BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH-MARKETING - NGUYỄN HỒ TRÚC MAI PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH DƯỢC PHẨM - Y TẾ - HÓA CHẤT NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính-Ngân hàng Mã số: 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - năm 2015 BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH-MARKETING - NGUYỄN HỒ TRÚC MAI PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH DƯỢC PHẨM - Y TẾ - HÓA CHẤT NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính-Ngân hàng Mã số: 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ GVHD: TS.BÙI HỮU PHƯỚC TP Hồ Chí Minh - năm 2015 NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN HƯỚNG DẪN Tp HCM, ngày …… tháng …… năm 201… Giảng viên hướng dẫn LỜI CAM ĐOAN Tên đề tài: Phân tích yếu tố tác động đến cấu trúc vốn công ty ngành dược phẩm- y tế- hóa chất niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Giảng viên hướng dẫn: TS Bùi Hữu Phước Tên học viên: Nguyễn Hồ Trúc Mai Ngày nộp luận văn: ……………… Tôi xin cam đoan, luận văn công trình nghiên cứu soạn thảo hướng dẫn Thầy TS Bùi Hữu Phước Các số liệu luận văn hoàn toàn trung thực đáng tin cậy Tp HCM, ngày… tháng….năm…… Học viên thực Nguyễn Hồ Trúc Mai LỜI CẢM ƠN  Để hoàn thành chương trình cao học thực đề tài này, nhận hướng dẫn, giúp đỡ góp ý nhiệt tình quý thầy cô trường Đại học Tài Marketing Tôi xin gửi lời biết ơn sâu sắc đến thầy TS Bùi Hữu Phước tận tình hướng dẫn, bảo, góp ý động viên suốt trình thực luận văn tốt nghiệp Và để có ngày hôm nay, bày tỏ lòng biết ơn đến quí thầy cô giảng dạy-những người truyền thụ kiến thức chuyên môn cho tôi, tạo nhiều điều kiện để học tập hoàn thành tốt khóa học Cảm ơn gia đình bạn bè động viên, hỗ trợ quý báu nhiều mặt cho trình học tập thực đề tài Tp HCM, ngày… tháng….năm…… Học viên thực Nguyễn Hồ Trúc Mai DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DTA : Hệ số nợ tài sản ROA : Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản ROCE : Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần thường ROE : Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu TNHH : Trách nhiệm hữu hạn TP.HCM : Thành phố Hồ Chí Minh TTS : Tổng tài sản TSCĐ : Tài sản cố định VCSH : Vốn chủ sở hữu WACC : Chi phí sử dụng vốn bình quân i DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Mô tả biến mô hình 38 Bảng 4.1: Bảng thống kê mô tả biến sử dụng 55 Bảng 4.2: Ma trận hệ số tương quan biến 56 Bảng 4.3: Bảng so sánh kì vọng tương quan biến với kết mức ý nghĩa thống kê 67 ii DANH MỤC HÌNH, SƠ ĐỒ HÌNH Hình 3.1: Mẫu đại diện cho tổng thể nghiên cứu 31 Hình 4.1: Thống kê giá trị nguyên vật liệu nhập sản xuất theo quốc gia đến hết năm 2013 52 Hình 4.2: Vị trí công ty ngành dược phẩm năm 2013 53 SƠ ĐỒ Sơ đồ 2.1: Cơ cấu tài công ty 10 Sơ đồ 3.1: Quy trình nghiên cứu 27 Sơ đồ 3.2: Mô hình nghiên cứu yếu tố tác động đến cấu trúc vốn công ty ngành dược phẩm/y tế/hóa chất 30 iii MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT i DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU ii DANH MỤC CÁC HÌNH, SƠ ĐỒ iii CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Tình hình nghiên cứu đề tài 1.3 Mục tiêu nghiên cứu đề tài 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài 1.7 Dữ liệu nghiên cứu 1.8 Bố cục đề tài nghiên cứu CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN 2.1 Cơ sở lý luận cấu trúc vốn 2.1.1 Các khái niệm liên quan 2.1.2 Đặc điểm nguồn vốn 11 2.1.2.1 Nguồn vốn vay 11 2.1.2.2 Nguồn vốn chủ sở hữu 11 2.2 Các mô hình lý thuyết cấu trúc vốn 13 2.2.1 Theo quan điểm truyền thống 13 2.2.2 Lý thuyết M&M cấu trúc vốn 13 2.2.3 Lý thuyết đánh đổi 15 2.2.4 Lý thuyết trật tự phân hạng 15 2.3 Các nghiên cứu trước 16 2.3.1 Một số mô hình nghiên cứu giới 16 2.3.2 Một số mô hình nghiên cứu nước 19 2.4 Đặc thù ngành dược phẩm, y tế, hóa chất Việt Nam 21 CHƯƠNG 3: THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 27 3.1 Quy trình nghiên cứu 27 3.2 Cơ sở lựa chọn mô hình 28 3.3 Mô hình nghiên cứu 29 3.4 Thiết kế nghiên cứu 30 3.4.1 Phương pháp chọn mẫu 30 3.4.2 Phương pháp thu thập số liệu 31 3.4.3 Phương pháp xử lý liệu 32 3.4.4 Mô tả liệu 32 3.4.5 Phương pháp phân tích hồi quy 36 3.5 Giả thuyết nghiên cứu 38 3.6 Các kiểm định cần thiết để kiểm định mô hình phù hợp 41 3.6.1 Kiểm định tham số 41 3.6.2 Kiểm định phù hợp mô hình 42 3.6.3 Kiểm định phương sai sai số thay đổi 43 3.6.4 Kiểm định tượng tự tương quan 43 3.6.5 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 44 3.6.6 Kiểm định Breusch Pagan Lagrangian 45 3.6.7 Kiểm định Hausman 45 3.6.8 Kiểm định F 46 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 48 4.1 Thực trạng cấu trúc vốn công ty ngành dược phẩm, y tế, hóa chất niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam 48 4.1.1 Tổng quan ngành dược phẩm, y tế, hóa chất 48 4.1.2 Thực trạng cấu trúc vốn công ty thông qua tình hình tài 53 4.1.2.1 Tình hình tổng tài sản 53 4.1.2.2 Tình hình tổng nợ 54 4.1.2.3 Tình hình vốn chủ sở hữu 54 4.2 Kết nghiên cứu kiểm định 55 4.2.1 Mô tả số liệu thống kê 55 4.2.2 Phân tích hồi quy tuyến tính bội hệ số nợ tài sản yếu tố ảnh hưởng theo phương pháp 56 118 JVC 2.014 2.284.580,00 854.888,00 1.429.692,00 119 120 121 122 123 124 2.014 2.014 2.014 2.014 2.014 2.014 2.650.182,00 212.052,00 78.048,00 533.045,00 234.303,00 118.878,00 1.154.163,00 127.147,00 51.020,00 143.265,00 52.309,00 68.681,00 1.496.019,00 84.905,00 27.028,00 389.780,00 181.994,00 50.197,00 125 VFG 2.014 1.289.677,00 676.565,00 613.112,00 126 VMD 2.014 5.814.894,00 5.625.281,00 189.613,00 LAS LDP MKV OPC PMC PPP 82 Phụ lục 3: Tốc độ tăng trưởng Tổng tài sản AMV APC CPC DBT DCL DHG DHT DMC DNM HAI HVT IMP JVC LAS LDP MKV OPC PMC PPP VFG VMD TĐTTBQ năm TĐTTBQ giai đoạn 2014/2013 2013/2012 2012/2011 2011/2010 2010/2009 2009/2008 -6,98% 11,97% -15,81% -6,55% 24,17% 1,77% -0,38% -11,30% -10,34% 51,23% 24,08% 11,52% -13,34% 17,02% 6,26% 21,81% 1,77% -17,42% 13,50% -21,41% 15,74% 13,19% -3,28% 25,85% -3,04% -8,49% -23,44% 6,07% 21,22% 15,01% 12,27% 25,88% 17,54% 9,23% 17,87% 34,14% 12,58% 10,29% -3,71% 13,43% 8,27% 4,25% -8,97% 18,33% 1,78% 8,40% 7,70% 14,70% 1,58% -2,77% 6,01% 12,69% 21,30% 42,65% 11,04% 4,34% 7,54% 7,18% 10,99% -1,08% 55,64% -2,09% 1,46% -1,80% 1,13% 29,02% 16,86% 0,95% 4,02% 9,72% 2,64% 20,41% 33,75% 20,19% 56,26% 48,80% 14,42% 18,20% -4,89% 0,89% 21,30% 17,99% -17,05% 0,97% 13,07% 13,08% 10,65% 19,70% 36,37% 15,50% 13,79% 130,60% -5,53% -19,48% 12,32% -5,37% -1,01% 7,78% 6,48% 15,22% 3,98% 40,66% 11,46% 21,38% 10,65% 19,84% 16,94% 1,57% 8,35% -6,32% 46,16% 31,20% 12,83% 38,86% 11,26% -0,61% 6,03% 42,30% 11,08% 12,58% 13,16% 12,62% 10,73% 39,65% 28,99% 27,37% 9,03% 11,54% 8,08% 17,13% 12,27% 15,77% 12,31% 83 Phụ lục 4: Tốc độ tăng trưởng Tổng nợ AMV APC CPC DBT DCL DHG DHT DMC DNM HAI HVT IMP JVC LAS LDP MKV OPC PMC PPP VFG VMD TĐTTBQ năm TĐTTBQ giai đoạn 2014/2013 2013/2012 2012/2011 2011/2010 2010/2009 2009/2008 79,85% 65,62% -76,19% 16,13% 214,45% -36,74% -26,20% -38,70% -23,67% 186,52% 40,58% -54,75% -39,68% 43,87% 13,22% 76,64% 21,69% -89,70% 15,92% -26,54% 19,15% 17,50% -7,74% 30,70% -14,22% -22,70% -38,59% 17,83% 37,78% 23,17% 9,51% 47,14% 11,37% 12,65% 5,20% 27,51% 26,57% -2,29% -13,99% 11,44% 4,42% 3,85% -61,48% 33,71% 7,18% 16,01% 3,51% 43,92% -18,45% -14,19% 1,27% 18,76% 37,09% 75,33% 10,40% 27,13% -0,61% 14,55% 22,55% -4,34% 89,68% -15,14% -0,74% -6,73% -18,17% 42,71% 48,09% -2,36% 21,70% -30,96% -18,05% 87,72% 23,07% 6,72% 50,47% 77,52% -70,41% 8,03% -17,75% -12,17% 13,99% 17,01% -41,95% 1,46% 16,91% 17,86% 11,44% 13,93% 39,84% 0,55% 16,17% 161,10% 15,22% -38,85% 19,05% -19,01% -20,59% 10,81% -1,83% 40,93% -14,23% 190,25% 3,91% 18,91% 24,09% 53,64% 9,24% -30,36% -15,50% -6,40% 69,99% 56,76% 24,97% 147,37% 15,02% -2,90% 2,25% 71,93% 10,75% 0,82% 13,36% 13,06% 11,12% 40,68% 27,24% 31,08% 7,36% 14,41% 5,56% 32,57% 16,56% 22,84% 19,38% 84 Phụ lục 5: Tốc độ tăng trưởng Tổng vốn chủ sở hữu AMV APC CPC DBT DCL DHG DHT DMC DNM HAI HVT IMP JVC LAS LDP MKV OPC PMC PPP VFG VMD TĐTTBQ năm TĐTTBQ giai đoạn 2014/2013 2013/2012 2012/2011 2011/2010 2010/2009 2009/2008 -57,66% 0,69% -2,51% -12,73% 5,93% 3,15% 8,59% 2,62% -1,04% 5,53% 22,16% 22,05% 1,11% 2,34% 3,33% 6,15% -1,75% 0,78% 7,91% 2,56% 6,60% 5,21% 6,44% 2,99% 8,77% 11,45% 8,44% -19,82% -3,41% 5,70% 13,90% 16,04% 20,02% 7,61% 23,68% 37,28% -1,88% 7,05% 10,36% 16,59% 14,86% 4,98% 13,85% 9,71% -0,89% 5,16% 9,44% 4,40% 24,18% 15,73% 15,61% 0,64% -2,20% 13,27% 11,78% -16,66% 14,03% 1,27% 3,11% 0,99% 11,78% 10,94% 4,02% 4,41% 34,53% 3,64% 9,31% 1,62% 0,73% 18,50% 9,15% 4,16% 40,72% 31,06% 61,84% 26,13% 183,00% 191,06% 6,31% 15,63% 31,66% 19,52% 42,39% -0,81% 7,58% 6,91% 9,70% 27,11% 31,81% 38,31% 9,45% 92,48% -20,94% -5,29% 6,85% 6,50% 7,27% 6,34% 10,58% 3,95% 11,52% 9,57% 13,74% 22,18% 6,61% 12,24% 18,40% 9,37% 54,34% -6,09% 0,08% 4,25% 3,97% 2,72% 7,28% 1,79% 10,24% 16,27% 11,30% 21,29% 7,48% 1,09% 1,38% 18,76% 67,53% -41,20% 9,80% 11,21% 9,04% 7,69% 23,75% 16,20% 12,95% 85 Phụ lục 6: Mẫu quan sát 21 công ty qua năm 2009-2014 mô hình STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 CTY AMV APC CPC DBT DCL DHG DHT DMC DNM HAI HVT IMP JVC LAS LDP MKV OPC PMC PPP VFG VMD AMV APC CPC DBT DCL DHG DHT DMC DNM HAI HVT IMP JVC LAS LDP MKV OPC PMC PPP VFG VMD AMV APC CPC DBT DCL DHG DHT DMC NAM 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2011 SIZE 8,6346 11,0232 11,6528 12,9595 13,2669 14,3867 13,2826 13,8849 11,9504 13,5640 11,8757 13,4053 12,1187 15,0294 12,2929 10,2516 12,8285 12,1772 10,8186 13,6254 14,2251 9,2278 11,1133 11,8311 13,1057 13,2704 14,5344 13,2056 13,9227 12,1106 13,4008 12,0554 13,5496 12,9522 15,0990 12,5419 10,4049 12,7799 12,3202 11,1083 13,8837 15,6193 9,1709 11,6617 12,1868 13,2171 13,4396 14,7361 13,3541 13,9935 TFA 0,714298 0,565591 0,072762 0,130752 0,41267 0,155729 0,164592 0,312788 0,29644 0,118148 0,514696 0,208263 0,497139 0,137943 0,290419 0,160187 0,187569 0,33553 0,630202 0,062057 0,013112 0,56094 0,547872 0,085102 0,151217 0,331301 0,166749 0,17287 0,316818 0,275899 0,111157 0,764522 0,273067 0,417387 0,159108 0,230904 0,138702 0,355428 0,301734 0,571426 0,076236 0,013571 0,598925 0,594137 0,08735 0,128592 0,295586 0,230221 0,16031 0,340578 ROA 0,033866 0,233688 0,115364 0,030587 0,094684 0,278321 0,059969 0,115446 0,096415 0,122682 0,042228 0,098965 0,090079 0,032631 0,192612 0,074174 0,153882 0,226799 0,042639 0,170356 0,014013 0,064927 0,169985 0,14063 0,048279 0,016331 0,229425 0,060389 0,112125 0,055047 0,11155 0,047444 0,108557 0,176258 0,141386 0,176873 0,069557 0,128496 0,272325 0,021166 0,139624 0,009735 -0,094 0,15658 0,137482 0,048201 -0,03773 0,220033 0,058882 0,100078 86 ROCE 0,035095 0,271328 0,146735 0,104656 0,200518 0,424704 0,168863 0,156949 0,189003 0,200539 0,122425 0,124733 1,250122 0,151519 0,481622 0,139014 0,197421 0,28252 0,060107 0,295757 0,27578 0,073707 0,190095 0,165589 0,174907 0,041106 0,334688 0,163632 0,158644 0,138504 0,187973 0,128867 0,142798 0,456232 0,48298 0,411488 0,126443 0,181632 0,324013 0,036745 0,232656 0,215238 -0,11956 0,22918 0,179143 0,173502 -0,12105 0,315389 0,152073 0,142798 STL 14,50904 1,716048 7,02679 1,23691 1,142697 2,476578 1,337656 2,048196 1,387921 2,094818 1,402717 2,881912 0,57549 1,12773 1,295093 2,154054 2,668409 3,996183 7,217579 1,674382 0,965988 2,5452 6,463002 5,744349 1,268194 1,609367 3,058033 1,3611 2,238527 1,171222 1,924358 0,654521 3,10987 1,658631 1,473252 1,357846 1,964306 3,964114 4,537304 7,544591 1,733748 1,002804 2,172997 1,022786 3,216625 1,225741 1,801128 2,740122 1,386121 2,056332 GRO 1,00176 1,00988 0,984854 1,021137 1,011355 1,024571 1,003436 1,011029 1,038478 0,999184 1,024167 1,015349 1,014298 1,000663 1,013864 0,99463 1,032645 1,001362 1,037457 1,009502 1,019209 1,024007 1,020453 1,001564 0,997377 1,015868 1,012552 1,006665 1,005716 1,018504 1,008309 1,000923 1,001952 1,011172 0,988325 1,032087 1,012385 1,003097 1,014648 1,011922 1,008287 1,019958 0,993644 1,042636 1,019221 1,010593 1,004473 1,006404 1,010756 1,006199 DTA 0,028392 0,096141 0,135649 0,702948 0,547999 0,331028 0,64359 0,299614 0,550494 0,381871 0,693037 0,264863 0,884907 0,78655 0,55854 0,433845 0,319701 0,166208 0,396729 0,400566 0,964357 0,190368 0,113386 0,165543 0,672241 0,646706 0,291634 0,619317 0,287317 0,644651 0,428691 0,571342 0,215368 0,378849 0,613234 0,578243 0,464046 0,26646 0,153894 0,447908 0,399242 0,947598 0,238844 0,438638 0,286452 0,70186 0,727342 0,301772 0,607114 0,310047 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 DNM HAI HVT IMP JVC LAS LDP MKV OPC PMC PPP VFG VMD AMV APC CPC DBT DCL DHG DHT DMC DNM HAI HVT IMP JVC LAS LDP MKV OPC PMC PPP VFG VMD AMV APC CPC DBT DCL DHG DHT DMC DNM HAI HVT IMP JVC LAS LDP MKV OPC PMC PPP VFG 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 12,2848 13,3993 12,3783 13,5633 13,3136 15,2159 12,7763 10,5518 12,9235 12,4840 11,3447 12,7021 15,8255 9,1677 11,5225 12,3288 13,2815 13,3651 14,8971 13,4256 14,1308 12,3058 13,6494 12,5620 13,6167 13,5434 15,3187 12,9575 10,5581 13,1310 12,6236 11,4257 14,3045 16,0258 8,9543 11,4259 12,2356 13,1933 13,4325 15,2578 13,5216 14,2776 12,2595 13,6712 12,6789 13,6562 13,2947 15,3779 13,0511 10,8226 13,2436 12,7878 11,5237 14,3046 0,313684 0,10769 0,71439 0,257379 0,259029 0,111144 0,198865 0,34585 0,492505 0,246471 0,669141 0,064421 0,009676 0,701496 0,627982 0,10378 0,147744 0,343409 0,217442 0,154264 0,336628 0,284247 0,105881 0,639819 0,313062 0,219768 0,079624 0,18504 0,418295 0,439489 0,197863 0,640454 0,096618 0,005635 0,622379 0,63392 0,10327 0,119106 0,347276 0,25939 0,187496 0,278014 0,272483 0,100634 0,605107 0,297168 0,274846 0,062271 0,225402 0,604177 0,386035 0,158059 0,736369 0,101021 0,022563 0,067875 0,058426 0,098317 0,220131 0,1465 0,167571 0,004313 0,116316 0,280098 0,032967 0,027043 0,00863 -0,02035 0,04936 0,134518 0,041979 0,025285 0,224644 0,04929 0,107103 0,089063 0,069726 0,071264 0,091889 0,162672 0,158047 0,126975 -0,1175 0,115525 0,277149 0,021432 0,081054 0,003586 0,005682 0,066035 0,113557 0,035664 0,047421 0,217353 0,099118 0,114765 0,126956 0,051485 0,090896 0,070027 0,02814 0,161277 0,103093 0,019881 0,108537 0,294638 -0,04492 0,057758 87 0,06757 0,122446 0,132101 0,119552 0,405345 0,375627 0,381211 0,007529 0,168207 0,344902 0,069143 0,05225 0,185598 -0,02509 0,084043 0,191372 0,164734 0,079562 0,320137 0,116798 0,157318 0,268778 0,125123 0,154212 0,10907 0,316946 0,379531 0,280955 -0,20443 0,172532 0,360928 0,065707 0,171237 0,08848 0,006927 0,100129 0,17699 0,130357 0,114384 0,323379 0,222909 0,178892 0,332791 0,099193 0,181715 0,084198 0,050555 0,342923 0,236691 0,050023 0,16013 0,389461 -0,16868 0,118152 1,123931 1,79223 0,729823 4,858878 1,580816 1,57224 1,530064 1,8068 2,296661 3,474072 5,078444 1,43384 1,065937 3,164883 0,743954 2,884047 1,178814 1,329185 2,781287 1,541021 1,978721 1,174262 1,988585 0,738258 4,061959 1,679997 1,647784 1,545216 1,272418 1,908357 3,250006 2,532624 1,443429 1,058026 2,089503 1,280395 2,198305 1,196314 1,204464 2,167023 1,633463 1,842557 1,276607 1,565956 0,891797 4,679328 1,89149 1,882298 1,387889 1,405051 1,765743 3,49679 1,493006 1,452566 1,010824 1,005384 0,998535 1,007187 1,037391 1,012461 1,01684 0,980658 1,011794 1,016911 1,028644 1,031382 1,026761 0,984568 0,991743 1,005416 1,012506 0,982822 1,012089 0,997065 1,001303 1,005075 1,005624 1,001187 1,002948 1,041554 1,014575 1,008952 0,994397 1,004961 1,008929 1,041198 1,004337 1,007054 1,011865 0,990908 1,014638 0,983201 0,993665 1,017624 1,008172 1,01343 0,997673 1,003218 0,998305 1,000696 1,01432 1,000603 1,010895 1,132977 1,005933 1,017765 0,994583 0,999566 0,684974 0,461482 0,54385 0,143376 0,50486 0,607272 0,545793 0,38232 0,344592 0,215777 0,578332 0,536921 0,957474 0,13058 0,383903 0,307086 0,726169 0,625045 0,283734 0,547771 0,327259 0,653257 0,425353 0,532009 0,171107 0,476437 0,564422 0,550097 0,470521 0,317123 0,246811 0,734004 0,516991 0,96127 0,223311 0,291894 0,401678 0,689845 0,542279 0,350961 0,483032 0,381661 0,582792 0,534207 0,466886 0,165533 0,416362 0,495284 0,577024 0,638341 0,326886 0,240777 0,733397 0,505272 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 VMD AMV APC CPC DBT DCL DHG DHT DMC DNM HAI HVT IMP JVC LAS LDP MKV OPC PMC PPP VFG VMD 2013 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 16,1951 8,3364 11,4901 12,2606 13,1785 13,4866 15,1914 13,6211 14,3211 12,3036 13,8059 12,8190 13,7183 13,7355 15,4842 13,0956 11,2918 13,3259 12,8044 11,5937 14,4545 16,2791 0,007851 0,533484 0,56831 0,110234 0,093488 0,324776 0,276742 0,155035 0,289196 0,248695 0,09152 0,672178 0,238977 0,202463 0,078307 0,341718 0,559387 0,361221 0,160348 0,625843 0,082056 0,006311 0,004486 -0,35221 0,112671 0,089585 0,03836 0,052613 0,162653 0,091009 0,135571 0,137832 0,060165 0,079747 0,090323 0,090829 0,161501 0,093348 0,033374 0,122553 0,281248 0,052088 0,083112 0,005549 88 0,122934 -0,56112 0,152 0,139599 0,127378 0,108266 0,250705 0,223883 0,195982 0,292939 0,128667 0,193189 0,112683 0,14933 0,302506 0,227151 0,094423 0,174571 0,365977 0,149817 0,171534 0,165655 1,054216 4,316659 1,615589 2,848815 1,188716 1,394588 2,131172 1,466133 3,045653 1,563235 1,619572 0,801278 3,590539 2,648885 2,102066 1,240846 1,261647 2,278874 3,752624 2,295823 1,487407 1,012764 1,008238 0,993165 0,999695 0,988688 1,010777 0,997718 1,008211 1,009913 0,993518 1,001331 1,008163 1,045296 1,012325 1,023592 0,996707 1,010771 1,012392 0,999232 1,009357 1,007201 1,00807 1,00852 0,965488 0,532096 0,225467 0,308662 0,706722 0,484921 0,341427 0,555553 0,225736 0,477014 0,530773 0,65618 0,22622 0,374199 0,435503 0,599603 0,6537 0,268767 0,223254 0,577744 0,5246 0,967392 Phụ lục 7: Mô hình hồi quy theo phương pháp Pool OLS Dependent Variable: DTA Method: Panel Least Squares Date: 07/23/15 Time: 10:46 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 21 Total panel (balanced) observations: 126 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C SIZE TFA ROA ROCE STL GRO -2,751868 0,038644 -0,094019 -2,192513 0,604990 -0,034190 2,886248 0,620476 0,009188 0,065516 0,176502 0,089499 0,006483 0,599274 -4,435089 4,205918 -1,435046 -12,42201 6,759710 -5,273918 4,816245 0,0000 0,0001 0,0153 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,732921 0,719455 0,110337 1,448742 102,5457 54,42694 0,000000 Mean Dependent var S.D Dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 89 0,465568 0,208315 -1,516598 -1,359027 -1,452582 0,387900 Phụ lục 8: Mô hình hồi quy theo phương pháp hiệu ứng cố định (theo thời gian) Dependent Variable: DTA Method: Panel Least Squares Date: 08/08/15 Time: 07:35 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 21 Total panel (balanced) observations: 126 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C SIZE TFA ROA ROCE STL GRO -2,708327 0,041048 -0,081772 -2,178832 0,578288 -0,035766 2,815878 0,634950 0,009530 0,067299 0,180409 0,094481 0,006770 0,615313 -4,265417 4,307211 -1,215065 -12,07720 6,120681 -5,282819 4,576336 0,0000 0,0000 0,0229 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 Effects Specification Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,736556 0,711136 0,111961 1,429028 103,4089 28,97539 0,000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 90 0,465568 0,208315 -1,450935 -1,180812 -1,341192 0,382545 Phụ lục 9: Mô hình hồi quy theo phương pháp hiệu ứng cố định (theo không gian) Dependent Variable: DTA Method: Panel Least Squares Date: 07/23/15 Time: 10:46 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 21 Total panel (balanced) observations: 126 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C SIZE TFA ROA ROCE STL GRO -1,764337 0,030034 -0,073148 -1,690941 0,446105 -0,021189 1,966369 0,397576 0,017009 0,081197 0,150883 0,060650 0,003888 0,309131 -4,437737 1,765764 -0,900872 -11,20697 7,355391 -5,449497 6,360951 0,0000 0,0805 0,0370 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,951470 0,938724 0,051566 0,263248 209,9830 74,65243 0,000000 Mean Dependent var S.D Dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 91 0,465568 0,208315 -2,904493 -2,296718 -2,657573 1,380271 Phụ lục 10: Mô hình hồi quy theo phương pháp hiệu ứng ngẫu nhiên Dependent Variable: DE Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 07/27/15 Time: 11:02 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 21 Total panel (balanced) observations: 126 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C SIZE TFA ROA ROCE STL GRO -1,933652 0,037167 -0,096505 -1,777423 0,474923 -0,021636 2,053259 0,349474 0,011518 0,067224 0,136105 0,053575 0,003782 0,305177 -5,533032 3,226957 -1,435574 -13,05921 8,864678 -5,720441 6,728099 0,0000 0,0016 0,0153 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 S.D Rho 0,102929 0,051566 0,7994 0,2006 Effects Specification Cross-section random Idiosyncratic random Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0,707561 0,692816 0,051867 47,98702 0,000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0,093290 0,093581 0,320127 1,146314 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0,696473 Mean dependent var 1,646455 Durbin-Watson stat 92 0,465568 0,222883 Phụ lục 11: Kiểm định Hausman Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 7,390776 0,2862 Cross-section random effects test comparisons: Variable SIZE TFA ROA ROCE STL GRO Fixed Random Var(Diff.) Prob 0,030034 -0,073148 -1,690941 0,446105 -0,021189 1,966369 0,037167 -0,096505 -1,777423 0,474923 -0,021636 2,053259 0,000157 0,002074 0,004241 0,000808 0,000001 0,002429 0,5687 0,6080 0,1842 0,3107 0,6206 0,0779 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: DTA Method: Panel Least Squares Date: 07/14/15 Time: 22:27 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 21 Total panel (balanced) observations: 126 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C SIZE TFA ROA ROCE STL GRO -1,764337 0,030034 -0,073148 -1,690941 0,446105 -0,021189 1,966369 0,397576 0,017009 0,081197 0,150883 0,060650 0,003888 0,309131 -4,437737 1,765764 -0,900872 -11,20697 7,355391 -5,449497 6,360951 0,0000 0,0805 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,951470 0,938724 0,051566 0,263248 209,9830 74,65243 0,000000 Mean Dependent var S.D Dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 93 0,465568 0,208315 -2,904493 -2,296718 -2,657573 1,672333 Phụ lục 12: Kiểm định Wald Wald Test: Equation: MOHINHHOIQUY Test Statistic F-statistic Chi-square Value df Probability 54,42694 326,5617 (6 119) 0,0000 0,0000 Null Hypothesis: C(2)=C(3)=C(4)=C(5)=C(6)=C(7)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(2) C(3) C(4) C(5) C(6) C(7) Value Std Err 0,038644 -0,094019 -2,192513 0,604990 -0,034190 2,886248 0,009188 0,065516 0,176502 0,089499 0,006483 0,599274 Restrictions are linear in coefficients 94 Phụ lục 13: Kiểm định White Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 13,16989 Prob F(27,98) 39,55694 Prob Chi-Square(27) 65,08942 Prob Chi-Square(27) 0,0000 0,4050 0,0001 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/27/15 Time: 14:04 Sample: 126 Included observations: 126 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C SIZE^2 SIZE*TFA SIZE*ROA SIZE*ROCE SIZE*STL SIZE*GRO SIZE TFA^2 TFA*ROA TFA*ROCE TFA*STL TFA*GRO TFA ROA^2 ROA*ROCE ROA*STL ROA*GRO ROA ROCE^2 ROCE*STL ROCE*GRO ROCE STL^2 STL*GRO STL GRO^2 GRO -0,478377 0,001986 0,003822 0,027316 -0,077158 0,004448 0,062402 -0,111364 -0,006987 0,060315 -0,552178 0,013157 0,095612 -0,063902 0,285437 -0,180385 8,24E-05 6,428005 -6,980576 0,113614 -0,005293 -4,137910 5,318165 0,000485 -0,188736 0,132934 -0,965275 1,726388 1,557524 0,000481 0,005991 0,026094 0,016811 0,001020 0,065376 0,067025 0,031007 0,208784 0,115291 0,005856 0,346165 0,351944 0,283791 0,214461 0,037150 1,981588 2,124598 0,034235 0,028963 1,230999 1,348593 0,000291 0,051391 0,051976 1,080589 2,527520 -0,307139 4,132742 0,637993 1,046807 -4,589625 4,359584 0,954518 -1,661538 -0,225329 0,288885 -4,789431 2,246883 0,276205 -0,181569 1,005801 -0,841108 0,002217 3,243866 -3,285599 3,318650 -0,182740 -3,361424 3,943491 1,665128 -3,672533 2,557634 -0,893286 0,683036 0,7594 0,0001 0,5250 0,2978 0,0000 0,0000 0,3422 0,0998 0,8222 0,7733 0,0000 0,0269 0,7830 0,8563 0,3170 0,4023 0,9982 0,0016 0,0014 0,0013 0,8554 0,0011 0,0002 0,0091 0,0004 0,0121 0,3739 0,4962 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,313944 0,304419 0,007366 0,005318 455,8147 13,16989 0,000000 Mean Dependent var S.D Dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 95 0,011498 0,014032 -6,790709 -6,160424 -6,534644 1,932493 Phụ lục 14: Kiểm định LM Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 1,723043 Prob F(2,117) 3,604989 Prob Chi-Square(2) 0,1830 0,1649 Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 07/27/15 Time: 14:54 Sample: 126 Included observations: 126 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C SIZE TFA ROA ROCE STL GRO RESID(-1) RESID(-2) 0,055569 -0,001567 -0,015784 0,013897 -0,043013 0,000667 -0,025593 -0,176985 0,028532 0,620014 0,009282 0,066438 0,175851 0,091931 0,006454 0,596881 0,099029 0,095118 0,089625 -0,168845 -0,237570 0,079028 -0,467889 0,103323 -0,042877 -1,787209 0,299968 0,9287 0,8662 0,8126 0,9371 0,6407 0,9179 0,9659 0,0765 0,7647 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,028611 -0,037809 0,109673 1,407292 104,3744 0,430761 0,900537 Mean Dependent var S.D Dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 96 1,26E-16 0,107657 -1,513880 -1,311289 -1,431574 1,939995 [...]... ty ngành dược phẩm- y t hóa chất trên sàn chứng khoán Việt Nam, và xác định các y u tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty n y, trên cơ sở đó đề xuất một số khuyến nghị nhằm đưa công ty tiến đến cấu trúc vốn tối ưu, tối đa hóa giá trị công ty Mục tiêu cụ thể: - Xác định các y u tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty ngành dược phẩm- y tế- hóa chất được niêm y t - Phân tích mức độ tác động. .. H.A.I Công ty cổ phần hóa chất Việt Trì Công ty cổ phần dược phẩm Imexpharm Công ty cổ phần Thiết bị y tế Việt Nhật Công ty cổ phần Supe Phốt phát và hóa chất Lâm Thao Công ty cổ phần dược phẩm Lâm Đồng Công ty cổ phần dược phẩm thú y Cai L y Công ty cổ phần dược phẩm OPC Công ty cổ phần dược phẩm dược phẩm liệu Pharmedic Công ty cổ phần dược phẩm Phong Phú Công ty cổ phần khử trùng Việt Nam Công ty cổ... n y chưa nghiên cứu đến ngành dược phẩm- y tế và hóa chất tại Việt Nam Mục tiêu chung của các nghiên cứu nhằm xác định các y u tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty, xem xét tác động của các y u tố đến cấu trúc, ảnh hưởng đến giá trị công ty và đề xuất x y dựng mô hình cấu trúc vốn tối ưu cho công ty 1.3 Mục tiêu nghiên cứu của đề tài Mục tiêu chung: Đánh giá thực trạng cấu trúc vốn của các công. .. CÔNG TY Công ty cổ phần sản xuất kinh doanh dược phẩm và trang thiết bị y tế Việt Mỹ Công ty cổ phần chiếu xạ An Phú Công ty cổ phần thuốc sát trùng Cần Thơ Công ty cổ phần dược phẩm Bến Tre Công ty cổ phần dược phẩm Cửu Long Công ty cổ phần dược phẩm Hậu Giang Công ty cổ phần dược phẩm Hà T y Công ty cổ phần xuất nhập khẩu y tế Domesco Tổng công ty cổ phần y tế Danameco Công ty cổ phần nông dược phẩm. .. của các công ty Tuy nhiên, ở trong bối cảnh kinh tế và môi trường thể chế của Việt Nam đã có những tác động đến việc lựa chọn cấu trúc vốn tại các công ty; đề tài n y tập trung nghiên cứu phân tích cấu trúc vốn của các công ty niêm y t trên sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM và Hà Nội để tìm hiểu và phân tích các y u tố tác động đến việc lựa chọn nguồn tài trợ vốn cho công ty một cách tối ưu Hiện nay xu... của các y u tố đến cấu trúc vốn của các công ty n y thông qua mô hình nghiên cứu, từ đó đề xuất một số khuyến nghị 1.4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Đề tài tập trung nghiên cứu các y u tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty ngành dược phẩm- y tế- hóa chất niêm y t trên sàn chứng khoán Việt Nam Phạm vi nghiên cứu: Phạm vi về không gian: các công ty ngành dược phẩm- y tế- ... vay nợ thì nhà quản trị cấp dưới cũng đành chịu Nhận thức được tầm quan trọng của vấn đề nêu trên, và qua quá trình tìm hiểu các công ty trên thị trường chứng khoán, tôi quyết định chọn đề tài: Phân tích các y u tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty ngành dược phẩm- y tế- hóa chất niêm y t trên sàn chứng khoán Việt Nam để làm luận văn 1.2 Tình hình nghiên cứu đề tài Nghiên cứu cấu trúc vốn. .. phần Y dược phẩm Vimedimex 5 6 Trong đó có 10 công ty được niêm y t trên sàn chứng khoán TP HCM- HOSE, đó là các công ty: - Công ty cổ phần chiếu xạ An Phú- APC - Công ty cổ phần dược phẩm Cửu Long- DCL - Công ty cổ phần dược Hậu Giang- DHG - Công ty cổ phần xuất nhập khẩu y tế Domesco- DMC - Công ty cổ phần nông dược H.A.I- HAI - Công ty cổ phần dược phẩm Imexpharm- IMP - Công ty cổ phần thiết bị y tế. .. quy mô công ty, khả năng tăng trưởng, cấu trúc tài sản cố định hữu hình, chi phí kiệt quệ tài chính và lá chắn thuế đến cấu trúc vốn của các công ty nhằm giải quyết các vấn đề sau: - Các y u tố tác động đến cấu trúc vốn ở các quốc gia phương T y có tác động tương tự với cấu trúc vốn các doanh nghiệp Trung Quốc hay không? - Y u tố thể chế của Trung Quốc có tác động tới quyết định lựa chọn cấu trúc vốn. .. tế Việt Nhật- JVC - Công ty cổ phần dược phẩm OPC- OPC - Công ty cổ phần khử trùng Việt Nam- VFG - Công ty cổ phần y dược phẩm Vimedimex- VMD Và 11 công ty niêm y t trên sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội HNX: - Công ty cổ phần sản xuất kinh doanh dược và trang thiết bị y tế Việt Mỹ- AMV - Công ty cổ phần thuốc sát trùng Cần Thơ- CPC - Công ty cổ phần dược phẩm Bến Tre- DBT - Công ty cổ phần dược phẩm ... trúc vốn tối ưu, tối đa hóa giá trị công ty Mục tiêu cụ thể: - Xác định y u tố tác động đến cấu trúc vốn công ty ngành dược phẩm- y tế- hóa chất niêm y t - Phân tích mức độ tác động y u tố đến cấu. .. trạng cấu trúc vốn công ty ngành dược phẩm- y t hóa chất sàn chứng khoán Việt Nam, xác định y u tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty n y, sở đề xuất số khuyến nghị nhằm đưa công ty tiến đến cấu trúc. .. cứu y u tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty ngành dược phẩm, y tế, hóa chất sàn chứng khoán Việt Nam gồm: y u tố quy mô; y u tố cấu trúc tài sản; y u tố hiệu kinh doanh bao gồm: ROA, ROCE; y u