PHÂN TÍCH NGÀNH than – MÔ HÌNH “PORTER’s 5 forces” & swot-triển vọng trong tương lai.pdf

19 1.5K 13
PHÂN TÍCH NGÀNH than – MÔ HÌNH “PORTER’s 5 forces” & swot-triển vọng trong tương lai.pdf

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

Thông tin tài liệu

PHÂN TÍCH NGÀNH than – MÔ HÌNH “PORTER’s 5 forces” & swot-triển vọng trong tương lai

CƠNG TY CP CHỨNG KHỐN HÀ THÀNH PHỊNG PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ www.hasc.com.vn Ngày 30 tháng 07 năm 2010 PHỊNG PHÂN TÍCH & TƢ VẤN ĐẦU TƢ Trần Văn Đơn – Trƣởng phịng trandon@hasc.com.vn Chun viên phân tích: Tơ Thị Hƣờng huongtt@hasc.com.vn Hồng Kiều Nga ngahk@hasc.com.vn PHÂN TÍCH NGÀNH THAN Nguyễn Thị Mƣời muoint@hasc.com.vn Ngành than đóng vai trò ngành kinh tế trọng điểm cung cấp CƠNG TY CP CHỨNG KHỐN HÀ THÀNH 69 Đinh Tiên Hoàng, Q Hoàn Kiếm, Hà Nội Tel: 04.39264639 Fax: 04.39429473 www.hasc.com.vn nhiên liệu hoạt động cho hầu hết ngành khác, đặc biệt điện, phân bón, giấy, xi-măng – ngành sử dụng nhiều than sản xuất, nguồn cầu than thị trƣờng lớn Hơn nữa, đƣợc ƣu đãi thuế sách phủ nên hoạt động ngành chịu rủi ro biến cố thị trƣờng tiền tệ Do đặc thù ngành than bị phụ thuộc vào TẬP ĐOÀN THAN VÀ KHOÁNG SẢN VIỆT NAM - TKV (TKV nắm giữ 51% cổ phần hầu hết công ty than) nên hoạt động xuất hay bán cho số khách hàng, giá nhƣ khối lƣợng công ty bị phụ thuộc vào đơn vị chủ quản TKV Hiện tại, có doanh nghiệp ngành than niêm yết sàn HNX Tổng giá trị vốn hóa doanh nghiệp niêm yết ngành mức 1.771 tỷ đồng chiếm 0,26% tổng vốn hóa thị trƣờng P/E ngành than hấp dẫn (4x so với P/E thị trƣờng 12x) thuận lợi để thu hút nhà đầu tƣ dà hạn Trong báo cáo chúng tơi phân tích ngành than số cổ phiếu tiêu biểu để nhà đầu tƣ theo dõi tham khảo đƣa định đầu tƣ cho Khuyến cáo: Thơng tin phận Phân tích & tư vấn đầu tư công ty HASC cung cấp, sử dụng cho mục đích tham khảo Chúng tơi hồn tồn khơng chịu trách nhiệm kết giao dịch khách hàng PHÒNG PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ www.hasc.com.vn I.TỔNG QUAN VỀ NGÀNH THAN THAN THẾ GIỚI Than ngành cơng nghiệp mang tính tồn cầu, 40% quốc gia tồn cầu sản xuất than, tiêu thụ than tất quốc gia Toàn giới tiêu thụ khoảng tỷ than hàng năm Một số ngành sử dụng than làm nguyên liệu đầu vào như: điện, thép kim loại, xi măng loại chất đốt hóa lỏng Than đóng vai trị sản xuất điện (than đá than non), sản phẩm thép kim loại (than cốc) Hàng năm có khoảng 4,030 triệu than khai thác, số tăng 38% vòng 20 năm qua Châu Á châu lục khai thác thác nhanh Châu Âu khai thác với tốc độ giảm dần Trung Quốc quốc gia khai thác than lớn giới, năm 2008 khai thác 2782 triệu than, tiếp Mỹ nước EU Điều cho thấy, than có khắp nơi trái đất không tập trung địa điểm định SẢN XUẤT THAN THEO QUỐC GIA (triệu tấn) Quốc gia 1722 1992,3 1992,3 2380 2380 2782 42,5 % 41 41 5187,6 1026,5 1053,6 1040,2 1062,8 18,0% 224 EU 638 628,4 608 595,5 593,4 587,7 5,2% 51 India 638 628,4 428,4 447,3 478,4 521,7 5,8% 114 Australia 351,5 628,4 378,8 385,3 399 401,5 6,6% 190 Russia South Africa 276,7 237,9 281,7 243,4 298,5 244,4 309,2 244,8 314,2 247,7 326,5 250,4 4,6% 4,2% 481 121 Indonesia 114,3 132,4 146,9 195 217,4 229,5 4,2% 19 Germany 204,9 207,8 202,8 197,2 201,9 192,4 3,2% 35 Poland 163,8 162,4 159,5 156,1 145,9 143,9 1,8% 52 5187,6 5585,3 5886,7 6195,1 6421,2 6781,2 100,0% 142 Total 2007 2008 Dự trữ(năm) 2005 USA 2006 Tỷ lệ 2004 China 2003 Nguồn: HASC tổng hợp Điện ngành tiêu thụ than lớn cịn trì tương lai Khoảng 39% lượng điện sản xuất giới từ nguồn nguyên liệu Lượng tiêu thụ than dự báo tăng mức từ 0.9% đến 1.5% từ năm 2030 Tiêu thụ than cho nhu cầu lò tăng khoảng 1.5%/năm than non, sử dụng sản xuất điện, tăng với mức 1%/năm Cầu than cốc, loại than sử dụng công nghiệp thép kim loại dự báo tăng với tốc độ 0.9% Thị trường tiêu thụ than lớn Châu Á chiếm 54% lượng tiêu thụ toàn giới, tập trung chủ yếu Trung Quốc Khuyến cáo: Thơng tin phận Phân tích & tư vấn đầu tư công ty HASC cung cấp, sử dụng cho mục đích tham khảo Chúng tơi hồn tồn khơng chịu trách nhiệm kết giao dịch khách hàng PHỊNG PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ www.hasc.com.vn Biểu đồ thể so sánh sản lượng than 10 quốc gia tiêu thụ than nhiều giới (triệu tấn) (Nguồn: BP) Than đóng vai trị quan trọng, đặc biệt khu vực có tốc độ tăng trưởng cao Tăng trưởng thị trường than dành cho đốt lò than cốc mạnh châu Á, nơi mà nhu cầu điện, sản xuất thép, sản xuất xe nhu cầu dân sinh tăng cao theo mức sống ngày cải thiện Than khai thác thương mại 50 quốc gia Hơn 7.036 Mt/năm than đá cứng sản xuất, tăng đáng kể năm qua Năm 2006, sản xuất than cốc than non 1.000 Mt Đức đứng đầu giới sản xuất than đá với 194,4 Mt Trung Quốc đứng thứ với 100.6 Mt Vì than ngành vận chuyển với khối lượng lớn phí vận chuyển chiếm tỉ trọng lớn giá thành sản phẩm than Thị trường than xuất chia thành thị trường lớn Đại Tây Dương Thái Bình Dương chiếm 60% lượng than nước thông thương, Úc đứng đầu giới xuất than chiếm 25.6% toàn thị trường xuất lớn Thị trường Indonesia chiếm tới 21% tổng lượng xuất giới Quốc gia Australia Indonesia Nga Mỹ Colombia Trung Quốc Nam Phi Canada Tổng số XUẤT KHẨU THAN THEO QUỐC GIA VÀ NĂM (triệu tấn) 2003 2004 2005 2006 2007 2008 238,1 247,6 255 255 268,5 278 107,8 131,4 142 192,2 221,9 228,2 41 55,7 98,6 103,4 112,2 115,4 43 48 51,7 51,2 60,6 83,5 50,4 56,4 59,2 68,3 74,5 81,5 103,4 95,5 93,1 85,6 75,4 68,8 78,7 74,9 78,8 75,8 72,6 68,2 27,7 28,8 31,2 31,2 33,4 36,5 713,9 764 936 1000,6 1073,4 1087,3 Chia 25,6% 21,0% 10,6% 7,7% 7,5% 6,3% 6,3% 3,4% 100,0% Bên cạnh nước sản xuất than họ đem để xuất quốc gia khơng sản xuất than hay lượng sản xuất chưa đáp ứng nhu cầu họ tương lai họ buộc phải nhập để cân đối Khuyến cáo: Thơng tin phận Phân tích & tư vấn đầu tư công ty HASC cung cấp, sử dụng cho mục đích tham khảo Chúng tơi hồn tồn khơng chịu trách nhiệm kết giao dịch khách hàng PHỊNG PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ www.hasc.com.vn nguồn cung cho hoạt động nước Đất nước nhập lớn Nhật – quốc gia không sản xuất than mà nhu cầu lại lớn Tiếp theo Triều Tiên với 107.1 triệu nhập năm 2008 Nhập than theo quốc gia năm (triệu tấn) Quốc gia 2006 2007 2008 Tỷ lệ Nhật 199,7 208 206 19,4% Nam Triều Tiên 84,1 94,1 107,1 10,1% Ấn Độ 52,7 29,6 70,9 6,7% Đài Loan 69,1 72,5 70,9 6,7% Đức 50,6 56,2 55,7 5,2% Tổng 991,8 1056,5 1063,2 100,0% THAN VIỆT NAM Theo thống kê năm 2010 BP Năng lượng khảo sát, kết thúc 2009 Việt Nam có lượng dự trữ than đá 150 triệu tấn, đưa vào sản xuất 45 triệu chiếm 0.73% tổng số giới Từ năm trước Việt Nam chủ yếu sản xuất than để xuất khẩu, nhiên đến năm 2010 kế hoạch thay đổi, hạn chế xuất để đáp ứng nhu cầu than nước Theo số HASC thống kê được, sản lượng kim ngạch xuất Việt Nam từ năm 2003-2009 sau: Sản lượng xuất than Việt Nam - Nguồn: HASC tổng hợp Từ biểu đồ cho thấy lượng than sản suất năm trở lại khơng có nhiều đột biến, lượng than xuất gần 50% lượng sản xuất thực trạng đáng lo ngại cho ngành than Việt Nam Ngành than năm 2009 sản xuất khoảng 43 triệu than (tăng 9,8% so với năm 2008), xuất chiếm nửa (25,2 triệu tấn, tăng 28%) Mặc dù khối lượng xuất tăng đáng kể, giá trị xuất lại giảm 7% Trung Quốc đối tác nhập than lớn nhất, chiếm đến 81% tổng khối lượng than 70% tổng giá trị than xuất Việt Nam Cũng thời gian thống kê này, sản lượng tiêu thụ than Việt Nam tăng 119.89% Đặc biệt, nhu cầu tiêu thụ than Khuyến cáo: Thông tin phận Phân tích & tư vấn đầu tư công ty HASC cung cấp, sử dụng cho mục đích tham khảo Chúng tơi hồn tồn khơng chịu trách nhiệm kết giao dịch khách hàng PHỊNG PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ www.hasc.com.vn Việt Nam dự đoán tăng năm tiếp theo, thời gian vừa qua, Chính phủ phê duyệt quy hoạch xây dựng nhiều nhà máy nhiệt điện địa phương Hiện than Việt Nam phục vụ cho hộ sản xuất điện, xi măng, giấy, phân bón phục vụ xuất Ngành điện tiêu thụ tới 32% sản lượng tính hết tháng đầu năm 2009 Biến động giá than quốc tế - nguồn HASC tổng hợp Trong bối cảnh kinh tế nay, giá than giới giảm nhiều (hơn nửa so với mức đỉnh năm 2008) Như vậy, việc giảm giá than ảnh hưởng nhiều đến doanh nghiệp ngành than lợi nhuận trước năm trước đây, lợi nhuận doanh nghiệp chủ yếu xuất phát từ nguồn xuất Bên cạnh đó, đặc thù ngành, việc khai thác, xuất hay bán cho số khách hàng ngành than bị phụ thuộc vào đơn vị chủ quản TKV, khối lượng giá Hoạt động công ty chủ yếu dạng hợp đồng giao thầu khai thác, chế biến, kinh doanh than với tập đồn Dù vậy, doanh nghiệp ngành than có nhiều hội tăng giá bán than nước Kế hoạch tiêu thụ than năm 2010 TCS, 3,860,000 NBC, 5,080,000 TCS TC6 TDN THT TC6, 3,591,000 THT, 1,745,000 NBC TDN, 2,830,000 Kể từ đầu năm 2010, giá than quốc tế tăng gần 30% so với giá trung bình năm 2009 Kinh tế giới phục hồi nhu cầu tiêu thụ than cho nhiệt điện ngày lớn Trung Quốc, giá than xuất trung bình Việt Nam năm 2010 dự đoán tăng khoảng 25-30% so với giá trung bình năm 2009, thị trường xuất VN chủ yếu nước Châu Á Trung Quốc, Ấn Độ, Thái Lan… Khuyến cáo: Thơng tin phận Phân tích & tư vấn đầu tư công ty HASC cung cấp, sử dụng cho mục đích tham khảo Chúng tơi hồn tồn không chịu trách nhiệm kết giao dịch khách hàng PHỊNG PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ www.hasc.com.vn II PHÂN TÍCH NGÀNH – MƠ HÌNH “PORTER’s forces” 1./ ÁP LỰC TỪ NGUỒN CUNG Do than khống sản khơng thể phục hồi được, việc khai thác phụ thuộc vào trữ lưỡng đất nước Tiềm than VN dự báo lớn, bể than Đông Bắc khoảng 10 tỷ bể than Đồng sông Hồng khoảng 210 tỷ tấn, trữ lượng thăm dò đến nhỏ Trong gần 60 năm qua, VN đầu tư cho khâu thăm dò than khoảng 5500 lỗ khoan với tổng số triệu mét khoan sâu (mks), tập chung chủ yếu Quảng Ninh Nhờ vậy, bể than Đông Bắc chứng minh khoảng 2,5 tỷ than có thật (trong tổng số khoảng 10 tỷ dự báo) Vùng Đơng Triều-Phả Lại có triển vọng than thấp Tài nguyên dự tính hàng tỷ tấn, khơng dựa tài liệu thăm dị địa chất (vùng có báo cáo địa chất mỏ Cổ Kênh), mà dựa tài liệu Báo cáo thành lập đồ tỷ lệ 1/25.000 Hiện nay, lỗ khoan dự án NEDO triển khai cho thấy vùng than Ở bể than đồng sơng Hồng, khối lượng cơng tác thăm dị địa chất chưa đáng kể (110 lỗ khoan thăm dò than với khoảng 46.230 mks vùng Hưng Yên), chứng minh khoảng 166 triệu trữ lượng than vùng Hưng Yên (trong tổng số 210 tỷ dự báo) Gần đây, tham khảo thêm khoảng 100 lỗ khoan thăm dị dầu khí gặp than vùng Thái Bình, Cơng ty Năng lượng Sơng Hồng TKV thu thập tài liệu tổng hợp đánh giá tài nguyên than vùng Phủ Cừ-Tiền Hải Kết cho thấy, dự tính đến độ sâu -1200m, vùng Phủ Cừ-Tiền Hải có khoảng 37 tỷ tài ngun suy đốn đến cấp 334b, đó, có tỷ độ sâu 300m/-600m; 13 tỷ độ sâu -600m/-900m 17 tỷ độ sâu -900m/-1200m Con số 37 tỷ thực để suy đoán tài nguyên than bể than ĐBSH (nên thay cho số 210 tỷ) Than bùn Việt Nam có tiềm khoảng 7,1 tỷ m3 (về nhiệt tương đương với tài nguyên than đá từ mức -300m trở lên bể than QN) Nhưng than bùn nằm phân tán 216 điểm mỏ, địa bàn 47 tỉnh, thành Trong đó, vùng Nam Bộ- tỷ m3, vùng Bắc Bộ- 1,65 tỷ m3, vùng Trung Bộ- 0,45 tỷ m3 Than bùn dễ khai thác có giá trị sử dụng cao (phát điện làm phân bón) Nhưng, vùng than bùn lớn Kiên Giang-Minh Hải-Cà Mâu lại thuộc khu bảo tồn sinh thái (là lý chủ yếu mà Bộ Mỏ Than trước không tiếp tục nghiên cứu khai thác than bùn khu vực để làm chất đốt) Tuy nhiên, tương lai, nước biển dâng, vùng than bùn có nguy bị nhấn chìm, vĩnh viễn khai thác Theo Tổ chức lượng quốc tế, VN chưa có tên đồ than giới tổng số khoảng 929 tỷ trữ lượng than tin cậy giới tính đến tháng 1/2006, VN gộp số nước cịn lại châu Á khơng nằm khối OECD với tổng trữ lượng chung có 9,7 tỷ Nghề khai thác mỏ chứa đựng nhiều rủi ro, nhiều hiểm nguy, nặng nhọc Lấy than lộ thiên phải bốc xúc từ đến 10 mét khối đá Lấy 1.000 than hầm lò phải đào hàng km đường lò, phải vượt qua phay đá, phay bùn, phay cát nhiều túi nước treo lơ lửng đầu Thời thịnh vượng tư bản Pháp m ột năm khai thác nhiều triệu than (năm 1939) Vào đầu thập niên 1950 kỷ 20 người Pháp trang bị máy xúc, xe vận tải đại Mỹ vượt qua sản lượng triệu Suốt gần 40 năm sau ngày Vùng mỏ giải phóng, dù Liên Xơ thiết kế, viện trợ cho toàn dây chuyền khai thác tiên tiến sản lượng ba mỏ lộ thiên Đèo Nai, Cọc Sáu, Hà Tu mỏ đạt triệu tấn/năm Với mỏ hầm lò sản lượng bình quân từ 200.000 đến 300.000 tấn/năm-kể mỏ lị giếng Mơng Dương có chi phí đến gần tỷ rúp (thời kỳ tương đương tỷ USD) Nay mỏ lộ thiên lớn vượt qua Khuyến cáo: Thông tin phận Phân tích & tư vấn đầu tư cơng ty HASC cung cấp, sử dụng cho mục đích tham khảo Chúng tơi hồn tồn khơng chịu trách nhiệm kết giao dịch khách hàng www.hasc.com.vn PHÒNG PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ sản lượng triệu tấn, mỏ hầm lị có sản lượng triệu nhiều Không vậy, mỏ lộ thiên lớn kéo dài tuổi thọ thêm 25 năm, mạnh dạn khai thác xuống sâu từ mức âm 150 đến âm 350 mét so với mặt biển 2./ ĐỐI THỦ TIỀM ẨN Dự án đầu tư cho ngành không cần địi hỏi lượng vồn q lớn cho cơng nghệ, thời gian thi cơng nhanh, việc khai thác than diễn mạnh mẽ thời gian gần với tham gia nhiều doanh nghiệp hay cá thể tự phát Rải rác khắp Việt Nam có nhiều mỏ than lộ thiên việc khai thác than dễ ràng, diễn tình trạng khai thác than trái phép ngày nhiều, có nhiều DN tham gia vào ngành hội lợi nhuận lớn Theo khảo sát Viện Tư vấn phát triển (CODE), số lượng doanh nghiệp (DN) hoạt động lĩnh vực khống sản tăng nhanh, đến năm 2007 có 1.692 DN tham gia lĩnh vực này, tăng gấp lần so với năm 2000 (427 DN), bình quân tăng 21,7%/năm Đầu tư kinh tế tư nhân có xu hướng gia tăng ngày chiếm tỷ trọng cao tổng vốn đầu tư (tăng từ 10% năm 2000 lên 75,2% năm 2008) Hơn trữ lượng trình độ cơng nghệ ngành cịn lạc hậu suất khai thác thấp, việc khai thác không đáp ứng đủ nhu cầu nước dẫn đến tình trạng VN phải nhập than, áp lực cạnh tranh với cơng ty nước ngồi lớn Theo thống kê có khả đến năm 2012 Việt Nam phải nhập than khơng có kế hoạch khai thác quản lý hợp lý Với sách ưu đãi thuế phủ ngành than có nhiều lợi so với ngành khác thu hút quan tâm nhiều doanh nghiệp ngành khai thác muốn mở rộng thêm lĩnh vực sản xuất kinh doanh Nhu cầu than ngày lớn việc khai thác đòi hỏi phải đáp ứng đủ nhu cầu nước, doanh nghiệp khơng đáp ứng đủ nguồn than việc khai thác trái phép tham gia DN mạnh mẽ 3./ ÁP LỰC CẠNH TRANH TỪ KHÁCH HÀNG Sản phẩm ngành loại than đối tượng dịnh vụ ngành than chủ yếu đối tượng người dân, công ty sử dụng than phục vụ sản xuất kinh doanh nhà máy nhiệt điện, công ty xi măng…Sự tăng trưởng kinh tế thời gian gần làm cho nhu cầu than nhà máy tăng cao Ngành than có xu hướng tăng giá than lên để đảm bảo đủ chi trả khoản chi phí sản xuất, nhiên việc tăng giá than có ảnh hưởng tới nhiều hoạt động nhà máy, nhiều doanh nghiệp phản ứng với động thái ngành Giá than bán cho điện kể từ ngày 1/3 than cám 4b 648.000 đồng/tấn; than cám 520.000 đồng/tấn, than cám 6a 450.000 đồng/tấn than cám 6b 395.000 đồng/tấn Giá thành than năm 2008 kiểm toán 696.213 đồng/tấn, năm 2009 (chưa kiểm tốn) 722.456 đồng/tấn, cịn năm 2010 kế hoạch 803.300 đồng/tấn, thế, giá than cho điện chưa cân với giá thành sản xuất Mặc dù giá than cho điện năm 2009 tăng 27% so với năm 2008 năm lại tiếp tục tăng thêm 28% so với năm 2009 công bố đây, ngành than cho chưa đủ cần phải tăng thêm thực tế xuất phát điểm giá than trước tăng thấp Khơng vậy, số tiền thu thêm TKV từ việc tăng giá than cho điện TKV cho có nguy bị “qua mặt” chi phí cho sản xuất đơn vị khai thác than bị gia tăng đáng kể giá Khuyến cáo: Thông tin phận Phân tích & tư vấn đầu tư cơng ty HASC cung cấp, sử dụng cho mục đích tham khảo Chúng tơi hồn tồn khơng chịu trách nhiệm kết giao dịch khách hàng www.hasc.com.vn PHÒNG PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ xăng dầu tăng Nếu giá xăng dầu cao nay, TKV thêm khoảng 5.000 tỷ đồng cho chi phí này, nên phần thu từ tăng giá than cho điện chưa đủ để bù đắp Hiện tại, chi phí nhiên liệu chiếm 15% giá thành than, nên việc tăng giá xăng dầu vừa qua ảnh hưởng lớn đến chi phí ngành than Trong đó, nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển hàng năm giai đoạn 2010-2015 TKV vào khoảng 10-15.000 tỷ đồng cho riêng sản xuất than, tức phía TKV phải có khoảng 3.000 tỷ đồng vốn đối ứng (tương đương khoảng 5.000 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế) nên việc tăng giá than TKV “nhăm nhe” đề nghị tiếp tục năm 2010 Tuy nhiên, theo khẳng định Chính phủ phiên họp thường kỳ tháng 2/2010, giá điện năm 2010 tăng lần nên điều chỉnh giá than liên quan khó có hội thực năm 2010 Bất chấp thơng tin “bất lợi” cho mặt giá mới, nhờ có xuất than bù lại, nên cổ tức doanh nghiệp ngành than cổ phần hóa niêm yết mức 15-16%, số không nhỏ, so với tỷ suất lợi nhuận ngành điện Theo Bộ Công thương, với mức tăng giá 6,8%, tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu công ty mẹ – Tập đoàn Điện lực, năm 2010 đạt chưa đến 3%, đơn vị khác hoạt động khâu truyền tải phân phối đạt khoảng 8%, thấp so với doanh nghiệp nhà nước khác than dầu khí Năm 2008, TKV xuất khoảng 23 triệu than, số dự báo mức 18 triệu năm 2010 Nguyên dự án điện sử dụng than năm kỳ vọng huy động năm 2009 không kịp tiến độ, nên than khai thác phục vụ cho phát điện có dư thừa, khiến lượng than xuất gia tăng so với kế hoạch năm 2009, dù lãnh đạo TKV cho rằng, năm nay, dự án bị chậm vận hành, nên khơng có than thừa để gia tăng xuất năm 2009 Kế hoạch năm 2010, TKV phấn đấu sản xuất 47-48 triệu than nguyên khai, tăng so với năm triệu tấn, tiêu thụ 43 triệu tấn, giảm triệu so với mức tiêu thụ năm tiêu thụ nước xuất đảo chiều Năm 2009 tiêu thụ nước 19,7 triệu xuất 24 triệu Nhưng năm 2010, tiêu thụ nước tăng lên 2526 triệu tấn; nhu cầu than cho điện xi măng tăng cao (than cho xi măng triệu sản xuất điện triệu tấn) Năm 2009, chi phí cho than vào khoảng 700.000đồng Năm 2010, nhiều mỏ phải xuống sâu lên chi phí tăng lên 800.000 đồng/tấn than Hệ số bóc đất đá tăng lên, gần 9m3 đất đá/tấn than 4./ ÁP LỰC CẠNH TRANH TRONG NỘI BỘ NGÀNH Tập đồn Cơng nghiệp Than - Khoáng sản Việt Nam chịu trách nhiệm việc phát triển ngành Than, cung cấp than nước làm đầu mối phối hợp với hộ tiêu thụ than lớn thực việc nhập than cho nhu cầu phát triển kinh tế xã hội đất nước Hiện hầu hết công ty than niêm yết sàn chứng khoản công ty TKV (TKV nắm giữ 51% cổ phiếu ) cạnh tranh cơng ty sàn khơng có 5./ ÁP LỰC CẠNH TRANH TỪ SẢN PHẨM THAY THẾ Với mục đích sử dụng tạo lượng nhiệt, có nhiều sản phẩm thay cho than dầu khí, điện, gỗ, lượng mặt trời, đặc biệt lượng nguyên tử giá than cao nhiều doanh nghiệp chuyển sang dùng nguồn lượng khác cạnh tranh ngành cao Tuy nhiên việc sử dụng sản phẩm thay đòi hỏi nhà máy phải có trình độ cơng nghệ tiên tiến, trình độ cộng nghệ nhà máy nước ta lạc hậu thời gian tới việc chuyển sang dùng sản phẩm thay khó khăn Khuyến cáo: Thơng tin phận Phân tích & tư vấn đầu tư công ty HASC cung cấp, sử dụng cho mục đích tham khảo Chúng tơi hồn tồn khơng chịu trách nhiệm kết giao dịch khách hàng PHỊNG PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ www.hasc.com.vn III PHÂN TÍCH SWOT Điểm mạnh: - Ngành than đóng vai trò ngành kinh tế trọng điểm Điểm yếu: - Việt Nam chủ yếu khai thác sản xuất than để xuất cung cấp nhiên liệu hoạt động cho hầu hết ngành đặc biệt điện, phân bón, giấy, xi-măng – ngành sử dụng nhiều than sản xuất Điều cho thấy đầu ngành than ổn - thăm dị lớn có sau tham dị lại khơng thu kết mong muốn, định Sự khan nguồn cung dẫn đến độc quyền phải đầu tư khoảng thời gian dài làm cho việc mở rộng hoạt động gặp khó khăn, than điểm mạnh ngành - làm thâm hụt nguồn cung cho nhu cầu nước Bên cạnh đó, nguồn vốn bỏ để khai thác, thu hồi vốn chậm Khi độc quyền lĩnh vực Được ưu đãi thuế sách - phủ nên hoạt động ngành chịu rủi ro biến cố thị trường tiền tệ Đồng thời xuất Vấn nạn khai thác than bừa bãi gây lãng phí tài nguyên tồn Sự quản lý khai thác nhiều khe hở thổ phỉ khai thác chui tồn chế phiến từ nguyên liệu nhập ngày 28/4/2010 miễn thuế hoàn toàn - - Sự an toàn khai thác than hầm lò lớn với tỷ lệ tai nạn lao động năm 10% Nguồn dự trữ lớn với tổng lượng than khai - Để làm than phải bốc xúc tới 10 thác thăm dị, tìm kiếm tồn quốc đạt 6.109,3 triệu - Tốc độ tăng trưởng ổn định khoảng 10%/1 năm thời gian dài tới, cao tốc độ tăng trưởng đất đá, bãi thải cơng trường khai thác đe dọa tính mạng người dần - GDP 7.49% năm Việt Nam Ngành công nghiệp than phụ thuộc nhiều vào yếu tố môi trường tự nhiên Bất kỳ biến động môi trường tự nhiên ảnh hưởng trực tiếp đến chất lượng sản phẩm than như: biến động địa chất, quy hoạch khai thác vùng chưa ổn định Cơ hội: - Thách thức: Với tiềm hạn chế thuỷ điện nguồn khí đốt - Trữ lượng than ngày nhu Việt Nam, vai trị nhiệt điện chạy than ngày tăng, kéo theo nhu cầu tiêu thụ than ngày lớn - cấu than lại không giảm tương lai Vì vậy, việc phân bổ vấn đề nan giải cho nhà nước doanh nghiệp Ngành khai thác than lợi xu hướng giá hàng hoá tiếp tục tăng 2010 Giá than giới - Tuy khối lượng than nguyên khai than tiêu thụ tăng, chất lượng khơng tăng, có xu hướng tăng kể từ mức giá đáy vào cuối tháng 3/2009, đồng thời giá bán than nước cho mà bị giảm Độ tro bình quân than nguyên khai lên tới 36,18% số khơng bình ngành năm 2010 dự kiến tăng theo giá thị trường thường Thậm trí có mỏ (như Mạo Khê, hay Cty than ng Bí) độ tro than ngun khai Khuyến cáo: Thơng tin phận Phân tích & tư vấn đầu tư công ty HASC cung cấp, sử dụng cho mục đích tham khảo Chúng tơi hồn tồn khơng chịu trách nhiệm kết giao dịch khách hàng PHỊNG PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ www.hasc.com.vn - Than cốc sản xuất từ nguyên liệu nhập xuất miễn thuế hoàn toàn - Tốc độ tăng trưởng GDP cao, kinh tế nhận quan tâm nhà đầu tư nước Điều gần 42%- cao độ tro tối đa than "trong cân đối" (dưới 40%) - chứng minh từ thự tế dòng vốn FDI VN Vấn đề thăm dò địa chất gặp phải nhiều khó khăn vấn đề kỹ thuật, kinh phí tài người ngày cao, yếu tố đẩy nhu cầu tiêu thụ than tăng thời gian tới - - Giá than chưa tiếp cận với giá trị trường nên khả thu hút vốn đầu tư Nhiều dự án khai thác, thăm dò đươc triển khai hỗ trợ từ nước ngồi ngành than có - Hệ thống sở hạ tầng lạc hậu, địi hỏi phải có nguồn đầu tư lớn để tu sửa thay hội trao đổi khoa học cơng nghệ từ phía đối tác nước ngoài, giúp hoạt động ngành hiệu mà lại tiết kiệm chi phí IV TRIỂN VỌNG CỦA NGÀNH THAN TRONG TƢƠNG LAI Than ngành then chốt kinh tế Việt Nam Ngành than nhận nhiều hỗ trợ từ nhà nước Theo đạo nhà nước tới năm 2020, định hướng đến năm 2030 số Đề án thăm dò, khai thác, chế biến sử dụng than đồng sông Hồng đưa vào hoạt động Bên cạnh tiếp tục bổ sung thăm dị thăm dị vùng than Bình Minh, Khối Châu diện tích 85,5Km2 tình Hưng n dải than Đông Triều – Phả Lại Theo biết, hướng chiến lược mục tiêu phát triển nhanh ngành Than để đáp ứng với nhu cầu nước góp phần đảm bảo an ninh lượng quốc gia nên dự kiến đến năm 2010 đạt 47-50 triệu than; năm 2015: 50-55 triệu tấn; năm 2020: 50-60 triệu tấn; năm 2025: 70-75 triệu Định hướng phát triển nói cần thiết, năm tới dự án nhiệt điện, sản xuất xi măng có cơng suất lớn địa bàn vào hoạt động sức tiêu thụ hộ cần tới 14-15 triệu than/năm Trên thị trường nội địa, ngành điện khách hàng tiêu thụ than lớn (trung bình 35% tổng cầu) Theo quy hoạch phát triển ngành điện, năm năm tới, Việt Nam phát triển thêm 3000 MW nguồn nhiệt điện than tối thiểu 4500-5500 MW nguồn nhiệt điện năm năm với dự kiến tốc độ tăng trưởng điện khoảng 7,5%-8%/1 năm nhiều dự án điện triển khai Ngoài ra, ngành tiêu thụ than khác xi măng, giấy, hố chất… có tốc độ tăng trưởng cao Điều hứa hẹn sức cầu „khổng lồ‟ than thập kỷ tới Khuyến cáo: Thông tin phận Phân tích & tư vấn đầu tư công ty HASC cung cấp, sử dụng cho mục đích tham khảo Chúng tơi hồn tồn khơng chịu trách nhiệm kết giao dịch khách hàng PHÒNG PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ www.hasc.com.vn Chỉ tiêu tài số doanh nghiệp niêm yết ngành than Vốn hóa thị trƣờng (Triệu VND) Mã CP Trailing EPS (vnd) ROA ROE Book Value Giá (28/7) P/E P/B HLC 178.560 3.715 4,56% 30,29% 12,129 19.200 1,6 MDC 267.080 3.097 6,72% 26,08% 14,075 22.100 1,6 NBC 246.600 17.060 10,92% 30,35% 36,428 41.100 1,1 TC6 269.000 7.190 4,84% 22,85% 21,377 26.900 1,3 TCS 265.000 8.210 7,33% 29,62% 18,722 26.500 1,4 THT 273.000 6.200 7,95% 24,89% 21,986 30.000 1,4 TDN 272.000 10.650 5,89% 23,27% 26,619 34.000 1,3 Tổng cộng 1,771,240 6.89% 26.76% P/E trung bình ngành P/B trung bình ngành 1,3 Dựa vào kết kinh doanh qua năm triển vọng doanh nghiệp, lựa chọn mã cổ phiếu tốt ngành than để phân tích Book Value (vnđ) Giá 28/7 (vnđ) HASC định giá (vnđ) C/lệch so với giá 28/7 1.1 56.997 139% 1.3 29.827 111% 1.4 32.073 121% 1.3 34.558 102% Mã EPS (vnđ) ROA ROE P/E (lần) P/B (lần) NBC 17.060 10,92% 30,35% 36.428 41.100 TC6 7.190 4,84% 22,85% 21.377 26.900 TCS 8.210 7,33% 29,62% 18.722 26.500 TDN 10.650 5,89% 23,27% 26.619 34.000 V KHUYẾN NGHỊ Trong nhóm cổ phiếu ngành than chúng tơi ưa thích NBC, lý đưa EPS đạt cao nhất, ROA ROE NBC mức 10, 92% 30,35%, cao trung bình ngành, giá trị sổ sách đạt 36.428 đồng/cp P/E 2x, P/B 1,1x Ngoài cổ phiếu TC6, TCS TDN cổ phiếu đáng lưu tâm với số tài tốt Tuy nhiên đặc thù ngành than mang tính ổn định nên khó có đột biến giá giá bán than cho ngành sản xuất công nghiệp nước (xi măng, phân bón) điều chỉnh theo giá thị trường vào quý IV/2010 P/E ngành than thấp chưa thực hấp dẫn với nhà đầu tư, điều ngành than phụ thuộc lớn vào công ty mẹ TKV Hàng năm, cáo công ty khai thác than theo hợp đồng ký với TKV giá bán than việc phân chia lợi nhuận TKV điều phối định Bên cạnh ngành than dành phần nhỏ để chi trả cổ tức (tỷ lệ cổ tức 15%) khoản trích chi phí khen thưởng phúc lợi chiếm tỷ trọng cao (từ 28-55% lợi nhuận sau thuế) Khuyến cáo: Thông tin phận Phân tích & tư vấn đầu tư cơng ty HASC cung cấp, sử dụng cho mục đích tham khảo Chúng tơi hồn tồn khơng chịu trách nhiệm kết giao dịch khách hàng PHỊNG PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ www.hasc.com.vn VI PHÂN TÍCH MỘT SỐ CÔNG TY TIÊU BIỂU TRONG NGÀNH THAN CTCP THAN CAO SƠN Phường Cẩm Sơn, Thị xã Cẩm Phả, Tỉnh Quảng Ninh www.caosoncoal.com Lĩnh vực kinh doanh - Khai thác, chế biến kinh doanh than loại khoáng sản khác - Xây dựng cơng trình mỏ, cơng nghiệp, dân dụng san lấp mặt - Chế tạo, sửa chữa, gia công thiết bị mỏ, phương tiện vận tải, sản phẩm khí - Sản xuất mặt hàng cao su - Sản xuất kinh doanh vật liệu xây dựng… CÔNG TY CP THAN CAO SƠN (Mã: TCS) KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƢ TCS công ty đánh giá cao chất lượng than trữ lượng than dồi EPS dự phóng năm 2010 đạt 6.300 đồng/cp tương đương P/E F mức 4x Trên sở phân tích khách quan, chúng tơi định giá TCS 32.073 đồng/cp, cao mức giá 21% TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Thơng tin cổ phiếu TCS Giá (VND) SLCP lưu hành GT vốn hóa (Tỷ VND) % sở hữu nhà nước % sở hữu nước 28/07/2010 26.500 10.000.000 265 51% 15,97% Chỉ tiêu Năm 2007 Năm 2008 (đơn vị: triệu đồng) Năm 2009 Quí I/2010 1.117.729 902.460 1.162.158 1.363.835 1.933.342 2.045.618 577.733 33.310 59.822 74.780 16.262 ROA 4% 5% 9% 2% ROE Diễn biến giá KLGD 763.084 30% 3.331 43% 5.982 49% 7.478 10% 1.626 11.227 13.974 17.136 18.722 Tổng tài sản Doanh thu LN sau thuế EPS BV Theo báo cáo kết kinh doanh TCS q I/2010 cơng ty đạt 577,73 tỷ đồng doanh thu tương đương tăng trưởng 44,04% so với mức 401,09 tỷ đồng doanh thu đạt vào quý I/2009 LNST quý I/2010 16,262 tỷ đồng So với mức 208 triệu đồng LNST đạt vào kỳ năm 2009, LNST quý I/2010 tăng mạnh (bằng 78 lần) Nguồn: Hsx Nguyên nhân việc LNST quý I/2010 tăng mạnh so với kỳ giá vốn hàng bán giảm dẫn đến lợi nhuận gộp tăng gần gấp đôi Biểu đồ Doanh thu & Lợi nhuận Doanh thu & Lợi nhuận So với mức 42,99 tỷ đồng LNST đạt vào quý IV/2009 (quý IV thường 2,500,000 2,000,000 1,500,000 Doanh t hu t hu ần quý ngành than đạt lợi nhuận cao đặc trưng ngành) LNST quý I/2010 giảm 63,85% LN sau t hu ế 1,000,000 500,000 Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Quí I/ 2010 Khuyến cáo: Thơng tin phận Phân tích & tư vấn đầu tư công ty HASC cung cấp, sử dụng cho mục đích tham khảo Chúng tơi hồn tồn khơng chịu trách nhiệm kết giao dịch khách hàng PHỊNG PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ www.hasc.com.vn Kế hoạch sản xuất TCS năm 2010 EPS & BV EPS & BV STT 25,000 Chỉ tiêu Đơn vị Kế hoạch năm 2010 5,000 Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Quí I/ 2010 ROA ROE Than sản xuất Tấn 4.000.000 Than tiêu thụ Tấn 3.860.000 Doanh thu Tỷ đồng 2.164 Lợi nhuận trước thuế Tỷ đồng 63 Tiền lương bình quân 1.000đ/người/tháng 5.250 BV 26.000.000 EPS 10,000 m3 15,000 Bốc xúc đất đá 20,000 Mức cổ tức %/vốn điều lệ 15 ROA & ROE EPS quý I/2010 TCS đạt 1.626 đồng/cp, EPS dự phóng năm 2010 khoảng 6.300 đồng/cp, P/E F lần 60.00% 50.00% 40.00% ROA 30.00% ROE 20.00% 10.00% ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 0.00% Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Quí I/2010 Kết hợp phương pháp định giá: phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền FCFE, P/E, P/B để định giá cổ phiếu TCS FCFE P/E P/B Trung bình 40.282 26.583 29.353 32.073 Giá trung bình cổ phiếu TCS là: 32.073 đồng/cp Khuyến cáo: Thơng tin phận Phân tích & tư vấn đầu tư công ty HASC cung cấp, sử dụng cho mục đích tham khảo Chúng tơi hồn tồn khơng chịu trách nhiệm kết giao dịch khách hàng PHỊNG PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ www.hasc.com.vn CTCP THAN CỌC SÁU Phường Cẩm Phú, Thị xã Cẩm Phả, Tỉnh Quảng Ninh www.cocsau.com Lĩnh vực kinh doanh - Khai thác, chế biến kinh doanh than loại khoáng sản khác - Xây dựng cơng trình mỏ, cơng nghiệp, dân dụng san lấp mặt - Chế tạo, sửa chữa, gia công thiết bị mỏ, phương tiện vận tải, sản phẩm khí - Sản xuất mặt hàng cao su - Sản xuất kinh doanh vật liệu xây dựng - Quản lý, khai thác cảng bến thủy nội địa - Vận tải đường thủy, đường bộ, đường sắt - Trồng rừng khai thác gỗ; nuôi trồng thủy sản… CÔNG TY CP THAN CỌC SÁU (Mã: TC6) KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƢ Trên sở định giá HASC, giá TC6 29.827 đồng/cp cao mức giá 11% EPS dự phóng năm 2010 6.165 đồng/cp tương đương P/E F đạt 4x Trải qua nhiều năm khai thác trữ lượng khai thác than TC6 khơng cịn nhiều, khơng có đột biến nhiều thời gian tới TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH (đơn vị: triệu đồng) Chỉ tiêu Tổng tài sản Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Quí I/2010 686.952 1.318.265 1.070.858 1.456.012 D/thu 1.271.108 1.794.492 2.159.465 619.255 LN sau thuế TC6 Giá (VND) SLCP lưu hành GT vốn hóa (Tỷ VND) % sở hữu nhà nước % sở hữu nước 28/07/2010 26.900 10.000.000 269 51% 7,42% 34.036 90.295 53.609 19.610 ROA Thông tin cổ phiếu 7% 7% 6% 1% ROE 39% 53% 31% 10% EPS 3.404 9.030 5.361 1.961 12.135 16.944 19.407 21.377 BV Theo báo cáo quý II/2010, TC6 đạt 723,14 tỷ đồng doanh thu, tăng so với mức 564,63 tỷ đồng doanh thu thực quý II năm 2009 Lũy kế tháng đầu năm 2010, TC6 đạt 1.342 tỷ đồng doanh thu Giá vốn hàng bán quý II/2010 Diễn biến giá KLGD TC6 648,6 tỷ đồng Lợi nhuận gộp từ hoạt động kinh doanh 74,54 tỷ đồng Đáng ý hoạt động kinh doanh quý II/2010 TC6 chi phí quản lý doanh nghiệp quý II/2010 38,12 tỷ đồng, tăng gần tỷ đồng so với mức 29,47 tỷ đồng kỳ năm 2009 Trong kỳ, TC6 có khoản thu nhập khác 78,19 tỷ đồng tăng 370% so với mức 16,64 tỷ đồng thu nhập khác kỳ năm 2009 Chi phí khác quý II/2010 72,23 tỷ đồng Nguồn: Hnx Biểu đồ Doanh thu & Lợi nhuận Tổng lợi nhuận sau thuế quý II/2010 TC6 10,49 tỷ đồng, tăng 869% Doanh thu & Lợi nhuận so với mức 1,08 tỷ đồng LNST kỳ năm 2009 giảm 46,5% so với mức 19,61 tỷ đồng LNST đạt vào quý I/2010 Doanh thu LNST lũy kế 2,500,000 2,000,000 tháng đầu năm TC6 1.342 tỷ đồng 31,41 tỷ đồng So với kế hoạch 1,500,000 Doanh t hu t hu ần LN sau t hu ế 1,000,000 500,000 68,51 tỷ đồng LNTT năm 2010, kết thúc tháng đầu năm, TC6 hoàn thành 50,94% với 34,9 tỷ đồng LNTT Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Q I/ 2010 Khuyến cáo: Thơng tin phận Phân tích & tư vấn đầu tư cơng ty HASC cung cấp, sử dụng cho mục đích tham khảo Chúng tơi hồn tồn khơng chịu trách nhiệm kết giao dịch khách hàng PHÒNG PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ www.hasc.com.vn Kế hoạch năm 2010 TC6: EPS & BV Chỉ tiêu STT EPS & BV Đơn vị Kế hoạch năm 2010 15,000 EPS BV 10,000 Tấn 3.700.000 Than tiêu thụ Tấn 3.591.000 20,000 Than sản xuất 25,000 Doanh thu Triệu đồng 2.590.542 Lợi nhuận tổng số Tiền lương bình quân Mức cổ tức 5,000 Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Triệu đồng 1.000đ/người/thán g %/vốn điều lệ 66.398 5.250 15 Q I/ 2010 EPS dự phóng năm 2010 TC6 6.165 đồng/cp với giá đóng cửa ngày 28/7/2010 26.900 đồng/cp P/E F đạt lần ROA ROE ROA & ROE ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 60.00% Kết hợp phương pháp định giá: phương pháp định giá chiết khấu 50.00% 40.00% ROA 30.00% dòng tiền FCFE, P/E, P/B để định giá cổ phiếu TC6 ROE 20.00% FCFE 10.00% 0.00% Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Q I/2010 P/E P/B Trung bình 34.110 26.018 29.353 29.827 Giá trung bình cổ phiếu TCS là: 29.827 đồng/cp Khuyến cáo: Thông tin phận Phân tích & tư vấn đầu tư cơng ty HASC cung cấp, sử dụng cho mục đích tham khảo Chúng tơi hồn tồn khơng chịu trách nhiệm kết giao dịch khách hàng PHÒNG PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ www.hasc.com.vn CTCP THAN ĐÈO NAI Phường Cẩm Tây, Thị Xã Cẩm Phả, tỉnh Quảng Ninh www.deonai.com Lĩnh vực kinh doanh - Khai thác, chế biến kinh doanh than loại khoáng sản khác - Xây dựng cơng trình mỏ, cơng nghiệp, dân dụng san lấp mặt - Chế tạo, sửa chữa, gia công thiết bị mỏ, phương tiện vận tải, sản phẩm khí - Sản xuất mặt hàng cao su - Sản xuất, kinh doanh vật liệu xây dựng - Quản lý, khai thác cảng bến thủy nội địa - Vận tải đường thủy, đường bộ, đường sắt - Ni trồng thủy sản… CƠNG TY CP THAN ĐÈO NAI (Mã: TDN) KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƢ Với mức lợi nhuận dự kiến 55 tỷ đồng, EPS 2010F đạt 8.500 đồng/cp,tương đương P/E F 4x, tỷ lệ cổ tức 12% Trữ lượng khai thác than TDN lớn chất lượng than TDN đánh giá cao Đây cổ phiếu tốt an toàn, nhà đầu tư xem xét mức giá mua vào hợp lý TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH (đơn vị: triệu đồng) Chỉ tiêu Năm 2007 Tổng tài sản TDN Giá (VND) SLCP lưu hành GT vốn hóa (Tỷ VND) % sở hữu nhà nước % sở hữu nước 28/07/2010 34.000 8.000.000 272 51% 18,09% Năm 2009 Q I/2010 457.465 Doanh thu Thơng tin cổ phiếu Năm 2008 831.774 829.640 969.803 1.159.664 1.551.832 1.582.478 495.269 LN sau thuế 56.541 69.726 48.834 36.401 ROA 12% 8% 7% 4% ROE 50% 45% 32% 18% EPS 7.068 8.716 6.104 4.550 14.088 19.195 22.064 26.619 BV Theo báo cáo kết kinh doanh TDN doanh thu bán hàng quý I/2010 TDN 495,27 tỷ đồng, tăng 50,62% so với mức 328,82 tỷ đồng doanh thu Diễn biến giá KLGD kỳ năm 2009, giảm không đáng kể so với quý IV/2009 Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ quý I/2010 71,69 tỷ đồng tương đương tăng 140% so với mức 29,83 tỷ đồng đạt kỳ năm 2009 Nguyên nhân dẫn đến việc tăng trưởng lợi nhuận cao mức tăng trưởng doanh thu giá vốn hàng bán quý I/2010 giảm so với kỳ Lợi nhuận sau thuế TDN quý I/2010 36,4 tỷ đồng, cao Nguồn: Hnx nhiều lần so với mức 69 triệu đồng đạt vào kỳ năm 2009 tăng Biểu đồ Doanh thu & Lợi nhuận 9% so với mức 33,424 tỷ đồng LNST đạt vào quý IV/2009 Doanh thu & Lợi nhuận Kế hoạch sản xuất suất TDN năm 2010 1,800,000 1,600,000 1,400,000 - 1,200,000 Than sản xuất tổng số: - Than tiêu thụ tổng số: Doanh t hu t hu ần 1,000,000 800,000 LN sau t hu ế 2.950.000 2.830.000 600,000 3 - 200,000 Đất đá bốc xúc: 23.300.000 m (hệ số bóc: 8,63 m /Tấn) - Doanh thu tổng số: 2.012.612 triệu đồng - 400,000 Lợi nhuận : 58.320 triệu đồng Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Quí I/ 2010 Khuyến cáo: Thông tin phận Phân tích & tư vấn đầu tư cơng ty HASC cung cấp, sử dụng cho mục đích tham khảo Chúng tơi hồn tồn khơng chịu trách nhiệm kết giao dịch khách hàng PHỊNG PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ www.hasc.com.vn EPS & BV - 237.633 triệu đồng Lao động bình quân: 3.286 người - 30,000 Đầu tư XDCB: - EPS & BV Tiền lương bình quân: 5.050.000 đồng/người/tháng 25,000 12 % (trên vốn điều lệ) Chi trả cổ tức dự kiến: 20,000 EPS 15,000 BV 10,000 cơng ty đạt 4.550 đồng/cp, chúng tơi dự phóng EPS 2010 TDN đạt khoảng 8.500 đồng/cp, P/E F lần 5,000 Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Với kết kinh doanh khả quan quý I năm 2010 TDN, EPS quý I Quí I/ 2010 ROA ROE ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU ROA & ROE Kết hợp phương pháp định giá: phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền FCFE, P/E, P/B để định giá cổ phiếu TDN 60.00% 50.00% 40.00% ROA 20.00% FCFE P/E P/B Trung bình ROE 30.00% 35.029 29.326 39.320 34.558 10.00% 0.00% Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Quí I/2010 Giá trung bình cổ phiếu TDN là: 34.558 đồng/cp Khuyến cáo: Thơng tin phận Phân tích & tư vấn đầu tư công ty HASC cung cấp, sử dụng cho mục đích tham khảo Chúng tơi hồn tồn khơng chịu trách nhiệm kết giao dịch khách hàng PHỊNG PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ www.hasc.com.vn CTCP THAN NÚI BÉO 799 Lê Thánh Tông, Thành phố Hạ Long, Tỉnh Quảng Ninh www.nuibeo.com.vn Lĩnh vực kinh doanh - Khai thác, chế biến, kinh doanh than khống sản; - Xây dựng cơng trình mỏ, cơng trình cơng nghiệp dân dụng; - Vận tải đường bộ, đường thuỷ đường sắt; - Chế tạo, sửa chữa, gia công thiết bị mỏ, phương tiện vận tải, sản phẩm khí, sản phẩm đúc; - Quản lý, khai thác cảng, bến thuỷ nội địa; - Sản xuất, kinh doanh vật liệu xây dựng; - Kinh doanh, xuất nhập vật tư, thiết bị hàng hoá phục vụ sản xuất đời sống CÔNG TY CP THAN NÚI BÉO (Mã: NBC) KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƢ Theo đánh giá NBC với tình hình hoạt động kinh doanh ổn định, số tài tốt EPS tốt ngành Các nhà đầu tư xem xét khả đầu tư vào NBC Với thị giá NBC ngày 28/7/2010 41.000 đồng/cp, P/E đạt 4x mức P/E thấp so với thị trường TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Chỉ tiêu Tổng tài sản Năm 2007 Năm 2008 (đơn vị: triệu đồng) Năm 2009 Quí I/2010 28/07/2010 41.000 6.000.000 246 51% 10,85% Diễn biến giá KLGD 761.863 920.418 1.187.275 1.479.570 1.797.578 556.778 56.780 78.430 78.529 22.851 10% 10% 11% 2% ROE NBC Giá (VND) SLCP lưu hành GT vốn hóa (Tỷ VND) % sở hữu nhà nước % sở hữu nước ngồi 779.942 ROA Thơng tin cổ phiếu 561.394 51% 51% 42% 10% EPS 9.463 13.072 13.088 3.809 BV 18.413 25.754 32.729 36.428 Doanh thu LN sau thuế Theo ước tính tháng đầu năm 2010 doanh thu NBC đạt 1.029,24 tỷ đồng tương đương hoàn thành 52% kế hoạch năm Giá than quy bình quân tháng đầu năm 2010 407.650 đồng/tấn Giá than tháng 398.752 đồng/tấn Như vậy, so với bình quân giá than tiêu thụ tháng đầu năm giá than tháng giảm khoảng 17.000 đồng/tấn Tổng lượng than NBC tiêu thụ tháng 453 nghìn nâng tổng mức tiêu thụ tháng lên 2.631 nghìn tương đương hồn thành 52% kế hoạch năm 2010 Tháng công ty đặt tiêu tổng lượng than tiêu thụ 382 nghìn tương đương giảm 71,23 so với mức 453,23 nghìn thực tháng Doanh thu kế hoạch tháng giảm đáng kể từ 173,19 tỷ đồng tháng Nguồn: Hnx xuống 152,22 tỷ đồng vào tháng Biểu đồ Doanh thu & Lợi nhuận Doanh thu & Lợi nhuận 2,000,000 1,500,000 Doanh t hu t hu ần 1,000,000 LN sau t hu ế 500,000 Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Q I/ 2010 Khuyến cáo: Thơng tin phận Phân tích & tư vấn đầu tư cơng ty HASC cung cấp, sử dụng cho mục đích tham khảo Chúng tơi hồn tồn khơng chịu trách nhiệm kết giao dịch khách hàng PHÒNG PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ www.hasc.com.vn Phương hướng sản xuất năm 2010 NBC: EPS & BV Chỉ tiêu STT EPS & BV Đơn vị Kế hoạch năm 2010 Bốc xúc đất đá m3 22.000.000 Than sản xuất Tấn 5.000.000 Than sàng mỏ Tấn 3.460.000 Than tiêu thụ Tấn 5.080.000 Doanh thu Lợi nhuận tổng số Tiền lương bình quân Mức cổ tức 40,000 35,000 30,000 25,000 EPS 20,000 BV 15,000 10,000 5,000 Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Tỷ đồng Quí I/ 2010 ROA ROE 2.005 Tỷ đồng 1.000đ/người/thá ng %/vốn điều lệ 56.724 5.050 15 ROA & ROE EPS dự phóng năm 2010 NBC đạt 11.523 đồng/cp, P/E F khoảng 4x 60.00% ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 50.00% 40.00% ROA 30.00% ROE 20.00% 10.00% 0.00% Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Quí I/2010 Kết hợp phương pháp định giá: phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền FCFE, P/E, P/B để định giá cổ phiếu NBC FCFE P/E P/B Trung bình 59.735 48.625 62.632 56.997 Giá trung bình cổ phiếu NBC là: 56.997 đồng/cp CƠNG TY CP CHỨNG KHỐN HÀ THÀNH 69 Đinh Tiên Hoàng, Q Hoàn Kiếm, Hà Nội Tel: 04.39264639, Fax: 04.39429473 Web: www.hasc.com.vn Khuyến cáo: Thông tin phận Phân tích & tư vấn đầu tư cơng ty HASC cung cấp, sử dụng cho mục đích tham khảo Chúng tơi hồn tồn khơng chịu trách nhiệm kết giao dịch khách hàng ... 51 87,6 1026 ,5 1 053 ,6 1040,2 1062,8 18,0% 224 EU 638 628,4 608 59 5 ,5 593,4 58 7,7 5, 2% 51 India 638 628,4 428,4 447,3 478,4 52 1,7 5, 8% 114 Australia 351 ,5 628,4 378,8 3 85, 3 399 401 ,5 6,6% 190 Russia... KHẨU THAN THEO QUỐC GIA VÀ NĂM (triệu tấn) 2003 2004 20 05 2006 2007 2008 238,1 247,6 255 255 268 ,5 278 107,8 131,4 142 192,2 221,9 228,2 41 55 ,7 98,6 103,4 112,2 1 15, 4 43 48 51 ,7 51 ,2 60,6 83 ,5 50,4... 159 ,5 156 ,1 1 45, 9 143,9 1,8% 52 51 87,6 55 85, 3 58 86,7 61 95, 1 6421,2 6781,2 100,0% 142 Total 2007 2008 Dự trữ(năm) 20 05 USA 2006 Tỷ lệ 2004 China 2003 Nguồn: HASC tổng hợp Điện ngành tiêu thụ than

Ngày đăng: 28/09/2012, 16:46

Hình ảnh liên quan

2. TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH - PHÂN TÍCH NGÀNH than – MÔ HÌNH “PORTER’s 5 forces” & swot-triển vọng trong tương lai.pdf

2..

TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Xem tại trang 12 của tài liệu.
2. TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH - PHÂN TÍCH NGÀNH than – MÔ HÌNH “PORTER’s 5 forces” & swot-triển vọng trong tương lai.pdf

2..

TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Xem tại trang 14 của tài liệu.
2. TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH - PHÂN TÍCH NGÀNH than – MÔ HÌNH “PORTER’s 5 forces” & swot-triển vọng trong tương lai.pdf

2..

TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Xem tại trang 16 của tài liệu.
Theo đánh giá của chúng tôi NBC với tình hình hoạt động kinh doanh ổn định, chỉ số tài chính tốt - PHÂN TÍCH NGÀNH than – MÔ HÌNH “PORTER’s 5 forces” & swot-triển vọng trong tương lai.pdf

heo.

đánh giá của chúng tôi NBC với tình hình hoạt động kinh doanh ổn định, chỉ số tài chính tốt Xem tại trang 18 của tài liệu.

Từ khóa liên quan

Tài liệu cùng người dùng

  • Đang cập nhật ...

Tài liệu liên quan