BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG LÊ THỊ THANH THỦY VẬN DỤNG MƠ HÌNH APT TRONG ĐO LƢỜNG RỦI RO HỆ THỐNG CỦA CÁC CỔ PHIẾU NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG LÊ THỊ THANH THỦY VẬN DỤNG MƠ HÌNH APT TRONG ĐO LƢỜNG RỦI RO HỆ THỐNG CỦA CÁC CỔ PHIẾU NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chun ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS VÕ THỊ THÚY ANH Đà Nẵng – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chƣa đƣợc cơng bố cơng trình khác Tác giả luận văn LÊ THỊ THANH THỦY MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Phƣơng pháp nghiên cứu Bố cục đề tài CHƢƠNG 1: RỦI RO HỆ THỐNG VÀ ĐO LƢỜNG RỦI RO HỆ THỐNG BẰNG MƠ HÌNH APT 1.1 RỦI RO TRONG ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN 1.1.1 Khái niệm rủi ro đầu tƣ chứng khoán 1.1.2 Các loại rủi ro 1.2 RỦI RO HỆ THỐNG VÀ CÁC NHÂN TỐ RỦI RO HỆ THỐNG 1.2.1 Khái niệm rủi ro hệ thống 1.2.2 Các nhân tố rủi ro hệ thống 1.3 ĐO LƢỜNG TỶ SUẤT LỢI TỨC VÀ RỦI RO TRONG ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN 1.3.1 Đo lƣờng tỷ suất lợi tức đầu tƣ chứng khoán 1.3.2 Đo lƣờng rủi ro danh mục đầu tƣ 1.4 MƠ HÌNH KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ - ARBITRAGE PRICING MODEL (APT) 10 1.4.1 Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá – APT 10 1.4.2 Giới thiệu mơ hình APT 10 1.5 TỔNG QUAN TÀI LIỆU NGHIÊN CỨU 11 KẾT LUẬN CHƢƠNG 16 CHƢƠNG THỰC TRẠNG RỦI RO HỆ THỐNG CỦA CỔ PHIẾU NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN VIỆT NAM 17 2.1 THỰC TRẠNG NGANH BĐS VIỆT NAM GIAI DOẠN 2010-2014 17 2.1.1 Định nghĩa ngành BĐS 17 2.1.2 Lịch sử hình thành ngành BĐS 17 2.1.3 Đặc điểm chung ngành BĐS 19 2.2 MÔI TRƢỜNG VĨ MÔ VÀ NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN VIỆT NAM TRONG GIAI DOẠN 2010-2014 22 2.2.1 Lạm phát tăng trƣởng kinh tế 22 2.2.2 Chính sách tiền tệ lãi suất 24 2.2.3 Dòng vốn đầu tƣ nƣớc FDI 27 2.2.4 Tỷ giá hối đoái số giá vàng 28 2.2.5 Thị trƣờng chứng khoán 30 2.2.6 Khung pháp lý ngành BĐS Việt Nam 32 2.3 TÌNH HÌNH BIẾN ĐỘNG GIÁ CÁC CỔ PHIẾU NGÀNH BĐS VÀ CHỈ SỐ VNINDEX 33 KẾT LUẬN CHƢƠNG 35 CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 36 3.1 MƠ HÌNH NGHIEN CỨU 36 3.1.1 Thiết lập mơ hình 36 3.1.2 Xác định biến đƣa vào mô hình 36 3.2 CÁC PHƢƠNG PHÁP ƢỚC LƢỢNG MƠ HÌNH 41 3.2.1 Phƣơng pháp ƣớc lƣợng thích hợp cực đại (Full Information Maximum Likelihood - FIML) 41 3.2.2 Phƣơng pháp mô-men tổng quát ( GMM) 46 3.3 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 47 KẾT LUẬN CHƢƠNG 49 CHƢƠNG KẾT QUẢ ƢỚC LƢỢNG VÀ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH APT TRONG ĐO LƢỜNG RỦI RO HỆ THỐNG CÁC CỔ PHIẾU DOANH NGHIỆP NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN HSX50 4.1 MÔ TẢ MẪU NGHIÊN CỨU 50 4.2 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH VIỆC TUÂN THỦ QUY LUẬT PHÂN PHỐI CHUẨN, ĐỘC LẬP, LIÊN TỤC VÀ ĐỒNG NHẤT CỦA CHUỖI DỮ LIỆU 51 4.3 KIỂM ĐỊNH MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 52 4.3.1 Kiểm định đa cộng tuyến 52 4.3.2 Kiểm định tự tƣơng quan 52 4.3.3 Kiểm định phƣơng sai thay đổi kiểm định White 53 4.3.4 Kiểm định tính hiệu lực mơ hình 53 4.4 KẾT QUẢ ƢỚC LƢỢNG MƠ HÌNH 54 4.4.1 Kết ƣớc lƣợng mô hình APT theo phƣơng pháp FIML 54 4.4.2 Kết ƣớc lƣợng mơ hình APT theo phƣơng pháp GMM 54 4.4.3 Nhận xét kết nghiên cứu 63 4.5 CÁC VẤN ĐỀ RUT RA TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 68 4.6 CÁC KHUYẾN CÁO, KIẾN NGHỊ 69 4.6.1 Khuyến cáo nhà đầu tƣ 69 4.6.2 Kiến nghị với Nhà nƣớc, Ngân hàng Nhà nƣớc, Ủy ban chứng khoán quốc gia 70 KẾT LUẬN CHƢƠNG 72 KẾT LUẬN 73 TÀI LIỆU THAM KHẢO QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI LUẬN VĂN (Bản sao) PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT APT Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá BĐS Bất động sản CPI Chỉ số giá tiêu dùng DN Doanh nghiệp F-Statistic Thống kê F GDP Tổng sản phẩm quốc nội t-Statistic Thống kê t TSLT Tỷ suất lợi tức DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu Tên bảng bảng Trang 2.1 Kinh tế Việt Nam giai đoạn 2010-2014 PL 3.1 19 doanh nghiệp BĐS đƣợc lựa chọn nghiên cứu 37 4.1 Mô tả thống kê TSLT cổ phiếu BĐS niêm yết HSX 50 4.2 Kiểm định việc tuân thủ quy luật phân phối chuẩn chuỗi PL liệu 4.3 Kết kiểm định đa cộng tuyến phƣơng pháp nhân tử 52 phóng đại phƣơng sai 4.4 Kết kiểm định Breusch-Godfrey PL 4.5 Kết kiểm định White PL 4.6 Kiểm định tính hiệu lực mơ hình PL 4.7 Kết ƣớc lƣợng phƣơng pháp FIML PL 4.8 Kết ƣớc lƣợng phƣơng pháp GMM 54 4.9 Kiểm kiểm định tính cần thiết USD mơ hình 59 4.10 Mơ hình ƣớc lƣợng theo GMM loại bỏ USD 60 4.11 Một số tiêu kinh doanh doanh nghiệp BĐS PL DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Số hiệu hình Tên hình Trang 1.1 Rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống 2.1 Diễn biến lạm phát Việt Nam giai đoạn 2010-2014 22 2.2 Bình quân lợi nhuận sau thuế ngành BĐS 23 2.3 Biến động mức lãi suất Việt Nam 24 2.4 Bình quân nợ vay ngành BĐS 26 2.5 Vốn FDI đầu tƣ vào ngành BĐS Việt Nam 27 2.6 Biến động tỷ giá hối đoái số giá vàng 30 2.7 Biến động VN-Index giai đoạn 2010-2014 30 2.8 Biến động giá cổ phiếu ngành BĐS PL MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Hòa xu kinh tế giới, thị trƣờng chứng khoán Việt Nam trở thành kênh huy động vốn hiệu cho ngành kinh tế, đặc biệt ngành BĐS (BĐS) Bởi tốc độ thị hóa nƣớc ta diễn mạnh mẽ, nhu cầu BĐS tăng vƣợt bậc dẫn đến xuất ngày nhiều công ty hoạt động ngành Đi kèm theo mã cổ phiếu thuộc lĩnh vực BĐS trở thành lựa chọn hấp dẫn cho nhà đầu tƣ Trong năm qua với biến động tiêu cực kinh tế giới bất ổn kinh tế Việt Nam tạo xáo động lớn cho thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Do vậy, lý thuyết đầu tƣ tài đại nhƣ Lý thuyết danh mục đầu tƣ Harry Markowitz, Mơ hình định giá tài sản vốn - CAPM William Sharpe Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá APT Stephen Ross xem cơng cụ hữu ích để đánh giá tài sản chứng khoán Tác giả chọn đề tài “Vận dụng mơ hình APT đo lường rủi ro hệ thống cổ phiếu ngành BĐS niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh”nhằm tìm hiểu tác động rủi ro đầu tƣ chứng khốn, đặc biệt nhóm cổ phiếu thuộc ngành BĐS Từ đó, giúp nhà đầu tƣ có sở để nhận định đƣợc rủi ro đƣa định đầu tƣ biến động kinh tế phù hợp với mức độ chịu rủi ro Mục tiêu nghiên cứu - Hệ thống hóa sở lý luận mơ hình APT đo lƣờng rủi ro hệ thống cổ phiếu mơ hình APT - Vận dụng mơ hình APT đo lƣờng rủi ro hệ thống cổ phiếu TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt [1] TS Võ Thúy Anh (2012), Rủi ro hệ thống đầu tư tài chính, Tạp chí Khoa học Cơng nghệ, số 3(52) [2] TS Bùi Thị Thanh Hƣơng (2009), Giáo trình mơi giới tư vấn đầu tư chứng khốn, Nhà xuất Thống Kê, Tp Hà Nội [3] Th.S Lê Thị Mai Linh (2003), Giáo trình Phân tích đầu tư chứng khốn, Nhà xuất trị quốc gia [4] TS Đào Lê Minh (2009), Giáo trình vấn đề chứng khoán thị trường chứng khốn, Nhà xuất Văn Hóa - Thơng Tin, Tp Hà Nội [5] TS Phan Thị Bích Nguyệt, Ứng dụng mơ hình đa nhân tố quản lý danh mục đầu tƣ, tạp chí Phát triển kinh tế, 12/2007, trang 39-42 [6] Nguyễn Thị Phƣơng Nhung, Mối quan hệ tăng trƣởng kinh tế phát triển thị trƣờng chứng khốn, tạp chí Phát triển & Hội nhập số 11 (21), 07-08/2013, trang 21-26 [7] PGS TS Phan Thị Bích Nguyệt & ThS Phan Dƣơng Phƣơng Thảo, Phân tích tác động nhân tố kinh tế vĩ mơ đến thị trƣờng chứng khốn Việt Nam, tạp chí Phát triển & Hội nhập số (18) , 01-02/2013, trang 34-41 [8] GS TS Trần Ngọc Thơ chủ biên (2008), Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất Thống Kê Tiếng Anh [9] Bailey, W & Y.P Chung (1995), “Exchangerate fluctuations, political risk, &stock returns: Some evidence from anemerging market”,Journal of Financial& Quantitative Analysis, 541-562 [10] Chen, N., R Roll & S Ross (1986),“Economic forces & the stock market”,Journal of Business,Vol.59 No.3,pp.383-403 [10] Ross Levine; Sara Zervos, “Stock Markets, Banks, and Economic Growth”, The American Economic Review, Vol 88, No (Jun., 1998), pp 537-558 Website: [11] www.gso.gov.vn [12] www.cophieu68.com [13] www.hsx.vn PHỤ LỤC Bảng 2.1: Kinh tế Việt Nam giai đoạn 2010-2014 Chỉ tiêu Đơn vị 2010 2011 2012 2013 2014 CPI % 11.75 18.13 6.81 6.04 1.84 GDP % 6.78 5.89 5.03 5.42 5.93 Cung tiền % 33.31 12.17 12.59 4.48 15.98 Lãi suất % 11.5 13 11.5 8.48 6.6 21,036 21,246 34.75 35.1 Tỷ giá hối đoái VND/USD 18,932 20,828 20,828 Chỉ số vàng Triệu đồng /lƣợng 36.05 43 46.3 (Nguồn: Tổng cục thống kê) Hình2.8: Biến động giá cổ phiếu ngành BĐS ` Bảng 4.2 Kiểm định tuân thủ quy luật phân phối chuẩn chuỗi liệu Kiểm định Jarque-Bera Skewness Kurtosis BCI 0.381246 3.527256 2.148484 0.341557 Phân phối chuẩn D2D -0.65116 4.632251 10.90071 0.004295 Phân phối không chuẩn DIG 0.279521 2.9252 0.79531 0.671894 Phân phối chuẩn DXG -0.64507 5.288309 17.25233 0.000179 Phân phối không chuẩn HAG -0.18453 4.971455 10.05751 0.006548 Phân phối không chuẩn HDC -0.83937 5.749566 25.94572 0.000002 Phân phối không chuẩn ITA 0.747458 5.673365 23.45413 0.000008 Phân phối không chuẩn ITC -0.72615 7.061635 46.51518 0.000000 Phân phối không chuẩn KBC 0.103821 3.577606 0.94186 0.624421 Phân phối chuẩn LCG -0.44583 4.684028 9.07752 0.010687 Phân phối chuẩn LGL 0.430052 3.229154 1.98072 0.371442 Phân phối chuẩn NBB 0.9412 7.2347 53.69029 0.000000 Phân phối không chuẩn NTL -1.89134 10.08776 161.36286 0.000000 Phân phối không chuẩn SC5 0.306556 4.266654 4.95079 0.08413 Phân phối chuẩn SZL -3.59998 22.42179 10.72613 0.000000 Phân phối không chuẩn TDH 0.207746 3.575086 1.25839 0.53302 Phân phối chuẩn UIC -0.0118 3.933095 2.17805 0.336543 Phân phối chuẩn VIC -1.06207 6.658159 44.73514 0.000000 Phân phối không chuẩn VNI 1.294415 6.58843 48.94717 0.000000 Phân phối không chuẩn VNIndex 0.011262 2.84852 0.05863 0.971109 Phân phối chuẩn CPI 0.967817 3.63130 10.36307 0.005619 Phân phối không chuẩn GOLD 1.25006 5.03895 26.01982 0.000002 Phân phối không chuẩn USD 1.845126 7.93114 94.83527 0.000000 Phân phối không chuẩn IRATE -0.32486 1.96004 3.75912 0.152657 Phân phối chuẩn M2 7.550945 58.0168 8.13729 0.000000 Phân phối không chuẩn Trị thống kê Xác suất Kết luận Bảng 4.4 Kết kiểm định Breusch - Godfrey Kết luận HT tự tƣơng quan Có Không STT Mã CK Prob kiểm định BG Mức ý nghĩa α = 0.05 BCI 0.974763 >  D2D 0.151623 >  DIG 0.155565 >  DXG 0.689975 >  HAG 0.870338 >  HDC 0.012621 >  ITA 0.268652 >  ITC 0.716759 >  KBC 0.545683 >  10 LCG 0.480513 >  11 LGL 0.436659 >  12 NBB 0.211418 >  13 NTL 0.501638 >  14 SC5 0.904755 >  15 SZL 0.282983 >  16 TDH 0.633809 >  17 UIC 0.511566 >  18 VIC 0.003365 < 19 VNI 0.073615 >   Bảng 4.5 Kết kiểm định White Prob(Obs*R-squared) α =5% Hiện tƣợng PSTĐ Có Khơng BCI 0.615955 >  D2D 0.412754 >  DIG 0.505241 >  DXG 0.898006 >  HAG 0.574175 >  HDC 0.410095 >  ITA 0.559591 >  ITC 0.668106 >  KBC 0.834933 >  LCG 0.657714 >  LGL 0.774283 >  NBB 0.941437 >  NTL 0.239216 >  SC5 0.376154 >  SZL 0.467025 >  TDH 0.592604 >  UIC 0.060378 >  VIC 0.366428 >  VNI 0.420455 >  Bảng 4.6 Kiểm định tính hiệu lực mơ hình Kiểm định Z Trị thống Xác xuất kê STT Mã CK Hệ số α BCI -0.000940 -0.799938 0.423700 0.34122 D2D -0.000700 -0.746332 0.455500 0.48163 DIG -0.001064 -0.705663 0.480400 0.57392 DXG -0.00092 -0.36852 0.7125 0.29614 HAG -0.00069 -0.53952 0.5895 0.40121 HDC -0.00153 -0.73661 0.4614 0.17788 ITA -0.0017 -0.65925 0.5097 0.45363 ITC -0.00123 -0.4161 0.6773 0.19160 KBC -0.00089 -0.46786 0.6399 0.59337 10 LCG -0.00097 -0.53063 0.5957 0.49862 11 LGL -0.00137 -0.9222 0.3564 0.41459 12 NBB 0.00002 0.00886 0.99290 0.12442 13 NTL -0.0021 -0.81726 0.4138 0.51684 14 SC5 -0.00036 -0.19181 0.8479 0.20129 15 SZL -0.00112 -0.33122 0.7405 0.14039 16 TDH -0.00116 -1.24459 0.2133 0.65644 17 UIC -0.00096 -0.63297 0.5268 0.32482 18 VIC -0.00044 -0.23033 0.8178 0.19851 19 VNI -0.00253 -0.97817 0.328 0.13442 R2 Kết luận Mơ hình giải thích đƣợc 34.12% biến động giá BCI Mơ hình giải thích đƣợc 48.16% biến động giá D2D Mơ hình giải thích đƣợc 57.39% biến động giá DIG Mơ hình giải thích đƣợc 29.61% biến động giá DXG Mơ hình giải thích đƣợc 40.12% biến động giá HAG Mơ hình giải thích đƣợc 17.78% biến động giá HDC Mơ hình giải thích đƣợc 45.36% biến động giá ITA Mơ hình giải thích đƣợc 19.16% biến động giá ITC Mơ hình giải thích đƣợc 59.33% biến động giá KBC Mơ hình giải thích đƣợc 49.86% biến động giá LCG Mơ hình giải thích đƣợc 41.45% biến động giá LGL Mơ hình giải thích đƣợc 12.44% biến động giá NBB Mơ hình giải thích đƣợc 51.68% biến động giá NTL Mơ hình giải thích đƣợc 20.12% biến động giá SC5 Mơ hình giải thích đƣợc 14.03% biến động giá SZL Mơ hình giải thích đƣợc 65.64% biến động giá TDH Mơ hình giải thích đƣợc 32.48% biến động giá UIC Mơ hình giải thích đƣợc 19.85% biến động giá VIC Mơ hình giải thích đƣợc 13.44% biến động giá VNI Bảng 4.7 Kết ước lượng phương pháp FIML STT Mã CK βi Nhân tố Giá trị Xác suất kiểm định Z Kiểm định β =1 (kiểm định Wald) Trị thống kê Xác suất Kết luận β=1 -0.1933 0.2310 1.4261 0.2324 =0 0.0186 0.4627 2.4870 0.1148 =0 0.0263 0.7924 0.0018 0.9660 =0 -0.0125 0.5929 7.4746 0.0063 =0 M2 0.0026 0.9613 0.4826 0.4872 =0 0.9171 0.0000 1.2373 0.1010 β=1 CPI -0.2275 0.0239 1.2373 0.1010 =0 GOLD -0.0121 0.5932 1.0165 0.0223 =0 USD -0.0009 0.9930 7.1488 0.0011 =0 IRATE -0.0135 0.5789 1.0133 0.0223 =0 M2 0.0098 0.8355 5.3656 0.0429 =0 1.7943 0.0000 5.2864 0.0215 β >1 CPI -0.2063 0.1401 6.8435 0.1571 =0 GOLD 0.0409 0.2277 9.6600 0.0347 =0 USD -0.0627 0.7267 4.4158 0.1826 =0 IRATE -0.0173 0.4362 1.0180 0.0243 =0 M2 -0.0344 0.6880 5.1699 0.0441 =0 1.5651 0.0099 0.8673 0.3517 β=1 CPI 0.0263 0.9217 13.3109 0.0003 =0 GOLD -0.0112 0.8369 3.4444 0.0545 =0 USD -0.0113 0.9638 16.5824 0.2483 =0 IRATE -0.0256 0.5542 1.0256 0.0433 =0 M2 0.9853 IRATE 0.0003 USD 0.0064 GOLD 0.9672 CPI -0.0342 0.8243 5.1833 0.1539 =0 1.1772 0.0001 0.8261 0.3634 β=1 CPI -0.1653 0.3573 0.6630 0.4155 =0 GOLD 0.0147 0.5638 1.5647 0.2110 =0 USD 0.0103 0.9661 0.0318 0.8586 =0 IRATE -0.0101 0.7449 1.3376 0.2475 =0 M2 -0.0337 0.6835 0.1990 0.6555 =0 BCI VNINDEX D2D VNINDEX DIG VNINDEX DXG VNINDEX HAG VNINDEX =0 -0.0998 0.6038 1.3454 0.2461 =0 0.0000 0.9998 1.8401 0.1749 =0 0.0038 0.9856 0.1523 0.6963 =0 -0.0050 0.8541 7.8411 0.0051 =0 M2 0.0223 0.8017 0.3848 0.5350 =0 VNINDEX 1.6842 0.0001 1.0526 0.3049 β =1 CPI -0.0162 0.9307 0.0172 0.8956 =0 GOLD 0.0018 0.9742 1.0416 0.3074 =0 USD -0.0131 0.9537 0.0016 0.9686 =0 IRATE -0.0207 0.7193 0.7386 0.3901 =0 M2 0.0266 0.8524 0.5898 0.4425 =0 1.1353 0.0404 0.0597 0.2542 β=1 CPI -0.0560 0.8650 10.2709 0.0014 =0 GOLD 0.0138 0.8239 0.9862 0.0620 =0 USD 0.0869 0.7324 12.9070 0.0003 =0 IRATE -0.0158 0.8009 1.0158 0.0625 =0 M2 -0.0537 0.7157 1.0537 0.1475 =0 2.0620 0.0000 0.7714 0.3798 β=1 CPI -0.0991 0.4452 0.2976 0.5854 =0 GOLD 0.0013 0.9712 0.0444 0.8331 =0 USD 0.0763 0.7329 0.3200 0.5716 =0 IRATE -0.0421 0.2130 1.0881 0.2969 =0 M2 10 0.8632 IRATE 0.0297 USD 0.0651 GOLD 0.7861 CPI -0.0236 0.8236 0.1061 0.7447 =0 1.7730 0.0000 4.7291 0.0297 β >1 CPI -0.1308 0.5641 0.1684 0.6815 =0 GOLD -0.0020 0.9562 3.6279 0.0568 =0 USD 0.1585 0.5630 0.6613 0.4161 =0 IRATE -0.0283 0.4532 2.1440 0.1431 =0 M2 -0.0681 0.5043 0.2794 0.5971 =0 HDC VNINDEX ITA ITC VNINDEX KBC VNINDEX LCG VNINDEX β=1 -0.2906 0.0443 1.2906 0.1445 =0 0.0202 0.4601 0.9798 0.0274 =0 0.0335 0.8187 0.9665 0.1460 =0 -0.0369 0.2029 1.0369 0.0289 =0 M2 -0.0098 0.8982 1.0098 0.0767 =0 0.5544 0.2964 5.0174 0.0251 =0 CPI -0.0624 0.8381 2.0800 0.1492 =0 GOLD 0.0557 0.4363 0.0706 0.7904 =0 USD -0.0431 0.9055 0.1445 0.7039 =0 IRATE -0.0384 0.4023 1.9659 0.1609 =0 M2 -0.0641 0.5735 0.3203 0.5714 =0 2.2492 0.0000 0.2923 0.5888 β=1 CPI -0.2505 0.3213 0.0997 0.7522 =0 GOLD -0.0071 0.8569 0.0107 0.9175 =0 USD 0.2316 0.3750 0.0914 0.7624 =0 IRATE -0.0087 0.8461 5.8957 0.0152 =0 M2 0.0063 0.9722 0.1008 0.7509 =0 0.9070 0.0204 0.0565 0.8121 β=1 CPI -0.1628 0.4216 3.2956 0.2025 =0 GOLD 0.0015 0.9813 0.9985 0.0632 =0 USD 0.0295 0.8119 1.9705 0.1241 =0 IRATE -0.0077 0.8670 4.7728 0.0461 =0 M2 15 0.7087 IRATE 14 0.1396 USD 13 0.0010 GOLD 12 1.1287 CPI 11 -0.0295 0.7602 1.0295 0.0966 =0 0.7564 0.3003 0.0081 0.9284 =0 CPI -0.2725 0.4564 0.9377 0.3329 =0 GOLD 0.0117 0.8811 0.1475 0.7009 =0 USD -0.0529 0.9009 0.2645 0.6070 =0 IRATE 0.0149 0.8245 0.7264 0.3941 =0 M2 -0.0178 0.9304 0.0806 0.7765 =0 LGL VNINDEX NBB VNINDEX NTL VNINDEX SC5 VNINDEX SZL VNINDEX 0.0024 β>1 -0.1835 0.0604 5.8967 0.0152 =0 -0.0140 0.5731 6.6676 0.0098 =0 0.0899 0.5179 0.0121 0.9124 =0 IRATE -0.0101 0.5292 6.5667 0.0104 =0 M2 0.0021 0.9689 1.0008 0.3171 =0 1.1325 0.0005 0.1651 0.6845 β=1 CPI -0.1473 0.4466 1.1473 0.1935 =0 GOLD 0.0030 0.9377 2.9970 0.0387 =0 USD -0.0540 0.7717 1.0540 0.1860 =0 IRATE -0.0042 0.9156 1.0042 0.0394 =0 M2 0.0551 0.5239 4.0129 0.0864 =0 0.5821 0.0117 0.4756 0.4904 =0 CPI 0.1474 0.3667 0.0534 0.8173 =0 GOLD -0.0214 0.4976 1.2660 0.2605 =0 USD 0.2524 0.1549 0.3364 0.5619 =0 IRATE -0.0006 0.9829 2.5361 0.1113 =0 M2 19 9.1851 USD 18 0.0000 GOLD 17 1.7224 CPI 16 -0.0131 0.8959 0.4419 0.5062 =0 1.1207 0.0860 0.0342 0.8533 =0 CPI -0.1966 0.4537 1.1966 0.2625 =0 GOLD -0.0015 0.9770 2.0015 0.0512 =0 USD -0.0733 0.7886 15.4110 0.2734 =0 IRATE -0.0087 0.8752 1.0087 0.0555 =0 M2 0.0540 0.6609 0.9460 0.1232 =0 TDH VNINDEX UIC VNINDEX VIC VNINDEX VNI VNINDEX Bảng 4.11 Một số tiêu kinh doanh doanh nghiệp BĐS BCI D2D Chỉ tiêu HTK CP LV 2,135,687 7,963 LN ST Mã HTK CP LV LN ST DIG HTK CP LV LN ST DXG HTK CP LV LN ST HAG HTK CP LV LN ST HDC HTK CP LV LN ST ITA HTK CP LV LN ST ITC HTK CP LV LN ST KBC HTK CP LV LN ST LCG HTK CP LV LN ST 2010 2011 2012 2013 2014 2,462,032 2,244,596 2,147,175 2,119,942 282,516 7,176 79,156 76,887 173,189 32,610 95,671 7,122 97,241 39,424 32,826 398,298 477,758 396,940 1,201 98,384 1,189 40,281 387 39,257 529 44,749 224 57,299 997,986 1,430,610 1,903,370 1,970,922 2,114,386 14,226 449,041 38,139 127,474 53,857 24,154 39,281 53,333 10,108 43,921 124,532 84,099 129,207 432,787 499,214 1,033 72,080 38,554 24,591 6,616 57,860 343 82,764 79 167,834 2,994,763 4,448,617 4,265,374 1,838,006 2,084,906 204,971 2,093,579 464,849 1,167,984 494,957 349,964 591,864 846,073 565,216 1,474,256 650,533 834,382 938,740 940,491 871,736 8,814 100,944 8,417 83,116 18,466 41,185 14,382 26,090 9,251 22,689 1,999,301 2,652,086 2,880,774 3,361,871 4,303,915 50,756 10,630 115,553 73,450 123,304 32,975 90,426 87,230 101,906 144,363 1,435,720 1,727,311 1,827,739 1,669,990 1,599,110 49,913 202,849 39,900 -137,355 43,511 6,961 35,945 -297,202 22,167 7,279 3,541,954 5,840,687 7,052,955 7,473,006 7,616,350 219,267 1,095,370 289,226 35,730 322,678 -435,644 310,697 72,499 251,673 325,617 621,782 459,035 329,536 356,529 405,001 256 238,363 92,890 154,213 80,910 -36,574 59,253 -306,072 52,789 4,694 LGL HTK CP LV LN ST NBB HTK CP LV LN ST NTL HTK CP LV LN ST SC5 HTK CP LV LN ST SZL HTK CP LV LN ST TDH HTK CP LV LN ST UIC HTK CP LV LN ST VIC VNI HTK CP LV LN ST HTK CP LV LN ST 68,433 101,137 114,547 106,943 129,081 16,794 47,319 36,584 1,956 35,799 1,400 29,197 -49,769 21,011 30,193 1,623,727 1,891,472 2,036,332 2,304,756 2,416,420 5,536 121,613 11,226 69,591 26,023 171,686 23,238 25,256 22,601 35,514 822,469 1,220,171 1,166,758 199 576,562 2,559 95,901 5,609 70,851 963,248 1,894 1,055,517 136 91,875 36,675 1,200,170 1,472,543 1,821,086 860,950 1,011,910 36,215 41,577 6,706 19,160 41,744 8,733 50,058 53,722 33,732 33,354 46,292 702 56,432 84,597 1390 91,113 1382 85,159 1048 81,607 891 45,782 45,703 39,433 43,403 419,231 398,728 479,074 448,443 674,551 11,176 248,864 80,600 44,626 51,177 32,778 51,810 21,677 50,447 51,055 207,524 202,194 149,581 127,786 133,344 11,176 17,825 80,600 19,651 51,177 21,096 51,810 26,080 50,447 27,004 2,264,170 5,250,152 9,282,403 17,784,891 18,913,717 16,598,351 21,630,198 25,644,122 26,675,265 24,603,801 2,306,899 821,286 1,571,312 6,779,512 2,251,098 169,932 198,829 198,944 215,141 226,548 689 1,808 313 75 531 -1,844 5,638 -8,870 4,135 -11,455 ... HÌNH APT TRONG ĐO LƢỜNG RỦI RO HỆ THỐNG CỦA CÁC CỔ PHIẾU NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chun ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC... chịu rủi ro Mục tiêu nghiên cứu - Hệ thống hóa sở lý luận mơ hình APT đo lƣờng rủi ro hệ thống cổ phiếu mơ hình APT - Vận dụng mơ hình APT đo lƣờng rủi ro hệ thống cổ phiếu ngành BĐS đƣợc niêm yết... lƣờng rủi ro hệ thống cổ phiếu ngành BĐS niêm yết HSX 3 CHƢƠNG RỦI RO HỆ THỐNG VÀ ĐO LƢỜNG RỦI RO HỆ THỐNG BẰNG MƠ HÌNH APT 1.1 RỦI RO TRONG ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN 1.1.1 Khái niệm rủi ro đầu tƣ