TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN CÔNG TRÌNH THAM GIA XÉT GIẢI GIẢI THƯỞNG “TÀI NĂNG KHOA HỌC TRẺ VIỆT NAM NĂM 2012” Tên công trình: Thực trạng và vấn đề tái cấu trúc Thị trường chứng khoán Việt Nam Thuộc nhóm ngành khoa học: Khoa học Xã hội và Nhân văn Hà Nội, 2012 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN CÔNG TRÌNH THAM GIA XÉT GIẢI GIẢI THƯỞNG “TÀI NĂNG KHOA HỌC TRẺ VIỆT NAM NĂM 2012” Tên công trình: Thực trạng và vấn đề tái cấu trúc Thị trường chứng khoán Việt Nam Thuộc nhóm ngành khoa học: Khoa học Xã hội và Nhân văn Họ và tên sinh viên: Nguyễn Thị Phương Thảo Lớp: Kinh tế Đầu tư 52A Giáo viên hướng dẫn: Tiến Sĩ Trần Mai Hương Hà Nội, 2012 (Nữ) Năm thứ 2 DANH MỤC BẢNG, BIỂU Bảng 1: Cách thức hoạt động của 2 SGDCK 11 Bảng 2: Quy mô TTCK giai đoạn 2000 - 2005 .12 Biểu đồ 1: Chỉ số VNIndex năm 2006 19 Biểu đồ 2: Chỉ số VNIndex 2007 23 Biều đồ 3: Chỉ số VNIndex 2008 26 Bảng 3: Quy mô TTCK giai đoạn 2010 - 2011 29 Biểu đồ 4: Xu hướng biến động VN-Index giai đoạn 2010 - 2012 .29 Biểu đồ 6: Biểu đồ độ sâu tài chính 32 Biểu đồ 7: Số lượng công ty niêm yết, CTCK, số lượng tài khoản của nhà đầu tư 33 Biểu đồ 8: TTCK Việt Nam: vốn hóa và mức huy động vốn qua TTCK hàng năm 34 Bảng 5: Đầu tư của các ngân hàng vào công ty khác 42 Bảng 4: Tình hình hoạt động 1 số CTCK giai đoạn 2007 - 2010 43 Biểu đồ 5: Biểu đồ thể hiện lỗ, lãi 43 DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Chữ đầy đủ TTCKVN Thị trường chứng khoán Việt Nam TTCK Thị trường chứng khoán SGDCK Sở giao dịch chứng khoán SGDCKHN Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội SGDCK TP.HCM Sở giao dịch chứng khoán TPHCM TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán CTCK Công ty chứng khoán TTCP Thị trường cổ phiếu DNNN Doanh nghiệp nhà nước ĐKGD Đăng kí giao dịch TTTC Thị trường tài chính UBCKNN Ùy ban chứng khoán nhà nước CTNY Công ty niêm yết NHTM Ngân hàng thương mại NHNN Ngân hàng nhà nước TKKH Tài khoản khách hàng NHTMCP Ngân hàng thương mại cổ phần CCQ Chứng chỉ quỹ TPCP Trái phiếu cổ phiếu BĐS Bất động sản MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết của đề tài TTCK là một bộ phận quan trọng của thị trường vốn, hoạt động của nó nhằm huy động những nguồn vốn tiết kiệm trong xã hội tập trung thành nguồn vốn lớn tài trợ cho doanh nghiệp, các tổ chức kinh tế và Chính phủ để phát triển sản xuất, tăng trưởng kinh tế hay cho các dự án đầu tư Vì vậy chứng khoán luôn là điểm nóng được các nhà đầu tư quan tâm TTCKVN chính thức đi vào hoạt động vào năm 2000 với việc vận hành SGDCK TP.HCM vào ngày 20/7/2000 và SGDCK HN vào ngày 8/3/2005 (trước đó các SGDCK hoạt động với mô hình là các TTGDCK và tổ chức dưới hình thức đơn vị sự nghiệp có thu thuộc UBCKNN) Trong 11 năm hoạt động, TTCK VN đã huy động được 400.000 tỷ đồng, khai thác được rất nhiều nguồn vốn trong và ngoài nước đầu tư vào Việt Nam Từ đó, giúp tận dụng được nguồn tiền nhàn rỗi, tạo đà cho các doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả Tuy nhiên, trong 2-3 năm trở lại đây, thị trường đang có những dấu hiệu mất cân bằng một cách rõ ràng Các chỉ số liên tục tìm đáy mới, niềm tin nhà đầu tư giảm sút, dòng tiền đổ vào cũng ngày càng cạn kiệt, giá trị cổ phiếu suy giảm nghiêm trọng TTCKVN, theo như các quỹ đầu tư nước ngoài đánh giá là một trong những thị trường tệ nhất thế giới Ai cũng có thể thấy, bức tranh "màu xám" của TTCK thời gian qua là hậu quả của một chuỗi các tác động từ sự suy thoái của kinh tế vĩ mô, sự mất niềm tin của nhà đầu tư, mà nguyên do chủ yếu là từ chất lượng hàng hoá và dịch vụ, sự minh bạch thông tin trên thị trường ở mức thấp; cũng như vai trò của các thành phần tham gia thị trường như công ty chứng khoán, các tổ chức trung gian chưa được phát huy một cách đúng đắn Điều này gióng lên hồi chuông báo động về việc cần thiết phải có một cuộc thay đổi triệt để từ gốc rễ TTCKVN, vấn đề tái cấu trúc trở nên cần thiết và cấp bách Tái cấu trúc thị trường chứng khoán là một hướng đi mà các thị trường tài chính quốc tế đã từng trải qua sau mỗi chu kỳ hưng thịnh, suy thoái Đặc biệt trong giai đoạn hiện nay, thị trường tài chính quốc tế đã có sự biến đổi nhanh trong cấu trúc thị trường cũng như hoạt động nghiệp vụ đòi hỏi TTCKVN cần phải có bước đi thích hợp Vì vậy chúng tôi chọn đề tài “Đánh giá thực trạng và vấn đề tái cấu trúc Thị trường chứng khoán Việt Nam” để làm đề tài nghiên cứu khoa học 2 Mục đích nghiên cứu: Đề tài nghiên cứu gồm các mục đích cơ bản Thứ nhất, làm rõ những vấn đề cơ bản về TTCK và cơ sở để tái cấu trúc TTCK Thứ hai, phân tích, đánh giá thực trạng TTCK VN và làm rõ nhận yêu cầu và tính cấp thiết của việc tái cấu trúc Thứ ba, đề xuất những giải pháp trên cơ sở tái cấu trúc và phát triển TTCK VN bền vững 3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: TTCK Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu: Hoạt động của TTCK VN từ 2000 đến nay 4 Phương pháp nghiên cứu: Bài nghiên cứu khoa học sử dụng các phương pháp nghiên cứu thống kê, phân tích logic, kết hợp giữ lý luận và tình hình thực tế; đồng thời sử dụng phương pháp tổng hợp số liệu, phương pháp so sánh, phương pháp phân tích đánh giá báo cáo tổng kết đưa ra các nhận định và giải pháp 5 Kết cấu đề tài: Chương 1: Tổng quan về TTCK Việt Nam Chương 2: Thực trạng TTCK Việt Nam và yêu cầu tái cấu trúc Chương 3: Tái cấu trúc TTCK 1 Chương 1: Tổng quan về TTCK và vấn đề tái cấu trúc TTCK 1.1 Thị trường chứng khoán 1.1.1 Khái niệm Chứng khoán là những giấy tờ có gía và có khả năng chuyển nhượng, xác định số vốn đầu tư; chứng khoán xác nhận quyền sở hữu hoặc quyền đòi nợ hợp pháp, bao gồm các điều kiện về thu nhập và tài sản trong một thời hạn nào đó 1.1.2 Sơ lược về quá trình hình thành và phát triển Do sự phát triển của nền kinh tế, nhu cầu về tích vốn trong xã hội tăng lên, đa dạng và phong phú; người thì cần vốn cho mục đích tiêu dùng hay đầu tư, người thì có vốn nhàn rỗi muốn cho vay để sinh lời Đầu tiên, họ tìm gặp nhau trực tiếp trên cơ sở quen biết tuy nhiên sau đó, khi cung cầu vốn không ngừng tăng lên thì hình thức vay, cho vay trực tiếp dựa trên quan hệ quen biết không đáp ứng được; Vậy cần phải có một thị trường cho cung và cầu gặp nhau, đáp ứng các nhu cầu tài chính của nhau – Đó là TTTC Thông qua TTTC, nhiều khoản vốn nhàn rỗi được huy động vào tiêu dùng, đầu tư, tạo đòn bẩy cho phát triển kinh tế Các phương thức giao dịch ban đầu được diễn ra sơ khai ở ngoài trời với những ký hiệu giao dịch bằng tay và có thư ký nhận lệnh của khách hàng Ở Mỹ năm 1921, khu chợ này được chuyển từ ngoài trời vào trong nhà, SGDCK chính thức được thành lập Ngày nay, theo sự phát triển của công nghệ khoa học kỹ thuật, các phương thức giao dịch ở các SGDCK cũng được cải tiến dần theo tốc độ và khối lượng yêu cầu nhằm đem lại hiệu quả và chất lượng cho giao dịch, các SGDCK đã dần dần sử dụng máy vi tính để truyền các lệnh đặt hàng và chuyền dần từ giao dịch thủ công kết hợp với máy vi tính sang sử dụng hoàn toàn hệ thống giao dịch điện tử thay cho thủ công trước kia Lịch sử phát triển các TTCK thế giới trải qua một sự phát triển thăng trầm lúc lên, lúc xuống, vào những năm 1875-1913, TTCK thế giới phát triển huy hoàng cùng với sự tăng trưởng của nền kinh tế thế giới lúc đó, nhưng rồi đến "ngày thứ năm đen tối " tức ngày 29/10/1929 đã làm cho TTCK Tây, Bắc Âu và Nhật bản 2 khủng hoảng Khi chiến tranh thế giới thứ 2 kết thúc, TTCK hồi phục dần và phát triển mạnh Đến năm 1987 một lần nữa TTCK thế giới điên đảo với "ngày thứ hai đen tối" do hệ thống thanh toán kém cỏi không đảm đương được yêu cầu của giao dịch, sụt giá chứng khoán mạnh làm mất lòng tin và phản ứng dây chuyền mà hậu quả của nó còn nặng hơn cuộc khủng hoảng năm 1929 Theo quy luật tự nhiên, sau gần hai năm, TTCK Thế giới lại đi vào giai đoạn ổn định và phát triển đến ngày nay Cứ mỗi lần khủng hoảng như vậy, giá chứng khoán của tất cả các TTCK trên Thế giới sụt kinh khủng ở mỗi khu vực và mỗi nước ở những mức độ khác nhau gây ra sự ngừng trệ cho TTCK toàn cầu và cũng ảnh hưởng trực tiếp tới nền kinh tế mỗi nước Cho đến nay, phần lớn các nước trên Thế giới đã có khoảng trên 160 SGDCK phân tán khắp các châu lục bao gồm cả các nước trong khu vực Đông nam Á phát triển vào những năm 1960 -1970 vào ở các nước ở Đông Âu như Balan, Hunggari, Séc, Nga, và Châu Á như Trung quốc vào những năm 1980 - đầu năm 1990 Lịch sử hình thành và phát triển của TTCK trên Thế giới cho thấy thời gian đầu, thị trường hình thành một cách tự phát, đối tượng tham gia chủ yếu là các nhà đầu cơ, dần dần về sau mới có sự tham gia ngày càng đông đảo của công chúng Khi thị trường bắt đầu xuất hiện dấu hiệu trục trặc và bất ổn, chính phủ buộc phải can thiệp bằng cách thành lập các cơ quan quản lý nhằm bảo vệ quyền lợi của công chúng đầu tư và sau đó dần dần hệ thống pháp lý cũng bắt đầu được ban hành Kinh nghiệm đối với những thị trường mới hình thành về sau này cho thấy thị trường sau khi thiết lập chỉ có thể hoạt động có hiệu quả, ổn định và nhanh chóng nếu có sự chuẩn bị chu đáo về mọi mặt về hàng hoá, luật pháp, con người, bộ máy quản lý và đặc biệt sự giám sát và quản lý nghiêm ngặt của Nhà nước Song cũng có một số TTCK có sự trục trặc ngay từ ban đầu như TTCK Thái Lan, Inđônêsia, hoạt động trì trệ một thời gian dài do thiếu hàng hoá và do không được quan tâm đúng mức, TTCK Philippine kém hiệu quả do thiếu sự chỉ đạo và quản lý thống nhất hoạt động của 2 Sở giao dịch chứng khoán Makita và Manila, TTCK Balan, Hungari gặp trục trặc do việc chỉ đạo giá cả quá cao hoặc quá thấp TTCK là một định chế tài chính không thể thiếu được trong đời sống kinh tế của 51 Mặc dù đã đạt được những thành tựu nhất định trong việc quản lý, vận hành và giám sát thị trường nhưng công tác quản lý, điều hành TTCK trong thời gian qua vẫn còn một số tồn tại và hạn chế nhất định như: công tác ban hành các văn bản pháp luật, các chính sách điều hành thị trường chưa linh hoạt còn bị động và chậm so với yêu cầu thực tiễn phát triển của TTCK, công tác quản lý, giám sát và cưỡng chế thực thi còn nhiều bất cập Tình trạng thua lỗ dây chuyền xảy ra liên tục, số công ty bị lỗ nhiều hơn số công ty làm ăn có lãi ♦ Nguyên nhân Thứ nhất, khung pháp lý về Luật chứng khoán vẫn chưa hoàn thiện Thứ hai, hoạt động quản lí giám sát của UBCK đối với các CTCK chưa sát sao Thứ ba, số lượng các tổ chức kinh doanh và cung cấp dịch vụ cho TTCK tăng quá nhanh, với năng lực về vốn và chuyên môn còn hạn chế, tiềm ẩn rủi ro hệ thống và chưa tương xứng với hiệu quả hoạt động chung của thị trường Thứ tư, hoạt động của các CTCK hiện nay tồn tại nhiều yếu kém Sự yếu kém này dẫn đến sự phi hiệu quả trong hoạt động của những công ty này, ảnh hưởng đến TTCK và các nhà đầu tư Những hạn chế này được thể hiện qua một số điểm như: Số lượng CTCK quá nhiều, không phù hợp với TTCK mới phát triển và quy mô còn nhỏ như TTCK Việt Nam Chất lượng dịch vụ của các CTCK còn kém, nhất là vấn đề về an toàn tài chính và uy tín của CTCK trong việc cung cấp dịch vụ quản lý tài sản của nhà đầu tư Khả năng quản trị, kiểm soát rủi ro còn hạn chế Đạo đức kinh doanh chứng khoán chưa tốt 2.3.3 Yêu cầu tái cấu trúc TTCKVN Thực trạng hoạt động còn nhiều bất cập của TTCK Việt Nam như hiện nay đặt ra yêu cầu cần phải có một cơ chế quản lý đồng bộ, khung pháp lý chặt chẽ để điều chỉnh và hoàn thiện các mối quan hệ, các nhân tố trên TTCK Với mục tiêu hướng tới một thị trường công bằng, minh bạch, cạnh trạnh lành mạnh, phát triển dài hạn, tái cấu trúc TTCK là cần thiết 52 Chương 3: Tái cấu trúc TTCK 3.1 Định hướng phát triển TTCK giai đoạn 2012 – 2020  Quan điểm phát triển chính Xây dựng và phát triển TTCK phù hợp với điều kiện phát triển KT-XH hình thành một hệ thống TTCK đồng bộ và thống nhất trong tổng thể thị trường tài chính; Phát triển, mở rộng TTCK có tổ chức, thu hẹp thị trường tự do; Phát triển TTCK gắn kết với việc cải cách, sắp xếp khu vực DNNN; Hoàn thiện và hiện đại hóa cơ sở hạ tầng, công nghệ thông tin của thị trường, nâng cao chất lượng hoạt động và giao dịch trên TTCK  Mục tiêu phát triển Trng thập kỷ tới, TTCKVN có nhiều tiềm năng và điều kiện thuận lợi để phát triển mạnh, tuy nhiên, cơ hội phát triển luôn đồng hành cùng với những thách thức Mục tiêu xuyên suốt giai đoạn này là: “ Phát triển TTCK ổn định, vững chắc, tăng quy mô và chất lượng, đảm bảo tính công khai, minh bạch, tăng năng lực quản lý, giám sát và cưỡng chế thực thi, chủ động hội nhập thị trường tài chính quốc tế” Các mục tiêu cụ thể trong giai đoạn tới được đặt ra như sau: Một là, phát triển TTCK phải dựa trên chuẩn mực chung của thị trường và các thông lệ quốc tế tốt nhất, phù hợp với điều kiện thực tế và địn hướng phát triển kinh tế – xã hội của đất nước, tích cực hội nhập với thị trường tài chính khu vực và quốc tế Hai là, phát triển TTCK đồng bộ, toàn diện, hoạt động hiệu quả, vận hành an toàn, lành mạnh, vừa góp phần huy động vốn cho đầu tư phát triển của xã hội vừa tạo ra những cơ hội đầu tư sinh lợi, góp phần nâng cao mức sống và an sinh xã hội Ba là, phát triển TTCK nhiều cấp độ, bảo đảm chứng khoán được tổ chức giao dịch theo nguyên tắc thị trường, có sự quản lý, giám sát của Nhà nước; bảo đảm quyền, lợi ích hợp pháp và có chính sách khuyến khích các chủ thể tham gia TTCK Bốn là, đa dạng hóa các sản phẩm, nghiệp vụ của thị trường, đảm bảo cho các tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán hoạt động an toàn, hiệu quả dựa trên nền 53 tảng quản trị rủi ro và phù hợp với các chuẩn mực chung và thông lệ quốc tế Từng bước tái cơ cấu hệ thống các trung gian thị trường trên nguyên tắc không gây xáo trộn lớn và bảo đảm quyền và lợi ích hợp pháp của các thành viên thị trường Năm là, phát triển TTCK trong mối tương quan với việc phát triển thị trường tiền tệ, thị trường bảo hiểm, nhằm tạo ra một hệ thống thị trường tài chính thống nhất, đồng bộ có sự quản lý, giám sát của nhà nước Hoạt động quản lý, giám sát, điều hành và phát triển của các cơ quan quản lý nhà nước phải thống nhất về mục tiêu, mục đích, định hướng và giải pháp thực hiện Sáu là, chủ động hội nhập thị trường tài chính quốc tế, nâng cao khả năng cạnh tranh, từng bước thu hẹp về khoảng cách phát triển giữa TTCK VN so với các thị trường khác trong khu vực và trên thế giới  Giải pháp thực hiện chung-giai đoạn 2012-2020 Trên cơ sở những mục tiêu trên, giải pháp cụ thể sẽ tập trung vào các vấn đề sau: Thứ nhất, tăng quy mô,tăng cung hàng hóa cho thị trường, củng cố tính thanh khoản cho TTCK, phấn đấu đưa tổng giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu đạt từ 80% đến 110% GDP vào năm 2020 Phát triển thị trường trái phiếu trở thành một kênh huy động và phân bổ vốn quan trọng cho phát triển kinh tế Chú trọng đặc biệt phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ để huy động vốn cho Ngân sách nhà nước và đầu tư xây dựng cơ bản Hoàn thiện và phát triển thị trường TPCP, TP Chính quyền địa phương, TP công ty trên cơ sở gắn kết giữa thị trường chào bán sơ cấp với thị trường giao dịch thứ cấp, từng bước xây dựng đường cong lợi suất chuẩn cho thị trường TP Phát triển thị trường TP công ty, xây dựng và phát triển TTCK phái sinh được chuẩn hóa theo hướng phát triển với các công cụ từ đơn giản đến phức tạp, về dài hạn cần thống nhất hoạt động thị trường phái sinh cố công cụ gốc là chứng khoán, hàng hóa, tiền tệ Chuẩn hóa các quy định về chào bán chứng khoán ra công chúng theo thông lệ quốc tế Cải tiến phương thức định giá và chào bán cổ phiếu của doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa gắn với niêm yết TTCK Củng cố một cách căn bản cầu đầu tư chứng khoán; phát triển và đa dạng hóa cơ sở nhà đầu tư, phát triển hệ thống nhà đầu tư tổ chức, khuyến khích nhà đầu tư nước ngoài đầu tư dài hạn, tiếp tục phát triển hệ thống nhà đầu tư cá nhân Áp 54 dụng các chuẩn mực và thông lệ quốc tế về công bố thông tin và quản trị công ty, xây dựng cơ chế bảo vệ nhà đầu tư nhỏ Ngoài ra, một thị trường dựa trên nền tảng vững chắc tạo ra bởi hệ thống các nhà đầu tư có tổ chức trong nước chắc chắn sẽ trở nên linh hoạt hơn trước những cú sốc kinh tế và tài chính Do đó, việc phát triển hệ thống các nhà đầu tư có tổ chức trong nước cũng là một vấn đề then chốt cần được lưu ý để có thể giúp hệ thống tài chính phòng vệ chống lại ảnh hưởng của các cú sốc bên ngoài Thứ hai, tăng tính hiệu quả của thị trường trên cơ sở tái cấu trúc TTCK, hiện đại hóa cơ sở hạ tầng, chuyên nghiệp hóa việc tổ chức và vận hành hạ tầng công nghệ thông tin Từng bước hiện đại hóa các SGDCK với các hệ thống giao dịch, giám sát và công bố thông tin hiện đại và có khả năng kết nối với các SGDCK quốc tế; đa dạng hóa phương thức giao dịch và sản phẩm thị trường đáp ứng nhu cầu của thị trường Việc tái cấu trúc TTCK phải có bước đi thích hợp nhằm phát huy tối đa vai trò của 2 SGDCK đối với sự phát triển của thị trường trong giai đoạn trước mắt, tiến tới thống nhất thị trường trong dài hạn Kiện toàn và phát triển hệ thống lưu ký, đăng ký, thanh toán, bù trừ theo chuẩn mực quốc tế; hiện đại hóa hoạt động của TTLKCK, từng bước tham gia và kết nối với TTLKCK quốc tế và trong khu vực Hiện đại hóa hạ tầng công nghệ thông tin tại các SGDCK, TTLKCK, cũng như các CTCK và các tổ chức khác có liên quan, nhằm bảo đảm hạ tầng công nghệ thông tin đồng bộ, thống nhất, tương thích và an toàn Thứ ba, nâng cao sức cạnh tranh của các định chế trung gian thị trường và các tổ chức phụ trợ Phát triển, nâng cao năng lực cho hệ thống các tổ chức trung gian thị trường, phát triển các Hiệp hội, tổ chức phụ trợ TTCK Nó bao gồm: CTCK, Công ty quản lý quỹ, vai trò của các Hiệp hội Hệ thống các tổ chức trung gian chứng khoán phải được củng cố chuyên nghiệp hơn, có đủ năng lực tài chính, công nghệ và nguồn nhân lực để cạnh tranh với các tổ chức kinh doanh chứng khoán trong khu vực và phù hợp với xu hướng chung trên thế giới là mô hình tổ chức các CTCK theo mô hình đa năng và củng cố hệ thống quản trị rủi ro các định chế Thứ tư, tăng cường năng lực quản lý, giám sát, thanh tra và cưỡng chế thực thi của cơ quan quản lý nhà nước trong lĩnh vực chứng khoán trên cơ sở phân định rõ chức năng giám sát giữa Bộ Tài chính/UBCKNN với các bộ ngành, giữa các cấp giám sát khác nhau theo hướng chuyên biệt hóa; tăng cường vai trò giám sát của các tổ chức tự quản và tổ chức hiệp hội; thiết lập cơ chế chính thức phối kết hợp giữa các cơ quan quản lý nhà nước trong và ngoài nước trong lĩnh vực 55 chứng khoán, ngân hàng, bảo hiểm, nhằm bảo đảm hiệu quả hoạt động giám sát, cưỡng chế thực thi, bảo đảm an toàn cho hoạt động chứng khoán trên TTCK VN Bên cạnh đó, xây dựng Quy chế phối hợp quản lý, giám sát chặt chẽ giữa Bộ Tài chính với Ngân hàng Nhà nước, Bộ Công an, các Bộ, ngành liên quan nhằm nâng cao tính minh bạch, công khai trong hoạt động của khu vực tài chính và phát huy hiệu quả quản lý nhà nước trên thị trường tài chính Hoàn thiện đúng lộ trình khung pháp lý trong đó sửa đổi và thay Luật Chứng khoán hiện hành vào năm 2015 Thứ năm, chủ động hội nhập quốc tế, có lộ trình phù hợp với trình độ phát triển của thị trường, tăng cường hợp tác quốc tế, công tác đào tạo, nghiên cứu và thông tin tuyên truyền Hội nhập quốc tế là một xu hướng tất yếu hiện nay nhằm nâng cao vai trò, vị thế, tăng khả năng cạnh tranh của TTCK VN trong khu vực và trên thế giới Để có được những lợi ích lớn nhất từ hội nhập quốc tế và giảm thiểu được những rủi ro khi tham gia quá trình này, cơ quan quản lý cần chủ động xây dựng một chính sách hội nhập, lộ trình hội nhập có tính đến yếu tố trình độ phát triển của TTCK và nền kinh tế Việt Nam trong từng giai đoạn 3.2 Quan điểm về tái cấu trúc 3.2.1 Các ý kiến được đưa ra  Các phương án tái cấu trúc TTCK Tại hội thảo Tái cấu trúc thị trường chứng khoán giai đoạn 2011-2020, UBCKNN đã đưa ra 3 phương án tái cấu trúc TTCK Theo đó: Phương án thứ nhất là thành lập 1 sở giao dịch duy nhất trên nên tảng 2 sở giao dịch là SGDCK Hà Nội và SGDCK Hồ Chí Minh, thống nhất về công nghệ nền tảng, các tiêu chuẩn cho SGDCK, như: chuẩn kết nối, tiêu chuẩn thành viên, quy chế ,và bộ máy nhân sự Phương án này có ưu điểm là mô hình tổ chức gọn nhẹ nhưng có nhược điểm là tạo ra sự xáo trộn trên thị trường và tạo ra sự độc quyền tuyệt đối Phương án hai là thành lập 1 công ty mẹ sở hữu 100% vốn chủ sở hữu của 2 Sở GDCK và trung tâm lưu kí chứng khoán, tập trung chức năng quản lý quản trị doanh nghiệp trong khi chức năng hoạt động của từng công ty con vẫn độc lập Hàng hóa trên hai Sở GDCK vẫn tách biệt 56 Phương án này đảm bảo vẫn có sự cạnh tranh và việc đầu tư công nghệ cho các bên sẽ đồng bộ,việc hoạt động riêng biệt của hai sở GDCK giúp tiết kiệm chi phí cho thành viên thị trường, góp phần hạn chế độc quyền Phương án thứ ba là tiếp tục duy trì sự độc lập trong hoạt động của hai sở như hiện nay, do vậy không gây xáo trộn cho thị trường Tuy nhiên, hạn chế lớn nhất của phương án này là dẫn đến sự cạnh tranh giữa hai sở GDCK để tồn tại, có thể gây tổn hại cho thị trường và xã hội, đồng thời các thị trường bộ phận như thị trường cổ phiếu, thị trường phái sinh tiếp tục bị chia cắt, làm ảnh hưởng tới hình ảnh thị trường trong việc thu hút các nhà đầu tư chuyên nghiệp  Đề án tái cấu trúc TTCK Tiến Sĩ Nguyễn Sơn - Vụ trưởng Vụ Phát triển thị trường, UBCK cho biết trọng tâm của tái cấu trúc xoay quanh 4 nội dung: Thứ nhất, về tái cấu trúc CTCK Việc tái cấu trúc sẽ dựa trên tiêu chí an toàn tài chính, thực hiện theo Thông tư 226 Theo đó, sẽ đưa CTCK vào 3 nhóm: hoạt động bình thường; diện kiểm soát và kiểm soát đặc biệt Theo lộ trình, từ nay đến 1/4/2012 sẽ có phân định rất rõ về mảng tái cấu trúc CTCK Thứ hai, đối với việc tái cấu trúc 2 sở, ông Sơn cho biết hiện nay trên thực tế chưa có chế tài để buộc doanh nghiệp niêm yết phải vào thị trường nào, mặc dù lý thuyết có sự ràng buộc về quy mô vốn Việc hợp nhất các sở hay là thành lập một tập đoàn với các sở con còn là vấn đề cần cân nhắc Đề án này sẽ báo cáo Chính phủ, trên cơ sở sẽ phân loại thành thị trường cổ phiếu, trái phiếu và thị trường công cụ phái sinh (phái sinh dựa vào chỉ số - Index Future, Option, ETF, một số loại chứng chỉ, sản phẩm, hợp đồng đầu tư) Theo lộ trình, việc tái cấu trúc này sẽ mất từ 2-3 năm Thứ ba, ở góc độ tái cấu trúc hàng hóa, gồm cổ phiếu và trái phiếu Trước đây TTCK VN phát triển theo chiều rộng còn hiện nay phải phát triển theo chiều sâu Theo đó, UBCK sẽ nâng cấp các tiêu chuẩn niêm yết, đây là điều đã được đưa vào Nghị định của Chính phủ Đối với khu vực thị trường trái phiếu, sẽ cơ cấu lại hàng hóa trên cơ sở hoán đổi các mã trái phiếu hiện nay trên thị trường thành một số mã nhất định để tạo ra số lượng lớn trên một mã trái phiếu nhằm gia tăng tính thanh khoản Hiện UBCK đã hoàn chỉnh đề án về tái cấu trúc hoán đổi trái phiếu 57 Thứ tư, tái cấu trúc cơ sở các nhà đầu tư nhằm mục đích khuyến khích phát triển các định chế, đầu tư có tổ chức, chuyên nghiệp Cụ thể là tạo lập quỹ mở tạo cơ chế thông thoáng Theo đó, các quỹ đóng đến thời điểm đóng quỹ có thể chuyển đổi thành quỹ mở Ngoài ra sẽ phát triển các loại quỹ khác như ETF, quỹ hưu trí tự nguyện, các quỹ sản phẩm liên kết bảo hiểm Sau khi thảo luận và phân tích các ý kiến được nêu ra, đại đa số các chuyên gia và UBCKNN đã nhận định tái cấu trúc TTCK nên đặt trọng tâm vào tái cấu trúc CTCK Bộ tài chính đã chính thức có quyết định số 62/QĐ-BTC: Quyết định về việc phê duyệt đề án tái cấu trúc các CTCK 3.2.2 Đề án tái cấu trúc CTCK của Bộ tài chính  Mục đích tái cấu trúc CTCK - Nâng cao chất lượng hoạt động, năng lực tài chính, quản trị doanh nghiệp và khả năng kiểm soát rủi ro của các CTCK Trên cơ sở đó từng bước thu hẹp số lượng các CTCK - Tăng cường khả năng, hiệu quả quản lý, giám sát đối với hoạt động CTCK - Mở cửa thị trường dịch vụ tài chính theo lộ trình hội nhập đã cam kết  Nguyên tắc, quan điểm tái cấu trúc lại các CTCK Việc tái cấu trúc các CTCK được thực hiện theo lộ trình, có bước đi thận trọng, chắc chắn, không làm xáo trộn hoạt động của TTCK cũng như các hoạt động kinh tế xã hội của đất nước, đảm bảo lợi ích hợp pháp khách hàng CTCK thực hiện tái cơ cấu trên cơ sở quy định của pháp luật, lộ trình của Đề án tái cấu trúc và theo sự quản lý, giám sát của cơ quan quản lý Nhà Nước Xử lý tốt mối quan hệ giữa các CTCK, ngân hàng và tổ chức bảo hiểm đảm bảo quản trị rủi ro, đồng thời sử dụng các nghiệp vụ thị trường để tái cơ cấu thông qua cơ chế góp vốn minh bạch  Nội dung, phương pháp tái cấu trúc CTCK ♦ Tiêu chí và phân loại các CTCK Trên cơ sở Thông tư 226/2010/TT-BTC ngày 31 tháng 12 năm 2010 của Bộ Tài chính quy định chỉ tiêu an toàn tài chính và biện pháp xử lý đối với các tổ chức 58 kinh doanh chứng khoán không đáp ứng các chỉ tiêu an toàn tài chính (sau đây gọi tắt là Thông tư 226/2010/TT-BTC) và các văn bản hướng dẫn về chứng khoán và thị trường chứng khoán cũng như kết quả kinh doanh đã kiểm toán của các CTCK, tiến hành rà soát phân nhóm các CTCK theo mức độ rủi ro giảm dần dựa trên 02 chỉ tiêu sau: Vốn khả dụng/tổng rủi ro (bao gồm rủi ro thị trường, rủi ro thanh toán, và rủi ro hoạt động) và tỷ lệ lỗ lũy kế/vốn điều lệ Cụ thể: Nhóm 1 – nhóm bình thường: Nhóm này bao gồm các CTCK có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro trên 150% và có lãi hoặc lỗ lũy kế dưới 30% vốn điều lệ Nhóm 2 – nhóm kiểm soát: Nhóm này bao gồm các CTCK có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro dưới 150% tới trên 120% và có lỗ lũy kế từ 30% đến 50% vốn điều lệ Nhóm 3 – nhóm kiểm soát đặc biệt: Nhóm này bao gồm các CTCK có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro dưới 120% và có lỗ lũy kế từ trên 50% vốn điều lệ ♦ Biện pháp tái cấu trúc Các biện pháp xử lý ngắn hạn(từ nay đến 1/4/2012) Đối với những CTCK có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro không đảm bảo quy định của Thông tư 226/2010/TT-BTC, UBCKNN sẽ áp dụng các biện pháp sau: Yêu cầu các CTCK này thực hiện chế độ báo cáo hàng tuần (đối với những CTCK có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro dưới 150%), hàng ngày (đối với những CTCK có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro dưới 120%); Cử đoàn kiểm tra đến nắm tình hình hoạt động của công ty, nếu phát hiện CTCK chưa thực hiện tách biệt tài sản của nhà đầu tư thì yêu cầu CTCK thực hiện trong thời hạn tối đa 02 tháng, đề nghị Hội đồng quản trị (Hội đồng thành viên) xem xét, trình Đại hội đồng cổ đông (Chủ sở hữu) xem xét phương án tăng vốn điều lệ Chỉ đạo 02 Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam kiểm soát chặt chẽ vấn đề thanh toán giao dịch của công ty Trường hợp liên tục vi phạm thiếu tiền thanh toán, lạm dụng tiền gửi của khách hàng, xem xét rút phép nghiệp vụ môi giới chứng khoán theo quy định pháp luật 59 Các biện pháp áp dụng theo nhóm từ sau ngày 01/4/2012 Đối với nhóm 1 – nhóm bình thường: Tiếp tục rà soát và giám sát tình hình tài chính của nhóm này để có giải pháp kịp thời nếu thị trường tiếp tục khó khăn Đối với nhóm 2 – nhóm kiểm soát: Áp dụng các nhóm giải pháp hành chính và kinh tế theo quy định của Thông tư 226/2010/TT-BTC Đối với nhóm 3 – nhóm kiểm soát đặc biệt: Áp dụng các nhóm giải pháp hành chính và kinh tế theo quy định của Thông tư 226/2010/TT-BTC Biện pháp triển khai từ sau năm 2012 Tăng cường năng lực quản trị và hoạt động của các CTCK dựa trên ba trụ cột chính: Quy định về mức độ đủ vốn; Quy định về hướng dẫn thông lệ khuôn khổ quản lý rủi ro cho các CTCK; Đánh giá, xếp hạng các tổ chức kinh doanh chứng khoán theo thông lệ quốc tế trước đó phân loại và giám sát các tổ chức này ♦ Đánh giá UBCKNN nên tiến hành thanh tra thường xuyên đối với các CTCK nói chung và đặc biệt đối với các CTCK thuộc nhóm 2 và 3 nói riêng Khi thanh tra các CTCK, UBCK nên tập trung vào các tiêu chí tài chính theo tiêu chuẩn CAMELS như: Vốn, tài sản, quản lý, lợi nhuận, thanh khoản, độ nhạy cảm với rủi ro thị trường Sau khi thanh tra đánh giá, cần có báo cáo chi tiết, thông báo trên các phương tiện thông tin đại chúng và có văn bản chính thức yêu cầu các CTCK khắc phục những tiêu chí chưa đảm bảo tiêu chuẩn Các CTCK, đặc biệt thuộc nhóm 2 và 3 có nghĩa vụ nộp BCTC hàng tuần và nên công bố đại chúng UBCK cần đặt ra các mức xử phạt hành chính với mức phạt mang tính răn đe hơn 3.3 Giải pháp chung ♦ Sau quá trình nghiên cứu, chúng tôi đưa ra một giải pháp chính đáp ứng yêu cầu cấp thiết hiện nay: Thứ nhất, đối với việc tái cấu trúc các CTCK Về mặt chất, để quản lí và có các biện pháp phù hợp với từng nhóm CTCK, UBCK cần thường xuyên đánh giá, phân loại lại năng lực tài chính của các CTCK định kì (theo quý hoặc 6 tháng) Các công ty cần phải nâng cao chất lượng đội ngũ nhân viên qua các đợt tập huấn nghiệp vụ thường xuyên và cần có 60 những đợt sát hạch trình độ nghiệp vụ định kì Cần đưa ra một hạ tầng công nghệ hiện đại chung cho các CTCK Về mặt lượng, cần phải giảm số lượng các công ty xuống mức phù hợp với quy mô của TTCK VN Việc cắt giảm số lượng các CTCK dùng biện pháp sáp nhập các công ty với nhau, lấy công ty mạnh hơn làm nền tảng để vực dậy các công ty yếu kém - UBCK nên có các biện pháp hỗ trợ phù hợp, khuyến khích cho các CTCK tự nguyện sáp nhập tạo thành các thực thể tài chính mạnh hơn - Đối với các CTCK quá yếu kém UBCK nên yêu cầu giải thể công ty hoặc sáp nhập bắt buộc - Giới hạn tỷ lệ giá trị giao dịch ký quỹ trên tổng vốn ngắn hạn ở 1 mức độ nhất định để đảm bảo khả năng an toàn tài chính và phải báo cáo thường xuyên với UBCK - Vốn điều lệ của các CTCK tùy thuộc vào số nghiệp vụ nên được nâng lên để đảm bảo khả năng an toàn tài chính và loại bỏ 1 số công ty yếu kém UBCK nên yêu cầu cắt giảm các nghiệp vụ không có hiệu quả thích hợp ở mỗi công ty hoạt động yếu kém trong nhiều năm liền - Các CTCK phải báo cáo hoạt động tự doanh và lưu chuyển dòng vốn của mình Các CTCK phải công bố rõ nguồn vốn của công ty,tiền gửi của khác hàng,chứng khoán lưu kí,đảm bảo minh bạch,tránh tình trạng mượn tiền gửi,chứng khoán của khách hàng để đầu tư cho hoạt động tự doanh Thứ hai, đối với việc minh bạch công bố thông tin trên TTCK - Các doanh nghiệp muốn niêm yết thêm để huy động vốn cần phải có bản kế hoạch sử dụng vốn công bố đại chúng để hạn chế sử dụng vốn tăng thêm sai mục đích Xử phạt nặng đối với các công ty nộp BCTC muộn, che giấu lỗ lãi, nâng mức phạt lên cao hơn để tăng mức răn đe (thay vì mức thấp 40- 70 triệu đồng/lần vi phạm như hiện nay) - Đề nghị cần có chế độ kiểm toán thường xuyên hơn, 2 lần 1 năm, tạo ra sự minh bạch tài chính và cập nhật thông tin thường xuyên về các công ty niêm yết Thứ ba, đối với 2 SGDCK 61 - Đồng bộ nền tảng công nghệ, phương thức thanh toán,giao dịch của 2 SGDCK - Điều chỉnh kéo dài thời gian giao dịch cho phù hợp,đảm bảo tăng tính thanh khoản cho thị trường,hiệu quả hoạt động cho các CTCK,và không làm xáo trộn thị trường ♦ Về dài hạn, chúng tôi xin đề xuất 1 số giải pháp sau: Thứ nhất, đối với sản phẩm của TTCK,cần đưa ra những sản phẩm mới, các chứng khoán phái sinh nên cấp phép giao dịch trên thị trường Cần hoàn thiện về các nền tảng cung - cầu, hạ tầng công nghệ của thị trường công nghệ để thị trường chứng khoán phái sinh có thể chính thức được lưu hành Để có thể có được thị trường chứng khoán phái sinh vững mạnh trước hết cần có 1 thị trường hàng hóa cơ sở ổn định cùng với hệ thống công nghệ giao dịch, thanh toán - bù trừ hiện đại Thứ hai, từng bước hoàn thiện hạ tầng công nghệ, phương thức thanh toán,giao dịch theo chuẩn quốc tế, xem xét để có thể sáp nhập 2 SGDCK làm một Hiện đại hóa phương thức giao dịch,thanh toán, lưu ký,khung pháp lý để có thể thực hiện biện pháp kĩ thuật "giao dịch T + 2" Tuy cần thực hiện ngay những biện pháp ngắn hạn có tính cấp thiết, nhưng UBCK và các cơ quan có thẩm quyền nên xem xét thực hiện đan xen các các biện pháp dài hạn để đảm bảo mục tiêu xây dựng TTCK phát triển ổn định,bền vững 3.4 KẾT LUẬN Cơn bão khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007 – 2009 cùng sự đi xuống của thị trường tài chính thế giới đã ảnh hưởng mạnh mẽ đến thị trường chứng khoán Việt Nam Là một nền kinh tế mới mở cửa và hội nhập, Việt Nam đã gặp phải không ít những thách thức, tác động lớn nhỏ trong giai đoạn khủng hoảng vừa qua nhưng cũng tìm thấy những cơ hội mới trong bối cảnh phục hồi hiện nay Những khó khăn, ảnh hưởng từ bên ngoài đã làm bộc lộ nhiều bất cập của kinh tế Việt Nam, như cơ chế quản lí, chính sách điều hành còn thiếu nhất quán, môi trường đầu tư nhiều rào cản, sự minh bạch hóa hệ thống tài chính Bởi vậy, nhiệm vụ quan trọng nhất lúc này là phải thực hiện cải cách sâu rộng trên mọi phương diện hướng tới mục tiêu tăng trưởng bền vững trong tương lai Để phát triển 1 thị trường bền vững cần có những công cụ hỗ trợ mạnh như: khung pháp 62 lý đầy đủ chặt chẽ; các cơ quan quản lý có năng lực tổ chức và điều hòa, kiểm soát thị trường; thị trường hàng hóa cơ sở cũng với hạ tầng công nghệ đồng bộ, hệ thống thanh toán bù trừ hiện đại Các giải pháp tái cấu trúc thị trường chứng khoán giải quyết các hạn chế bất cập của thị trường trước mắt và lâu dài, nâng cao tính minh bạch, công bằng hiệu quả hướng tới sự phát triển bền vững lâu dài hạn Tái cấu trúc thị trường đặt trọng tâm hướng vào tái cấu trúc các CTCK hứa hẹn sẽ giải quyết được tận gốc vấn đề, hứa hẹn sẽ có những chuyển biến tích cực trong giai đoạn tiếp theo 63 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO: (1): Giáo trình Thị trường Chứng Khoán – Trường Đại học Kinh Tế Quốc Dân (2): Thị trường chứng khoán Việt Nam, một số đóng góp và tác động – Ths Lê Văn Hinh (3): Tạp chí kinh tế và dự báo “Tổng quan Kinh tế - Xã hội Việt Nam” số 2 tháng 6/2010 (4): Báo cáo 5 năm hoạt động của TTCK_UBCKNN (5): Các bài báo phân tích từ các trang web www.vnexpress.net www.cafef.vn www.baomoi.com 64 MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT 4 MỞ ĐẦU .5 8 Chương 1: Tổng quan về TTCK và vấn đề tái cấu trúc TTCK .1 1.1 Thị trường chứng khoán 1 1.1.1 Khái niệm 1 1.1.2 Sơ lược về quá trình hình thành và phát triển 1 1.1.3 Đặc điểm 3 1.1.4 Chức năng cơ bản của TTCK 3 1.1.5 Các chủ thể tham gia TTCK 7 1.1.6 Cấu trúc và phân loại cơ bản của TTCK 8 2.1.2 Cách thức hoạt động của 2 SGDCKHN và SGDCKHCM .10 2.2.1 Giai đoạn 2000 – 2005: Giai đoạn TTCK chập chững những bước đi đầu tiên 12  Những sự kiện nổi bật liên quan đến chứng khoán nước nhà trong 5 năm đầu hoat động 13  Đánh giá TTCK 5 năm đầu hoạt động 16 65 2.2.2 Giai đoạn 2006 – 2009: Giai đoạn phát triển nóng và tạo bong bóng thị trường 18 ♦ Giai đoạn bùng nổ 2006-2007 .18 ♦ Giai đoạn 2008 – 2009 : Cùng trong xu thế chung của nền kinh tế, TTCK Việt Nam khép lại năm 2008 với sự sụt giảm mạnh 23 2.2.3 Giai đoạn 2010 – 2011: Bong bóng vỡ gây tê liệt và đóng băng TTCK 29  Nhận xét chung về giai đoạn 31 2.3 Những vấn đề nảy sinh đối với TTCKVN và yêu cầu tái cấu trúc 36 2.3.1 Những hạn chế trong hoạt động của TTCKVN .36  Tác động tiêu cực 36 2.3.2 Đánh giá hoạt động của TTCK Việt Nam và tính tất yếu của tái cấu trúc TTCK 44  Về kết quả đạt được .44  Hạn chế và nguyên nhân .49 Chương 3: Tái cấu trúc TTCK .52 3.1 Định hướng phát triển TTCK giai đoạn 2012 – 2020 52  Quan điểm phát triển chính 52  Mục tiêu phát triển 52  Giải pháp thực hiện chung-giai đoạn 2012-2020 53 3.2 Quan điểm về tái cấu trúc 55 3.2.1 Các ý kiến được đưa ra 55 3.2.2 Đề án tái cấu trúc CTCK của Bộ tài chính 57 3.3 Giải pháp chung 59 3.4 KẾT LUẬN 61 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO: 63 ... TTCK Việt Nam Chương 2: Thực trạng TTCK Việt Nam yêu cầu tái cấu trúc Chương 3: Tái cấu trúc TTCK Chương 1: Tổng quan TTCK vấn đề tái cấu trúc TTCK 1.1 Thị trường chứng khoán 1.1.1 Khái niệm Chứng. .. nhanh cấu trúc thị trường hoạt động nghiệp vụ địi hỏi TTCKVN cần phải có bước thích hợp Vì chúng tơi chọn đề tài ? ?Đánh giá thực trạng vấn đề tái cấu trúc Thị trường chứng khoán Việt Nam? ?? để làm đề. .. thị trường sơ cấp thị trường thức cấp Thị trường sơ cấp: Là thị trường phát hành chứng khoán nơi mua bán chứng khoán lần Tại thị trường này, giá chứng khoán giá phát hành Việc mua bán chứng khoán