NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA THANH KHOẢN ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM.PDF

254 559 3
NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA THANH KHOẢN ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM.PDF

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

Thông tin tài liệu

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM TRN TH TRANG NGHIÊN CU NH HNG CA THANH KHON N T SUT SINH LI CA C PHIU TRểN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh ậ Nm 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM TRN TH TRANG NGHIÊN CU NH HNG CA THANH KHON N T SUT SINH LI CA C PHIU TRểN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành: TƠi chính - Ngân hàng Mƣ s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC PGS.TS. NGUYN TH NGC TRANG TP. H Chí Minh ậ Nm 2013 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cu lun vn thc s này là ca chính bn thân di s hng dn ca PGS.TS. Nguyn Th Ngc Trang, ni dung nghiên cu trong công trình là trung thc, s liu đc tác gi thu thp t các ngun khác nhau có ghi trong phn tài liu tham kho. Ngoài ra, lun vn còn s dng mt s đánh giá và đóng góp t các tác gi khác và đc nêu rõ trong phn tài liu tham kho. Kt qu ca nghiên cu cha tng đc công b trong bt k công trình nào. Tác gi Trn Th Trang MC LC Trang ph bìa Li cam đoan Mc lc Danh mc các t vit tt vƠ thut ng Danh mc các bng biu Danh mc các phng trình TÓM TT 1 CHNG 1. GII THIU  TÀI 2 1.1. Lý do nghiên cu 2 1.2. Mc tiêu nghiên cu 3 1.3. Phng pháp nghiên cu 3 1.4. B cc ca bài nghiên cu 3 CHNG 2. NHNG NGHIểN CU THC NGHIM TRểN TH GII V MI QUAN H GIA TệNH THANH KHON VÀ T SUT SINH LI CA CHNG KHOÁN 5 2.1. Mô hình 3 nhân t ca Fama và French (1993) 5 2.2. Các kt qu nghiên cu thc nghim v nh hng ca thanh khon đn t sut sinh li c phiu trên th trng chng khoán  các quc gia 6 CHNG 3. PHNG PHÁP NGHIểN CU 19 3.1. Phng pháp nghiên cu 19 3.2. Mô hình nghiên cu. 19 3.3. D liu nghiên cu. 21 3.4. Cách thc hình thành và phng pháp tính toán các bin trong mô hình 22 3.4.1. Hình thành bin ph thuc – T sut sinh li vt tri ca các danh mc 22 3.4.2. Hình thành bin đc lp 24 3.4.2.1. Nhân t th trng và nhân t coskewness 24 3.4.2.2. Nhân t quy mô và nhân t giá tr s sách trên giá tr th trng 25 3.4.2.3. Nhân t Momentum (WML - Winner minus Loser) 26 3.4.2.4. Nhân t thanh khon (LIQ) 27 3.5. Tng hp cách tính toán, ngun gc các ch tiêu và nhân t trong mô hình 29 CHNG 4: PHỂN TệCH VÀ THO LUN KT QU 32 4.1. Thng kê mô t và mi tng quan gia các bin nghiên cu. 32 4.2. Phân tích d liu và kt qu nghiên cu 36 4.2.1. Nhân t thanh khon (LIQ) đi din bi turnover ratio 37 4.2.3. Nhân t thanh khon (LIQ) đi din bi khi lng giao dch. 44 4.2.4. Nhân t thanh khon (LIQ) đi din bi đ lch chun ca turnover ratio. 50 4.2.5. Nhân t thanh khon (LIQ) đi din bi đ lch chun ca khi lng giao dch. 56 4.2.6. Nhân t thanh khon (LIQ) đi din bi h s bin thiên ca turnover ratio. 60 4.2.7. Nhân t thanh khon (LIQ) đi din bi h s bin thiên ca khi lng giao dch. 66 4.2.8. Nhân t thanh khon (LIQ) đo lng theo phng pháp ca Amihud (2002) 72 4.2.9. Nhân t thanh khon (LIQ) đo lng theo phng pháp ca Liu (2006) 78 4.3. Tng hp li kt qu nghiên cu 84 CHNG 5. KT LUN 89 5.1. Tóm tt các kt qu nghiên cu 89 5.2. Hn ch ca nghiên cu và các hng nghiên cu tip theo. 89 TÀI LIU THAM KHO PH LC Ph lc 1. Danh sách các mã c phiu đa vào d liu nghiên cu Ph lc 2. Ph lc 2. Thng kê mô t các nhóm danh mc đc xây dng bng cách kt hp quy mô – thanh khon và t l BE/ME – thanh khon giai đon 01/01/2008 đn 30/06/2013 Ph lc 3. Mi tng quan gia các bin đi din tính thanh khon và mi tng quan gia các bin gii thích trong mô hình hi quy Ph lc 4. Kim đnh tính dng ca các bin trong mô hình Ph lc 5. Kim tra hin tng đa cng tuyn ca các bin trong mô hình Ph lc 6. Kim tra hin tng phng sai thay đi trong các mô hình Ph lc 7. Kt qu hi quy mô hình 3 nhân t ca Fama và French trên th trng chng khoán Vit Nam Ph lc 8. Ph lc 8. Kt qu hi quy mô hình 3 nhân t ca Fama và French b sung nhân t thanh khon và momentum trên th trng chng khoán Vit Nam Ph lc 9. Kt qu kim tra các h s chn các phng trình hi quy ba nhân t ca Fama và French (1993) đu bng 0 bng GRS-F Test Ph lc 10. Kt qu kim tra các h s chn các phng trình hi quy ba nhân t ca Fama và French (1993) b sung thêm nhân t thanh khon và momentum đu bng 0 bng GRS-F Test DANH MC CÁC T VIT TT VÀ THUT NG T vit tt Din gii BE Giá tr s sách BE/ME Giá tr s sách trên giá tr th trng HML High minus Low – Phn bù giá tr HNX Ha Noi Stock Exchange – S giao dch chng khoán Hà Ni HSX LIQ Ho Chi Minh Stock Exchange – S giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh Nhân t thanh khon ME Giá tr th trng MPt Nhân t th trng SMB Small minus Big – Phn bù quy mô TP.HCM Thành ph H Chí Minh TSSL T sut sinh li TTCK Th trng chng khoán TTCKVN Th trng chng khoán Vit Nam WML Winner minus Loser – Nhân t momentum DANH MC CÁC BNG BIU Bng Ni dung Trang 4.1 Thng kê mô t các nhóm danh mc xây dng bng cách kt hp quy mô - thanh khon và theo t l BE/ME - thanh khon giai đon 01/01/2008 đn 30/06/2013 33 4.2 Thng kê mô t các bin gii thích trong mô hình hi quy theo chui thi gian t 01/01/2008 đn 30/06/2013 34 4.3 Mi tng quan gia các bin đi din tính thanh khon và mi tng quan gia các bin gii thích trong mô hình hi quy 35 4.4 Kt qu hi quy cho mô hình 3 nhân t đi vi 9 danh mc đc xây dng bng cách kt hp quy mô - thanh khon và BE/ME – thanh khon t giai đon 01/01/2008 đn 30/06/2013. Nhân t thanh khon (LIQ) đi din bi turnover ratio 38 4.5 Kt qu hi quy cho mô hình 3 nhân t b sung nhân t thanh khon và nhân t momentum đi vi 9 danh mc đc xây dng bng cách kt hp quy mô - thanh khon và BE/ME – thanh khon t giai đon 01/01/2008 đn 30/06/2013. Nhân t thanh khon (LIQ) đi din bi turnover ratio 41 4.6 So sánh các h s chn trong các mô hình hi quy khác nhau ca 9 danh mc đc xây dng bng cách kt hp quy mô – thanh khon, BE/ME – thanh khon t giai đon 01/01/2008 đn 30/06/2013 43 4.7 Kt qu hi quy cho mô hình 3 nhân t đi vi 9 danh mc đc xây dng bng cách kt hp quy mô - thanh khon và BE/ME – thanh khon t giai đon 01/01/2008 đn 30/06/2013. Nhân t thanh khon (LIQ) đi din bi khi lng giao dch. 45 4.8 Kt qu hi quy cho mô hình 3 nhân t b sung nhân t thanh khon và nhân t momentum đi vi 9 danh mc đc xây dng bng cách kt hp quy mô - thanh khon và BE/ME – thanh khon t giai đon 01/01/2008 đn 30/06/2013. Nhân t thanh khon (LIQ) đi din bi khi lng giao dch. 47 4.9 Các giá tr h s chn và thng kê p-value tng ng cho tng mô hình: CAPM, mô hình 3 nhân t, mô hình 3 nhân t b sung nhân t thanh khon và nhân t momentum. Nhân t thanh khon (LIQ) đi din bi khi lng giao dch. 49 4.10 Kt qu hi quy cho mô hình 3 nhân t đi vi 9 danh mc đc xây dng bng cách kt hp quy mô - thanh khon và BE/ME – thanh khon t giai đon 01/01/2008 đn 30/06/2013. Nhân t thanh khon (LIQ) đi din bi đ lch chun ca turnover ratio. 51 4.11 Kt qu hi quy cho mô hình 3 nhân t b sung nhân t thanh khon và nhân t Momentum đi vi 9 danh mc đc xây dng bng cách kt hp quy mô - thanh khon và BE/ME – thanh khon t giai đon 01/01/2008 đn 30/06/2013. Nhân t thanh khon (LIQ) đi din bi đ lch chun ca turnover ratio. 53 4.12 Bng trình bày các giá tr h s chn và thng kê p- value tng ng cho tng mô hình: CAPM, mô hình 3 55 nhân t, mô hình 3 nhân t b sung nhân t thanh khon và nhân t momentum. Nhân t thanh khon (LIQ) đi din bi đ lch chun ca turnover ratio. 4.13 Kt qu hi quy cho mô hình 3 nhân t đi vi 9 danh mc đc xây dng bng cách kt hp quy mô - thanh khon và BE/ME – thanh khon t giai đon 01/01/2008 đn 30/06/2013. Nhân t thanh khon (LIQ) đi din bi đ lch chun ca khi lng giao dch. 57 4.14 Kt qu hi quy cho mô hình 3 nhân t b sung nhân t thanh khon và nhân t WML đi vi 9 danh mc đc xây dng bng cách kt hp quy mô - thanh khon và BE/ME – thanh khon t giai đon 01/01/2008 đn 30/06/2013. Nhân t thanh khon (LIQ) đi din bi đ lch chun ca khi lng giao dch. 59 4.15 Kt qu hi quy cho mô hình 3 nhân t đi vi 9 danh mc đc xây dng bng cách kt hp quy mô - thanh khon và BE/ME – thanh khon t giai đon 01/01/2008 đn 30/06/2013. Nhân t thanh khon (LIQ) đi din bi h s bin thiên ca turnover ratio. 61 4.16 Kt qu hi quy cho mô hình 3 nhân t b sung nhân t thanh khon và nhân t WML đi vi 9 danh mc đc xây dng bng cách kt hp quy mô - thanh khon và BE/ME – thanh khon t giai đon 01/01/2008 đn 30/06/2013. Nhân t thanh khon (LIQ) đi din bi h s bin thiên ca turnover ratio. 63 4.17 So sánh các h s chn trong các mô hình hi quy khác nhau ca 9 danh mc đc xây dng bng cách 65 [...]... 03/2009 N Thanh kho (1999): s d ng t su t sinh l i zero làm bi a Lesmond et al i di n cho tính thanh kho n 16 Thanh kho a Lesmond et al (1999) và Bekaert et al (2007): s d ng t su t sinh l i zero làm bi tính thanh kho xét nh ng ngày có kh i di n cho ng giao d Lesmond cho r ng n Thanh kho a Lesmond (2005a): Thanh kho Thanh kho a Liu (2006) ng theo ph Thanh kho a Amihud (1986) a Amihud (2002) Thanh kho... (2007) nghiên c u m i quan h t su t sinh l i-tính thanh kho n v i d li c c p nh t và tìm th y b ng ch ng h tr cho Amihud và Mendelson (1986) H cho th y tính thanh kho n v n là m t nhân t r i ro quan tr ng th m chí sau khi ki trên giá tr th ng c a th ng, quy mô, giá tr s sách ng c a v n c ph n và nhân t momentum Lam và Tam (2011), nghiên c u vai trò c a thanh kho n trong vi sinh l i c a ch ng khoán trên. .. th ng và m c a thanh kh an Các tác gi y r ng mô hình thì phù h kho n, s c s p theo tính thanh ng thanh kho n, và quy mô, m c dù mô hình thì không gi i thích ng c a giá tr s sách trên giá tr th ng Mô hình cung c p m t khung phân tích mà chúng ta có th nghiên c t c a r i ro thanh kho n Các tác gi th y r ng r i ro thanh kho n gi kho ng 1,1% t su t sinh l c hi u ch ng c a r i ro có tính thanh kho n trung... c g m c ph n có tính không thanh kho n (I) và c ph n r t thanh kho n (V) Giá tr th p c ng tính không thanh kho n cho th y tính thanh kho n cao, trong khi giá tr cao c a y tính không thanh kho n cao gi i thích v n tính thanh kho n th p và v n hóa th s t gi ng h tính thanh kho ty niêm y t có th tham gia l n v thanh kho n gi a các c phi u, có th n ch n nh ng chênh l ch a tính thanh kho n tr thành nh giá...turnover ratio 4.18 67 - thanh n 4.19 69 - thanh 4.20 71 4.21 73 - thanh Amihud (2002) 4.22 75 - thanh Amihud (2002) 4.23 77 Amihud (2002) 4.24 79 - thanh 4.25 80 - thanh 4.26 82 Liu (2006) 4.27 84 thanh thanh 4.28 87 Trang 3.1 - 3.2 20 20 French (1993) 3.3 20 3.4 23 3.5 24 theo tháng 3.6 24 3.7 26 3.8 26 3.9 27... (2005) nghiên x và và French (1993) trong 10 turnover rate Viral V Acharya, Lasse Heje Pedersen (2005) thanh - 11 Mô hình cung c p m t cách nhìn t ng quát v s t n t i c a ch ng c th c nghi m n tính thanh kho n và r i ro thanh kho ki m ts nh d báo m i Tác gi th y r u ch nh thanh kho n gi i thích d li u t n, v i cùng b c t a, bài nghiên c u th y r ng có ít b ng ch ng v r i ro thanh kho n thì quan tr ng trên. .. t su t sinh l i c a c phi u trên các th ng NYSE, AMEX (American Stock Exchange), và NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotation System) Nghiên c u này cho r ng không t n t i m i quan h gi a beta và t su t sinh l i trong su t th i k t 1963 1990 khi ch dùng beta th 6 gi i thích cho t su t sinh l i trung bình t giá tr s sách trên giá tr th ng có m i quan h v i t su t sinh l... Thanh kho a Hasbrouck (2009) Thanh kho a Cooper et al (1985) Thanh kho a Roll (1984): 2 bi pt và pt-1 ch rõ s khác u tiên trong log c a giá m c a vào ngày t và t-1 Thanh kho a Roll (1984) u ch nh lo i b nh ng d li u có th ng c a quy mô, giá tr s sách trên giá th thanh kho n trên th ng và tính ng ch ng Ba Lan hay không, tác gi xây d ng nhân t quy mô (SMB) và giá tr s sách trên giá th ng (HML) theo Fama... (HML) theo Fama và French (1992, t nhân t tính thanh kho n ph Tác gi thành l p 3 danh m c v 17 t s giá tr s sách trên giá tr th ng và 2 danh m c v quy mô Tác gi xây d ng danh m c v t s giá tr s sách trên giá tr th ki m tra kh không thanh kho c xem xét vai trò m t giá tr s sách trên giá tr th ng nhi a nhân ng trong t su t sinh l i c ph n bình quân ng c a tính thanh kho n, tác gi s d ng t s tính chia c... gian trong t su t sinh l i ch ng khoán hay không N u thanh kho nh giá, các h s ch n có b ng 0 sau khi ki m soát nhân t thanh kho n Bài nghiên c u c a Lam và Tam (2011) s d ng thanh kho n: turnover ratio (Datar et al.,1998; Chan and Faff, 2005), kh ng giao d ch l ch chu n và h s bi n thiên c a turnover ratio, và kh i ng giao d ch (Chordia et al., 2001), Pastor and Stambaugh (2003) ng tính thanh kho n c . gia t sut sinh li chng khoán và tính không thanh khon. T kt qu này, nhiu nhà nghiên cu đã tip tc nghiên cu mi quan h t sut sinh li và tính thanh khon (không thanh khon),. liu mi quan h gia t sut sinh li ca chng khoán và tính thanh khon trên th trng chng khoán Vit Nam có ging nh nhng nghiên cu trc đây không ? Và thanh khon có thc s là nhân. sut sinh li ca chng khoán? Tác đng ca thanh khon trên t sut sinh li c phiu có tn ti khi kim soát các nhân t t sut sinh li chng khoán nh beta, quy mô, giá tr s sách trên

Ngày đăng: 08/08/2015, 10:16

Từ khóa liên quan

Tài liệu cùng người dùng

  • Đang cập nhật ...

Tài liệu liên quan