Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA NGÂN HÀNG BÀI THẢO LUẬN SỬ DỤNG CÁC CƠNG CỤ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM NĂM 2008- 2010 Nhóm thực hiện: NHĨM Giáo viên hướng dẫn: Lê Thị Tuấn Nghĩa - Hà nội, 2010 - Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) LỜI NĨI ĐẦU Là công cụ điều tiết kinh tế vĩ mô Nhà nước, sách tiền tệ đóng vai trị quan trọng trình đạt tới mục tiêu: ổn định giá cả, tăng trưởng kinh tế bảo đảm công ăn việc làm đầy đủ Qua việc phối hợp sử dụng nhiều công cụ, từ lãi suất, tỷ giá đến dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở, v.v…, Nhà nước cần giải toán phức tạp để thực sách tiền tệ thắt chặt hay nới lỏng phù hợp hiệu với tình hình quốc gia Vai trị sách tiền tệ trở nên đặc biệt quan trọng vào giai đoạn mà kinh tế xảy nhiều biến động từ cuối năm 2007 đến nay, giai đoạn khủng hoảng tài tồn cầu hệ lụy Bài thảo luận tập trung tổng hợp phân tích việc Ngân hàng Nhà nước sử dụng cơng cụ để điều hành sách tiền tệ năm 2008- 2010 kết đạt được, khoảng thời gian kinh tế nước ta xảy nhiều biến động tiêu lạm phát, tăng trưởng GDP, tăng trưởng tín dụng, v.v… chuyển biến mục tiêu kinh tế đề Chính phủ Nội dung nghiên cứu “Sử dụng công cụ điều hành sách tiền tệ ngân hàng nhà nước Việt Nam năm 2008- 2010” gồm phần sau: - Các cơng cụ sách tiền tệ - Việc sử dụng cơng cụ điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam năm 2008- 2010 - Những vấn đề đặt việc sử dụng cơng cụ điều hành sách tiền tệ thời gian tới Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) MỤC LỤC CÁC CƠNG CỤ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ………………………………6 1.1 Định nghĩa………………………………………………………………………….6 1.2 Hệ thống mục tiêu sách tiền tệ………………………………………… 1.3 Chính sách mục tiêu lạm phát…………………………………………………… 1.4 Các công cụ sách tiền tệ……………………………………………… SỬ DỤNG CÁC CƠNG CỤ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHNN VIỆT NAM NĂM 2008- 2010……… …… ………………… …… 2.1 NĂM 2008…………………………………………………………………….… 2.1.1 Giai đoạn một: Chính sách tiền tệ thắt chặt nửa đầu năm 2008……………… 10 2.1.1.1 Bối cảnh kinh tế……………………………………………………………….10 2.1.1.2 Các công cụ điều hành sách tiền tệ.…………… …………………… 11 a/ Cơng cụ lãi suất……………… ……………………………………………… 12 b/ Công cụ dự trữ bắt buộc……………………………………………………… 13 c/ Công cụ nghiệp vụ thị trường mở……………………………………………….13 d/ Công cụ tỷ giá………………………………………………………………… 14 2.1.1.3 Kết đạt …….……………………………………………………….15 2.1.2 Giai đoạn hai: Chính sách tiền tệ nới lỏng cuối năm 2008….………………….16 2.1.2.1 Bối cảnh kinh tế.………………………………………………………………16 2.1.2.2 Các cơng cụ điều hành sách tiền tệ.…………… …………………… 17 a/ Công cụ lãi suất …………………………………………………….17 b/ Công cụ dự trữ bắt buộc……………………………………………………… 18 c/ Công cụ nghiệp vụ thị trường mở……………………………………………….19 d/ Công cụ tỷ giá………………………………………………………………… 20 2.2.3 Kết đạt được……………………………………………………………… 20 2.3 Một số hạn chế sách tiền tệ năm 2008…………………………………21 2.2 NĂM 2009……………………………………………………………… ………23 2.2.1 Tình hình kinh tế năm 2009….…………………………………………………23 Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) 2.2.2 Các cơng cụ điều hành sách tiền tệ năm 2009….…… …………………25 a/ Công cụ lãi suất 25 b/ Công cụ dự trữ bắt buộc .26 c/ Công cụ nghiệp vụ thị trường mở .27 d/ Công cụ tỷ giá .27 2.2.3 Kết đạt được.……………………………………………………………….29 2.2.4 Một số hạn chế sách tiền tệ năm 2009….……………………………30 2.3 NĂM 2010……………………………………………………………………… 31 2.3.1 Tình hình kinh tế năm 2010…………………………………………………….31 2.3.2 Một số điểm bật việc sử dụng cơng cụ điều hành sách tiền tệ năm 2010……………………………………………………………………….33 a/ Công cụ lãi suất………………………………………………………………….33 b/ Cơng cụ tỷ giá………………………………………………………………… 34 2.3.3 Nhận xét sách tiền tệ năm 2010……………………………………….35 NHỮNG VẤN ĐỀ ĐẶT RA TRONG VIỆC SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ CSTT TRONG THỜI GIAN TỚI………………………………………………………… 37 Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) CÁC CƠNG CỤ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 1.1 Định nghĩa Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mơ mà Ngân hàng trung ương, thơng qua cơng cụ mình, thực việc kiểm sốt điều tiết khối lượng tiền cung ứng ( lãi suất) vào nhu cầu tiền tệ kinh tế, nhằm đạt mục tiêu giá cả, sản lượng công ăn việc làm 1.2 Hệ thống mục tiêu sách tiền tệ Chính sách tiền tệ hướng đến mục tiêu cuối cùng:  Thứ nhất, Ổn định giá mục tiêu hàng đầu mục tiêu dài hạn sách tiền tệ Các NHTW thường lượng hóa mục tiêu tỷ lệ tăng số giá tiêu dùng xã hội  Mục tiêu thứ hai sách tiền tệ phải đảm bảo tăng lên GDP thực tế  Đồng thời, sách tiền tệ phải quan tâm đến khả tạo công ăn việc làm, giảm áp lực xã hội thật nghiệp Bằng việc sử dụng cơng cụ sách tiền tệ, Ngân hàng Trung ương tác động trực tiếp đến mục tiêu cuối kinh tế, mà phải đợi từ tháng đến năm Để khắc phục hạn chế này, Ngân hàng trung ương tất nước thường xác định mục tiêu trung gian trước đạt mục tiêu cuối Mục tiêu trung gian phải đáp ứng tiêu chuẩn: đo lường được, NHTW kiểm sốt được, có mối liên hệ chặt chẽ với mục tiêu cuối Các mục tiêu thường sử dụng tăng khối lượng tiền cung ứng ( M1, M2, M3) mức lãi suất thị trường ( ngắn dài hạn) Chỉ tiêu hoạt động tiêu có phản ứng tức thời với điều chỉnh cơng cụ sách tiền tệ, thông thường bao gồm: Lãi suất liên ngân hàng, dự trữ không vay dự trữ vay Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) 1.3 Chính sách mục tiêu lạm phát Chính sách xuất phát từ lý luận cho tỷ lệ làm phát thấp ổn định góp phần quan trọng trình tăng trưởng kinh tế dài hạn giảm thất nghiệp, đồng thời tránh mâu thuẫn mục tiêu sách tiền tệ Lạm phát mục tiêu chế CSTT, NHTW cam kết cách công khai việc giữ tỷ lệ lạm phát vùng mục tiêu định với nội dung:  Thứ nhất, công bố rộng rãi mục tiêu lạm phát trung hạn số cụ thể  Thứ hai, cam kết mục tiêu bình ổn giá mục tiêu hay hàng đầu sách tiền tệ  Thứ ba, có chiến lược tập trung thơng tin, tổng hợp phân tích nhiều biến số để định sử dụng cơng cụ sách  Thứ tư, tăng cường tính minh bạch sách tiền tệ thơng qua đối thoại với công chúng thị trường  Thứ năm, tăng cường trách nhiệm Ngân hàng Trung ương để hướng tới mục tiêu lạm phát đề 1.4 Các cơng cụ sách tiền tệ Là hoạt động thực trực tiếp NHTW nhằm ảnh hưởng trực tiếp gián tiếp đến khối lượng tiền lưu thơng lãi suất, từ mà đạt mục tiêu sách tiền tệ 1.4.1 Công cụ trực tiếp: công cụ tác động trực tiếp vào khối lượng tiền lưu thông Hiện thường sử dụng phổ biến hạn mức tín dụng - Hạn mức tín dụng mức dự nợ tối đa mà NHTW buộc tổ chức tín dụng phải tơn trọng cấp tín dụng cho kinh tế Công cụ thường sử dụng trường hợp lạm phát cao nhằm khống chế trực tiếp lượng tín dụng cung ứng Tuy nhiên hiệu điều tiết công cụ không cao thiếu linh hoạt Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) đơi ngược lại với chiều hướng biến động thị trường tín dụng đẩy lãi suất lên cao làm suy giảm khả cạnh tranh ngân hàng thương mại - Bên cạnh hạn mức tín dụng, NHTW điều tiết trực tiếp mục tiêu trung gian thông qua ấn định lãi suất tỷ giá 1.4.2 Công cụ gián tiếp: Các công cụ tác động trước hết vào mục tiêu hoạt động sách tiền tệ, thông qua chế thị trường mà tác động truyền đến mục tiêu trung gian khối lượng tiền cung ứng lãi suất Nhóm cơng cụ bao gồm dự trữ bắt buộc, sách tái chiết khấu, nghiệp vụ thị trường mở - Dự trữ bắt buộc số tiền mà NHTM buộc phải trì tài khoản tiền gửi khơng hưởng lãi NHTW, xác định tỷ lệ phần trăm định tổng số dư tiền gửi khoảng thời gian Việc thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc dó mức dự trữ bắt buộc ảnh hường đến lượng cung tiền theo cách:  Thứ nhất, Tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc làm giảm khả cho vay NHTM  Thứ hai, tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc làm giảm hệ số tạo tiền khả mở rộng tiền gửi hệ thống NHTM  Thứ ba, tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc làm giảm mức cung vống NHTW thị trường lien ngân hàng Trong điều kiện nhu cầu vốn khả dụng không đổi, giảm sút làm tăng lãi suất lien ngân hàng, ảnh hưởng mức lãi suất dài hạn khối lượng tiền cung ứng - Chính sách tái chiết khấu: bao gồm quy định điều kiện cho vay NHTW NHTM Trong công cụ này, NHTW ấn định hạn mức tái chiết khấu, lãi suất tái chiết khấu điều kiện tái chiết khấu Qua đó, khối lượng vốn khả dụng bổ sung từ NHTW bị giới hạn or nới rộng , ảnh hưởng khả tạo tiền NHTM, làm quan hệ cung cầu vồng lãi suất thị trường lien ngân hàng thay đổi Sự thay đổi mức lãi suất tái chiết khấu tác động trước hết vào giá đầu vào NHTM, ngân hàng dần tăng ( giảm) lãi suất cho vay, làm giảm (hoặc Sử dụng cơng cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) tăng) nhu cầu tín dụng Từ đó, giảm bớt (hoặc mở rộng) khả cung ứng tín dụng để phúc hồi dự trữ - Nghiệp vụ thị trường mở: hoạt động NHTW thị trường mở thơng qua việc mua bán chứng khốn Các hoạt động ảnh hưởng trực tiếp đến dự trữ NHTM gián tiếp đến mức lãi suất Khi NHTW mua (bán) chứng khốn, làm tăng (giảm) ngau dự trữ NHTM, khả tạo tiền gửi thơng cung ứng tín dụng NHTM giảm xuống, ảnh hưởng lượng tiền cung ứng Khi vốn khả dụng NHTM giảm (tăng) tác động hoạt động thị trường mở, mức cung vốn thi trường tiền tệ liên ngân hàng giảm (tăng) Trong điều kiện yếu tố khác không đổi, lãi suất thị trường liên ngân hàng tăng lên (giảm xuống) Kết chi phí hội với người có vốn dư thừa giá vống đầu tư người thiếu hụt vốn tăng (giảm) , làm giảm nhu cầu đàu tư nhu cầu tiêu dùng, giảm sản lượng, giá công ăn việc làm Hoạt động thị trường mở ảnh hưởng cung cầu, giá chứng khoán thuộc phạm vi can thiệp, chủ yếu tín phiếu kho bạc Trường hợp NHTW bán chứng khốn, làm giá chứng khoán giảm, mức sinh lời chúng tăng, buộc tổ chức nhận tiền gửi tăng lãi suất để hạn chế tình trạng “ phi trung gian hóa” Lãi suất chứng khốn phát hành tăng tương ứng Đây công cụ điều tiết mục tiêu trung gian có hiệu linh hoạt chủ động ***** SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHNN VIỆT NAM NĂM 2008- 2010 2.1 NĂM 2008 Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) Trong năm 2008, kinh tế nước ta có nhiều biến động khiến Chính phủ phải hai lần chuyển đổi mục tiêu ưu tiên với nhóm giải pháp phù hợp CSTT NHNN điều chỉnh thay đổi linh hoạt nhằm hỗ trợ thực mục tiêu Trong tháng đầu năm, với mục tiêu ưu tiên kiềm chế lạm phát, NHNN kịp thời sử dụng đồng liệt giải pháp thắt chặt tiền tệ nhằm kiểm sốt lạm phát cách có hiệu ổn định kinh tế vĩ mơ Sau đó, trước tín hiệu khả quan tình hình lạm phát, tháng cuối năm 2008 đầu 2009, NHNN bước nới lỏng CSTT giải pháp linh hoạt để thúc đẩy phát triển sản xuất kinh doanh chủ động ngăn ngừa nguy suy giảm kinh tế Các công cụ NHNN sử dụng để điều hành CSTT giai đoạn tác động đến kênh truyền dẫn (lãi suất, giá tài sản, tín dụng, …) phân tích cụ thể 2.1.1 Giai đoạn một: Chính sách tiền tệ thắt chặt nửa đầu năm 2008 2.1.1.1 Bối cảnh kinh tế: Cuối năm 2007 nửa đầu năm 2008, nói lạm phát vấn đề số kinh tế Việt Nam Giá lương thực thực phẩm năm 2007 tăng tới 18,9%, mức lạm phát năm 12,63% Tốc độ tăng giá tiêu dùng tiếp tục tăng 2% qua tháng với đỉnh điểm tháng tháng 5/2008 (tăng 3,19% so với tháng trước đó) Nguyên nhân lạm phát xác định nhân tổ: chi phí đẩy, cầu kéo tăng cung tiền Thứ nhất, tổng kết cho thấy tháng đầu năm giá nguyên nhiên vật liệu giới tăng 39,85% so với cuối năm 2007 Thứ hai, đầu tư toàn xã hội tăng cao với bội chi ngân sách lớn (tổng chi ngân sách năm 2007 vượt 12% so với kế hoạch năm), nguồn FDI ODA tiếp nhận lớn hệ số ICOR tăng (cho thấy chi phí đầu tư cao) Thứ ba, cung tiền năm 2007 tăng tới 46,7% so với năm 2006 Dịng vốn từ nước ngồi ạt đổ vào Việt Nam gây tình trạng tín dụng tăng trưởng nóng, Ngân hàng nhà nước phải tăng dự trữ ngoại hối từ 11,5 tỷ USD lên 21,7 tỷ USD để mua lượng ngoại tệ dư thừa Đến cuối quý I/2008 mức tăng tín dụng lên đến đỉnh điểm 63% Những nhân tố khiến cho tình hình kinh tế nước ta đầu năm 2008 bất ổn định Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) nguy lạm phát bùng phát Chỉ số giá tiêu dùng tăng liên tục từ năm 2007 đạt kỉ lục tháng đầu năm 2008 với mức tăng 21,65% so với tháng 12/2007, lương thực thực phẩm tăng 57,1% gây nhiều khó khăn cho sản xuất đời sống Đồ thị 1: Chỉ số lạm phát năm 2006- 2008 Để ổn định kinh tế vĩ mô, tạo tảng cho tăng trưởng bền vững tháng đầu năm, Chính phủ điều chỉnh từ mục tiêu tăng trưởng cao sang mục tiêu kiềm chế lạm phát ưu tiên hàng đầu tăng trưởng trì mức hợp lý Về phía NHNN, sách tiền tệ thắt chặt áp dụng nhằm rút bớt tiền từ lưu thơng về, điều hành tỷ giá theo tín hiệu thị trường 2.1.1.2 Các cơng cụ điều hành sách tiền tệ: Trong CSTT NHNN, công cụ lãi suất luôn thực đồng công cụ khác dự trữ bắt buộc, thị trường mở… nhằm phối hợp nhanh chóng đạt mục tiêu chung CSTT quốc gia Do đó, đây, làm rõ phối hợp “bộ công cụ” CSTT năm 2008 NHNN Đầu năm 2008, từ trước có gói giải pháp điểm, ảnh hưởng tăng trưởng tín dụng nóng năm 2007, Ngân hàng nhà nước chủ trương điều hành CSTT theo hướng thắt chặt, đồng thời khống chế tăng trưởng tín dụng mức tổng dư nợ tín dụng hệ thống ngân hàng không vượt 20% Những giải pháp biện pháp cụ thể NHNN thực là: 10 Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) Lần 2: Ngày 10/04/2009: Giảm loại lãi suất chiết khấu- lãi suất tái cấp vốn từ 6%/năm- 8%/năm xuống 5%/năm- 7%/năm Lần 3: Ngày 25/11/2009, tăng lãi suất lên 8%/năm Lãi suất tái chiết khấu từ 5% trước lên 6%/năm; lãi suất tái cấp vốn từ 7% lên 8%/năm NHNN áp dụng chế cho vay đồng Việt Nam theo lãi suất tối đa 150% lãi suất Do mức lãi suất trần cho phép tăng lên mức 12%/năm Việc điều chỉnh linh hoạt lãi suất khuyến khích tăng trưởng tín dụng, đảm bảo nhu cầu vốn cho sản xuất kinh doanh doanh nghiệp b/ Công cụ dự trữ bắt buộc: Quyết định dự trữ bắt buộc có hiệu lực thi hành kể từ kỳ trì dự trữ bắt buộc tháng năm 2009 thay Quyết định số 3158/QĐNHNN ngày 19 tháng 12 năm 2008 Điều Quyết định số 2951/QĐ-NHNN ngày 03 tháng 12 năm 2008 Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Nội dung: Tỷ lệ DTBB tiền gửi Đối tượng không kỳ hạn (trên tổng số dư tiền gửi phải DTBB) - Các NHTM Nhà nước (không bao gồm Agribank) - Bằng đồng VN: 3% - Ngân hàng thương mại cổ phần Ngoại thương VN - Bằng ngoại tệ: 7% kỳ hạn - Ngân hàng thương mại cổ phần đô thị 12 tháng; 3% kì hạn - Các ngân hàng liên doanh, chi nhánh ngân hàng 12 tháng nước ngoài, ngân hàng 100% vốn nước ngồi, cơng ty tài - Agribank - Bằng đồng VN: 1% - Ngân hàng thương mại cổ phần nông thôn - Bằng ngoại tệ: 6% kỳ hạn - Quỹ tín dụng nhân dân trung ương 12 tháng; 2% kỳ hạn - Ngân hàng hợp tác 12 tháng c/ Công cụ nghiệp vụ thị trường mở 26 Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) Thị trường phát hành giao dịch trái phiếu phủ (TPCP) năm 2009 có nét đặc trưng riêng năm này, lần đầu tiên, Chính phủ thực việc phát hành TPCP ngoại tệ qua thị trường chứng khoán Việt Nam Đồng thời, ngày 24/09/2009, hệ thống giao dịch Trái phiếu Chính phủ chuyên biệt thức Sở GDCK Hà Nội (HNX) đưa vào vận hành mắt với mục tiêu phát huy tối đa tầm quan trọng kênh huy động vốn kinh tế d/ Công cụ tỷ giá Đồ thị 8: Tỷ giá giao dịch USD/VND năm 2009 (Nguồn: BIDV) - Ngày 24/03/2009, NHNN mở rộng biên độ tỷ giá mua bán USD/VND từ +/-3% lên +/-5% Ngay từ tháng 1/2009, bất chấp giá USD, tỷ giá USD/VND tăng mạnh Quyết định NHNN khiến cho tỷ giá biến động dội Từ mức dao động tháng đầu năm 17.450 – 17.700 đồng/USD, đến tháng 10/2009, tỷ giá liên ngân hàng có lúc đạt đỉnh 19.750 đồng/USD, cịn thị trường tự 20.000 đồng/USD Nguyên nhân chủ yếu giá VND tượng găm giữ ngoại tệ doanh nghiệp, người dân tác động khơng mong muốn từ sách hỗ trợ lãi suất cho doanh nghiệp tiền đồng Chính phủ - Ngày 26/11/2009, NHNN tiến hành giảm biên độ tỷ giá xuống +/-3%, đồng thời điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng 17.961 đồng/USD, tăng 5,4% so với 25/11 27 Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) Ngồi ra, tập đồn, Tổng cơng ty lớn Nhà nước yêu cầu phải bán lượng ngoại tệ định nắm giữ tài khoản cho ngân hàng Cùng với đó, ngân hàng lớn cam kết đáp ứng đầy đủ USD cho nhu cầu đáng doanh nghiệp người dân Nhờ vậy, tình hình tỷ giá bớt căng thẳng giá ngoại tệ giảm dần xuống tháng 12 cuối năm, mức giảm chưa nhiều 2.2.3 Kết đạt Nhìn chung năm 2009 năm thành cơng với sách tiền tệ, việc Chính phủ điều hành sách linh hoạt sốc năm 2008 Với việc nới lỏng sách theo hướng thận trọng, hỗ trợ khoản, tạo điều kiện cho tổ chức tín dụng mở rộng tín dụng hiệu quả, hệ thống tài ngân hàng trở lại trạng thái bình thường ổn định; thị trường tiền tệ thị trường ngoại hối thơng suốt hơn, doanh nghiệp có điều kiện tiếp cận vốn VND ngoại tệ hoạt động kinh doanh họ có dấu hiệu khởi sắc từ cuối 2009 Tăng trưởng tín dụng góp phần chặn đà suy giảm, ổn định kinh tế vĩ mô Với việc tăng lãi suất bản, NHNN giải tỏa thiếu hụt vốn NHTM tình hình lãi suất huy động đẩy lên sát mức trần, giảm cân đối cung cầu vốn, cải thiện sức khỏe đồng nội tệ, đồng thời góp phần giảm áp lực lạm phát năm 2010 Với việc giảm biên độ tỷ giá yêu cầu doanh nghiệp nhà nước lớn bán bớt ngoại tệ, tình hình tỷ giá bớt căng thẳng, giá USD giảm dần xuống thị trường cuối năm, khoảng cách tỷ giá thức tỷ giá thị trường tự thu hẹp Mặt khác, kết hợp việc giảm biên độ tỷ giá với lãi suất tăng tỷ giá liên 28 Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) ngân hàng tăng 5,44%, kỳ vọng phá giá Việt Nam đồng khơng cịn nữa, theo giảm bớt tình trạng găm giữ ngoại tệ người dân doanh nghiệp Năm 2009, có tới 140 ngân hàng Mỹ bị phá sản, vụ bê bối tài giới xuất hiện, Việt Nam, hệ thống ngân hàng cịn nhiều khó khăn đứng vững, vượt qua khủng hoảng tiếp tục phát triển Đặc biệt, NHNN đạo tổ chức tín dụng thực nghiêm túc quy định đảm bảo tỷ lệ an toàn hoạt động kinh doanh, vốn huy động từ thị trường tiền tệ liên ngân hàng sử dụng để bù đắp thiếu hụt dự trữ bắt buộc đảm bảo khả năng tốn, khơng sử dụng vay tổ chức, cá nhân…; đồng thời tăng cường công tác tra, giám sát hoạt động tổ chức tín dụng Vậy, phải đối mặt với nhiều thách thức trình thực thi CSTT, với điều hành linh hoạt, ứng phó kịp thời với biến động tình hình, CSTT đạt mục tiêu năm 2009 kiềm chế lạm phát từ mức 19,98% năm 2008 xuống 6,52%, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mức 5,2% CSTT góp phần quan trọng vào ổn định kinh tế vĩ mô 2.2.4 Một số hạn chế sách tiền tệ năm 2009 Điểm hạn chế quan trọng sách tỷ giá lãi suất chưa thực thành cơng Thời điểm ban hành cịn chưa chủ động điểm rơi sách chưa lựa chọn xác Trong 2009, sách tài khóa tiền tệ phải nới lỏng để kích thích kinh tế, gây sức ép lớn cho lạm phát số cân đối vĩ mô khác Chẳng hạn, việc hỗ trợ lãi suất giúp doanh nghiệp giảm chi phí, giảm giá thành qua giúp họ vượt qua thời khắc khó khăn, mặt trái lại đẩy tín dụng tăng cao doanh nghiệp chuyển từ vay ngoại tệ sang vay VND để hưởng lãi suất thấp, đồng thời, tăng nhu cầu mua ngoại tệ làm tăng sức ép lên tỷ giá VND 29 Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) Có ý kiến cho tín dụng tăng trưởng tới gần 40% cao quá, tình trạng thị trường ngoại hối tỷ giá chịu nhiều sức ép cung cầu cân đối tâm lý tích trữ ngoại tệ kéo dài lâu NHNN tích cực dùng biện pháp thông tin, điều chỉnh tâm lý ứng xử thị trường, song liều lượng không đủ thời gian chậm Tỷ giá đãng lẽ phải sớm hơn, thay phải chờ tới cuối tháng 11 Cuộc đua lãi suất NHTM có xu hướng nóng dần lên, số NHTM bắt đầu gặp khó khăn khoản, lặp lại tình trạng đầu năm 2008 Tăng trưởng tín dụng có dấu hiệu “nóng” Tình trang khan ngoại tệ chưa giải triệt để, tỷ giá ngoại tệ diễn biến phức tạp Tâm lý găm giữ ngoại tệ doanh nghiệp người dân chưa giải tỏa triệt để Giá vàng thị trường giới ln diễn biến phức tạp, khó lường thực có xu hướng tăng… Cịn với sách hỗ trợ lãi suất, phối hợp ngân hàng với Bộ, ngành thực Quyết định 497/QĐ-TTg chưa thật tốt, nhiều vướng mắc chậm giải nguồn vốn hỗ trợ chảy lĩnh vực nông nghiệp, nông thôn chưa nhiều, mức lãi suất vay USD thấp lãi suất tiền gửi có kỳ hạn phát sinh tượng khách hàng vay để trục lợi cách vay ngân hàng gửi vào ngân hàng khác Cũng qua sách hỗ trợ áp dụng rộng rãi nhiều lĩnh vực, ngành hàng đối tượng thụ hưởng xuất tâm lý ỷ lại sử dụng vốn khơng mục đích, khơng kiểm sốt Như vậy, sau năm 2009, thấy kinh tế Việt Nam tạm qua giai đoạn suy giảm bắt đầu hồi phục với khơng khó khăn nhiều nguy địi hỏi phải nhà hoạch định sách tiền tệ phải đối mặt để ngăn chặn 2.3 NĂM 2010 2.3.1 Tình hình kinh tế năm 2010 30 Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) Ở nước, với tốc độ tăng trưởng tín dụng năm 2009 31,2%, tỷ lệ lạm phát mức 6,88%, tốc độ tăng trưởng kinh tế 2009 5,2% đầu năm 2010 Việt Nam đứng trước nỗi lo lạm phát Trước áp lực lạm phát mục tiêu tăng trưởng, Chính phủ Việt Nam chọn kiểm chế lạm phát làm mục tiêu cho điều hành kinh tế NHNN thực sách tiền tệ thắt chặt, thu hẹp tín dụng, giữ mức lãi suất mức 8% Đồng thời dừng việc triển khai gói kích cầu thứ Đồ thị 10: Biến động số CPI lạm phát bình quân năm 2009- 2010 (Nguồn: Vietcombank Securities) Và thực tế, lạm phát kiềm chế tăng mức thấp, nhờ biện pháp bình ổn giá Chính phủ (tung gần 1000 tỷ đồng bình ổn giá Hà Nội thành phố Hồ Chí Minh) hỗ trợ từ xu hướng điều chỉnh giảm giá nhiều hàng hóa thị trường giới ảnh hưởng từ bất ổn thị trường châu Âu Tuy nhiên CPI tháng bắt đầu tăng nhẹ trở lại mức 0,23% bắt đầu tăng mạnh trở lại theo chu kỳ mức 1,31% tháng Tính chung tháng đầu năm 2010, CPI tăng 8,64% so với kỳ 2009 cao mức mục tiêu 7% mà Chính phủ đặt tính chung tháng đầu năm 2010 Dự kiến mức CPI quý tăng cao gần dịp lễ tết Bên cạnh đó, tăng trưởng GDP, GDP quý III mức tăng trưởng 7,18% so với quý II tính chung tháng đầu năm 2010 GDP dự kiến tăng 6,52% so với 31 Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) kỳ năm trước, cao mục tiêu kế hoạch năm 6,5% Theo dự báo Bộ Kế hoạch đầu tư, GDP năm đạt 6,7% Đồ thị 9: Tăng trưởng GDP 2010 hàng quý so với kì năm 2009 (Nguồn: Vietcombank Securities) Đối với nguồn vốn FDI, tổng số vốn đăng ký tính đến tháng 8/2010 tương đương khoảng 50% so với kế hoạch năm Bù lại, kiều hối vốn FII vào Việt Nam tháng đầu năm 2010 tương đối dồi góp phần bù đắp phần sụt giảm nguồn vốn FDI đăng ký Theo số liệu thống kê Ngân hàng Nhà nước, lượng kiều hối Việt Nam tháng đầu năm 2010 khoảng 3,6 - 3,7 tỉ USD, tăng 20% so với kỳ 2009 Luồng vốn đầu tư gián tiếp nước (FII) vào Việt Nam không ngừng gia tăng mạnh mẽ- giá trị mua rịng nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khoán Việt Nam tháng đầu năm ước đạt nghìn tỉ đồng 2.3.2 Một số điểm bật việc sử dụng công cụ điều hành sách tiền tệ năm 2010 a/ Công cụ lãi suất: Ngày 25/03/2010, NHNN định 618/QĐ-NHNN mức lãi suất đồng Việt Nam 8%/năm Mức lãi suất giữ ổn định từ tháng 12 năm 2009 Các Quyết định sau vào 31/5; 24/6; 27/9 giữ nguyên lãi suất 8%/năm 32 Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) Ngày 5/11, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đột ngột Quyết định số 2619/QĐNHNN mức lãi suất tăng lên 9%/năm động thái kìm chế lạm phát (lãi suất tái chiết khấu 7%/năm, lãi suất cho vay qua đêm: 9%/năm – tăng thêm 1% so với trước) Động thái góp phần tăng niềm tin VND Đặc biệt năm 2010, chế cho vay theo lãi suất thỏa thuận thức NHNN cho phép thực Cụ thể thông tư 07/2010/TT- NHNN ban hành ngày 26/02/2010, NHTM thực lãi suất thỏa thuận khoản vay trung dài hạn Tiếp đó, ngày 14/04/2010, khoản vay ngắn hạn áp dụng chế thỏa thuận với thông tư số 12/2010/TT- NHNN Sau định thực hiện, lãi suất thị trường phản ánh cung cầu vốn, mặt lãi suất hạ trở nên ổn định Cũng năm, theo chủ trương Chính phủ giảm nhiệt mặt lãi suất cho kinh tế, ngân hàng thương mại họp có đồng thuận với vài lần việc giảm mặt lãi suất; thực tế chưa thực Tháng 11, lãi suất huy động đồng thuận VND khoảng 12%/năm, ngân hàng cho vay với lãi suất thực tế lớn (SeABank 13%, SHB 13,5%, Western Bank 14,5% ), lãi suất cho vay doanh nghiệp tiêu dùng lên tới 17-20%/năm b/ Cơng cụ tỷ giá: Tiếp tục động giảm áp lực tỷ giá, đầu năm 2010, NHNN có Quyết định số 74/QĐNHNN giảm mạnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc ngoại tệ tổ chức tín dụng Thơng tư số 03/2010/TT-NHNN, giảm mức lãi suất tiền gửi USD tổ chức KT tổ chức tín dụng từ -4,5% xuống 1%, giúp tăng cung thêm nguồn cung ngoại tệ Tỷ giá thị trường ổn định gần Ngày 11/2/2010, NHNN công bố nâng tỷ giá thêm 3%, lên mức 18.544 VND cố định từ ngày 17/8 Thị trường ngoại hối chuyển dịch từ trạng thái thiếu hụt sang dư cung nhẹ, từ quý II/2010, NHNN bắt đầu mua ngoại tệ từ 33 Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) NHTM, bổ sung dự trữ ngoại hối NN Ngày 17/8, NHNN tiếp tục công bố nâng mức tỷ giá lên 18.932, làm đồng VND giảm giá 5,34% Trong tháng đầu năm, tăng trưởng tín dụng ngoại tệ lên tới 34,4%, so với 8.4% dư nợ tiền đồng, lý doanh nghiệp chịu chấp nhận rủi ro tỷ giá khơng chịu lãi suất tiền đồng cao Theo đó, từ tháng 7, nhu cầu trả nợ vay USD đến thời điểm đáo hạn tăng cao, gây sức ép lớn đến cầu ngoại tệ Tỷ giá đôla Mỹ thị trường chợ đen tăng lên bắt đầu nóng kể từ cuối tháng sau có thơng tin tích cực lạm phát nhập siêu tháng đầu năm Biểu đổ Diễn biến loại tỷ giá thị trường Việt Nam từ 1/2/2010 1/8/2010 Nguồn: CEIC, Tổng cục Thống kê VCBS thu thập Để bình ổn lại tài quốc gia, ngày 5/11/2010, Chủ tịch ủy ban giám sát tài quốc gia thông báo NHNN can thiệp mạnh thị trường ngoại hối việc bán USD dự trữ tăng cung cho thị trường, thay tiếp tục nâng tỷ giá để tránh làm giảm niềm tin người dân vào VND 2.3.4 Nhận xét CSTT năm 2010 Đánh giá chung, NHNN xác, chủ động cương việc yêu cầu ngân hàng hệ thống tài nâng cao tính an tồn khả chống đỡ rủi ro NHNN thực việc trì lãi suất 8%/năm 34 Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) thời gian dài để đảm bảo ổn định cho hệ thống Đặc biệt định cho phép ngân hàng cho vay với lãi suất thỏa thuận tất mức vay ngắn, trung dài hạn giúp định hướng lãi suất thị trường tiến tới gần với quan hệ cung cầu hơn, đảm bảo công cạnh tranh hoạt động ngân hàng đảm bảo lợi ích cho doanh nghiệp Việc NHNN tăng lãi suất chủ đạo đồng loạt thêm 1%/năm phù hợp với tình hình chung kinh tế lạm phát tăng mạnh vào cuối năm 2010 (CPI tháng 11 tăng tới 1,14%/năm) Tỷ giá USD/VND liên ngân hàng tăng 3,3%/năm vào tháng 2/2010 khiến tỷ giá ngân hàng điều chỉnh gần với mức giao dịch thị trường tự do, kích thích cung ngoại tệ tăng, thị trường ngoại tệ ổn định vòng 2- tháng sau Cuối năm, tỷ giá tăng mạnh, NHNN kết hợp thêm định cho phép nhập vàng để bình ổn giá USD Đó số điểm mà sách tiền tệ năm 2010 NHNN đạt Tuy nhiên, thời điểm tại, sách tỷ giá lãi suất chưa thực thành cơng Thời điểm ban hành cịn chưa chủ động điểm rơi sách chưa lựa chọn xác Ngồi sách cịn số hạn chế định - Những hoài nghi việc phá giá VND: NHNN liên tiếp giảm giá trị đồng nội tệ từ cuối năm 2009 đến tạo hồi nghi sách ổn định tỷ giá Chênh lệch tỷ giá thị trường thức tự lớn Trong hai tuần đầu tháng 11, chênh lệch khoảng 10% Giảm giá VND đặt áp lực lớn lên lạm phát chi phí nhập nguyên vật liêu, đặc biệt tình hình nhập siêu nước ta mức lớn - Tỷ giá USD/VND tăng mạnh: Trong thời gian gần đây, NHNN thực cấp hạn ngạch nhập vàng với thời hạn dài, không công bố số lượng nhập, đồng thời khơng có thơng tin số ngoại tệ bán can thiệp thị trường Sự 35 Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) khơng rõ ràng thông tin khiến người dân doanh nghiệp chưa ngừng găm giữ ngoại tệ Hiện lượng ngoại tệ tài khoản tiền gửi doanh nghiệp tổ chức tín dụng lên tới tỉ USD riêng TP HCM Mặc dù lãi suất tiền gửi ngoại tệ tổ chức kinh tế có 1%/năm, lãi suất tiền đồng phổ biến 13%-14%/năm tùy kỳ hạn (có cộng lãi suất thưởng, lãi suất bậc thang), doanh nghiệp nghiêng giữ ngoại tệ Vì vậy, giá USD thị trường cao - Mặt lãi suất cao: Lãi suất ngày tăng mạnh tháng cuối năm 2010, đặc biệt sau NHNN tăng lãi suất chủ đạo Trước lãi suất liên ngân hàng đột ngột có biến động bất thường tăng đến 17-25%/năm Sau định NHNN tăng lãi suất đồng thời thu hẹp quy mô giao dịch thị trường mở, thị trường liên ngân hàng giảm nhiệt lãi suất cho vay ngân hàng lại tăng mạnh Việc thực lãi suất huy động đồng thuận không đạt hiệu thực tế, ngân hàng nâng lãi suất lên 12%/năm chế độ ưu đãi, tặng thưởng thêm để thu hút tiền gửi - Thực lãi suất thỏa thuận chưa đem lại hiệu mong muốn: chứng lãi suất cho vay mức cao khiến không doanh nghiệp gặp khó khăn vay vốn Trong thời gian lại năm, hi vọng biến số kinh tế Việt Nam trở lại ổn định tạo tiền đề tăng trưởng năm 2011 ***** NHỮNG VẤN ĐỀ ĐẶT RA TRONG VIỆC SỬ DỤNG CÁC CƠNG CỤ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG THỜI GIAN TỚI Một vấn đề quan trọng đặt năm 2011 việc bình ổn tỷ giá, ổn định tâm lý người dân để tránh tượng đầu giảm tỷ lệ găm giữ ngoại tệ Để làm điều đó, thay nâng tỷ giá, thứ nhất, NHNN cần có biện pháp để người dân rõ ràng tình hình hoạt động thị trường ngoại tệ dự trữ ngoại hối 36 Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) hay lượng vàng nhập khẩu, tránh thơng tin khơng thức tin đồn gây ảnh hưởng tâm lý Có thể thấy rõ năm 2008, việc NHNN công bố dự trữ ngoại hối tác động tích cực đến lượng cung cầu ngoại tệ thị trường Thứ hai, tăng lãi suất tiền đồng cách để người dân doanh nghiệp nhận thấy nên chuyển sang giữ VND Tất nhiên mức độ thời gian tăng cần phải cân nhắc kỹ để tránh hậu xấu đến hoạt động sản xuất kinh doanh lãi suất cao Cụ thể, biện pháp tăng lãi suất nên áp dụng ngắn hạn để tăng niềm tin người dân vào VND Giảm mặt lãi suất, đưa gần với quan hệ cung cầu thị trường Một vấn đề quan trọng cần trì việc tự hố cơng cụ lãi suất Để NHNN thực người cho vay cuối thị trường liên ngân hàng, cần tiếp tục đổi chế điều hành lãi suất theo hướng: sử dụng lãi suất tái chiết khấu lãi suất sàn; lãi suất cho vay qua đêm lãi suất tái cấp vốn làm lãi suất trần thị trường liên ngân hàng nhằm tác động đến việc huy động vốn cho vay ngân hàng thương mại thị trường Mức lãi suất huy động đồng thuận thị trường cần điều chỉnh tăng để phù hợp với nhu cầu ngân hàng hơn, thay để mức thấp 12% Kiềm chế nguy lạm phát: Trong tình hình số CPI có xu hướng ngày tăng lên tháng cuối năm, đặc biệt gần dịp Tết, nước ta đối mặt với lạm phát cao vào đầu năm 2011 Tuy nhiên với phân tích tỷ giá lãi suất, nhiệm vụ NHNN trở nên khó khăn nhiếp áp lực hơn, mà yêu cầu giảm lãi suất yêu cầu kiềm chế lạm phát đặt chung với nhau, đặt vấn đề cần phải suy xét kĩ để ưu tiên yêu cầu Đẩy mạnh việc đổi điều hành công cụ nghiệp vụ thị trường mở, xem thị trường mở cơng cụ sử dụng rộng rãi nhằm trì lãi suất chủ đạo “lãi suất liên ngân hàng định hướng”; mở rộng việc kết nạp thành viên tham gia thị trường mở; đa dạng hoá hàng hoá giao dịch thị trường mở nhằm đáp ứng khoản cho tổ chức tín dụng Tạo điều kiện thúc đẩy phát triển thị trường tiền tệ liên 37 Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) ngân hàng, thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc thị trường mua bán lại giấy tờ có giá tổ chức tín dụng với tổ chức tín dụng với khách hàng Thời điểm đưa sách cần tính tốn xác: điểm khiến sách tiền tệ năm 2010 chưa đạt hiệu cao độ trễ sách mà NHNN đưa Ví dụ, theo nhận định chuyên gia, việc tăng lãi suất vào ngày 5/11 phải cơng bố từ trước tháng Như vậy, thời gian tới, vấn đề đặt NHNN nói riêng nhà quản lý kinh tế nói chung cần nâng cao phương pháp phân tích, dự báo kinh tế thị trường để sách đưa kịp thời, đáp ứng nhu cầu tình hình thực tế, đem lại hiệu cao Cần nâng cao tính độc lập, trách nhiệm NHNN Đây điều kiện tiên nhằm nâng cao hiệu điều hành sách tiền tệ NHNN Việc nâng cao tính độc lập, trách nhiệm cho NHNN phải thích ứng với mức độ hội nhập tài giới phù hợp thể chế trị nước ta Theo đó, cần sửa đổi, bổ sung Luật NHNN theo hướng trao thêm chức năng, nhiệm vụ, quyền hạn cho NHNN xây dựng dự án sách tiền tệ; chủ động việc xếp cấu tổ chức nhân sự; tự chủ tài bồi dưỡng, đào tạo, đào tạo lại nhằm nâng cao trình độ cho đội ngũ cán NHNN; có chế độ đãi ngộ hợp lý để khuyến khích thu hút nhân tài; đại hố cơng nghệ quản lý việc tổng hợp, thống kê, phân tích, dự báo … phục vụ cho việc điều hành sách tiền tệ Sự phối hợp sách tiền tệ với sách tài khóa số sách kinh tế vĩ mơ khác Trong điều kiện kinh tế tăng trưởng nay, dịng vốn đầu tư nước ngồi chảy vào Việt Nam nhiều (trong có dịng vốn ngắn hạn), khơng kiểm sốt tốt dịng vốn này, ảnh hưởng đến việc chống lạm phát Do đó, để nâng cao hiệu điều hành sách tiền tệ cần có phối hợp chặt chẽ sách tiền tệ với 38 Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) sách kinh tế vĩ mơ khác (chính sách tài khóa, sách tỷ giá, sách thu hút vốn đầu tư nước ngồi…) 39 Sử dụng cơng cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) TÀI LIỆU THAM KHẢO - Giáo trình Tiền tệ- Ngân hàng, - Tiền tệ- Ngân hàng thị trường tài chính, Frederic Mishkin - Các báo cáo phân tích kinh tế Việt Nam 2008, 2009 VCB, BIDV, cơng ty chứng khốn EuroCapital, SSI, SSC, FPT - Báo cáo thường niên NHNN năm 2008 - Các website: www.stox.vn www.cafef.vn www.vneconomy.vn www.xe.vn www.gso.gov.vn www.sbv.gov.vn 40 ... tệ - Việc sử dụng cơng cụ điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam năm 2008- 2010 - Những vấn đề đặt việc sử dụng cơng cụ điều hành sách tiền tệ thời gian tới Sử dụng công cụ điều hành. .. ĐẶT RA TRONG VIỆC SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ CSTT TRONG THỜI GIAN TỚI………………………………………………………… 37 Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) CÁC CƠNG CỤ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 1.1... DỤNG CÁC CƠNG CỤ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHNN VIỆT NAM NĂM 2008- 2010 2.1 NĂM 2008 Sử dụng công cụ điều hành CSTT NHNN Việt Nam năm 2008- 2010 (Nhóm 8) Trong năm 2008, kinh tế nước