B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH  --    MAI TH L HUYN CÁC YU T TÁCăNGăN CHÍNH SÁCH CHI TR C TC CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TI HOSE LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh, tháng 11 nm 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH  --    MAI TH L HUYN CÁC YU T TÁCăNGăN CHÍNH SÁCH CHI TR C TC CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TI HOSE Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T Ngiăhng dn khoa hc: PGS TS. LÊ PHAN TH DIU THO TP. H Chí Minh, tháng 11 nm 2013 LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan lun vn “Các yu t tác đng đn chính sách chi tr c tc ca các công ty niêm yt ti HOSE” là công trình nghiên cu do chính tôi thc hin, có s hng dn và h tr t ca cô - PGS. TS. Lê Phan Th Diu Tho. Các ni dung nghiên cu và kt qu nghiên cu trình bày trong lun vn này là trung thc và đc phép công b. Các s liu đc s dng đ phc v cho vic phân tích, nhn xét, đánh giá đc chính tác gi thu thp cn trng t các ngun khác nhau và có trích dn c th trong phn tài liu tham kho. Tài liu tham kho s dng đ thc hin lun vn đc trình bày đy đ ti danh mc tài liu tham kho. Nu phát hin có bt k s gian ln nào tôi xin hoàn toàn chu trách nhim trc Hi đng, cng nh kt qu lun vn ca mình. Tp. H Chí Minh, ngày 18 tháng 11 nm 2013 Tác gi lun vn Mai Th L Huyn MC LC Trang TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC T VIT TT DANH MC BNG BIU DANH MC HÌNH V TÓM TT 1 1. GII THIU 3 1.1. Lý do chnăđ tài 3 1.2. Mc tiêu nghiên cu 5 2. Că S LÝ THUYT VÀ CÁC NGHIÊN CU THC NGHIM V CHÍNH SÁCH C TC 6 2.1. Căs lý thuyt v chính sách c tc 6 2.1.1. C tc 6 2.1.2. Chính sách c tc 7 2.1.3. Các lý thuyt v chính sách c tc 12 2.2. Các nghiên cu thc nghim v v yu t nhăhngăđn chính sách c tc 19 3. PHNG PHÁP NGHIÊN CU 27 3.1. D liu và la chn mu nghiên cu 27 3.2. Phngăphápănghiênăcu 28 3.3. Mô t la chn các bin v đcăđim công ty 29 3.4. Mô hình nghiên cuăđ xut 36 4. NI DUNG VÀ CÁC KT QU NGHIÊN CU 37 4.1. Tình hình chi tr c tc t nmă2009-2012 37 4.2. Thng kê mô t giá tr trung bình các bin v đcăđim công ty và kim đnh t-test 38 4.3. Ma trnătngăquanăgia các bin 44 4.4. Kimăđnh mô hình 46 4.4.1. Hi quy Logit gia công ty tr c tc và công ty không tr c tc 48 4.4.2. Hi quy Logit gia công ty tr CTTM và công ty không tr c tc 50 4.4.3. Hi quy Logit gia công ty tr CTCP và công ty không tr c tc 52 4.4.4. Hi quy Logit gia công ty tr CTTM và công ty tr CTCP 54 5. KT LUN 56 5.1. Kt qu nghiên cu 56 5.2. Hn ch caăđ tƠiăvƠăđnhăhng nghiên cu tip theo 58 5.3. Kin ngh 59 TÀI LIU THAM KHO PH LC DANH MC T VIT TT DN : Doanh nghip TTCK : Th trng chng khoán SGD : S giao dch SGDCK : S giao dch chng khoán DNNN : Doanh nghip nhà nc HOSE : S giao dch chng khoán TP.HCM UBCKTQ : y ban chng khoán Trung Quc CTTM : C tc tin mt CTCP : C tc c phiu CTNY : Công ty niêm yt Non-payers : Công ty không tr c tc Cash payers : Công ty tr c tc bng tin mt Stock payers : Công ty tr c tc bng c phiu Payers : Công ty tr c tc K : Kim đnh TCS : Tài sn c đnh CAPM : Mô hình đnh giá tài sn vn TNDN : Thu nhp doanh nghip VCSH : Vn ch s hu LNGL : Li nhun gi li MH : Mô hình DANH MC BNG BIU Trang Bng 3.1: Bng tóm tt các bin nghiên cu và ký hiu 34 Bng 4.1: Thng kê các hình thc tr c tc ca các CTNY ti HOSE t nm 2009-2012 37 Bng 4.2: Thng kê giá tr trung bình ca các bin 39 Bng 4.3: Kim đnh t gia hai trung bình tng th ca các công ty tr c tc và không tr c tc 40 Bng 4.4: Phân tích phng sai (ANOVA) ba nhóm công ty không tr c tc, tr CTTM và tr CTCP 42 Bng 4.5: Kim đnh s khác bit v giá tr trung bình ba nhóm công ty không tr c tc, tr CTTM và tr CTCP. 43 Bng 4.6: Ma trn tng quan gia các bin đc lp 45 Bng 4.7: Hi quy Logit trên kh nng chi tr c tc gia các nhóm công ty 47 Bng 4.8: Kim đnh s phù hp ca mô hình hi quy gia nhóm tr c tc và nhóm không tr c tc 48 Bng 4.9: Kim đnh Wald v h s hi quy gia nhóm nhóm tr c tc và nhóm không tr c tc 49 Bng 4.10: Kim đnh s phù hp ca mô hình hi quy gia nhóm tr CTTM và nhóm không tr c tc 50 Bng 4.11: Kim đnh Wald v h s hi quy gia nhóm tr CTTM và nhóm không tr c tc 51 Bng 4.12: Kim đnh s phù hp ca mô hình hi quy gia nhóm tr CTCP và nhóm không tr c tc 53 Bng 4.13: Kim đnh Wald v h s hi quy gia nhóm tr CTCP và nhóm không tr c tc 53 Bng 4.14: Kim đnh s phù hp ca mô hình hi quy gia nhóm tr CTTM và nhóm tr CTCP 54 Bng 4.15: Kim đnh Wald v h s hi quy gia nhóm tr CTTM và nhóm tr CTCP 55 DANH MC BNG BIU Hình 4: Thng kê hình thc chi tr c tc t nm 2009-2012 38 DANH MC PH LC Ph lc 1: D liu bng ca 121 công ty niêm yt ti HOSE t 2009-2012 Ph lc 2: Kim đnh gi thuyt v tr trung bình hai nhóm chi tr và không chi tr c tc (Independent-samples T-test) Ph lc 3: Kim đnh phng sai ngang bng Levenue (ANOVA) Ph lc 4: Kim đnh sâu ANOVA (Post Hoc) có s khác bit v phng sai bng K Dunnett Ph lc 5: Kim đnh sâu ANOVA (Post Hoc) không có s khác bit v phng sai bng K Bonferroni 1 TịMăTT Trong lch s tài chính, chính sách c tc là mt trong nhng vn đ đc quan tâm t khi hình thành các công ty c phn. Cùng vi chính sách đu t và chính sách tài tr, chính sách c tc nm trong b ba quyt đnh tài chính quan trng ca doanh nghip và có mi quan h chc ch vi nhau. Thi gian va qua, cùng vi s phát trin ca th trng chng khoán Vit Nam, chính sách c tc ca doanh nghip ni lên thành mt trong nhng vn đ đc các nhà đu t chú trng. Ngoài vic quan tâm đn hiu qu hot đng đu t, kh nng phát trin trong tng lai thì chính sách chi tr c tc mà trong đó chính t l chi tr c tc là vic các nhà đu t chú ý đn trc khi quyt đnh có tham gia mua bán c phn hay không. Lun vn này nghiên cu các yu t nh hng đn vic chi tr c tc và các yu t tác đng đn vic la chn hình thc tr c tc c phiu hay c tc tin mt ca các công ty niêm yt ti HOSE trong giai đon t nm 2009-2012. D liu nghiên cu gm 121 công ty vi 484 thông báo tr c tc liên tip t nm 2009-2012. Bài lun vn s dng phng pháp thng kê mô t, kim đnh t v s khác nhau v tr trung bình gia đc đim các nhóm, chy mô hình hi quy logit đ đo lng các yu t tác đng đn chính sách chi tr c tc ca các công ty niêm yt ti HOSE trong giai đon t 2009-2012 và kim đnh s phù hp ca mô hình tìm thy. Kt qu nghiên cu cho thy trong giai đon t 2009-2012, các công ty niêm yt thng chung vic chi tr c tc nhiu hn là không chi tr c tc, và rõ ràng s lng các công ty chi tr c tc tin mt hn c tc c phiu. T l chi tr c tc trung bình cho c giai đon là 55%. 2 Lun vn tìm thy có mi tng quan dng gia kh nng chi tr c tc vi t sut sinh li tài sn, li nhun gi li trên mi c phiu, và t l s hu nhà nc. Nhng công ty có kh nng sinh li, có li nhun gi li trên mi c phiu càng cao thì xác sut công ty tr c tc càng cao. Phát hin này cng phù hp vi quan đim trong lý thuyt vòng đi c tc đc gii thích bi mô hình phân phi dòng tin t do, cho thy rng xu hng chi tr c tc có tng quan dng vi t l li nhun gi li trên mi c phiu (REPS). Vic chia c tc đc tp trung  nhng công ty có li nhun gi li cao hn (DeAngelo, DeAngelo và Stulz 2006; David và Igor 2007; Yordying Thanatawee, 2011; Xi, Mingsheng, Jing và Garry, 2012). Thêm đim mi ca lun vn cng tìm thy các công ty tr c tc tin mt thng có t l s hu nhà nc cao hn công ty tr c tc c phiu. Kt qu hoàn toàn phù hp vi nghiên cu ca Xi, Mingsheng, Jing và Garry (2009), cho rng quyt đnh chi tr c tc tin mt b nh hng bi s hu nhà nc trc khi niêm yt. [...]... ut công ty niêm y t M c i Vt/At (t ng giá tr v n hóa th n chính sách c t c c a các các công ty niêm y ng b ng ng trên t ng giá tr s sách tài s n), dAt/At (t c ng tài s n công ty) ng b ng T ng tài s n (At) và T ng n / T ng tài s n (Lt/At) K t lu n c a Fama và French (2001) là nh ng công ty không tr c t ng công ty chi tr gi chi tr ng tr có do vi c thanh toán c t c ty niêm y t t i M i ng chi tr Nh ng công. .. công ty chi tr , nh ng công ty i vì ngu n tài tr n i b b suy gi m bi n t ng tài s n (At) và Lt/ c a các công n quy mô công ty (Fama and French, 2001) 20 Tác gi tìm th y nh ng công ty chi tr có quy mô l chi tr ng chi tr Nói tóm l i, theo nghiên c u c a Fama và French (2001) t lu n kh y u t quy t tr c ng công ty không i, c h i u t và quy mô công ty là nh ng nh chính sách chi tr c t c Nh ng công ty có... sách chi tr c t c c a các công ty niêm y t t i HOSE t -2012 Bi n ph thu c trong bài này là kh y ra vi c chi tr c t c, bi n thu c d ng nh tr là m t ng xác su t chi tr c t c c a công ty Giá ng c a bi n ph thu c trong kho ng 0 và 1, nh n giá tr 0 cho nhóm công ty không chi tr (Non-payers), và 1 cho nhóm công ty chi tr (payers) Các bi c l p là thông qua các bi m c a các công ty niêm y i di n cho quy mô công. .. ng chi tr c các công ty niêm y t t i HOSE Th hai, thông qua vi c tr ng chi tr c t c c a các công ty niêm y t t i HOSE, tìm hi chi tr c t c c phi u hay c t c ti n m t ng n công ty quy nh chi tr c t c b ng c phi u hay ti n m t ng và ph m vi nghiên c u là các công ty c ph y t trên th c niêm ng ch ng khoán TP H Chí Minh t Bài nghiên c u 2012 c trình bày thành các ph n sau ây Ph n 2 nói v lý thuy t và các. .. s h u M t s n c a bài nghiên c do các quy các c t nh trong chính sách c t c c a các công ty m i niêm y t Các b ng ch ng c a Fama và French (2004) v M c chia là m c a các công ty m i niêm y t i sao các công ty này l i ít chi tr c t c trong nh g Ngoài ra nh ng phát hi n c a bài nghiên c u l i trùng kh p v i lý thuy t chu k ho ng c t c Theo thuy i các kho n ti t ki m chi phí phát hành c phi u v i di n... a công ty th ng m i 23 ó nhi u lý do gi i thích vì sao chính sách c t c tr nên h p d n M t trong s ng chính sách c t c c a công ty nhu n gi l ng t i c u trúc v n c a nó, vì l i tài tr cho công ty Hành vi c a chính sách c t c là m t trong các v c tranh lu n nhi u nh t trong l ch s tài chính doanh nghi p Dr Faris Nasif AL- Shubiri (2011), u nh m m nh các chính sách c t c c a 60 công ty thu trên th c công. .. ng các b l gi m thi u d li u b thi u (missing) và các d li u b l i M u cu i cùng bao g m 484 quan sát c a 121 c x p thành d li u b ng theo trình t th i gian t 2009- 2012 Lu i các công ty thành các nhóm công ty chi tr c t c và công ty không tr c t c (Payers và Non-payers) Nhóm công ty không tr c t c (Non-payers) là các công ty không ph i tr b t k lo i c t n hi n t i Nhóm công ty chi tr (Payers) là các. .. các công ty chi tr b t k lo i c t c, c chia thành ba nhóm nh là công ty ch tr c t c ti n m t (Cash payers) 28 g m các công ty ch tr c t i d ng ti n m t Công ty ch tr c t c b ng c phi u (Stock- payers) g m các công ty tr c t c b ng c phi u (Stock payers) và công ty tr c hai lo i c t c ti n m t và c t c c phi u (Cash payers và Stock payers) i v i công ty chi tr c t c c phi u, lu c t c c phi u là nh ng công. .. và chính sách chi tr c t c ng b i các y u t gi ng v i k t qu th c nghi m t i th nghiên c u c a Xi, Mingsheng, Jing và Garry (2012), vì nh ch Vi t Nam có ch u tác ng m i n i c th là Trung Qu c không Chính tài Các y u t n chính sách chi tr c t c c a các công ty niêm y t t Bài lu có nh sách c t c t doanh nghi p là th ng l i các lý thuy t n n t ng v chính ng phái n i ti ng tranh lu n v chính sách c t n các. .. n ch v m sách c t s giá th ng lên chính ng trên giá ghi s - Market to Book ng tích c c lên vi c thanh toán c t c Cu i cùng tác gi tìm th y c t c thì có m gi i tài s n công ty Nói tóm l i, nh ng k t qu c a tác ngh r ng chính sách c t c c a các công ty các công ty M Tuy nhiên, m t ng công ty K t qu quan tr i tác M , m c dù ho n i ch u h n ch v m t tài chính nhi th ng m i n i ph n ng nh y c a các bi th . LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan lun vn Các yu t tác đng đn chính sách chi tr c tc ca các công ty niêm yt ti HOSE là công trình nghiên cu do chính tôi thc hin, có s hng dn và. Logit gia công ty tr CTTM và công ty không tr c tc 50 4.4.3. Hi quy Logit gia công ty tr CTCP và công ty không tr c tc 52 4.4.4. Hi quy Logit gia công ty tr CTTM và công ty tr CTCP. Trong lch s tài chính, chính sách c tc là mt trong nhng vn đ đc quan tâm t khi hình thành các công ty c phn. Cùng vi chính sách đu t và chính sách tài tr, chính sách c tc nm