Chương 2: LÝ THUYẾT DANH MỤC ĐẦU TƯ Hồ Viết Tiến Nội dung • • • • • • • • • • Giới thiệu thị trường chứng khốn giới Lý thuyết danh mục đầu tư Mơ hình định giá tài sản vốn CAPM APT Quỹ đầu tư chứng khốn Quản lý quỹ đầu tư trái phiếu Phân tích Phân tích kỹ thuật Quản lý quỹ đầu tư cổ phiếu Quản lý rủi ro phương pháp VaR Chính sách phân bổ tài sản Tài liệu tham khảo: Bodie, Z., A Kane, A J Marcus, 1999, Investment, 4th Edition, Irwin McGraw-Hill Edition, USA Reilly, F K., K C Brown, 2003, Investment Analysis and Portfolio Management, 7th Edition, Thomson South-Western Edition, USA Maginn, J L., D L Tuttle, D W McLeavey, J.E Pinto, 2007, Managing Investment Portfolio, a Dynamic Process, 3rd Edition, CFA Investment Series, John Wiley and Sons Inc Edition, USA Teweles R J., E.S Bradley, 1998, The Stock Market, 7e Edition, Ed Wiley Edition, USA Frank, J Fabozzi, Franco Modigliani, Michael G Ferri, 1998, Foundations of financial markets and institutions, 2d edition, Prentice-Hall Edition, New York, USA Fischer, D E., R J Jordan, 1995, Security Analysis and Porfolio Management, Prentice Hall International, Inc., USA Downes, J J E Goodman, 2003, Dictionary of Finance and Investment, 6th ed., Barons Edition, N.Y., USA Quy định đánh giá • Điểm q trình 40% gồm việc : – Thuyết trình : phân tích quỹ đầu tư : 20% – Đánh giá khả sinh lợi mức độ rủi ro (rủi ro tổng thể, rủi ro hệ thống beta phi hệ thống, VaR ) danh mục gồm 4-5 cơng ty năm 2009 : 20% • Điểm thi cuối mơn học (đề mở): 60% Nội dung chương 2: Đo lường suất sinh lợi chứng khốn danh mục Đo lường suất sinh lợi danh mục qua thời gian Hai phương pháp đo lường suất sinh lợi Đo lường rủi ro biến động giá chứng khốn Đo lường hệ số tương quan chứng khốn danh mục Đo lường rủi ro danh mục Đo lường suất sinh lợi a) Đo lường suất sinh lợi kỳ: • Thu nhập tiền : cổ tức tiền lãi tiền • Chênh lệch giá • cơng thức : Rt = • Trong : ( Pt − Pt −1 ) + Dt Pt −1 Rt : suất sinh lợi kỳ t Pt Pt-1 : Giá chứng khốn kỳ t t-1 Dt : thu nhập tiền mặt kỳ t (cổ tức lãi) b) Tính tốn suất sinh lợi nhiều kỳ • trung bình cộng n R + R2 + R3 + + Rn RA = = n ∑R t t =1 n • trung bình nhân n   R G = [(1 + R1 )(1 + R2 ) (1 + Rn )] − = ∏ (1 + Rt ) −  t =1  n n c) Điều chỉnh giá Cần phải điều chỉnh giá tính tốn suất sinh lợi trường hợp có phát hành bổ sung làm giảm đáng kể giá cổ phiếu lưu hành - Phát hành cổ phiếu thưởng hay cổ phiếu trả cổ tức : cổ phiếu chia miễn phí Ex : ngày 16/07/2002 cơng ty REE chia cổ phiếu thưởng 7.500.000 cổ phiếu với tỷ lệ 2:1 16/07/02 : 22.200, 15/07/02 : 33.200 - Phát hành gthu hút vốn : giá phát hành thấp giá thị trường Ex: ngày 13/10/2004, KHA phát hành cổ phiếu giá 10000 cho cổ phiếu cũ có 2.090.000 cổ phiếu lưu hành (12/10 : 25.500 13/10 : 22.600) 16/07/ 2002 REE Phân bổ miễn phí cổ phiếu cho cổ phiếu P*3/2 cũ (thêm 7.500.000 cổ phiếu) 13/10/ 2004 KHA (lần 2) Phát hành cổ phiếu cho cổ phiếu cũ với [(P*3)-10000]/2 giá 10.000 đồng (thêm 1.045.000 cổ phiếu) Ngày cơng bố Ngày Khơng hưởng quyền Ngày đăng ký cuối Ngày thực quyền 1-2 tuần ngày mở cửa 2-6 tuần 1-2 tuần Ví dụ : •TCM phát hành 13.779.365 cổ phiếu (tỷ lệ 3:2) với giá 10.000 (ER: 08/10/2008) (18.982.497 với giá 12.500 sau giá 11.000) • DQC phát hành 3.800.000 cổ phiếu để phân bổ cổ tức (ER: 10/10/2008) (15.434.000 cổ phiếu giá 30.000 sau giá 23.400) Đây suất sinh lợi trung bình năm đầu thị trường tính dựa VN-Index : Thị trường 345.4% -56.04% -23.75% 61.4% 1.37% 80.7% 28.1% R = (1+ 3.454)(1− 0.5604)(1− 0.2375)(1+ 0.614)(1+ 0.0137)(1+ 0.807) −1 = 0.2808≈ 28.1% NKD Suất sinh lợi trung bình năm 100% Thị trường SJS RHC BBT BMP STB VSH VFC FPC UNI SSC MHC TNA PNC KDC NHC HTV VNM VF1 DHA SFC SAV TS4 KHA HAS VTC PMS GMD AGF BTC BPC DPC CAN TRI 0% -20% BT6 BBC GIL LAF SGH 20% HAP TMS 40% REE SAM 60% TYA 80% CII -40% -60% Suất sinh lợi trung bình năm (2000-2007) B M C S J S 1700% 1500% 1300% 1100% 900% 700% 500% T C T 300% U 100% -100% K V N V D F K N C H M M D S R S S T V H N H G M P T K D F E A A T S V P S V T C G F T B B M A H A L S S C H N M T B H E G M G C D H T M B C Y I R I B N B T D S C P A A C C R T P F S H A P A C S B A A I H L A C F V I C C N C T C N I A L T I T A B M P F P C S M C C O S M T H T C C V S S V T H F B C C Y C P V D I M P D I C F T S S G C N A V C L C P G C T T P P R U B F R A L V D L I D N B P N H P M S G C D P X A P C F M C M C V F P T B T D H H S H V M P C K V G P S J V D I S G D M A T C B D T T M C V S I C D D T h ị L G C H H R A C X T M T A K C H H P B C V T B D M S P I C A J C P F T C S D S F N N D S R F C V I T A t r S H J B D T C R n g G T P T R P A C C Suất sinh lợi trung bình năm đầu (2000-2007) khơng có BMC SJS 500% T C T 400% 300% A L T I T A B 200% U N I K D C N K D 100% S R A E H H G E M A D T A A S K T M G S V P H S P B B D G S H M L G T M I A FA A B T S A H B T B C S L C B D C R V F T P A B P I C C N C T V F SM F V C F M P L P C N M T V N H C V S S T H V B F C C I Y I A T S M C C O M H S S C M P H N T C C N A G C N A V F V D S H T C T C V I P I M P T T R A L I F S D L N B P M D P X A P C P S J G M D H M C H N G S C D T T T h ị H R H C A X P V T A C K H P D C A B T D M C V T I S D R S C F I H B C V T B D M SP I C A J C P FT M C t r n g S H J B D V T A 0% R H C C Y S G C C D C T P C L C G C P R U B F F M M C C V V V P G K P F P T B T H D S H V S I C D D T C R S D N S F N -100% V TO V TB V SH V PK V N INDEX V TC V TA V NM V NE V IP V IC V HC V GP V ID V FM V F1 V IS V FC TY AUIC TTP UNI TSC TTC TS4 TRI TRC TPC TNC TNA TM TM CS TDH TCR TCT TCM ST8 SSI TA C STB SSC SM C SJD SJ1 SHC SGC SFN SJS SGH SFI SDN SCD SC5 SFC SA V SA MSA F RIC RHC REE RA L PV T PRUB F1 PPC PV D PM S PGC PNC PJT PET PA C NTL NSC NKD NHC M PC M CV NA V M HC M CP M A FPF1 LGC LB M L10 HTV GM D A GF ABT HA X HA P Suất sinh lợi 2007 FPC DX P DRC DPC DNP DM C DIC DHG DHA DCT CY C COM CLC CII CA N B T6 B PC BM P B HS BBT A NV -1 00% HB C HA S GM C GIL DTT DCC LA F IM P HRC HM C HDC HB D FPT FM C DPR DPM KHP KHA KDC ITA IFS ICF HT1 HSI HPG GTA T G R T C A P P C A LP A CL 0% B TC BBC A LT 00% 200% 300% 400% 500% Suất sinh lợi thị trường 2007 120% 100% 96.6% 80% 60% 51.4% 37.7% 40% 31.9% 23.3% 22.0% 20% 17.5% 3.8% 3.5% 0% -11.6% N ik ke i2 25 S & P 50 10 F T S E D S A T X IS in ga po re V N -I nd ex S S E S S ng JK i S E Ja ka rt a K O S K P LS IS E eo K ul u al a Lu m pu r -20% Suất sinh lợi VN-Index qua năm 144.5% 150% 106.8% 100% 84.3% 43.3% 50% 28.5% 23.3% 13.8% 0% -8.9% -22.1% -50% -66.0% -100% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Suất sinh lợi thị trường thuộc WFE Việt Nam (8/2000 - 3/2007) 50% 40% Mumbai Lima Colombo India 30% 20% 10% 0% -10% Budapest -20% Suất sinh lợi thị trường Trung Quốc 1/2003-7/2007 5,000 Shanghai 4,500 Shenzhen 4,000 3,500 3,000 2,500 26,9%/năm 2,000 1,500 1,000 27,3%/năm 500 Vietnam Summary Statistics of U.S Investments from 1926 through March, 1995 (Source : Ibbotson Associates) Chứng khốn Trung bình nhân Trung bình cộng Độ lệch chuẩn Cao Thấp S&P total return 10.30 12.45 22.28 42.56 -29.73 U.S Small Stock TR 12.28 17.28 35.94 73.46 -36.74 U.S LT Govt TR 4.91 5.21 8.00 15.23 -8.41 U.S LT Corp TR 5.49 5.73 7.16 13.76 -8.90 U.S 30 day T-Bills 3.70 3.70 0.96 1.35 -0.06 Rủi ro chứng khốn khác (ghi sai) Rủi ro thị trường giới 1970-2008 Nguồn : http://www.andexcharts.com Ratio Sharpe 56 thị trường năm (2000-2006) S p = R p − R δ f p 1,50 1,00 VN 0,50 0,00 -0,50 -1,00 10 20 30 40 50 60 Tính tốn rủi ro danh mục Rủi ro danh mục phụ thuộc : + rủi ro chứng khốn thành phần + Hệ số tương quan suất sinh lợi (hay hiệp phương sai suất sinh lợi) chứng khốn thành phần + Tỷ trọng chứng khốn danh mục + Ví dụ : danh mục có chứng khốn thành phần A B rủi ro : Tính rủi ro danh mục chứng khốn : Var ( R p ) = xi2Var ( Ri ) + x 2j Var ( R j ) + xi x j Cov ( Ri R j ) Tính rủi ro danh mục có n chứng khốn: n n n Var ( R p ) = ∑ x Var ( Ri ) + ∑∑ xi x j Cov( Ri , R j ) i =1 i i =1 j =1 i≠j Ghi cơng thức có n(n-1) hiệp phương sai ex: có 20 chứng khốn có 20 phương sai 380 hiệp phương sai Ex : file cơng ty Tính tốn hệ số hiệp phương sai hệ số tương quan suất sinh lợi chứng khốn n Cov ( Ri , R j ) = ∑ ( Rit − Ri )( R jt − R j ) t =1 ρ ( Ri , R j ) = n −1 Cov ( Ri , R j ) σ ( Ri )σ ( R j ) Source : http://upload.wikimedia.org/wikipedia/commons/0/02/Correlation_examples.png Hệ số tương quan suất sinh lợi cổ phiếu năm (7/2000 – 7/2006) Năm Năm Năm Năm Năm Năm Trung bình +0,541 +0,437 +0,199 +0,401 +0,189 +0,901 +0,445 Hệ số tương quan cổ phiếu năm thứ 2000-2001 REE REE SAM HAP TMS LAF SGH CAN DPC BBC TRI GIL BTC BPC BT6 AGF SAV 0,896 0,637 0,837 0,626 0,503 0,495 0,581 0,620 0,442 0,328 0,181 0,535 0,689 GMD 0,449 0,689 0,621 0,674 0,854 0,633 0,521 0,522 0,596 0,605 0,495 0,377 0,179 0,531 0,532 0,523 0,579 0,425 0,589 0,479 0,282 0,500 0,375 0,291 0,359 0,182 0,019 0,307 0,570 0,367 0,494 0,523 0,758 0,535 0,535 0,550 0,600 0,467 0,465 0,211 0,517 0,582 0,431 0,580 0,615 0,467 0,365 0,333 0,228 0,277 0,066 0,005 0,248 0,309 0,0004 0,273 0,269 0,402 0,418 0,560 0,361 0,351 0,213 0,305 0,418 0,362 0,517 0,563 0,512 0,477 0,485 0,396 0,052 0,395 0,529 0,330 0,587 0,508 0,454 0,434 0,466 0,054 0,475 0,677 0,262 0,604 0,493 0,472 0,390 0,339 0,506 0,522 0,355 0,600 0,528 0,457 0,248 0,408 0,692 0,377 0,597 0,562 0,194 0,522 0,676 0,330 0,721 0,576 0,072 -0,074 0,066 -0,133 -0,104 0,532 0,348 0,552 0,465 0,325 0,612 0,488 0,384 0,464 SAM 0,896 HAP 0,637 0,674 TMS 0,837 0,854 0,589 LAF 0,626 0,633 0,479 0,758 SGH 0,503 0,521 0,282 0,535 0,467 CAN 0,495 0,522 0,500 0,535 0,365 0,402 DPC 0,581 0,596 0,375 0,550 0,333 0,418 0,512 BBC 0,620 0,605 0,291 0,600 0,228 0,560 0,477 0,454 TRI 0,442 0,495 0,359 0,467 0,277 0,361 0,485 0,434 0,472 GIL 0,328 0,377 0,182 0,465 0,066 0,351 0,396 0,466 0,390 0,457 BTC 0,181 0,179 0,019 0,211 0,005 0,213 0,052 0,054 0,339 0,248 0,194 BPC 0,535 0,531 0,307 0,517 0,248 0,305 0,395 0,475 0,506 0,408 0,522 0,072 BT6 0,689 0,532 0,570 0,582 0,309 0,418 0,529 0,677 0,522 0,692 0,676 -0,074 0,532 GMD 0,449 0,523 0,367 0,431 0,0004 0,362 0,330 0,262 0,355 0,377 0,330 0,066 0,348 0,325 AGF 0,689 0,579 0,494 0,580 0,273 0,517 0,587 0,604 0,600 0,597 0,721 -0,133 0,552 0,612 0,384 SAV 0,621 0,425 0,523 0,615 0,269 0,563 0,508 0,493 0,528 0,562 0,576 -0,104 0,465 0,488 0,464 Trung bình 0,502 0,502 0,437 Biến động giá qua 11 số chứng khốn giai đoạn 9/2006-9/2009 400 SSI VN-Index Hangseng DJIA S&P500 DAX FTSE Nikkei 225 STI KOSPI CAC 350 300 250 200 150 100 50 Bảng : Hệ số tương quan suất sinh lợi năm số ngày giao dịch VN INDEX VN INDEX DJIA S&P500 CAC40 DAX FTSE Nikkei 225 Hangseng STI SSI KOSPI 1,000 -0,029 -0,028 0,101 0,097 0,082 0,254 0,124 0,122 0,092 0,139 DJIA -0,029 1,000 0,988 0,573 0.621 0,548 0,116 0,263 0,275 0,047 0,222 S&P500 -0,028 0,988 1,000 0,580 0.625 0,554 0,113 0,260 0,277 0,048 0,220 CAC40 0,101 0,573 0,580 1,000 0.917 0,941 0,404 0,418 0,439 0,164 0,377 DAX 0,097 0,621 0,625 0,917 1.000 0,872 0,381 0,422 0,436 0,164 0,418 FTSE 0,082 0,548 0,554 0,941 0.872 1,000 0,412 0,424 0,453 0,149 0,387 Nikkei 225 0,254 0,116 0,113 0,404 0.381 0,412 1,000 0,656 0,569 0,288 0,697 Hangseng 0,124 0,263 0,260 0,418 0.422 0,424 0,656 1,000 0,746 0,465 0,685 STI 0,122 0,275 0,277 0,439 0.436 0,453 0,569 0,746 1,000 0,317 0,648 SSI 0,092 0,047 0,048 0,164 0.164 0,149 0,288 0,465 0,317 1,000 0,332 KOSPI 0,139 0,222 0,220 0,377 0.418 0,387 0,697 0,685 0,648 0,332 1,000 Bảng: Hệ số tương quan suất sinh lợi năm số lệch ngày giao dịch (các nước G7- ngày N nước khác ngày N+1) VN INDEX VN INDEX DJIA S&P500 CAC40 DAX FTSE Nikkei 225 Hangseng STI SSI KOSPI 1,000 0,305 0,306 0,305 0,320 0,305 0,254 0,124 0,122 0,092 0,139 DJIA 0,305 1,000 0,988 0,573 0,621 0,548 0,612 0,382 0,327 0,167 0,358 S&P500 0,306 0,988 1,000 0,580 0,625 0,554 0,619 0,400 0,350 0,173 0,374 CAC40 0,305 0,573 0,580 1,000 0,917 0,941 0,472 0,275 0,233 0,117 0,274 DAX 0,320 0,621 0,625 0,917 1,000 0,872 0,496 0,276 0,235 0,117 0,254 FTSE 0,305 0,548 0,554 0,941 0,872 1,000 0,463 0,285 0,213 0,145 0,273 Nikkei 225 0,254 0,612 0,619 0,472 0,496 0,463 1,000 0,656 0,569 0,288 0,697 Hangseng 0,124 0,382 0,400 0,275 0,276 0,285 0,656 1,000 0,746 0,465 0,685 STI 0,122 0,327 0,350 0,233 0,235 0,213 0,569 0,746 1,000 0,317 0,648 SSI 0,092 0,167 0,173 0,117 0,117 0,145 0,288 0,465 0,317 1,000 0,332 KOSPI 0,139 0,358 0,374 0,274 0,254 0,273 0,697 0,685 0,648 0,332 1,000 Bảng : Hệ số tương quan suất sinh lợi thị trường Việt Nam thị trường ngày giao dịch VN INDEX DJIA S&P 500 CAC40 DAX FTSE Nikkei Hang 100 225 seng Năm 1,000 -0,014 -0,019 0,018 0,004 -0,016 0,095 0,018 Năm 1,000 -0,143 -0,140 -0,038 0,001 -0,044 0,069 0,027 Năm 1,000 0,172 0,396 0,212 0,004 0,004 0,189 0,163 STI 0,032 SSI KOSPI 0,008 0,028 -0,001 -0,009 0,000 0,214 0,208 0,242 Hệ số tương quan suất sinh lợi thị trường Việt Nam thị trường lệch ngày giao dịch (Việt Nam - ngày N+1 nước khác ngày N) VN INDEX DJIA S&P500 CAC40 DAX FTSE100 Nikkei 225 Hangseng STI SSI KOSPI Năm 0,274 0,104 0,096 0,209 0,207 0,229 0,181 0,132 0,196 0,077 0,145 Năm 0,436 0,055 0,064 0,131 0,165 0,112 0,134 0,145 0,041 0,049 0,079 Năm 0,278 0,475 0,472 0,426 0,435 0,435 0,244 0,328 0,348 0,154 0,286 Số chứng khốn danh mục Rủi ro Tỷ trọng rủi ro danh mục rủi ro chứng khốn 49.24% 1.00 37.36 0.76 29.69 0.60 26.64 0.54 24.98 0.51 10 23.93 0.49 20 21.68 0.44 30 20.87 0.42 40 20.46 0.42 50 20.20 0.41 100 19.69 0.40 200 19.42 0.39 300 19.34 0.39 400 19.29 0.39 500 19.27 0.39 1000 19.21 0.39 Ảnh hưởng số chứng khốn danh mục đến rủi ro danh mục: Tính rủi ro danh mục chứng khốn : Var ( R p ) = xi2Var ( Ri ) + x 2j Var ( R j ) + xi x j Cov ( Ri R j ) Tính rủi ro danh mục có n chứng khốn: n n n Var ( R p ) = ∑ x Var ( Ri ) + ∑∑ xi x j Cov( Ri , R j ) i =1 i i =1 j =1 i≠j Ghi cơng thức có n(n-1) hiệp phương sai ex: có 20 chứng khốn có 20 phương sai 380 hiệp phương sai Ex : file cơng ty Ex 1: ngày 25/04/2007 (năm thứ 7) Danh mục có cơng ty LBM (R=-0,311 σ=0,37) SJD (R=0,5 σ=0,34), tỷ trọng chứng khốn 50-50, hệ số tương quan : -0,2 Rp = 50%x50%+50%x(-31,1%)=+9,45% rủi ro : σ = 0,52 × 0,372 + 0,52 × 0,342 + 2x0,5× 0,5 × (−0,2) × 0,37× 0,34 = 0,2248= 22,48% Ex 2: ngày 25/04/2007 (năm thứ 7) Danh mục có cơng ty REE (R=2,13 σ=0,40) SAM (R=1,96 σ=0,44), tỷ trọng 50-50, hệ số tương quan : +0,699 Rp = 50%x213%+50%x196%=+204,5% rủi ro : σ = 0,52 × 0,402 + 0,52 × 0,442 + x0,5 × 0,5 × 0,699× 0,40 × 0,44 = 0,3872 = 38,72% Khái niệm đường giới hạn hiệu danh mục Một danh mục p kết hợp chứng khốn s q : trường hợp có hệ số tương quan là: -1, +1 đó, tỷ trọng chứng khốn biến động từ 0% đến 100% danh mục có chứng khốn i j, rủi ro tối thiểu, tỷ trọng chứng khốn i : xi = Var ( R j ) − Cov( Ri , R j ) Var ( Ri ) + Var ( R j ) − 2Cov( Ri , R j ) : - xi : tỷ trọng chứng khốn i danh mục - Var(Ri) Var(Rj) : phương sai suất sinh lợi chứng khốn i j - Cov(Ri,Rj) : hiệp phương sai chứng khốn i j Trong trường hợp có chứng khốn phi rủi ro: σ ( R p ) = (1 − xi ) σ ( R f ) + xi 2σ ( Ri ) + xi (1 − xi )ρ ( R f , Ri )σ ( R f )σ ( Ri ) = xi2σ ( Ri ) = xiσ ( Ri ) : -σ(Rp) : rủi ro danh mục - σ(Ri) : rủi ro chứng khốn i - σ(Rf) : rủi ro chứng khốn phi rủi ro = - xi : tỷ trọng chứng khốn i - (1-xi) : tỷ trọng chứng khốn phi rủi ro Đa dạng hóa : • chiều sâu : chứng khốn loại khac (cổ phiếu, trái phiếu, tín phiếu kho bạc, chứng khốn thay ) • chiều rộng: chứng khốn khác loại (STB, AGF, DPM, VNM ) Đa dạng hóa : để có tỷ trọng tối ưu chứng khốn phương pháp : • cố định suất sinh lợi tìm kiếm rủi ro tối thiểu • cố định rủi ro, tìm kiếm suất sinh lợi tối đa • Sử dụng hàm SOLVER Excel Ex: File cơng ty Việc phân bổ tài sản quan trọng Năm 2000, Ibbotson (Yale Univ.) chứng minh: 1) 100% mức lớn suất sinh lợi giải thích sách phân bổ tài sản; 2) 90% biến động giá suất sinh lợi đến từ sách phân bổ tài sản; 3) 40% khác biệt quỹ giải thích sách phân bổ tài sản Bài tập Phát hành ngày 01/01 theo tỷ lệ 2002 2003 2004 2005 2006 2007 1:03 1:02 1:01 2:01 3:01 4:01 40 (thưởng) 60 Giá phát hành (ngàn (thưởng) đồng) 20 (thưởng) Cổ tức tiền mặt năm (ngàn đồng) 10 10 11 Giá cổ phiếu ngày 31/12 (ngàn đồng) 80 95 105 120 90 110 giá 31/12/2001 (ngàn đồng) 80 2002 2003 2004 2005 2006 2007 1:01 2:01 3:01 4:01 10:01 1:01 40 (thưởng) 60 Tính suất sinh lợi trung bình/năm ? Bài tập Phát hành ngày 01/01 theo tỷ lệ Giá phát hành (ngàn (thưởng) đồng) 20 (thưởng) Cổ tức tiền mặt năm (ngàn đồng) 10 10 11 Giá cổ phiếu ngày 31/12 (ngàn đồng) 80 95 105 120 90 110 giá 31/12/2001 (ngàn đồng) 80 Tính suất sinh lợi trung bình/năm ? [...]... 0,047 0 ,22 2 S&P500 -0, 028 0,988 1,000 0,580 0. 625 0,554 0,113 0 ,26 0 0 ,27 7 0,048 0 ,22 0 CAC40 0,101 0,573 0,580 1,000 0.917 0,941 0,404 0,418 0,439 0,164 0,377 DAX 0,097 0, 621 0, 625 0,917 1.000 0,8 72 0,381 0, 422 0,436 0,164 0,418 FTSE 0,0 82 0,548 0,554 0,941 0.8 72 1,000 0,4 12 0, 424 0,453 0,149 0,387 Nikkei 22 5 0 ,25 4 0,116 0,113 0,404 0.381 0,4 12 1,000 0,656 0,569 0 ,28 8 0,697 Hangseng 0, 124 0 ,26 3 0 ,26 0 0,418... 0,0 72 BT6 0,689 0,5 32 0,570 0,5 82 0,309 0,418 0, 529 0,677 0, 522 0,6 92 0,676 -0,074 0,5 32 GMD 0,449 0, 523 0,367 0,431 0,0004 0,3 62 0,330 0 ,26 2 0,355 0,377 0,330 0,066 0,348 0, 325 AGF 0,689 0,579 0,494 0,580 0 ,27 3 0,517 0,587 0,604 0,600 0,597 0, 721 -0,133 0,5 52 0,6 12 0,384 SAV 0, 621 0, 425 0, 523 0,615 0 ,26 9 0,563 0,508 0,493 0, 528 0,5 62 0,576 -0,104 0,465 0,488 0,464 Trung bình 0,5 02 0,5 02 0,437 Biến động... 0, 621 0,674 0,854 0,633 0, 521 0, 522 0,596 0,605 0,495 0,377 0,179 0,531 0,5 32 0, 523 0,579 0, 425 0,589 0,479 0 ,28 2 0,500 0,375 0 ,29 1 0,359 0,1 82 0,019 0,307 0,570 0,367 0,494 0, 523 0,758 0,535 0,535 0,550 0,600 0,467 0,465 0 ,21 1 0,517 0,5 82 0,431 0,580 0,615 0,467 0,365 0,333 0 ,22 8 0 ,27 7 0,066 0,005 0 ,24 8 0,309 0,0004 0 ,27 3 0 ,26 9 0,4 02 0,418 0,560 0,361 0,351 0 ,21 3 0,305 0,418 0,3 62 0,517 0,563 0,5 12. .. 1 26 ,2% 38,0% 38,8% 2 34,1% 41,1% 50,7% 3 11,5% 12, 1% 13,6% 4 21 ,1% 29 ,0% 39 ,2% 5 12, 0% 11,4% 11 ,2% 6 26 ,6% 29 ,3% 41,3% 7 33,6% 39,6% 51,4% Trung bình 23 ,6% 28 ,6% 35 ,2% Rủi ro của một vài thị trường trên thế giới Rủi ro của thị trường chứng khoán Việt Nam tính trên cơ sở tháng được “năm hóa” Rủi ro tháng (độ lệch chu n) Rủi ro năm Ratio Sharpe 20 00 10,5% 23 ,9% 4 ,22 20 01 28 ,8% 77,3% 0,10 20 02 7,9% 26 ,5%... 0,0 52 0,395 0, 529 0,330 0,587 0,508 0,454 0,434 0,466 0,054 0,475 0,677 0 ,26 2 0,604 0,493 0,4 72 0,390 0,339 0,506 0, 522 0,355 0,600 0, 528 0,457 0 ,24 8 0,408 0,6 92 0,377 0,597 0,5 62 0,194 0, 522 0,676 0,330 0, 721 0,576 0,0 72 -0,074 0,066 -0,133 -0,104 0,5 32 0,348 0,5 52 0,465 0, 325 0,6 12 0,488 0,384 0,464 SAM 0,896 HAP 0,637 0,674 TMS 0,837 0,854 0,589 LAF 0, 626 0,633 0,479 0,758 SGH 0,503 0, 521 0 ,28 2 0,535... 9 /20 06-9 /20 09 400 SSI VN-Index Hangseng DJIA S&P500 DAX FTSE Nikkei 22 5 STI KOSPI CAC 350 300 25 0 20 0 150 100 50 0 Bảng : Hệ số tương quan suất sinh lợi 3 năm giữa các chỉ số cùng ngày giao dịch VN INDEX VN INDEX DJIA S&P500 CAC40 DAX FTSE Nikkei 22 5 Hangseng STI SSI KOSPI 1,000 -0, 029 -0, 028 0,101 0,097 0,0 82 0 ,25 4 0, 124 0, 122 0,0 92 0,139 DJIA -0, 029 1,000 0,988 0,573 0. 621 0,548 0,116 0 ,26 3 0 ,27 5... 20 02 7,9% 26 ,5% -1,06 20 03 7 ,2% 24 ,6% -0,61 20 04 10,5% 36,3% 1,03 20 05 4 ,2% 14,4% 1,56 20 06 14,8% 50,9% 2, 72 2007 12, 8% 44,1% 0,39 Trung bình 37,3% Rủi ro và suất sinh lợi của thị trường TP.HCM 20 00 -20 07 Năm 1 2 3 4 5 6 TB Độ lệch chuẩn 38,0% 41,1% 12, 1% 29 ,0% 11,4% 29 ,3% 26 ,8% Suất sinh lợi 354.40% -56.04% -23 .75% 61.40% 1.37% 80.70% 28 .10% Giải thích độ lệch chuẩn giai đoạn 20 00 -20 06 Được coi như %... 0,495 0, 522 0,500 0,535 0,365 0,4 02 DPC 0,581 0,596 0,375 0,550 0,333 0,418 0,5 12 BBC 0, 620 0,605 0 ,29 1 0,600 0 ,22 8 0,560 0,477 0,454 TRI 0,4 42 0,495 0,359 0,467 0 ,27 7 0,361 0,485 0,434 0,4 72 GIL 0, 328 0,377 0,1 82 0,465 0,066 0,351 0,396 0,466 0,390 0,457 BTC 0,181 0,179 0,019 0 ,21 1 0,005 0 ,21 3 0,0 52 0,054 0,339 0 ,24 8 0,194 BPC 0,535 0,531 0,307 0,517 0 ,24 8 0,305 0,395 0,475 0,506 0,408 0, 522 0,0 72 BT6... 4.41% 25 SFC 6 .22 % 3 HAP 6.88% 26 VF1 2. 97% 4 TMS 4.95% 27 NKD 4.54% 5 LAF 6.04% 28 SSC 4.75% 6 SGH 4.39% 29 MHC 5.88% 7 CAN 6.18% 30 PNC 5. 92% 8 DPC 5 .29 % 31 TNA 5.13% 9 BBC 5.17% 32 KDC 2. 29% 10 TRI 7 .26 % 33 NHC 5.58% 11 GIL 7.44% 34 HTV 5.51% 12 BTC 2. 51% 35 VNM 2. 43% 13 BPC 8.18% 36 TYA 0.00% 14 BT6 5.75% 37 CII 4.00% 15 GMD 5.11% 38 RHC 5.57% 16 AGF 5.90% 39 UNI 4.48% 17 SAV 5.89% 40 SJS 2. 10% 18 TS4 ... 0,404 0.381 0,4 12 1,000 0,656 0,569 0 ,28 8 0,697 Hangseng 0, 124 0 ,26 3 0 ,26 0 0,418 0. 422 0, 424 0,656 1,000 0,746 0,465 0,685 STI 0, 122 0 ,27 5 0 ,27 7 0,439 0.436 0,453 0,569 0,746 1,000 0,317 0,648 SSI 0,0 92 0,047 0,048 0,164 0.164 0,149 0 ,28 8 0,465 0,317 1,000 0,3 32 KOSPI 0,139 0 ,22 2 0 ,22 0 0,377 0.418 0,387 0,697 0,685 0,648 0,3 32 1,000 ... năm Ratio Sharpe 20 00 10,5% 23 ,9% 4 ,22 20 01 28 ,8% 77,3% 0,10 20 02 7,9% 26 ,5% -1,06 20 03 7 ,2% 24 ,6% -0,61 20 04 10,5% 36,3% 1,03 20 05 4 ,2% 14,4% 1,56 20 06 14,8% 50,9% 2, 72 2007 12, 8% 44,1% 0,39... 0,4 72 0 ,27 5 0 ,23 3 0,117 0 ,27 4 DAX 0, 320 0, 621 0, 625 0,917 1,000 0,8 72 0,496 0 ,27 6 0 ,23 5 0,117 0 ,25 4 FTSE 0,305 0,548 0,554 0,941 0,8 72 1,000 0,463 0 ,28 5 0 ,21 3 0,145 0 ,27 3 Nikkei 22 5 0 ,25 4 0,6 12. .. FTSE Nikkei 22 5 Hangseng STI SSI KOSPI 1,000 -0, 029 -0, 028 0,101 0,097 0,0 82 0 ,25 4 0, 124 0, 122 0,0 92 0,139 DJIA -0, 029 1,000 0,988 0,573 0. 621 0,548 0,116 0 ,26 3 0 ,27 5 0,047 0 ,22 2 S&P500 -0, 028