1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM HỌC VIỆN NGÂN HÀNG -oOo NGUYỄN THỊ HIỀN HOÀN THIỆN CÁC ĐIỀU KIỆN ĐỂ THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THEO KHUÔN KHỔ LẠM PHÁT MỤC TIÊU TẠI VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 62.34.02.01 TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI – 2015 CÔNG TRÌNH ĐƯỢC HOÀN THÀNH TẠI HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Người hướng dẫn khoa học: PGS TS Tô Kim Ngọc TS Nguyễn Thị Kim Thanh Phản biện 1: Phản biện 2: Phản biện : Luận án bảo vệ trước Hội đồng chấm luận án tiến s ỹ sở vào hồi….giờ….ngày…tháng….năm…2015 Học viện Ngân hàng Có thể tìm hiểu luận án tại: - Thư viện Học viện Ngân hàng Thư viện quốc gia DANH MỤC CÁC CÔNG TRÌNH NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN CỦA TÁC GIẢ ĐÃ ĐƯỢC CÔNG BỐ 1.Nguyễn Thị Hiền(2015), Sự linh hoạt điều hành sách ti ền t ệ Việt Nam số khuyến nghị, Tạp chí ngân hàng số tháng 5/2015 Nguyễn Thị Hiền (2015), Thực trạng điều hành sách ti ền tệ c Việt Nam khả áp dụng sách lạm phát m ục tiêu, T ạp chí th ị tr ường tài tiền tệ số 10, tháng 5/2015 Nguyễn Thị Hiền (2015), Ki ểm soát l ạm phát c Vi ệt Nam giai đo ạn 2005 đến – Nh ững g ợi ý sách cho giai đo ạn 2016-2020, T ạp chí thị tr ường tài ti ền t ệ, tháng 10/ 2015 MỞ ĐẦU Lý nghiên cứu Thực trạng biến động kinh tế Việt Nam vòng 20 năm qua cho th nh ững chứng tiêu biểu tình trạng lạm phát cao thành tựu đạt trình nỗ lực chống lạm phát thông qua giải pháp điều hành sách ti ền t ệ c Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Việt Nam Mặc dù từ năm 2012 đến l ạm phát ki ềm ch ế mức số, nhiên cho dù lạm phát mức thấp trì lâu dài nh ưng cam kết NHNN ổn định giá kỳ v ọng v ề tăng giá c ả ti ềm ẩn quay trở lại gây ảnh hưởng đến ổn định phát triển bền vững kinh tế c Vi ệt Nam Hơn nữa, trình điều hành sách NHNN thời gian qua c ũng g ặp nhi ểu s ức ép lúc phải đạt nhiều mục tiêu kiểm soát lạm phát, hỗ trợ tăng trưởng, v ừa ổn định lãi suất thị trường vừa ổn định tỷ giá, đảm bảo toán, xử lý nợ xấu, hỗ trợ ngân sách nhà n ước … Vấn đề đặt cho Việt Nam tìm kiếm chế điều hành CSTT cho phép ki ểm soát lạm phát hiệu hơn, đảm bảo vừa kiềm chế lạm phát vừa tiếp tục giữ vững tăng trưởng mức hợp lý Nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế cho thấy chế điều hành sách tiền tệ sở LPMT (CSLPMT) thành công số kinh tế với đề i u kiện kinh tế vĩ mô có nhiều khó khăn Dự thảo Chiến lược phát triển ngành Ngân hàng giai đoạn 2011 – 2020 xác định việc bước thiết lập điều kiện tiến tới đề i u hành sách tiền tệ theo CSLPMT giải pháp hàng đầu nhằm đổi khuôn khổ đề i u hành sách tiền tệ, nâng cao hiệu hoạt động NHNN Để đưa định hướng trở thành thực, trước tiên c ần có s ự lý gi ải đầy đủ mặt lý thuyết khoa học để làm sở cho bước thay đổi điều hành sách tiền tệ NHNN Do vậy, Nghiên cứu sinh lựa chọn ch ủ đề nghiên c ứu “ Hoàn thiện điều kiện để thực sách tiền tệ theo khuôn khổ lạm phát m ục tiêu Vi ệt Nam” làm đề tài nghiên cứu cho luận án Tiến sỹ Tổng quan tình hình nghiên cứu đề tài a Tình hình nghiên cứu nước Khuôn khổ CSTT theo LPMT áp dụng không quốc gia giới thập kỷ vừa qua Thời gian đủ để giúp nghiên c ứu, c ả lý thuy ết th ực nghi ệm, khuôn khổ hiệu CSTT theo LPMT Nhiều nghiên c ứu th ực hi ện nhi ều n ước khác khuôn khổ CSTT theo LPMT, chủ yếu tập trung vào nh ững n ội dung thực tiễn khuôn khổ LPMT, bao gồm: (i) khái niệm, định nghĩa, phân lo ại khuôn khổ CSTT theo LPMT; (ii) điều kiện tiên để áp d ụng hiệu khuôn kh ổ CSTT theo LPMT; (iii) so sánh lợi thế/bất lợi việc áp d ụng khuôn khổ CSTT theo LPMT so v ới mục tiêu truyền thống (tỷ giá hối đoái, cung tiền, v.v.); (iv) tác động việc áp d ụng khuôn kh ổ CSTT theo LPMT đến biến số vĩ mô chính; (v) hiệu lực hi ệu khuôn kh ổ việc ứng phó với cú sốc bất thường (ví d ụ: cú sốc giá hàng hóa, cú s ốc kh ủng ho ảng); (vi) kinh nghiệm thực tiễn quốc gia việc áp dụng khuôn kh ổ CSTT theo LPMT học rút ra; (vii) nội dung liên quan khác b Tình hình nghiên cứu nước Ở Việt Nam, ngoại trừ nghiên cứu Tô Ánh Dương c ộng s ự (2012), chưa có nghiên cứu đầy đủ toàn diện thực Vi ệt Nam v ề khuôn kh ổ CSTT theo LPMT chủ đề tương đối Việt Nam Trong bối cảnh diễn biến lạm phát có nhiều diễn biến phức tạp mô hình phát triển ưu tiên nhiều vào mục tiêu t ăng tr ưởng kinh t ế, nghiên cứu Tô Ánh Dương cộng (2012) đưa cân nhắc định tính ban đầu v ề kh ả áp dụng khuôn khổ Việt Nam Nghiên c ứu b đầu b ằng vi ệc t quan mục tiêu khung khổ CSTT áp dụng thực tế nhiều nước Sau đó, nghiên c ứu tóm lược kinh nghiệm nước việc điều hành CSTT theo LPMT, nh ững b ối cảnh với dạng thức khác Từ đó, nghiên cứu khả áp dụng Vi ệt Nam, điều kiện lộ trình cần thiết để áp dụng khuôn kh ổ M ặc dù ều ki ện c ần thiết chưa đáp ứng đủ, song tác giả cho Việt Nam có th ể áp d ụng khuôn kh ổ CSTT theo LPMT cách ngầm định từ năm 2012 Mục tiêu lạm phát giai đoạn năm đầu áp dụng 6%, với biên độ cho phép 2% Bên cạnh nghiên cứu nói trên, số viết đề cập đến khuôn kh ổ CSTT theo LPMT, phân tích sơ điều kiện để đưa áp dụng chế ều hành CSTT t ại Vi ệt Nam Hầu hết viết cho Việt Nam chưa áp d ụng c chế điều hành CSTT theo LPMT toàn phần, song cần có lộ trình để chuẩn bị ều ki ện cho vi ệc áp d ụng khuôn kh ổ Nói chung, nghiên cứu dừng lại việc tìm hiểu khuôn khổ lý thuyết phân tích kinh nghiệm quốc tế; có gợi ý giải pháp lộ trình cho Việt Nam đến giai đoạn 2015 Việc nghiên cứu chi tiết, khả điều kiện áp dụng giải pháp hoàn thiện đề i u kiện mà Việt nam thiếu để áp dụng CSTT theo LPMT cho giai đoạn từ đến năm 2020 thực cần thiết, đặc biệt NHNN – quan chủ thể hoạch định thực thi sách tiền tệ quốc gia Đối tượng phạm vi nghiên cứu Luận án tập trung sâu vào vấn đề điều kiện áp dụng khuôn khổ này, đặc bi ệt kinh tế phát triển Luận án nghiên cứu CSTT, CSTT theo khuôn khổ LPMT khả năng, l ộ trình, ều ki ện cần thiết để áp dụng khuôn khổ Việt Nam Mục đích nghiên cứu luận án Tập trung trả lời câu hỏi: (i) Các điều kiện c ần th ực hi ện để có th ể thực thi CSLPMT?(ii) Điều hành CSTT Việt Nam tiến hành nh th ế nào? K ết qu ả sao, với thành tựu hạn chế nào? (iii) Việc áp dụng CSLPMT có phù h ợp đối v ới trường hợp Việt Nam hay không? (iv) Cần có điều kiện để có th ế áp d ụng khuôn khổ CSTT cho Việt Nam nay? (v) Giải pháp lộ trình để thiết lập đầy đủ điều kiện để thực CSLPMT Việt Nam? Phương pháp nghiên cứu Sử dụng phương pháp tổng hợp, phân tích, phương pháp chuyên gia để nghiên c ứu kinh nghiệm nước; Phương pháp thống kê diễn dịch; Phương pháp quy nạp Những đóng góp luận án Thứ nhất, luận án luận giải đầy đủ khoa học để khẳng định nhóm ều kiện hệ thống tiêu đo lường, đánh kinh tế phải đáp ứng để có th ể áp d ụng CSLPMT Đây khung quan trọng tạo sở khoa h ọc, làm c ứ để đánh giá NHTW qu ốc gia giới Việt Nam chuẩn bị hoàn thiện điều ki ện để áp d ụng CSLPMT Thứ hai, thay việc lựa chọn cụ thể vài nước giới để nghiên c ứu kinh nghiệm quốc tế, luận án tiếp cận nghiên cứu, phân tích theo điều kiện khung lý thuy ết lựa chọn nước áp dụng CSLPMT để xem xét quốc gia hoàn thi ện điều kiện trình vận hành khuôn khổ Thông qua để rút học kinh nghiệm có giá trị vận dụng Việt Nam Thứ ba, luận án định vị mức độ đáp ứng điều kiện để áp dụng CSLPMT Việt Nam, cho thấy Việt Nam phải nỗ lực đáp ứng điều ki ện áp d ụng hi ệu khuôn khổ CSLPMT, thể nhóm điều kiện Thứ tư, luận án nghiên cứu, đề xuất dự báo nhân t ố ảnh h ưởng t ới ho ạt động ngân hàng Việt Nam, hệ thống hóa quan điểm, định hướng thực hi ện c ch ế ều hành LPMT bối cảnh Việt Nam hội nhập sâu rộng vào n ền kinh t ế th ế gi ới, đặc bi ệt phân tích vấn đề mang tính thời gia nhập TPP, AEC ảnh hưởng c tới hoạt động hệ thống ngân hàng điều hành CSTT theo LPMT Việt Nam Thứ năm, luận án đề xuất nhóm giải pháp lộ trình hoàn thi ện ều ki ện Đây đề xuất đảm bảo đầy đủ luận khoa học thực tiễn, có giá trị vận dụng đồng b ộ c quan hoạch định sách NHNN Việt Nam c quan quản lý khác để hoàn thi ện điều kiện cho khuôn khổ LPMT giai đoạn tới cho Việt Nam Kết cấu luận án Chương Cơ sở luận CSTT đề i u kiện cần thiết để áp dụng khuôn khổ đề i u hành CSTT theo LPMT Chương Thực trạng đề i u hành CSTT Việt Nam giai đoạn 2005 đến đề i u kiện áp dụng khuôn khổ CSTT theo LPMT Chương Giải pháp lộ trình hoàn thiện đề i u kiện cho khuôn khổ CSTT theo LPMT Việt Nam CHƯƠNG CƠ SỞ LUẬN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ ĐIỀU KIỆN CẦN THIẾT ĐỂ ÁP DỤNG KHUÔN KHỔ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THEO LẠM PHÁT MỤC TIÊU 1.1 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ KHUÔN KHỔ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THEO LẠM PHÁT MỤC TIÊU 1.1.1 Những vấn đề sách tiền tệ 1.1.1.1 Khái niệm đặc điểm Chính sách tiền tệ Chính sách tiền tệ (CSTT) công cụ quản lý kinh tế v ĩ mô Ngân hàng trung ương thực thông qua việc sử dụng hệ thống công cụ để tác động tới lượng tiền lưu thông (hoặc lãi suất) kinh tế nhằm đạt mục tiêu kinh t ế v ĩ mô bình ổn giá cả, tăng trưởng kinh tế, công ăn việc làm mục tiêu khác 1.1.1.2 Hệ thống mục tiêu sách tiền tệ Hệ thống mục tiêu CSTT bao gồm: Mục tiêu cuối cùng, mục tiêu trung gian mục tiêu hoạt động 1.1.1.3 Hệ thống kênh truyền tải sách tiền tệ Có kênh qua CSTT tác động tới khu v ực kinh t ế bao g ồm: kênh lãi su ất, kênh tín dụng, kênh tỷ giá kênh giá tài sản khác 1.1.1.4 Các khuôn khổ sách tiền tệ lịch sử Thông thường có hai cách phân loại dựa theo tiêu chí mục tiêu cuối ho ặc theo công cụ Nếu dựa theo mục tiêu cuối khuôn kh ổ CSTT chia thành lo ại bao gồm CSTT đa mục tiêu (theo đuổi ổn định tiền tệ tăng trưởng); CSTT đơn m ục tiêu (theo đuổi mục tiêu ổn định tiền tệ) Chính sách mục tiêu lạm phát (c ụ thể hóa ổn định ti ền t ệ ch ỉ s ố giá cả) Dựa theo công cụ khuôn khổ CSTT chia thành lo ại sau: CSTT tỉ giá mục tiêu (Exchange Rate Targeting); CSTT tiền tệ mục tiêu (Monetary Targeting); CSTT lãi suất mục tiêu; Chính sách lạm phát mục tiêu (Inflation Targeting) 1.1.2 Khuôn khổ sách tiền tệ theo lạm phát mục tiêu 1.1.2.1 Khái niệm Luận án đến định nghĩa LPMT sau: LPMT hệ thống CSTT có mục tiêu cuối lạm phát thấp ổn định, mục tiêu trung gian độ lệch dự báo lạm phát, đảm bảo thống qua tuyên bố công khai trước công chúng chế tăng cường trách nhiệm NHTW 1.1.2.2 Những ưu điểm nhược điểm LPMT a) Những ưu điểm LPMT (i) CSLPMT làm tăng tự chủ linh hoạt ngân hàng trung ương th ực hi ện mục tiêu kinh tế vĩ mô ;(ii)Lạm phát mục tiêu phát huy hiệu kiểm soát kỳ vọng lạm phát tăng cường ổn định lạm phát ; (iii)Lạm phát mục tiêu làm giảm tác động cú sốc ; (iv)CSLPMT thúc đẩy tăng trưởng mà không làm tăng mức độ biến động sản lượng b) Những điểm hạn chế LPMT (i) CSLPMT cứng nhắc chưa khuôn khổ CSTT lý t ưởng, việc t ập trung đạt mục tiêu lạm phát bỏ quên m ục tiêu khác nh t ăng tr ưởng việc làm làm tăng tính bất ổn kinh tế; (ii) LPMT làm suy y ếu trách nhi ệm gi ải trình NHTW;(iii) LPMT ngăn cản chi phối sách tài khóa linh hoạt tỷ giá áp dụng LPMT dẫn đến bất ổn tài 1.1.2.3 Các trụ cột CSLPMT (i) Xác định mục tiêu lạm phát dự báo lạm phát; (ii) Cam k ết trách nhi ệm th ực thi c NHTW; (iii) Hiểu biết lòng tin công chúng 1.1.2.4 Các phiên khuôn khổ điều hành CSLPMT (i) CSLPMT linh hoạt (Flexible Inflation Targeting); (ii)Chính sách mục tiêu giá c ả linh hoạt (Flexible Price-level Targeting- PLT)); (iii) CSLPMT kết hợp với ổn định tài (Inflation targeting incorporating financial stability- ITFS) 1.2 ĐIỀU KIỆN ÁP DỤNG KHUÔN KHỔ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THEO LẠM PHÁT MỤC TIÊU VÀ CHỈ TIÊU ĐO LƯỜNG 1.2.1 Mức độ độc lập thể chế Ngân hàng Trung ương 1.2.1.1.Độc lập sách Độc lập sách hay độc lập công cụ việc cho phép NHTW quy ền linh hoạt việc hoạch định thực thi CSTT Theo đó, NHTW phải đạo ều hành CSTT v ới mức độ độc lập tương đối, có nghĩa không đòi hỏi s ự độc lập hoàn toàn với ph ủ, phải có quyền tự điều hành công cụ CSTT để đạt mục tiêu lạm phát mà Chính phủ cho thích hợp 9 1.2.1.2 Độc lập kinh tế Độc lập mặt kinh tế việc NHTW giải phóng khỏi áp chế tài khóa/áp l ực trị, nghĩa Chính phủ không dựa vào NHTW để bù đắp thâm hụt ngân sách; k ỷ lu ật thu, chi ngân sách phải đảm bảo 1.2.1.3 Độc lập trị Độc lập tr ị c NHTW hi ểu nh ững ảnh h ưởng c Chính ph ủ thủ tục b ổ nhi ệm, nhi ệm k ỳ mi ễn nhi ệm h ội đồng Th ống đốc c NHTW 1.2.2 Năng lực Ngân hàng Trung ương 1.2.2.1 Hệ thống sở liệu Hệ thống sở liệu: bao gồm số liệu lạm phát, số kinh tế vi mô, vĩ mô khứ làm sở dự báo diễn biến kinh tế tương lai Hệ thống sở liệu cập nhật không công bố đặn hàng tháng hàng quý khiến Ngân hàng Trung ương thiếu đánh giá sát thực diễn biến thị trường, qua ảnh hưởng đến định hướng liều lượng công cụ sách tiền tệ 1.2.2.2 Mô hình dự báo lạm phát Mô hình dự báo công cụ dùng để xử lý kỹ thuật mặt kinh t ế l ượng c d ữ li ệu đầu vào Đa số NHTW áp dụng CSLPMT sử dụng hệ thống mô hình bao g ồm dự báo thống kê bảng tính toán gồm mô hình c c ấu kinh t ế, kinh t ế v ĩ mô cân b ằng t th ể động ngẫu nhiên (DGSE) Với việc sử dụng nhiều mô hình khác với m ục tiêu khác NHTW đưa sở lý thuyết liệu với đánh giá mang tính định tính để đưa định cuối 1.2.2.3 Năng lực dự báo lạm phát Yếu tố người để đảm nhiệm công tác thống kê, phân tích truy ền đạt thông tin Việc đào tạo nguồn nhân lực có kiến thức kinh tế lượng, am hi ểu kinh t ế v ĩ mô, xây d ựng mô hình dự báo phù hợp yếu tố quan trọng công tác d ự báo l ạm phát Các cán làm sách phải có hiểu biết định kênh truy ền d ẫn gi ữa công c ụ CSTT lạm phát qua xác định độ trễ thời gian việc điều chỉnh công c ụ CSTT ảnh hưởng tới tỷ lệ lạm phát 1.2.2.4 Cơ chế minh bạch trách nhiệm giải trình Đi với tính độc lập nước thực khung khổ CS LPMT cần có c chế bảo đảm trách nhiệm giải trình tính minh bạch NHTW Mức độ minh bạch quán việc điều hành CSTT đóng vai trò quan trọng để tạo lập niềm tin c công chúng 1.2.2.5 Tính tín nhiệm CSTT Niềm tin công chúng cam kết khả ều hành c NHTW, hiệu thực thi CSTT đóng vai trò quan trọng m ột khuôn kh ổ LMPT Mu ốn có s ự tin tưởng minh bạch sách xem giải pháp tối quan trọng, ch ương trình truyền thông cần thực đầy đủ để đảm bảo người dân thị trường hi ểu mục tiêu sách gì, cách thức truyền dẫn sách hi ệu qu ả 1.2.3 Mức độ lành mạnh hệ thống tài Khung khổ CSLPMT đòi hỏi phải có thị trường tài vững mạnh có kỷ cương, kỷ luật thị trường, cạnh tranh lành mạnh Đây điều kiện quan trọng Những nước 10 phát triển thường gặp khó khăn áp dụng CSLPMT yếu thị trường tài (Batini, 2005) hệ thống tài cần phát triển mức định để đảm bảo sách tiền tệ thực công cụ thị trường tài đảm bảo cho sách tiền tệ theo đuổi mục tiêu lạm phát không chi phối biến động thị trường tài (Laurens cộng sự, 2005) 1.2.3.1 Hệ thống tài chính- ngân hàng vững mạnh Một hệ thống ngân hàng vững mạnh kèm thị trường vốn phát triển hiệu an toàn điều kiện cần thiết cho thành công CSLPMT Ngay hệ thống ngân hàng y ếu NHTW nâng lãi suất để kiểm chế lạm phát mức mục tiêu nếulàm dường dẫn đến sụp đổ hệ thống tài Đề i u trực tiếp gây sụp đổ chế LPMT mà dẫn đến sụp đổ đồng tệ khủng hoảng tài làm ảnh hưởng nghiêm trọng đến việc kiểm soát lạm phát 1.2.3.2 Mức độ lành mạnh sách tài khóa Ổn định tài khoá đề i u kiện c ần thi ết mang tính n ền t ảng để ki ểm soát l ạm phát, c ũng nh đảm bảo cho vận hành c chế LPMT M ột s ố nghiên c ứu đưa nh ận định: Chính sách tài khoá tắc trách làm t ăng áp l ực đối v ới c quan ti ền t ệ vi ệc tài tr ợ để tr ả n ợ, b ởi làm cung tiền lạm phát t ăng nhanh N ếu m ất cân b ằng tài khoá m ức cao r ốt c ục làm cho CSTT trở nên phụ thuộc vào quy ết định tài khoá (cái g ọi là: s ự th ống l ĩnh c sách tài khoá) mục tiêu l ạm phát h ẳn s ẽ ph ải b ị xoá b ỏ ho ặc thay đổi r ất nghiêm tr ọng 1.2.4 Cấu trúc kinh tế 1.2.4.1 Mức độ đô la hóa kinh tế Đô la hóa làm giảm hiệu kiểm soát điều hành CSTT NHTW, nguyên nhân ến NHTW không kiểm soát toàn khối lượng tiền tệ phương tiện toán n ền kinh tế đồng thời làm cho công tác xác định, phân tích, dự báo thay đổi t phương ti ện toán gặp khó khăn Bên cạnh đô la hóa gây khó khăn vi ệc quy ết định ều ti ết lượng tiền cung ứng NHTW cách xác kịp thời Tất vấn đề s ẽ d ẫn đến việc điều hành CSTT nhằm đạt mục tiêu kiểm soát lạm phát thông qua mục tiêu trung gian bị méo mó đô la hóa 1.2.4.2 Độ nhạy cảm kênh tỷ giá hối đoái Độ nhạy cảm kênh tỷ giá hối đoái phải thấp Trên thực t ế, m ột vài qu ốc gia c ố gắng kết hợp hai chế vừa lạm phát mục tiêu vừa khung t ỷ giá h ối đoái nh ưng s ự k ết hợp phát sinh nhiều mâu thuẫn nên cuối quốc gia phải để t ỷ giá h ối đoái linh ho ạt biên độ rộng bỏ hoàn toàn mục tiêu tỷ giá hối đoái 1.2.4.3 Độ mở cửa kinh tế Độ mở kinh tế số sử dụng để đo lường sách mở cửa thương mại quốc gia, sách thương mại theo hướng t ự hóa, độ m c kinh tế lớn Độ mở kinh tế thường đo lường t ỷ s ố gi ữa xu ất kh ẩu so với GDP, nhập so với GDP thương mại chiều so với GDP 1.3 KINH NGHIỆM HOÀN THIỆN ĐIỀU KIỆN ÁP DỤNG KHUÔN KHỔ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THEO LẠM PHÁT MỤC TIÊU CỦA CÁC NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM 11 Qua việc nghiên cứu kinh nghiệm quốc gia giới NCS rút học Việt Nam bao gồm: (i) Nghiên cứu kinh nghiệm quốc gia thấy, n ước không nh ất thi ết phải có đầy đủ điều kiện chuyển sang CSLPMT Tuy vậy, không khuyến khích nước chuyển sang áp dụng CSLPMT mà không quan tâm đến điều kiện này; (ii) Các điều kiện cần thiết để NHTW thực khả thi CSLPMT là: Ngân hàng trung ương độc lập việc sử dụng công cụ điều hành CSTT; Chính phủ không vay từ NHTW; Ổn định giá mục tiêu bao trùm CSTT; Hệ th ống tài ti ền t ệ lành m ạnh; Có s ự đồng thuận cao tầm quan trọng mục tiêu lạm phát; Dân chúng có ni ềm tin c NHTW có hiểu biết CSTT chế truyền tải CSTT; (iii) Quan để i m phải hội tụ đầy đủ tất đề i u kiện tiến hành thực CSLPMT sai lầm, kinh nghiệm cho thấy hoàn toàn thực theo hình thức “ngầm định” hay “vừa học, vừa làm”, đề i u kiện lại hoàn thiện theo thời gian với nỗ lực tâm Chính phủ NHTW (iv) Nên tránh công bố áp dụng CSLPMT trước đạt số điều kiện t ối thi ểu khuôn khổ LPMT Kinh nghiệm áp dụng CSLPMT lạm phát trì mức đủ thấp khoảng thời gian định Song ều không ràng buộc Tạo dựng lòng tin thị trường có ý nghĩa quan trọng vi ệc nâng cao hi ệu ều hành CSTT nói chung CSLPMT nói riêng (v) Việc hoàn thiện điều kiện hỗ trợ cho khuôn khổ CSLPMT thành công c ũng động lực để thúc đẩy trình thiết lập tiền đề để tiến tời áp dụng hoàn toàn CSLPMT (vi) Điều kiện tiên cho LPMT NHTW phải có phạm vi hoạt động độc l ập sách tiền tệ Cần nhớ tính độc lập không thiết tư cách pháp lý, phải có quyền chủ động sử dụng công cụ sách tiền tệ để theo đuổi mục tiêu Tính độc lập cho phép ngân hàng trung ương có nhìn dài h ạn tránh áp l ực v ề th ời gian Các nghiên cứu tính độc lập ngân hàng trung ương m ột y ếu t ố quan trọng cho áp dụng thành công khuôn khổ LPMT 12 CHƯƠNG THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH CSTT CỦA VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2005 ĐẾN NAY VÀ ĐIỀU KIỆN ÁP DỤNG KHUÔN KHỔ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THEO LẠM PHÁT MỤC TIÊU 2.1 THỰ C TR ẠNG ĐIỀU HÀ NH CHÍNH SÁCH TI ỀN T Ệ C ỦA VI ỆT NAM GIAI ĐO ẠN 2005 ĐẾN NAY 2.1.1 Khái quát bối cảnh kinh tế Việt Nam giai đoạn 2005 – 2014 2.1.2 Đặc điểm điều hành sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2005 đến 2.1.2.1 Giai đoạn 2005-2010 Năm 2005, 2006, 2007 ba năm Việt Nam có tốc độ tăng trưởng kinh tế cao vòng 10 năm đầu kỷ thứ 20 với tốc độ tăng trưởng c t ừng n ăm l ần l ượt 8,4%, 8,2% 8,5% Và năm CSTT Việt Nam có giai đo ạn tr ọng t ới m ục tiêu kiểm soát lạm phát, nhiên, dường mục tiêu không th ực hi ện m ột cách nh ất quán Đồng thời, mục tiêu tăng trưởng kinh tế đặt song song Trong đó, mục tiêu ổn định tỷ giá lại có tính ưu tiên xuyên suốt Thời kỳ từ 2008 đến 2010, tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam giảm t m ức 8% năm trước, xuống trung bình 6,06%/năm, b ối cảnh kinh t ế có nhi ều y ếu t ố khó khăn nước thị trường giới Khó khăn lớn CSTT giai đoạn phải thực thắt chặt khả khoản TCTD không dồi Các biện pháp điều hành không linh hoạt dẫn đến khả khoản toàn hệ thống CSTT không thực thắt chặt theo nghĩa đơn thường thấy giảm lượng tiền lưu thông, mà phải thực linh hoạt để vừa giảm lãi suất nhằm giảm áp lực tăng giá, đồng thời kiểm soát tăng trưởng tín dụng, bảo đảm an toàn hệ thống 2.1.2.2 Giai đoạn 2011- 2014 Trong giai đoạn năm từ 2008 đến 2011, tốc độ tăng trưởng kinh tế c Vi ệt Nam giảm từ mức 8% năm trước, xuống trung bình 6,06%/năm, bối cảnh kinh t ế có nhiều yếu tố khó khăn nước thị trường giới Diễn biến lạm phát giai đoạn 2008 – 2011 diễn r ất ph ức t ạp v ới nguy c l ạm phát tăng cao thường trực Sự suy giảm kinh tế g ắn liền với rủi ro v ề l ạm phát khiến cho việc chọn lựa định hướng sách tiền tệ Việt Nam giai đo ạn tr nên khó khăn Xem xét định hướng Chính phủ CSTT giai đo ạn thấy chuyển hướng nhiều với mục tiêu khác chuy ển đổi liên tiếp khoảng thời gian ngắn Để thực mục tiêu công cụ CSTT vận dụng ngày linh hoạt hiệu Trong giai đoạn 2012 đến 2014, kinh tế nước chịu tác động bối cảnh kinh t ế giới nhìn chung nhiều khó khăn, phức tạp, tốc độ phục hồi chậm Cùng với nh ững khó khăn từ vấn đề chưa giải triệt để kinh tế nước áp lực khả hấp thụ vốn kinh tế chưa cao; sức ép nợ xấu nặng n ề; hàng hóa nước tiêu thụ chậm; lực quản lý cạnh tranh c doanh nghi ệp th ấp…Tr ước b ối cảnh đó, định hướng phát triển năm trì thống ưu tiên ổn định kinh t ế vĩ mô Tốc độ tăng trưởng kinh tế năm đạt mức thấp, có xu hướng t ăng 13 dần, tốc độ tăng trưởng năm 2012 5,03%, năm 2013 5,42% n ăm 2014 5,98% Tốc độ tăng trưởng số giá tiêu dùng trì ổn định qua tháng, v ới t ốc độ t ăng trưởng trung bình 0,39%/tháng Năm 2012 tỷ lệ lạm phát gi ảm m ạnh từ mức 18,52% c năm 2011 xuống 6,81% Năm 2013 tỷ lệ lạm phát trì mức 6,6% Đến n ăm 2014, t ỷ l ệ lạm phát năm 1,84%, đạt mức thấp vòng thập kỷ trở lại Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô vậy, mục tiêu điều hành CSTT n ăm c ũng trì tương đối ổn định, tập trung vào nhiệm vụ kiểm soát lạm phát M ục tiêu v ề t ốc độ tăng tổng phương tiện toán tốc độ tăng trưởng tín dụng đặt m ức thấp rõ rệt so với giai đoạn trước Sự thống mục tiêu điều hành kéo dài m ột khoảng thời gian năm thuận lợi CSTT để có th ể phát huy tác d ụng c công cụ điều hành, hướng đến mục tiêu ổn định giá trung h ạn t c ủng c ố l ại niềm tin CSTT Để thực mục tiêu giảm lãi suất NHNN sử d ụng công c ụ ều hành gián tiếp biện pháp mang tính hành Đối với ổn định tỷ giá, NHNN chọn cách thức công bố mục tiêu ổn định tỷ giá từ đầu năm v ới mức cam k ết bi ến động t ỷ giá không – 3% năm 2012, 2013, không – 2% năm 2014 để tạo ni ềm tin định hướng thị trường Cùng với đó, NHNN sử dụng đồng loạt biện pháp quản lý thị trường ngoại hối, thực qui định trạng thái ngoại tệ TCTD, áp d ụng tr ần lãi su ất cho vay USD, hoạt động nhận gửi cho vay ngoại tệ chuy ển sang ho ạt động mua bán giúp cho hệ thống ngân hàng tăng mua ngo ại tệ từ công chúng Nh v ậy, giai đoạn 2012 – 2014, thấy thay đổi chủ yếu c CSTT so với giai đo ạn tr ước th ể điểm sau: Thứ nhất, mục tiêu ổn định giá ưu tiên hàng đầu có th ể coi nh m ục tiêu CSTT giai đoạn Thứ hai, mục tiêu trung gian CSTT có xu hướng chuyển từ khối lượng tiền tệ (thể qua tốc độ tăng trưởng tổng phương tiện toán tốc độ tăng trưởng tín dụng hàng năm) sang mục tiêu lãi suất Thứ ba, thông điệp CSTT truyền đạt thường xuyên rõ ràng v ới s ự cam k ết chắn từ phía NHNN Đánh giá điều hành CSTT Việt Nam thời gian qua Những thành tựu đạt (i) Lạm phát kiểm soát, góp phần ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế; (ii)Tình trạng đôla hóa có xu hướng giảm, tỷ giá diễn biến ổn định, dự trữ ngo ại h ối c ải thiện;(iii)Thị trường tiền tệ liên ngân hàng vào hoạt động ổn định, ph ần th ể hi ện vai trò ch ủ đạo hệ thống tài Các hạn chế điều hành CSTT nguyên nhân Thứ nhất, chưa xác định rõ quán mục tiêu ng ắn hạn dài h ạn c CSTT Một nguyên nhân tình trạng chức năng, thẩm quyền c Ngân hàng Nhà n ước hoạch định thực thi sách tiền tệ quốc gia thấp Thứ hai, chưa thực đảm tính thống mục tiêu ho ạt động, mục tiêu trung gian mục tiêu cuối Thứ ba, việc kiểm soát cung tiền NHNN bộc lộ hạn chế 14 Thứ tư, công cụ điều hành sách tiền tệ mang tính hành Những vấn đề tồn khuôn khổ điều hành CSTT Việt Nam Việt Nam chuyển từ khuôn khổ CSTT đa mục tiêu sang khuôn khổ CSTT đơn mục tiêu, nhiên, mục tiêu CSTT lại xác định ch ưa rõ ràng có kh ả n ăng thi ếu nh ất quán dài hạn Mục tiêu điều hành CSTT đạt giai đoạn ng ắn gần đây, song ch ưa bền vững, hiệu lực công cụ CSTT chưa cao khả ki ểm soát m ối liên h ệ biến chưa chặt chẽ, độ trễ sách dài Sự cần thiết đổi phương thức điều hành CSTT sang khuôn khổ CSLPMT Đứng trước hạn chế khuôn khổ điều hành CSTT c Việt Nam hi ện thấy số vấn đề đặt là: - Cần có mục tiêu trì lạm phát mức thấp ổn định đặt m ột cách mạnh mẽ dài hạn CSTT để đảm bảo tính b ền vững c ki ểm soát l ạm phát - Trong bối cảnh mà biến trung gian có mối quan hệ không thực mạnh ổn định biến mục tiêu cuối lạm phát Việt Nam hi ện khó có th ể l ựa ch ọn khuôn khổ CSTT truyền thống lấy khối lượng tiền, lãi suất hay t ỷ giá làm bi ến trung gian để điều hành CSTT - Kỳ vọng lạm phát nhân tố quan trọng quy ết định đến s ự bi ến động l ạm phát Ở Vi ệt Nam, mức lạm phát cao biến động mạnh lịch sử tạo ấn t ượng ến cho k ỳ vọng lạm phát dễ thay đổi Do đó, kiểm soát kỳ vọng lạm phát s ẽ đóng vai trò quan trọng việc điều hành CSTT đạt mục tiêu kiểm soát kỳ vọng lạm Chính vấn đề gợi ý việc áp dụng áp dụng khuôn khổ LPMT cho Vi ệt Nam thực tế, sách lạm phát mục tiêu khuôn khổ sách điều hành tập trung thẳng vào mục tiêu lạm phát kinh tế thành công việc kiểm soát mức k ỳ vọng lạm phát Để phân tích khả áp dụng CSLPMT Việt Nam, cần tiến hành xem xét đối chiếu điều kiện để thực thi khuôn khổ CSLPMT hình thành Việt nam hay chưa, hình thành mức có khả để đảm bảo cho điều kiện hình thành hay không? 2.2 ĐÁNH GIÁ ĐIỀU KIỆN ÁP DỤNG LẠM PHÁT MỤC TIÊU Ở VIỆT NAM 2.2.1 Về mức độ độc lập Ngân hàng Trung ương Tại Việt Nam phương diện pháp lý lẫn thực tế, có th ể thấy m ức độ độc l ập c NHNN hạn chế.xét ba khía cạnh, Mức độ độc lập tài chính; Mức độ độc lập nhân sự; Mức độ độc lập sách hạn chế Điều phần làm giảm tính linh ho ạt việc điều hành thực CSTT quốc gia, chí gây s ự chậm tr ễ ph ản ứng sách trước diễn biến khó lường thị trường tài chính- ti ền t ệ ảnh h ưởng đến s ự ổn định đồng tiền Theo thống kê từ Luật NHNN 2010, có đến 15 nội dung liên quan đến điều hành CSTT Thủ tướng Chính phủ định Xét chế bảo đảm trách nhiệm giải trình tính minh bạch NHTW Hiện nay, Việt Nam chưa có tuyên bố pháp lý sách l ạm phát m ục tiêu Tuy nhiên, mức độ cam kết trách nhiệm giải trình NHNN có th ể th có s ự c ải thi ện rõ nét giai đoạn gần Những chuyển biến mang lại hi ệu ứng tích c ực định 15 kết điều hành CSTT năm gần tạo ti ền đề cho vi ệc nâng cao hiệu thực thi CSTT thời gian tới 2.2.2 Về mức độ lành mạnh thị trường tài Trình độ phát triển ngân hàng – tài Việt Nam v ẫn t ương đối th ấp thi ếu b ền vững, thiếu động, chưa phản ánh cung, cầu vốn, công cụ thị trường r ất sử dụng không hiệu nên hạn chế khả điều tiết tiền tệ c NHNN thông qua công cụ CSTT Độ sâu thị trường tài Việt Nam có mức phát triển nhiên mức độ cải thiện độ sâu tài Việt Nam thời gian qua thiếu bền vững Trong suốt giai đoạn 20092011, Việt Nam có cải thiện rõ dịch vụ tài - ngân hàng, tiếp cận tài Đó quy mô thị trường, chẳng hạn tổng tài sản hệ thống tài hệ thống ngân hàng, độ sâu tài chính, tiền gửi tín dụng hệ thống ngân hàng Trong đó, Việt Nam tụt hạng mạnh phương diện thể chế, thị trường tài dịch vụ tài phi ngân hàng TTCK chưa trở thành kênh huy động vốn quan trọng thị trường tài Thị trường cổ phiếu nhỏ, thấp nhiều so với mức trung bình giới Đối với độ lành mạnh sách tài khóa Các tỷ lệ an toàn nợ công nằm ngưỡng an toàn theo thông lệ quốc tế Tuy nhiên, phân tích kh ả n ăng chi tr ả tương lai trước biến động tỷ đặt diễn biến nợ công Vi ệt Nam bối cảnh kinh tế quốc tế bất ổn kinh tế vĩ mô n ước, đặc bi ệt tình tr ạng thâm hụt kép liên tục kéo dài thấy nợ công Vi ệt Nam v ẫn ti ềm ẩn nhi ều y ếu t ố r ủi ro 2.2.3 Về lực Ngân hàng Trung ương Công tác thống kê Việt Nam nói chung hệ thống ngân hàng nói riêng m ột vài năm trở lại quan tâm cải thiện rõ nét Tuy nhiên, bên cạnh mặt sở liệu thống kê ngành ngân hàng nhiều hạn chế, bất cập Cơ sở liệu đầu vào kinh tế vĩ mô, tiền tệ hoạt động ngân hàng NHNN v ẫn thi ếu, trình hoàn thiện, chuỗi thời gian chưa đủ dài chưa cập nhật, h ệ th ống, đặc bi ệt d ữ liệu theo quý, theo tháng, điều khiến cho công tác d ự báo g ặp khó kh ăn Vi ệc tìm s ố li ệu Việt Nam khó khăn, báo cáo ổn định tài toàn c ầu c ũng không th có số liệu Việt Nam Năng lực, chất lượng phân tích, dự báo, đặc biệt kinh tế vĩ mô thị tr ường tài yếu so với yêu cầu điều hành sách quản lý, giám sát ti ền t ệ, ho ạt động ngân hàng m ột cách chủ động, linh hoạt, có hiệu Phương pháp dự báo đơn giản chưa đồng bộ, mô hình dự báo chưa ổn định, chưa bao hàm đầy đủ nhân tố tác động đến ch ỉ tiêu dự báo, khuôn khổ phân tích đánh giá tác động sách chưa hoàn thi ện 2.2.4 Về cấu trúc kinh tế Mức độ đôla hóa: Việt Nam đạt thành tựu định trình chống đô la hóa suốt giai đoạn vừa qua, đặc biệt giai đoạn 2012 đến với kết đáng ghi nhận Tuy nhiên, tượng đô la hóa tồn kinh t ế v ĩ mô nói chung điều hành CSTT nói riêng, đòi hỏi Việt Nam phải thực hi ện quy ết li ệt gi ải pháp chống đô la hóa đặc biệt độ mở kinh tế ngày tăng Độ nhạy cảm với kênh tỷ giá hối đoái Việt Nam cao Chỉ số thể độ mở ngoại 16 thương Việt Nam cao là mức tăng trưởng liên tục kim ngạch xuất nhập suốt giai đoạn hội nhập Các điều kiện áp dụng hiệu khung kh ổ sách ti ền t ệ theo CSLPMT t ại Vi ệt Nam đáp ứng mức thấp Tuy nhiên, th ực ti ễn th ị tr ường m ới n ổi - nh phân tích chương 1- cho thấy khung kh ổ v ẫn m ột l ựa ch ọn để cân nh ắc c ả chưa đáp ứng đủ điều kiện cần thiết Bên c ạnh đó, nh ững chuy ển bi ến g ần c n ền kinh tế nói chung c ũng h ệ th ống ngân hàng nói riêng, công tác ều hành kinh tế vĩ mô nói chung công tác ều hành CSTT nói riêng, có th ể th xu h ướng để hình thành điều kiện bược thực mang l ại k ết qu ả tích c ực Vì v ậy, vi ệc thực khuôn khổ CSLPMT có th ể, v ới ều ki ện nh ững n ỗ l ực để hình thành ều ki ện cần thiết phân tích cần ti ếp t ục đẩy m ạnh Bên c ạnh đó, vi ệc chuy ển giao sang chế CSTT đạt k ết t ốt đẹp n ếu nh ận s ự đồng thu ận cao hỗ trợ đồng từ sách v ĩ mô khác 17 CHƯƠNG GIẢI PHÁP VÀ LỘ TRÌNH HOÀN THIỆN CÁC ĐIỀU KIỆN CHO KHUÔN KHỔ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THEO LẠM PHÁT MỤC TIÊU Ở VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN TỚI 3.1 BỐI CẢNH QUỐC TẾ VÀ KHU VỰC 3.1.1 Dự báo nhân tố ảnh hưởng hoạt động ngân hàng Việt Nam giai đoạn t đến năm 2020 Một số xu hướng phát triển chung kinh tế giới Trong giai đoạn tới, kinh tế giới tiếp tục phát triển theo số xu hướng sau: • Hòa bình, hợp tác phát triển: • Kinh tế giới khu vực phục hồi đà tăng trưởng chậm, không đồng tiềm ẩn nhiều rủi ro Cạnh tranh lợi ích kinh tế - trị nước ngày gay gắt, bảo hộ ngày liệt • Xu hướng nới lỏng sách tiền tệ kích cầu nội địa • Khu vực Châu Á- Thái Bình Dương trở thành trung tâm phát tri ển kinh t ế th ế gi ới s ự v ươn lên mạnh mẽ kinh tế nổi, đặc biệt Trung Qu ốc Ấn Độ Đông Á ti ếp t ục khu vực phát triển động năm gần • Khoa học, công nghệ phát triển nhanh, vượt bậc tiếp tục động l ực thúc đẩy s ự phát tri ển n ền kinh tế giới Xu hướng ứng dụng công nghệ cao phát tri ển m ạnh m ẽ t ất c ả lĩnh vực giới Xu hướng phát triển hệ thống ngân hàng Xu hướng phát triển hệ thống ngân hàng giới năm đầu th ế k ỷ 20 tổng kết thành xu hướng chủ đạo là:- Phát tri ển hoạt động NHTM cung c ấp d ịch v ụ truyền thống;- Phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư ;- Phát triển mô hình ngân hàng đa ;Phát triển hoạt động ngân hàng xuyên biên giới 3.1.2 Bối cảnh nước Kinh tế nhịp tăng trưởng; Lạm phát trì mức thấp chưa thực bền vững;Tỷ giá có xu hướng ổn định; Tính khoản NHTM cải thiện chưa thực bền vững; Thâm hụt ngân sách tình hình nợ công có xu hướng gia tăng tạo sức ép lớn ổn định kinh tế vĩ mô khu v ực ngân hàng; Tự hóa tài mở cửa thị trường tài 3.2 QUAN ĐIỂM, ĐỊNH HƯỚNG THỰC HIỆN CƠ CHẾ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THEO KHUÔN KHỔ LẠM PHÁT MỤC TIÊU Ở VIỆT NAM 3.2.1 Quan điểm Quan điểm điều hành Đảng Chính phủ năm gần có nhi ều đổi việc nhìn nhận mối quan hệ tăng trưởng lạm phát – không th ể tăng trưởng giá, chống lạm phát đòi hỏi phải có đánh đổi Nghị 11 Chính phủ khẳng định kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô mục tiêu ưu tiên hàng đầu năm 2011, 2012 Chính quan điểm đổi tạo tiền đề cần thiết, thi ếu, để ủng h ộ vi ệc áp d ụng sách tiền tệ CSLPMT tương lai Ngân hàng Nhà nước 18 Chương trình tái cấu trúc tổng thể kinh tế, t ập trung vào l ĩnh v ực quan trọng đầu tư công, thị trường tài tái cấu trúc doanh nghi ệp Nhà n ước – mà H ội ngh ị Trung ương khóa XI (2011) xác định nhiệm vụ tr ọng tâm c n ăm t ới tri ển khai liệt Trên sở đó, ngành ngân hàng xây d ựng đề án tái c c ấu h ệ th ống TCTD giai đoạn 2011 – 2015 hướng tới mục tiêu đến năm 2020 s ẽ xây d ựng m ột h ệ thống tài hiệu quả, toàn diện, thống nhất, minh b ạch ổn định Chương trình kỳ vọng mở trang cho phát triển hệ th ống tài 3.2.2 Định hướng Phát huy vai trò CSTT việc kiềm chế lạm phát, ổn định giá trị đồng ti ền, đưa th ị trường tiền tệ vào vận hành kỷ cương theo thông lệ quốc tế thực ti ễn Vi ệt Nam s ẽ nhiệm vụ trọng tâm Để thực mục tiêu c ần t ừng b ước đổi khuôn khổ điều hành sách tiền tệ theo chế thị trường thông l ệ qu ốc t ế phù h ợp với điều kiện thực tiễn thị trường tiền tệ hệ thống TCTD Vi ệt Nam Trong đó, m ục tiêu cuối kiểm soát số giá tiêu dùng hàng năm mức phù h ợp với m ục tiêu trung h ạn, việc thực giải pháp hỗ trợ tăng trưởng kinh tế tri ển khai theo h ướng không làm ảnh hưởng tới mục tiêu kiểm soát lạm phát Quá trình chuy ển đổi sang th ực hi ện sách ti ền t ệ CSLPMT phải tiến hành bước tuần tự, chuẩn bị y ếu t ố n ền t ảng, đồng thời đảm bảo mục tiêu CSTT năm Trong đó, phân chia thành giai đoạn sau: - Giai đoạn 2014-2015, tiếp tục kết hợp kiểm soát điều hành kh ối l ượng ti ền lãi su ất; tiêu tiền tệ tăng trưởng M2, tăng trưởng tín d ụng ti ếp t ục xây d ựng mang tính tiêu định hướng thị trường để nâng cao hiệu quả, tính minh bạch ều hành CSTT; Hướng đến kiểm soát lãi suất, trọng tâm lãi suất liên ngân hàng nh ằm ều ti ết lãi su ất huy động cho vay cụ thể - Trong giai đoạn 2016-2020, khuôn khổ sách tiền tệ chuy ển hướng chủ y ếu điều hành theo lãi suất, giảm điều hành theo kh ối lượng so v ới giai đo ạn 2014-2015 để ti ến t ới kiểm soát hoàn toàn theo giá sau năm 2020, thực ều hành CSTT theo m ục tiêu ki ểm soát l ạm phát Đồng thời, cần xây dựng mô hình đánh giá chế truyền tải CSTT đến mục tiêu hoạt động, mục tiêu trung gian cuối Kết hợp đồng công cụ CSTT, điều tiết chủ yếu qua kênh nghiệp vụ thị trường mở kênh lãi suất, xem xét bỏ chế trần lãi suất huy động cho vay VND vào thời để i m thích hợp để tạo đề i u kiện cho thị trường tiền tệ phản ánh quan hệ cung cầu vốn bước quan trọng để phấn đấu đến giai đoạn 2016 – 2020, công cụ CSTT chủ yếu công cụ gián tiếp Bên cạnh đó, cần thiết phải xây dựng chế kiểm soát dòng tiền luân chuyển kinh tế, xây dựng thực chế phối hợp sách tiền tệ với sách vĩ mô Công tác phân tích, dự báo cần nâng cao 3.3 HỆ THỐNG CÁC GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN CÁC ĐIỀU KI ỆN CHO KHUÔN KH Ổ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THEO LẠM PHÁT MỤC TIÊU Ở VIỆT NAM 3.3.1 Giải pháp nâng cao tính độc lập, cam kết trách nhiệm gi ải trình c Ngân hàng Nhà nước 3.3.1.1 Nâng cao tính độc lập Ngân hàng Trung ương công tác điều hành sách tiền tệ 19 3.3.1.2 Tăng cường trách nhiệm giải trình minh bạch hóa thông tin sách 3.3.2 Giải pháp tăng cường niềm tin hiểu biết công chúng đối v ới sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước 3.3.3 Giải pháp nâng cao chất lượng số liệu thống kê lực phân tích, d ự báo lạm phát 3.3.3.1 Đối với chất lượng số liệu thống kê 3.3.3.2 Đối với lực phân tích dự báo lạm phát 3.3.3.3 Hoàn thiện sở pháp lý công tác dự báo 3.3.3.4 Các nội dung dự báo 3.3.3.5.Xây dựng hoàn thiện phương pháp công cụ dự báo 3.3.3.6 Phát triển hệ thống công nghệ thông tin, sở liệu phục vụ phân tích, d ự báo 3.3.3.7 Phát triển đội ngũ cán phân tích, dự báo 3.3.3.8 Tăng cường phối hợp đơn vị, quan, tổ chức công tác dự báo 3.3.4 Giải pháp xây dựng tạo lập hệ thống tài ổn định thị trường tài phát tri ển 3.3.4.1.Nâng cao tính linh hoạt hiệu sách tiền tệ 3.3.4.2.Tạo lập điều kiện cần thiết để thực chế tỷ giá linh hoạt 3.3.4.3 Nâng cao lực cạnh tranh NHTM nói riêng hệ thống ngân hàng Việt Nam nói chung 3.3.4.4 Phát triển thị trường trái phiếu 3.3.4.5 Tăng cường khả tiếp cận vốn ngân hàng doanh nghi ệp, đặc biệt doanh nghiệp vừa nhỏ 3.3.3.6 Lành mạnh hóa sách tài khóa 3.3.5 Lộ trình hoàn thiện điều kiện thực sách lạm phát m ục tiêu t ại Vi ệt Nam Giai đoạn I: 2015-2017 - Mục tiêu ưu tiên hàng đầu hay mục tiêu cuối CSTT ổn định giá trị đồng ti ền - Độc lập xây dựng thực thi sách tiền tệ tăng c ường quy ền h ạn quản lý Nhà nước tiền tệ cho NHNN để có đủ sức mạnh khả ều ti ết kênh truy ền dẫn tiền tệ, đặc biệt kênh bơm, hút tiền - Từng bước hoàn thiện nâng cao hiệu công cụ lãi suất ều hành CSTT, t ạo môi trường cho lãi suất điều hành có tác động thực tới lãi suất th ị tr ường phù h ợp v ới xu th ế h ội nhập chế điều hành CSTT theo lạm phát mục tiêu - Phối hợp với Tổng cục Thống kê, Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) nghiên c ứu th ống nh ất phương pháp ước tính lạm phát phù hợp với chuẩn mực quốc t ế ều ki ện Vi ệt Nam - Xây dựng hoàn thiện mô hình dự báo lạm phát lạm phát c b ản ph ục v ụ cho công tác điều hành CSTT báo cáo lạm phát định k ỳ công b ố công chúng; Nghiên cứu hoàn thiện mô hình chế truyền dẫn tiền tệ theo ph ương pháp định l ượng ứng dụng điều hành CSTT - Tiếp tục thực tái c ấu hệ th ống TCTD theo h ướng nâng cao n ăng l ực quản trị rủi ro, kỹ qu ản tr ị ều hành hi ện đại hoá c s h t ầng c TCTD - Nâng cao lực tra, giám sát NHNN, đặc biệt ho ạt động giám sát t xa, 20 tiến tới áp dụng chuẩn mực quốc tế hoạt động tra, giám sát - Ngăn chặn tình trạng đô la hóa bước xóa bỏ tình trạng giao d ịch ngo ại tệ kinh tế Giai đoạn II: 2018-2020 - Nâng cao tính minh bạch điều hành CSTT NHNN, để có th ể t ừng b ước áp dụng chế lạm phát mục tiêu Việt Nam; - Công khai công tác điều hành CSTT chiến lược công tác ều hành CSTT Việt Nam công bố báo cáo, ấn phẩm lạm phát; - Thực giải pháp nh ằm thu h ẹp kho ản chi tiêu c ũng nh nâng cao hi ệu chi tiêu Chính ph ủ trì m ức thâm h ụt ngân sách m ức 3-5% GDP - Xây dựng nguyên tắc vấn đề sách tài khóa không gây ảnh h ưởng tới sách tiền tệ Giai đoạn III: 2020 trở - Đưa mức lạm phát mục tiêu phù hợp có lợi cho kinh t ế th ời gian trung hạn (khoảng năm) giai đoạn 2020-2025 - Chỉ số trì không đổi hàng năm khoảng thời gian trung hạn năm, 2-3 năm 21 KẾT LUẬN Với năm câu hỏi đặt phần mục tiêu Luận án trình bày ph ần Mở đầu, nói Luận án giải vấn đề đưa Với khối lượng chương, Luận án tóm lược lý luận sách tiền tệ lạm phát mục tiêu đến thực ti ễn ều hành sách tiền tệ vòng 10 năm qua để gợi ý áp d ụng sách ti ền t ệ theo khuôn kh ổ LPMT cho Việt Nam đồng thời đưa hệ thống giải pháp hoàn thi ện ều ki ện để Vi ệt Nam thực khuôn khổ sách đó, khái quát kết ch ủ y ếu c Lu ận án nh sau: Về mặt lý luận, Luận án hệ thống hóa cách toàn diện sở lý luận c sách tiền tệ, sách tiền tệ lạm phát mục tiêu, tập trung sâu vào phân tích nh ững ưu, nhược điểm khuôn khổ CSTT để thấy tính ưu việt CSTT LPMT; phân tích điều kiện tiên để áp dụng CSTT LPMT; xu hướng kinh nghi ệm c nước giới áp dụng sách học rút cho Vi ệt Nam Về mặt thực tiễn, Luận án hệ thống toàn diện chi tiết diễn biến tình hình kinh t ế Việt Nam từ năm 2005 đến nay, với việc chia thành cột mốc để đánh giá m ột cách rõ nét diễn biến lạm phát, tăng trưởng kinh tế cách thức ều hành sách ti ền t ệ qua giai đoạn Qua để rút bốn hạn chế CSTT giai đo ạn v ừa qua, (i) CSTT chưa xác định rõ quán mục tiêu ngắn hạn dài h ạn; (ii) CSTT ch ưa th ực s ự đảm b ảo tính thống mục tiêu hoạt động, mục tiêu trung gian m ục tiêu cu ối cùng; (iii) Việc kiểm soát cung tiền NHNN lộ hạn chế; (iv) Các công c ụ ều hành CSTT c NHNN mang tính hành Thông qua hạn chế Luận án c ũng khái quát hai tồn khuôn khổ điều hành CSTT (i) Việt Nam chuy ển t m ột khuôn kh ổ CSTT đa mục tiêu sang khuôn khổ CSTT đơn mục tiêu, nhiên mục tiêu c CSTT l ại xác định chưa rõ ràng thiếu nhất quán dài hạn; (ii) Mục tiêu ều hành CSTT đạt giai đoạn ngắn gần song chưa bền vững, hiệu lực công c ụ CSTT chưa cao khả kiểm soát mối liên hệ bi ến ch ưa ch ặt ch ẽ, độ tr ễ sách dài Với hạn chế khó khăn đồng thời trước áp lực ngày lớn hệ thống ngân hàng với vai trò yếu bao gồm kiểm soát lạm phát, ổn định h ệ th ống ti ền t ệ cho giai đo ạn từ đến năm 2020 tầm nhìn đến năm 2030, việc đổi m ới CSTT nhằm nâng cao hi ệu qu ả, hiệu lực công cụ CSTT để đạt tốt mục tiêu đề thực s ự c ấp thi ết So sánh v ới điều kiện, Luận án đánh giá, định vị vị trí c Vi ệt Nam vi ệc đáp ứng ều kiện để áp dụng khuôn khổ CSTTLPMT, đồng thời nhận định Vi ệt Nam hoàn toàn có th ể áp dụng sách mà Việt Nam hi ện tri ển khai c ũng “con đường” hoàn thiện điều kiện thực CSTT LPMT Về giải pháp sách, tảng lý thuyết, đối chiếu với tình hình thực t ế Vi ệt Nam, Luận án đưa nhóm giải pháp tương ứng với “lỗ h ổng” thi ếu c Vi ệt Nam xem xét điều kiện tiên để thực thi CSTT theo khuôn kh ổ LPMT Nh ững gi ải pháp đưa với mục đích để Việt Nam chuyển đổi sang khuôn khổ LPMT cách tuần tự, chuẩn bị yếu tố tảng, đảm bảo mục tiêu CSTT n ăm,chia theo giai đoạn, giai đoạn đầu hướng đến kiểm soát lãi suất, trọng tâm lãi su ất liên ngân hàng nh ằm ều tiết lãi suất huy động cho vay cụ thể; giai đoạn chuy ển hướng ch ủ y ếu ều hành 22 theo lãi suất, giảm điều hành theo khối lượng để tiến tới ki ểm soát hoàn toàn theo giá th ực hi ện điều hành CSTT theo mục tiêu kiểm soát lạm phát [...]... soát cung tiền của NHNN bộc lộ những hạn chế 14 Thứ tư, các công cụ điều hành chính sách tiền tệ còn mang tính hành chính Những vấn đề tồn tại của khuôn khổ điều hành CSTT ở Việt Nam hiện nay Việt Nam đã chuyển từ một khuôn khổ CSTT đa mục tiêu sang khuôn khổ CSTT đơn mục tiêu, tuy nhiên, mục tiêu của CSTT lại được xác định ch ưa rõ ràng và có kh ả n ăng thi ếu nh ất quán trong dài hạn Mục tiêu điều hành... hoàn thi ện các đi ều ki ện để Vi ệt Nam thực hiện được khuôn khổ chính sách đó, có thể khái quát các kết quả ch ủ y ếu c ủa Lu ận án nh ư sau: Về mặt lý luận, Luận án đã hệ thống hóa một cách toàn diện về cơ sở lý luận c ủa chính sách tiền tệ, chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu, trong đó tập trung đi sâu vào phân tích nh ững ưu, nhược điểm của các khuôn khổ CSTT để thấy được tính ưu việt của CSTT... phát mục tiêu là khuôn khổ chính sách điều hành tập trung thẳng vào mục tiêu lạm phát của nền kinh tế và rất thành công trong việc kiểm soát được mức k ỳ vọng lạm phát Để phân tích khả năng áp dụng CSLPMT ở Việt Nam, cần tiến hành xem xét đối chiếu các điều kiện để thực thi khuôn khổ CSLPMT đã được hình thành ở Việt nam hay chưa, hình thành ở mức nào và có khả năng để đảm bảo cho các điều kiện đó được... hành CSTT tại Việt Nam và công bố các báo cáo, ấn phẩm về lạm phát; - Thực hiện các giải pháp nh ằm thu h ẹp các kho ản chi tiêu c ũng nh ư nâng cao hi ệu quả chi tiêu của Chính ph ủ và duy trì m ức thâm h ụt ngân sách ở m ức 3-5% GDP - Xây dựng các nguyên tắc các vấn đề của chính sách tài khóa không được gây ảnh h ưởng tới chính sách tiền tệ Giai đoạn III: 2020 trở đi - Đưa ra mức lạm phát mục tiêu phù... đồng thu ận cao cũng như sự hỗ trợ đồng bộ từ các chính sách v ĩ mô khác 17 CHƯƠNG 3 GIẢI PHÁP VÀ LỘ TRÌNH HOÀN THIỆN CÁC ĐIỀU KIỆN CHO KHUÔN KHỔ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THEO LẠM PHÁT MỤC TIÊU Ở VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN TỚI 3.1 BỐI CẢNH QUỐC TẾ VÀ KHU VỰC 3.1.1 Dự báo các nhân tố ảnh hưởng hoạt động ngân hàng Việt Nam giai đoạn t ừ nay đến năm 2020 Một số xu hướng phát triển chung của nền kinh tế thế giới... CSTT để đạt được tốt nhất các mục tiêu đề ra là thực s ự c ấp thi ết So sánh v ới các điều kiện, Luận án đã đánh giá, định vị được vị trí c ủa Vi ệt Nam trong vi ệc đáp ứng các đi ều kiện để có thể áp dụng khuôn khổ CSTTLPMT, đồng thời nhận định Vi ệt Nam hoàn toàn có th ể áp dụng chính sách này và những gì mà Việt Nam hi ện nay đang tri ển khai c ũng chính là đang đi trên “con đường” hoàn thiện các điều. .. THỐNG CÁC GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN CÁC ĐIỀU KI ỆN CHO KHUÔN KH Ổ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THEO LẠM PHÁT MỤC TIÊU Ở VIỆT NAM 3.3.1 Giải pháp nâng cao tính độc lập, cam kết và trách nhiệm gi ải trình c ủa Ngân hàng Nhà nước 3.3.1.1 Nâng cao tính độc lập của Ngân hàng Trung ương trong công tác điều hành chính sách tiền tệ 19 3.3.1.2 Tăng cường trách nhiệm giải trình và minh bạch hóa thông tin chính sách 3.3.2... ạm phát Ở Vi ệt Nam, mức lạm phát cao biến động mạnh trong lịch sử đã tạo những ấn t ượng khi ến cho k ỳ vọng lạm phát rất dễ thay đổi Do đó, kiểm soát kỳ vọng lạm phát s ẽ đóng vai trò quan trọng trong việc điều hành CSTT và đạt được các mục tiêu kiểm soát kỳ vọng lạm Chính những vấn đề này đã gợi ý về việc áp dụng về áp dụng khuôn khổ LPMT cho Vi ệt Nam khi trên thực tế, chính sách lạm phát mục tiêu. .. đúng kỷ cương theo đúng thông lệ quốc tế và thực ti ễn Vi ệt Nam s ẽ là một trong những nhiệm vụ trọng tâm Để thực hiện được mục tiêu này thì c ần t ừng b ước đổi mới khuôn khổ điều hành chính sách tiền tệ theo cơ chế thị trường và thông l ệ qu ốc t ế phù h ợp với điều kiện thực tiễn thị trường tiền tệ và hệ thống TCTD của Vi ệt Nam Trong đó, m ục tiêu cuối cùng là kiểm soát chỉ số giá tiêu dùng hàng... cạnh tranh của các NHTM nói riêng và hệ thống ngân hàng Việt Nam nói chung 3.3.4.4 Phát triển thị trường trái phiếu 3.3.4.5 Tăng cường khả năng tiếp cận vốn ngân hàng của các doanh nghi ệp, đặc biệt là doanh nghiệp vừa và nhỏ 3.3.3.6 Lành mạnh hóa chính sách tài khóa 3.3.5 Lộ trình hoàn thiện các điều kiện thực hiện chính sách lạm phát m ục tiêu t ại Vi ệt Nam Giai đoạn I: 2015-2017 - Mục tiêu ưu tiên ... CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ ĐIỀU KIỆN CẦN THIẾT ĐỂ ÁP DỤNG KHUÔN KHỔ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THEO LẠM PHÁT MỤC TIÊU 1.1 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ KHUÔN KHỔ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THEO LẠM PHÁT MỤC TIÊU 1.1.1... học để làm sở cho bước thay đổi điều hành sách tiền tệ NHNN Do vậy, Nghiên cứu sinh lựa chọn ch ủ đề nghiên c ứu “ Hoàn thiện điều kiện để thực sách tiền tệ theo khuôn khổ lạm phát m ục tiêu. .. công cụ điều hành sách tiền tệ mang tính hành Những vấn đề tồn khuôn khổ điều hành CSTT Việt Nam Việt Nam chuyển từ khuôn khổ CSTT đa mục tiêu sang khuôn khổ CSTT đơn mục tiêu, nhiên, mục tiêu CSTT