BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM PHẠM THỊ VÂN AN PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG TIỀN MẶT CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH, NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM PHẠM THỊ VÂN AN PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG TIỀN MẶT CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa TP. HỒ CHÍ MINH, NĂM 2013  Lời đầu tiên tôi xin chân thành cảm ơn Cô Nguyễn Thị Liên Hoa đã tận tình hướng dẫn, chỉ bảo, góp ý và động viên tôi trong suốt quá trình thực hiện luận văn tốt nghiệp này. Tôi cũng xin chân thành cảm ơn đến Quý Thầy, Cô những người đã tận tình truyền đạt kiến thức cho tôi trong ba năm học cao học. Tôi cũng xin gửi lời cảm ơn Cô Trần Thị Tuấn Anh đã chỉ dẫn về kinh tế lượng để tác giả hoàn thành luận văn này. Cuối cùng, tôi cũng xin gửi lời cảm ơn đến gia đình tôi, những người thân luôn luôn hỗ trợ và thường xuyên động viên tôi trong suốt quá trình học tập và hoàn thành luận văn tốt nghiệp này. Tp. Hồ Chí Minh, tháng năm 2013 Học viên Phạm Thị Vân An Trang MC LC  i  ii  iii  1 1.1  1 1.2  1 1.3  2  3 2.1  3 2.1.1 Tác động của các nhân tố vĩ mô 3 2.1.1.1  t: 3 2.1.1.2  tng l 4 2.1.1.3  tu kin kinh t  4 2.1.2 Tác động của các nhân tố nội tại của doanh nghiệp 5 2.2  6 2.2.1 Nghiên cứu của Fama và French (2001) 6 2.2.2 Nghiên cứu của Denis và Osobov (2006) 7 2.2.3 Nghiên cứu của Hedensted và Raaballe (2007) 10 2.2.4 Nghiên cứu của Kashif Imran (2011): 12 2.2.5 Một số nghiên cứu thực nghiệm khác trên thế giới: 14 3.1  19 3.2  19 3.3  20 4.1  22 4.1.1 Tình hình chi trả cổ tức của các Công ty niêm yết trên sàn HOSE 22 4.1.2 Đặc điểm các công ty chi trả và không chi trả cổ tức 24 4.1.2.1 m v t sut sinh li (ROE): 25  4.1.2.2 m v li nhun gi li (SC/BE): 25 4.1.2.3 m v  25 4.1.2.4 m v 26 4.2   27 4.2.1 Hồi quy theo phương pháp Pooled OLS, FEM, REM 28 4.2.2 Kiểm định mô hình 28 4.2.2.1 Ki 29 4.2.2.2 Kinh Hausman 29 4.2.2.3  29 4.2.2.4 Kinh hii 30 4.2.2.5 Kinh hing t  30 4.2.3 Kết quả hồi quy 30 5.1  33 5.2  33 5.3  34 5.4  35  36 C 39 i DANH MC BNG BI    (2001)   (2006)          Raaballe (2007)       2  3 KPooled OLS, FEM, REM  4 K  -  -  ii DANH MC VIT TT FEM REM OLS: (Ordinal Least Square) ROE (Return on equity) GMM: Generalized Methods of Moments Posearn SC:  BE equity) MV BV DPS EPS PROF LIQ: Kh SG HOSE HNX NYSE CRSP              Securitiy Prices) iii T Mu nhm cchi tr c t c tc cao.      (HOSE) .          , quy  . 235   m 2007 2857   . T , , t . 1 NG QUAN V   1.1 Gii thiu                   p     ,                        (HOSE) 1.2 Mu:             n     chi     ? 2 1.3 C     a qua                    Pooled OLS         [...]... 2011 2012 0% Khụng chi Chi tr c Chi tr c Chi tr c Chi tr c Chi tr c Chi tr c tr c tc tc di tc t 5%- tc t 10%- tc t 20%- tc t 30%- tc trờn 5% 10% 20% 30% 40% 40% Theo hỡnh 1 v hỡnh 2, cú th thy rng cỏc cụng ty khụng chi tr c tc cng chim t trng ln T trng cao nht cú th k n l n m 2012, cú n 82 cụng ty khụng chi tr c tc, chim 34,9% Cng cú th nhn thy rng, t l chi tr c tc v ph bin cỏc cụng ty l t 10% n 20%... cỏc cụng ty khụng chi tr c tc v ca cỏc cụng ty chi tr c tc ln lt l 0,05 v 0,193 Giỏ tr cao nht ca ROE ca tt c quan sỏt cng nh ca cỏc cụng ty chi tr c tc l 1,306 v ca cỏc cụng ty khụng chi tr c tc l 0,705 Giỏ tr thp nht ca ROE ca tt c quan sỏt cng nh ca cỏc cụng ty khụng chi tr c tc l -1,084 v ca cỏc cụng ty chi tr c tc l -0,392 iu ny cho thy kt qu t thng kờ cng nh k vng ca tỏc gi l cỏc cụng ty chi tr... cụng ty khụng chi tr c tc l 531.583 t ng v ca cỏc cụng ty chi tr c tc l 454.334 t ng Giỏ tr thp nht ca MV ca tt c quan sỏt cng nh ca cỏc cụng ty khụng chi tr c tc l 116 t ng v ca cỏc cụng ty chi tr c tc l 122 t ng Nh vy, t kt qu thng kờ cú th thy cụng ty khụng chi tr c tc l cụng ty cú quy mụ nh Tuy nhiờn du hiu ny cng khụng rừ rng iu ny trỏi vi k vng ca tỏc gi l cỏc cụng ty chi tr c tc l nhng cụng ty. .. ca cỏc cụng ty chi tr c tc ln lt l 0,726 v 0,556 Giỏ tr cao nht ca SC/BE ca tt c quan sỏt cng nh ca cỏc cụng ty khụng chi tr c tc l 3,249 v ca cỏc cụng ty chi tr c tc l 1,702 Giỏ tr thp nht ca SC/BE ca tt c quan sỏt cng nh ca cỏc cụng ty chi tr c tc l 0,008 v ca cỏc cụng ty khụng chi tr c tc l 0,011 iu ny cho thy kt qu t thng kờ cng nh k vng ca tỏc gi l cỏc cụng ty chi tr c tc l nhng cụng ty cú li nhun... i t ng trng n quyt nh chia c tc ca cụng ty Theo ú (Bng 2.1), quy mụ cụng ty v li nhun cú tỏc ng cựng chiu n vic chi tr c tc ngha l cụng ty cú quy mụ ln v li nhun cao thỡ cú kh n ng chi tr c tc cng cao V iu ny ngc li i c h i t ng trng ca cụng ty Cụng ty cú c h i t ng trng cao thỡ kh n ng chi tr c tc cng thp iu ny cng d hiu vỡ khi ú cụng ty s gi li li nhun u t ch khụng thc hin chia c tc 7 Bng 2.1 H... c im c Cụng t chi tr v khụng chi tr c tc Quc gi Li nhun C hi tng trng Quy mụ ct Li nhun gi li Et/At Yt/BEt Vt/At dAt/At At REt/BEt Chi tr 7.5 11.6 1.39 5.5 717 68.5 Khụng chi tr 4.0 3.6 1.45 7.7 98 5.1 Chi tr 6.3 8.1 1.17 6.5 514 54.5 Khụng chi tr 2.0 0.0 1.23 8.5 92 7.0 Chi tr 7.7 12.9 1.35 6.9 122 59.2 Khụng chi tr -1.2 -6.8 1.40 2.2 28 -26.0 Chi tr 4.9 9.2 1.27 6.3 385 38.6 Khụng chi tr 1.2 -4.3... chn ra c 235 cụng ty vi s lng quan sỏt l 1092 thc hin nghiờn cu Hỡnh 1: Tỡnh hỡnh chi tr c tc c cỏc Cụng t niờm t trờn sn HOSE t 2007-2013 (theo s lng) 250 S lng cụng t 200 Chi tr c tc trờn 40% 150 Chi tr c tc t 30%-40% Chi tr c tc t 20%-30% 100 Chi tr c tc t 10%-20% Chi tr c tc t 5%-10% 50 Chi tr c tc di 5% Khụng chi tr c tc 0 2007 2008 2009 2010 Nm 2011 2012 23 Hỡnh 2: Tỡnh hỡnh chi tr c tc c cỏc... c tc l 5,253 Giỏ tr thp nht ca MV/BV ca tt c quan sỏt cng nh ca cỏc cụng ty chi tr c tc l 0,376 v ca cỏc cụng ty khụng chi tr c tc l 0,511 Nh vy, t kt qu thng kờ cú th thy cụng ty chi tr c tc l cụng ty cú c h i t ng trng cao Tuy nhiờn du hiu ny cng khụng rừ rng iu ny trỏi vi k vng ca tỏc gi l cỏc cụng ty chi tr c tc l nhng cụng ty cú c h i t ng tng thp 27 4.2 Phõn tớch h i qu in cỏc nhõn t tỏc ng... c h i t ng trng ca cụng ty, tỏc gi s dng ch tiờu giỏ tr th trng trờn giỏ tr s sỏch ca tng ti sn (MV/BV) Theo Bng 4.1, ch s MV V ca tt c cỏc mu quan sỏt cú giỏ tr trung bỡnh l 1,273 cũn ca cỏc cụng ty khụng chi tr c tc v ca cỏc cụng ty chi tr c tc ln lt l 1,041 v 1,336 Giỏ tr cao nht ca MV/BV trong tt c quan sỏt cng nh ca cỏc cụng ty chi tr c tc l 7,659 v ca cỏc cụng ty khụng chi tr c tc l 5,253 Giỏ... ng bin gia qun tr cụng ty v chớnh sỏch c tc; mi liờn h ng bin gia quy mụ cụng ty, dũng tin t do v chi tr c tc; mi quan h nghch bin gia ri ro v vic chi tr c tc Nghiờn cu ca Siti Rahmi Utami v Eno L Inanga (2011) nhm kho sỏt cỏc cụng ty Indonesia vi dũng tin ln cú th kim soỏt chi phớ i din nh th no v kim tra tỏc ng ca chi phớ i din n c tc v ti tr ra sao Kt qu cho thy cỏc cụng ty Indonesia s dng n nh . TP.HCM PHẠM THỊ VÂN AN PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG TIỀN MẶT CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 60340201. HỌC KINH TẾ TP.HCM PHẠM THỊ VÂN AN PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG TIỀN MẶT CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ . 4.1  22 4.1.1 Tình hình chi trả cổ tức của các Công ty niêm yết trên sàn HOSE 22 4.1.2 Đặc điểm các công ty chi trả và không chi trả cổ tức 24 4.1.2.1 m v t sut sinh