B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH  L NHT TH NG DNG CÁC MÔ HÌNH NH GIÁ QUYN CHN VÀO VIC PHÒNG NGA RI RO CHO DANH MC U T CHNG KHOÁN TI TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP.H Chí Minh – Nm 2011 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH  L NHT TH NG DNG CÁC MÔ HÌNH NH GIÁ QUYN CHN VÀO VIC PHÒNG NGA RI RO CHO DANH MC U T CHNG KHOÁN TI TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành: Kinh t – Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60.31.12 LUN VN THC S KINH T Ngi hng dn khoa hc: PGS.TS PHAN TH BÍCH NGUYT TP.H Chí Minh – Nm 2011 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn này là công trình nghiên cu khoa hc do chính tôi thc hin. Các thông tin và s liu s dng trong lun vn này đc trích dn đy đ ti danh mc tài liu tham kho và hoàn toàn trung thc, chính xác. MC LC DANH MC CÁC T VIT TT i DANH MC CÁC BNG BIU ii DANH MC CÁC HÌNH V VÀ  TH iii PHN M U 1 CHNG 1: TNG QUAN V QUYN CHN VÀ VIC QUN TR RI RO CHO DANH MC U T 4 1.1. TNG QUAN V QUYN CHN 4 1.1.1. Khái nim 4 1.1.2. Phân loi 4 1.1.3. Nhng yu t nh hng ti giá quyn chn chng khoán 6 1.2. CÁC PHNG PHÁP QUN LÝ DANH MC U T 9 1.2.1. Phng pháp th đng 10 1.2.2. Phng pháp ch đng 10 1.3. ÁNH GIÁ HOT NG QUN LÝ DANH MC U T 11 1.4. CÁC LOI RI RO TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 12 1.4.1. Các loi ri ro h thng 12 1.4.2. Các loi ri ro không h thng 17 1.5. QUN TR RI RO CHO DANH MC U T 22 1.5.1. Các phng thc qun tr ri ro khi đu t vào c phiu 22 1.5.2. ng dng công c đnh giá quyn chn đ qun tr ri ro cho danh mc đu t 24 1.5.3. Chin lc qun tr ri ro cho danh mc đu t ng dng công thc Black – Scholes 25 1.5.4. Mt vài thuc tính ca phòng nga ri ro cho danh mc 27 1.6. BÀI HC KINH NGHIM TRONG VIC DÙNG CÔNG C QUYN CHN  QUN TR RI RO 27 1.6.1. Mt s nghiên cu thc nghim trong vic ng dng quyn chn đ qun tr ri ro 27 1.6.2. Bài hc kinh nghim t các nghiên cu thc nghim 30 CHNG 2: THC TRNG TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM VÀ VIC TRIN KHAI CÔNG C QUYN CHN  VIT NAM 32 2.1. THC TRNG TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 32 2.2. PHÂN TÍCH VIC TRIN KHAI QUYN CHN  VIT NAM 35 2.2.1. C s pháp lý cho th trng quyn chn  Vit Nam hin nay 35 2.2.2. Thc trng th trng quyn chn  Vit Nam hin nay 38 2.2.3. Mt s thun li khi phát trin công c quyn chn  Vit Nam 46 2.2.4. Khó khn khi phát trin th trng quyn chn  Vit Nam 48 2.3. CÁC IU KIN CA TH TRNG HIN NAY TRONG VIC NG DNG QUYN CHN 52 2.4. CÁC NGUYÊN NHÂN TRONG VIC CHM TRIN KHAI QUYN CHN 54 CHNG 3: NG DNG MÔ HÌNH BLACK – SCHOLES  PHÒNG NGA RI RO CHO DANH MC U T CHNG KHOÁN 57 3.1. THIT LP DANH MC U T 57 3.1.1. Danh mc đu t trong trng hp có bán khng 58 3.1.2. Danh mc đu t trong trng hp không có bán khng 62 3.2. THIT LP C CH BO HIM CHO DANH MC U T 65 3.2.1. Quyn chn đ phòng nga ri ro danh mc đu t 65 3.2.2. ng dng công thc Black-Scholes phòng nga ri ro danh mc đu t 65 3.2.3. Nhn xét và kt lun kt qu mô phng chin lc phòng nga ri ro 71 3.2.4. Các mt hn ch, nguy c ri ro khi ng dng công c đnh giá quyn chn đ qun tr danh mc đu t 73 3.3. GII PHÁP  CÓ TH TRIN KHAI MÔ HÌNH TRONG THC TIN 73 3.3.1. Gii pháp v xây dng và hoàn thiên khung pháp lý 73 3.3.2. Gii pháp v hàng hóa cho th trng 75 3.3.3. Gii pháp v các ch th tham gia th trng 76 3.3.4. Gii pháp v c s vt cht h tng 77 KT LUN  TÀI 79 TÀI LIU THAM KHO 81 i DANH MC CÁC T VIT TT DN : Doanh nghip DMT : Danh mc đu t DMHQ : Danh mc hiu qu FII : Vn đu t gián tip HOSE : S giao dch chng khoán TP. H Chí Minh HNX : S giao dch chng khoán Hà Ni HNX Index : Ch s giá c phiu ti HNX NT : Nhà đu t NHTM : Ngân hàng thng mi NHNN : Ngân hàng nhà nc SGDCK : S giao dch chng khoán TCTD : T chc tín dng TSSL : T sut sinh li TSSL-TB : T sut sinh li trung bình TTCK : Th trng chng khoán TTCKPS : Th trng chng khoán phái sinh TTGDCK : Trung tâm giao dch chng khoán UBCKNN : y ban chng khoán Nhà nc VN Index : Ch s giá c phiu ti HOSE WTO : T chc thng mi th gii ii DANH MC CÁC BNG BIU Bng 1.1: Tóm tt nh hng ca các bin s đn giá ca quyn chn chng khoán khi tng mt bin s và c đnh nhng bin s khác Bng 2.1: Kt qu kho sát v vic s dng công c quyn chn ngoi t Bng 3.1: Kt qu mô phng 10 trng hp thay đi giá tr ca DMT khi giá c phiu thay đi trong tr ng hp có bán khng Bng 3.2: Kt qu mô phng 10 trng hp thay đi giá tr ca DMT khi giá c phiu thay đi trong trng hp không bán khng iii DANH MC CÁC HÌNH V VÀ  TH Hình 1.1: Bin đng giá c phiu trc ngày cht quyn Hình 2.1: Biu đ VN Index t nm 2000 đn nm 2010 Hình 2.2: Biu đ HNX Index t nm 2005 đn nm 2010 Hình 2.3: Giá vàng t nm 1975 đn 2010 Hình 3.1: Tính toán t sut sinh li và ma trn phng sai – hip phng sai ca DMT Hình 3.2: Tính toán s kt hp ca hai DMT cho ra đng biên hiu qu Hình 3.3: Th hin các giá tr TSSL cho ra đng biên hiu qu và DMHQ Hình 3.4: Th hin vic tính toán li DMHQ Hình 3.5: Danh mc đu t có bán khng Hình 3.6: Ma trn hip phng sai và DMT không bán khng Hình 3.7: ng biên hiu qu ca DMT không bán khng Hình 3.8: Danh mc đu t không bán khng Hình 3.9: Mô phng hng chuyn đng giá c phiu trong DMT có bán khng Hình 3.10: Kt qu mô phng DMT có bán khng Hình 3.11: Mô phng hng chuyn đng giá c phiu trong DMT không bán khng Hình 3.12: Kt qu mô ph ng DMT không bán khng Hình 3.13: Biu đ bin đng ca giá c phiu và giá tr ca DMT có bán khng Hình 3.14: Biu đ bin đng ca giá c phiu và giá tr ca DMT không bán khng Phn m đu 1 PHN M U 1. Lý do chn đ tài Th trng chng khoán (TTCK) là ni thu hút vn đu t gián tip và cng là ni cung cp vn đu t cho nn kinh t, c th là cho các công ty có c phiu niêm yt trên sàn giao dch chng khoán. TTCK Vit Nam hin đang còn non tr, ch hot đng trong khong 10 nm, đang có nhng bc tin b trong quá trình thành lp và phát trin, đã to ra nhng c hi hi nhp cho nn kinh t Vit Nam vi nn kinh t khu vc và quc t. Tuy vy, vic vn hành và hot đng đu t còn manh mún, thông tin bt cân xng, cha cho phép bán khng, giao dch ca các t chc và các nhà đu t ln cha đc kim soát k… khin cho ri ro đu t vào c phiu là rt ln. Bên cnh đó, vic Chính ph cha cho phép vn hành th trng chng khoán phái sinh nhm cung cp mt công c tài chính bo v cho các nhà đu t càng làm cho ri ro đu t vào TTCK càng ln. Vic chm đa các công c phái sinh vào vn hành do nhiu lý do khách quan và ch quan đã làm cho nhiu nhà đu t b thua l nng trong nm khng hong 2008. Vì vy, nhà đu t đang rt cn các công c hu ích nhm hn ch bt ri ro và bo v thành qu đu t ca mình. ây là mt vn đ ln luôn thách thc và làm đau đu các cp qun lý nhà nc cng nh các nhà cung cp dch v cho th trng chng khoán  Vit Nam hin nay. Bng vic xem xét các quyn chn và dùng mô hình Nh Phân, mô hình Black – Scholes đ đnh giá quyn chn, t đó xây dng đc mt mô hình tng t nh quyn chn đ bo v thành qu đu t ca mình. Vic lp mô hình quyn chn đ phòng nga ri ro cho danh mc đu t không mi, nhng nó s m ra mt cách gii quyt vn đ phòng nga ri ro na cho các nhà đu t trong bi cnh ca TTCK Vit Nam hin nay. ây chính là lý do tôi chn đ tài “ng dng các mô hình đnh giá quyn chn vào vic phòng nga ri ro cho danh mc đu t chng khoán”. [...]... n ch n v vi c qu n tr r i ro cho danh m c Ch ó ut Ch quy n ch n ut ti s ch ra thờm m t ng ch a th th c hi n d ch phỏi sinh nh m cú th gi m thi u r i ro cho cỏc nh nh ut ng ch ng khoỏn Vi t Nam v vi c tri n khai cụng c Vi t Nam ng d ng mụ hỡnh Black Scholes u t ch ng khoỏn phũng ng a r i ro cho danh m c Ch ng 1 4 CH NG 1: T NG QUAN V QUY N CH N V VI C QU N TR R I RO CHO DANH M C UT 1.1 T NG QUAN... tớn ch p cú m c r i ro cao h n cho vay th ch p õy l lo i r i ro l n nh t cho ngõn hng ngoi cỏc r i ro nh r i ro sai h n, r i ro lói su t, r i ro t giỏ vỡ h n 2/3 ti s n c a Ngõn hng l cỏc mún cho vay v ut em l i thu nh p ch y u cho Ngõn hng V phớa DN, khi x y ra r i ro tớn d ng t c l DN ang lõm vo tỡnh tr ng ki t qu ti chớnh v lm gi m giỏ tr DN S vi c ny s lm gi m giỏ c phi u v nh h danh m c n giỏ tr... i ro (c Ch ng 1 25 phi u ho c m t danh m c ( u t ) v ng th i c i u ch nh liờn t c theo th i gian) nh khi cú u t vo cỏc trỏi phi u phi r i ro c m t t su t sinh l i t ng t u t vo quy n ch n bỏn Chi n l c tỏi t o nh v y l m t trong nh ng tr ng tõm c a cỏc chi n l 1.5.3 Chi n l c phũng ng a r i ro cho danh m c c qu n tr r i ro cho danh m c ut ut ng d ng cụng th c Black Scholes Chi n l c qu n tr r i ro. .. cho m t s nh ng danh m c nh v y cú th cú s n trờn th tr ng (vớ d nh quy n ch n bỏn cho danh m c S&P 500, S&P 100) nh ng trong nhi u tr nh ng danh m c Mụ hỡnh ng h p nh Vi t Nam thỡ ph n l n quy n ch n bỏn cho u t l i khụng cú s n nh giỏ quy n ch n Black Scholes s h tr cho vi c t o l p m t danh m c thay th thnh qu quy n ch n bỏn cho m t c phi u (DM T) no ú khụng cú s n trờn th tr ng Danh m c thay th... cho danh m c u t b ng cỏch mua quy n ch n bỏn i v i cỏc ti s n c s (cỏc c phi u trong danh m c) khụng ph i lỳc no c ng kh thi vỡ: Cú th b n s khụng mua c m t quy n ch n bỏn ỳng nh ý mu n cho cỏc c phi u m b n ang mu n phũng ng a r i ro Cú th b n s mu n phũng ng a r i ro cho c m t danh m c u t bao g m m t r nh ng ti s n ph c h p, ch ng h n nh danh m c cỏc c phi u cỏc n c phỏt tri n, quy n ch n bỏn cho. .. giỏ m c ng quan gi a l i su t c a danh m c c cng nhi u r i ro a d ng húa trờn c s m i ng c coi l a d ng húa hon h o n u l i su t c a nú bi n M t danh m c u t v i l i su t danh m c th tr ng gi ng nh l i su t danh m c th tr ng 1.4 CC LO I R I RO TRấN TH TR M i m t ch ng khoỏn NG CH NG KHON VI T NAM u ti m n hai lo i r i ro: r i ro h th ng v r i ro khụng h th ng R i ro h th ng l y u t do th tr ch ng khoỏn... ng lm cho giỏ quy n ch n t ng - Bi n s t ng lm cho giỏ quy n ch n gi m ? Khụng ch c ch n s cú m i liờn h 1.2 CC PH NG PHP QU N Lí DANH M C Chỳng ta s xem xột chi n l danh m c u t t ng th c qu n tr danh m c UT u t h n h p, t c l qu n tr c xõy d ng trờn c s k t h p danh m c ch ng khoỏn r i ro (c phi u) v i danh m c ch ng khoỏn phi r i ro (trỏi phi u chớnh ph ) Cú hai Ch ng 1 10 ph ng phỏp qu n lý danh. .. p h p danh m c hi u qu a i m c a danh m c t i u Theo dừi, ỏnh giỏ cỏc bi n ng c a c phi u trong danh m c v tỏi c u trỳc danh m c khi c n thi t Lỳc ny, ng i qu n lý cú th hoỏn chuy n t ch ng khoỏn r i ro (c phi u) sang ch ng khoỏn phi r i ro (trỏi phi u chớnh ph ) ho c ng c l i tựy theo di n bi n c th c a th tr 1.3 NH GI HO T Trong chi n l ng NG QU N Lí DANH M C c qu n lý th ng, yờu c u UT t ra cho nh... i u t 55 tu i, t l trỏi phi u trong danh m c i c a nh i i u ut c ah Ch ng 1 1.5.2 24 ng d ng cụng c nh giỏ quy n ch n qu n tr r i ro cho danh m c ut Do c thự c a TTCK Vi t Nam l cũn non tr v thi u nhi u ch ti ki m soỏt, do ú r t d n y sinh nh ng mộo d ng m cho dự ó qu n lý r i ro nh ng cỏc nh u t v n g p ph i r i ro khụng th trỏnh kh i Nhi u nh bi n phỏp qu n lý r i ro nờu trờn nh nhỡn di h n, u t... d ng húa danh m c t i a nh m lo i b r i ro khụng h th ng: Th tr ng em l i cho nh th ng (r i ro th tr u t m t ph n th ng) m ng khụng ph i l y u t c s d ng c xúa b n u danh m c ng bự i ú ph i gỏnh ch u R i ro khụng h th ng xỏc nh m c l i su t k v ng, vỡ nú cú th c a d ng húa hon h o i u ny cú ngh a l nh u t mu n nh qu n lý danh m c c a mỡnh xúa b khụng h th ng cng t t Cú th t p cho m c r i ro h ỏnh giỏ . hng phát trin ca các công c phái sinh và vic ng dng mô hình phòng nga ri ro. a ra mô hình phòng nga ri ro cho nhà đu t khi đu t vào c phiu hoc vào mt danh mc đu t trên. mt cách gii quyt vn đ phòng nga ri ro na cho các nhà đu t trong bi cnh ca TTCK Vit Nam hin nay. ây chính là lý do tôi chn đ tài “ng dng các mô hình đnh giá quyn chn vào. ri ro dùng quyn chn. Xem li cách thành lp mô hình đnh giá quyn chn Nh Phân và Black – Scholes đ t đó có th rút ra kt cu ca mô hình nhm phc v cho vic lp trình mô hình phòng