Đang tải... (xem toàn văn)
Phát triển công cụ nghiệp vụ thị trường mở của ngân hàng nhà nước Việt Nam
Trần Cao _ Ngân hàng 46A LỜI NÓI ĐẦU 1.Tính cấp thiết đề tài: Nền kinh tế Việt Nam sau gần hai mươi năm đổi đạt nhiều thành tựu quan trọng to lớn, bạn bè quốc tế đánh giá cao.Kết có đóng góp lớn từ việc vận hành đắn xác sách tiền tệ ngân hàng nhà nước Thông qua công cụ sách tiền tệ như: chiết khấu,dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở,hạn mức tín dụng,tỷ giá… ngân hàng nhà nước mặt cung cấp đầy đủ phương tiện toán cho kinh tế , mặt khác giữ ổn định giá trị đồng nội tệ Một cơng cụ quan trọng sách tiền tệ, Nghiệp vụ thị trường mở sau khoảng thời gian vào hoạt động từ ngày 12 tháng năm 2000, cơng cụ thể vai trị quan trọng với ưu vốn có nó, góp phần ổn định giá trị đồng nội tệ, kiềm chế lạm phát tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên hoạt động thị trường mở thời gian qua bộc lộ số hạn chế : số lượng hàng hoá giao dịch số thành viên tham gia thị trường mở khiêm tốn , phương thức giao dịch nhiều thủ tục, linh hoạt… Do vai trò quan trọng nhiều điểm hạn chế việc vận hành công cụ thị trường mở ngân hàng nhà nước Việt Nam thời gian qua nên việc nghiên cứu nhằm phát triển nghiệp vụ thị trường mở ngân hàng nhà nước Việt Nam đòi hỏi cấp bách phương diện lý luận thực tiễn Vì đề tài :”phát triển công cụ nghiệp vụ thị trường mở ngân hàng nhà nước Việt Nam “ lựa chọn nghiên cứu cho đề án Mục tiêu,đối tượng phạm vi nghiên cứu : Mục tiêu nghiên cứu: +Hệ thống hố sở lý luận cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở ngân hàng trung ương(NHTW) +Phân tích đánh giá thực tiễn việc sử dụng công cụ thỉ trường mở ngân hàng nhà nước Việt Nam(NHNN) +Đề xuất giải pháp kiến nghị Đối tượng phạm vi nghiên cứu: Các vấn đề có liên quan đến việc khởi thảo thực thi công cụ thị trường mở ngân hàng nhà nước Việt Nam thơì gian qua Phương pháp nghiên cứu đề tài: -Phương pháp luận triết học: Duy vật biện chứng,duy vật lịch sử -Phương pháp khảo sát thơng kê , phân tích tổng hợp , so sánh tư logic khái quát vấn đề Trần Cao _ Ngân hàng 46A CHƯƠNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG 1.1 TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG 1.1.1 Khái niệm sách tiền tệ Chính sách tiền tệ nhìn cách tổng qt sách kinh tế vĩ mơ nhà nước NHTW chịu trách nhiệm khởi thảo thực thi, thơng qua cơng cụ thực việc kiểm soát điều tiết lượng tiền cung ứng nhằm đạt mục tiêu ổn định tăng trưởng kinh tế Trong khoảng thời gian định đó, sách tiền tệ quốc gia hoạch định theo hai hướng: Chính sách tiền tệ mở rộng, nhằm tăng lượng tiền cung ứng, khuyến khích đầu tư, mở rộng sản xuất kinh doanh, tạo việc làm Trong trường hợp sách tiền tệ nhằm chống suy thối kinh tế , chống thất nghiệp Chính sách tiền tệ thắt chặt nhằm giảm lượng tiền cung ứng , hạn chế đầu tư kìm hãm phát triển đà kinh tế Trong trường hợp sách tiền tệ nhằm chống lạm phát Chính sách tiền tệ mặt cung cấp đầy đủ phương tiện toán cho kinh tế, mặt khác giữ ổn định giá trị đồng tệ Chính sách tiền tệ hoạt động , chủ yếu NHTW Có thể coi sách tiền tệ linh hồn, xuyên suốt hoạt động NHTW 1.1.2 Hệ thống mục tiêu sách tiền tệ Với quốc gia khác thời điểm khác mục tiêu cụ thể sách tiền tệ khác nhìn chung NHTW quốc gia vận hành sách tiền tệ để hướng tới mục tiêu tăng trưỏng kinh tế, ổn định giá trị đồng tiền, tạo việc làm cho người lao động 1.1.2.1Kiểm soát lạm phát, ổn định giá trị đồng tệ Các nhà kinh tế cho rằng, lạm phát bệnh kinh niên sản xuất hàng hoá, đặc biệt sản xuất hàng hoá phát triển mức độ cao ( kinh tế thị trường) Lúc với chức mình, NHTW ln coi việc kiểm sốt lạm phát mức hợp lý, ổn định giá trị đồng tiền mục tiêu hàng đầu sách tiền tệ Có nhiều khái niệm khác lạm phát, nhiên nhìn chung hiểu: Lạm phát gia tăng liên tục giá thời gian dài.Lạm phát tác động đến kinh tế theo hai chiều tích cực tiêu cực Khi lạm phát gia tăng tới mức khơng thể kiểm sốt ,sẽ tác động xấu đến mặt kinh tế-xã hội,sản lượng giảm, hàng loạt doanh nghiệp rơi vào tình trạng phá sản,hàng hố bị găm giữ hình thành cầu giả tạo,giá leo thang… Tuy nhiên bên cạnh tác hại mà lạm phát gây cho kinh tế ,trong chừng mực đó,với tỷ lệ lạm phát vừa phải,lạm phát lại yếu tố để kích thích kinh tế tăng trưởng Khi nhà kinh tế cịn gọi liều thuốc bổ cho tăng trưởng kinh tế Thơng qua sách tiền tệ NHTW góp phần quan trọng việc kiểm soát lạm phát Nếu lạm phát mức cao, NHTW vận hành sách tiền tệ thắt chặt nhằm giảm lượng tiền cung ứng, qua làm cho giá hàng hóa dịch vụ giảm xuống tỷ lệ lạm phát giảm xuống Ngược lại tỷ lệ lạm phát mức thấp hay chí thiểu phát, để trì mức tỷ lệ lạm phát hợp lý NHTW vận hành sách tiền tệ mở rộng nhằm kích cầu, thơng qua mở rộng cung ứng tiền tệ Kiểm soát lạm phát biểu trước hết chỗ ổn định giát trị đối nội đồng tiền,túc sức mua hàng hố dịch vụ thị trường nước Mặt khác cịn biểu qua ổn định giá trị đối ngoại đồng tiền , đo tỷ giá hối đoái thả nổi.Một tăng lên giá trị đồng tệ so với ngoại tệ hạn chế sức cạnh tranh thị trường quốc tế,hạn chế xuất Ngược lại,khi giá trị đồng tệ giảm xuống so với ngoại tệ khuyến khích xuất , hạn chế nhập khẩu… Trần Cao _ Ngân hàng 46A Gía trị đối nội giá trị đối ngoạ đồng tiền có quan hệ mật thiết với Muốn ổn định tiền tệ phát triển kinh tế,nhàn nước phải có biện pháp ổn định giá hàng hoá , dịch vụ nước ổn định tỷ giá 1.1.2.2 Tạo việc làm ,giảm thất nghiệp Việc làm cho người lao động vấn đề quan trọng quốc gia giới Thơng qua sách tiền tệ tác động đến công ăn việc làm, tức tỷ lệ thất nghiệp kinh tế Nếu sách tiền tệ ngân hàng trung ương nhằm mở rộng cung ứng tiền tệ điều tạo điều kiện mở rộng đầu tư xản xuất, kinh tế cần nhiều lao động hơn,cầu lao động tăng dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp thấp Ngược lại, lượng cung ứng tiền tệ giảm xuống thu hẹp hoạt động sản xuất kinh doanh, kinh tế cần lao động , tỷ lệ thất nghiệp tăng Theo đuổi mục tiêu công ăn việc làm cao không đồng nghĩa với tỷ lệ thất nghiệp không mà tỷ lệ thất nghiệp phải mức tự nhiên Ngoài thơng thường để có tỷ lệ cơng ăn việc làm mức hợp lý phải chấp nhận tỷ lệ lạm phát định đó, hai mục tiêu ln triệt tiêu cho q trình thực thi sách tiền tệ 1.1.2.3 Kích thích tăng trưởng kinh tế Mục tiêu tăng trưởng kinh tế gắn liền với mục tiêu công ăn việc làm cao Chính sách tiền tệ tác động đồng thời hai mục tiêu Khi mức cung ứng tiền tệ tăng lên ngắn hạn lãi suất tín dụng giảm khuyến khích đầu tư, mở rộng sản xuất kinh doanh , làm tăng sản lượng tăng trưởng kinh tế Ngược lại mức cung tiền tệ giảm ngắn hạn lãi suất tín dụng tăng thu hẹp hoạt động sản xuất kinh doanh , sản lưọng giảm, tỷ lệ tăng trưởng kinh tế giảm Các nhà kinh tế thừa nhận rằng, kinh tế thị trường ln biến động mang thính chu kỳ: Từ tăng trưởng kinh tế mức dẫn đến lạm phát cao, từ rễ rơi vào trạng thái ngưng trệ suy thoái kinh tế Vấn đề đặt giai đoạn cụ thể, sách tiền tệ phải tìm giải pháp để vừa đạt mục tiêu trọng tâm, vừa dung hoà mục tiêu cịn lại 1.1.3 Các cơng cụ sách tiền tệ 1.1.3.1Chính sách chiết khấu Ngân hàng thương mại doanh nghiệp kinh doanh lĩnh vực đặc biệt tiền tệ với chức nhận tiền gửi cho vay Nhưng lúc hoạt động hệ thống ngân hàng thuận lợi.Có lúc khách hàng đến rút tiền nhiều, ngân hàng thương mại rơi vào tình trạng khả tốn.Vì khơng có Ngân hàng trung ương , ngân hàng thương mại(NHTM) rơi vào tình trạng phá sản Chính vào lúc khó khăn này, NHTW thực chức người cho vay cuối kinh tế NHTW cấp tín dụng cho NHTM qua nhiều hình thức, thơng dụng tái cấp vốn hình thức chiết khấu tái chiết khấu thương phiếu giấy tờ có giá Khi chấn nhận chiết khấu tái chiết khấu NHTW làm tăng lượng tiền lưu thơng Đây hình thức phát hành tiền xem lành mạnh đảm bảo giấy tờ có giá đáo hạn NHTW địi nợ cho vay Việc điều hành công cụ chiết khấu , tái chiết khấu để thực thi sách tiền tệ thơng qua lãi suất chiết khấu tái chiết khấu NHTW tác động để tăng giảm khả cho vay NHTM , qua tăng giảm lượng tiền cung ứng kinh tế Khi NHTW tăng lãi suất tái chiết khấu, giá khoản vay tăng lên, ngân hàng thương mại nâng lãi suất cho vay hạn chế khả cho vay kinh tế, đồng thời lãi suất tăng dẫn đến nhu cầu vay vốn kinh tế giảm,lượng tiền cung ứng giảm Khi NHTW giảm lãi suất tái chiết khấu có tác động ngược lại Chiết khấu tái chiết khấu việc NHTW “mua” thương phiếu NHTM nhằm điều chỉnh mức cung tín dụng ngân hàng thương mại kinh tế, đồng thời qua điều chỉnh cung ứng tiền tệ Chính sách chiết khấu cơng cụ quan trọng việc thực thi sách tiền tệ NHTW Nó khơng điều tiết lượng tiền cung ứng mà thể vai trò người cho vay cuối kinh tế tác động đến việc điều chỉnh cấu đầu tư kinh tế Trần Cao _ Ngân hàng 46A Tuy nhiên với công cụ , NHTW chủ động việc điều tiết lượng tiền cung ứng, việc chiết khấu hay không chiết khấu NHTM tự định , NHTW ép buộc 1.1.3.2 Dự trữ bắt buộc Dự trữ bắt buộc số tiền mà tổ chức tín dụng phải giữ lại, khơng dùng vay đầu tư, mức dự trữ Ngân hàng trung ương quy định tỷ lệ định so với tổng số tiền gửi khách hàng tổ chức tín dụng Dự trữ bắt buộc mang tính pháp luật, tổ chức tín dụng gửi tài khoản NHTW thường không hưởng lãi lãi suất thấp NHTW sử dụng công cụ dự trữ bắt buộc để tác động tới lượng tiền cung ứng hai phương diện : Thứ : Tỷ lệ dự trữ bắt buộc tác động đến chế tạo tiền gửi NHTM Theo thuyết tạo tiền gửi, từ lượng tiền dự trữ ban đầu , hệ thống ngân hàng thương mại tạo lượng tiền gửi lớn gấp nhiều lần với công thức tổng quát : Obj677 Obj676 Obj675 Obj674 Tiền gửi tạo ra= Tiền dự trữ ban đầuTỷ lệ dự trữ bắt buộc Trong : 1/Tỷ lệ dự trữ bắt buộc số nhân tiền với hai giả thiết: • Các NHTM khơng có tiền dự trữ dư thừa so với tỷ lệ dự trữ bắt buộc mà NHTW quy định • Các khoản tiền gửi NHTM tạo giữ lại hệ thống ngân hàng Khi NHTW định tăng giảm tỷ lện dự trữ bắt buộc làm cho số nhân tiền giảm tăng lên Qua làm giảm tăng lượng tiền cung ứng Thứ hai : Tỷ lện dự trữ bắt buộc tác động đến lãi suất cho vay NHTM Số tiền dự trữ bắt buộc NHTM gửi tài khoản NHTW , không hưởng lãi lãi suất thấp ngân hàng thương mại phải trả lãi khoản tiền cho khách hàng Do mức dự trữ tăng lên địi hỏi NHTM phải tăng lãi suất cho vay chi phí huy động vốn lớn khả cho vay NHTM giảm xuống, theo lượng tiền cung ứng giảm xuống Và ngược lại , tỷ lện dự trữ bắt buộc giảm xuống, ngân hàng thương mại giảm lãi suất cho vay chí phí huy động vốn giảm xuống, tăng khả cho vay NHTM theo lượng tiền cung ứng tăng lên Điểm lợi việc sủ dụng công cụ dự trữ bắt buộc để kiểm sốt lượng tiền cung ứng tác động bình đẳng đến ngân hàng Đây cơng cụ có ảnh hưởng lớn đến lượng tiền cung ứng Nhưng điều làm cho cơng cụ dự trữ bắ buộc trở lên phức tạp thiếu linh hoạt thay đổi thường xuyên gây bất ổn hoạt động hệ thống ngân hàng chi phí cho việc điều chỉnh thích ứng với tỷ lệ dự trữ bắt buộc tốn Ngoài việc tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc ảnh hưởng tới khả khoản ngân hàng có tỷ lệ dự trữ vượt mức thấp Do cơng cụ dự trữ bắt buộc đóng vai trị phần quan trọng q trình thực thi sách tiền tệ NHTW 1.1.3.3 Nghiệp vụ thị trường mở Vì phạm vi đề án tập trung sâu vào nghiên cứu nghiệp vụ thị trường mở Do cơng cụ đề cập rõ ràng đầy đủ phần sau viết 1.2 CÔNG CỤ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ 1.2.1 Khái niệm chế tác động nghiệp vụ thị trường mở 1.2.1.1Khái niệm Nghiệp vụ thị trường mở hoạt động mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn trung dài hạn thời gian lại đáo hạn ngắn hạn như: Tín phiếu Kho bạc, Tín phiếu Ngân hàng trung ương, Chứng tiền gửi… NHTW thị trường tiền tệ, điều hoà cung cầu giấy tờ có giá, gây ảnh hưởng đến khối dự trữ NHTM , từ tác động đến khả cung ứng tín dụng NHTM dẫn đến làm tăng hay giảm khối lượng tiền tệ 1.2.1.2 Cơ chế tác động nghiệp vụ thị trường mở a.Tác động vào dự trữ hệ thống ngân hàng Trần Cao _ Ngân hàng 46A Hành vi mua, bán chứng khoán thị trường mở NHTW có khẳ ảnh hưởng đến tình trạng dự trữ NHTM thông qua việc tác động tới lượng tiền gửi NHTM tai NHTW tiền gửi khách hàng NHTM Bằng việc bán chứng khoán cho đối tác, NHTW làm giảm khối lượng dự trữ tương ứng (nếu nhân tố khác không đổi), dù người mua NHTM hay khách hàng tiền toán cho lượng chứng khoán ghi nợ vào tài khoản ngân hàng NHTW Trong trường hợp người mua khách hàng NHTM số tiền mua chứng khoán làm giảm số dư tiền gửi khách hàng NHTM Sự giảm xuống dự trữ dẫn đến giảm khả cho vay hệ thống ngân hàng mà làm giảm khối lượng tiền cung ứng theo bội số, đo lường giảm xuống số nhân tiền tệ Hành vi mua chứng khoán NHTW có tác động ngược lại NHTW bán tín phiếu kho bạc Dự trữ NH Dự trữ để mở rộng cho vay khối lượng tín dụng MS Sơ đồ 1: Cơ chế tác dộng vào dự trữ NHTM NHTW bán tín phiếu kho bạc b Tác động qua lãi suất Hoạt động mua bán chứng khốn thị trường mở cuả NHTW có ảnh hưởng gián tiếp đến mức lãi suất thị trường thông qua đường: Thứ nhất: dự trữ ngân hàng bị ảnh hưởng có tác động đến cung cầu vốn NHTW thị trường tiền tệ liên ngân hàng Đến lượt nó, cung cầu tiền trung ương thay đổi dẫn đến lãi suất thị trường tiền NHTW thay đổi Mức lãi suất ngắn hạn , thơng qua dự đốn thị trường hoạt động Arbirage lãi suất, truyền tác động đến mức lãi suất trung dài hạn thị trường tài Tổng cầu AD kinh tế tốc độ tăng trưởng kinh tế định mức lãi suất thị trường xác định Thứ hai: Việc mua bán chứng khoán làm ảnh hưởng đến quan hệ cung cầu loại chứng khốn thị trường mở tác động đến giá Khi giá chứng khốn thay đổi, tỷ lệ sinh lời chúng thay đổi Nếu loại chứng khoán chiếm tỷ trọng lớn giao dịch thị trường tài thay đổi tỷ lệ sinh lời chúng tác động trở lại lãi suất thị trường ,tổng cầu AD sản lượng Cung TPKB ↑––––> Giá TPKB ↓ –––––––> LS thị trường ↑––––––––––––– NHTW Bán TPKB Đầu tư ↓ Obj678 Dự trữ ↓ > Cung vốn ↓ NHTW LS ngắn hạn ↑ ––––> LS thị trường Sơ đồ 2: Cơ chế tác động qua lãi suất NHTW bán tín phiếu kho bạc 1.2.2 Các loại nghiệp vụ thị trương mở Trong nghiệp vụ thị trường mở phải có tham gia NHTW khơng có NHTW tham gia khối lượng tiền tệ nói chung khơng thay đổi Việc NHTM bán chứng khoán cho NHTM khác, xét toàn cục, dịch chuyển chứng khoán di chuyển ngược lại phần dự trữ dư thừa từ NHTM sang NHTM khác thiếu vốn mà thơi Có hai loại nghiệp vụ thị trường mở: • Nghiệp vụ thị trường mở động, nhằm làm thay đổi mức dự trữ số tiền tệ • Nghiệp vụ thị trường mở thụ động, nhằm bù lại chuyển động nhân tố khác làm ảnh hưởng đến số tiền tệ Nghiệp vụ thị trường mở NHTW thường sử dụng theo hai cách chủ yếu : Các giao dịch khơng hồn lại giao dịch có hồn lại Các giao dịch khơng hồn lại (hay giao dịch mua bán đứt đoạn): bao gồm nghiệp vụ mua, bán chứng khoán NHTW theo phương thức mua đứt bán đoạn sở giá trị thị trường Hình thức giao dịch làm chuyển hẳn quyền sở 10 sống động lực quan trọng đời sản phẩm tài mới, có ảnh hưởng đến chủng loại hàng hóa thị trường mở 1.2.5 Ưu nhược điểm công cụ nghiệp vụ thị trường mở Cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở có ưu điểm tuyệt đối so với công cụ khác sách tài tiền tệ: Thứ : NHTW chủ động can thiệp vào thị trường tiền tệ từ tác động trực tiếp vào khả cung ứng tín dụng tổ chức tín dụng Thứ hai : Đây cơng cụ có tính linh hoạt xác cao,có thể sủ dụng mức độ nào, mong muốn mức thay đổi dự trữ số tiền tệ lớn hay nhỏ nào, NHTW thực cách mua hợc bán khối lượng lớn, nhỏ chứng khoán Thứ ba : NHTW dễ dàng đảo ngược tình có định sai lầm việc sủ dụng công cụ cách đảo ngược việc sủ dụng cơng cụ đó.Thí dụ , NHTW thấy cung ứng tiền tệ qua nhanh mua nhiều giấy tờ có giá thị trường mở sửa chữa cách tiến hành nghiệp vụ bán giấy tờ có giá thị trường mở Thứ tư : Việc thực công cụ nghiệp vụ thị trường mở hồn thành nhanh chóng Khi muốn thay đổi số tiền tệ dự trữ, NHTW định thực phiên giao dịch Với lợi hẳn so với công cụ khác, sau đời công cụ nghiệp vụ thị trường mở áp dụng rộng rãi hầu phát triển Tuy nhiên cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở cịn số hạn chế Nhược điểm lớn công cụ để phát huy hết hiệu quốc gia phải có thị trường tài phát triển, hàng hố thị trường (các giấy tờ có giá) phải đa dạng phong phú Khơng , NHTW phải có khả dự báo mức vốn khả dụng toàn hệ thống để đưa định mua bán, có việc can thiệp có ý nghĩa lớn việc tác động vào lượng tiền cung ứng Ngoài ,khi NHTW thực hiên việc mua bán thị trường mở tác động đến lượng tiền trung ương, từ ảnh hưởng tới lãi suất Vì vậy, để kiểm 16 Trần Cao _ Ngân hàng 46A soát ảnh hưởng này, NHTW phải có giải pháp xử lý phù hợp Điều đòi hỏi NHTW phải nhạy cảm linh hoạt việc phối hợp cơng cụ, điều hành sách tiền tệ CHƯƠNG THỰC TRẠNG SỬ DỤNG CÔNG CỤ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM 2.1 KHÁI QUÁT VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TẠI VIỆT NAM 2.1.1 Cơ sở pháp lý Trong luật Ngân hàng nhà nước( NHNN) ban hành năm 1997 xuất khái niệm Nghiệp vụ thị trường mở Tuy nhiên đến tháng năm 2000 công cụ mói thức đưa vào hoạt động NHNN ban hành qui chế nghiệp vụ thị trường mở theo định số 85/2000/QĐ-NHNN14 ngày 19-3-2000 Nội dung quy chế nêu lên quy định chung hoạt động thị trường mở, điều kiện thành viên tham gia thị trường, điều kiện loại giấy tờ có giá giao dịch thị trường, phương thức đấu thầu, quy trình đấu thầu nghiệp vụ thị trường mở Việt nam Tiếp theo hàng loạt văn khác liên quan ban hành Quy trình nghiệp vụ thị trường mở, Quy định dăng ký giấy từ có giá, Quy chế quản lý vốn khả dụng, Quy trình nghiệp vụ đấu thầu tín phiếu kho bạc 2.1.2 Điều kiện thị trường tài Như đề cập chương trước, để công cụ nghiệp vụ thị trường mở phát huy hết hiệu thân quốc gia phải có thị trường tài phát triển Tuy nhiên thị trường tài nước ta cịn nhỏ bé quy mơ, đơn sơ chủng loại hàng hoá lạc hậu sở vật chất kỹ thuật 2.1.2.1 Thị trường tín phiếu kho bạc 17 Thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc thức vào hoạt động từ tháng năm 1995.Trong khoảng từ tháng 6/1995 đến tháng 12/2004, Bộ Tài phối hợp với NHNN tổ chức 392 đợt đấu thầu tín phiếu kho bạc với 63.718 tỷ đồng Trong năm 2005 thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc có 47 thành viên với ngân hàng thương mại (NHTM) nhà nước, 18 NHTM cổ phần, ngân hàng liên doanh, 13 chi nhánh ngân hàng nước ngồi, cơng ty bảo hiểm, Quỹ tín dụng nhân dân Trung ương Tuy nhiên thơng thường có từ đến thành viên tham gia đấu thầu Lãi suất lãi suất đạo nhà nước Bên cạnh đó, phiên đấu thầu cịn quy định 1lọai kỳ hạn (364) ngày áp dụng chế lãi suất trần Cơ chế này, mặt chưa phát huy đầy đủ hiệu lực pháp luật hành (Luật NHNN Việt Nam cho phép tổ chức đấu thầu loại tín phiếu tín phiếu kho bạc), mặt khác chưa đáp ứng nhu cầu huy động vốn cơng trình đầu tư nguồn vốn Ngân sách Nhà nước tạm thời Ngân sách Nhà nước chưa bố trí 2.1.2.2 Thị trường trái phiếu phủ Trái phiếu Chính phủ kênh huy động vốn có ưu tuyệt đối Nhà nước : Đứng phía nhà nước: +Thơng qua trái phiếu phủ đáp ứng chi tiêu ngân sách nhu cầu đầu tư +Không gây lạm phát +Là khoản vay “khơng phải trả”: Do tính quay vịng ln chuyển ,Nhà nước phát hành trái phiếu cính phủ liên tục lấy tiền người cho vay trả cho người cho vay khác Đứng phía người cho vay: +Đảm bảo toán gốc lãi +Lãi suất cao khơng có rủi Với ưu tuyệt đối đó, đến năm 1991 trái phiêu phủ đời để đáp ứng nhu cầu chi tiêu nhà nước Từ trước năm 1995, trái phiếu Chính phủ phát hành trực tiếp đến công chúng chi nhánh kho bạc nên khối lượng trái phiếu nhỏ: 17 tỷ đồng (trong giai đoạn 1991-1995) Từ tháng 6/1995, bắt đầu phát hành qua NHNN, lượng trái phiếu dồi Theo Quy chế phát hành trái phiếu 18 Trần Cao _ Ngân hàng 46A Chính phủ ban hành kèm theo NĐ 01/2000/NĐ - CP ngày 13-1-2000 Chính phủ trái phiếu Chính phủ ban hành qua kênh như: đấu thầu qua NHNN; phát hành thông qua thị trường chứng khoán, bán lẻ qua hệ thống kho bạc Nhà nước, đại lý phát hành bảo lãnh phát hành (đối với trái phiếu kho bạc tín phiếu đầu tư) Tuy nhiên, trái phiếu phủ kênh huy động vốn có ưu tuyệt đối việc phát hành trái phiếu Chính phủ cịn bộc lộ nhiều hạn chế: +Lãi suất trái phiếu phủ thấp so với tỷ lệ lạm phát +Việc mua trái phiếu phủ giải vấn đề trị khơng lý kinh tế +Quản lý chi tiêu ngân sách nhà nước cịn nhiều bất cập, người dân khơng thấy rõ lợi ích đất nước từ hành động mua trái phiếu Chính lý mà thị trường thứ trái phiếu phủ Việt Nam chưa phát triển Hiện nay, khối lượng trái phiếu Chính phủ giá trị lưu hành đạt khoảng 4000 tỷ đồng 2.1.2.3 Thị trương tiền tệ liên ngân hàng Ở Việt Nam, thị trường nội tệ liên ngân hàng thành lập từ năm 1993 Lúc đầu tổ chức phiên giao dịch theo tuần sau thực giao dịch theo ngày làm việc ngân hàng Hàng hoá thị trường chủ yếu trái phiếu, tín phiếu kho bạc, tín phiếu ngân hàng chuyển nhượng Thị trường tổ chức thành hai loại: thị trường liên ngân hàng NHNN làm trung gian thị trường tiền tệ mở rộng ngân hàng với khách hàng NHTM làm trung gian Khối lượng giao dịch thị trường liên ngân hàng toàn hệ thống vào cuối năm 2000 đạt khoảng 12% lượng vốn huy động gần gấp lần lượng vốn vay từ NHNN Tuy có sơi động định thị trường tiền tệ liên ngân hàng Việt Nam chưa thực phát triển, dừng mức giao dịch diễn nhóm nhỏ sở vay mượn thường xuyên hiểu biết lẫn nhau, lãi suất thị trường chưa phản ánh cung cầu vốn vay Nhìn chung thị trường tài Việt Nam cịn nhỏ bé qui mơ, đơn sơ chủng loại hàng hố, lạc hậu cư sử vật chất kĩ thuật Đây trở ngại lớn 19 việc phát huy hiệu cơng cụ nghiệp vụ thị trưởng mở Vì bước xây dựng thị trường tài phát triển thời gian tới yêu cầu cấp bách 2.2 THỰC TRANG HOẠT ĐỘNG THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG THỜI GIAN QUA 2.2.1 Diễn biến hoạt động thị trương mở Nếu năm 2000 - 2001doanh số giao dịch thị trường mở khiêm tốn, từ năm 2002 - 2005, doanh số giao dịch tăng hàng năm 200%, năm 2004 2,92 lần năm 2003 16 lần năm 2001, năm 2005 doanh số giao dịch bắng 165,5 % so với năm 2004 Bên cạnh đến năm 2005 có 22 tổ chức tín dụng chứng nhận thành viên NVTTM, tăng thêm thành viên so với khai trương hoạt động; có NHTM nhà nước, 10 NHTM cổ phần, ngân hàng liên doanh, chi nhánh ngân hàng nước ngồi, 1cơng ty tài quỹ tín dụng nhân dân trung ương Phân tích thực trạng thời gian qua doanh số NHNN mua vào ngắn hạn loại giấy tờ có giá qua thị trường mở tăng nhanh qua năm nhìn chung tăng nhanh tốc độ tăng trưởng tổng doanh số giao dịch NVTTM Đặc biệt doanh số mua vào năm 2004 tăng cao, 6.18 lần so với năm 2003 Doanh số mua vào năm 2005 165,1% so với năm 2004 Thực tế chứng tỏ kết đổi NHNN điều hành sách tiền tệ, diễn biến thị trường cho thấy NHTM thường xuyên thiếu vốn khả dụng Doanh số trúng thầu phiên giao dịch NVTTM giai đoạn 2000-2005 Năm DS trúng thầu bình quân DS trúng thầu cao DS trúng thầu thấp 2000 2001 2002 2003 2004 2005 173 250 82 400 105 1.000 198 1.111 504 3.442 649 3.939 Qua diễn biến bảng số liệu cho thấy doanh số trúng thầu bình quân phiên tăng lên qua năm: năm 2000 đạt 173 tỉ đồng năm 2005 đạt 649 tỉ đồng tăng 3,7 lần Điều chứng tỏ khả điều tiết công cụ đến vốn khả dụng tổ chức tín dụng điều kiện thị trường tiền tệ ngày tăng 20 Trần Cao _ Ngân hàng 46A Trước thực phiên đấu thầu khối lượng, ban điều hành NVTTM công bố lãi suất để thành viên đặt thầu mua bán giấy từ có giá Lãi suất cơng bố lãi suất trúng thấu phiên đấu thầu khối lượng thường có lãi suất định Tuy nhiên, lãi suất trúng thầu NHNN xác định nên thành viên khơng có lựa chọn lãi suất giao dịch với NHNN lãi suất chưa phản ánh nhu cầu vốn thành viên thị trường Đây nhược điểm phương thức đấu thầu khối lượng giao dịch thị trường mở Vì vậy, năm trở lại NHNN không áp dụng phương thức đấu thầu khối lượng phiên giao dịch 2.2.2 Những kết đạt Thứ nhất: quy mô hoạt động NVTTM ngày mở rộng NHNN tăng cường khả điều tiết công cụ này, tác động có hiệu đến vốn khả dụng tổ chức tín dụng điều kiện thị trường tiền tệ Điều thể qua khía cạnh sau: + Khối lượng giao dich NVTTM theo hai chiều mua bán tăng mạnh qua năm; khối lượng giao dịch phiên ngày tăng từ bình quân 82 tỷ đồng /phiên năm 2001 lên 649 tỷ đồng/phiên năm 2005 +Số lượng thành viên tham gia NVTTM ngày tăng Năm 2000 NVTTM bắt đầu hoạt động có 21 thành viên, đến có 30 thành viên có 29 tổ chức tín dụng Thứ hai: chế qui trình NVTTM NHNN khơng ngừng cải tiến hoàn thiện, ngày đáp ứng yêu cầu thực tiễn mong muốn tổ chức tín dụng, phù hợp với thơng lệ quốc tế + NHNN kịp thời sửa đổi, bổ sung chế, quy chế, quy trình kỹ thuật có liên quan + Các lại giấy tờ có giá sử dụng NVTTM mở rộng theo tinh thần luật sửa đổi bổ sung số điều luật NHNN năm 2003 + Quy trình tốn NVTTM bước rút ngắn Từ toán sau ngày kể từ ngày đấu thầu (T + 2) năm 2000, toán sau ngày đấu thầu 21 ngày (T + 1) năm 2001 từ năm 2002 đến việc toán thực ngày đấu thầu + Số lượng phiên giao dịch bước tăng cường từ 10 ngày phiên năm 2001, phiên tuần năm 2002 Từ tháng 11 năm 2004, hoạt động NVTTM thực định kỳ phiên tuần tuần, góp phần điều tiết kịp thời vốn khả dụng tổ chức tín dụng Thứ ba: NVTTM NHNN kết hợp chặt chẽ đồng với công cụ khác nhằm phát tín hiệu điều hành sách tiền tệ theo hướng chuyển sang gián tiếp thực có hiệu mục tiêu sách tiền tệ thời kì Thứ tư: NVTTM kênh hiệu để NHNN có nguồn thơng tin tình hình nguồn vốn, vốn khả dụng tổ chức tín dụng tình hình thị trường tiền tệ nói chung, làm sở cho việc điều hành sách tiền tệ có hiệu theo mục tiêu đề Thứ năm: NVTTM góp phần thúc đẩy phát triển thị trường tiền tệ, hỗ trợ tổ chức tín dụng vốn có hiệu động kinh doanh vốn Theo đó, thị trường liên ngân hàng sơi động phát triển hơn, tác động tích cực vào lãi suất thị trường Thứ sáu: Công tác phân tích, dự báo vốn khả dụng tổ chức tín dụng làm sở cho việc định giao dịch thị trường mở ngày tăng cường 2.2.3 Một số hạn chế tồn Qua gần năm vào hoạt động nghiệp vị thị trường mở đạt kết khả quan bên cạnh cịn tồn số hạn chế + Tác động NVTTM đến thị trường tiền tệ hạn chế, chưa đạt hiệu cao mong đợi:Công cụ chưa phát huy vai trò điều tiết lãi suất thị trường Bên cạnh lãi suất thị trường mở mang tính thị trường NHNN áp dụng lãi suất đạo mang tính hành + Hoạt động thị trường mở cịn số bất cập trước đòi hỏi thực tiễn: Nhiều thành viên tham gia không nắm định hướng tỷ lệ phân bổ xét thầu cho loại giấy tờ có giá NHNN nên khơng thể trúng thầu Ngoài thời gian để rút giất từ có giá lưu ký khỏi NHNN lâu (5-7 ngày) 22 Trần Cao _ Ngân hàng 46A + Hoạt động thị trường mở chưa thực sôi động, thành viên giao dịch chủ yếu NHTM nhà nước, chiếm tỉ lệ nhỏ so với tổng số tổ chức tín dụng + Kì hạn mua bán giấy tờ có giá ngắn chưa đa dạng Mặc dù quy định kì hạn giao dịch tăng từ ngày lên 182 ngày thực tế NHNN thường giao dịch với kì hạn từ đến 30 ngày, dẫn đến khoản toán với NHNN đến hạn dồn dập thời gian ngắn tăng gánh nặng toán cho NHTM 2.2.4 Một số nguyên nhân Thứ : Hoạt động thị trường mở chưa sôi động, số lượng thành viên cịn ít? Ở nước phát triển,Thành viên tham thị trường mở NHTW, NHTM, tổ chức tài phi ngân hàng, kho bạc Nhà nước, doanh nghiệp tốt, nhà mơi giới hộ gia đình Việt Nam, quy định NHNN chặt chẽ nên thành viên tham gia thị trường mở đa số tổ chức tín dụng Các tổ chức tài phi ngân hàng có cơng ty tài tham gia Các doanh nghiệp hộ gia đình khơng thể trực tiếp tham gia vào thị trường mở Muốn giao dịch đây, họ phải gián tiếp thông qua NHTM Thứ hai : Các giấy tờ có giá hàng hóa cho thị trường mở mở rộng chưa thực đa dạng hóa Quy định NHNN đề cập phần viết loại giấy tờ có giá phép giao dịch thông qua thị trường mở làm giảm khẳ phạm vi mua bán loại giấy tờ có giá khác có Việt Nam Thứ ba Phương thức giao dịch chưa đa dạng linh hoạt Hiện nay, nước ta, nghiệp vụ thị trường mở áp dụng phương thức giao dịch: Bán cam kết mua lại (giao dịch có kỳ hạn) Mua bán hẳn Tuy nhiên, thực tế phiên giao dịch vừa qua áp dụng phương thức mua bán hẳn với tín phiếu NHNN, phương thức mua có kỳ hạn tín phiếu kho bạc Nhà 23 nước Cịn phương thức bán hẳn thực đặc biệt phương thức bán có kỳ hạn chưa thực thi Thứ tư : Việc thu thập thông tin tình hình thị trường tiền tệ liên ngân hàng cịn nhiều khó khăn Đến nay, NHNN chưa có hệ thống theo dõi kịp thời đầy đủ hoạt động thị trường tiền tệ liên ngân hàng Việc theo dõi, dự báo vốn khả dụng cịn có khó khăn định Trong thân số tổ chức tín dụng thành viên gặp khó khăn việc nắm bắt thơng tin tình hình thị trường trái phiếu… Thứ năm:Thị trườngtài mà cụ thể tiền tệ liên ngân hàng chua phát triển Thứ sáu : Cơ sở hạ tầng cho hoạt động NVTTM lạc hậu chua đồng bộ, trình độ nhân viên ngân hàng cịn hạn chế non kinh nghiệm Sự không đồng ứng dụng công nghệ thông tin NHNN thành viên thị trường làm hạn chế số lượng thành viên tham gia, đặc biệt NHTM cổ phần Các chương trình phần mềm ứng dụng từ năm 2000 - 2004 có tách biệt nên khó sử dụng thành viên giao dịch 24 Trần Cao _ Ngân hàng 46A CHƯƠNG NHỮNG GIẢI PHÁP NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG CỤ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ Ở VIỆT NAM 3.1 Tăng thêm số lượng thành viên tham gia vào thị trường mở Ngồi thành viên đăng kí, tiếp tục phát triển thêm thành viên theo tổ chức Kho bạc nhà nước, Quỹ bảo hiểm xã hội, Công ty tiết kiệm bưu điện chấp thuận thành viên thị trường Bên cánh để thu hút tổ chức tín dụng ngồi quốc doanh tham gia nghiệp vụ thị trường mở cách thực NHNN phải tạo cho họ sân chơi bình đẳng Tức giảm cho vay theo định, phân biệt rõ ràng tín dụng sách tín dụng thương mại, đặc biệt điều kiện mà NHNN Việt Nam trực thuộc Chính phủ hệ thống NHTM quốc doanh nắm giữ phần lớn thị phần NHTM NHNN cần bước cấu lại tổ chức tín dụng để họ có đủ khả cạnh tranh thực nghiệp vụ ngân hàng thị trường tiền tệ đại Cụ thể cần tách bạch hoạt động sách khỏi NHTM xây dựng NHTM theo chế thị trường Ngoài ra, NHNN cần phải tuyên truyền thường xuyên, sâu rộng cho tổ chức tín dụng nghiệp vụ thị trường mở Qua tổ chức tín dụng hiểu tham gia nghiệp vụ thị trường mở đa dạng hoá hoạt động kinh doanh (kênh huy động luân chuyển vốn) phân tán rủi ro mà đảm bảo khả tốn 3.2 Tăng hàng hoá cho nghiệp vụ thị trường mở số lượng chất lượng Trong thời gian tới, NHNN cần xem xét bổ xung thêm loại giấy tờ có giá phép giao dịch thị trường mở Bên cạnh NHNN cần phối hợp với Bộ tài việc phát hành thêm giấy tờ có : Tín phiếu kho bạc, Tín phiếu NHNN ….với nhiều kỳ hạn khác từ : tháng , tháng , tháng, tháng cho 25 đến kỳ hạn dài 18 tháng , năm , năm…Việc đa dạng hóa hàng hố giao dịch thị trường mở thúc đẩy thành viên đầu tư vào giấy tờ có giá này, từ làm tăng thêm tính khoản chúng qua thúc đẩy phát triển thị trường Ngồi khơng quan tâm tới số lượng giấy tờ có giá, để hoạt động thị trường mở sơi động hàng hố thị trường phải có sức hấp dẫn, cụ thể chủ thể phát hành cần quan tâm tới lãi suất chúng cho giấy tờ có giá giao dịch thị trường mở phải có lãi suất phù hợp với lãi suất cơng cụ tài khác tỷ lệ lạm phát 3.3 Đa dạng hoá phương thức giao dịch Phương thức giao dịch phù hợp nghiệp vụ thị trường mở mua bán có kỳ hạn, mà NHTW người chủ động định mua bán với số lượng bao nhiêu, thời gian nào, theo phương thức tùy thuộc theo yêu cầu sách tiền tệ thời kỳ Hợp đồng mua bán có kỳ hạn địi hỏi trình độ, kiến thức cao NHNN tổ chức tín dụng Nếu NHTW mua hẳn tín phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc… lượng tiền lưu thơng thay đổi, khả tiền tệ hố, thâm hụt ngân sách xảy Tuy nhiên, phải kết hợp phương thức giao dịch có kỳ hạn với phương thức mua bán hẳn Vì giao dịch có kỳ hạn giúp NHTW chủ động thời gian mua bán hẳn lại có tác dụng hỗ trợ thời điểm "tức thời" chậm trễ, khơng thể chờ đến thời hạn Về hình thức đấu thầu, theo quy chế nghiệp vụ thị trường mở, NHTW thực đấu thầu khối lượng hay đấu thầu lãi suất Để khuyến khích tổ chức tín dụng tham gia vào thị trường, giai đoạn đầu, NHNN cần kết hợp hai hình thức 3.4 Xây dựng hệ thống theo dõi đầy đủ kịp thời hoạt động thị trường tiền tệ liên ngân hàng từ có nhận xét , đánh giá xác lượng vốn khả dụng hệ thống ngân hàng 3.5 Củng cố thúc đẩy mảng thị trường khác phát triển để làm sở cho hoạt động thị trường mở 26 Trần Cao _ Ngân hàng 46A Để nghiệp vụ thị trường mở thực phát huy tác dụng, trước mắt, NHNN cần phải hỗ trợ cho phát triển thị trường liên ngân hàng hoàn thiện hệ thống toán liên ngân hàng Thị trường liên ngân hàng nơi xác định nhu cầu khả vốn khả dụng NHTM, nơi mà NHTW nắm bắt cách nhanh nhạy nhu cầu vốn kinh tế qua hoạt động NHTM để định sử dụng cơng cụ sách tiền tệ thích hợp Vì vậy, hồn thiện thị trường liên ngân hàng cần phải xem sở cho hoạt động khác NHNN bối cảnh thị trường tài thiết lập vào hoạt động Bên cạnh cần phải hồn thiện khn khổ pháp lý thị trường 3.6 Hiện đại hố cơng nghệ ngân hàng kết hợp với nâng cao trình độ nghiệp vụ cán ngân hàng Cải tiến, nâng cấp hồn thiện hạ tầng cơng nghệ phục vụ hoạt động thị trường mở: tiếp tục nâng cấp đồng hố trang thiết bị phần cứng, hồn thiện chương trình phần mềm ứng dụng cách nhanh chóng, thơng suốt tăng cường an ninh mạng máy tính để đáp ứng yêu cầu phát triển nghiệp vụ Nâng cao lực cán xây dựng điều hành NVTTM: Theo kinh nghiệm quốc tế lực kinh nghiệp cán xây dựng điều hành thành cơng sách tiền tệ đặc biệt trọng Chế độ đãi ngộ cán Ngân hàng Trung ương cao chế độ thơng thường NHNN tổ chức tín dụng cần phải thường xuyên đào tạo đào tạo lại đội ngũ cán quản lí ngân hàng, cán nghiệp vụ Chương trình đào tạo phải chuẩn hoá phù hợp với yêu cầu, xu phát triển hệ thống ngân hàng 27 KẾT LUẬN Tóm lại nghiệp vụ thị trường mở công cụ có ưu tuyệt đối so với cơng cụ khác sách tìên tệ Việc đưa cơng cụ vào hoạt động Việt Nam điều tất yếu, phù hợp với tiến trình tự hố tài hội nhập kinh tế giới.Tuy nhiên để hồn thiện cơng cụ cần phải có giải pháp phương hướng phát triển hợp lý Điều phụ thuộc nhiều vào phát triển hoàn thiện Ngân hàng nhà nước nói riêng tồn hệ thống ngân hàng nói chung Mặt khác thấy động kinh tế động lực cho thị trường mở phát triển Do cần phải có kết hợp hài hồ sách tiền tệ với sách kinh tế vĩ mơ khác Đồng thời việc vận hành sách tiền tệ cần phải có phối hợp nhịp nhàng cơng cụ : Dự trữ bắt buộc, sách chiết khấu , nghiệp vụ thị trường mở…Đây nhiêm vụ quan trọng khó khăn quan quản lý kinh tế vĩ mô , đặc biệt Ngân hàng nhà nước Việt Nam thời gian tới 28 Trần Cao _ Ngân hàng 46A MỤC LỤC 29 ... ảnh hưởng đến chủng loại hàng hóa thị trường mở 1.2.5 Ưu nhược điểm công cụ nghiệp vụ thị trường mở Cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở có ưu điểm tuyệt đối so với công cụ khác sách tài tiền tệ:... cụ nghiệp vụ thị trường mở áp dụng rộng rãi hầu phát triển Tuy nhiên cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở cịn số hạn chế Nhược điểm lớn công cụ để phát huy hết hiệu quốc gia phải có thị trường tài phát. .. 1.1.3.3 Nghiệp vụ thị trường mở Vì phạm vi đề án tập trung sâu vào nghiên cứu nghiệp vụ thị trường mở Do cơng cụ đề cập rõ ràng đầy đủ phần sau viết 1.2 CÔNG CỤ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ 1.2.1