B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH * Lể TH THANH LOAN CÁC NHỂN T NH HNG N T L CHI TR C TC CA CÁC CÔNG TY NIểM YT TRểN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H CHÍ MINH, NM 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH * Lể TH THANH LOAN CÁC NHỂN T NH HNG N T L CHI TR C TC CA CÁC CÔNG TY NIểM YT TRểN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S KINH T Chuyên ngƠnh: TƠi Chính – Ngơn HƠng Mư s: 60340201 NGI HNG DN KHOA HC: TS. MAI THANH LOAN TP. H CHÍ MINH, NM 2013 LI CAM OAN * Tôi xin cam đoan lun vn “CÁC NHÂN T NH HNG N T L CHI TR C TC CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM” là công trình nghiên cu ca chính tác gi. Bài nghiên cu này là kt qu ca vic tìm hiu, đc các tài liu ca các tác gi trong nc và nc ngoài, s liu s dng là trung thc và có ngun gc trích dn rõ ràng. Lun vn đc thc hin di s hng dn khoa hc ca TS. Mai Thanh Loan. TP. H Chí Minh, ngày 20 tháng 09 nm 2013 Tác gi lun vn Lê Th Thanh Loan LI CM N * Trc tiên, tôi chân thành cm n Cô – TS. Mai Thanh Loan đư tn tình ch bo, góp Ủ và đng viên tôi trong sut quá trình thc hin lun vn này. Tôi chân thành cm n Ban Giám Hiu và Vin ào To Sau i Hc Trng i Hc Kinh T Thành Ph H Chí Minh đư to điu kin thun li cho tôi hc tp và nghiên cu trong sut thi gian qua. Tôi chân thành cm n các Thy Cô Trng i Hc Kinh T Thành Ph H Chí Minh đư nhit tình ging dy cho tôi trong sut quá trình hc tp ti trng. Cui cùng, tôi chân thành cm n gia đình, bn bè, đng nghip đư to điu kin thun li nht đ tôi hoàn thành lun vn này. Tác gi lun vn Lê Th Thanh Loan MC LC  * Trang Tóm tt 1 Chng 1: Gii thiu 2 1.1 Lý do chn đ tài 2 1.2 Mc tiêu nghiên cu và câu hi nghiên cu 3 1.3 óng góp ca lun vn 4 1.4 B cc ca lun vn 4 Chng 2: Tng quan các nghiên cu trc đây 6 Chng 3: Phng pháp nghiên cu 11 3.1 D liu nghiên cu và mu nghiên cu 11 3.2 Phng pháp nghiên cu 11 3.3 Các bin nghiên cu và gi thuyt nghiên cu 13 3.3.1 Các bin nghiên cu 13 3.3.2 Các gi thuyt nghiên cu và k vng du 14 3.4 Mô hình nghiên cu và phng pháp kim đnh mô hình 15 3.4.1 Mô hình nghiên cu 15 3.4.2 Phng pháp kim đnh mô hình 16 Chng 4: Ni dung nghiên cu và các kt qu nghiên cu 19 4.1 Thng kê mô t các bin nghiên cu 19 4.2 Ma trn tng quan 20 4.3 Kt qu mô hình hi quy thc nghim 22 4.3.1 La chn mô hình hi quy d liu bng 22 4.3.2 Uc lng mô hình hi quy tng th ………………………23 4.3.3 Mô hình hi quy gii hn …………………………30 4.3.4 Kim đnh s phù hp ca mô hình, hin tng đa cng tuyn, hin tng phng sai thay đi và hin tng t tng quan 32 4.4 Kt lun chung v kt qu nghiên cu 33 4.4.1 Kt lun t thng kê mô t các bin 33 4.4.2 Kt lun t mô hình hi quy 35 Chng 5: Kt lun 38 5.1 Kt lun ca lun vn 38 5.2 Hn ch ca lun vn và đ xut các hng nghiên cu tip theo 40 5.2.1 Hn ch ca lun vn 40 5.2.2  xut các hng nghiên cu tip theo 40 Danh mc tài liu tham kho ch yu 42 Ph lc 1: Danh sách các công ty trong mu nghiên cu 44 Ph lc 2: Bng s liu các bin qua các thi k giai đon 2009-2012 50 DANH MC CÁC BNG BIU  * Trang Bng 3.1: Các bin trong nghiên cu và ký hiu 14 Bng 3.2: Các gi thuyt nghiên cu và k vng du 15 Bng 4.1: Thng kê mô t ca các bin đc s dng trong nghiên cu 20 Bng 4.2: Ma trn tng quan 21 Bng 4.3: Bng kt qu kim đnh Likelihook Ratio 22 Bng 4.4: Bng kt qu kim đnh Hausman Test 23 Bng 4.5: Bng kt qu hi quy tng th 24 Bng 4.6: Bng kt qu kim đnh bin không cn thit LTA 25 Bng 4.7: Bng kt qu hi quy đư loi bin LTA 26 Bng 4.8: Bng kt qu kim đnh bin không cn thit ROE 27 Bng 4.9: Bng kt qu hi quy đư loi bin ROE 27 Bng 4.10: Bng kt qu kim đnh bin không cn thit ROA 28 Bng 4.11: Bng kt qu hi quy đư loi bin ROA 29 Bng 4.12: Bng kt qu kim đnh bin không cn thit CR 30 Bng 4.13: Bng kt qu hi quy gii hn 31 Bng 4.14: Mô hình tóm tt thông tin 32 DANH MC HÌNH * Trang Hình 3.1. Quy trình nghiên cu 12 1 TịM TT Chính sách c tc là mt trong ba quyt đnh tài chính quan trng trong doanh nghip. Trên th gii có rt nhiu nghiên cu khác nhau v chính sách c tc. Trên th trng chng khoán Vit Nam, chính sách c tc ca doanh nghip thi gian qua ni lên thành mt trong nhng vn đ đc các nhà đu t rt chú trng. Lun vn này nghiên cu các nhân t nh hng đn t l chi tr c tc ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam. D liu nghiên cu gm 100 công ty niêm yt trong thi gian 4 nm t nm 2009 đn nm 2012. Bài nghiên cu đa ra bng chng thc nghim v các nhân t quan trng nh hng đn t l chi tr c tc ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam. Bài nghiên cu phân tích mt lot các nhân t nh hng đn t l chi tr c tc: quy mô công ty, đòn by tài chính, kh nng sinh li, ri ro và thanh khon. Tác gi đư s dng thng kê mô t, ma trn tng quan và phân tích hi quy đ tìm ra các nhân t nh hng đn t l chi tr c tc ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam. Kt qu nghiên cu cho thy đòn by tài chính, ri ro và thu nhp trên mi c phiu có nh hng quan trng đn t l chi tr c tc ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam trong giai đon 2009-2012. 2 CHNG 1: GII THIU 1.1 LỦ do chn đ tƠi Chính sách c tc là mt trong nhng phn quan trng nht trong vic nghiên cu tài chính. Nó là mt trong nhng ch đ gây nhiu tranh cưi nht. Vì vy có rt nhiu nhà kinh t trên th gii nghiên cu v chính sách c tc  nhiu quc gia khác nhau trong nhiu giai đon khác nhau. Nghiên cu c đin liên quan đn chính sách c tc là John Lintner (1956). Vào gia thp niên 1950 John Lintner đư kho sát hàng lot các quan đim c đin ca các giám đc doanh nghip v các chính sách phân phi c tc. Có th tóm lc bn mô hình cách điu hóa v cách thc chi tr c tc nh sau: o Các doanh nghip có các t l chi tr c tc mc tiêu dài hn. Vi thu nhp tng đi n đnh, các doanh nghip sung mưn thng có t l chi tr c tc cao, các doanh nghip tng trng chi tr c tc thp. o Các giám đc thng tp trung nhiu vào nhng thay đi c tc hn là so vi mc chi tr tuyt đi. Nh vy, nu c tc ca nm va qua là 1$ thì thanh toán c tc là 2$ trong nm nay s là mt quyt đnh n tng, nhng s không là gì c nu c tc ca nm va qua là 2$. o C tc thay đi theo sau nhng thay đi trong li nhun n đnh và kéo dài. Nhng thay đi li nhun tm thi s không tác đng gì đn chi tr c tc. [...]... Lu u các nhân t t l chi tr c t c c a các công ty niêm y t trên th Nam n ng ch ng khoán Vi t 4 gi i quy t m c tiêu nghiên c u trên, tác gi t s câu h i nghiên c o Chính sách c t c c a các công ty niêm y t trên th ng ch ng khoán Vi t Nam b ng b i các nhân t ty, kh y tài chính, r i ro hay tính thanh toán? l i o Nhân t quy mô công ng trong quy các công ty niêm y t trên th nh chi tr c t c c a ng ch ng khoán. .. khoán Vi t Nam? 1.3 Lu : Th nh t, lu n làm sáng t thêm v chính sách c t c b ng cách cung c p thêm b ng ch ng Th th ng m i n ng b ng ch ng th c nghi m, ki t Nam nh và ch ng th c các nhân t : òn b y tài chính, r i ro và thu nh p trên m i c phi u nh n t l chi tr c t c c a các công ty niêm y t trên th khoán Vi t Nam, m c mà chính sách c t Th nhân t c nghiên c u ng ch ng khoán ch n danh m ng ch ng vào các p... h ng ng c a các y u t : qui mô, l i nhu i nhu n gi l i trên v n ch s h u i v i chính sách c t c nm 8 chính sác ùng chi ên v - trên v ch s h c nghiên c này là Kanwal and Kapoor (2008) phân chi Ahmed and Javid (2009) bài 9 và Yordying Thanatawee (2011) - vòn xem xét OLS tr khoán -2008 K ch 10 Anupam Mehta (2012) c và các ngành công nghi p Abu Dha - i r ro và l nhu n ròng trên v c mô công ty và r ro Anupam... Osobov (2008) r ng nghiên c u c a Fama and French b ng cách ki m tra các ch s theo th i gian t i m t s th tài chính phát tri n M 1989-2002 C th tác gi o Nh c, Pháp, Nh ng n l i cho: m c a các công ty chi tr c t c và không chi tr c t c 7 có gi ng nhau các qu c gia không? o Nh i theo th i gian không? o Nh ng doanh nghi p các qu c gia khác có th hi ng gi m chi tr c t c trong nh c s d ng d li u qu c t cho phép... Denis and Igor Osobov (2008) H1: Quy mô công ty (LTA) có m + cùng chi u v i t l chi tr c t c (DPR) - Anupam Mehta (2012) - Yordying Thanatawee (2011) - Yordying Thanatawee y tài chính (LEV) có m uan (2011) + cùng chi u v i t l chi tr c t c (DPR) - Fama and French (2001) H3 : Kh t i (ROA, ROE, EPS) có m i - Ahmed and Javid (2009) + ng quan cùng chi u v i t l chi tr c t c - David Denis and Igor (DPR)... trung vào c t c và ph n bù c t c Tác gi s d ng m u là các công ty c ph c li t kê trong h th ng d li u Worldscope, b ng cách lo m u, tác gi i h n nghiên c u d li u Worldscope th gi i gia: M Tác gi c, Pháp và Nh t t n: tác gi r ng c t c ch u o 06 qu c n 2002 d o h ng yêu c u ch n ng b ng kê, t p h p s li cho th y m công ty: qui mô, l i nhu i nhu n gi l i trên v n ch s h u n: tác gi s d ng mô hình h i qui... u sau: 0i + 1LTAit + 2LEVit + 3ROAit + 4ROEit + 5EPSit + 6P/Eit + 7CRit + uit 16 Trong : B0i : là h s ch n, ph n ánh t l chi tr c t c trong i u ki n các nhân t khác b ng 0 Bi : là h s góc Ph n ánh m nhân t u ki n các nhân t khác b ng 0 (i nh n giá tr t 1 3.4.2 Ph Ki m m) c a t l chi tr c t c khi n 7) ng pháp ki m mô hình nh Likelihook Ratio và Hausman Test : Tác gi s d ng ki quy nh l a ch nh bình ng... 309 1.000 1.000 154*** 002 163*** 001 -.050 314 -.059 237 -.088* 079 734*** 000 -.025 612 (Ngu n: tác gi tính toán t ph n m m Eview) 4.2 trên , b tài chính ng quan m t chi 1%, quy mô công ty, ng quan ngh ;r ro có v i t l chi tr c t c %, thu nh p trên m c phi ngh chi 22 4.3 mô hình 4.3.1 L DPRit = ch 0i + th c nghi m mô hình h 1LTAit + 2LEVit Tác gi s d ng ki bình ph quy d li u b + 3ROAit h c 4ROEit... nghiên c ng c a quy mô công ty, b y tài chính, kh n ng sinh l i, r i ro và tính thanh kho n lên t l chi tr c t c c a doanh nghi p, tác gi s d ng các bi n nghiên c u trong mô hình này gi ng Anupam Mehta c mô t b i b ng sau: 14 1: Các bi n trong nghiên c Tên bi n DPR /EPS*100 Qui mô LTA LEV v ROA ROE EPS phát hành P/E CR 3.3.2 Các gi thuy t nghiên c Tài s và k v d u 15 B ng 3.2: Các gi thuy t nghiên c u...3 c bi t lo l ng v vi c h y b chính sách chi o tr c t c c a quy ng h , h r t mi nh này ng quy nh v i chính sách c t c Kania and Bacon (2005) ng, thanh kho n, r ng c a l i nhu i v i chính sách chi tr c t c Tác gi tích các d li u tài chính c ng cách s d ng t (OLS) Nghiên c u k t lu n r ng t l chi tr c t c ng nhi u b i l i nhu n (l i nhu n trên v n ch s h u), t ng doanh s bán hàng), r i ro (beta), . các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam thi gian qua b tác đng bi các nhân t nào? Tác gi chn đ tài ‘‘CÁC NHỂN T NH HNG N T L CHI TR C TC CA CÁC CÔNG TY. cùng chi u vi t l chi tr c tc và quy mô ca các công ty có mi quan h nghch chi u vi chính sách chi tr c tc. Quy mô ca các công ty có mi quan h nghch chi u vi chính sách chi. tìm ra các nhân t nh hng đn t l chi tr c tc ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam. Kt qu nghiên cu cho thy đòn by tài chính, ri ro và thu nhp trên mi