BăGIÁOăDCăVĨăĨOăTO TRNGăIăHCăKINHăTăTP. HCM  o0o  INH TH GM CÁCăNHỂNăTăNHăHNGăNăCHIăPHệăLAăCHNăBTă LIăTRÊNăTHăTRNGăCHNGăKHOÁNăVITăNAM:ă TRNGăHPăCÁCăCỌNGăTYăTĨIăCHệNH LUNăVNăTHCăSăKINHăTă TP. H Chí Minh – Nm 2013. BăGIÁOăDCăVĨăĨOăTO TRNGăIăHCăKINHăTăTP. HCM  o0o  INH TH GM CÁCăNHỂNăTăNHăHNGăNăCHIăPHệăLAăCHNăBTă LIăTRÊNăTHăTRNGăCHNGăKHOÁNăVITăNAM:ă TRNGăHPăCÁCăCỌNGăTYăTĨIăCHệNH Chuyên ngƠnhμ Kinh T Phát Trin Mƣ sμ 60310105 LUNăVNăTHCăSăKINHăTă NGI HNG DN KHOA HCμ PGS.TS. NGUYN TRNG HOÀI TP. H Chí Minh – Nm 2013. LIăCAMăOAN   Tôi xin cam đoan rng lun vn nghiên cu “Các nhân t nh hng đn chi phí la chn bt li trên th trng chng khoán Vit Nam: trng hp các công ty tài chính” lƠ công trình nghiên cu ca tôi, bên cnh s h tr ca thy hng dn đ tƠi. Các ni dung nghiên cu vƠ kt qu t đ tƠi nghiên cu cha đc công b trong bt k công trình nghiên cu nƠo. Lun vn cha bao gi đc np đ nhn bt k bng cp nƠo ti các trng đi hc hoc c s đƠo to khác. TP. H Chí Minh - Nm 2013 Tác gi inh Th Gm MCăLC Trang bìa ph Li cam đoan Mc lc Danh mc ch vit tt Danh mc bng biu Danh mc hình v Tóm tt CHNG 1: GII THIU NGHIÊN CU 1 1.1. Lý do chnăđ tài 1 1.2. Mc tiêu nghiên cu 3 1.3. Câu hi nghiên cu 3 1.4. iătng và phm vi nghiên cu 4 1.5. B cc lunăvn 4 CHNG 2: CăS LÝ LUN V CHI PHÍ LA CHN BT LI 5 2.1. Các khái nim liên quan 5 2.1.1. Th trng chng khoán 5 2.1.2. Nhà đu t chng khoán 6 2.1.3. Thông tin bt cân xng 8 2.2. Các lý thuyt liên quan 9 2.2.1. George Akerlof (The Market for lemons) 9 2.2.2. Michael Spence vi c ch phát tín hiu 11 2.2.3. Joseph Stiglitz vi bin pháp sàng lc 12 2.3. H qu ca thông tin bt cân xng 13 2.3.1. S la chn bt li ca nhà đu t 13 2.3.2. Ri ro đo đc hay tâm lý  li 14 2.4. Các nghiên cuăliênăquanăđn chi phí la chn bt li 15 2.4.1. Các nghiên cu đo lng chi phí la chn bt li 15 2.4.2. Hàm hi quy và các bin trong mô hình 20 2.3. Các nhân t nhăhngăđn chi phí la chn bt li 26 CHNG 3: PHNGăPHÁPăNGHIÊNăCU 31 3.1. Bt cân xng thông tin trên th trng chng khoán Vit Nam 31 3.1.1. Doanh nghip cha cung cp thông tin đy đ, kp thi và công bng 31 3.1.2. Hin tng rò r thông tin 32 3.1.3. Hin tng thao túng th trng 32 3.1.4. Tin đn tht thit 33 3.2. oălng các nhân t nhăhngăđn chi phí la chn bt li 34 3.2.1. Thông tin th trng 34 3.2.2. Các công ty tài chính niêm yt giao dch 35 3.2.3. Thông tin d báo (Dispersion) 39 3.3. Mô hình phân tích 40 3.3.1. Mô hình xác đnh chi phí la chn bt li ca tng mã trong mu 40 3.3.2. Mô hình nghiên cu 41 3.3.3. Tóm tt các bin trong mô hình nghiên cu 42 3.3.4. Bin không th thu thp s liu 44 3.4. Chn mu và d liu 44 3.4.1. Chn mu 44 3.4.2. B d liu 45 3.5. Th tcăcălng 46 3.5.1. Th tc c lng bin IAV 46 3.5.2. Th tc c lng các nhân t nh hng IAV 46 3.6. Khung phân tích ca nghiên cu 46 CHNGă4:ăKT QU NGHIÊN CU VÀ THO LUN KT QU NGHIÊN CU 49 4.1. Kt qu thng kê mô t 49 4.1.1. Thng kê mô t chi phí la chn bt li 49 4.1.2. Thng kê mô t các nhân t nh hng đn chi phí la chn bt li 50 4.2. Kt qu hi quy 52 4.2.1. Kt qu hi quy mô hình không gii hn 52 4.2.2. Tóm tt kt qu hi quy mô hình không gii hn 55 CHNG 5: KT LUN VÀ GI Ý CHÍNH SÁCH 57 5.1. Kt lun 57 5.2. Gi ý chính sách 58 5.3. Gii hn caăđ tài nghiên cu 61 5.3.1. S lng công ty niêm yt 61 5.3.2. Bin đo lng trong mô hình 61 5.3.3. Kim soát bin ni sinh 62 5.3.4. Các lnh vc nghiên cu tip 62 TÀI LIU THAM KHO PH LC 1 PH LC 2 PH LC 3 DANHăMCăCHăVITăTT BQ: Bình quân CKμ Chng khoán CPμ C phiu CTCKμ Công ty chng khoán GDμ Giao dch NT: NhƠ đu t chng khoán TTCKμ Th trng chng khoán VN: Vit Nam DANHăMCăBNGăBIUă Bng 2.1: S khác nhau gia NT chuyên nghip và không chuyên nghip 7 Bng 3. 1: Tóm tt các bin trong mô hình hi quy 43 Bng 4. 1: Thng kê mô t chi phí la chn bt li 49 Bng 4. 2: D liu thng kê mô t các bin trong mô hình nghiên cu 51 Bng 4. 3: Tóm tt kt qu hi quy mô hình không gii hn 55 Bng 5. 1: Danh sách các mã chng khoán thuc ngƠnh tƠi chính đc niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam. 66 Bng 5. 2: Chi phí la chn bt li ca các mã CK trong mu tha điu kin  i € (0,1) 69 Bng 5. 3: D liu các bin trong mô hình nghiên cu 70 Bng 5. 4: Kt qu hi quy mô hình không gii hn_h s phân tích 80 Bng 5. 5: Kt qu hi quy mô hình không gii hn_ tóm tt mô hình 81 Bng 5. 6: Kt qu hi quy mô hình gii hn_h s phân tích 82 Bng 5. 7: Kt qu hi quy mô hình gii hn_ tóm tt mô hình 82 Bng 5.8: Kim đnh h s hi quy 83 Bng 5. 9: Kt qu hi quy mô hình gii hn_ tóm tt mô hình 84 Bng η. 10μ Phơn tích phng sai (ANOVA) 84 Bng 5. 11: Kim đnh hin tng đa cng tuyn 85 Bng 5. 12: Kim đnh s tng quan gia các bin 85 Bng 5. 13: Kim đnh phng sai ca phn d thay đi 86 DANHăMCăHỊNHăV Hình η. 1μ  th bin chi phí la chn bt li IAV 72 Hình η. 2μ  th bin quy mô công ty Size 73 Hình η. 3μ  th bin t l n dài hn trên vn ch s hu Leverage 73 Hình η. 4μ  th bin đ bin thiên ca thu nhp EarnVol 74 Hình η. ημ  th bin khi lng giao dch bình quân hàng ngày Volume 74 Hình η. θμ  th bin t l tài sn vô hình trên tng tài sn Inta 75 Hình 5. 7:  th bin t l giá tr hin ti so vi giá tr s sách MB 75 Hình η. 8μ  th bin giá giao dch bình quân hàng ngày Price 76 Hình η. λμ  th bin sai s sut sinh li ca c phiu VarR 76 Hình η. 10μ  th bin đ lch chun sut sinh li ca c phiu SigR 77 Hình η. 11μ  th bin đ lch chun khi lng GD hàng ngày ca c phiu SigVol 77 Hình η. 12μ  th bin t l c phiu mà c đông t chc đang nm gi InstOwn 78 TịMăTT Mc tiêu ca lun vn nghiên cu nhm xác đnh chi phí la chn bt li ca các mƣ chng khoán thuc ngƠnh tƠi chính, xác đnh các nhơn t tác đng đn chi phí la chn bt li nƠy. VƠ qua đó, tác gi gi ý nhng chính sách nhm khc phc chi phí la chn bt li cho nhƠ đu t, giúp th trng chng khoán Vit Nam hot đng tht s hiu qu hn, công bng hn, Kt qu hi quy mô hình xác đnh chi phí la chn bt li cho thy trong thi gian nghiên cu, các mƣ chng khoán thuc ngƠnh tƠi chính cha đng đu. Mƣ chng khoán có chi phí la chn bt li thp nht lƠ 0.0ηθ vƠ mƣ chng khoán có chi phí la chn bt li cao nht lƠ 0.λλ2. Do đó, gia các mƣ chng khoán trong mu có s bin thiên rt ln v chi phí la chn bt li. Kt qu hi quy mô hình nghiên cu cho thy rng trong 11 bin đc lp thì có 4 bin có ý ngha thng kê nhμ LSize, LVol, LEarnVol, LPri. Trong 4 bin có ý ngha thng kê (mc ý ngha nh hn hoc bng 10%) thì bin LSize (quy mô công ty) có đ tin cy cao nht trong mô hình. Bin nƠy có tng quan dng th hin giá tr công ty cƠng ln hay giá tr th trng ca công ty niêm yt cƠng ln thì s có chi phí la chn bt li cƠng cao. Kt qu nƠy có v nghch lý nhng li rt phù hp vi thc t th trng chng khoán Vit Nam nm 2012. T kt qu nghiên cu, tác gi đa ra gi ý mt s chính sách nhm giúp hn ch chi phí la chn bt li trên th trng chng khoán Vit Namμ trng hp các mƣ chng khoán thuc ngƠnh tƠi chính. Nhng chính sách nƠy góp phn giúp các nhƠ đu t không chuyên nghip tránh đc nhng ri ro trong quá trình đu t vƠ th trng hot đng công bng hn, hiu qu hn,… [...]... 1.1 h là 1 mà Do hông tin 1 http://tiasang.com.vn/Default.aspx?tabid=114&News=1687&CategoryID=7 2 thông tin không chính xác, Và Ngoài ra, t hông tin Ng 2006) : ngh 3 1.2 ngành tài chính2 - tài chính - 1.3 - trên ngành tài chính? - 2 Theo trang http://www.wooricbv.com 4 1.4 - các công ty - 1.5 phân tích c 5 2.1 2.1.1 c - 6 (London Stock - -the-counter 2.1.2 3 - - 3 OTC) 7 : - - - B ng 2.1: S khác... Pháp lý thông tin, n Vai trò nhà 8 2.1.3 Informati 4 khác nhau Theo George Akerlof (1970 giao 4 9 2.2 Các l - 2.2.1 George Akerlof (The Market for lemons) George Akerlof xe ô tô thôn 10 11 2.2.2 Trong và thông tin trong nh 12 2.2.3 Joseph E Stiglitz k ti và v 13 2.3 hai 2.3.1 xe 14 2.3.2 và tài chính Tâm lý hi 15 2.4 2.4.1 2.4.1.1 Lin, Sanger và Booth (1995) Lin, t t Qt Giá mua và giá bán t Bt+1... xt = - t hình: =0 19 [2.9] xt2 - xtxt-1 - |xt| - (1 - ut - (ut t và (ut t-1 Nam 2.4.1.4 Roger D.Huang và Hans R.Stoll (1997) Hu E(Qt-1|Qt-2) = (1 t - t-1/2 [2.10] t-2 Qt-1 t-2/2Qt-2 Qt t t giá g t =- [2.11] 20 - Pt - -1 - Mt: - St - - u 2.4.2 2.4.2.1 Stephen Brown và Stephen A.Hillegeist (2007) 21 Tr A.Hillegeist (2007) và các mô hình Prob (Total > Industry Correlation, Capital, InstOwn, Analysts,... Midpointt - 1 t [2.16] 25 - Midpointt: Giá bì - Pricet - 1 - Midpointt - 1 - -1 t - -1 G - hàng ngày (OIB) 26 OIB = |B S|/(B + S) [2.17] (2010) không phân tích PIN vì VAL SVAL|/(BVAL + SVAL)) 2.3 cân khoán, 2.3.1 rõ h . yt trên th trng chng khoán Vit Nam. - Xác đnh các nhơn t nh hng đn chi phí la chn bt li trên th trng chng khoán Vit Nam trng hp các công ty tài chính. - Gi ý nhng chính. chn đ tƠiμ Các nhân t nh hng đn chi phí la chn bt li trên th trng chng khoán Vit Nam: trng hp các công ty tài chính . Tôi hi vng vi nghiên cu nƠy s giúp các nhƠ đu. đoan rng lun vn nghiên cu Các nhân t nh hng đn chi phí la chn bt li trên th trng chng khoán Vit Nam: trng hp các công ty tài chính lƠ công trình nghiên cu ca tôi, bên