KILOBOOKS.CO 1 CHNG I KHI NIM V TH TRNG OTC I. CC KHI NIM 1. Th trng chng khoỏn(th trng vn di hn) Khỏi nim "th trng" l mt khụng gian giao dch hay mt h thng giao dch, theo ú nú lm "h tng" cho vic mua bỏn CK din ra th trng chng khoỏn trong iu kin ca nn kinh t hin i, c quan nim l ni din ra cỏc hot ng giao dch mua bỏn chng khoỏn trung v di hn. Vic mua bỏn ny c tin hnh th trng s cp khi ngi mua mua c chng khoỏn ln u t nhng ngi phỏt hnh, v nhng th trng th cp khi cú s mua i bỏn li cỏc chng khoỏn ú c phỏt hnh th trng s cp. Th trng ny khụng cung ng tin cho lu thụng m l th trng to vn u t di hn vo sn xut- kinh doanh.Nh vy, xột v mt hỡnh thc, th trng chng khoỏn ch l ni din ra cỏc hot ng trao i, mua bỏn, chuyn nhng cỏc loi chng khoỏn, qua ú thay i ch th nm gi chng khoỏn. Trong s tng quỏt v th trng vn ,th trng chng khoỏn thuc kờnh ti chớnh trc tip: ngha l nhng ngi i vay vay vn trc tip t nhng ngi cho vay bng cỏch bỏn cho h cỏc chng khoỏn.ng thi,nhng ngi cú vn khụng gi tin vo ngõn hng thu lói m dựng tin ú mua cỏc chng khoỏn u t vi hy vng kim li nhiu hn. 2.Th trng phi tp trung(cũn gi l th trng khụng chớnh thc) Th trng phi tp trung (over-the-counter - OTC market) l th trng c t chc khụng da vo mt mt bng giao dch c nh nh th trng sn giao dch, m da vo mt h thng vn hnh theo c ch cho giỏ cnh tranh v thng lng, gia cỏc cụng ty CK vi nhau, thụng qua mt s tr giỳp quyt nh nhiu n hiu qu hot ng, ú l phng tin thụng tin.S d ngi ta gi th trng OTC l th trng trao tay l vỡ ú l th trng m ú vic giao dch mua bỏn chng khoỏn c thc hin qua h thng Computer(in thoi v vi tớnh) ni http://kilobooks.com THệ VIEN ẹIEN Tệ TRệẽC TUYEN KILOBOOKS.CO 2 mạng giữa các thành viên của thị trường.Thị trường OTC khơng phải là một thị trường hiện hữu,khơng có địa điểm tập trung nhất định mà thay vào đó là một hệ thống thơng tin liên lạc hiện đại mà các bên: người mơi giới,các trung gian sử dụng để thương lượng việc mua bán chứng khốn. Thành viên của thị trường OTC là đơng đảo các doanh nghiệp,ngân hàng,các tổ chức tài chính khác khơng muốn đăng ký hoặc chưa được đăng ký tại thị trường tập trung. II. THỊ TRƯỜNG OTC TRONG THỜI GIAN ĐẦU Năm 2005, Sau khi ra đời gần 2 tháng, nhưng Sàn Chứng khốn thứ cấp (OTC) với loại hình giao dịch thoả thuận đang bộc lộ những điểm yếu cản trở các nhà đầu tư. Trên sàn OTC, lượng mua bán gần như chỉ diễn ra với những người đã có chứng khốn từ khi sàn OTC chưa hoạt động.Sàn OTC khơng phải khơng hấp dẫn bởi những cổ phiếu được mua bán rất tiềm năng. Tuy nhiên, với phương thức giao dịch thoả thuận, ai cũng có thể làm giá trên thị trường được. 1. Dễ lũng đoạn thị trường Khơng khó nếu ai đó muốn 'làm giá' một cổ phiếu trên thị trường OTC. Nếu tơi muốn đẩy giá ngày mai lên, tơi sẽ tìm người mua cùng thoả thuận mức giá trần hơm nay, thế là giá tham chiếu ngày mai sẽ bị đẩy lên. Cũng chính vì vậy, nhà đầu tư rất khó có thể biết được giá trị thực của cổ phiếu. Giá cổ phiếu sau khi bị tác động khơng hồn tồn phản ánh đúng ý của nhà đầu tư trên thị trường. Chính giá tham chiếu cũng khơng đủ khách quan để làm cơ sở đánh giá thị trường. Trao đổi với VietNamNet, ơng Vũ Bằng - Phó Chủ tịch Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước - cho rằng, để áp dụng phương thức thoả thuận với sàn OTC thì mình phải chấp nhận một số nhược điểm. Nếu muốn chống làm giá phải có những động tác mà nó sẽ hạn chế tính mở của thị trường. So với sàn chứng khốn TP.HCM, OTC vẫn là sản phẩm loại II nên sẽ hạn chế. "Việc làm giá sẽ tạo ra giá http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN KILOBOOKS.CO 3 ảo ban đầu, nhưng chỉ được một thời gian. Dần dần người ta thấy giá đó khơng phù hợp", ơng nói. 2. Mất thời gian Một lý do nữa khiến nhà đầu tư và cơng ty chứng khốn khơng hào hứng với OTC bởi họ q mất thời gian trong việc đàm phán lệnh và nhận lệnh khi giao dịch. Nếu như trên thị trường sơ cấp, giao dịch báo giá gần như khớp lệnh liên tục và người mua bán có thể nhận các thơng số là quyết ngay việc mua bán cổ phiếu thì với cách thức thoả thuận, người muốn mua phải tự tìm ra ai muốn bán. Thoả thuận nghĩa là khi các nhà đầu tư muốn bán chứng khốn, họ phải nhờ cơng ty chứng khốn viết lệnh lên sàn. Sau đó phải chờ mơi giới tìm đối tác. Mơi giới phải hỏi ra cơng ty chứng khốn nào có nhà đầu tư đang muốn mua (hoặc đợi người đến hỏi mua). Mơi giới sau đó cũng phải đàm phán với người bán giá người mua muốn. Người mua đồng ý với giá thoả thuận hay khụng lại qua mơi giới báo lại người bán. Cứ thế cho đến lúc nào hai bên cùng thoả mãn với giá mua bán. So với sự biến động của thị trường vốn, thời gian đàm phán để hồn tất một giao dịch thoả thuận có thể khiến giá cả trên thị trường đó thay đổi. "Khơng những mất thời gian, giảm tính thanh khoản, giao dịch thoả thuận khiến cho OTC gần như khơng có người tạo lập thị trường", V.N - một nhân viên mơi giới chứng khốn của Cơng ty Chứng khốn Bảo Việt (BVSC) nói. Ơng Vũ Bằng cho biết, sàn OTC trước khi ra đời đó được xây dựng hai hệ thống giao dịch báo giá và thoả thuận. Nhưng sau đó, do chủ trương đưa giao dịch thoả thuận trước, phần mềm được sửa lại. Nếu muốn đưa thêm giao dịch báo giá vào hệ thống sẽ phải mất khoảng 1 đến 1 tháng rưỡi. Nếu khơng thử nghiệm kỹ sẽ gặp phải tình trạng rối loạn thơng số trên thị trường như trường hợp mới đây xảy ra với VN-Index. Ơng cũng cho biết rằng, việc sửa đổi phần mềm và đưa giao dịch báo giá lên sàn OTC sẽ được thực hiện sớm trong thời gian tới. http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN KILOBOOKS.CO 4 3.M ca sn th cp Sn chng khoỏn th cp m ca: nhng tõm trng trỏi ngc! Sn chng khoỏn th cp sau khi chớnh thc khai trng din ra giao dch c phiu ca 6 doanh nghip ti Trung tõm Giao dch chng khoỏn H Ni (TTGDCK H Ni). Tng s lng c phiu c em bỏn l gn 1420 t. Giỏ ng ký giao dch l 10.000 ng/c phiu. Biờn dao ng giỏ i vi c phiu ti sn H Ni l (+/-) 10% v khụng ỏp dng biờn dao ng giỏ i vi giao dch trỏi phiu. Trong thi gian u, giao dch c phiu v trỏi phiu ti sn th cp H Ni c thc hin theo phng thc tho thun. Cỏc cụng ty chng khoỏn c tho thun mua, bỏn vi cỏc khỏch hng, hoc gia cỏc khỏch hng vi nhau. Kt qu giao dch c chuyn vo TTGDCK H Ni to thnh kt qu giao dch chung. Trong tng lai, giao dch bỏo giỏ cng s c ỏp dng. Lnh giao dch ca nhu t s c cụng ty chng khoỏn nhp vo h thng giao dch ca TTGDCK H Ni khp vi cỏc lnh i ng tho mún cc iu kin giao dch. ễng Dng cho rng, hai phng thc giao dch trờn thc s phự hp vi tớnh cht giao dch ca th trng OTC bi nú u mang tớnh tho thun cao v s thun tin, linh hot cho ngi u t, nõng cao tớnh thanh khon ca cỏc chng khoỏn c giao dch qua sn H Ni. Trc mt, do s lng doanh nghip cha nhiu, s tham gia ca cỏc nh u t cha ln nờn sn th cp H Ni ch m 3 phiờn giao dch trong tun. Sau phiờn giao dch u tiờn vo sỏng th 5 (ngy 14/7/2005), cỏc phiờn giao dch tip theo s c t chc nh k vo cỏc ngy th 2, th 4 v th 6 trong tun. Trong tng lai, khi nhu cu tng v hng hoỏ cng di do hn, phiờn giao dch s c m thng xuyờn hn. í tng thnh lp TTGDCK H Ni chớnh thc ra i trong Quyt nh 127/1998/Q-TTg ngy 11/7/1998 ca Chớnh ph. n nay, ú 7 nm ch trng http://kilobooks.com THệ VIEN ẹIEN Tệ TRệẽC TUYEN KILOBOOKS.CO 5 một sàn OTC qua bao "sóng gió" mới thành hiện thực. Tuy nhiên, giới kinh doanh vẫn cho rằng, đó là một cố gắng khơng nhỏ của những người thực hiện. Từ khi chính thức ra mắt hơm 8/3/2005, TTGDCK Hà Nội đã thực hiện 5 đợt đấu giá với hơn 530 tỷ đồng giá trị cổ phần Doanh nghiệp hào hứng Để thúc đẩy một nền kinh tế cổ phần như mong đợi, Chính phủ đã có những chính sách khuyến khích mạnh tay hơn với Thị trường chứng khốn Hà Nội. Các doanh nghiệp cho biết, thay vì e ngại như ban đầu, họ cũng đó cảm thấy hào hứng hơn với sàn chứng khốn bởi đã thấy những lợi khi đăng ký giao dịch. Điều kiện, thủ tục đăng ký lên sàn Hà Nội đơn giản hơn nhiều so với TTGDCK TP.HCM. Bất cứ doanh nghiệp nào với số vốn điều lệ từ 5 tỷ đồng trở lên, có 50 cổ đơng trở lên (khơng kể cổ đơng trong hay ngồi doanh nghiệp); có tỡnh hỡnh tài chớnh minh bạch (báo cáo tài chính phải dược kiểm tốn), một năm cuối trước khi tham gia giao dịch làm ăn có lời đều có thể tham gia giao dịch tại TTGDCK Hà Nội. Hơn nữa, doanh nghiệp cũng được giảm 50% thuế thu nhập doanh nghiệp trong vòng 2 năm đầu, kể từ khi đăng ký giao dịch Thậm chí, để tạo thuận lợi hơn cho các doanh nghiệp đăng ký giao dịch tại TTGDCK Hà Nội, ơng Dũng cũng cho biết sẽ kiến nghị Ủy ban chứng khốn, Bộ Tài chính sửa đổi quy định về đăng ký giao dịch theo hướng mở rộng thêm 2 nhóm đối tượng là các doanh nghiệp hạch tốn phụ thuộc nhưng chưa có báo cáo kiểm tốn (tức là chưa xác định được 1 năm có lời) được và các doanh nghiệp đang cổ phần hóa, mới ở giai đoạn hồ sơ đó được sự tư vấn của Cơng ty chứng khốn mà chưa được kiểm tốn. Nhà đầu tư băn khoăn Với các chính sách mở, thậm chí lãnh đạo sàn Hà Nội cũng gửi cả thư kêu gọi các DN "để ý" đến mình. Tuy nhiên, ơng Nguyễn Minh Tuấn, đại diện của Sacombank - nhà đầu tư cho rằng, dường như tất cả những ưu đãi trên của TTGDCK Hà Nội mới chỉ "nghiêng" về phía doanh nghiệp đăng ký giao dịch, cũng http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN KILOBOOKS.CO 6 lợi ích của nhà đầu tư tham gia đến đâu, lại chưa "cân đong đo đếm" được. Dù rằng, việc xây dựng "5 bước đấu giá" có tạo điều kiện cho bên mua và bên bán "gặp" nhau nhiều hơn, nhưng theo ơng Miên, vẫn chưa đủ lực hấp dẫn. "Hàng giao dịch tại TTGDCK Hà Nội chưa phải là hàng Việt Nam chất lượng cao" như tại TTGDCK TP.HCM do việc nới lỏng các quy định về chế độ cơng bố thơng tin của doanh nghiệp. Thế nhưng, đây lại chính là cốt lõi của việc đưa đến quyết định, có bỏ tiền hay khơng của nhà đầu tư", ơng Miên lập luận. Thêm vào đó, đối tượng của TTGDCK Hà Nội lại là các doanh nghiệp nhỏ (vốn điều lệ khoảng 5-10 tỷ đồng), nên cũng chưa phải là mối quan tâm của những nhà đầu tư lớn. Thứ trưởng Tài chính Lê Thị Băng Tâm tại Hội nghị ngành tài chính vừa diễn ra cũng thơng báo, sắp tới Chính phủ sẽ cho tiếp tục phát hành và niêm yết 9.130 tỷ đồng trái phiếu tại hai Trung tâm giao dịch chứng khốn lớn là TP.HCM và Hà Nội. Chính phủ cũng đó chỉ đích danh 253 DN phải thực hiện bán cổ phần qua TTCK, đăng ký giao dịch hoặc niêm yết trờn TTCK. Trong kế hoạch của mình, Bộ Tài chính cũng đang khẩn trương phối hợp với các Bộ và địa phương hướng dẫn các doanh nghiệp thực hiện cổ phần hố, cố gắng phát hành thêm trên 400 tỷ đồng cổ phiếu để huy động vốn qua TTGDCK Hà Nội. Đồng thời, lập Ban chỉ đạo phát triển thị trường chứng khốn, mở rộng quyền mua cổ phần cho các nhà đầu tư nước ngồi, giảm bớt các thủ tục hành chính và bổ sung các ưu đãi nhằm khuyến khích nhà đầu tư và đẩy TTCK phát triển. Giải pháp để tạo nguồn hàng cho TTCK Việt Nam, theo ơng Dũng, là bỏ bớt bao cấp khơng cần thiết đối với một số doanh nghiệp nhà, ban hành các quy định để doanh nghiệp niêm yết và khơng niêm yết đều phải tn theo các điều kiện quản trị doanh nghiệp tốt. Khi ấy các cơng ty sẽ thấy được quyền lợi hấp dẫn khi niêm yết và đua nhau tham gia thị trường. http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN KILOBOOKS.CO 7 CHƯƠNG II TÌM HIỂU VỀ THỊ TRƯỜNG OTC I. TIẾP CẬN THỊ TRƯỜNG OTC Thị trường OTC ( Over-the- Counter) cho phép các cơng ty CK thương lượng và giao dịch trực tiếp với nhau. Thuật ngữ "over the counter" có nghĩa là "qua quầy" theo cách diễn đạt ngun thuỷ. Ngày nay, nhờ sự phát triển của kỹ thuật truyền thơng và vi xử lý thị trường OTC hiện đại đó thốt ly xa khỏi các quầy và hoạt động theo một cơ chế được tổ chức với sự trợ giúp về kỹ thuật điện tử rất tinh vi, có khả năng kết nối trên quy mơ rộng lớn giữa các nhà mơi giới và kinh doanh CK với nhau. Thị trường chứng khốn (TTCK) phi tập trung hay còn gọi là TTCK tự do (OTC) xuất hiện từ khi chứng khốn được mua bán qua các ngân hàng, cơng ty chứng khốn và phát triển mạnh thơng qua các nhà mơi giới. Cách giao dịch của thị trường này bắt đầu từ việc mua bán trực tiếp đến giao dịch qua điện thoại và nay đã tiến tới giao dịch mua bán qua mạng trực tuyến . TS. Lý Hồng Ánh, Phú Khoa Tiền tệ và Thị trường tài chính Trường Đại học Ngân hàng TPHCM mở đầu câu chuyện về “TTCK Việt Nam, thực trạng và giải pháp” bằng một nhận xét: TTCK OTC ở nước ta mới hình thành một cách tự phát nhưng hoạt động ngày càng “rầm rộ” trong mấy năm gần đây. Và theo TS. Hồng Ánh, muốn TTCK phát triển được như mong muốn, việc xây dựng một thị trường OTC có tổ chức là rất cần thiết. Tại cuộc hội thảo “Phát triển thủ đơ Hà Nội trở thành trung tâm tài chính tiền tệ”, nhiều chun gia đó thống nhất quan điểm nên phát triển Trung tâm Giao dịch chứng khốn (TTGDCK) Hà Nội thành thị trường OTC có sự quản lý của nhà nước. Theo đó, TTGDCK Hà Nội (được khai trương và đi vào hoạt động hồi đầu năm 2005) sẽ là nơi tổ chức giao dịch các cổ phiếu chưa niêm yết hay chưa đủ điều kiện niêm yết, hoặc đủ điều kiện niêm yết nhưng khơng có nguyện vọng niêm yết http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN KILOBOOKS.CO 8 tại TTGDCK TPHCM. Trong giai đoạn đầu, TTGDCK Hà Nội tập trung giao dịch chủ yếu cho các doanh nghiệp có vốn điều lệ từ 5 tỷ đồng trở lên, hoạt động kinh doanh 1 năm có lời và có 50 cổ đơng bên ngồi. Với điều kiện dễ dàng và thuận lợi như vậy, TTGDCK Hà Nội sẽ thu hút thị trường cổ phiếu OTC và tạo cơ hội cho các doanh nghiệp chưa đủ điều kiện niêm yết có thể tham gia huy động vốn trên TTCK. Phiên bán đấu giá cổ phần Nhà máy Thiết bị bưu điện ngay ngày khai trương TTGDCK Hà Nội đó được các nhà đầu tư đón nhận nhiệt tình, con số gần 25 tỷ đồng thu được qua đấu giá vượt khá xa so với tổng giá trị cổ phiếu tính theo mức giá khởi điểm 15,8 tỷ đồng là một chứng minh. Ngồi ra, các loại chứng khốn như trái phiếu chính phủ, trái phiếu chính quyền địa phương, trái phiếu cơng ty, chứng chỉ quỹ đầu tư… cũng có thể tổ chức giao dịch tại TTGDCK Hà Nội. TS. Lý Hồng Ánh nờu kinh nghiệm của nhiều quốc gia như Mỹ, Nhật, Hàn Quốc… cho thấy việc phát triển TTCK OTC đặc biệt hữu ích cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ, doanh nghiệp cơng nghệ cao và doanh nghiệp tiềm năng tăng trưởng. Đặc điểm của các doanh nghiệp vừa và nhỏ là thường có khối lượng chứng khốn giao. Do vậy, phương thức khớp lệnh trên TTCK niêm yết tập trung có thể khơng tạo được tính thanh khoản cao cho thị trường, nhưng với đặc tính giao dịch tay đơi “mặt đối mặt” và có thể thương lượng thỏa thuận, hoạt động giao dịch trên TTCK OTC sẽ mở rộng phương thức đầu tư, đồng thời cũng tạo ra một thị trường giao dịch trái phiếu hiệu quả cho các doanh nghiệp trên. Ở nước ta, theo khảo sát mới đây cho thấy: có tới hơn 88% số doanh nghiệp được hỏi đều tán thành việc tham gia thị trường OTC. Nhận định về lượng hàng được đưa lên sàn giao dịch tại TTGDCK Hà Nội và TPHCM trong thời gian tới, TS. Lý Hồng Ánh cho rằng hiện nay cả nước có trên 2.500 doanh nghiệp đó cổ phần hóa, nhưng chỉ mới có 30 cơng ty được niêm yết và giao dịch cổ phiếu tại TTGDCK TPHCM. Trong năm 2005, nhà nước đưa ra kế hoạch cổ phần hóa 1.500 doanh nghiệp nữa. Như vậy, “hàng hóa” cho thị trường OTC quả rất dồi dào. Giờ http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN KILOBOOKS.CO 9 đây, giới nghiên cứu và phân tích thị trường đó đưa ra nhận định lạc quan là trong thời gian tới, TTCK nước ta sẽ phát triển tồn diện và ổn định ở cả thị trường tập trung và thị trường OTC. Trong đó, thị trường OTC bao gồm mạng lưới các nhà mơi giới và tự doanh chứng khốn giao dịch mua bán sẽ diễn ra thường xun. Thị trường OTC phát triển có tổ chức sẽ tạo điều kiện cho các nhà đầu tư tiếp cận giao dịch qua mạng thuận tiện, được thực hiện các giao dịch với những thơng tin kịp thời và chính xác. Phát triển thị trường OTC có tổ chức, các nhà quản lý còn có thể giám sát tốt thị trường và tạo điều kiện cho các nhà mơi giới giao dịch chứng khốn hoạt động thuận tiện hơn. II. SỰ KHÁC BIỆT GIỮA THỊ TRƯỜNG OTC VÀ THỊ TRƯỜNG SÀN GIAO DỊCH Sự khác biệt cơ bản giữa thị trường OTC và thị trường sàn giao dịch có thể ghi nhận như sau: OTC Địa điểm kinh doanh phân tán. Điều hành (thường là) do hiệp hội kinh doanh chứng khốn. Gút giá bằng thương lượng. Sàn Địa điểm kinh doanh tập trung. Điều hành bởi sở giao dịch. Gút giá bằng đấu giá hai chiều. Thị trường OTC là nơi ít kén CK giao dịch hơn thị trường sàn giao dịch. Tuy nhiên, CK giao dịch vẫn phải là loại đáp ứng các chuẩn mực và được phép giao dịch đại chúng. Đặc biệt, đây là thị trường đảm nhận vai trò bán ra các CK phát hành mới (new issues), kể cả chứng chỉ của các quỹ hỗ tương đầu tư (qũy mở - mutual - các quỹ hỗ tương đầu tư chỉ bán sơ cấp trong thị trường này, chứ khơng có mua bán thứ cấp, bởi với các chứng chỉ đó chỉ có thể được các quỹ này mua lại theo một cơ chế riêng. http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN KILOBOOKS.CO 10 Như ta biết, CK phát hành mơi giới là loại do cơng ty chào bán ban đầu (giao dịch sơ cấp) để huy động vốn. Dù có thể việc mua đi bán lại (hoạt động thứ cấp) ngay lập tức, thì về ngun tắc, các CK phát hành như vậy xem như được trao từ tay của chủ thể phát hành, thơng qua các cơng ty CK bảo lãnh, đến tay người đầu tư. Đặc điểm này tồn tại cho đến khi đợt phát hành hồn tất (thường là 90 ngày). Q trình chào bán sơ cấp được dựa vào một giá tham khảo ban đầu (gọi là giá IPO - initial public offering price) và thường được thực hiện bán theo một kết quả chào đón (đặt mua) của các nhà đầu tư. Do đó mà cơ chế đấu giá hai chiều (double auction), giữa đại diện hai nhà đầu tư với nhau như trên sàn giao dịch, khơng thể áp dụng được đối với trường hợp phát hành lần đầu ra cơng chúng. Tại thị trường sàn giao dịch, giá thị trường được xác lập dựa trên kết quả đấu giá của mơi giới mua và mơi giới bán, với sự can thiệp điều hồ, nếu cần, của các chun gia. Cũng ở thị trường OTC, giá thị trường cho bởi kết quả rao mua - chào bán cạnh tranh (bid - offer hay ask) liên tục giữa các nhà tạo giá. Các báo giá (quotations) đó được đưa vào và thể hiện trên hệ thống làm bật ra giá tốt nhất cho thị trường Việc thương lượng để có giá tốt nhất do các cơng ty CK, các nhà tạo giá (market maker) thực hiện, họ có thể mặc cả với nhau trong một giao dịch. Mỗi thương vụ được đưa ra khảo giá giữa nhiều nhà tạo giá khác nhau để tỡm giỏ tốt nhất (giỏ thu vào cao hay thấp). Việc thơng tin có thể bằng điện thoại, khi một cơng ty nhận được lệnh mua hay bán của khách hàng, họ sẽ gọi đến các nhà tạo giá đảm nhận loại CK đó để thương lượng giá giao dịch cho khách. Kết quả mua bán cũng được quy định bắt buộc phải thơng tin. III. XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG OTC CẦN CÁC NHÀ TẠO LẬP THỊ TRƯỜNG Thị trường phi tập trung (OTC) được hình thành trong năm 2001, đứa con "thứ" của thị trường chứng khốn (TTCK) này có những đòi hỏi xem ra gắt gao và http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN [...]... I: KHÁI NIỆM VỀ THỊ TRƯỜNG OTC KIL OB OO KS CO I CÁC KHÁI NIỆM 1 Thị trường chứng khốn (thị trường vốn dài hạn) 2 .Thị trường phi tập trung (còn gọi là thị trường khơng chính thức) II THỊ TRƯỜNG OTC TRONG THỜI GIAN ĐẦU 1 Dễ lũng đoạn thị trường 2 Mất thời gian 3.Mở cửa sàn thứ cấp CHƯƠNG II: TÌM HIỂU VỀ THỊ TRƯỜNG OTC I TIẾP CẬN THỊ TRƯỜNG OTC II SỰ KHÁC BIỆT GIỮA THỊ TRƯỜNG OTC VÀ THỊ TRƯỜNG SÀN GIAO... THỊ TRƯỜNG OTC CẦN CÁC NHÀ TẠO LẬP THỊ TRƯỜNG IV MUA BÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG OTC V PHƯƠNG THỨC TẠO GIÁ TẠI THỊ TRƯỜNG OTC VI NHƯỢC ĐIỂM –MẶT TRÁI CỦA THỊ TRƯỜNG OTC CHƯƠNG III: HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯƠNG OTC TRONG THỜI GIAN GẦN ĐÂY I CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG “ĐẮT GIÁ” II THAM GIA THỊ TRƯỜNG “CHỢ ĐEN” III SỰ CAN THIỆP CỦA CHÍNH PHỦ CHƯƠNG IV: THỊ TRƯỜNG OTC NĂM 2006-CHUN NGHIỆP HƠN VÀ THỊ TRƯỜNG HƠN CHƯƠNG V: PHÁT... hóa” cho thị trường OTC quả rất dồi dào Giờ đây, giới nghiên cứu và phân tích thị trường đó đưa ra nhận định lạc quan là trong KIL OB OO KS CO thời gian tới, TTCK nước ta sẽ phát triển tồn diện và ổn định ở cả thị trường tập trung và thị trường OTC Trong đó, thị trường OTC bao gồm mạng lưới các nhà mơi giới và tự doanh chứng khốn giao dịch mua bán sẽ diễn ra thường xun Thị trường OTC phát triển có... “market maker” như mơ hỡnh của thị trường OTC phát triển Mới đây, Cơng ty chứng khốn ACB cũng đã cú ý định thành lập một trung tâm giao dịch cổ phiếu OTC trong năm 2006 Chun nghiệp hơn và có tính thị trường hơn là điều có thể hy vọng vào thị trường cổ phiếu OTC năm 2006 25 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN CHƯƠNG V PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC TRONG TƯƠNG LAI KIL OB OO KS CO I.CẦN QUAN... được thực hiện các giao dịch với những thơng tin kịp thời và chính xác Phát triển thị trường OTC có tổ chức, các nhà quản lý cũng cú thể giám sát tốt thị trường và tạo điều kiện cho các nhà mơi giới giao dịch chứng khốn hoạt động thuận tiện hơn Theo kinh nghiệm của Trung Quốc, trước khi có rnột thị trường chứng khốn phát triển như hiện nay, Trung Quốc đã phát triển thị trường OTC khá tốt Việc phát triển. .. tới yếu tố "làm giá" bởi vì thị trường OTC là thị trường giữa nhà tạo thị trường và các nhà bn với nhau Nếu thiếu hai yếu tố này thì thị trường OTC sẽ khơng hoạt động được Các nước trên thế giới đó từng áp dụng và đó thành cơng, Việt Nam KIL OB OO KS CO cũng khơng phải là một ngoại lệ Thị trường OTC là thị trường tập trung nhiều "hàng hố" đa dạng và phức tạp, do đó sự quản lý và kiểm sốt chặt chẽ của... khoản cho cả thị trường sơ và thứ cấp II.CẦN MỘT THỊ TRƯỜNG OTC CĨ TỔ CHỨC TS Lý Hồng Ánh, Phú Khoa Tiền tệ và Thị trường tài chính Trường Đại học Ngân hàng TPHCM mở đầu câu chuyện về “TTCK Việt Nam, thực trạng và giải pháp” bằng một nhận xét: TTCK OTC ở nước ta mới hình thành một cách tự phát nhưng hoạt động ngày càng “rầm rộ” trong mấy năm gần đây Và theo TS Hồng Ánh, muốn TTCK phát triển được như... kết sẽ mua lại tại thời điểm và giá xác định sẵn trong tương lai Điều đáng mừng nhất cho thị trường cổ phiếu OTC là việc ngày càng có nhiều tổ chức đầu tư tham gia với mức độ sâu vào thị trường vốn được hình thành tự phát này Sau một thời gian khơng làm hài lòng nhà đầu tư, Quỹ đầu tư VF1 hiện đó chuyển hướng đầu tư rất lớn vào cổ phiếu OTC Trong các giao dịch trên thị trường, việc tham gia của các... dựng cho thị trường OTC một cơ chế tự điều tiết, cụ thể là cần sớm vận hành nghiệp vụ tạo lập thị trường Có thể ví thị trường OTC như một sân khấu rất nhiều diễn viên, mà diễn viên muốn nổi tiếng thì phải có ơng bầu - ơng bầu chính là các nhà tạo lập thị trường, là người "cầm cân nẩy mực" trên TTCK IV MUA BÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG OTC Thị trường sàn giao dịch có thuận lợi cơ bản là thơng tin về giá cả và CK... cầu của thị trường OTC như thế nào để nó có thể hoạt động một cách hiệu quả? Yếu tố ảnh hưởng trước tiên đến thị trường OTC là việc xác định mệnh giá Theo một nhà tư vấn, việc xác định mệnh giá CP của một cơng ty thực chất phải KIL OB OO KS CO căn cứ vào thực tế hoạt động và tương lai của cơng ty đó, do cơng ty bảo lãnh phát hành và cơng ty cổ phần định ra dựa trên việc khảo sát nhu cầu thị trường Nhưng . cứu và phân tích thị trường đó đưa ra nhận định lạc quan là trong thời gian tới, TTCK nước ta sẽ phát triển tồn diện và ổn định ở cả thị trường tập trung và thị trường OTC. Trong đó, thị trường. hơn. II. SỰ KHÁC BIỆT GIỮA THỊ TRƯỜNG OTC VÀ THỊ TRƯỜNG SÀN GIAO DỊCH Sự khác biệt cơ bản giữa thị trường OTC và thị trường sàn giao dịch có thể ghi nhận như sau: OTC Địa điểm kinh doanh. yết và đua nhau tham gia thị trường. http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN KILOBOOKS.CO 7 CHƯƠNG II TÌM HIỂU VỀ THỊ TRƯỜNG OTC I. TIẾP CẬN THỊ TRƯỜNG OTC Thị trường OTC