B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. HCM MAI TH THÙY TRANG PHÂN TÍCH CÁC NHÂN T TÁC NG N CU TRÚC VN CA CÁC DOANH NGHIP BT NG SN NIÊM YT TRÊN S GDCK TP HCM LUN VN THC S KINH T Tp. H Chí Minh – Nm 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. HCM MAI TH THÙY TRANG PHÂN TÍCH CÁC NHÂN T TÁC NG N CU TRÚC VN CA CÁC DOANH NGHIP BT NG SN NIÊM YT TRÊN S GDCK TP HCM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS. Nguyn Vn S Tp. H Chí Minh – Nm 2013 Trang 1 MC LC CHNG I: GII THIU 4 1.1 Tng quan: 4 1.2 Mc tiêu nghiên cu: 5 1.3 i tng và phm vi nghiên cu: 6 1.4 Phng pháp nghiên cu: 6 1.5 Ý ngha ca đ tài: 6 1.6 Kt cu ca lun vn: 6 CHNG II: TNG QUAN CÁC KT QU NGHIÊN CU TRC ÂY 8 2.1 Các lý thuyt v cu trúc vn: 8 2.1.1 Lý thuyt cu trúc vn ca Modilligani &Miller (M&M): 8 2.1.2 Lý thuyt đánh đi ca cu trúc vn: 8 2.1.3 Lý thuyt trt t phân hng: 9 2.1.4 Lý thuyt v chi phí đi din: 10 2.1.5 Lý thuyt tín hiu: 10 2.2 Các nghiên cu trc đây: 10 CHNG III: PHNG PHÁP NGHIÊN CU 15 3.1 Mô hình nghiên cu: 15 3.2 Phng pháp nghiên cu 17 3.2.1 Thu thp và x lý s liu: 17 3.2.2 Các nhân t nh hng đn cu trúc vn: 17 3.2.2.1 òn by tài chính ca doanh nghip - Bin ph thuc: 17 Trang 2 3.2.2.2 Các nhân t tác đng đn cu trúc vn (đòn by tài chính) ca doanh nghip: 18 3.2.2.2.1 Kh nng sinh li (ROA): 18 3.2.2.2.2 Tài sn hu hình (FA và TANG): 19 3.2.2.2.3 Qui mô ca doanh nghip (SIZE): 20 3.2.2.2.4 Tng trng (GROW): 21 3.2.2.2.5 Ri to kinh doanh (RISK): 22 3.2.2.2.6 Tính thanh khon ca tài sn (LIQ): 23 CHNG IV: NI DUNG VÀ CÁC KT QU NGHIÊN CU 24 4.1 Thc trng tình hình các doanh nghip bt đng sn hin nay: 24 4.1.1 N vay chim t trng ln trong cu trúc vn: 24 4.1.2 N vay ngn hn ln hn n vay dài hn 25 4.1.3 Hiu qu s dng n ca các doanh nghip 26 4.2 Thng kê mô t các bin đc lp 27 4.2.1 Thng kê mô t bin đc lp kh nng sinh li: 27 4.2.2 Thng kê mô t bin đc lp tài sn hu hình: 29 4.2.3 Thng kê mô t bin đc lp quy mô doanh nghip: 31 4.2.4 Thng kê mô t bin đc lp tng trng: 33 4.2.5 Thng kê mô t bin đc lp ri ro kinh doanh: 35 4.2.6 Thng kê mô t bin đc lp tính thanh khon ca tài sn: 37 4.3 Kt qu nghiên cu: 38 4.3.1 Phân tích tng quan: 38 4.3.2 Mô hình hi quy: 40 4.3.3 Kim tra các gi đnh ca mô hình: 44 Trang 3 4.3.3.1 ánh giá đ phù hp ca mô hình và kim đnh s phù hp ca mô hình: 44 4.3.3.2 Kim tra hin tng đa cng tuyn: 48 4.3.3.3 Kim tra phn d  i (sai s): kim đnh tính đc lp ca phn d: (không có t tng quan gia các phn d) 50 4.3.4 Nhn xét v kt qu nghiên cu: 52 CHNG V: KT LUN 54 5.1 Các nhân t tác đng đn cu trúc vn ca doanh nghip Vit Nam: 54 5.1.1 Tài sn hu hình: 54 5.1.2 Quy mô doanh nghip: 54 5.1.3 C hi tng trng 55 5.1.4 Tính thanh khon ca tài sn: 55 5.2 Phân tích các bt cp t kt qu nghiên cu: 55 5.3 Mt s ý kin ca tác gi v vn đ hoàn thin cu trúc vn ca doanh nghip Vit Nam: 57 5.4 Hn ch ca nghiên cu: 59 TÀI LIU THAM KHO 61 DANH MC CÁC T VIT TT 1. LEV : T s tng n so vi tng tài sn 2. STD : T s n ngn hn so vi tng tài sn 3. STD : T s n dài hn so vi tng tài sn 4. ROA : Kh nng sinh li 5. FA/TANG : Tài sn hu hình 6. SIZE : Qui mô doanh nghip 7. GROW : C hi tng trng 8. RISK : Ri ro kinh doanh 9. LIQD : Tính thanh khon ca tài sn 10. S GDCK TP HCM : S Giao Dch Chng Khoán Thành ph H Chí Minh Trang 4 CHNG I: GII THIU 1.1 Tng quan: Trong quá trình hình thành và phát trin ca doanh nghip, ngun vn đóng mt vai trò rt quan trng, là khi ngun s sng cho mi hot đng ca doanh nghip. Hay nói cách khác, trong tt c các giai đon ca mình, t thành lp, phát trin đn bo hòa, suy thoái, doanh nghip đu cn phi s dng vn. Vi vai trò quan trng mang tính cht quyt đnh nh vy, mt cu trúc vn ti u nhm gia tng giá tr doanh nghip ti đa vi s vn hu hn là mt yêu cu đc đt ra đi vi các nhà qun tr tài chính. Tuy nhiên đ xây dng mt cu trúc vn ti u thì vic đu tiên là các nhà qun tr tài chính phi xem xét các nhân t nh hng đn cu trúc vn ca doanh nghip nh th nào. T nhng nghiên cu trc đây cho thy, có rt nhiu nhân t tác đng đn cu trúc vn ca doanh nghip, t các nhân t bên trong xut phát t bn thân doanh nghip nh li nhun, quy mô ca doanh nghip, c hi tng trng, ri ro kinh doanh, tài sn đm bo ca doanh nghip,… đn các nhân t bên ngoài mang tính v mô nh thu, lm phát k vng, lãi sut, th trng tài chính,…. Tùy thuc tng loi hình và ngành ngh kinh doanh ca doanh nghip khác nhau thì mc đ tác đng ca các nhân t này lên cu trúc vn s khác nhau, có th s có tng quan thun chiu hoc ngc chiu vi cu trúc vn ca doanh nghip. Vic làm rõ tm nh hng ca các nhân t nêu trên đn cu trúc vn ca doanh nghip có tm quan trng rt ln trong quá trình xây dng mt cu trúc vn ti u. iu này giúp doanh nghip có th ti thiu hóa chi phí s dng vn và ri ro có th xy ra, t đó ti đa hóa giá tr doanh nghip. Bên cnh đó, trong thi gian qua (2007-2012), các doanh nghip nói chung cng nh các doanh nghip bt đng sn nói riêng đư tri qua nhiu bin đng đáng k, chu tác đng t các khó khn ca nn kinh t trong nc cng nh cuc khng hong kinh t th gii. Nhiu doanh nghip kinh doanh bt đng sn t ch phát trin thnh vng Trang 5 vào nhng nm trc đó thì hin nay đang lâm vào tình trng khó khn, hot đng trì tr. Tình trng bong bóng ca th trng bt đng sn trong giai đon thnh vng làm cho các doanh nghip kinh doanh bt đng sn gp khó khn trong vic tiêu th khi th trng nhà đt đóng bng. Vn đ đt ra, có phi chng trong thi gian thnh vng và phát trin, các doanh nghip bt đng sn đư không hoch đnh cho mình mt cu trúc vn ti u trong dài hn. Chính vì nhng lý do nêu trên, tác gi đư quyt đnh la chn đ tài: “Phân tích các nhân t tác đng đn cu trúc vn ca các doanh nghip bt đng sn niêm yt trên S GDCK TP HCM”. T bài vit này tác gi hy vng có th đa ra mt cái nhìn tng quát v cu trúc vn ca các doanh nghip bt đng sn, t đó đa ra mt vài gi ý hoàn thin, cung cp thêm c s cho các quyt đnh ca nhà qun lý doanh nghip, hng đn mc tiêu xây dng mt cu trúc vn ti u cho doanh nghip bt đng sn. 1.2 Mc tiêu nghiên cu:  tài nghiên cu mun hng đn các mc tiêu sau: - Da trên nhng lý thuyt v cu trúc vn và các nghiên cu trc đây, phân tích các nhân t tác đng đn cu trúc vn ca doanh nghip bt đng sn niêm yt trên S GDCK TP HCM. - Xây dng mô hình đnh lng đ kho sát mi tng quan gia các nhân t nêu trên. Da vào các kt qu nghiên cu đt đc, bài vit đa ra nhng nhn đnh v s tác đng ca các nhân t lên cu trúc vn ca các doanh nghip bt đng sn niêm yt trên S GDCK TP HCM. - Trên c s kt qu thu đc và các nhn đnh đa ra, bài vit nêu ra mt s gi ý và kin ngh cho vic xây dng cu trúc vn ca các doanh nghip bt đng sn niêm yt trên S GDCK TP HCM. Trang 6 1.3 i tng vƠ phm vi nghiên cu: 1.3.1 i tng nghiên cu: cn c vào danh sách các doanh nghip niêm yt do S GDCK TP HCM công b, đi tng nghiên cu ca bài vit là 35 doanh nghip hot đng trong lnh vc bt đng sn (Ph lc 1) 1.3.2 Phm vi nghiên cu: + V không gian: bài vit tp trung thu thp s liu phân tích liên quan đn các doanh nghip bt đng sn đc niêm yt trên S GDCK TP HCM thông qua d liu báo cáo tài chính đư đc công b trên các phng tin thông tin đi chúng. + V thi gian: thi gian nghiên cu đc gii hn t 2007 – 2012, đây là giai đon thc t phn ánh sâu sc, chính xác nht thc trng doanh nghip bt đng sn. Trong giai đon này các doanh nghip đư phi đi mt vi nhiu vn đ khó khn, đc bit là vic tip cn và s dng ngun vn. 1.4 Phng pháp nghiên cu: Phng pháp nghiên cu ca đ tài là kt hp gia phân tích đnh tính và đnh lng. Tác gi s dng mô hình hi qui kinh t lng đ kho sát s nh hng ca các nhân t đn t l đòn by tài chính trong doanh nghip, trên c s các lý thuyt cu trúc vn và các kt qu nghiên cu thc nghim trc đây. Tác gi có s dng các chng trình SPSS và Excel đ h tr tính toán trong nghiên cu. 1.5 ụ ngha ca đ tƠi: Nghiên cu cung cp mt cái nhìn tng quan v cu trúc vn ca các doanh nghip bt đng sn niêm yt trên sàn GDCK TP HCM và phân tích các nhân t nh hng đn cu trúc vn ca các doanh nghip này. Thông qua kt qu nhn đc t vic phân tích, đánh giá li ích và s tng quan ca các nhân t trên đn cu trúc vn ca doanh nghip, các nhà qun lý doanh nghip có th la chn cho mình mt cu trúc vn hiu qu trong tình hình kinh t hin nay. 1.6 Kt cu ca lun vn: Chng 1: Gii thiu. [...]... (1995)); doanh nghi p ngành ch bi n th y s n (GS Nguy n Th Cành và c ng s (2012)); T vi c xem xét t ng quan các k t qu nghiên c i v i c u trúc v n c a các doanh nghi p b ng s n Vi t Nam thì các nhân t Trang 14 nào th c s ng M th c nghi m n a v s nghi p b ng s n nh a tác gi nh m cung c p thêm m t b ng ch ng ng c a các nhân t n c u trúc v n c a các doanh Trang 15 3.1 : Trong bài nghiên c u này, tác gi... (FA), (3) qui mô doanh nghi kho n c a tài s kh o sát i (ROA), (2) tài s n h u hình ng, (5) r i ro kinh doanh, (6) tính thanh n bi n ph thu c t l n trên t ng tài s n trong doanh nghi p, trên các lý thuy t c u trúc v n và các k t qu nghiên c u th c nghi Tác gi d ng các công c phân tích d li u: thông kê mô t , mô hình h 3.2.1 : Bài nghiên c u s d ng d li u c a 35 doanh nghi p b ng s n niêm y t t i S giao... t tác n c u trúc v n c a doanh nghi p Do gi i h n v kh tác gi b p d li u c a a n n kinh t Vi t Nam nói chung và các doanh nghi p ng s n nói riêng, tác gi ch 3.2.2.1 Trong nghiên c v n c a doanh nghi òn b y tài chính c ch i di n cho c u trúc c tính b i t l n trên t ng tài s n, cho th y m tài tr Trang 18 c a doanh nghi p b ng v i v i doanh nghi p, t s y tài chính s giúp các nhà qu n lý l a ch n c u trúc. .. ng c a doanh thu R i ro kinh doanh càng l n, ni m tin c nghi p càng không cao, vì v y kh n vào doanh p c n v n c a các doanh nghi p này càng th p Bên c thì d n kh heo lý thuy i, m t doanh nghi p có r i ro kinh doanh cao t qu ns i các doanh nghi p khác Vì v y, các doanh nghi p này ph i cân nh c nhi u khi vay n , xem xét gi a l i ích c a thu và chi phí phá s n Các doanh nghi p này có r i ro kinh doanh. .. 26,147 35,513 55,825 Trung bình Ngu n: tác gi t tính toán, t ng h p t báo cáo tài chính c a các doanh nghi p Theo k t qu cho th y, quy mô c a các doanh nghi p b th u qua có 1,285 t c 5,225 t qua th i gian các doanh nghi p không ng B ng d li u cho th y s ng s u này cho th y ym r ng quy mô ng v quy mô c a các doanh nghi p b ng s n niêm y t trên S GDCK TP HCM, có nh ng doanh nghi p có t ng tài s n vào kho... t Nam và các doanh nghi p b t ng s n niêm y t, bài vi sát trong bài nghiên c nt l y tài chính kh o i nhu n (ROA), (2) tài s n h u hình (FA), (3) qui mô doanh nghi ng (GROW), (5) r i ro kinh doanh (RISK), (6) tính thanh kho n c a tài s n (LIQD) ng các bi n nghiên c u: Theo mô hình h i quy c a bài nghiên c u này, c u trúc v n c a doanh nghi p i di n b i t l n trên t ng tài s trúc v n c a các doanh nghi... u qu s d ng n c a các doanh nghi p b trên S GDCK ng s n niêm y t n này, bài vi t s d ng t l l i nhu n sau thu chia cho t ng n ph i tr t qu th hi n qua bi u 2 Bi u 4.3: T l l i nhu n sau thu / t ng n c a các doanh nghi p Ngu n: tác gi t tính toán, t ng h p t báo cáo tài chính c a các doanh nghi p Trang 27 S li u th ng kê t i bi ng b ng s n trên cho th y vào th 2010 th ng m nh m , doanh nghi l i nhu... 0.9473 0.9371 Ngu n: tác gi t tính toán, t ng h p t báo cáo tài chính c a các doanh nghi p Theo th ng kê, các doanh nghi ,t m Vi c a bong bóng b t l tài s ng s n làm các doanh nghi l tài s n h u hình l tài s n h u hình trên t ng tài s n n 61,65% vào c gi i thích là do s ng hàng các doanh nghi p không gi ng nhau, Trang 31 có nh ng doanh nghi tài s n là tài s n h 96,85% 2010 là 93,73% ) ng doanh nghi p có... các doanh nghi 7 bi c l p nc u m 7 nhân t Trang 16 B ng 1 gi i thích các bi n ph thu c và bi cl c ch n cho nghiên c u này: B ng 1 Các nhân t nghi p b n c u trúc c u trúc v n c a các doanh ng s n và xây d ng niêm y t trên S GDCK TP HCM Ký STT LEV 1 2 tài chính 3 STD LTD STT 1 ROA +/( 2 FA 3 ) SIZE + +/t - t-1) 4 GROW 5 RISK - 6 LIQD - t-1 +/- Trang 17 3.2 uc s ng c a các bi tài là s d ng mô hình kinh... trong các báo cáo tài chính (g m b và báo cáo k t qu ho ng kinh doanh) t n chính ph i tuân theo chu n m c c a k toán Vi i k toán Các báo cáo tài c ki công b i chúng B m, trích l c các s li u thô t các báo cáo tài chính, tác gi s d ng các công th x lý s li u cho phù h dùng x lý, ch y mô hình và l p các b ng bi u th hi n các k t qu nghiên c u nh c 3.2.2 : Qua các nghiên c u th c nghi y có r t nhi u nhân . trúc vn ca các doanh nghip bt đng sn niêm yt trên sàn GDCK TP HCM và phân tích các nhân t nh hng đn cu trúc vn ca các doanh nghip này. Thông qua kt qu nhn đc t vic phân. sau: - Da trên nhng lý thuyt v cu trúc vn và các nghiên cu trc đây, phân tích các nhân t tác đng đn cu trúc vn ca doanh nghip bt đng sn niêm yt trên S GDCK TP HCM. - Xây. TRNG I HC KINH T TP. HCM MAI TH THÙY TRANG PHÂN TÍCH CÁC NHÂN T TÁC NG N CU TRÚC VN CA CÁC DOANH NGHIP BT NG SN NIÊM YT TRÊN S GDCK TP HCM LUN VN THC