B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH NGUYN HOÀNG MINH CU TRÚC VN VÀ HIU QU HOT NG DOANH NGHIP: BNG CHNG T CÁC DOANH NGHIP NIÊM YT TI TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. HCM, tháng 10/ 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH NGUYN HOÀNG MINH CU TRÚC VN VÀ HIU QU HOT NG DOANH NGHIP: BNG CHNG T CÁC DOANH NGHIP NIÊM YT TI TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành : TÀI CHÍNH ậ NGÂN HÀNG Mã s : 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC TS. LÊ T CHÍ TP. HCM, tháng 10/ 2013 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan bƠi nghiên cu sau đơy: ắCu trúc vn và hiu qu hot đng doanh nghip: bng chng t các doanh nghip niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam” là hoàn toàn do riêng tôi nghiên cu và thc hin. Các kt qu nghiên cu trong bài nghiên cu này là hoàn toàn trung thc vƠ cha tng đc công b trong bt k công trình nào khác. Ngi thc hin Nguyn Hoàng Minh MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC CÁC KÝ HIU, CÁC CH VIT TT DANH MC CÁC BNG TÓM TT 1 1. GII THIU 2 1.1. Lý do chn đ tài 2 1.2. Mc tiêu nghiên cu. 2 1.3. Câu hi nghiên cu. 3 1.4. Phng pháp nghiên cu. 3 1.5. Phm vi nghiên cu. 3 1.6. Cu trúc bài nghiên cu. 4 2. TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY 5 2.1. Hiu qu hot đng doanh nghip 5 2.2. Cu trúc vn vƠ tác đng đn hiu qu hot đng doanh nghip 6 3. PHNG PHÁP NGHIÊN CU 10 3.1. D liu 10 3.2. Mô hình nghiên cu và các bin 11 3.2.1. Bin và các gi thuyt nghiên cu 11 3.2.2. Mô hình hi quy 16 4. NI DUNG VÀ CÁC KT QU NGHIÊN CU 23 4.1. Mô t thng kê d liu nghiên cu 23 4.2. Kt qu t mô hình nghiên cu 26 5. KT LUN 46 TÀI LIU THAM KHO PH LC DANH MC CÁC KÝ HIU, CÁC CH VIT TT Vit tt Ting Anh Ting Vit HNX Hanoi Stock Exchange. S giao dch chng khoán Hà Ni HOSE Hochiminh Stock Exchange. S giao dch chng khoán TP H Chí Minh OLS Ordinary Least Squares Mô hình c lng bình phng nh nht FEM Fixed Effects Model Mô hình c đnh các yu t nh hng LSDV Least Squares Dummy Variable Hi quy bin gi bình phng ti thiu REM Random Effects Model Mô hình các nh hng ngu nhiên DANH MC CÁC BNG Bng 1: Thng kê mô t các bin đc s dng trong bài nghiên cu 23 Bng 2: Ma trn h s tng quan gia các bin đc lp 25 Bng 3.1: Kt qu nghiên cu đánh giá hiu qu hot đng doanh nghip da trên kt qu báo cáo tài chính (khi s dng bin đc lp TDTA). 30 Bng 3.2: Kt qu nghiên cu đánh giá hiu qu hot đng doanh nghip da trên giá tr th trng (khi s dng bin đc lp TDTA) 31 Bng 4.1: Kt qu nghiên cu đánh giá hiu qu hot đng doanh nghip da trên kt qu báo cáo tài chính (khi s dng bin đc lp STDTA) 34 Bng 4.2: Kt qu nghiên cu đánh giá hiu qu hot đng doanh nghip da trên giá tr th trng (khi s dng bin đc lp STDTA) 35 Bng 5.1: Kt qu nghiên cu đánh giá hiu qu hot đng doanh nghip da trên kt qu báo cáo tài chính (khi s dng bin đc lp LTDTA) 37 Bng 5.2: Kt qu nghiên cu đánh giá hiu qu hot đng doanh nghip da trên giá tr th trng (khi s dng bin đc lp LTDTA) 38 Bng 6.1: Kt qu nghiên cu đánh giá hiu qu hot đng doanh nghip có yu t vn đu t nhƠ nc chim hn 51% (bin gi State) da trên kt qu báo cáo tài chính 43 Bng 6.2: Kt qu nghiên cu đánh giá hiu qu hot đng doanh nghip có yu t vn đu t nhƠ nc chim hn 51% (bin gi State) da trên giá tr th trng 45 1 Trng i hc Kinh T TP. HCM Khoa Tài Chính Doanh Nghip CU TRÚC VN VÀ HIU QU HOT NG DOANH NGHIP: BNG CHNG T CÁC DOANH NGHIP NIÊM YT TI TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM TÓM TT Bài nghiên cu này nghiên cu v mi quan h gia cu trúc vn và hiu qu hot đng doanh nghip. Kt qu nghiên cu đc đúc kt t nhng nhn đnh, nghiên cu trc đơy vƠ đc kim chng qua 150 công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam (trên c hai sàn HOSE và HNX) trong sut giai đon 2006 ậ 2012. Tôi đánh giá hiu qu hot đng doanh nghip trên c hai khía cnh t kt qu báo cáo tài chính (tiêu biu thông qua ch s ROA) và giá tr th trng (tiêu biu là ch s Tobin’s Q). Mc tiêu chính là nghiên cu mi quan h gia cu trúc vn đn hiu qu hot đng doanh nghip và các yu t khác nh tc đ tng trng, quy mô công ty đn các yu t v mô nh tc đ tng trng GDP, t l lm phát vƠ đc bit c tác đng t vn đu t nhƠ nc khi chim hn 51% vn công ty. 2 1. GII THIU 1.1. Lý do chn đ tài Doanh nghip hot đng kinh doanh luôn ly tính hiu qu lƠm đu, luôn đt ra mc tiêu ti thiu hoá chi phí và ti đa hoá li nhun doanh nghip t đó ti đa hoá giá tr doanh nghip. Tuy nhiên đ hot đng kinh doanh hiu qu không phi là mt vic đn gin và điu đó ph thuc vào nhiu yu t khác nhau. Do đó đ qun lý điu hành mt doanh nghip hiu qu nhà qun lý đó cn phi bit đc nhng yu t nào tác đng (chiu hng và mc đ tác đng) đn hiu qu hot đng doanh nghip. c bit xét trong đc đim, bi cnh tp quán kinh doanh ti nc ta, s phát trin ca th trng chng khoán và trong bi cnh các yu t v mô Vit Nam thì các doanh nghip Vit Nam có còn chu tác đng bi nhng yu t đó không vƠ s tác đng đó s nh th nƠo? Do đó bƠi nghiên cu này s tp trung nghiên cu vn đ này, tìm hiu các yu t nƠo (đc bit là yu t cu trúc vn) tác đng đn hiu qu hot đng ca doanh nghip Vit Nam (đin hình 150 công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam trên hai sàn HOSE và HNX trong sut giai đon 2006 ậ 2012). Bài nghiên cu đánh giá hiu qu hot đng doanh nghip trên c hai phng din hiu qu da trên kt qu báo cáo tài chính và da trên phng din giá tr th trng. Các yu t tác đng đc xem xét trên nhiu khía cnh, xut phát ni ti bên trong doanh nghip nh cu trúc vn, tc đ tng trng, quy mô công ty đn các yu t v mô nh tc đ tng trng GDP, t l lm phát vƠ đc bit c tác đng t vn đu t nhƠ nc. 1.2. Mc tiêu nghiên cu. Mc tiêu ca bài nghiên cu này lƠ đánh giá mi quan h gia yu t cu trúc vn và hiu qu hot đng doanh nghip. Bên cnh yu t cu trúc vn, bài nghiên cu còn nghiên cu tìm ra các yu t khác tác đng đn hiu qu hot đng doanh nghip và làm rõ mi tác đng đó. 3 1.3. Câu hi nghiên cu. Câu hi nghiên cu s tp trung chính vào vic đánh giá mi quan h gia yu t cu trúc vn (và các yu t khác) đn hiu qu hot đng doanh nghip. Các câu hi nghiên cu nh sau: 1. Yu t cu trúc vn có tác đng mnh đn hiu qu hot đng doanh nghip? 2. Bên cnh yu t cu trúc vn, các yu t khác nh quy mô doanh nghip, dòng tin, yu t v mô nn kinh t và vn đu t nhƠ nc có tác đng đn hiu qu hot đng doanh nghip? 1.4. Phng pháp nghiên cu. Bài nghiên cu s dng phng pháp hi quy trên d liu bng (Panel data), vì d liu ca bài s dng bao gm nhiu bin quan sát và tri dài theo thi gian t 2006 - 2012. Các mô hình s dng bao gm các mô hình nh hi quy OLS, hi quy theo cách tip cn các yu t nh hng c đnh (FEM) và hi quy theo các yu t nh hng ngu nhiên (REM).  chn đc mô hình phù hp, bài nghiên cu s dng kim đnh Breusch and Pagan test đ quyt đnh chn OLS hay REM vƠ kim đnh Hausman test đ quyt đnh chn mô hình REM hay FEM. 1.5. Phm vi nghiên cu. Bài nghiên cu tp trung vào nghiên cu các công ty đƣ niêm yt trên 2 sàn chng khoán HNX và HSX, bao gm 150 công ty thuc nhiu lnh vc ngành ngh khác nhau. Thi gian ly mu nghiên cu là t nm 2006 - 2012, ch chn nhng công ty hot đng trong lnh vc phi tài chính (ngoi tr các công ty tài chính nh ngơn hƠng, bo him và chng khoán) và có đy đ báo cáo tƠi chính cho các nm t 2006 - 2012 và đc niêm yt liên tc trong sut giai đon 2006 ậ 2012. [...]... d a trên th c các k t qu hi u qu và chính xác 2.2 C u trúc v n hi u qu ho M t trong nh ng y u t ng s không cung ng doanh nghi p n hi u qu ho ng doanh nghi p chính là c u trúc v n C u trúc v n chính là cách th c doanh nghi p tìm ki m ngu n tài chính tài tr cho tài s n cho doanh nghi t h p gi vay, phát hành trái phi u và phát hành c ph n Nhi u nhà nghiên c u tin r ng khi tìm ra m t c u trúc v n t nghi... li u báo cáo tài chính các công ty niêm y t d a trên báo cáo tài chính công b t i trang web http://cafef.vn ng th i v i các d li a và s http://vietstock.vn n th ng c phi u niêm y t tôi l y d li u v n hoá th ng, giá c công b t i trang web 11 3.2 Mô hình nghiên c u và các bi n 3.2.1 Bi n và các gi thuy t nghiên c u Trong bài nghiên c u này tôi s d ng nhi u bi n ng kinh doanh c a doanh nghi ng tính hi... trong nh ng y u t c tiên bài nghiên c và hi u qu doanh nghi p Ti ng n h n và n vay trung dài h n ng m n hi u qu doanh nghi p là c u trúc v n, n tìm m a c u trúc v n tôi s u n vay n hi u qu doanh nghi p, li u 12 các hay không Theo nghiên c u c a R.Zeitun và G.G.Titan (2007) có k t qu cho r ng c u trúc v n s d ng nhi u n ng th i nghiên c u trên cho k t qu r n vay ng n h n và n vay trung dài h nhau n n hi... c a c n n kinh t s doanh c a t ng doanh nghi G.G.Titan (2 m nh c u c a R.Zeitun và ng các y u t a n n kinh t n hi u qu doanh nghi p Tuy nhiên, v (chi n hi u qu kinh ng và m ng) ch m quan tr ng là t hi u qu ho nào n m t doanh nghi p Trong bài nghiên c u này ng c a các bi qua 2 bi n ng a n n kinh t (c th thông ng GDP và t l l m phát INFL) ng c a doanh nghi p T ng GDP là m t trong các bi ng c a n n kinh... (HNX), niêm y t xuyên su n 2006 2012 ng công ty t i HOSE là 82 công ty và trên sàn HNX là 68 công ty Trong d li u nghiên c u, trong s 150 công ty niêm y t có 53 doanh nghi p có v n c chi m trên 51% v ng th i, các công ty ho s h u c a doanh nghi p c hàng, b o hi m và ch ng khoán s b lo i kh i d li u m u do các công ty này chi m s ng ít và c áp d ng theo chu n báo cáo tài chính riêng bi t dành riêng cho các. .. n không còn mang l i l i ích cho doanh nghi luôn tìm cách t b u này, các công ty ng giá tr doanh nghi p d a trên nguyên t c cân nh nên l a ch n bao nhiêu n và bao nhiêu v n c ph n trong c u trúc v n c m n giá l i ích t t m ng n nh c u trúc v n t i (t m ch n thu )= PV (chi phí ki t qu tài chính) V s d ng v n c ph n trong c u trúc v n: Bên c nh vi cách phát hành c ph , doanh nghi p còn có th s d ng v... ROE và PROF (tiêu bi u và quan tr ng nh t là ROA) c s d ng ng d a trên các s li u tài chính S d ng nhi u bi n li u các y u t chính và giá tr th nhi u g (tiêu ng hi u qu kinh doanh nh m m n hi u qu doanh nghi p ( ng) có cùng m khác nhau u n s li u tài hay không và phân tích s ng th i vi c s d ng nhi u bi n ph thu c d ng b tr l n nhau khi n vi c gi i thích c a các mô hình nghiên c ng có tác chính xác Các. .. ng ng doanh nghi ng b i ch ng trong doanh thu (Growth) và l i c thu (Ptax) Vì th vi c s d ng n vay cao trong c u trúc v n có th s làm gi m hi u qu ho ng c a doanh nghi p Tuy nhiên không nh ng ch vi c s d hi u qu ho y n vay cao làm ng c a doanh nghi p mà chính th trong c u trúc v ng khác nhau n n c a nh ng kho n n n hi u qu ho ng doanh nghi p (Fabio Schiantarelli và Alessandro Sembernelli, 1997 và Pavel... u ng c a ng doanh nghi p là khác u tiên c a bài nghiên c u này là: Gi thuy t nghiên c u 1: C u trúc v n doanh nghi p có s d ng nhi u n vay s có c chi u n hi u qu ho ng c a doanh nghi p Gi thuy t nghiên c u 2: N vay ng n h n và n vay trung dài h n có s n hi u qu ho Có nh ng c a doanh nghi p nh r ng các doanh nghi p có s nhi i t doanh nghi ng c hi u qu ho ng cao trong quá kh s có ng kinh doanh cao trong... i c a doanh nghi dàng m r c c i thi n thì h có th d án h p d n mà các doanh nghi p khác không có và t nh mang l i cho doanh nghi p nhi nhu n t t ng th i, m t doanh nghi p có m t dòng ti n thanh kho n doanh nghi c cho r ng s nghi p có s bi nh s h n ch r i ro v y m t công ty có dòng ti n m nh n hi u qu doanh nghi p ng dòng ti r ng s i có l i c l i doanh i l n s có nhi u r n hi u qu ho c cho ng doanh . đơy: ắCu trúc vn và hiu qu hot đng doanh nghip: bng chng t các doanh nghip niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam là hoàn toàn do riêng tôi nghiên cu và thc hin. Các kt. NG DOANH NGHIP: BNG CHNG T CÁC DOANH NGHIP NIÊM YT TI TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM TÓM TT Bài nghiên cu này nghiên cu v mi quan h gia cu trúc vn và hiu qu hot đng doanh. GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH NGUYN HOÀNG MINH CU TRÚC VN VÀ HIU QU HOT NG DOANH NGHIP: BNG CHNG T CÁC DOANH NGHIP NIÊM YT TI