B GIỄO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH VIN ÀO TO SAU I HC   NGUYN THÀNH CHUNG NGHIÊN CU S TNG QUAN GIA CHÍNH SỄCH TÀI TR VÀ CHI PHÍ I DIN CA CỄC CỌNG TY C PHN NIÊM YT TRÊN S GIAO DCH CHNG KHOỄN TP.HCM LUN VN THC S KINH T TP. H CHÍ MINH, NM 2013 B GIỄO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH VIN ÀO TO SAU I HC oOo NGUYN THÀNH CHUNG NGHIÊN CU S TNG QUAN GIA CHÍNH SỄCH TÀI TR VÀ CHI PHÍ I DIN CA CỄC CỌNG TY C PHN NIÊM YT TRÊN S GIAO DCH CHNG KHOỄN TP.HCM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mư s: 60340201 LUN VN THC S KINH T Ngi hng dn khoa hc: PGS.TS. Nguyn Th Liên Hoa TP. H CHÍ MINH, NM 2013 TRNG I HC KINH T TP. H CHệ MINH CNG HọA Xĩ HI CH NGHA VIT NAM VIN ĨO TO SAU I HC c lp ậ T do ậ Hnh phúc TP. H Chí Minh, ngày …… tháng…… nm 2013 NHNăXÉTăCAăNGIăHNGăDNăKHOAăHC 1. H và tên hc viên: Nguyn Thành Chung Khóa: K19 2. Mã ngành: 60340201 3.  tài nghiên cu: Nghiên cu s tng quan gia chính sách tài tr và chi phí đi din ca các công ty c phn niêm yt trên S giao dch chng khoán Tp.H Chí Minh 4. H tên Ngi hng dn khoa hc: PGS.TS. Nguyn Th Liên Hoa 5. Nhn xét: (Kt cu lun vn, phng pháp nghiên cu, nhng ni dung (đóng góp) ca bài lun vn, thái đ làm vic ca hc viên). 6. Kt lun: 7. ánh giá: (đim / 10). LIăCMăN   u tiên, tác gi xin gi li cm n chân thành đn Vin đào to sau đi hc Trng i hc Kinh t TP. H Chí Minh, đc bit Quý Thy Cô Khoa Tài chính Doanh nghip, đư hng dn và truyn đt nhng kin thc và kinh nghim quý báu trong sut thi gian theo hc ti trng. Tác gi xin gi li cm n sâu sc đn Ngi hng dn khoa hc, PGS.TS. Nguyn Th Liên Hoa, v nhng ý kin đóng góp và nhng ch dn có giá tr giúp tác gi hoàn thành bài lun vn. Tác gi xin gi li cm n đn gia đình và bn bè đư ht lòng ng h và đng viên tác gi trong sut thi gian thc hin lun vn này. Tp. H Chí Minh, tháng 09 nm 2013 Hc viên Nguyn Thành Chung LIăCAMăOAN Tác gi xin cam đoan đây là công trình nghiên cu ca riêng tác gi vi s giúp đ ca Cô hng dn và nhng ngi mà tác gi đư cm n. S liu thng kê đc ly t ngun đáng tin cy, ni dung và kt qu nghiên cu ca lun vn này cha tng đc công b trong bt c công trình nào có ti thi đim hin nay. Tp.H Chí Minh, ngày tháng nm 2013 Tác gi Nguyn Thành Chung Danhămcăbng: Danhămcăbng: Trang Bng 2.1: Tng hp các nghiên cu thc nghim trc đây 15 Bng 3.1: Bin ph thuc 20 Bng 3.2: Bin đc lp 21 Bng 3.3: Bin kim soát 22 Bng 3.4: Chính sách tài tr các doanh nghip 23 - 24 Bng 3.5: Kt qu tính toán các bin đc lp 25 Bng 4.1: Ma trn h s tng quan 28 Bng 4.2: Kt qu hi quy theo REM và FEM vi mô hình 01 30 Bng 4.3: Kt qu hi quy theo REM và FEM vi mô hình 02 31 Bng 4.4: Kim đnh Hausman cho mô hình 01 32 Bng 4.5: Kt qu Hausman cho mô hình 02 32 Bng 4.6: Kim đnh đa cng tuyn 33 Bng 4.7: Khc phc mô hình 01 36 Bng 4.8: Khc phc mô hình 02 39 Danhămcăphălc: Ph lc 1: Hi quy đa bin mô hình 01 ậ REM Ph lc 2: Hi quy đa bin mô hình 01 ậ FEM Ph lc 3: Hi quy đa bin mô hình 02 ậ REM Ph lc 4: Hi quy đa bin mô hình 02 ậ FEM Ph lc 5: Danh sách các công ty c phn niêm yt trên S giao dch chng khoán Tp.HCM Danhămcăvitătt Asset Turnover T l doanh thu trên Tng tài sn BOARD S lng thành viên Hi đng qun tr Board size Tng s thành viên hi đng qun tr Board remuneration Tng thù lao cho tt c các thành viên hi đng qun tr Capital Bin liên quan đn cu trúc vn CEO-chair duality Là bin đc mư hóa, là 1 nu Giám đc điu hành cng là ch tch hi đng qun tr, ngc li là 0 Compensation Chi phí lng Control Bin kim soát CONC T l s hu ca thành viên Hi đng qun tr DID C tc mi c phiu chia giá c phiu Director ownership Quyn s hu c phn ca các giám đc (không bao gm c phiu thng u đưi) DUM Bin gi ngành External mornitory Bin liên quan đn chi phí giám sát bên ngoài là các ngân hàng Executive option use là 1 nu các giám đc điu hành đa ra nhng k hoch ni bt khi kt thúc nm tài chính, ngc li là 0 External ownership Quyn s hu c phn ca các cá nhân không phi là t chc hay các giám đc vt quá 5% vn ch s hu FEM Mô hình nh hng c đnh (Fixed effects models) Firm size Tng doanh thu hàng nm LEVERAGE òn cân n (Tng n trên tng tài sn) OETS T l chi phí hot đng trên doanh thu OLS Bình phng tuyn tính nh nht (Ordinary Least Squares) Ownership Bin cu trúc s hu Independence S lng các giám đc đc lp chia cho tng s giám đc trong hi đng qun tr Institutional ownership Quyn s hu c phn ca các t chc gii hn trong khong 20 c đông là các t chc REM Mô hình nh hng c đnh (Random effects models) ROE T sut sinh li vn ch s hu SIZE Quy mô công ty (Tng doanh thu) Mcălc Trang TịM TT 1 CHNGă1.ăGIIăTHIUăLUNăVN 1. Gii thiu 2 1.1. Mc tiêu nghiên cu 3 1.2. Phng pháp nghiên cu 4 1.3 Ý ngha nghiên cu 4 1.4 B cc ca bài lun vn 5 CHNGă2.ăTNGăQUANăVăCÁCăNGHIÊNăCUăTRCăÂY 2. Tng quan các nghiên cu trc đây 6 2.1. Mc đ s hu nhà qun tr và chi phí đi din 6 2.2. Mc đ tp trung vn ch s hu và chi phí đi din 8 2.3. S lng thành viên Hi đng qun tr (Board) và chi phí đi din 9 2.4. òn cân n và chi phí đi din 10 2.5. Mô hình nghiên cu ca Hongxia Li và Liming Cui 12 2.6. Tng hp các nghiên cu thc nghim trc đây 14 CHNGă3.ăDăLIUăVÀăPHNGăPHÁPăNGHIÊNăCU 3. D liu và phng pháp nghiên cu 18 3.1. D liu 18 3.2. Các bin trong mô hình 20 3.2.1. Bin ph thuc 20 [...]... khách quan 3.1 D li u D li u s d ng trong bài lu c l y t s li u tài chính nh ng công ty niêm y t trên S giao d ch ch ng khoán Tp. HCM (Hose) 2009 2012 c và trên th gi i n n n kinh t tr i qua nhi u bi ng n trong 19 n cu 308 công ty niêm y t trên Hose Các công ty o hi m, ch ng khoán) s c lo i kh i b m u này vì chúng ch u ng b i các quy lu t riêng và có c u trúc b i k toán khác v i các công ty phi tài chính. .. (Harvey và c ng s , 2004) 1.1 M c tiêu nghiên c u: Tr ng tâm c a bài nghiên c u này là phân tích m chính sách tài tr a i di n c a ngu n v n b ng cách s d ng d li u c a các công ty c ph n niêm y t trên sàn Hose Chính sách tài tr ng thông qua c u trúc v n và c u trúc s h u tài nghiên c u s t p trung tr l i các câu h i sau: c c m c tiêu 4 nh m chính sách tài tr iv ng c a i di n c a các công ty c ph n niêm. .. n t i các công ty c ph n niêm y t trên S giao d ch ch ng khoán Tp. HCM gi i pháp làm gi 1.4 B c c c a bài lu i di n : Lu : Gi i thi u v tài nghiên c u T ng quan các nghiên c D li u t qu nghiên c u t lu n, h n ch xu ng nghiên c u trong 6 NG QUAN CÁC NGHIÊN C C 2 T NG QUAN CÁC NGHIÊN C V i di n gây ra b i vi c tách quy n s h u và quy n ki m soát trong nh ng doanh nghi p l n (Berle, 1933) Jensen và Meckling... 18 LI U 3 D li u H u h t các nghiên c u g i di nghiên c u th c nghi m; và bài lu hình th c nghi m Bài lu tr u d a trên các c th c hi n theo mô nghiên c u s a chính sách tài i di n c a các công ty niêm y t trên S giao d ch ch ng khoán Tp. HCM n 2009 - 2012 thông qua phân tích h i quy trên ph n m m STATA 11 Chính sách tài tr ng b ng t l c tác gi phân tích thông qua c u trúc v y và c u trúc s h trung v... soát y u c a các c n tr r n, vi c c xem tr ng, m tuân th công b thông tin cho c c ki m soát m à i di n Sau Jensen và Meckling (1976), v và nh ng chi phí liên k t v c nghiên c u r ng rãi trong các tài li u tài chính doanh nghi p M t s cung c p b ng ch ng r ng các quy b i di n trong công ty ng l n các nghiên c u th c nghi m nh tài chính, quy i di n và m nh i di n trong ho t ng c a công ty Các nghiên c gi... tài chính Các công ty b h y niêm y t n hi n nay, b h p nh t, sáp nh p, công ty niêm y , không c d li u Sau khi x lý d li u, d li u cu lo i kh i m u này cs d ng trong nghiên c u này là b ng d li u bao g m 1068 quan sát c a 267 công ty niêm y t trên Hose t D li u nghiên c u c a m u ch y c tác gi thu th p trong các báo m toán và trong các Ngh quy ih ic c công b thông tin trên các trang web c a S giao d... các công ty c ph n niêm y t trên S giao d ch ch ng khoán Tp. HCM? S khác bi nào v a chính sách tài tr và chi i di n t i Vi t Nam và trên th gi i? 1.2 Ph u u c a bài lu nh ng ng c a chính sách tài tr i di n Tác gi s d ng mô hình h nghiên c u v chi i di n trên th gi i Bài lu ng c phân tích các k t qu d ng hai mô hình h i quy bao g m: Mô hình nh nh (FEM) và mô hình ng ng qu nghiên c u th c nghi m Ki cho... mt i i di n i di n liên quan v i n bao g m kh ng c a vay n trong các quy a công ty, chi phí phá s n, chi phí giám sát và chi phí ràng bu c (Jensen và Meckling, 1976) C u kho n th ng d i v i dòng ti n H n nh ng gì mà l i nhu n và thu nh p t các d án mà h 11 H có th ch p nh n b t k d công ty cho dù d án có r i ro Tuy nhiên, các ch n thì không ch chia s l i nhu n và thu nh p v i các c u m t kho n c lãi... n nghiên c u c a Hongxia Li và Liming Cui (2003) Bài nghiên c u này cung c p b ng ch ng th c nghi m cho th y m i quan h cùng chi u gi a chính sách tài tr i di n ng b ng T l doanh thu trên t ng tài s n (Asset Turnover) và T su t sinh l i v n ch 14 s h u (ROE) K t qu cho th y, các công ty có T l n trên tài s n cao thì có T l doanh thu trên t ng tài s n và T su t sinh l i v n ch s h u (ROE) cao, m i quan. .. thu thu n trên t ng tài s n Asset Turnover (1): Có m i quan h cùng chi u gi di n và c u trúc v u này ch ng t các công ty có t l n trên tài s n cao có hi u qu l doanh thu thu n trên t ng tài s n i v i bi n Conc, tác gi cho th y các c nhi i di quan h n không quan tâm i v i các bi n ki m soát: Board có m i c chi u v i di n, quy mô H càng l n thì s làm gi chi u v i ng qu n tr i di n; Size có m i quan h cùng . vn này nghiên cu s tng quan gia chính sách tài tr và chi phí đi din ca các công ty c phn niêm yt trên S giao dch chng khoán Tp. HCM (HOSE) giai đon 2009 – 2012. Chi phí đi. H và tên hc viên: Nguyn Thành Chung Khóa: K19 2. Mã ngành: 60340201 3.  tài nghiên cu: Nghiên cu s tng quan gia chính sách tài tr và chi phí đi din ca các công ty c phn niêm. gia tng chi phí đi din. Sau Jensen và Meckling (1976), vn đ chi phí đi din trong công ty và nhng chi phí liên kt vi chúng đư đc nghiên cu rng rãi trong các tài liu tài chính doanh