B GIÁO D I H C KINH T THÀNH PH O H CHÍ MINH PH M NGUY N HUY N TRANG NG C A C U TRÚC V DOANH NGHI P N GIÁ TR B NG CH NG TH C NGHI M TRONG NGÀNH TH C PH M LU TP H B GIÁO D O I H C KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH _ PH M NGUY N HUY N TRANG NG C A C U TRÚC V DOANH NGHI P N GIÁ TR B NG CH NG TH C NGHI M TRONG NGÀNH TH C PH M Chuyên ngành: Kinh t phát tri n (Th Mã s : 60310105 LU NG D N KHOA H C: TS HAY SINH TP H nh Giá) L tơi nghiên c u th c hi n Các thơng tin, s li xác Tơi hồn tồn ch u trách nhi c s d ng lu c ng v s Tác gi Ph m Nguy n Huy n Trang M CL C TRANG PH BÌA L M CL C DANH M C CH VI T T T DANH M C HÌNH VÀ B NG GI I THI U 1 Lý ch M c tiêu nghiên c u: i tài: ng nghiên c u: Ph m vi nghiên c u: u: B c cc tài nghiên c u: 2.1.1 Khái ni n c u trúc v n giá tr doanh nghi p 2.1.1.1 Khái ni m v c u trúc v n 2.1.1.3 Các t s ng c u trúc v n 10 2.1.2.1 Lý thuy t c u trúc v n c a Modigliani Miller (M&M) 10 2.1.2.2 Lý thuy t tr t t phân h ng (the pecking order theory) 12 2.1.2.3 Lý thuy i (the trade-off theory) 14 2.1.2.4 Lý thuy i di n (the agency theory) 16 17 2.1.2.6 Lý thuy t tài hành vi (the behavior finance theory) 18 2.2 LÝ THUY T TH C TI N 19 ng c a c u trúc v n hi u su t ho ng c a doanh nghi p t i m t s c th gi i 19 ng c a c u trúc v n giá tr doanh nghi p m t s nghiên c u th c nghi m th gi i 22 K T LU 28 U 29 3.1 QUY TRÌNH NGHIÊN C U 29 U 32 3.3 MƠ HÌNH NGHIÊN C U 33 3.3.1 Các bi n nghiên c u mơ hình 33 3.3.2 Mơ hình nghiên c u 3.4 D xu t 33 LI U VÀ CÁCH TRÍCH XU T D LI U 39 3.4.1 D li u 39 3.4.2 Trích xu t d li u 41 3.4.3 C u trúc v n c a doanh nghi p ngành th c ph m Vi t Nam 43 K T LU 47 K T QU VÀ TH O LU N 48 4.1 K T QU NGHIÊN C U 48 4.2 TH O LU N K T QU NGHIÊN C U 56 K T LU N VÀ KI N NGH 59 5.1 K T LU N 59 5.2 KI N NGH VÀ H N CH 60 5.2.1 Ki n ngh 60 5.2.2 H n ch c tài 61 DANH M C TÀI LI U THAM KH O PH L C DANH M C T VI T T T D E EBIT vay FCFF FEM FGLS HNX HOSE LIQ REM ROA ROC ROE SGROW SIZE T TANG TD TDA WACC Mơ hình tác DANH M C B NG TRANG 24 d 27 38 Danh sách doanh nghi p ngành th c ph m 40 T l n vay c a doanh nghi p ngành th c ph m sàn HOSE HNX 44 48 49 49 50 cho mơ hình 51 52 53 54 54 55 DANH M C HÌNH VÀ BI TRANG Hình 3.1 31 T l n vay c a doanh nghi p ngành th c ph m sàn HOSE HNX 45 GI I THI U Lý ch tài: Trong ti n trình h i nh p v i n n kinh t th gi s m r ng h c bi c ta c khu v c th gi i m nh m th mc a doanh nghi p m t s doanh nghi p v a nh u qu s c ta h tr v v n, khoa h c k thu t, cịn nh ng doanh nghi khơng hi u qu s b gi i th , sáp nh p, h p nh t ho c b thâu tóm b i doanh nghi nh giá tr doanh nghi p th i gian s h t s c c n thi t quan tr ph c v cho nhu c u m c a m i doanh nghi p Khi xu ng h i nh p n n kinh t th gi i ngày m nh m kh ng v n qua th ng ch ng khoán ngày h p d n, v y, vi c th tr doanh nghi c quan tâm nhi t ng th v doanh nghi doanh nghi p b c tranh quan tr nh tài Giá tr doanh nghi p r t c n thi t cho nhà qu n tr nghi p, giá tr c t lõi, l i th ti góp ph n nâng cao v th nh giá n thân doanh a doanh nghi p Giá tr doanh nghi p c tài kinh doanh, kh p d M t nh ng y u t c nh giá tr doanh nghi u trúc v n c a doanh nghi p M t c u trúc v n t t s giúp doanh nghi p ho ng t t i c ho nh c u trúc v s c quan tr ng vi c qu n lý doanh nghi p, góp ph ng n t vai trò h t ng tr c ti n giá tr doanh nghi p có kh i thu nh p cho ch s h u công ty Trong th c t , nhà qu n tr i có th t nhu ng cách t i thi u hóa chi phí tài c u cho th y, c u trúc v n có c c u trúc v n i n giá tr doanh nghi p Th th c t m quan tr ng c a c u trúc v n nh viên ti n hành th i v i giá tr doanh nghi p, nh giá tr doanh nghi p, trình tác nghi p c n nh ng y u t c u trúc v n, y u t y u t n giá tr doanh nghi p, y u t y u t làm nh n k t qu th nh giá tr doanh nghi p T nh ng nh nghi p m t cách khoa h c chuyên nghi p nh m mang l i cho khách hàng ch ng th ng th nh t t nh t a ch t ch c, th ti n hành phân tích ho tin c y cao ng ph c v n, th c th nh c a c bi t c ng c a c u trúc v n nh giá tr doanh nghi p Tuy nhiên, nh ng b ng ch ng th c nghi m v s tác giá tr doanh nghi p Vi t Nam r t h n ch c bi t ngành th c ph m Trong ph m vi ki n th c c a mình, tác gi ch n th c hi C A C U TRÚC V NG N GIÁ TR DOANH NGHI P B NG CH NG TH C NGHI M TRONG NGÀNH TH C PH M làm lu n u M c tiêu nghiên c u: M c tiêu nghiên c u c tài xem xét có hay khơng s c u trúc v n lên giá tr doanh nghi p hi u su t ho ng c a ng doanh nghi p T tài ti n hành gi i quy t nh ng v - Nh ng y u t ng lên giá tr doanh nghi p - C u trúc v n c a doanh nghi p có ng c a c u trúc v n n giá tr doanh nghi p n giá tr doanh nghi p Và tác ng âm hay g i tác ng ngh ch bi n - Dùng mô hình h i quy ki m ch ng c a c u trúc v n giá tr doanh nghi p ng nghiên c u: ng nghiên c u c tài doanh nghi p ngành th c ph m Ph m vi nghiên c u: ng c a c u trúc v n giá tr Ngu n: vietstock.com.vn tính tốn c a tác gi PH L C 03: TRÍCH XU T D LI U T L N VAY C A CÁC DN TRÊN SÀN HOSE VÀ HNX STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 DN BBC BHS CAN CAP CLC HAD HAT HHC HNM KDC KTS LAF LSS MCF MSN NST NHS SBT SCD SEC SGC TAC THB VCF VDL VLF VNM VTL N ng n h 211,942,386 1,251,830,052 72,311,085 46,343,998 299,110,585 19,552,083 34,150,651 119,819,669 93,724,800 1,265,590,486 36,641,349 73,656,670 633,174,359 212,258,213 9,783,892,000 501,021,522 748,376,896 1,331,029,027 121,180,805 320,031,473 18,621,314 813,138,207 116,624,227 479,212,636 28,932,229 684,321,319 4,956,397,594 67,965,506 dài h 1,470,616 97,102,946 271,286 40,000,000 292,560 229,439,892 25,201 249,239,386 50,800 13,456,752,000 47,954,717 195,873,795 78,296,879 155,750 167,448,673 632,601 429 669,700 34,076,904 350,663,213 3,846,740 ng n 213,413,002 1,348,932,997 72,582,371 86,343,998 299,110,585 19,552,083 34,150,651 120,112,229 93,724,800 1,495,030,378 36,641,349 73,681,871 882,413,745 212,309,013 23,240,644,000 548,976,239 944,250,691 1,409,325,906 121,336,555 487,480,146 18,621,314 813,138,207 117,256,828 479,213,065 29,601,929 718,398,223 5,307,060,807 71,812,246 V n ch s h 594,881,031 844,858,428 106,753,842 55,258,501 278,156,859 135,780,248 80,143,103 195,097,428 134,007,210 4,881,643,589 127,681,337 115,112,132 1,288,526,372 115,037,718 14,432,969,000 156,283,726 887,531,848 1,840,724,611 184,983,116 345,688,042 111,568,027 409,450,373 225,651,727 1,133,710,833 111,779,147 143,110,930 17,545,489,315 30,299,439 VT: nghìn ng ng tài s n 808,294,033 2,193,791,426 179,336,213 101,642,498 577,267,444 155,332,331 114,293,754 315,209,657 227,732,010 6,378,245,579 164,322,774 188,794,004 2,182,939,370 327,346,731 46,502,141,000 705,259,964 1,861,707,775 3,250,050,517 306,319,671 833,168,187 130,189,340 1,222,588,580 343,298,556 1,613,351,978 141,381,076 861,509,152 22,875,414,057 102,200,744 PH L C 04: TH NG KÊ MÔ T BI N NGHIÊN C U MA TR i v i (TD) i v i (TDA) CL P PH L C 05: H I QUY FEM, REM, KI ROE, TD NH HAUSMAN MƠ HÌNH CH N FEM PH L C 06: H I QUY FEM, REM, KI ROA, TD NH HAUSMAN MƠ HÌNH CH N FEM PH L C 07: H I QUY FEM, REM, KI ROE, TDA NH HAUSMAN MƠ HÌNH CH N REM PH L C 08: H I QUY FEM, REM, KI ROA, TDA NH HAUSMAN MƠ HÌNH CH N REM PH L C 09: K T QU KI I I V I MƠ HÌNH S D NG FEM I V I MƠ HÌNH S D NG REM ROE, TD ROA, TD ROE, TDA ROA, TDA PH L C 10: K T QU H I QUY FGLS (KH C PH ROE, TD ROE, TDA ROA, TD ROA, TDA ... cao v th nh giá n thân doanh a doanh nghi p Giá tr doanh nghi p c tài kinh doanh, kh p d M t nh ng y u t c nh giá tr doanh nghi u trúc v n c a doanh nghi p M t c u trúc v n t t s giúp doanh nghi... cho th y, c u trúc v n có c c u trúc v n i n giá tr doanh nghi p Th th c t m quan tr ng c a c u trúc v n nh viên ti n hành th i v i giá tr doanh nghi p, nh giá tr doanh nghi p, trình tác nghi p... ng c a ng doanh nghi p T tài ti n hành gi i quy t nh ng v - Nh ng y u t ng lên giá tr doanh nghi p - C u trúc v n c a doanh nghi p có ng c a c u trúc v n n giá tr doanh nghi p n giá tr doanh nghi