B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM PHM NGC LÀI NGHIÊN CU TÁC NG CA PHÁT TRIN TH TRNG VN N TNG TRNG KINH T VIT NAM Chuyên ngành : Tài chính – Ngân hàng Mã s : 60.34.02.01 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: TS. HAY SINH TP. H CHÍ MINH – NM 2013   MC LC CHNG 1: GII THIU CHUNG 1  1.1 Tính cp thit, ý ngha khoa hc và thc tin ca  tài 1  1.2 Mc ích nghiên cu 2  1.3 i tng và phm vi nghiên cu 3  1.4 Phng pháp nghiên cu 3  1.5 Nhng óng góp ca  tài 4  1.6 Kt cu  tài 5  CHNG 2: TNG QUAN LÝ THUYT VÀ CÁC NGHIÊN CU THC NGHIM 7  2.1 Lý thuyt v th trng vn 7  2.2 Lý thuyt v tng trng kinh t 8  2.2.1 Khái nim v tng trng kinh t 8  2.2.2 Các mô hình tng trng kinh t 9  2.2.2.1 Lý thuyt tng trng c in 9  2.2.2.2 Mô hình tng trng trng phái Keynes 10  2.2.2.3 Mô hình tng trng tân c in 12  2.2.2.4 Mô hình tng trng ni sinh 14  2.2.3 Ý ngha ca tng trng kinh t 15  2.3 Th trng vn tác ng n tng trng kinh t 15  2.4 Các nghiên cu thc nghim 17  CHNG 3: PHNG PHÁP, D LIU VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CU 26  3.1 Phng pháp nghiên cu 26  3.1.1 Kim nh tính dng ca chui d liu 26  3.1.2 Kim nh ng liên kt 27  3.1.3 Mô hình vector hiu chnh sai s 28  3.1.4 Kim nh mi quan h nhân qu Granger 29    3.2 D liu nghiên cu 30  3.2.1 Ngun d liu 30  3.2.2 Phm vi d liu 30  3.2.3 Phng pháp x lý d liu 30  3.3 Các bin nghiên cu 31  3.3.1 Bin ph thuc - GDP 31  3.3.2 Các bin c l p 32  3.4 Mô hình nghiên cu 33  CHNG 4: KT QU NGHIÊN CU 37  4.1. Kim nh nghim n v 37  4.2 Kim nh ng liên kt (Cointegration test) Johansen 39  4.3 Mô hình vector hiu chnh sai s (VECM) 41  4.3.1 Mi quan h cân b!ng trong dài hn 41  4.3.2 S iu chnh trong ng∀n hn 43  4.4 Kim nh nhân qu Granger 45  4.5 Phân tích phân rã phng sai 47  CHNG 5: KT LUN, GI Ý CHÍNH SÁCH, HN CH VÀ HNG NGHIÊN CU TIP THEO CA  TÀI 50  5.1 Kt lu n chung 50  5.2 Mt s gi ý chính sách 50  5.3 Hn ch ca  tài và h#ng nghiên cu tip theo 53  Tài liu tham kho Ph lc   CHNG 1: GII THIU CHUNG 1.1 Tính cp thit, ý ngha khoa hc và thc tin ca  tài Phát trin kinh t c coi là mc tiêu chính ca mi quc gia trong bt k∃ nn kinh t nào, trong ó hình thành ho%c tích l&y vn c&ng u c xem là mt yu t quan trng ca quá trình phát trin kinh t. Tuy nhiên, tc  phát trin kinh t luôn luôn b hn ch bi do thiu yu t sn xut mà vn c coi mt yu t quyt nh. Ngun lc chính  thúc ∋y tng trng và phát trin kinh t ca mt quc gia nào ó chính là vn. Nó tác ng tích cc n nn kinh t b!ng cách cung cp ngun lc tài chính thông qua các t( chc trung gian  tài tr các d án dài hn. Các d án này có th c thc hin bi các t( chc thuc khu vc Nhà n#c ho%c t nhân. Chúng thng có trong các lnh vc nh c s h t)ng, nông nghip, khoáng sn r∀n, sn xut, ngân hàng và dch v tài chính khác hay các khu vc khác. Nu không có mt th trng vn hiu qu, nn kinh t s∗ g%p khó khn trong vic t p trung ngun lc tài chính  phát trin, m rng sn xut, ci thin i sng xã hi. Ekundayo (2002) l p lu n r!ng mt quc gia òi h+i rt nhiu )u t trong và ngoài n#c  t c tng trng kinh t bn vng và phát trin. Th trng vn óng vai trò trung gian  thc hin iu này. Tuy nhiên, s thiu vn dài hn s∗ gây ra tình trng khó khn l#n nht i v#i phát trin kinh t  h)u ht các n#c ang phát trin trong ó có Vit Nam. Vn cung cp ng lc cho s kt hp hiu qu gia các yu t sn xut  m bo tng trng và phát trin bn vng. Hn na, ó là vic s dng có hiu qu các ngun lc sn xut tích l&y qua thi gian s∗ quyt nh tc  tng trng ca nn kinh t. Tng trng ca hot ng sn xut và hiu qu trong phân phi s∗ quyt nh phúc li xã hi ca ngi dân. S hình thành vn ch có th t   c thông qua n lc tìm kim, huy ng tit kim và tích l&y ngun lc ca toàn xã hi. C cu t( chc ca th trng vn hiu qu thì mc ích ct lõi ca nó phi c thit l p nh!m m bo r!ng nhng mong mun ca c ngi cho vay và ngi s dng vn c áp ng )y   to ra tit kim và )u t ti u nh!m tng trng kinh t và phát trin. Ariyo và Adelegan (2005) cho r!ng t do hóa th trng vn ã góp ph)n vào s tng trng ca th trng, nhng tác ng ca nó không nh hng n cp  kinh t v mô ca quc gia. Mi quc gia xem tng trng và phát trin kinh t là trng tâm ca chính ph vì th không mt quc gia nào mun tc  phát trin tht lùi. Vit Nam c&ng không ngoi l, th trng vn Vit Nam trong nhng nm qua ã thc hin c vai trò truyn thng ca nó. Tuy nhiên, tính hiu qu và không hiu qu trong lnh vc này c gi#i hn bi các yu t khác nhau. Làm th nào  thúc ∋y tng trng kinh t? Phát trin th trng vn có phi là mt trong nhng nhân t thúc ∋y tng trng kinh t hay không? V#i mong mun cung cp mt b!ng chng thc nghim  tr li cho nhng câu h+i này tác gi ã chn  tài “Nghiên cu tác ng ca phát tri n th! tr∀#ng v∃n n t%ng tr∀&ng kinh t & Vit Nam” làm  tài nghiên cu cho lu n vn này. 1.2 Mc ích nghiên cu Mc ích ca  tài này là nghiên cu tác ng ca phát trin th trng vn n tng trng kinh t Vit Nam. Liu r!ng phát trin th trng vn có th t s óng góp vào vic thúc ∋y tng trng kinh t hay không?  tr li cho câu h+i trên, tác gi i sâu nghiên cu mt s ni dung nh sau:   Th nht: Kim tra xem có tn ti mi quan h gia phát trin th trng vn và tng trng kinh t hay không? Th hai: Nu có thì mc  tác ng ca các bin phát trin th trng vn n tng trng kinh t nh th nào và chiu h#ng tác ng ra sao? Th ba: T nhng kt qu nghiên cu thc nghim ó tác gi a ra mt s gi ý chính sách. 1.3 ∃i t∀∋ng và ph(m vi nghiên cu 1.3.1 ∃i t∀∋ng nghiên cu i tng nghiên cu ca  tài này t p trung vào nghiên cu th trng vn và tng trng kinh t ca Vit Nam. 1.3.2 Ph(m vi nghiên cu Phm vi nghiên cu ca  tài này c gi#i hn ti Vit Nam. Trong ó, ch s i din cho tng trng kinh t là t(ng sn ph∋m quc ni (GDP) ca c n#c, các ch s i din cho th trng vn Vit Nam là th trng chng khoán Vit Nam mà c th là S giao dch Chng khoán TP. H Chí Minh. Và ch s lm phát c&ng c ly trên c n#c. Giai on nghiên cu c tác gi chn trong bài là khong thi gian t nm 2001 n nm 2012. Vì ây là giai on th trng chng khoán Vit Nam b∀t )u hình thành và i vào phát trin. 1.4 Ph∀)ng pháp nghiên cu Phng pháp nghiên cu chính trong bài là phân tích nh lng. D liu c s dng là b d liu chui thi gian theo quý t nm 2001 n nm 2012. Trong bài nghiên cu này tác gi s dng mt ch s i din cho tng   trng kinh t là GDP (Gross Domestic Product – T(ng sn ph∋m quc ni) và nm ch s i din cho th trng vn là vn hóa th trng, t(ng khi lng giao dch, t(ng giá tr giao dch, ch s giá chng khoán Vit Nam (VN Index) và lm phát  phân tích tác ng ca phát trin th trng vn n tng trng kinh t Vit Nam.  thc hin phân tích này tác gi s dng Phng pháp nghim n v  kim nh tính dng (Augmented Dickey-Fuller) ca chui d liu. K tip, tác gi kim nh ng liên kt Johansen  xác nh có tn ti mi quan h gia các bin trong dài hn hay không. Mô hình vector hiu chnh sai s (VECM) c&ng c s dng  xem xét mi quan h cân b!ng trong dài hn và ng∀n hn. Sau ó, kim nh mi quan h nhân qu Granger c s dng  xác nh mi quan h nhân qu gia các bin nghiên cu. Cui cùng, tác gi s dng phân tích phân rã phng sai  gii thích mc  tác ng ca các bin. 1.5 Nh∗ng óng góp ca  tài Tác gi ã v n dng các ch tiêu kinh t c a ra trong các mô hình nghiên cu ca các n#c trên th gi#i  l p ra mô hình cho bài nghiên cu này. Và b!ng nhng phng pháp kim nh bên trên tác gi ã a ra c mt b!ng chng thc nghim v lnh vc nghiên cu tác ng ca phát trin th trng vn mà c th là tác ng ca vn hóa th trng (MCAP), t(ng khi lng giao dch (TV), T(ng giá tr giao dch (VTS), ch s giá chng khoán Vit Nam (VN Index) và lm phát (INF) t#i tng trng kinh t  Vit Nam. Thêm vào ó, tác gi c&ng mong mun  tài c xem nh mt tài liu tham kho cho nhng nhà hoch nh chính sách, nhà nghiên cu, nhng t( chc, cá nhân quan tâm n lnh vc này.   1.6 Kt cu  tài Kt cu  tài bao gm 5 chng v#i trình t nh sau: Ch∀)ng 1: Gi+i thiu chung Chng này tác gi trình bày tính cp thit, ý ngha khoa hc và thc tin ca  tài; xác nh mc ích nghiên cu; i tng và phm vi nghiên cu; phng pháp nghiên cu. ng thi c&ng a ra nhng óng góp ca  tài và cui cùng là gi#i thiu kt cu  tài. Ch∀)ng 2: T,ng quan lý thuyt và các nghiên cu thc nghim Trong chng này tác gi gi#i thiu các lý thuyt và các nghiên cu thc nghim n(i b t v phát trin th trng vn và tng trng kinh t ca các n#c trên th gi#i. Ch∀)ng 3: Ph∀)ng pháp, d∗ liu và mô hình nghiên cu Chng này tác gi gi#i thiu v phng pháp nghiên cu, cách thc thu th p d liu, ngun d liu, phm vi thu th p d liu, phng pháp x lý d liu. ng thi chng này c&ng mô t chi tit các bin ph thuc và bin c l p c s dng trong bài và cui cùng là mô hình nghiên cu. Ch∀)ng 4: Kt qu nghiên cu Chng này tác gi da vào các kt qu kim nh trong mô hình  gii thích ý ngha ca các bin nghiên cu, tho lu n v kt qu nghiên cu. ng thi c&ng a ra các so sánh v kt qu thc nghim ti Vit Nam v#i kt qu ca bài nghiên cu gc. Ch∀)ng 5: Kt lu−n, g∋i ý chính sách, h(n ch và h∀+ng nghiên cu tip theo ca  tài   Chng này t(ng hp các kt lu n chính ca bài nghiên cu, nêu ra các hn ch ca bài nghiên cu. ng thi trên c s nhng hn ch này, tác gi  xut h#ng nghiên cu m#i  hoàn thin  tài. Và cui cùng là a ra mt s gi ý chính sách. Kt lu−n ch∀)ng 1 Tóm li, chng 1 tác gi ã trình bày nhng ni dung t(ng quát nht liên quan n nghiên cu này. Tr#c tiên, tác gi trình bày v tính cp thit, ý ngha khoa hc và thc tin ca  tài. Bên cnh ó, trong chng này tác gi c&ng ã trình bày ph)n mc ích nghiên cu c&ng nh i tng và phm vi nghiên cu.  thc hin mc ích nghiên cu ca mình, trong chng này tác gi ng dng nhng phng pháp nghiên cu c)n thit phù hp v#i i tng và phm vi nghiên cu ca  tài. T nhng kt qu nghiên cu t c, tác gi ã a ra nhng óng góp ca  tài v lý lu n khoa hc và nh n thc thc tin. Ph)n cui cùng ca chng, tác gi cho thy bc tranh t(ng quát v ni dung ca  tài c nghiên cu trong lu n vn này.   CHNG 2: TNG QUAN LÝ THUYT VÀ CÁC NGHIÊN CU THC NGHIM 2.1 Lý thuyt v th! tr∀#ng v∃n Th trng vn c nh ngha là th trng ni mà ngun tài chính trung và dài hn có th c gia tng 1 (Akingbohungbe, 1996). Theo Al-Faki (2006), th trng vn là mt mng l#i ca các t( chc tài chính, các nhà máy, c s h t)ng, b!ng nhiu cách khác nhau  to iu kin thu n li cho vic liên kt các nhà cung cp vn và ngi s dng ngun vn trung và dài hn li v#i nhau nh!m mc ích )u t cho các d án phát trin kinh t. Th trng vn c xác nh là mt t( chc góp ph)n vào s phát trin kinh t - xã hi và phát trin ca các n#c m#i n(i và ang phát trin. iu này có th c thc hin thông qua vai trò quan trng ca các nh ch trung gian trong nn kinh t. Osaze (2000) cho thy th trng vn g)n nh là quyt nh tt c cho bt k∃ nn kinh t tng trng và phát trin nào bi vì nó là iu c)n thit cho quá trình tng trng vn dài hn. Th trng vn cung cp cht bôi trn  chuyn dch nn kinh t. Nó cung cp kinh phí cho các d án có li nhu n tt nht cho ch )u t. ng thi c&ng óng vai trò rt quan trng trong vic xác nh tng trng chung ca nn kinh t. Các chc nng ca th trng vn nh hng n thanh khon, thu th p thông tin v các công ty, phân tán ri ro, huy ng tit kim và kim soát doanh nghip (Anyanwu, 1998). Vì v y, b!ng cách thay (i cht lng ca các dch v, hot ng ca th trng chng khoán có th thay (i t, l ho%c tc  tng trng kinh t (Equakun, 2005). Okereke-Onyuike (2000) tha nh n r!ng các ngun vn giá r− t vic duy trì ngun vn là mt yu t quan trng trong s phát trin bn vng ca nn kinh t. Tác gi lit kê   1 Akingbohungbe, S.S. (1996). The role of the financial sector in the development of the Nigerian economy. Paper presented at a workshop organized by Center for African Law and Development Studies. [...]... sai  gii thích mc  tác ng c a các bi n 1.5 Nh∗ng óng góp ca  tài Tác gi ã v n d ng các ch tiêu kinh t c a ra trong các mô hình nghiên cu c a các n#c trên th gi#i  l p ra mô hình cho bài nghiên cu này Và b!ng nhng phng pháp kim nh bên trên tác gi ã a ra c mt b!ng chng th c nghim v l nh v c nghiên cu tác ng c a phát trin th trng v n mà c th là tác ng c a v n hóa th... các bi n nghiên cu, tho lu n v k t qu nghiên cu ng thi c&ng a ra các so sánh v k t qu th c nghim ti Vit Nam v#i k t qu c a bài nghiên cu g c Ch∀)ng 5: Kt lu−n, g∋i ý chính sách, h(n ch và h∀+ng nghiên cu tip theo ca  tài Chng này t(ng hp các k t lu n chính c a bài nghiên cu, nêu ra các hn ch c a bài nghiên cu ng thi trên c s nhng hn ch này, tác gi xu t h#ng nghiên cu... li, chng 1 tác gi ã trình bày nhng ni dung t(ng quát nh t liên quan n nghiên cu này Tr#c tiên, tác gi trình bày v tính c p thi t, ý ngh a khoa h c và th c ti n c a tài Bên cnh ó, trong chng này tác gi c&ng ã trình bày ph)n m c ích nghiên cu c&ng nh i tng và phm vi nghiên cu  th c hin m c ích nghiên cu c a mình, trong chng này tác gi ng d ng nhng phng pháp nghiên cu c)n... ích )u t cho các d án phát trin kinh t Th trng v n c xác nh là mt t( chc góp ph)n vào s phát trin kinh t - xã hi và phát trin c a các n#c m#i n(i và ang phát trin i u này có th c th c hin thông qua vai trò quan tr ng c a các nh ch trung gian trong n n kinh t Osaze (2000) cho th y th trng v n g)n nh là quy t nh t t c cho b t k∃ n n kinh t tng trng và phát trin nào bi vì... c ti n c a tài; xác nh m c ích nghiên cu; i tng và phm vi nghiên cu; phng pháp nghiên cu ng thi c&ng a ra nhng óng góp c a tài và cu i cùng là gi#i thiu k t c u tài Ch∀)ng 2: T,ng quan lý thuyt và các nghiên cu thc nghim Trong chng này tác gi gi#i thiu các lý thuy t và các nghiên cu th c nghim n(i b t v phát trin th trng v n và tng trng kinh t c a các n#c trên th gi#i...trng kinh t là GDP (Gross Domestic Product – T(ng sn ph∋m qu c ni) và nm ch s i din cho th trng v n là v n hóa th trng, t(ng kh i lng giao dch, t(ng giá tr giao dch, ch s giá chng khoán Vit Nam (VN Index) và lm phát  phân tích tác ng c a phát trin th trng v n n tng trng kinh t Vit Nam  th c hin phân tích này tác gi s d ng Phng pháp nghim... bi n s kinh t và m i liên h gia chúng Ngay t khi m#i ra i, các mô hình tng trng kinh t ã tr thành công c hu ích, giúp các nhà kinh t mô t và lng hoá tng trng c a n n kinh t mt cách rõ ràng hn, c th hn Cho n nay, cùng v#i s phát trin c a lch s kinh t h c, các mô hình tng trng ã chi m mt v trí quan tr ng trong các nghiên cu lý lu n c&ng nh th c ti n v tng trng kinh t ... t, l th t nghip gim i 1%) Tng trng kinh t s∗ to ti n phòng, ch v t ch t  c ng c an ninh qu c  chính tr, nâng cao vai trò qun lý c a Nhà n#c i v#i xã hi i v#i nhng n#c ang phát trin nh Vit Nam thì tng trng kinh t còn là i u kin  kh∀c ph c s t t h u xa hn v kinh t so v#i các n#c ã phát trin 2.3 Th! tr∀#ng v∃n tác ng n t%ng tr∀&ng kinh t Nh chúng ta ã bi t v n c huy ng... trong kinh t thì th trng v n có mt tác ng r t l#n t#i s phát trin kinh t c a t n#c Thu nh p qu c dân tng, GDP tng t ó làm cho n n kinh t tng trng Tuy nhiên khi ngun v n )u t tng n mt mc nào ó thì kinh t không th tng trng thêm c do n n kinh t c&ng ph thuc r t nhi u vào các y u t khác nhau nh: Lao ng, tài nguyên thiên nhiên, hay chính sách tài khoá c a Chính ph N#c ta xu t phát. .. i u chnh theo lm phát Samuelson và cng s (2001) phát biu r!ng tng trng kinh t là s gia tng GDP ti m nng ho%c sn lng c a mt qu c gia Ngh a là tng trng kinh t ch xy ra khi ranh gi#i kh nng sn xu t c a mt qu c gia vt ra kh+i lãnh th( c a mt n#c Johnson (2000) nh ngh a tng trng kinh t là mt ph)n c a lý thuy t kinh t  gii thích t c  tng trng c a n n kinh t theo thi gian, . h+i này tác gi ã chn  tài Nghiên cu tác ng ca phát tri n th! tr∀#ng v∃n n t%ng tr∀&ng kinh t & Vit Nam làm  tài nghiên cu cho lu n vn này. 1.2 Mc ích nghiên cu. vi nghiên cu 1.3.1 ∃i t∀∋ng nghiên cu i tng nghiên cu ca  tài này t p trung vào nghiên cu th trng vn và tng trng kinh t ca Vit Nam. 1.3.2 Ph(m vi nghiên cu Phm vi nghiên. tài này là nghiên cu tác ng ca phát trin th trng vn n tng trng kinh t Vit Nam. Liu r!ng phát trin th trng vn có th t s óng góp vào vic thúc ∋y tng trng kinh t hay