DANH SÁCH THÀNH VIÊN NHÓM 2: STT 10 11 12 13 14 15 Họ tên Mã SV MỤC LỤC A-TÁC ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ TỚI THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ: .3 TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ .9 TÁC ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ ĐẾN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ: 14 B TÁC ĐỘNG CỦA LÃI SUẤT TỚI THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 23 KHÁI NIỆM LÃI SUẤT .24 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN LÃI SUẤT 24 TÁC ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ TỚI THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH: 28 C MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ VÀ LÃI SUẤT TRONG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ 32 LÝ THUYẾT VỀ QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ VÀ LÃI SUẤT 32 QUAN HỆ BIỆN CHỨNG GIỮA LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ TRONG NỀN KINH TẾ 36 HẠN CHẾ CỦA QUAN HỆ TỶ GIÁ VÀ LÃI SUẤT TRONG NỀN KINH TẾ 36 TÀI LIỆU THAM KHẢO .38 A-TÁC ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ TỚI THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ: TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 1.1 Khái niệm: Có nhiều cách định nghĩa khác tỷ giá hối đoái, cách tiếp cận vấn đề khác dẫn đến cách diễn đạt khác nhau: Tỷ giá hối đoái hai nước mức giá đồng tiền nước biểu qua đồng tiền nước khác Tỷ giá hối đoái tương quan sức mua đồng tiền nội tệ đồng ngoại tệ Tỷ giá hối đoái, mặt phản ánh sức mua đồng nội tệ, mặt khác thể quan hệ cung cầu ngoại hối Ngoài ra, tỷ giá hối đoái hiểu giá đơn vị ngoại tệ tính theo đồng tiền nước Ví dụ: USD\VND hay GBP\VND Đây giá ngoại tệ thị trường xác định dựa quan hệ cung cầu ngoại tệ Được coi mấu chốt quản lí kinh tế vĩ mô, tỷ giá hối đoái có tác động ngược trở lại đến mối quan hệ kinh tế, lên cán cân toán quốc tế lên giá hàng hóa nước lưu thông tiền tệ… Ví dụ: Tỷ giá Ngân hàng Nhà nước công bố ngày 1\12\2011 là:1 USD = 20.803,00 VND Ký hiệu đơn vị tiền tệ: Vídụ: Dollar Mỹ USD Dollar Úc AUS Bảng Anh GBP 1.2 Phương pháp biểu tỷ giá Để biểu tương quan giá trị hai đồng tiền, người ta sử dụng hai phương pháp sau đây: Phương pháp yết giá gián tiếp Theo phương pháp đơn vị nội tệ biểu giá trị thông qua lượng biến đổi ngọai tệ Ví dụ: thị trường Luân Đôn: 1GBP= 1.5016 USD Với phương pháp có ố đồng tiền sử dụng England (GBP), Autraylia (AUD), New zealand (NZD) EUR sử dụng phương pháp gián tiếp, USD đồng tiền định giá Phương pháp yết giá trực tiếp Theo phương pháp đơn vị ngoại tệ biểu giá trị thông qua lượng biến đổi nội tệ Ví dụ: thị trường Tokyo: 1CHF = 104.15 JPY Hầu hết đồng tiền quốc gia giới sử dụng phương pháp biểu tỷ giá 1.3 Các loại tỷ giá 1.3.1 Căn theo nghiệp vụ kinh doanh Tỷ giá mua vào ( bid rate hay buy rate ): tỷ ngân hàng yết giá sẵn sàng mua vào đồng tiền yết giá Tỷ giá bán ( ask rate hay offer rate ): tỷ ngân hàng yết giá sẵn sàng bán đồng tiền yết giá Tỷ giá sở / giao ( spot exchange rate ): tỷ giá hình thành theo quan hệ cung cầu trực tiếp thị trường ngoại hối, thỏa thuận ngày hôm toán sau hai ngày làm việc Tỷ giá kỳ hạn ( forward exchange rate ): tỷ giá không hình thành theo quan hệ cung cầu trực tiếp thị trường ngoại hối, thỏa thuận ngày hôm việc toán xảy sau từ ba ngày làm việc trở lên Tỷ giá tiền mặt ( bank note rate ): tỷ giá tiền mặt áp dụng cho ngoại tệ tiền kim loại, tiền giấy, séc du lịch thẻ tín dụng Tỷ giá chuyển khoản ( transfer rate ): áp dụng cho giao dịch mua bán ngoại tệ khoản tiền gửi ngân hàng; tỷ giá mua chuyển khoản cao tỷ giá bán chuyển khoản thấp tỷ giá tiền mặt Tỷ giá mở cửa ( opening rate ): tỷ giá áp dụng cho hợp đồng giao dịch ngày Tỷ giá đóng cửa ( closing rate ): tỷ giá áp dụng cho hợp đồng giao dịch cuối ngày Tỷ giá đóng cửa hôm không thiết tỷ giá mở cửa hôm sau Tỷ giá chéo ( crossed rate ): tỷ giá hai đồng tiền suy từ đồng tiền thứ ba ( gọi đồng tiền trung gian ) 1.3.2 Căn theo chế điều hành tỷ giá Tỷ giá thức ( official rate ): tỷ giá NHTW công bố, áp dụng để tính thuế xuất nhập số hoạt động khác liên quan đến tỷ giá thức Tỷ giá chợ đen ( black market rate ): tỷ giá hình thành hệ thống ngân hàng, quan hệ cung cầu thị trường chợ đen quy định Tỷ giá cố định ( fixed rate ): tỷ giá NHTW công bố cố định biên độ dao động hẹp Tỷ giá thả hoàn toàn ( freely floating rate ): tỷ giá hình thành hoàn toàn theo quan hệ cung cầu thị trường, NHTW không can thiệp Tỷ giá thả có điều tiết ( managed floating rate ): tỷ giá tảh NHTW tiến hành can thiệp để tỷ giá biến động theo hướng có lợi cho kinh tế 1.3.3 Căn cứ vào mức độ ảnh hưởng lên cán cân thương mại Tỷ giá danh nghĩa song phương: Là tỷ giá của một đồng tiền được biểu thị thông qua đồng tiền khác mà chưa đề cập đến tương quan sức mua hàng hóa giữa chúng Vì vậy tỷ giá danh nghĩa thay đổi không nhất thiết phải tác động đến hoạt động xuất nhập khẩu hàng hóa Tỷ giá thực song phương (Bilateral real exchange Rate): Là tỷ giá được xác định sở tỷ giá danh nghĩa đã được điều chỉnh bởi tỷ lệ lạm phát ở nước và ở nước ngoài, đó nó phản ánh tương quan sức mua giữa nội tệ và ngoại tệ Tỷ giá danh nghĩa trung bình (Nominal effective exchange Rate – NEER): NEER phản ánh sự thay đổi giá trị của một đồng tiền đối với tất cả các đồng tiền còn lại hay một số các đồng tiền Tỷ giá thực trung bình (Real effective exchange rate – REER): REER cho biết tương quan sức mua giữa nội tệ với các đồng tiền còn lại REER được xác định sở tỷ giá danh nghĩa đa biên đã được điều chỉnh bởi tỷ lệ lạm phát ở tring nước và tất cả các nước còn lại Vì vậy nó phản ánh tương quan sức mua giữa nội tệ và tất cả các đồng tiền còn lại 1.4 Các yếu tố tác động tới tỷ giá Trong dài hạn, tỷ giá hối đoái quy định thay đổi mức giá hai nước Các yếu tố khác ảnh hưởng thuế, hạn ngạch nhập khẩu, nhu cầu nhập khẩu, nhu cầu xuất khảu, suất Trong ngắn hạn, tỷ giá hối đoái quy định : thay đổi mức lãi suất nội tệ, thay đổi mức lãi suất ngoại tệ, thay đổi tỷ giá kì vọng, cú sốc trị - kinh tế can thiệp NHTW 1.4.1 Các yếu tố tác động đên tỷ giá hối đoái ngắn hạn Chênh lệch mức lãi suất nước thị trường tài nước quốc tế Lãi suất có vai trò định đến tỷ thị trường ngoại hối Đồng tiền đại diện cho kinh tế có lãi suất cao có khuynh hướng mạnh đồng tiền có lãi suất thấp Nhà đầu tư tìm kiến khoản lợi nhuận cao có, kinh tế có lãi suất cao thường có lợi tức cao Lãi suất cao -> cầu đồng tiền cao -> giá đồng tiền tăng Cán cân toán quốc tế Cán cân thương mại nước chênh lệch kim ngạch xuất kim ngạch nhập Một kinh tế xuất hàng hoá dịch vụ thu ngoại tệ Để tiếp tục công việc kinh doanh, nhà xuất phải bán ngoại tệ lấy nội tệ, mua hàng hoá dịch vụ nước xuất nước Trên thị trường, cung ngoại tệ tăng, làm tỷ giá hối đoái giảm Ngược lại, nhập hàng hoá dịch vụ, nhà nhập cần ngoại tệ để toán cho đối tác mua ngoại tệ thị trường Hành động làm cầu ngoại tệ tăng, tỷ giá hối đoái tăng Xuất nhập có tác động ngược chiều đến tỷ giá hối đoái Tỷ giá hối đoái cuối tăng hay giảm phụ thuộc vào mức độ tác động mạnh yếu nhân tố, cán cân thương mại Nếu quốc gia có thặng dư thương mại, cung ngoại tệ lớn cầu ngoại tệ, tỷ giá hối đoái giảm, đồng nội tệ lên giá Ngược lại, thâm hụt thương mại, tỷ giá hối đoái tăng, đồng nội tệ giảm giá Đầu tư nước Đầu tư nước có nghĩa người dân nước dùng tiền mua tài sản nước ngoài, đầu tư trực tiếp (xây dựng nhà máy, thành lập doang nghiệp ) hay đầu tư gián tiếp (mua cổ phiếu, trái phiếu ) Những nhà đầu tư muốn thực hoạt động kinh doanh cần phải có ngoại tệ Họ mua ngoại tệ thị trường, luồng vốn ngoại tệ chảy nước ngoài, tỷ giá hối đoái tăng Ngược lại nước nhận đầu tư từ nước ngoài, luồng vốn ngoại tệ chảy vào nước, làm cho cung ngoại tệ tăng, tỷ giá hối đoái giảm Đầu tư nước ròng hiệu số luồng vốn chảy luồng vốn chảy vào nước Khi đầu tư nước ròng dương, luồng vốn chảy vào nước nhỏ dòng vốn chảy nước ngoài,tỷ giá hối đoái tăng Tỷ giá hối đoái giảm trường hợp ngược lại, đầu tư nước ròng âm Theo quy luật tối ưu hoá, luồng vốn chảy đến nơi có lợi nhất, tức hiệu suất sinh lời cao Một kinh tế thu hút luồng vốn đến đầu tư nhiều có môi trường đầu tư thuận lợi, trị ổn định, đầu vào sẵn có với giá rẻ, nguồn lao động dồi có tay nghề, thị trường tiêu thụ rộng lớn, lãi suất cao thông thoáng sách thu hút đầu tư nước Chính phủ Lạm phát Khi nước có lạm phát, sức mua đồng nội tệ giảm, với tỷ giá hối đoái không đổi, hàng hoá dịch vụ nước đắt thị trường nước hàng hoá dịch vụ nước rẻ thị trường nước Theo quy luật cung cầu, người dân nước chuyển sang dùng hàng ngoại nhiều giá rẻ hơn, nhập tăng, cầu ngoại tệ tăng, tỷ giá hối đoái tăng Tương tăng giá, cư dân nước dùng hàng nhập Hoạt động xuất giảm sút, cung ngoại tệ thị trường giảm, tỷ giá hối đoái tăng Như lạm phát ảnh hưởng đến cung cầu ngoại tệ theo hướng tăng giá ngoại tệ, tác động cộng gộp làm cho tỷ giá hối đoái tăng nhanh Trên thị trưòng tiền tệ, lạm phát làm đồng tiền giá, người dân chuyển sang nắm giữ tài sản nước nhiều hơn, cầu ngoại tệ gia tăng đẩy tỷ giá hối đoái tăng Trong trường hợp quốc gia có lạm phát tác động phụ thuộc vào tỷ lệ lạm phát tương đối quốc gia Quốc gia có tỷ lệ lạm phát cao hơn, đồng nội tệ quốc gia giá cách tương đối tỷ giá hối đoái tăng Tâm lý số đông Người dân, nhà đầu cơ, ngân hàng tổ chức kinh doanh ngoại tệ tác nhân trực tiếp giao dịch thị trường ngoại hối Hoạt động mua bán họ tạo nên cung cầu ngoại tệ thị trường Các hoạt động lại bị chi phối yếu tố tâm lý, tin đồn kỳ vọng vào tương lai Điều giải thích sao, giá ngoại tệ lại phản ánh kỳ vọng dân chúng tương lai Nếu ngưòi kỳ vọng tỷ giá hối đoái tăng tương lai, người đổ xô mua ngoại tệ tỷ giá tăng Mặt khác, giá ngoại tệ nhạy cảm với thông tin sách phủ Nếu có tin đồn Chính phủ hỗ trợ xuất khẩu, hạn chế nhập để giảm thâm hụt thương mại, người đồng loạt bán ngoại tệ tỷ giá hối đoái giảm nhanh chóng Trong thực tế, tỷ giá hối đoái bị chi phối đồng thời tất yếu tố với mức độ mạnh yếu khác nhân tố, tuỳ vào thời gian hoàn cảnh định 1.4.2 Các yếu tố tác động đên tỷ giá hối đoái dài hạn Mức giá tương đối Sự gia tăng mức giá nước (tương đối so với mức giá nước ngoài) làm cho đồng tiền xuống giá Và giảm sút mức giá làm đồng tiền lên giá Ví dụ: Khi giá hàng hóa Mỹ tăng, giá hàng ngoại khồng đổi , dẫn đến cầu hàng hóa Mỹ giảm, dẫn đến đồng đô-la giảm giá cho hàng hóa Mỹ tiêu thụ tốt Hàng rào thương mại Hàng rào thương mại làm cản trở thương mại tự thuế nhập hạn ngạch Sự gia tăng hàng rào thương mại làm cho đồng tiền nước đótăng lên dài hạn Ví dụ: Việt Nam tăng thuế nhập hoắc đặt hạn ngạch thấp thép Nhật, điều làm cho cầu thép Việt Nam tăng đồng Việt Nam lên giá Sở thích hàng nội hàng ngoại Mức cầu cao hàng xuất nước làm đồng tiền lên giá dài hạn ngược lại Ví dụ: Mức cầu cao hàng nhập nước làm đồng tiền nội tệ xuống giá dài hạn Người Mỹ thích ô tô Nhật ô tô Mỹ, làm cho mức cầu hàng hóa Nhật cao hơn, dẫn đến đồng đô-la giảm giá, đồng yên Nhật tăng giá Năng suất Một nước có suất cao nước khác, làm cho doanh nghiệp nước giảm giá hàng nội tệ so với hàng ngoại mà có lợi nhuận, dẫn đến cầu hàng nội tăng, làm cho đồng nội tệ có xu hướng lên giá 1.5 Một số chế tỷ giá phân loại theo IMF THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ 2.1 Khái quát chung Thị trường tài quốc tế 2.1.1 2.1.1.1 Sự hình thành vai trò Thị trường tài quốc tế Cơ sở hình thành quan hệ TCQT Các quan hệ quốc tế quốc gia kinh tế, văn hóa, xã hội, trị, quân sự, ngoại giao…đòi hỏi phải có xuất quan hệ TCQT Cùng với phát triển tiền tệ vật trao đổi trung gian, tiền tệ có đủ chức trao đổi, toán, dự trữ chức tiền tệ giới Chính chức trao đổi toán quốc tế tiền làm sở hình thành thực quan hệ TCQT Các quan hệ trao đổi hàng hóa lúc ban đầu bó hẹp phạm vi tộc, quốc gia, vùng biên giới chủ yếu trao đổi hàng hóa ( quan hệ TCQT ) Dần dần vật trung gian tiền đứng đo lường giá trị hàng hóa quan hệ trao đổi Tuy nhiên quan hệ thương mại quốc tế tiền phải thực thực chức tiền tệ quốc tế Trong thời gian dài lịch sử thương mại quốc tế tiền tệ vàng Cùng với mở rộng thương mại quốc tế, phát triển phương tiện thông tin, vận tải phát triển hệ thống tiền tệ quốc tế nên ngày toán quốc tế hoạt động xuất, nhập hàng hóa, dịch vụ, đầu tư…người ta thường dùng đồng tiền số quốc gia có kinh tế phát triển mạnh, đảm bảo ổn định tương đối tiền tệ làm thước đo tính toán Trong điều kiện khoa học công nghệ xu hội nhập quốc tế, hợp tác lao động quốc tế ngày mở rộng, phương tiện giao thông ngày phát triển,… làm cho hoạt động TCQT thêm nhộn nhịp Trong đó, yếu tố quan hệ quốc tế quốc gia kinh tế, trị, xã hội…có vị trí điều kiện cần tạo nên sở hình thành phát triển TCQT; yếu tố tiền tệ có chức tiền tệ giới có vai trò điều kiện đủ để TCQT vận hành thông suốt 2.1.1.2 Vai trò tài quốc tế: Thứ nhất, công cụ quan trọng khai thác nguồn lưc nước phục vụ cho phát triển kinh tế - xã hội nước: Thông qua hoạt động TCQT, nguồn lực tài chính, công nghệ, kỹ thuật, lao động,…được phân phối lại phạm vi giới Mỗi quốc gia phải cân nhắc khai thác sử dụng nguồn lực quốc gia khác sử dụng nguồn lực để tham gia hợp tác quốc tế cách có hiệu Đặc biệt, với quốc gia nghèo chậm phát triển vấn đề tranh thủ nguồn vốn nước cần coi trọng Bằng việc mở quan hệ TCQT thông qua hình thức: vay nợ quốc tế, viện trợ quốc tế, đầu tư quốc tế, tham gia vào thị trường vốn quốc tế… Thứ hai, thúc đẩy kinh tế quốc gia nhanh chóng hội nhập vào kinh tế giới: Việc mở rộng hình thức tín dụng quốc tế, đầu tư quốc tế, tham gia vào thị trường vốn, thị trường tiền tệ, thị trường hối đoái quốc tê, mở rộng thương mại dịch vự quốc tế… vừa góp phần phát triển kinh tế nước vừa thúc đẩy hoàn thiện sách vừa thúc đẩy hội nhập kinh tế quốc tế theo yêu cầu tổ chức quốc tế khu vực Đối với tổ chức kinh tế - tài khu vực quốc tế, nguyên tắc hàng đầu đôi xử bình đẳng với đối tác thành viên theo quy chế Tối huệ quốc quy chế Đãi ngộ quốc gia Điều đòi hỏi hệ thống pháp lý phải hoàn thiện theo thông lệ quốc tế tương đối ổn định Đây công việc khó khăn với nước phát triển TCQT vừa yếu tố vừa tiền đề tác động thúc đẩy quốc gia hội nhập kinh tế Thế giới Thứ ba, tạo hội nâng cao hiệu sử dụng nguồn lực tài chính: Sự mở rộng phát triển TCQT cho phép nguồn tài có khả lưu động dễ dàng, thuận lợi mạnh mẽ quốc gia tạo điều kiện cho chủ thể quốc gia có hội giải khó khăn tạm thời nguồn tài nâng cao hiệu nguồn lực tài đưa vào sử dụng vị trí nhà đầu tư người cần vốn 2.2 Thị trường tiền tệ quốc tế 2.2.1 2.2.1.1 Thị trường ngoại hối Khái quát thị trường ngoại hối Khái niệm Thị trường tiền tệ quốc tế hay gọi thị trường ngoại hối (FOREX) : Là nơi chuyển giao khoản vốn có thời hạn ngắn, khoản cao đáp ứng nhu cầu khả toán nơi diễn hoạt động mua bán ngoại tệ vốn ngoại tệ Các đặc điểm thị trường ngoại hối ( Forex) Là thị trường mang tính toàn cầu phục vụ việc mua bán, giao dịch ngoại tệ Là thị trường hoạt động liên tục 24/24 Những người tham gia thị trường có trình độ chuyên môn sâu, am hiểu thị trường, xử lý kịp thời diễn biến thị trường Ngôn ngữ sử dụng ngắn gọn, mang tính quy ước nghiệp vụ Doanh số hoạt động lớn Các chủ thể tham gia hoạt động thị trường ngoại hối Các đối tượng khách hàng : cá nhân, tổ chức có nhu cầu ngoại tệ Các trung gian tài chính: Các sàn giao dịch, ngân hàng thương mại thể chế trung gian tài khác Các quan quản lý nhà nước Các nhà môi giới tự Các nhà đầu ngoại tệ 2.2.1.2 Các nghiệp vụ kinh doanh thị trường ngoại hối 10 KHÁI NIỆM LÃI SUẤT Lãi suất tỷ lệ phần trăm phản ánh tiền lãi phải trả tính tổng số vốn vay thời gian định Lãi suất lợi tức người cho vay có việc trì hoãn chi tiêu người vay phải trả để sử dụng tiền không thuộc sở hữu họ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN LÃI SUẤT 2.1 Nhân tố trực tiếp Trong thực tế có nhiều cách tiếp cận để tìm hiểu biến đổi lãi suất, có cách nhà chuyên môn áp dụng rộng rãi để giải thích dự báo thay đổi lãi suất – dựa vào lý thuyết quỹ cho vay Theo phương pháp này, người ta trọng đến lưu lượng tài từ tkhu vực khác kinh tế, tìm cách giải thích thay đổi lãi suất cách xem xét tổng hợp cung cầu doanh nghiệp, hộ gia đình khu vực Nhà nước 2.1.1 Cầu quỹ cho vay Cầu quỹ cho vay bao gồm nhiêu thành phần bắt nguồn từ tất khu vực kinh tế, khu vực có cầu quỹ cho vay xuất phát từ động lực khác nhau: Cầu doanh nghiệp: khu vực doanh nghiệp khác hàng tạo nên cầu quỹ cho vay Những nhu cầu quỹ cho vay doanh nghiệp chủ yếu xuất phát từ nhu cầu đầu tư: mua sắm tài sản thực nhà máy, thiết bị hàng tồn kho Cầu quyền: khu vực chủ yếu khác lien quan đến cầu quỹ cho vay thị trường tài quyền địa phương trung ương Nhu cầu quỹ cho vay quan địa phương chủ yếu phát sinh vào việc xây dựng tiện ích cho giáo dục dịch vụ công quyền khác, nhu cầu định trước hết tỷ lệ gia tăng dân số, thay đổi vị trí địa dư, tăng tuổi thọ dân số… Nhu cầu quỹ cho vay phủ trung ương phát sinh chủ yếu từ sách tài quốc gia (thu nhập chi tiêu Ngân sách quốc gia) Cầu người tiêu dùng: chủ yếu cá nhân, hộ gia đình cần tiền để mua sắm hàng tiêu dùng, hàng tiêu dùng lâu bền như: xe hơi, nhà hàng xa xỉ, nhạy bén với thay đổi lãi suất, mặt hàng nhu yếu phẩm như: thực phẩm , quần áo, chi phí y tế… phần lớn không nhạy cảm với lãi suất Trong yếu tố cầu quỹ cho vay, cầu doanh nghiệp cầu quyền nguồn cầu ròng yếu quỹ cho vay 2.1.2 Cung quỹ cho vay Cung quỹ cho vay phản ánh khối lượng quỹ cung cấp cho vay, bao gồm khối lượng tiết kiệm số lượng tiền tạo Tiết kiệm Tiết kiệm có nghĩa trì hoãn việc tiêu dùng Tiết kiệm có tính chất quan trọng tạo nguồn để phát triển lực sản xuất kinh tế Bao gồm: Tiết kiệm cá nhân, hộ gia đình 24 Tiết kiệm doanh nghiệp Nguồn thặng dư ngân sách nhà nước Dòng tiết kiệm nước Tiền Một nguồn bổ sung vào quỹ cho vay việc cung ứng tiền Khối lượng chịu tác động khả tạo bút tệ ngân hàng thương mại việc phát hành tiền mặt ngân hàng trung ương Trong yếu tổ cung quỹ cho vay, tiết kiệm cá nhân hộ gia đình nguồn cung cấp quỹ chủ yếu 2.1.3 Lãi suất cân Trong thị trường tài chính, lãi suất cân đạt lượng cầu quỹ cho vay lượng cung quỹ cho vay Lãi suất tương ứng với điểm cân cung cầu quỹ cho vay gọi lãi suất cân hay lãi suất toán thị trường Khái niệm lãi suất cân khái niệm hữu ích vị trí mà thị trường ổn định Hình cho thấy ứng với điểm cân O cung cầu quỹ cho vay lãi suất cân i1 Nếu lãi suất xác định cao lãi suất cân i cung quỹ cho vay lớn cầu quỹ cho vay lãi suất giảm lãi suất đạt lãi suất cân loại bỏ cung vượt cầu Chúng ta xem xét tương tự trường hợp ngược lại lãi suất mức cân Xuất tình trạng lượng cầu vượt cung Do lãi suất tăng đạt mức lãi suất cân Một dịch chuyển đường cầu (hoặc cung) xãy lượng cầu (hoặc lượng cung) thay đổi mức lãi suất cho trước để đáp ứng lại thay đổi yếu tố khác lãi suất dẫn đến thay đổi lãi suất cân bằng, xuất giá trị cân cho lãi suất 25 Như vậy, lãi suất cân thay đổi có thay đổi tổng cung tổng cầu quỹ cho vay Sự thay đổi tổng cung tổng cầu quỹ cho vay tác động nhiều nhân tố Các nhân tố gọi nhân tố ảnh hướng gián tiếp đến lãi suất 2.2 Nhân tố gián tiếp 2.2.1 Lạm phát dự tính: Như ta biết, chi phí thực việc vay tiền đo cách xác lãi suất thực lãi suất danh nghĩa trừ lạm phát dự tính Do lãi suất cho trước, lạm phát dự tính tăng lên, chi phí thực việc vay tiền giảm xuống nên cầu tiền vay tăng lên Mặt khác lạm phát dự tính tăng lên lợi tức dự tính khoản tiền gửi giảm xuống Những người cho vay chuyển vốn tiền tệ vào thị trường khác thị trường bất động sản hay dự trữ hang hoá, vàng bạc… Kết lượng cung tư cho vay giảm lãi suất cho trước Như thay đổi lạm phát dự tính tác động đến cung cầu tư cho vay Cụ thể, tăng lạm phát dự tính làm tăng lãi suất giảm lượng cung ứng tăng cầu tư 2.2.2 Tỷ suất lợi nhuận bình quân kinh tế Tỷ suất lợi nhuận phận lợi nhuận bình quân, đó, tỷ suất lợi tức (lãi suất) phụ thuộc vào tỷ suất lợi nhuận bình quân Thông thường, không kể ngoại lệ (như tình khủng hoảng) lãi suất phải nhỏ tỷ suất lợi nhuận bình quân Giới hạn tối đa lãi suất tỷ suất lợi nhuận bình quân Lãi suất giới hạn tối thiểu, phải nhỏ (0 if => ef > Đồng ngoại tệ tăng giá lãi suất nước thấp lãi suất nước Điều cải thiện tỷ suất sinh lời từ nước cho nhà đầu tư nước, làm cho tỷ suất sinh lời từ chứng khoán nước tương tự với tỷ suất sinh lời từ chứng khoán nước ih < if=>ef < Đồng ngoại tệ giảm giá lãi suất nước cao lãi suất nước.Điều làm giảm tỷ suất sinh lời từ chứng khoán nước góc nhìn nhà đầu tư nước, làm cho tỷ suất sinh lời từ chứng khoán nước không cao tỷ suất sinh lời từ chứng khoán nước Ví dụ: Lãi suất ký thác ngân hàng nước thời hạn năm 14% Lãi suất ký thác ngân hàng nước kỳ hạn năm 15% Dưới góc nhìn nhà đầu tư nước, để tỷ suất sinh lời thực đầu tư đồng ngoại tệ phải thay đổi thời kỳ đầu tư theo tỷ lệ phần trăm là: ef = –1= – = - 0,0087 - 0,87% Đồng ngoại tệ ký thác nước cần giảm 0,87% để làm cho tỷ suât sinh lời thực từ ký thác nước 14% từ góc nhìn nhà đầu tư nước Nó làm cho tỷ suất sinh lời từ đầu tư nước với tỷ suất sinh lời từ đầu tư nước Công thức đơn giản hoá: Ef = ih – if Tức phần trăm thay đổi tỷ giá hối đoái thời kỳ đầu tư chênh lệch lãi suất hai nước 34 Hiệu ứng Fisher quốc tế ngang giá sức mua nên không luôn Nó có thực tế hay không tuỳ thuộc vào thời kỳ cụ thể Ngoài lạm phát, nhiều yếu tố khác ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái, tỷ giá hối đoái không điều chỉnh theo chênh lệch lạm phát Giả sử lãi suất danh nghĩa Mỹ cao lãi suất Anh 3% lạm phát dự kiến Mỹ cao Anh 3% Ngay lãi suất danh nghĩa phản ánh xác dự kiến lạm phát chênh lệch lạm phát ra, tỷ giá hối đoái đồng ngoại tệ phản ứng với yếu tố khác Nếu yếu tố khác tạo áp lực tăng lên giá trị đồng ngoại tệ, chúng bù trừ áp lực giảm chênh lệch lạm phát Từ đó, đầu tư nước đạt tỷ suất sinh lời cho nhà đầu tư Anh cao đầu tư nước 1.3 Lãi suất công cụ điều chỉnh tỷ giá Ngân hàng trung ương sử dụng lãi suất công cụ điều chỉnh tỷ giá hối đoái.Lãi suất cao hỗ trợ lên giá nội tệ, hấp dẫn luồng vốn nước chảy vào nước Nếu lãi suất nước cao lãi suất nước làm chuyển lượng hoá ngoại tệ kinh tế sang đồng nội tệ để hưởng lãi suất cao Từ đó, cung ngoại tệ tăng, giá ngoại tệ giảm, đồng nội tệ tăng giá Nếu lãi suất nước thấp lãi suất nước xảy tác động ngược lại Cung ngoại tệ giảm, giá ngoại tệ tăng đồng nội tế giảm giá Thực chất, lý thuyết với kinh tế mở, nơi đồng tiền chuyển đổi lưu chuyển vốn tự Theo lý thuyết, lãi suất nước co dẫn đến xuất tiền tệ ngược lại Những khác biệt lãi suất dẫn tới chuyển đổi vốn, làm thay đổi tỷ giá người ta dự đoán lợi nhuận, lãi suất thu đầu tư tiền tệ không đảm bảo… mát tỷ giá Khi không tồn rủi ro khác biệt lớn lãi suất dẫn tới chuyển đổi vốn tới mức giảm lãi suất Khi xem xét lãi suất danh nghĩa đồng tiền, người ta thường dự đoán trình phát tỷ giá đảo ngược để dẫn đến chênh lệch lãi suất.Nghĩa loại bỏ tỷ lạm phát đồng tiền với lãi suất danh nghĩa thấp có lãi suất thực cao ngược lại.Chỉ có lãi suất thực tạo nhập vốn.Khi đồng tiền có lãi suất thực thấp có tượng nhận tín dụng Điều xuất công chúng hi vọng toán tín dụng, họ cần chi đơn vị nội tệ để mua lại số ngoại tệ vay, chí chưa trao đổi giá trị tín dụng Ở nước có kinh tế thị trường phát triển, lãi suất cao công cụ để kìm chế lạm phát điều chỉnh giá trị đối ngoại nội tệ.Dùng lãi suất tái chiết khấu để điều chỉnh tỷ giá hối đoái thường sử dụng với mong muốn có thay đổi nhanh chóng tỷ giá Cơ chế tác động: -Lãi suất tăng làm đồng vốn vay ngắn hạn thị trường giới đổ vào nước Những người sở hữu vốn ngoại tệ nước có khuynh hướng chuyển đổi đồng ngoại tệ sở hữu sang đồng nội tệ để thu lãi Kết tỷ giá giảm (đồng nội tệ tăng) 35 -Lãi suất giảm làm người sở hữu ngoại tệ nước tăng cường nắm giữ ngoại tệ Kết tỷ giá tăng (đồng nội tệ giảm) QUAN HỆ BIỆN CHỨNG GIỮA LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ TRONG NỀN KINH TẾ Lãi suất tỷ giá hai yếu tố nhạy cảm kinh tế công cụ hữu hiệu sách tiền tệ Lãi suất tỷ giá có mối quan hệ chặt chẽ với nhau, ảnh hưởng lẫn tác động lên hoạch định kinh tế Sự khập khểnh sách lãi suất tỷ giá gây hậu bất lợi như: nội tệ bị giá gây nguy lạm phát “chảy máu” ngoại tệ, đầu tiền tệ, hạn chế nguồn vốn đầu tư nước ngoài…Vì vậy, quản lý vĩ mô sách lãi suất tỷ giá phải xử lý cách đồng phù hợp với thực trạng kinh tế thời kỳ định Điều hành xử lý mối quan hệ lãi suất tỷ giá kỹ thuật vi diệu, hai biến số bị tác động nhiều yếu tố tình hình xuất, nhập khẩu, lạm phát, đầu tư nước ngoài, sách, kinh tế, tài phủ, yếu tố tâm lý… Trong trình vận hành hai biến số tác động ngược lại nhằm thúc đẩy kiềm chế phát triển yếu tố yếu tố tác động đến trình hình thành lãi suất tỷ giá kết hàng loạt trình tương tác khác Vai trò, phương thức, cường độ yếu tố lại phụ thuộc vào môi trường, hoàn cảnh cụ thể nước thay đổi theo giai đoạn phát triển Như vậy, thay đổi lãi suất tỷ giá tùy thuộc nhiều yếu tố, yếu tố lại thường đan xen vào tùy thuộc lẫn thời điểm cụ thể, tình hình cụ thể, có yếu tố bật nguyên nhân làm thay đổi lãi suất tỷ giá có yếu tố trở thành hệ thay đổi lãi suất tỷ giá Chính mối quan hệ biện chứng làm cho việc điều hành xử lý mối quan hệ lãi suất tỷ giá trở nên khó khăn, phức tạp Vai trò lãi suất tỷ công cụ tích cực phát triển kinh tế, đồng thời công cụ kềm hãm phát triển ấy, tùy thuộc vào khôn ngoan hay vụng việc sử dụng chúng HẠN CHẾ CỦA QUAN HỆ TỶ GIÁ VÀ LÃI SUẤT TRONG NỀN KINH TẾ Tuy nhiên, cách làm có hạn chế định, lẽ lãi suất tỷ giá có mối quan hệ tác động qua lại lẫn cách gián tiếp, mối quan hệ trực tiếp nhân Các yếu tố để hình thành lãi suất tỷ giá không giống Lãi suất biến động tác động quan hệ cung cầu vốn cho vay Lãi suất biến động phạm vi tỷ suất lợi nhuận bình quân tình hình đặc biệt, vượt tỷ suất lợi nhận bình quân Còn tỷ giá hối đoái quan hệ cung cầu ngoại hối định, mà quan hệ lại tình hình cán cân toán dư thừa hay thiếu hụt định Như nhân tố hình thành lãi suất tỷ giá không giống nhau, biến động lãi suất (lên cao chẳng hạn) không thiết đưa đến tỷ giá hối đoái biến động theo ( hạ xuống chẳng hạn) Lãi suất lên cao thu hút vốn ngắn hạn nước chạy vào, tình hình trị, kinh tế tiền tệ nước không ổn định, không thiết thực được, với vốn nước ngoài, vấn đề lúc lại đặt trước tiên đảm bảo an toàn cho số vốn vấn đề thu hút lãi nhiều Để minh hoạ vấn đề này, sử dụng hai ví dụ điển hình lịch sử Một là, trước chiến 2, Anh nước điển hình việc sử dụng lãi suất chiết khấu để can thiệp vào thị trường hối đoái thu nhiều kết đáng kể, kinh tế tiền tệ nước Anh lúc ổn định Hai là, lấy khủng hoảng USD thời kỳ 36 1971-1973 làm ví dụ Tổng thống Mỹ Nixon, phải áp dụng biện pháp khẩn cấp để cứu nguy cho USD cách tăng lãi suất chiết khấu lên cao để thu hút vốn ngắn hạn thị trường tiền tệ quốc tế Vào lúc này, lãi suất thị trường New York cao gấp rưỡi thị trường London, gấp lần thị trường Frankfurk, vốn ngắn hạn không chuyển vào Mỹ mà lại đưa đến Tây Đức Nhật Bản, nước thực sách lãi suất thấp, lúc USD đứng bên bờ nguy giá Như vậy, sách lãi suất chiết khấu có ảnh hưởng định có giới hạn tỷ giá hối đoái, tỷ giá lãi suất có quan hệ lôgic quan hệ nhân quả, lãi suất nhân tố định vận động vốn nước Tuy nhiên, không nên hoàn toàn coi thường sách chiết khấu Nếu tình hình tiền tệ nước đại thể nhau, phương hướng đầu tư ngắn hạn hướng vào nước có lãi suất cao Do vậy, sách lãi suất chiết khấu có ý nghĩa Đồng thời, can thiệp vào tỷ giá phải có thị trường vốn (nhất thị trường vốn ngắn hạn) đủ mạnh, tự linh hoạt: tài khoản vốn mở cửa 37 TÀI LIỆU THAM KHẢO TS Nguyễn Minh Kiều (2006), Tiền Tệ Ngân Hàng, NXB Thống kê Giáo trình Tài Chính Quốc tế TS Nguyễn Thị Kim Thanh, Điều hành sách tỷ giá Việt Nam nhằm thúc đẩy xuất hạn chế nhập Chuyên đề kinh tế vĩ mô chứng khoán Trí Việt, Nhập siêu tăng điều chỉnh tỷ giá? TS Nhật Trung, TS Nguyễn Hồng Nga, Hiệu ứng trung chuyển tác động tỉ giá đến giá lạm phát Đỗ Lê Phương, Trái phiếu doanh nghiệp: Từ bán buôn đến bán lẻ [http://www.xuanthanhsc.vn/home/Tin-tuc/Chuyen-muc,Tin-tuc,Tin-chungkhoan/Trai-phieu-doanh-nghiep-Tu-ban-buon-den-ban-le/] Hoàng Liêm, Nguy từ đua tăng lãi suất [http://thuthiemidc.com.vn/news/view/57] Các link tham khảo: http://dl.ueb.vnu.edu.vn/bitstream/1247/52/2/NC-21.pdf http://ueh.vanbang2.com/thanh-toan-quoc-te-i-va-ii/4259-ty-gia-hoi-doai-vanhung-nhan-to-anh-huong.html http://www.scribd.com/doc\ http://tailieu.com.vn\ http://vbma.org.vn/vbma/userfiles/upload/file/AM-2010/The%20Vietnam %20Bond%20Market%202010%20by%20Phan%20Thanh%20Son.pdf http://www.infotv.vn/chung-khoan/kinh-nghiem-dau-tu/7598-lai-suat-anhhuong-den-thi-truong-chung-khoan-nhu-the-nao http://diendan.sinhcon.com/ebook/tac_dong_cua_lai_suat_va_lam_phat_den_g ia_chung_khoan_2276.pdf http://www.sotrans.com.vn/index.php? option=com_content&view=article&id=1031&Itemid=296&lang=vi 38 [...]... cổ phiếu trên sàn cũng giảm theo C MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ VÀ LÃI SUẤT TRONG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ 1 LÝ THUYẾT VỀ QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ VÀ LÃI SUẤT 1.1 Ngang giá lãi suất Theo lý thuyết ngang giá lãi suất (IRP) thì “Sự khác biệt lãi suất giữa 2 quốc gia cân bằng với sự khác biệt giữa tỷ giá giao ngay với tỷ giá kỳ hạn” Đồng tiền của một quốc gia nào đó có lãi suất thấp hơn thì nhất định sẽ là bù... làm thay đổi lãi suất và tỷ giá và cũng có yếu tố trở thành hệ quả của sự thay đổi lãi suất và tỷ giá Chính mối quan hệ biện chứng này làm cho việc điều hành và xử lý mối quan hệ giữa lãi suất và tỷ giá trở nên khó khăn, phức tạp Vai trò của lãi suất và tỷ giá như là những công cụ tích cực trong phát triển kinh tế, đồng thời là những công cụ kềm hãm của chính sự phát triển ấy, tùy thuộc vào sự khôn... vụng về trong việc sử dụng chúng 3 HẠN CHẾ CỦA QUAN HỆ TỶ GIÁ VÀ LÃI SUẤT TRONG NỀN KINH TẾ Tuy nhiên, cách làm này cũng có những hạn chế nhất định, bởi lẽ lãi suất và tỷ giá chỉ có mối quan hệ tác động qua lại lẫn nhau một cách gián tiếp, chứ không phải là mối quan hệ trực tiếp và nhân quả Các yếu tố để hình thành lãi suất và tỷ giá không giống nhau Lãi suất biến động do tác động của quan hệ cung... trái phiếu quôc tế và thị trường cổ phiếu quốc tế 2.3.1 Thị trường trái phiếu quốc tế: Thị trường trái phiếu quốc tế gồm có thị trường trái phiếu nước ngoài (Foreign bond market) và thị trường trái phiếu Châu Âu (Eurobond Market) Thị trường trái phiếu quốc tế là nơi mà các chủ thể phát hành và chủ thể đầu tư đến từ nhiều quốc gia khác nhau Phân loại: Thị trường trái phiếu nước ngoài Là thị trường mua bán... ngoại tệ trong nước có khuynh hướng chuyển đổi đồng ngoại tệ đang sở hữu sang đồng nội tệ để thu lãi Kết quả là tỷ giá giảm (đồng nội tệ tăng) 35 -Lãi suất giảm làm người sở hữu ngoại tệ trong nước tăng cường nắm giữ ngoại tệ Kết quả là tỷ giá tăng (đồng nội tệ giảm) 2 QUAN HỆ BIỆN CHỨNG GIỮA LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ TRONG NỀN KINH TẾ Lãi suất và tỷ giá là hai yếu tố nhạy cảm trong nền kinh tế và là các... đến yếu tố lãi suất Lãi suất chủ chốt đề cập ở đây chính là lãi suất chiết khấu của NHNN, tác động đến thị trường chứng khoán một cách gián tiếp thông qua hoạt động cho vay của NHTM với các chủ thể trong nền kinh tế 3.2.1 Lãi suất tác động đến Trái phiếu: Mối quan hệ giữa lãi suất và trái phiếu là mối quan hệ trực tiếp và ngược chiều, nên sự biến động của lãi suất ảnh hưởng rất lớn đến giá trị của trái... thường rất được quan tâm nghiên cứu Trong phần này nhóm sẽ tập trung vào thị trường vốn, chính xác hơn là thị trường trái phiếu và thị trường cổ phiếu 3.2.1 Thị trường Trái phiếu Tác động của tỷ giá đến thị trường trái phiếu quốc tế: Khác với thị trường trái phiếu nội địa, một khi gia nhập thị trường trái phiếu quốc tế, các giao dịch đều quy đổi sang ngoại tệ do đó mà biến động tỷ giá sẽ có tác động... trung tâm tài chính lớn Lãi suất thả nổi và cơ sở quan trọng nhất là lãi suất LIBOR Hoạt động với những lợi thế đặc biệt của các Eurobanks 11 Là thị trường quốc tế lớn, NHTW các nước rất ít có khả năng điều tiết các hoạt động của thị trường này Lãi suất cho vay theo tiền tệ Euro thường thấp hơn lãi suất của khoản cho vay tương ứng của thị trường trong nước Là thị trường bán buôn, chủ yếu là thị trường. .. công trong phát hành trái phiếu quốc tế phụ thuộc rất nhiều vào tình hình thị trường, lãi suất trên thị trường quốc tế, hệ số tín nhiệm của quốc gia phát hành… Với tổ chức phát hành trái phiếu quốc tế thì còn một yếu tố rủi ro không thể không kể đến, chính là rủi ro do biến động tỷ giá Tỷ giá cũng góp phần không nhỏ đến sự thành bại khi chính phủ hay DN của một quốc gia phát hành trái phiếu ra thị trường. .. hạn đối với đồng tiền của một quốc gia khác có lãi suất cao hơn.Nói cách khác, bù kỳ hạn trên giá kỳ hạn là xấp xỉ tương đương với chênh lệch lãi suất giữa hai đồng tiền Mối quan hệ của tỷ giá giao ngay giữa 2 đồng tiền khi không còn cơ hội kinh doanh chênh lệch giá được thể hiện qua lý thuyết ngang giá lãi suất Thực tế, nó phụ thuộc vào tỷ giá giao ngay và tỷ giá kỳ hạn giữa 2 đồng tiền Công thức: p=