B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH  ÀO TRN PHNG LINH KIM NH HIU QU BAN HÀNH THÔNG TIN CHÍNH SÁCH CA NHÀ NC I VI S BIN NG GIÁ VÀNG TI TH TRNG VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H CHÍ MINH – NM 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH  ÀO TRN PHNG LINH KIM NH HIU QU BAN HÀNH THÔNG TIN CHÍNH SÁCH CA NHÀ NC I VI S BIN NG GIÁ VÀNG TI TH TRNG VIT NAM CHUYÊN NGÀNH: KINH T TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG MÃ S: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS. H VIT TIN TP. H CHÍ MINH – NM 2013 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn “Kim đnh hiu qu ban hành thông tin chính sách ca Nhà nc đi vi s bin đng giá vàng ti th trng Vit Nam” là công trình nghiên cu nghiêm túc ca tôi di s hng dn tn tình ca PGS. TS. H Vit Tin. Các kt qu nghiên cu trong lun vn là trung thc và cha tng đc ai công b trong bt k công trình nào khác. Các s liu đc trình bày trong lun vn là hoàn toàn trung thc, có ngun trích dn rõ ràng và đáng tin cy. Tác gi ào Trn Phng Linh MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC CÁC KÝ HIU, CÁC CH VIT TT DANH MC CÁC BNG DANH MC CÁC HÌNH V,  TH TÓM LC PHN M U 1  Lý do chn đ tài 1  Mc tiêu nghiên cu 2  i tng, phng pháp, phm vi nghiên cu 2  Ý ngha bài nghiên cu 4  im mi ca đ tài 4  Câu hi nghiên cu 4  Kt cu ca lun vn 5 CHNG 1: TNG QUAN TH TRNG VÀNG VÀ CÁC NGHIÊN CU V VÀNG TRÊN TH GII 6 1.1. Tng quan th trng vàng 6 1.1.1. Vai trò ca vàng đi vi nn kinh t 6 1.1.2. Các yu t tác đng đn giá vàng 9 1.1.2.1. Cung – cu trên th trng vàng 9 1.1.2.2. Tác đng ca đng USD lên giá vàng 11 1.1.2.3. S can thip ca Nhà nc - Ngân hàng trung ng đi vi th trng vàng 12 1.1.3. Tng quan th trng vàng Vit Nam trong thi gian qua 14 1.1.4. Chính sách ca Nhà nc tác đng đn th trng vàng Vit Nam trong thi gian qua 19 1.2. Mt s nghiên cu trc đây trên th gii liên quan đn giá vàng 23 1.2.1. Nghiên cu giá vàng bng phng pháp nghiên cu s kin 23 1.2.2. Kt qu nghiên cu v giá vàng bng mt s phng pháp khác 24 CHNG 2: C S D LIU VÀ PHNG PHÁP NGHIÊN CU 28 2.1. C s d liu 28 2.2. Phng pháp nghiên cu 32 2.2.1. Phng pháp nghiên cu s kin - Event Study và ng dng vào nghiên cu bin đng giá ti th trng vàng Vit Nam 33 2.2.1.1. Tng quan v phng pháp nghiên cu s kin (Event Study) 33 2.2.1.2. Quy trình nghiên cu s kin theo Campbell, Lo và MacKinlay (1997) 35 2.2.1.3. ng dng phng pháp nghiên cu s kin nhm thc hin nghiên cu th trng vàng Vit Nam giai đon 2009 – 2013 37 2.2.2. Phng pháp đo lng ri ro bin đng chênh lch gia giá vàng Vit Nam và giá vàng th gii khi Nhà nc thc hin đu thu vàng 43 CHNG 3: KT QU NGHIÊN CU VÀ BÀN LUN 47 3.1. Tác đng ca vic công b thông tin chính sách qun lý th trng vàng lên s bin đng giá vàng Vit Nam 47 3.1.1. i vi chui s kin các chính sách qun lý th trng vàng ca Nhà nc trong giai đon 2009 – 2013 47 3.1.2. i vi chui s kin đu thu vàng ca Ngân hàng Nhà nc 52 3.2. Ri ro bin đng chênh lch giá vàng Vit Nam so vi giá th gii sau khi Nhà nc thc hin chính sách đu thu vàng 57 KT LUN VÀ KIN NGH 64 TÀI LIU THAM KHO PH LC DANH MC CÁC KÝ HIU, CÁC CH VIT TT AAR: Sut sinh li bt thng trung bình (Average Abnormal Return) AR: Sut sinh li bt thng (Abnormal Return) CAR: Sut sinh li bt thng trung bình tích ly (Cummulative Abnormal Returns) EMH: Gi thuyt th trng hiu qu (Effective Market Hypothesis) NHNN: Ngân hàng Nhà nc NHTM: Ngân hàng thng mi SJC: Công ty vàng bc đá quý Sài Gòn (Saigon Jewelry Company Limited) TCTD: T chc tín dng USD: ôla M VN: Vit Nam ng WGC: Hi đng vàng th gii (World Gold Council) DANH MC CÁC BNG Bng 3.1: Sut sinh li bt thng và kt qu kim đnh AAR đi vi 40 s kin công b chính sách 48 Bng 3.2: Kim đnh CAR 2 ngày liên tip đi vi 40 s kin công b chính sách 50 Bng 3.3: Kim đnh CAR 3 ngày liên tip đi vi 40 s kin công b chính sách 51 Bng 3.4: Sut sinh li bt thng và kt qu kim đnh AAR đi vi 60 s kin đu thu vàng 52 Bng 3.5: Kim đnh CAR 2 ngày liên tip đi vi 60 s kin đu thu vàng 55 Bng 3.6: Kim đnh CAR 3 ngày liên tip đi vi 60 s kin đu thu vàng 56 Bng 3.7: Kim đnh chênh lch giá vàng thi k trc và trong giai đon din ra 60 phiên đu thu 60 Bng 3.8: Kim đnh ri ro bin đng chênh lch giá vàng thi k trc và trong giai đon din ra 60 phiên đu thu 61 DANH MC CÁC HÌNH V,  TH Hình 1.1: Giá vàng giao ngay t tháng 1/1975 đn tháng 3/2012 8 Hình 1.2: Cung vàng th gii trung bình 5 nm (2008 – 2012) 10 Hình 1.3: Cu vàng th gii trung bình 5 nm (2008 – 2012) 11 Hình 1.4: Nhu cu vàng ti Vit Nam giai đon 2003 – 2013 16 Hình 1.5: Din bin chênh lch giá vàng Vit Nam và giá vàng th gii giai đon tháng 1/2011 – tháng 9/2013 17 Hình 3.1: Chênh lch giá vàng Vit Nam và th gii giai đon 28/9/2012 đn 19/9/2013 59 TÓM LC Bài nghiên cu “Kim đnh hiu qu ban hành thông tin chính sách ca Nhà nc đi vi s bin đng giá vàng ti th trng Vit Nam” s dng phng pháp nghiên cu s kin (Event Study) đc phát trin bi Campbell và cng s (1997) nhm phân tích phn ng ca giá vàng trc các thông tin công b chính sách ca Nhà nc trc tip liên quan đn th trng vàng trong giai đon t tháng 11 nm 2009 đn tháng 9 nm 2013. Qua thng kê, chn lc ca tác gi, chui s kin đc đa vào mu nghiên cu bao gm 40 s kin ban hành chính sách ca Nhà nc có liên quan và tác đng đn th trng vàng Vit Nam t nm 2009 đn nm 2013 cùng vi chui s kin 60 phiên đu thu vàng ca Ngân hàng Nhà nc (NHNN) t ngày 28/3/2013 đn ngày 19/9/2013. D liu đ tin hành nghiên cu đo lng là giá bán vàng SJC theo ngày đc công b trên trang web chính thc ca Công ty Vàng Bc á Quý Sài Gòn (SJC) và giá vàng th gii theo ngày đc thng kê trên trang web ca Hi đng vàng th gii (WGC) trong thi gian t tháng 7/2009 đn tháng 9/2013. Kt qu nghiên cu cho thy giá vàng trong nc phn ng mnh vi thông tin công b chính sách ca NHNN ngay trc, trong và sau ngày công b thông tin 1 ngày theo chiu hng nghch chiu th hin s không hiu qu  mc trung bình ca th trng vàng do đã có xut hin du hiu “rò r” thông tin. C th, giá tng mnh trc ngày ban b thông tin và gim mnh ngay sau khi thông tin đc ban hành cho thy có hin tng mt b phn nhà đu c li dng bt cân xng thông tin đ thao túng th trng và hng li qua vic ban hành chính sách ca Nhà nc. i vi s kin đu thu vàng ca Ngân hàng Nhà nc, làn sóng tng, gim giá din ra ngn hn và rõ ràng hn ch yu vào nhng ngày trc khi đu thu, ngày đu thu giá phn ng mt cách không rõ rt. Ngoài ra, tác gi còn khai thác hng nghiên cu bin đng trong chênh lch giá vàng Vit Nam và th gii trc và trong sut thi gian din ra 60 phiên đu thu vàng ca NHNN đ phân tích hiu qu v mt chính sách trong vic bình n th trng vàng. ây cng là vn đ thi s nóng bng đã và đang gây nhiu tranh cãi trong d lun cng nh gii phân tích chuyên môn v tính hiu qu ca các chính sách qun lý th trng vàng ca Nhà nc trong thi gian gn đây đc bit là chính sách đu thu đ tng cung vàng ming ra th trng. Kt qu kim đnh thc nghim cho thy chênh lch giá vàng bin đng tng đáng k trong thi gian din ra các phiên đu thu vàng so vi gian đon trc khi thc hin đu thu (trc ngày 28/3/2013). iu này tip tc dy lên quan ngi v mc tiêu bình n th trng vàng, đa giá vàng bám sát giá th gii ca Nhà nc liu có đt đc hay không trong thi gian sp ti và đn khi nào thì NHNN s ngng đu thu vàng đ th trng t vn đng theo quy lut ca nó. [...]... th y l c ban hành các chính sách ng vàng v i m c tiêu chính là t o l p khuôn ng kinh doanh vàng t i Vi t Nam Tuy nhiên, th c t ng c u ti t này, giá vàng v n ti p t c bi n ng, t o nên chênh l ch không nh gi hoang mang cho nhi c và th gi i, gây y, vi c ban hành thông tin chính sách nh n s bi ng giá vàng trên th Nam có hi u qu không khi Và li u r ng -CP v qu n lý ho t ng hay th c ban hành chính sách qu... HI U QU HÀNH THÔNG TIN CHÍNH SÁCH C I V I S c nh ng thông tin công b c T thông tin c a th n tác gi t s nh ng vàng c hi u qu c a th BI N NG VI T NAM nh m phân tích ph n ng c a NG GIÁ VÀNG T I TH vàng c BAN u ti t th ng nh v tính hi u qu v m t xu t m t s ki n ngh nh m nâng cao tính ng vàng Vi t Nam trong th i gian t i M c tiêu nghiên c u: Nghiên c u th ng c a vi c công b thông tin các chính sách v qu... khi Nhà n th -5- Chênh l ch gi a giá vàng Vi t Nam và giá vàng th gi nào k t ã bi ng c ti u th u vàng? K t c u c a lu - T ng quan th ng vàng và các nghiên c u v vàng trên th gi i 1.1 T ng quan th ng vàng 1.2 M t s nghiên c - gi d li n giá vàng u d li u u - t qu nghiên c u và bàn lu n ng c a vi c công b thông tin chính sách qu n lý th lên s bi ng vàng ng giá vàng Vi t Nam 3.2 R i ro bi ng chênh l ch giá. .. gi a giá vàng Vi t Nam và giá vàng th gi i 1.2 M t s nghiên c gi n giá vàng 1.2.1 Nghiên c u giá vàng b ng u s ki n Roache và Rossi (2009) s d M u s phân tích s ki n (Event Study ng c a các thông tin kinh t v hóa bao g m vàng, d u thô, lúa mì, b K t qu nghiên c u cho th y vàng là hàng hóa duy nh t có giá bi tin kinh t ên giá c hàng ng ph n ng l i v i các thông M và khu v c châu Âu (ch ng h n các thông. .. sinh l i c a giá vàng th gi uh nh giá c phi u th ng trong b i c nh nh ng s ki n công ty nh phát hành b sung, chi tr c t c ti n m t, thay ih ng qu n tr , d n d t giá, b cho th c tri n khai sang các l ng s n, vàng và h c áp d c tài s n khác nh nghiên c u ng vàng t i Vi t Nam Câu h i nghiên c u: Th ng vàng Vi t Nam có hi u qu c ban hành các thông tin công b v chính sách ng vàng và t ch u th u vàng? c bi... 30/3/2010 v i m th ng ti n t ã ban hành thông t v vi c ch m d 11/2011/TT- nh ng và cho vay b ng vàng c a TCTD nh m lo i tr r i n vàng trong ho hi um t ng c ng th i, x lý tri ng vàng hóa Ngày 3/4/2012, Chính ph ban hành Ngh nh 24/2012/ -CP chính th c quy c quy n s n xu t vàng mi ng, xu t kh u vàng nguyên li u và nh p kh u vàng nguyên li s n xu t vàng mi ng quan thay m t Chính ph th ng nh t qu n lý các... gi m chênh l ch giá vàng trong và ngoài -4- c c tác gi khai thác nghiên c u và phân tích vàng c u th u c Ý ngh ài nghiên c u: B u s ki n, tác gi th ng vàng i tính hi u qu c a ng c a các thông tin v trong th i gian qua T c t s khuy n ngh v vi c ban b thông tin chính sách c h n ch t x ng thông tin và góp ph n giúp th “b t cân ng vàng ngày càng minh b ch và hi u qu Ngoài ra, tác gi ti n hành nghiên c u... u giá vàng b ng m t s Mani và Vuyyuri (2002) nghiên c u phân tích vai trò c và các y u t n nhu c u vàng c hình h ng s bi iv c n c này Tác gi s d ng mô ng giá vàng thông qua các bi tr c a giá vàng, l m phát k v ng, lãi su t, c u v nh p kh u vàng, t giá, l i nhu n ch ng khoán và các bi k t qu phát hi c tháo d các rào c n nh p kh u vàng Các c giúp gi i thích nguyên nhân bi ng c a giá vàng tr c a giá vàng. .. n T Qu c T (IMF) và Kho b c M th ng vàng thông qua vi ò là ng ng i bán ch y u trên u th u trong su t th p niên 70 Bài nghiên c ng t nh u th u vàng lên giá vàng d a trên mô hình bi n ng c a giá vàng K t qu cho th y, sau khi chính ph M công b v m th u vàng bao g m c kh ng lên giá vàng vào th thông tin v th u th u và th mp u th u di n ra n u th ãn c c công b , giá vàng trên ng s ph n ng b ng cách s t... 25/11/2012 N và vàng mi ng kinh doanh vàng ng vàng k t ngày i dân có vàng mang g i ngân hàng gi h s ph i tr phí c ch c quy n vàng qu c gia - 22 - S ki n NHNN u th u vàng mi ng T khi ban hành Ngh nh 24/2012/ -CP ngày 3/4/2012 v vi c c quy n s n xu t vàng mi ng, xu t kh u vàng nguyên li u và nh p kh u vàng nguyên li s n xu t vàng mi t Chính ph th ng nh t qu n lý các ho ã phát huy t nh c a mình trong vi vàng ra . QU BAN HÀNH THÔNG TIN CHÍNH SÁCH CA NHÀ NC I VI S BIN NG GIÁ VÀNG TI TH TRNG VIT NAM nhm phân tích phn ng ca giá vàng trc nhng thông tin công b liên quan đn chính sách. nhiu nhà đu t. Nh vy, vic ban hành thông tin chính sách nh hng nh th nào đn s bin đng giá vàng trên th trng hay th trng vàng Vit Nam có hiu qu không khi Nhà nc ban hành. bit là khi Nhà nc ban hành các thông tin công b v chính sách liên quan đn th trng vàng và t chc đu thu vàng? - 5 -  Chênh lch gia giá vàng Vit Nam và giá vàng th gii