B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH  NGUYN THANH BÌNH CÁC YU T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC CÔNG TY C PHN TI VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H CHÍ MINH, THÁNG 01 NM 2013 B GIÁO DC VÀO ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH   NGUYN THANH BÌNH CÁC YU T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC CÔNG TY C PHN TI VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính ậ Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T Ngi hng dn khoa hc: TS. Nguyn Tn Hoàng TP. H CHÍ MINH, THÁNG 01 NM 2013 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn là kt qu nghiên cu ca riêng tôi, không sao chép ca ai. Ni dung lun vn có tham kho và s dng các tài liu, thông tin đc đng ti trên các tác phm, tp chí và các trang web theo danh mc tài liu tham kho ca lun vn. TP.HCM, ngày 31 tháng 01 nm 2013 Tác gi lun vn Nguyn Thanh Bình LI CM N Tôi xin chân thành gi li tri ân đn Ban Giám Hiu và Vin đào to sau đi hc ca Trng i hc Kinh T Thành Ph H Chí Minh đã to điu kin thun li cho tôi hc tp và nghiên cu trong sut thi gian qua. Tôi xin chân thành gi li tri ân đn Thy, Cô Trng i hc Kinh T Thành Ph H Chí Minh đã nhit tình ging dy, truyn đt nhng kin thc và kinh nghim quý báo cho tôi trong sut thi gian tôi hc tp, nghiên cu ti Trng. Tôi xin chân thành gi li tri ân sâu sc đn TS.Nguyn Tn Hoàng đã tn tình truyn đt kin thc, hng dn, góp ý và đng viên tôi trong sut quá trình thc hin lun vn này. Tôi xin chân thành cm n đn các thành viên trong gia đình, bn bè, đng nghip đã đng viên, to điu kin thun li đ tôi hoàn thành lun vn này. Xin trân trng cm n. TP.HCM, ngày 31 tháng 01 nm 2013 Tác gi lun vn Nguyn Thanh Bình DANH MC T VIT TT CaTS : Tính thanh khon CP : C phn CTCP : Công ty c phn DEA : N trên vn ch s hu (òn by tài chính) DPS : C tc trên mi c phn DPR : T l chi tr c tc DN : Doanh nghip EPS : Thu nhp trên mi c phn HOSE : S giao dch chng khoán Thành Ph H Chí Minh HNX : S giao dch chng khóa Hà Ni HNX-Index : Ch s th trng chng khoán ti HNX HNX-30 : Ch s giá da trên giá tr vn hóa th trng có điu chnh t l free float và tính thanh khon ca 30 công ty đc la chn t danh sách các công ty niêm yt trên S HNX MCK : Mã chng khoán PMB : Giá th trng so vi giá tr s sách ROE : Li nhun sau thu ca doanh nghip/vn ch s hu ROA : Li nhun sau thu ca doanh nghip/tng tài sn SaG : C hi tng trng UPCOM – Index : Ch s th trng chng khoán trên sàn giao dch cha niêm yt chính thc ti Vit Nam TAX : T l thu thu nhp ca DN TTCK : Th trng chng khoán Vn Index : Ch s th trng chng khoán ca Vit Nam VN30 : Ch s da trên giá tr vn hoá, t l free-float và giá tr giao dch; bao gm 30 c phiu ca công ty niêm yt trên HOSE có vn hoá th trng và tính thanh khon cao nht. DANH MC BNG,  TH VÀ PH LC Trang Bng 3.1: Tóm tt cách xác đnh các bin và d báo tính hiu 18 Bng 3.2: Mô t thng kê các bin đc lp, bin ph thuc 18 Bng 4.1: H s tng quan gia các bin 24 Bng 4.2: Kt qu hi qui mô hình: DPR = f(ROA, DEA, PMB, SaG, CaTS, TAX) 25 Bng 4.3: Kt qu hi qui mô hình: DPR = f(ROA, DEA, PMB, SaG, TAX) 27 Bng 4.4: Kt qu hi qui mô hình: DPR = f(ROA, PMB, SaG, TAX) 29 Bng 4.5: Kt qu hi qui mô hình: DPR = f(PMB, SaG, TAX); 31 Bng 4.6: Kt qu hi qui mô hình: DPR = f(SaG, TAX); 33 Bng 4.7: Tóm tt kt qu thng kê hi qui 35  th 4.1:  th phân tán th hin mi quan h gia DPR và ROA 19  th 4.2:  th phân tán th hin mi quan h gia DPR và DEA 20  th 4.3:  th phân tán th hin mi quan h gia DPR và PMB 21  th 4.4:  th phân tán th hin mi quan h gia DPR và SaG 21  th 4.5:  th phân tán th hin mi quan h gia DPR và CaTS 22  th 4.6:  th phân tán th hin mi quan h gia DPR và TAX 23  th 4.7: Ma trn th hin đ th phân tán ca bin ph thuc và các bin đc 24 Ph lc 1: Bng thng kê giá tr trung bình t nm 2007 đn nm 2011 ca: DPR, ROA, DEA, PMB, SaG, CaTS, TAX ca 150 DN nghiên cu 44 MC LC Trang TÓM TT: 1 1. GII THIU: 2 2. TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU V CÁC YU T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC: 6 3. PHNG PHÁP NGHIÊN CU VÀ D LIU: 8 3.1 Bin nghiên cu và mô hình nghiên cu: 8 3.1.1 Bin ph thuc: 8 3.1.2 Các bin đc lp: 9 3.1.3 Mô hình nghiên cu: 14 3.2 Ngun d liu, phng pháp thu thp d liu và x lý d liu: 15 3.2.1 Ngun d liu: 15 3.2.2 Phng pháp thu thp d liu: 16 3.2.3 X lý d liu: 17 4. KT QU NGHIÊN CU: 19 4.1 Kt qu thng kê: 19 4.1.1  th phân tán th hin mi quan h gia bin ph thuc và bin đc lp: 19 4.1.2 Ma trn h s tng quan: 24 4.1.3 Hi qui tuyn tính: 25 4.2 Nhn đnh kt qu thng kê: 34 4.3 Mô hình hi qui các yu t nh hng đn chính sách c tc trên th trng Vit Nam: 36 4.4 ánh giá kt qu phân tích: 37 5. KT LUN: 39 TÀI LIU THAM KHO 41 1 TÓM TT: Tác gi s dng mu nghiên cu là 150 DN niêm yt trên HOSE và HNX, trong đó: HOSE là 120 DN và HNX là 30 DN đi din cho các công ty CP đ xác đnh mi quan h gia t l chi tr c tc ca DN (DPR) vi kh nng sinh li ca DN trên tng tài sn (ROA); t l chi tr c tc vi tính thanh khon ca DN (CaTS); t l chi tr c tc vi thu c tc (TAX); t l ch tr c tc vi tng trng doanh thu ca DN (SaG); t l chi tr c tc vi giá th trng so vi giá tr s sách ca DN (PMB) và t l chi tr c tc vi n trên vn ch s hu ca DN (DEA). Nghiên cu cho thy rng t l chi tr c tc ca DN chu nh hng và có mi tng quan tuyn tính vi li nhun sau thu trên tng tài sn, giá th trng so vi giá tr s sách, tng trng doanh thu và thu c tc là đáng tin cy  mc ý ngha 5%, tuy nhiên đi vi n trên vn ch s hu và tính thanh khon có ý ngha thng kê  mc ý ngha khá cao nên cha là bin tác đng đn vic chi tr c tc ca các công ty CP. T khóa: Các yu t nh hng chính sách c tc, t l chi tr c tc, li nhun doanh nghip, tính thanh khon, thu c tc, c hi tng trng, giá th trng so vi giá tr s sách và n trên vn ch s hu. 2 1. GII THIU: K t khi nghiên cu ca John Lintner (1956) và Miller và Modigliani (1961) v vn đ chính sách c tc ca DN đn bây gi nó vn còn là vn đ tn nhiu bút mc, trí lc, tranh lun ca nhiu tác gi nghiên cu ti nhiu quc gia khác nhau mà vn cha có hi kt thúc. Mt s câu hi mà vn cha có ngi tr li chun xác đó là: chính sách c tc ca DN nh hng đn cái gì? nh hng giá tr gì? Các yu t quyt đnh chính sách c tc là gì? Chính sách c tc đc xác đnh là bin ph thuc hay đc lp? Vn còn nhiu câu hi đc đa ra mà cha có li đáp cui. i vi th trng Vit Nam, t khi lut DN ra đi, các DN trong nn kinh t Vit Nam dn dn đc chuyn sang hot đng di hình thc là CTCP. Phn ln CTCP có c cu đc trng chi phi bi t l s hu do Nhà nc kim soát vn, quyn điu hành DN chim t trng ln và các CTCP do t nhân làm ch bt đu niêm yt trên TTCK th hin qua các ch s: VN Index, VN30; HNX-Index, HNX-30 và UPCOM - Index. T th trng niêm yt này, nó d dàng giúp các DN huy đng vn, phát trin sn xut, thng mi dch v,…đ dn dn hình thành đnh ch tài chính ti Vit Nam. nh ch này đc xem nh phong v biu cho nn kinh t Vit Nam mà chính xác hn là các doanh nghip Vit Nam, t đó các DN thc hin theo các tiêu chun th trng v: c cu t chc, công b thông tin minh bch, rõ ràng nhm giúp các công ty d dàng tip cn ngun tài tr, đu t t bên ngoài chuyn vào Vit Nam thông qua vic s hu CP, trái phiu DN t vic đu t vn, tài tr n và ri ro khi b vn đu t vào DN đ nhn li kt qu ca vic đu t, tài tr đó là c tc ca DN chi tr hng nm cho c đông, đó là chênh lch giá th trng thi đim đu t và rút vn. Bng vic s dng mu là các công ty niêm yt đi din trên sàn HOSE và HNX ca Vit Nam, tác gi 3 xác đnh các yu t nh hng đn chính sách chi tr c tc, các phn ng ca TTCK khi có thông tin chia c tc ca các công ty CP. Tác gi thy rng: li nhun ca DN, tính thanh khon, thu c tc, c hi tng trng, giá th trng so vi giá tr s sách và n trên vn ch s hu có tác đng đn chính sách chi tr c tc ca các công ty CP. Ai cng hiu rng c tc ca mi CP là mt phn thu nhp t li nhun sau thu ca công ty chia đu cho s lng c phiu đang lu hành và đc đi hi c đông thông qua t l chi tr c tc cho ngi đang s hu CP ti thi đim cht danh sách chi tr c tc thông qua vic đu t ca h vào công ty. C tc có th đc chi tr bng tin hoc bng c phiu. Vic chi tr c tc hng nm hay chính sách c tc ca DN có nh hng đn cu trúc vn ca DN: ngun thu nhp ca c đông, ngun vn tái s dng đ đu t, c cu vn đc tài tr hay vn ch s hu s phù hp trong tng giai đon phát trin ca DN, nn kinh t đang trong giai đon nào. Nhiu din gi trên th gii cng đang tranh lun sôi ni v vn đ này nhm đa ra gii pháp qun tr tt nht cho DN trong nn kinh t đc thù ca mi quc gia trong thi k hi nhp toàn cu.  mi quc gia, mi nn kinh t khác nhau các yu t nh hng đn chính sách c tc ca các CTCP cng khác nhau. Nó b nh hng, tác đng bi: nn kinh t đó đang  giai đon nào ca quá trình phát trin kinh t; biu thu ca quc gia đó; các qui đnh v pháp lý; kh nng thanh khon ca th trng; kh nng tài tr, đu t, hp th, tip cn th trng vn; mc đ tng trng; lm phát; thu nhp; chính sách ca mi quc gia. Các nghiên cu  nhng nc đã phát trin và c nhng nc có nn kinh t mi ni đu tìm thy và xác đnh s tn ti mi liên h gia chính sách c tc ca DN đu b nh hng bi li nhun, n, t l gia giá tr s sách và giá tr th trng (Aviazian và cng s, 2003). Tuy nhiên, các công ty  nn [...]... ng, ty CP hay không, kh ng n chính sách c t c c a các công nh các y u t n chính sách c t c c a các công ty CP Do v y, trong lu v nghiên c u xoay quanh các chính sau: M t là xem xét các k t qu nghiên c u th c nghi m v chính sách c t c t i các th ng phát tri n và các th ng m i n i, liên h th c tr ng chính sách c t c c a các công ty CP t i Vi t Nam thông qua các d li u thu th p t m u nghiên c u c a các công. .. mô c a công ty ng c a chính sách c t th ng Hy L p và k t lu n: L i nhu n phân ph i và qui mô c a công ty có d u hi u công ty; C t c t i th th m t có i nc t cc a n vi c thanh toán c t c trong m t-1 c a các công ty; Chính sách c t c c a các công ty Hy L p có n: l i nhu n phân ph i, m c tiêu thanh toán c t c m và u ch nh b i l i nhu n phân ph i và qui mô c a công ty Anupam Mehta, 2012: Nghiên c u các y... t c v i n trên v n ch s h u c a DN (DEA) qui các y u t t i n chính sách c t c c a các công ty CP t i Vi t Nam Ba là x nh các nguyên nhân t c các DN v i u ki n th n chính sách c khuy n ngh các DN có chính sách chi tr c t c phù h p ng Vi t Nam Trong nghiên c u này, tác gi s d ng các d li u thu th p t các báo cáo tài chính, thông báo chi tr c t t ng niên c a các DN theo 2011 c a 150 DN niêm y t t i HOSE... th p c a tác gi là 150 DN 64 công ty thu c nhóm ngành s n xu t, 42 công ty thu c nhóm ngành d ch v , 19 công ty thu c nhóm ngành tài chính, 25 công ty thu c nhóm ngành xây d ng i di n cho các DN t i th b n ng Vi t Nam 3.2.2 p d li u: Trong lu thu th p, th ng kê, các d li u có liên quan n chính sách c t c c a DN thông qua vi c t ng h p s li u t cáo tài chính báo (m i công ty 03 báo cáo tài chính m i... Pacheco, 2008: Nghiên c u các y u t tài chính (t su t l i nhu n, ch s thanh kho n, qui mô, n th c c ng, m r ng i ro c a và qui mô c a công ty) n chính sách c t c ti n m t c a m t s công ty s n xu t c a M và k t lu n: Các y u t tài chính: t su t l i nhu n, ch s thanh kho n, m 8 r ng qui mô, ty có n th c c a n ng i ro và qui mô c a các công n vi c chia c t c b ng ti n c a công ty; Tính thanh kho n, l i nhu... t công ty T l c g i là r i ro n y tài chính Pruitt SW và Gitman LW cho r ng t l này có nh n chính sách c t c c a các công ty Chehab AF (1995) cho r ng các công ty có m ng cao và t l chia c t c cao ng s d ng v n y tài chính cao so v i các ngành công nghi ng Dhillon (1986) tìm th y b ng ch ng mâu thu n gi a t l chi tr c t b y tài chính; và cho r ng m t s ngành công nghi p t l chi tr c t n b y tài chính. .. mô c a công ty Anupam Mehta, 2012: Nghiên c u các y u t c t c các công ty c a các ti c ng, r i ro, thanh kho n, qu n chính sách r p th ng nh t L i nhu n, y tài chính và k t lu n: Kích c, r i ro, l i nhu n có n chính sách chi tr c t c; Qui mô và r i ro là hai y u t quan tr ng nh t trong vi c xem xét ra quy chính sách c t c c a các công ty Các ti s ng n c nh r p th ng nh t; Có ng chi tr c t i v i qui... am ts tác gi t i các n n kinh t m i n i vào nghiên c u c a tác gi Ph n ti p theo c a lu thi u t ng quan các nghiên c u v các y u t sau: Ph n k ti p gi i n chính sách c t c; 6 Ph n 3 u và d li u; Ph n 4 mô t k t qu nghiên c u và Ph n 5 k t lu n 2 T NG QUAN CÁC NGHIÊN C U V N CHÍNH SÁCH C CÁC Y U T NG T C: Theo Amarjit Gill, Nahum Biger và Rajendra Tibrewala, 2010: nghiên c u các y u t n chính sách c... n cho vi c nghiên c u c a các DN c a Vi t Nam trên sàn HOSE i v i sàn HNX, tác gi ch n: 30 DN tiêu bi là các DN tính ch s HNX-30 i di n cho sàn HNX i di n, tuy nhiên có 02 DN có s b t bình ng trong vi c chi tr c t c nên tác gi i b ng 02 DN khác phù h p, 13 công ty thu c nhóm ngành s n xu t, 02 công ty thu c nhóm ngành d ch v , 07 công ty thu c nhóm ngành tài chính, 08 công ty thu c nhóm ngành xây d... chính sách c t c và m t s các bi c ph n trên, tác gi xây d ng các bi n cho các nhân t có tác n chính sách c t c c a DN Vi t Nam, nghiên c chính sách c t c c a DN ng th i s d ng mô hình m ch ng s i di n nào? Các bi n s nghiên c c xây d ng c t trên HOSE và HNX n th sau: 3.1.1 Bi n ph thu c: T l chi tr c t c (Dividend payout ratio): t l chi tr c t c trên thu nh p c a m i CP: T l chi tr c t c th hi n chính . không, đ khng đnh các yu t tác đng đn chính sách c tc ca các công ty CP. Do vy, trong lun vn này tác gi nghiên cu xoay quanh các vn đ chính sau: Mt là xem xét các kt qu nghiên. cu thc nghim v chính sách c tc ti các th trng phát trin và các th trng mi ni, liên h thc trng chính sách c tc ca các công ty CP ti Vit Nam thông qua các d liu thu thp. THÀNH PH H CHÍ MINH   NGUYN THANH BÌNH CÁC YU T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC CÔNG TY C PHN TI VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính ậ Ngân hàng Mã s: 60340201