Chương LẬP KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH BÁO CÁO THU NHẬP Doanh thu (REV) 2.160 Chi phí hàng bán (CGS – Cost of Goods Sold) 1.944 EBIT 216 Lãi vay (INT) 36 Lãi trước thuế (EBT) 180 Thuế thu nhập doanh nghiệp (TAX) 90 Lãi ròng (EAT) 90 MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH BẢN CÂN ĐỐI KẾ TỐN (RÚT GỌN) 2004 2003 Tài sản Vốn ln chuyển (NWC) 200 160 Tài sản cố định (FA) 800 740 1.000 900 Nợ vay (D) 400 400 Vốn cổ phần (E) 600 500 1.000 900 Tổng tài sản Nguồn vốn Tổng nợ vốn cổ phần MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH Nguồn sử dụng nguồn Nguồn vốn Sử dụng nguồn Lãi ròng (NET) 90 Khấu hao (DEP) 80 Dòng tiền hoạt động (OCF) 170 Vay (∆D) Phát hành cổ phần (SI) 64 Tổng nguồn 234 Tăng vốn (∆NWC) ln chuyển 40 Đầu tư (INV) 140 Lợi tức cổ phần 54 Tổng sử dụng nguồn 234 MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH        Các giả định bản: (1) Doanh số chi phí hoạt động dự kiến tăng 30% (2) Sẽ khơng phát hành cổ phần thường (3) Lãi suất giữ 9% Giả định tất nợ sử dụng từ đầu năm dó phải trả tiền lãi cho năm (4) Cơng ty áp dụng tỷ lệ chia lợi tức cổ phần truyền thống 60% (5) Vốn ln chuyển tài sản cố định tăng 30% để hỗ trợ cho doanh số tăng thêm Khấu hao giữ ngun mức 10% TSCĐ Giả định tất khoản đầu tư thực đầu năm để tính khấu hao cho năm (6) Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp giữ ngun mức 50%/năm MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH        Các phương trình cho mơ hình kế hoạch tài chính: Các phương trình báo cáo thu nhập (1) REV = Theo dự báo người sử dụng mơ hình (2) CGS = a1REV (3) INT = a2D (a2 = lãi suất) (4) TAX = a3(REV – CGS – INT) (a3 = thuế suất) (5) NET = REV – CGS – INT – TAX (đồng thức kế tốn) MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH        Các phương trình báo cáo nguồn sử dụng (6) DEP = a4FA (7) ∆ D = ∆ NWC + INV + DIV – NET – DEP – SI (đồng thức kế tốn) (8) SI = Giá trị người sử dụng mơ hình ấn định (9) ∆ NWC = NWC – NWC (-1) (đồng thức kế tốn) (10) INV = DEP + FA – FA(-1) (đồng thức kế tốn) (11) DIV = a5NET (a5 = tỷ lệ chia cổ tức) MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH      Các phương trình bảng cân đối kế tốn (12) NWC = a6REV (13) FA = a7REV (14) D = ∆ D + D(-1) (đồng thức kế tốn) (15) E = E(-1) + NET – DIV + SI (đồng thức kế tốn) MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH BÁO CÁO THU NHẬP Doanh thu (REV) 2.080 Chi phí hàng bán (CGS – Cost of Goods Sold) 2.527 EBIT 281 Lãi vay (INT) 59 Lãi trước thuế (EBT) 222 Thuế thu nhập doanh nghiệp (TAX) 111 Lãi ròng (EAT) 111 MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH BẢN CÂN ĐỐI KẾ TỐN (RÚT GỌN) 2005 2004 Tài sản Vốn ln chuyển (NWC) 260 200 Tài sản cố định (FA) 1.040 800 1.300 1.000 Nợ vay (D) 655,6 400 Vốn cổ phần (E) 644,4 600 1.300 1.000 Tổng tài sản Nguồn vốn Tổng nợ vốn cổ phần CÁC U CẦU CỦA KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH      DỰ BÁO: Doanh nghiệp khơng có dự báo hồn tồn xác Vấn đề doanh nghiệp phải đạt khả dự báo tốt Dự báo khơng cơng việc máy móc Nó đòi hỏi am hiểu và trực giác người làm kế hoạch Các dự báo cần dựa nhiều nguồn liệu phương pháp khác Có mơ hình dự báo quy mơ, dựa hàng chục biến số với mối quan hệ phi tuyến với nhau, chưa kể đến tính tương tác biến số Đơi cần trợ giúp từ bên ngồi CÁC U CẦU CỦA KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH   Tính qn dự báo: đạt qn đặc biệt khó doanh nghiệp Sự thiếu qn dự báo vấn đề, báo cáo tìm thơng tin từ nhiều nguồn khác   Dự báo tăng trưởng doanh số VDEC đến từ giám đốc kinh doanh với giả định lạm phát khác với dự báo chi phí hoạt động của phận khác (vốn dựa kịch lạm phát khác) Các nhà hoạch định cơng ty phải phát điều khơng qn xếp lại kế hoạch hai phận CÁC U CẦU CỦA KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH      Xem xét bối cảnh “động” số dự báo: Các doanh nghiệp thực việc lập kế hoạch riêng lẻ bỏ qua kiện đối thủ cạnh tranh doanh nghiệp triển khai kế hoạch họ Vì thế, nên phán đốn số dự báo bối cảnh tương tác doanh nghiệp ngành kinh tế Điều phụ thuộc vào quy mơ vị doanh nghiệp Tốt nhất, cố gắng nhận diện xem dự báo dựa mơ hình kinh tế nào? Và cố gắng “cảm nhận” tính hợp lý số dự báo Nói tóm lại, dự báo khơng khoa học mà mang tính nghệ thuật CÁC U CẦU CỦA KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH     TÌM KIẾM KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH TỐI ƯU: Cuối cùng, giám đốc tài phán đốn xem kế hoạch tốt Các nhà hoạch định tài thường gặp phải vấn đề khơng thể giải đối phó với vấn đề cách tốt theo phán đốn Nên nhớ, khơng có kế hoạch tài hồn hảo CÁC U CẦU CỦA KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH  KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH PHẢI LINH HOẠT:  Các kế hoạch dài hạn có nhược điểm thường trở nên lỗi thời vừa lập Việc điều chỉnh xem xét lại kế hoạch tài q trình thực u cầu thiết Các kế hoạch dài hạn sử dụng tiêu chuẩn để đánh giá thành sau Nhưng việc đánh giá trở nên có giá trị đặt hồn cảnh cụ thể   MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH     KHƠNG CĨ TÀI CHÍNH TRONG MƠ HÌNH Thứ : Hầu hết mơ hình giới quan kế tốn viên, phương trình chúng thể cách tự nhiên quy ước kế tốn mà doanh nghiệp sử dụng Do đó, mơ hình khơng nhấn mạnh đến cơng cụ phân tích tài chính: dòng tiền tăng thêm, giá, rủi ro thị trường, v.v Thứ hai, mơ hình tài doanh nghiệp khơng kim nam cho định tài tối ưu Khơng có mơ hình tìm chiến lược tốt tất chiến lược tài Tuy nhiên, lập mơ hình quy hoạch tuyến tính giúp tìm chiến lược tài tốt tùy thuộc giả thiết giới hạn ấn định TÀI TRỢ BÊN NGỒI VÀ TĂNG TRƯỞNG       VDEC bắt đầu với 1.000.000$ tài sản cố định tài sản lưu động Cơng ty dự báo doanh số tăng 30%, đưa đến kết thu nhập giữ lại là: Thu nhập ròng - cổ tức = 111.000 – 66.600 = 44.400$ Tuy nhiên, doanh số cao đòi hỏi tăng tài sản lên 30% Như vậy: Đầu tư tài sản = Tỷ lệ tăng trưởng x Tài sản ban đầu 300.000$ = 0,30 x 1.000.000$ TÀI TRỢ BÊN NGỒI VÀ TĂNG TRƯỞNG       Tài sản chi trả phần lợi nhuận giữ lại, phần lại phải tài trợ từ bên ngồi Tài trợ cần từ bên ngồi = đầu tư – lợi nhuận giữ lại = 300.000 - 44.400 = 255.600$ Số tiền tài trợ từ bên ngồi mà VDEC cần tùy thuộc vào mức tăng trưởng dự kiến Mỗi 100$ tăng doanh số làm tăng lợi nhuận giữ lại 6,85$ đòi hỏi thêm 46,3$ đầu tư tài sản Doanh nghiệp tăng trưởng nhanh cần đầu tư nhiều cần phải huy động nhiều vốn TÀI TRỢ BÊN NGỒI VÀ TĂNG TRƯỞNG     Khi tỷ lệ tăng trưởng thấp, VDEC phát sinh nhiều vốn cho việc mở rộng cần thiết Theo nghĩa này, nhu cầu vốn từ bên ngồi âm Cơng ty chọn sử dụng số tiền dư để trả nợ để mua lại cổ phần Khi tỷ lệ tăng trưởng dự kiến tăng, cần nhiều vốn để chi cho đầu tư cần thiết Với tỷ lệ tăng trưởng cao, VDEC phải phát hành chứng khốn để chi cho đầu tư TÀI TRỢ BÊN NGỒI VÀ TĂNG TRƯỞNG  3,8% tốc độ tăng trưởng nội Tại điểm này, tài trợ từ bên ngồi Tỷ lệ tăng trưởng nội có nghĩa trì mà khơng cần thêm nguồn vốn TÀI TRỢ BÊN NGỒI VÀ TĂNG TRƯỞNG Lợi nhuận giữ lại Tỷ lệtăng trưởng nội = Tài sản = Lợi nhuận giữ lại Lãi ròng Vốn cổ phần x x Lãi ròng Vốn cổ phần Tài sản = Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại x Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần x x Vốn cổ phần Tài sản TÀI TRỢ BÊN NGỒI VÀ TĂNG TRƯỞNG      Một doanh nghiệp đạt tỷ lệ tăng trưởng cao mà khơng cần huy động vốn từ bên ngồi (1) doanh nghiệp tái đầu tư thu nhập theo tỷ lệ cao, (2) có tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (ROE) cao, (3) có tỷ lệ nợ tài sản thấp Thay tập trung vào tỷ lệ tăng trưởng tối đa hỗ trợ mà khơng cần tài trợ từ bên ngồi, doanh nghiệp quan tâm đến tỷ lệ tăng trưởng trì mà khơng phát hành thêm vốn cổ phần TÀI TRỢ BÊN NGỒI VÀ TĂNG TRƯỞNG     Nếu doanh nghiệp có khả phát hành nợ, doanh nghiệp tài trợ cho tỷ lệ tăng trưởng Giả định doanh nghiệp chọn cấu trúc vốn tối ưu mà doanh nghiệp trì vốn cổ phần tăng thu nhập giữ lại Cơng ty phải phát hành đủ nợ để giữ tỷ lệ nợ khơng thay đổi Tỷ lệ tăng trưởng trì tỷ lệ tăng trưởng cao mà doanh nghiệp trì mà khơng tăng đòn bẩy tài Tỷ lệ tăng trưởng trì = tỷ lệ lợi nhuận giữ lại x tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần TÀI TRỢ BÊN NGỒI VÀ TĂNG TRƯỞNG   Vốn cổ phần phát hành cần thiết = tỷ lệ tăng trưởng x tài sản – lợi nhuận giữ lại – nợ phát hành Tỷ lệ tăng trưởng trì nghiệm phương trình vốn cổ phần cần thiết = Tỷlệ tăng trưởng trì = Lợi nhuận giữ lại + Nợ phát hành Tài sản Tỷlệ tăng trưởng trì = Lợi nhuận giữ lại x (1 + D / E) Nợ + Vốn cổ phần TÀI TRỢ BÊN NGỒI VÀ TĂNG TRƯỞNG Lợi nhuận giữ lại x (1 + D / E) Tỷlệ tăng trưởng trì = Vốn cổ phần x ( + D / E) Lợi nhuận giữ lại Tỷlệ tăng trưởng trì = Vốn cổ phần Lợi nhuận giữ lại Lãi ròng x Lãi ròng Vốn cổ phần  Tỷ lệ tăng trưởng trì = % lợi nhuận giữ lại x ROE [...]... sử dụng tiền mặt KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH  Một kế hoạch tài chính hồn tất :     Cho một doanh nghiệp lớn là một tài liệu khổng lồ Của một doanh nghiệp nhỏ hơn có cùng các thành phần nhưng ít chi tiết hơn Đối với các doanh nghiệp nhỏ nhất, mới thành lập thì hồn tồn nằm trong đầu các giám đốc tài chính Các thành phần căn bản của các kế hoạch đều giống nhau, dù quy mơ các doanh nghiệp lớn nhỏ như thế nào... tư, tài trợ và phân phối thì nhà quản lý phải đưa ra quyết định chọn giải pháp nào Đo lường thành quả đạt được sau này so với các mục tiêu đề ra trong kế hoạch tài chính TỔNG QUAN VỀ KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH  Nội dung của một kế hoạch tài chính hồn tất:      Cho một doanh nghiệp lớn là một tài liệu khổng lồ Của một doanh nghiệp nhỏ hơn có cùng các thành phần nhưng ít chi tiết hơn Đối với các doanh nghiệp. .. các chương trình bảng tài chính phân cột (spreadsheet program) được sử dụng để giải quyết các bài tốn lập kế hoạch tài chính khá phức tạp  Việc sử dụng mơ hình sẽ nâng cao tính linh hoạt trong q trình hoạch định tài chính KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH    Các quyết định đầu tư, tài trợ và cổ tức ln tương tác lẫn nhau và khơng nên được xem xét riêng lẻ Hiệu ứng tổng thể của quyết định đầu tư và quyết định tài. .. vài doanh nghiệp phải bận tâm về việc tăng vốn nhiều hơn các doanh nghiệp khác   Mơ hình VDEC hồn tồn dựa vào vay nợ để đáp ứng cho tốc độ tăng trưởng Điều này phụ thuộc nhu cầu chi tiêu vốn dự kiến cũng như quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp Các doanh nghiệp phải tăng vốn bằng cách bán các chứng khốn, nên bán loại chứng khốn nào và bán lúc nào TỔNG QUAN VỀ KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH  Kế hoạch tài chính. .. HOẠCH TÀI CHÍNH      Xem xét bối cảnh “động” của con số dự báo: Các doanh nghiệp thực hiện việc lập kế hoạch riêng lẻ một mình và bỏ qua sự kiện là các đối thủ cạnh tranh của doanh nghiệp cũng đang triển khai kế hoạch của họ Vì thế, nên phán đốn các con số dự báo trong bối cảnh tương tác của doanh nghiệp trong ngành và trong nền kinh tế Điều này phụ thuộc vào quy mơ và vị thế của doanh nghiệp. .. KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH     KHƠNG CĨ TÀI CHÍNH TRONG MƠ HÌNH Thứ nhất : Hầu hết các mơ hình đều là thế giới quan của một kế tốn viên, và các phương trình của chúng thể hiện một cách tự nhiên các quy ước kế tốn mà doanh nghiệp sử dụng Do đó, mơ hình khơng nhấn mạnh đến các cơng cụ phân tích tài chính: dòng tiền tăng thêm, hiện giá, rủi ro thị trường, v.v Thứ hai, các mơ hình tài chính doanh nghiệp khơng... cần bất cứ tài trợ nào từ bên ngồi, các doanh nghiệp quan tâm đến tỷ lệ tăng trưởng có thể được duy trì mà khơng phát hành thêm vốn cổ phần TÀI TRỢ BÊN NGỒI VÀ TĂNG TRƯỞNG     Nếu doanh nghiệp có khả năng phát hành nợ, doanh nghiệp có thể hầu như tài trợ được cho bất cứ tỷ lệ tăng trưởng nào Giả định doanh nghiệp đã chọn được một cấu trúc vốn tối ưu mà doanh nghiệp có thể duy trì ngay khi vốn cổ... KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH  Các u cầu để lập kế hoạch có ba điểm đáng được nhấn mạnh:  Dự báo Tìm kiếm kế hoạch tài chính tối ưu Kế hoạch tài chính phải linh hoạt   CÁC U CẦU CỦA KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH      DỰ BÁO: Doanh nghiệp sẽ khơng bao giờ có được các dự báo hồn tồn chính xác Vấn đề là doanh nghiệp phải đạt được khả năng dự báo tốt nhất có thể Dự báo khơng bao giờ là một cơng việc máy móc Nó đòi... đầu các giám đốc tài chính Kế hoạch tài chính sẽ dự báo các bảng cân đối kế tốn, bảng báo cáo thu nhập và các báo cáo nguồn và sử dụng tiền mặt Kế hoạch tài chính cũng sẽ trình bày chi tiêu vốn dự kiến (Capital Expenditure), thí dụ, đầu tư thay thế, đầu tư mở rộng, đầu tư cho sản phẩm mới, cho các chi tiêu bắt buộc khác và theo bộ phận hay ngành kinh doanh TỔNG QUAN VỀ KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH     ... gắng nhận diện xem những dự báo đã dựa trên mơ hình kinh tế nào? Và cố gắng “cảm nhận” tính hợp lý của con số dự báo Nói tóm lại, dự báo khơng chỉ khoa học mà còn mang tính nghệ thuật CÁC U CẦU CỦA KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH     TÌM KIẾM KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH TỐI ƯU: Cuối cùng, giám đốc tài chính sẽ phán đốn xem kế hoạch nào là tốt nhất Các nhà hoạch định tài chính thường gặp phải những vấn đề khơng thể giải ... tất:      Cho doanh nghiệp lớn tài liệu khổng lồ Của doanh nghiệp nhỏ có thành phần chi tiết Đối với doanh nghiệp nhỏ nhất, thành lập hồn tồn nằm đầu giám đốc tài Kế hoạch tài dự báo bảng cân... NGỒI VÀ TĂNG TRƯỞNG     Nếu doanh nghiệp có khả phát hành nợ, doanh nghiệp tài trợ cho tỷ lệ tăng trưởng Giả định doanh nghiệp chọn cấu trúc vốn tối ưu mà doanh nghiệp trì vốn cổ phần tăng thu... đốn số dự báo bối cảnh tương tác doanh nghiệp ngành kinh tế Điều phụ thuộc vào quy mơ vị doanh nghiệp Tốt nhất, cố gắng nhận diện xem dự báo dựa mơ hình kinh tế nào? Và cố gắng “cảm nhận” tính