B GIÁO DCăVĨăĨOăTO TRNGăI HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH ========== NGUYN TH BÌNH PHÂN TÍCH MI QUAN H GIA CÁC NHÂN T KINH T VăMỌ VÀ TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM - S DNG MÔ HÌNH T HI QUY VECTOR (VAR) LUNăVNăTHCăSăKINHăT TP.H Chí Minh ậ Nmă2012 B GIÁO DCăVĨăĨOăTO TRNGăI HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH ========== NGUYN TH BÌNH PHÂN TÍCH MI QUAN H GIA CÁC NHÂN T KINH T VăMỌăVĨăTH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM ậ S DNG MÔ HÌNH T HI QUY VECTOR (VAR) Chuyên ngành : Kinh t Tài chính ậ Ngân hàng Mã s : 60.31.12 LUNăVNăTHCăSăKINHăT NGIăHNG DN KHOA HC: GS.TS TRN NGCăTH TP.H Chí Minh ậ Nmă2012 LIăCAMăOAN  Tôi xin cam đoan rng đây là công trình nghiên cu ca tôi, có s h tr t Giáo viên hng dn là GS. TS Trn Ngc Th. Các ni dung nghiên cu và kt qu trong đ tài này là trung thc và cha tng đc ai công b trong bt c công trình nào. Nhng s liu trong các bng biu phc v cho vic phân tích, nhn xét, đánh giá đc chính tác gi thu thp t các ngun khác nhau có ghi trong phn tài liu tham kho. Ngoài ra, trong lun vn còn s dng mt s nhn xét, đánh giá cng nh s liu ca các tác gi khác, c quan t chc khác, và đu có chú thích ngun gc sau mi trích dn đ d tra cu, kim chng. Nu phát hin có bt k s gian ln nào tôi xin hoàn toàn chu trách nhim trc Hi đng, cng nh kt qu lun vn ca mình. TP.HCM, ngày 22 tháng 12 nm 2012 Tác gi Nguyn Th Bình LI CMăN  Trc tiên, tôi xin chân thành cm n Thy Trn Ngc Th đư tn tình hng dn tôi trong sut quá trình thc hin và hoàn thành lun vn tt nghip này, cng nh gi li cm n đn tt c các Thy - Cô đc bit là Thy Cô trong khoa TCDN - Trng i hc Kinh T TP.HCM đư tn tình dy bo và truyn đt cho tôi nhng kin thc quý giá trong c khóa hc. Sau cùng, tôi xin cm n các bn trong lp cao hc TCDN êm 4 K19 đư giúp đ, chia s nhng kin thc mi m cng nh nhng thông tin b ích đ tôi có th hoàn thành lun vn này. Trân trng! MC LC TÓM TT 1 GII THIU 2 CHNGă1 4 NHNG BNG CHNG THC NGHIM V NH HNG CA CÁC NHÂN T KINH T VăMỌăTI CH S GIÁ CHNG KHOÁN 4 1.1 Các nhân t kinh t vă môă vƠă nhă hng ca chúng ti th trng chng khoán 4 1.1.1 Lãi sut 4 1.1.2 T l lm phát 6 1.1.3 Cung tin m rng 7 1.1.4 Ch s sn xut công nghip 9 1.1.5 T giá hiăđoái 9 1.1.6 Giá du th gii 11 1.1.7 Giá vàng 13 1.2 Các nghiên cu thc nghim v mi quan h gia các nhân t kinh t vămôăvƠăch s giá chng khoán 13 1.2.1 Các nghiên cu trên th gii 13 1.2.2 Các nghiên cu  Vit Nam 21 CHNGă2 23 PHÂN TÍCH MI QUAN H GIA CÁC NHÂN T KINH T VăMỌăVĨă TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 23 2.1 D liu nghiên cu 23 2.2 Phngăphápănghiênăcu 25 2.3 Cácăbc thc hin 28 2.4 Kt qu nghiên cu thc nghim 29 2.4.1 Kimăđnh nghimăđnăv (Unit roots test) 29 2.4.2 Xácăđnhăđ tr tiăuăs dng trong mô hình 30 2.4.3 Kimăđnhăđng liên ktătheoăphngăphápăJohansen 31 2.4.4 Kimăđnh nhân qu Granger 33 2.4.5 Kt qu kimăđnh mô hình Var 36 2.4.6 Phơnătíchăphơnărƣăphngăsaiă(VarianceăDecomposition) 38 2.4.7 Phân tích hàm phn ngăđy 40 KT LUN 42 DANH MC TÀI LIU THAM KHO 45 PH LC 48 DANH MC CH VIT TT - ADF: Augmented Dickey-Fuller – Phng pháp Dickey-Fuller b sung - CPI: Consumer Price Index - ch s giá tiêu dùng - CK: Chng khoán - CP: C phiu - EX: exchange Rate – T giá hi đoái - GP: Gold Price - Giá vàng th gii - GSO: General Statistics Office - Tng cc thng kê Vit Nam - IFS: International Financial Statistics - Thng kê tài chính Quc t - IMF: International Monetary - Qu tin t quc t - IPI: Industrial Production Index - Ch s sn xut công nghip - IR : Interest rate - Lãi sut - M2: Cung tin m rng - NHNN: Ngân hàng Nhà nc - OLS: Ordinary least squares – Phng pháp bình phng nh nht - OP: Oil Price - Giá du th gii - TSSL: T sut sinh li - TTCK: Th trng chng khoán - USD: đô la M - Var: Vector Autoregession – T hi quy vector - VN: Vit Nam - VND: đng Vit Nam - VN-Index: Ch s giá chng khoán Vit Nam DANH MC CÁC BNG, BIU Bng 1.1: Tóm tt các nhân t kinh t vămôăđƣăđc s dng trong các nghiên cuătrc 21 Bng 2.1: Các nhân t kinh t vămôăs dng trong nghiên cu 23 Bng 2.2: Kt qu kimăđnh tính dng ca các bin 29 Bngă2.3ăXácăđnhăđ tr tiăuăs dng trong mô hình Var 30 Bng 2.4: Kimăđnh Trace 32 Bng 2.5: Kimăđnh giá tr riêng ccăđi 32 Bng 2.6: Kt qu kimăđnh nhân qu Granger gia các bin s 34 Bng 2.7: Kt qu hi quy mô hinh Var 36 Bng 2.8: Kt qu phơnătíchăphơnărƣăphngăsai 38 DANH MC CÁC BIU  Biuăđ 2.1: Phn ng ca VN-Indexăđi vi cú sc ca các bin s kinh t 40 1 TÓM TT Mc đích chính ca bài nghiên cu là phân tích nh hng ca các nhân t kinh t v mô đn ch s giá chng khoán Vit Nam thông qua mô hình t hi quy Vector (Var). Các nhân t kinh t v mô đc nghiên cu trong bài bao gm: lãi sut, t l lm phát, cung tin m rng, ch s giá sn xut công nghip, t giá hi đoái, giá du và giá vàng. Ch s VN-Index đc s dng làm đi din cho ch s giá chng khoán ca TTCK Vit Nam. D liu phân tích ca các bin đc ly theo tháng, trong khong thi gian t tháng 01/2006 đn tháng 07/2012 (bao gm 79 quan sát). Kt qu kim đnh đng liên kt ch ra rng: tn ti mi quan h cân bng dài hn gia ch s VN-Index và các nhân t kinh t v mô. Kim đnh nhân qu Granger và mô hình t hi quy Vector cho thy ch có nhân t giá du và lãi sut có tác đng đn ch s VN-Index (h s hi quy ca 2 nhân t này có ý ngha thng k, h s thng kê ca các nhân t còn li không có ý ngha thng kê). Theo đó, giá du có mi tng quan thun vi ch s VN-Index và lãi sut thì li tn ti mi tng quan nghch. Bên cnh đó, kim đnh nhân qu cng cho thy ch s VN-index không phi là ch báo hàng đu cho các nhân t kinh t v mô và nn kinh t vì ch s VN-Index không tác đng nhân qu ti bt k nhân t kinh t v mô nào. T khóa chính: Mô hình t hi quy vector Var, VN-Index, lãi sut, t l lm phát, cung tin m rng, ch s sn xut công nghip, t giá hi đoái, giá du, giá vàng. 2 GII THIU Th trng chng khoán (TTCK) ca Vit Nam nhìn chung vn còn non tr vi 12 nm hot đng. Tuy vy, nó đư có nhng bc phát trin nhanh chóng, góp phn vào s phát trin nn kinh t ca đt nc, là kênh huy đng vn hiu qu cho các doanh nghip và cung cp môi trng đu t cho công chúng. Tuy nhiên, trong nhng nm gn đây nhng thay đi trong chính sách v mô đư tác đng rt ln đn TTCK làm cho th trng tri qua nhiu giai đon bin đng mnh. iu này nh hng ti s phát trin ca nn kinh t và làm thay đi các quyt đnh đu t. Vì vy, đánh giá tác đng ca các yu t kinh t v mô đn TTCK có mt vai trò quan trng đi vi c nhà đu t cá nhân, t chc và các nhà hoch đnh chính sách. Có rt nhiu nhng nghiên cu trên các th trng chng khoán đư phát trin và mi ni đ xác đnh xem yu t kinh t v mô nào thc s tác đng đn th trng chng khoán cng nh là mc đ tác đng ca chúng. Bng vic kim đnh trong thc t qua các mô hình kinh t lng s giúp ta có cái nhìn tng quát hn v ri ro và bin đng ca giá c phiu đ đa ra các d báo cng nh phòng nga cho các hot đng đu t trên th trng. Xut phát t nhng lý do trên, tác gi đư chn đ tài ắăPhơnătíchămi quan h gia các nhân t kinh t vămôăvƠăth trng chng khoán Vit Nam ậ S dng mô hình t hi quy VectorẰ đ nghiên cu và làm lun vn tt nghip thc s ca mình. Mc tiêu nghiên cu ca đ tài ch yu làm sng t nhng tác đng ca các nhân t kinh t v mô ti th trng chng khon Vit Nam và đo lng mc đ tác đng ca các nhân t kinh t v mô ti ch s giá chng khoán ca th trng chng khoán Vit Nam.  đt đc mc tiêu trên, nghiên cu s tp trung phân tích đ tr li các câu hi sau: [...]... c m i quan h gi a các nhân t kinh t qu n lý th - ng m t cách hi u qu i v i các h c gi : k t qu c a bài nghiên c u có th dùng làm tài li u tham kh o có ích cho nh ng h c gi mu n nghiên c u m i quan h này trên th ng ch ng khoán Vi t Nam B c cc - 1: Nh ng b ng ch ng th c nghi m v t - c chi ng c a các nhân t kinh n ch s giá ch ng khoán Phân tích m i quan h gi a các nhân t kinh t ch ng khoán Vi t Nam ng... d ng c a các bi n trong mô hình N u chu s d ng k thu t l L a ch n kho ng tr phù h p các chu i d ng ng thì ph i 28 Xem xét m phù h p c a mô hình ch y ra b ng vi c ki d ng c a ph u ph nh tính a mô hình d ng thì mô hình nh phù h p v i chu i th c c l i So sánh các mô hình phù h p và l a ch n mô hình phù h p nh t 2.3 c th c hi n ng m ng c a các nhân t kinh t n ch s giá ch ng khoán Vi t Nam (VN-Index) ta... cùng chi u lên ch s giá ch giá h và cung ti n M2 l ng ngh ch chi u T t c các h s u có m nh tiêu t ng tài s n c nh ng kê ngo i tr bi n chi tiêu t ng tài s n c 21 1.2.2 Các nghiên c u Vi t Nam (Nguy n H u Tu n, 2012): -Index quan , -Index và VN-Index, VN- = phân tíc -2 011 B ng 1.1: Tóm t t các nhân t kinh t nghiên c STT c s d ng trong các c Nhân t kinh t Các nghiên c u mô (Chen et al., 1986); (Bulmash... cho th y giá vàng không có c l i v n ch s ch ng khoán ISE m này, nghiên c u c a (Tunali, 2010) trên th ch ng khoán Th l i cho th y t n t i m ng ch gi a giá vàng và t su t sinh l i c a ch ng khoán 1.2 Các nghiên c u th c nghi m v m i quan h gi a các nhân t kinh t và ch s giá ch ng khoán Ph n này s trình bày các nghiên c u th c nghi m v m i quan h gi a các nhân t kinh t và ch s giá ch ng khoán c c trên... t các c m i n i) và Vi t Nam Khác v i ph n 1.1, ph n này s trình bày t ng th m t bài nghiên c s d ng mô h nghiên c u, các nhân t kinh t phân tích và nghiên c u cho k t qu nh c tác gi l a ch nào? 1.2.1 Các nghiên c u trên th gi i Trên th gi t nhi u nghiên c u v m i quan h gi a các nhân t kinh t và bi ng c a giá ch u c a (Nelson, 1976), (Jaffe & Mandelker, 1976), (Fama & Schwert, 1977) Các tác gi i quan. .. gi a các bi n này cùng m giúp gi i quy cv ng và d dàng s d ng trong phân tích v i chu i th n (multivariate) Nó là s m r ng thêm mô hình t h c bi t r t h u ích cho vi c mô t nh ng bi hình này ng lên bi n ng c a chu i th i gian kinh t và d báo Mô c s d ng trong vi c phân tích chính sách hay k t lu n mang tính c u trúc Trong phân tích c u trúc (structure analysis), m t vài gi c u trúc có tính nguyên nhân. .. u xem xét t m quan tr ng c a các nhân t kinh t n th Thái Lan B n bi n kinh t cs d nghiên c u là: T l th t nghi p, lãi su t, t l l m phát và t giá h ng là nhân t i di n cho th nhân t kinh t su t sinh l i th ng ch ng khoán D li u c a các su t sinh l i th tháng trong th i k t tháng 01/2001 d ng mô hình h ng ch ng khoán c thu th p theo n tháng 12/2010 Tác gi ng m i quan h gi a các nhân t kinh t su t sinh... th c hi - u tiên, tác gi th c hi n ki : nh nghi xem xét tính d ng và không d ng c a các chu i th i gian c a các bi n trong mô hình th c nghi m tránh hi - ng h i quy gi trong quá trình phân tích d li u Th hai, tác gi th c hi n ki ng liên k t theo ph pháp phân xem xét m i quan h dài h n gi a các bi n trong mô hình nghiên c u c khi ti n hành ki ng liên k t tác gi a ch n tr phù h p cho mô hình - Th ba,... NH NG C A CÁC NHÂN T MÔ T I CH S KINH T GIÁ CH NG KHOÁN 1.1 Các nhân t kinh t ng c a chúng t i th ng ch ng khoán Trên th c t có r t nhi u y u t ng t i giá c a c phi u Tuy nhiên, Vi t Nam là m t qu gi n, có n n kinh t h i nh p v i khu v c và th , trong bài nghiên c u c a mình tác gi t p trung nhi vào nh ng t các nhân t mang tính n i t i c a n n kinh t su t, t l l m phát, cung ti n m r ng (M2) và ch s...3 - Th nh t, nh xem li u có t n t i m i quan h gi a các nhân t kinh t ch s giá ch ng khoán c a TTCK Vi t Nam hay không? - Th ng h p có t n t i m i quan h thì nhân t ng l n nh t n ch s giá ch ng khoán và m nào có ng c a chúng ra sao? tài nghiên c u mang l i m t s i v i các nhà ho t iv - m t lý thuy t và th c ti n không ch nh Chính sách mà nó còn có ích cho các h c gi quan tâm này, c th . NGUYN TH BÌNH PHÂN TÍCH MI QUAN H GIA CÁC NHÂN T KINH T VăMỌăVĨăTH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM ậ S DNG MÔ HÌNH T HI QUY VECTOR (VAR) Chuyên ngành : Kinh t Tài chính ậ. sinh li - TTCK: Th trng chng khoán - USD: đô la M - Var: Vector Autoregession – T hi quy vector - VN: Vit Nam - VND: đng Vit Nam - VN-Index: Ch s giá chng khoán Vit Nam . cho các nhân t kinh t v mô và nn kinh t vì ch s VN-Index không tác đng nhân qu ti bt k nhân t kinh t v mô nào. T khóa chính: Mô hình t hi quy vector Var, VN-Index, lãi sut,