B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH LÊ TH THANH LOAN NH HNG CA CÁC NHÂN T V MÔ N TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S KINH T Thành ph H Chí Minh nm 2012 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH LÊ TH THANH LOAN NH HNG CA CÁC NHÂN T V MÔ N TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ S: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC TS. H THY TIÊN Thành ph H Chí Minh nm 2012 MC LC Trang Danh mc vit tt Danh mc bng biu Danh mc hình và đ th Tóm tt Chng 1: Gii thiu 1 1.1. Lý do chn đ tài và tính cp thit ca đ tài 1 1.2. Mc tiêu nghiên cu 2 1.3. Câu hi nghiên cu 2 1.4. Phm vi nghiên cu 3 1.5. i tng nghiên cu 3 1.6. Phng pháp nghiên cu 3 Kt lun chng 1 4 Chng 2: Nhng nghiên cu thc nghim trên th gii v s nh hng ca các nhân t v mô đn th trng chng khoán 5 2.1. Tng quan các nghiên cu thc nghim trên th gii v s nh hng ca các nhân t v mô đn th trng chng khoán 5 2.2. Tng quan các nghiên cu thc nghim  Vit Nam v s nh hng ca các nhân t v mô đn th trng chng khoán 11 2.3. Kt lun rút ra t các nghiên cu thc nghim v s nh hng ca các nhân t v mô đn th trng chng khoán 12 Kt lun chng 2 15 Chng 3: Phng pháp nghiên cu s nh hng ca các nhân t v mô đn th trng chng khoán Vit Nam giai đon t tháng 8/2000 đn tháng 11/2011 16 3.1 Nghiên cu đnh tính 16 3.2 Nghiên cu đnh lng 16 3.2.1 Mô hình nghiên cu 17 3.2.2 D liu và phng pháp nghiên cu 18 3.2.2.1 D liu 18 3.2.2.2 Phng pháp nghiên cu 19 Kt lun chng 3 22 Chng 4: nh hng ca các nhân t v mô đn th trng chng khoán Vit Nam giai đon t tháng 8/2000 đn tháng 12/2011 23 4.1 Thc trng v s nh hng ca các nhân t v mô đn th trng chng khoán Vit Nam giai đon t tháng 8/2000 đn tháng 12/2011 23 4.1.1 S bin đng ca th trng chng khoán Vit Nam 23 4.1.2 Thc trng nh hng ca các nhân t v mô tác đng đn th trng chng khoán Vit Nam giai đon T8/2000- T12/2011 27 4.1.2.1 nh hng ca lm phát đn th trng chng khoán Vit Nam 27 4.1.2.2 nh hng ca lãi sut trái phiu Chính ph đn th trng chng khoán Vit Nam 31 4.1.2.3 nh hng ca t giá hi đoái đn th trng chng khoán Vit Nam 35 4.1.2.4 nh hng ca tng tit kim ni đa Quc gia đn th trng chng khoán Vit Nam 37 4.2 Kim đnh s nh hng ca các nhân t v mô đn th trng chng khoán Vit Nam 40 4.2.1 Các bng thng kê mô t 40 4.2.2 Kim đnh nghim đn v ADF 42 4.2.3 Kim đnh đng liên kt 43 4.2.4 Mô hình hiu chnh sai s ECM vi VNI là bin ph thuc 44 4.2.5 Mô hình hi quy vi HNX là bin ph thuc 45 4.2.6 Kim tra s phù hp ca mô hình 46 4.2.6.1 Kim tra hin tng đa cng tuyn 46 4.2.6.2 Kim tra hin tng t tng quan 47 4.2.6.3 Kim tra tính dng ca phn d 47 4.2.7 Kim đnh nhân qu Granger và xem xét tính hiu qu ca th trng chng khoán Vit Nam 47 4.2.7.1 Kim đnh nhân qu Granger 47 4.2.7.2 Vn dng kt qu ca kim đnh nhân qu Granger đ xem xét tính hiu qu ca th trng chng khoán Vit Nam 51 4.2.8 Gii thích kt qu đt đc 52 4.2.8.1 Gii thích kt qu phng trình ECM đi vi ch s VNI 53 4.2.8.2 Gii thích kt qu phng trình OLS đi vi ch s HNX 53 4.2.9 Tho lun kt qu kim đnh đt đc 53 4.3 Kt qu rút ra t vic so sánh kt qu nghiên cu đnh tính và nghiên cu đnh lng 57 Kt lun chng 4 60 Chng 5: Kt lun và mt s khuyn ngh phát trin th trng chng khoán Vit Nam 61 5.1 Kt lun 61 5.2 Mt s khuyn ngh phát trin th trng chng khoán Vit Nam 62 5.2.1 Kim soát t l lm phát 62 5.2.1.1 Nâng cao hiu qu đu t 62 5.2.1.2 Thc hin chính sách tin t linh hot 64 5.2.1.3 Kim soát cht ch chính sách tài khóa 66 5.2.1.4 Thc hin đng b các bin pháp khác 66 5.2.2 n đnh kinh t v mô trong dài hn 67 5.2.3 nh hng phát trin th trng chng khoán Vit Nam hiu qu 68 5.2.3.1 Hoàn thin khung pháp lý và nâng cao nng lc qun lý giám sát 68 5.2.3.2 Phát trin h tng k thut 69 5.2.3.3 Tng tính thanh khon ca th trng 70 5.2.3.4 Tng cung và cu cho th trng chng khoán 71 5.2.3.5 Hp tác quc t trong lnh vc chng khoán 76 5.2.3.6 Nâng cao cht lng hot đng ca công ty chng khoán 76 Kt lun chng 5 77 Kt lun chung 78 Tài liu tham kho Ph lc Ph lc 1: S liu Ph lc 2: Kim đnh ADF, kim đnh tính dng ca các chui d liu Ph lc 3: Kim đnh tính dng ca phn d to ra t phng trình VNI là bin ph thuc Ph lc 4: Kim đnh tính dng ca phn d to ra t phng trình HNX là bin ph thuc Ph lc 5:  tr ti u theo phng pháp Var Ph lc 6: Nhân qu Granger vi bin VNI là bin ph thuc Ph lc 7: Nhân qu Granger vi bin HNX là bin ph thuc DANH MC T VIT TT CTCK : Công ty chng khoán HNX : S giao dch chng khoán Thành Ph Hà Ni HOSE : S giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh NHNN : Ngân hàng Nhà Nc NHTM : Ngân hàng thng mi SGDCK : S giao dch chng khoán TTCK : Th trng chng khoán UBCK : y ban chng khoán DANH MC BNG BIU Trang Bng 4.1: Tóm tt kt qu phân tích đnh tính v các nhân t v mô nh hng đn TTCK Vit Nam 40 Bng 4.2: Bng thng kê mô t các bin trong phng trình 3 41 Bng 4.3: Bng thng kê mô t các bin trong phng trình 4 41 Bng 4.4: Kt qu kim đnh tính dng theo phng pháp ADF 42 Bng 4.5: Kt qu ADF ca phn d to ra t phng trình (3) 43 Bng 4.6: Kt qu ADF ca phn d to ra t phng trình (4) 43 Bng 4.7: Kt qu hi quy phng trình ECM 45 Bng 4.8: Kt qu hi quy phng trình 6 46 Bng 4.9: Kt qu kim đnh nhân qu Granger phng trình 5 ’ 49 Bng 4.10: Kt qu kim đnh nhân qu Granger phng trình 6 50 Bng 4.11:So sánh kt qu nghiên cu đnh tính và nghiên cu đnh lng v s nh hng ca các nhân t v mô đn TTCK 57 DANH MC HÌNH VÀ  TH Trang Hình 4.1: Ch s giá chng khoán VN-Index giai đon 2001-2011 24 Hình 4.2: Ch s giá chng khoán HNX-Index giai đon 2005-2011 24 Hình 4.3: T sut sinh li tháng ca ch s VN-Index và các ch s chng khoán th gii giai đon 2004-2011 25 Hình 4.4: Ch s giá chng khoán VN-Index, HNX-Index giai đon 2005-2011 26 Hình 4.5: T l lm phát Vit Nam và mt s nc, giai đon 2000-2010 28 Hình 4.6: Lm pháp và Ch s giá VN- Index 30 Hình 4.7: Lm pháp và Ch s giá HNX- Index 30 Hình 4.8: Lãi sut trái phiu Chính ph và ch s giá VN-Index 33 Hình 4.9: Lãi sut trái phiu Chính ph và ch s giá HNX-Index 33 Hình 4.10 T giá hi đoái và ch s chng khoán VN-Index 36 Hình 4.11 T giá hi đoái và ch s chng khoán HNX-Index 36 Hình 4.12: Tng tit kim ni đa và ch s giá chng khoán VN-Index 38 Hình 4.13: Tng tit kim ni đa và ch s giá chng khoán HNX-Index 38 LI CM N Tác gi xin gi li cm n chân thành đn: Khoa Tài chính doanh nghip, Vin sau đi hc trng i Hc Kinh T Thành ph HCM đã to điu kin cho tôi trong sut khóa hc và thc hin đ tài. c bit xin bày t lòng bit n sâu sc đn TS H Thy Tiên đã tn tình hng dn tác gi hoàn thành lun vn này. Sau cùng, tác gi rt cm n các Thy Cô, nhng ngi bn, đng nghip và ngi thân đã tn tình h tr, góp ý và giúp đ tôi trong sut thi gian hc tp và nghiên cu. Hc viên Lê Th Thanh Loan [...]... quan Nigeria Nói cách khác, hành vi lâu dài hai , tác Chính ph Chính sung nh Mu- ,k 9 , t L là l 10 Pal and Mittal (2011) trong TTCK quý, quý tác quý 4 các ADF, m K trong mô hình TTCK Mô hình ECM CNX Nifty; T , không ;S trên 2 TTCK , C ; ,t 2 Sensex và S&P CNX 50 , ngoài mô hình ECM các 11 g M 0,17 , có , 25% 2.2 TTCK TTCK “ TTCK ”, , VN-Index -2010 K Khi kê Khaled Hussain TTCK ình Nam, 12 TTCK TTCK... TTCK TTCK hai TTCK N k , không phanh TTCK HNX-Index VN-Index , TTCK chính sách khác 2 ,v TTCK, TTCK “ các ” làm 5 : ; o o ; 3: o 12/2011; 4: o ; 5: o khoán và m ph 1 TTCK, TTCK , TTCK và -2011, - Index và HNX-Index và ki thích có các TTCK n thúc 3 1 : o TTCK c các nhân , o , TTCK o o Hay nói cách khác TTCK TTCK o 1.4 : o TTCK tháng 8 0 tháng 12 : o , 1.5 : TTCK VN-Index tháng 8/2000 HNX-Index... www.worldbank, o Tbr: L www.imf.org và www.worldbank 3.2.2.2 tháng TTCK 20 Ngoài ra khoán, và HNX là các Inf, GDS, Exr, Tbr là các sau: (Augmented Dickey-Fuller- 1981 trong (co-integrations test) t là , thì và k không thích 21 , k k xem :N , Mô hình này ECM và quá khô , , b K : và ? 22 n , n trình bày mô hình nghiên TTCK, này 23 TTCK các nghiên Trong - , Chính 4.1.1 S -Index và HNX- 24 VNI 1,200 1,000 800... (BSE) ành ? , lý do (2011) 2 TTCK là c and Mittal và TTCK BomBay TTCK T 15 TTCK phân tích , phân tích TTCK 2 này tác TTCK TTCK TTCK TTCK các 16 : TTCK V ng pháp nghiên Nam -Index, HNX-Index, các thông tin TTCK ,n TTCK b , ,b 17 n TTCK, n s 3.2.1 Mô hình : TTCK trên mô hình ) T hai VNI = HNX = oExrt 1 oExrt Gdst 2e 1 TTCK 3Tbrt + 4Inft+ t Gdst 2e (1) 3Tbrt+ 4Inft+ut (2) Tron ,u o o V VN-Index T HNX-Index... VNI theo tháng o LogHNX: 4Inft + t HNX theo tháng o LogExr Dollar o LogGds: tháng các o H01 VN-Index và HNX-Index o H02 VN-Index và HNX-Index o H03 VN-Index và HNX-Index o H04 VN-Index và HNX-Index 3.2.2 : 3.2.2 D eo tháng 3 VN-Index tháng 12/2011 i mô hình 4 HNX o VNI khoán VN-Index http://www.hsx.vn HOSE HOSE 19 o HNX: khoán HNX–I HNX trang Web: www.stockbiz.vn o Exr www.customs.gov.vn , o Gds www.worldbank,... (Augmented Dickey- o Fuller)– (Co-integrations test) o ét o o TTCK M TTCK, TTCK TTCK 5 2: 2.1 trên TTCK TTCK và CTCK TTCK Mukhejee và Naka (1998) hình TTCK và Liu (1999), các ông T B 1980 mô TTCK , 1995, bài xem xét các 6 TTCK Maysami và các c -S Equities Finance Index, SES All-S Equities Property Index and SES All-S Equities Hotel Index) c TTCK Christopher Gan -2003 lên TTCK TTCK 7 là thay , tuy nhiên, . ca các nhân t v mô đn th trng chng khoán 5 2.1. Tng quan các nghiên cu thc nghim trên th gii v s nh hng ca các nhân t v mô đn th trng chng khoán 5 2.2. Tng quan các. Vit Nam v s nh hng ca các nhân t v mô đn th trng chng khoán 11 2.3. Kt lun rút ra t các nghiên cu thc nghim v s nh hng ca các nhân t v mô đn th trng chng khoán. các nhân t v mô đn th trng chng khoán Vit Nam giai đon t tháng 8/2000 đn tháng 12/2011 23 4.1 Thc trng v s nh hng ca các nhân t v mô đn th trng chng khoán Vit Nam