BăGIÁOăDCăVÀăÀOăTO TRNGăIăHCăKINHăTăTHÀNHăPHăHăCHÍăMINH VINăÀOăTOăSAUăIăHC  NGÔăTHăHNH CUăTRÚCăVNăVÀăCHIăPHÍăIăDINă CAăCÁCăCÔNGăTYăCăPHN TIăVITăNAM LUNăVNăTHCăSăKINHăT TP. H CHÍ MINH, NM 2013 BăGIÁOăDCăVÀăÀOăTO TRNGăIăHCăKINHăTăTHÀNHăPHăHăCHÍăMINH VIN ÀOăTOăSAUăIăHC oOo NGÔăTHăHNH CU TRÚC VN VÀăCHIăPHÍăIăDINă CAăCÁCăCÔNGăTYăCăPHN TIăVITăNAM Chuyên ngành: Tài chính ậ Ngân hàng εư s: 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT Ngiăhng dn khoa hc: TS. Mai Thanh Loan TP. H CHÍ MINH, NM 2013 TRNGăIăHCăKINHăTăTP.ăHăCHÍăMINH CNG HọA XÃ HI CH NGHA VIT NAε VIN ÀO TO SAU I HC c lp ậ T do ậ Hnh phúc TP. H Chí Minh, ngày …… tháng…… nm 2013 NHNăXÉTăCAăNGIăHNGăDNăKHOAăHC 1. H và tên hc viên: NGÔ TH HNH Khóa: K19 2. Mã ngành: 60340201 3.  tài nghiên cu: Cu trúc vn và chi phí đi din ca các công ty c phn ti Vit Nam. 4. H tên Ngi hng dn khoa hc: TS. εAI THANH δOAN 5. Nhn xét: (Kt cu lun vn, phng pháp nghiên cu, nhng ni dung (đóng góp) ca bài lun vn, thái đ làm vic ca hc viên). 6. Kt lun: 7. ánh giá: (đim / 10). LIăCMăN  u tiên, tác gi xin gi li cm n chân thành đn Vin đào to sau đi hc Trng i hc Kinh t TP. H Chí εinh, đc bit Quý Thy Cô Khoa Tài chính Doanh nghip, đư hng dn và truyn đt nhng kin thc và kinh nghim quý báu trong sut thi gian theo hc ti trng. Tác gi gi li cm n sâu sc ngi hng dn khoa hc, TS. εai Thanh δoan, v nhng ý kin đóng góp và nhng ch dn có giá tr giúp tác gi hoàn thành bài lun vn. Tác gi xin gi li cm n đn gia đình và bn bè đư ht lòng ng h và đng viên tác gi trong sut thi gian thc hin lun vn này. Tp. H Chí Minh, tháng 09 nm 2013 Hc viên Ngô Th Hnh LIăCAMăOAN Tác gi xin cam đoan đây là công trình nghiên cu ca riêng tác gi vi s giúp đ ca Cô hng dn và nhng ngi mà tác gi đư cm n. S liu thng kê đc ly t ngun đáng tin cy, ni dung và kt qu nghiên cu ca lun vn này cha tng đc công b trong bt c công trình nào có ti thi đim hin nay. Tp.H Chí Minh, ngày tháng nm 2013 Tác gi Ngô Th Hnh Danhămcăbng: Trang Bng γ.1: Các bin nghiên cu 22 Bng γ.β: Kt qu tính toán các bin ph thuc 24 Bng γ.γ: Kt qu tính toán các bin đc lp 26 Bng γ.4: Các gi thuyt ca mô hình 31 Bng 4.1: Thng kê mô t các bin trong mô hình 33 Bng 4.β: εa trn tng quan gia các bin trong mô hình 35 Bng 4.γ: Kt qu mô hình hi quy đa bin vi chi phí đi din đo lng bng Doanh thu thun trên tng tài sn (Asset Utilization) 37 Bng 4.4: Kt qu mô hình hi quy gii hn sau khi loi b bin gi ngành (Asset Utilization) 38 Bng 4.5: Kt qu mô hình hi quy đa bin vi chi phí đi din đo lng bng Tng chi phí hot đng trên doanh thu (SG&A) 40 Bng 4.6: Kt qu mô hình hi quy gii hn sau khi loi b bin gi ngành (SG&A) 41 Bng 4.7: Kim đnh đ phù hp (F) ca mô hình vi bin ph thuc là Doanh thu thun trên tng tài sn (Asset Utilization) 43 Bng 4.8: Kim đnh đ phù hp (F) ca mô hình vi bin ph thuc là Tng chi phí hot đng trên doanh thu (SG&A) 44 Bng 4.9: H s phóng đi phng sai (VIF) ca các bin đc lp trong mô hình 45 Bng 4.10: Kim đnh Durbin Waston d: các quy tc kinh nghim 46 Danhămcăsăđ,ăbiuăđ: Biu đ γ.1: Bin ph thuc theo ngành 25 Biu đ γ.β: Bin đc lp theo ngành 27 S đ γ.3: S đ phng pháp nghiên cu 28 Mcălc Trang Tịε TT 1 CHNGă1.ăGIIăTHIUăLUNăVN 1.1. S cn thit ca đ tài 2 1.2. εc tiêu ca bài lun vn 3 1.3. i tng và phm vi nghiên cu ca bài lun vn 4 1.4. Phng pháp nghiên cu 4 1.5. B cc ca bài lun vn 5 KTăLUNăCHNGă1 5 CHNGă2.ăTNGăQUANăCÁCăNGHIÊNăCUăTRCăÂY 2.1. Tng quan v mô hình ca Jensen và εeckling 6 2.2. Các nghiên cu là c s cho bài lun vn 7 2.2.1. He Zhang và Steven Li - The impact of capital Structure on Agency costs : Evidence from UK Public Companies (Tác đng ca cu trúc vn vi chi phí đi din ậ Bng chng t các công ty niêm yt trên th trng Anh) 7 2.2.2. Hongxia Li and Liming Cui - Empirical study of Capital structure on Agency costs in Chinese δisted Firms (Nghiên cu thc nghim v cu trúc vn và chi phí đi din ca các công ty niêm yt trên th trng Trung Quc) 9 2.3. Các bài nghiên cu liên quan 12 2.3.1. Mazlina Mustapha, Ayoib Che Ahmad - Agency costs of debt and monitoring in εalaysia (Chi phí đi din ca n và chi phí giám sát bng chng thc nghim ti εalaysia) 12 2.3.2. Ang J, Cole R, Lin J - Agency costs and ownership structure (Chi phí đi din và cu trúc s hu) 15 2.3.3. Darren Henry - Agency costs, Corporate Governance and ownership structure; Evidence from Australia (Chi phí đi din, qun tr doanh nghip và cu trúc s hu ậ Bng chng t các công ty ti Úc) 18 KTăLUNăCHNG 2 20 CHNGă3.ăPHNGăPHÁPăNGHIÊNăCUăVÀăDăLIU 3.1. D liu và Bin nghiên cu 21 3.1.1. D liu nghiên cu 21 3.1.2. Bin nghiên cu 22 3.2. Phng pháp và mô hình nghiên cu 28 3.2.1. Phng pháp nghiên cu 28 3.2.2. εô hình nghiên cu 29 3.2.3. Các gi thuyt ca mô hình 30 3.3. Phng pháp kim đnh 31 KTăLUNăCHNGă3 32 CHNGă4.ăKTăQUăMÔăHÌNHăHIăQUYăTHCăNGHIM 4.1. Thng kê mô t các bin trong mô hình hi quy 33 4.2. εa trn tng quan gia các bin trong mô hình 34 4.3. Các mô hình thc nghim 36 4.3.1. εô hình hi quy đo lng bng bin Doanh thu thun trên tng tài sn (Asset Utilization) 36 4.3.2. εô hình hi quy đo lng bng bin Tng chi phí hot đng trên doanh thu (SG&A) 39 4.γ.γ. Kim đnh đ phù hp ca các mô hình hi quy 42 4.γ.4. Kim đnh đa cng tuyn 45 4.γ.5 Kim đnh t tng quan 45 4.4. Kt lun chung cho hai mô hình nghiên cu 47 KTăLUNăCHNGă4 49 CHNGă5.ăKTăLUNăVÀăăXUT 5.1. Kt lun 50 5.2. Hn ch ca bài lun vn và đ xut hng nghiên cu tip theo 51 KTăLUNăCHNGă5 52 Danh mc Tài liu tham kho 54 A. Tài liu ting Vit 54 B. Tài liu ting Anh 54 Ph lc 56 Ph lc 1: Danh sách mã ngành phân loi theo tiêu chí phân ngành các công ty niêm yt ti S giao dch chng khoán TP.H Chí Minh (HOSE) . 56 Ph lc 2: Danh sách các công ty c phn niêm yt trên S giao dch chng khoán TP.H Chí Minh (HOSE) 57 Ph lc 3: Danh sách các công ty c phn niêm yt trên Sàn giao dch chng khoán Hà Ni (HNX) 66 Ph lc 4: Kt qu Thng kê mô t t chng trình SPSS 79 Ph lc 5: Kt qu ma trn tng quan gia các bin trong mô hình t chng trình SPSS 80 Ph lc 6: Kt qu mô hình hi quy vi bin ph thuc là Doanh thu thun trên tng tài sn (Asset Utilization) 81 Ph lc 7: Kt qu mô hình hi quy gii hn vi bin ph thuc là Doanh thu thun trên tng tài sn (Asset Utilization) 83 Ph lc 8: Kt qu mô hình hi quy vi bin ph thuc là Tng chi phí bán hàng và chi phí qun lý doanh nghip trên doanh thu (SG&A) 84 Ph lc 9: Kt qu mô hình hi quy gii hn vi bin ph thuc là Tng chi phí bán hàng và chi phí qun lý doanh nghip trên doanh thu (SG&A) 86 Ph lc 10: Kt qu kim đnh đa cng tuyn ca các bin đc lp trong mô hình 87 [...]... phí giám sát càng nh (bao g m chi phí ki c qu n lý) i + b1 i (1) Gi thuy t H2: c u trúc n c a các công ty càng l n thì chi phí giám sát càng nh khi so sánh gi a chi phí ki m toán (n i b v c l p) c qu n lý i + b1 i (2) 13 Gi thuy t H3: c u trúc n c a các công ty càng l n thì chi phí giám sát càng nh khi so sánh chi phí ki m toán n i b và ki c l p i + b1 i (3) MONITORING: chi phí giám sát DIRAUD: T l t... thuy bi t r ng các ngân c ch p nh n C u trúc n trong mô hình (2): Vì v y, gi thuy ng kê c ch p nh n Tác gi l p lu n r ng: các ch n / ngân hàng có m i quan h m t thi t v i các nhà qu n lý, và các ch n tin ng vào các nhà qu n lý Các ch n không quan tâm nhi c qu n lý và chi phí ki m toán, mi n là công vi hi n và m i quan tâm c a h mb n chi phí c th c i liên h gi a chi phí c qu n lý và chi phí ki V i mô... qu n lý trên t ng chi phí ki m toán INT EXT: t l t ng chi phí ki m toán n i b trên t ng chi phí ki m c l p DEBT: C u trúc n Size: quy mô công ty ph c t p Risk: m r i ro ListStat: tình tr ng niêm y t i v i mô hình (1): C u trúc n liên h ng kê và có m i c chi u v i chi phí giám sát K t qu này cho th y r ng t l n dài h n c a công ty gi ng chi phí giám sát s gi m Vi 14 dài h n làm cho các nhà qu n lý c... n t i Vi t Nam: Li i di n? i th c tr ng c a các công ty cao có th làm gi m chi phí 4 2 Nh ng nhân t nào i di n và m ng c a t ng nhân t nh i di n c a các công ty c ph n t i VN 1.3 ng và ph m vi nghiên c u Là các nhân t i di n c a các công ty c ph n niêm y t trên sàn ch ng khoán HOSE và sàn ch ng khoán HNX t i Vi t Nam trong n 2009 - 2012 S li u s d ng trong bài lu c ki m toán c a 596 công ty c ph n niêm... HOSE và HNX t i Vi t Nam trong n 2009 - 2012 Ph m vi nghiên c u c a bài lu gi i h n nghiên c u 596 công ty c ph n phi tài chính niêm y t trên HOSE và HNX t i Vi t Nam trong giai n 2009 - 2012, không bao g m các công ty c ph n trên sàn ch ng khoán UPCOM và sàn ch ng khoán OTC Các công ty này không bao g m các công c tài chính, b o hi m, ngân hàng và ch ng khoán D a trên nh ng d li c công b ng và xem... m t i thi côn c bi t là khi các công ty này l a ch n c u trúc v n b ng cách s d quy nh ch tài: công ty c ph n t i Vi làm lu u trúc v Do i di n c a các t nghi p 1.2 M c tiêu c a bài lu M a bài lu ki m ch ng v cân n và các nhân t ng c i di n b ng cách s d ng d li u c a các công ty c ph n t i Vi c niêm y t trên hai sàn ch ng khoán l n t i Vi t Nam là sàn ch ng khoán HOSE và sàn ch ng khoán HNX trong... cho th c chi u v i m cao có th làm gi và chi ng kê là 10% i di n Và quy mô c a công 9 i quan h c chi u v i di n v i m thông kê là 1% Bên c nh v s i di n khi các công ty ti p t c l i v i lý thuy i c a chi , và d i di n Tuy nhiên, k t qu n k t qu c này l i ng kê Tác gi cung c p b ng ch ng th c nghi m cho lý thuy d a trên d li u c a các công ty niêm y t trên th qu c a mô hình ki chi ng Anh Qu c Các k t... Các công ty có t l h i quy 1, bi n Conc có m i quan h cùng chi u v i ROE u này cho th y các c t ho ng c a công ty, làm gi m n l i ích h nh i di n c 12 2.3 Các bài nghiên c u liên quan 2.3.1 Mazlina Mustapha, Ayoib Che Ahmad - Agency costs of debt and i di n c a n và chi phí giám sát b ng ch ng th c nghi m t i Malaysia) Malaysia Gi thuy t H1: c u trúc n c a các công ty càng l n thì t ng chi phí giám... n và c u trúc u này ch ng t các công ty có t l n trên tài s n cao có hi u qu trong t l doanh thu thu n trên t ng tài s th y các c i v i bi n Conc, tác gi cho n không quan tâm nhi bi n ki m soát: Board- có m i quan h mô ban qu n tr càng l n thì s làm gi i di i di c chi u v i v i các i di n, quy i di n ng b ng t s ROE ( 2): tác gi cho th y có m i quan h cùng chi u gi a ROE và c u trúc v n m 1% Các công. .. Utilization) và (SG&A) quan sát 4 2009 - 2012 2 1.1 S c n thi t c a c a tài và Hart (1982); Williams (1987 3 y xây d uv nt dung quan tr ng trong chi t trong nh ng n i c qu n lý v n c a doanh nghi p Và nhi u nghiên c u th c nghi m Qu c, Tuy nhiên, Vi t Nam v , Nh t, Trung v i di c quan tâm nhi u trong qu n tr doanh nghi p T i di n và c u trúc v n c a các các công ty c ph n c niêm y t trên th qu n lý th ng ch các . đn vn đ chi phí đi din ậ Chi phí đi din là tng các loi chi phí: chi phí giám sát; chi phí ràng buc; và mt mát ph tri hay chi phí c hi (theo hc thuyt ca Jensen và εeckling) hóa chi phí, gia tng giá tr công ty; đc bit là khi các công ty này la chn cu trúc vn bng cách s dng đòn cân n. Do đó, tác gi quyt đnh chn đ tài: “ Cu trúc vn và chi phí đi. quát hn v chi phí đi din và cu trúc vn ca các các công ty c phn đang đc niêm yt trên th trng chng khoán HOSE và HNX, đ các nhà qun lý thy đc tm quan trng ca chi phí đi