wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí CHƯƠNG CÂU HỎI Câu 6/28: Năm 1: EPS = 15$ D = 10$ Ta có cổ tức công ty Z-prime năm sau: Năm : 10$ Năm : 10.5$ Năm : 11.025$ Năm : 11.576$ Năm thứ cty Z dùng tất thu nhập để chi trả cổ tức , Cổ tức năm : = 11.576 x 1.05 x 15/10 = 18.23$ 18.23 Giá cổ phần vào năm = = 227.875$ 0.08 Vậy giá cổ phần cty Z-prime là: 11.025 11.576 227.875 10.5 10 P= + + + + = 203.02$ 1.08 1.082 1.083 1.084 1.084 Câu 7/28: Giá trò hội tăng trưởng EPS Ta có: P = + PVGO i 15 EPS PVGO = P = 333.333 0.08 i PVGO = 145.833$ Câu 8/28: Giá cổ phần năm sau là: 10.5 P1 = = 350$ 0.08  0.05 Giá cổ phần sau năm là: 11.025 P2 = = 367.5$ 0.08  0.05 Giá cổ phần sau năm là: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí 11.576 = 385.875$ 0.08  0.05 Tỷ suất sinh lợi mong đợi năm là: 10  (350  333.333) Năm : i1 = = 0.08 333.333 10.5  (367.5  350) Năm : i2 = = 0.08 350 11.025  (385.875  367.5) Năm 3: i3 = = 0.08 367.5 Như vậy, dù người đầu tư thời hạn khác tỷ suất sinh lợi mong đợi không đổi suốt thời gian nên tỷ suất sinh lợi mong đợi họ băng tỷ suất vốn hóa thò trường = 8% P3 = Câu 9/28: a Sai Vì, ta có : P = b Đúng EPS + PVGO i Câu 10/28: Điều kiện để tỷ suất vốn hóa thò trường i = EPS1 : P0 PVGO = EPS1 = thu nhập bình quân mà cty tạo tương lai thời kì giả đònh tăng trưởng Câu 11/28: Các nhà quản trò tài sử dụng thuật ngữ “Dòng tiền tự – FCF Free Cash Flow” để dòng tiền mà cổ đông có sau khoản đầu tư tương lai thực Khi dòng tiền tự dương (thu nhập lớn đầu tư thuần) cổ tức chi trả lớn giá trò cổ phần phát hành Câu 12/28: Công ty Y-prime có số liệu sau: Số cổ phần thường lưu hành: 10 triệu với giá 40$/1 cổ phần Tốc độ tăng trưởng g = => DIV = EPS = 5$ wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí CFO thông báo phát hành cổ phần thường tổng giá trò 100 triệu $ Thu nhập sau khuếch trương: 62.5 triệu $ Xác đònh giá trò doanh nghiệp: Cách tiếp cận thứ (ta quan tâm đến cổ tức chi trả cho cổ đông hữu) DIV 50 Ta có PV = = = 400 triệu USD r 0.125 Cách tiếp cận thứ  50 62.5  PV = + = 400 triệu USD 1.125 1.125 0.125 Câu 13/28: Giá trò doanh nghiệp vào thời điểm H (còn gọi thời kỳ đònh giá H) Đây giá trò cùa doanh nghiệp cuối khoảng thời gian dự báo Nó ước tính mô hình DCF tăng trưởng bất biến cách sử dụng tỷ số giá – thu nhập P/E tỷ số giá thò trường – giá trò sổ sách từ công ty tương tự ngành Nếu PVGO = thời điểm H giá trò doanh nghiệp thời điểm thu nhập dự báo thời điểm H+1 chia cho r Câu 14/28: Từ năm H trở công ty không khả tạo NPV dương từ c hội đầu tư (PVGO = 0) vào năm H giá trò công ty : Thu nhập H1 PH  (vì PVGO  0) r BÀI TẬP THỰC HÀNH Bài 12/31: Tỷ suất sinh lợi mong đợi nhà đầu tư xác đònh theo công thức: EPS1 P0 = + PVGO i EPS1 Do đó, tỷ số thu nhập giá không đo lường xác Tỷ suất sinh lợi P0 mong đợi nhà đầu tư Thứ nhất, công ty không chi trả toàn 100% thu nhập (EPS) cho cổ đông mà trả cổ tức D < EPS, EPS = D wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Thứ hai, nhà đầu tư mua cổ phiếu không nhằm vào khỏan thu nhập mà chủ yếu la họ kỳ vọng vào phát triển công ty tương lai Bài 13/31: DIV1 a r = + g (1) P0 VD: công ty có tốc độ tăng trưởng cổ tức ổn đònh 5% Hiện nay, giá cổ phần cty mức 80$ Dự kiến mức chi trả cổ tức năm sau 4$ Và nhà đầu tư kì vọng giá cổ phiếu năm sau tăng lên 90$ DIV1 r= +g= + 5% = 10% 80 P0 90  80 Trong đó, ta có r = ( + ) x 100% = 17.5% > 10% 80 80 Rõ ràng việc sử dụng công thức (1) trường hợp không xác do: kỳ vọng nhà đầu tư Bài 14/31: Mức chi trả cổ tức năm tới là: 1$, 2$ 3$ Gọi r tỷ suất sinh lợi mong đợi nhà đầu tư x (1  6%) 3.18 Giá cổ phần năm thứ 3: P = = r  6% r  6% Ta có: 3.18 /(r  6%) P= + + + = 50$ (1  r )  r (1  r ) (1  r ) Sử dụng phương pháp nội suy, ta có: = 11% cho Pa = 51.22$ rb = 11.5% cho Pb = 46.38$ 50  51.22 ta có r = 11% + (11.5%-11%)x 46.38  51.22 r = 11.13% Bài 15/32: CSI a Ta có: ROE = 10%, tỷ lệ giữ lại = 40%, g = 4%, D = 4$ Gọi r tỷ suất sinh lợi mong đợi wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí D 100 = r = 8% rg r  4% D Ta có EPS = = 6.667$ 40% Hiện giá khoản tăng trưởng tương lai (PVGO): EPS Ta có: P = + PVGO r 6.667 EPS PVGO = P = 100 8% r PVGO = 16.667$ b Trong năm tới tỷ lệ giữ lại CSI 80%, ROE 10%  g0 = 80% x 10% = 8% từ năm thứ 6, g1 = 60% x 10% = 6% Cổ tức chi trả năm tới : 4$, 4.32$, 4.6656$, 5.034$, 5.44$, 5.768$ Giá cổ phần CSI là: 5.768 /(8%  6%) 4.6656 5.034 5.44 4.32 P= + + + + + (1.08)5 (1.08) (1.08) (1.08) 1.08 (1.08) P = 215$ P= Bài 16/32: Ta có D1 = 3$, g = 8%, r = 12% Giá cổ phần World Wide : D P= = = 75$ r  g 12%  8% Bài 17/32: Southern Resources Ta có: P0 = 50$, r = 10% Chính sách cổ tức cho năm: Năm 1: 2$ Năm 2: 2.5$ Năm 3: 3$ Giá cổ phần mà bà Johnson bán vào cuối năm là: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí P3 2.5 + + + = 50$ (1.1) (1.1)3 1.1 (1.1) P3 = 58.38$ Vì P0 =  Bài 18/32: Mức chi trả cổ tức D = 2$ Tăng trưởng cổ tức năm tới g = 8%/năm, từ năm thứ g = 4% Tỷ suất sinh lợi yêu cầu r = 12% Mức chi trả cổ tức cho năm: Năm 1: D1 = x 1.08 = 2.16$ Năm 2: D2 = 2.16 x 1.08 = 2.3328$ Năm 3: D3 = 2.3328 x 1.08  2.52$ 2.52  1.04  32.75$ Giá cổ phần vào cuối năm 3: P = 12%  4% Giá cổ phần tại: 32.75 2.52 2.16 2.3328 P0 = + + + = 28.89$ (1.12)3 (1.12)3 1.12 (1.12)2 Bài 19/32: Công ty XYZ Ta có: P0 = 50$ Cổ tức năm tới D1 = 2$ Tăng trưởng cổ tức g = 10% Tỷ suất sinh lợi yêu cầu cổ đông: r D1 P0 = = r  g r  10% Mà P0 = 50$  r = 14% Bài 20/32: Công ty Brown Inc Ta có: P0 = 40$ Cổ tức năm vừa qua D0 = 3$ Cổ tức tăng trưởng với tốc độ không đổi g => D1 = x g a tỷ suất sinh lợi đòi hỏi r = 8% D1 3 g ta có: P0 = = r  g 8%  g wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí với P0 = 40$ => g = 7.44% b tỷ suất sinh lợi đòi hỏi 10% D1 3 g ta có: P0 = = r  g 10%  g với P0 = 40$ => g = 9.3% c c tỷ suất sinh lợi đòi hỏi 15% D1 3 g ta có: P0 = = r  g 15%  g với P0 = 40$ => g = 13.95% Bài 21/33: 2$ 1.44$ Cổ tức trả Cổ tức sau thuế Thu nhập bán cổ phần Giá trò cổ phần công ty : 1.44 2.88 50 P0     36.3$/CP 1.15 1.152 1.153 Vậy nhà đầu tư nắm giữ 100000/36.3 = 2755 cổ phần Bài 22/33: a Hiện giá cổ phần Davidson EPS1 P0    28.57$ r - g 12% - 5% b Giá trò cổ phần vào năm thứ 10 : EPS11 x (1  5%)10 P10    46.54$ r -g 12% - 5% Bài 23/33: Giá trò công trình : PV  -  Bài 24/33:  7.5 (triệu USD) 14% - (-2%) 4$ 2.88$ 50$ wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí 1.15x1.18 1.15x1.182 1.15x1.182 x1.15 1.15x1.182 x1.15x1.06 PV      26.95$ 1.12 1.122 1.123 1.123 x(12% - 6%) Bài 25/33: Cổ tức cổ phần dự kiến vào năm sau a a a a x 1.04 30    1.12 1.122 1.122 (12%  4%)  a  2.49$ Bài 26/33: Tỷ lệ tăng trưởng thu nhập công ty g = a x e = 60% x 14% = 8.4% Thu nhập vào năm tới công ty E = 20 x 1.084 = 21.68$ Bài 27/33: Thu nhập cổ phần : 10  8$ 1.25 Tốc độ tăng trưởng g = 75% x 12% = 9%  Tỷ suất sinh lợi yêu cầu cổ phần EPS1 x 1.09 r g  9%  38% P0 30 EPS  Bài 29/34: a Thu nhập cổ phần chưa thực dự án EPS = 100 : 20 = 5$ Giá cổ phần công ty EPS1 P0   PVGO   33.33$ r 15% b Giá trò hội tăng trưởng -5 10 PVGO  - 15   x  38.6 (triệu $) 1.15 1.15 0.15 c Giá trò công ty thực dự án wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí 100  38.6  705.27 (triệu $) 0.15 Giá trò cổ phần công ty thực dự án 705.27 P0   35.26$ 20 PV (công ty)  CÂU HỎI THÁCH THỨC Câu 3/35: DIV1 ROE(1  b)  BVPS Với P0 = hay P0 = rg r  b  ROE A P0 ROE(1  b) Ta có: = = B BVPS r  b  ROE Khi ROE tăng => A tăng, B giảm => P tăngso với BVPS hay tỷ số giá thò trường giá trò sổ sách tăng Khi ROE giảm => A giảm, B tăng => P giảm so với BVPS hay tỷ số giá thò trường giá trò sổ sách giảm P0 r (1  b) Khi ROE = r => = =1 BVPS r  b  r  giá thò trường giá trò sổ sách Câu 4/35: DN Concatenator a Giá trò mong đợi cổ phần năm 1: Với tỷ suất vốn hóa thò trường 10% 1.59 Giá trò DN vào năm thứ 6: P = = 39.75 triệu $ 10%  6%  0.2  0.23 39.75  0.96  1.15  1.39 P1 = + + + + + (1.1) (1.1)5 (1.1) (1.1) (1.1)5 1.1 P1 = 21.53 triệu $ b phát hành cổ phần thường mới: giá trò cổ phần p = 21,530,000/1000 = 21,530$ 800,000  37.15 - 38 cổ phần Số cổ phần cần phát hành: N = 21,530 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí c Năm  0.2  0.23 39.75  1.15  1.39 P2 = + + + + (1.1)3 (1.1) (1.1)2 (1.1) 1.1 P2 = 24.805 triệu $ 24,805,000 Giá trò cổ phần p = = 23,897$ 1038 960,000  40.17  41 cổ phần Số cổ phần cần phát hành: N = 23,897 d Năm 3:  0.23 39.75  0.2  1.39 P3 = + + + (1.1)2 (1.1)3 (1.1)3 1.1 P3= 28.263 triệu $ 28,263,000 Giá trò cổ phần p = = 26,194$ 1079 1,150,000  43.9  44 cổ phần Số cổ phần cần phát hành: N = 26,194 Năm 4:  0.2  0.23 39.75 P4= + + (1.1)2 (1.1)2 1.1 P4= 32.48 triệu $ 32,480,000 Giá trò cổ phần p = = 28,923$ 1123 1,390,000  48 cổ phần Số cổ phần cần phát hành: N = 28,923 Năm 5:  0.23 39.75 P5= + 1.1 1.1 P5 = 35.927 triệu$ 35,927,000 Giá trò cổ phần p = = 30,681$ 1171 200,000  6.51  cổ phần Số cổ phần cần phát hành: N = 30,681 Năm 6: P6 = 39.75 triệu $ wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí 39,750,000 = 33,744$ 1178 230,000 Số cổ phần cần phát hành: N =  6.81  cổ phần 33,744 Tổng số cổ phần lưu hành N = 1185 cổ phần Tỷ lệ cổ phần hữu 1000/1185 = 84.39% Giá trò cổ phần p = [...]...wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí 39,750,000 = 33,744$ 1178 23 0,000 Số cổ phần mới cần phát hành: N =  6.81  7 cổ phần 33,744 Tổng số cổ phần đang lưu hành N = 1185 cổ phần Tỷ lệ cổ phần hiện hữu là 1000/1185 = 84.39% Giá trò một cổ phần p = ... PV      26 .95$ 1. 12 1. 122 1. 123 1. 123 x( 12% - 6%) Bài 25 /33: Cổ tức cổ phần dự kiến vào năm sau a a a a x 1.04 30    1. 12 1. 122 1. 122 ( 12%  4%)  a  2. 49$ Bài 26 /33: Tỷ lệ tăng trưởng... năm 3: P = 12%  4% Giá cổ phần tại: 32. 75 2. 52 2.16 2. 3 328 P0 = + + + = 28 .89$ (1. 12) 3 (1. 12) 3 1. 12 (1. 12) 2 Bài 19/ 32: Công ty XYZ Ta có: P0 = 50$ Cổ tức năm tới D1 = 2$ Tăng trưởng cổ tức g =... r = 12% Mức chi trả cổ tức cho năm: Năm 1: D1 = x 1.08 = 2. 16$ Năm 2: D2 = 2. 16 x 1.08 = 2. 3 328 $ Năm 3: D3 = 2. 3 328 x 1.08  2. 52$ 2. 52  1.04  32. 75$ Giá cổ phần vào cuối năm 3: P = 12%  4%