B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM NGUYN C TON IM GÃY CU TRÚC TRONG MI QUAN H GIA T GIÁ HI OÁI THC VÀ LÃI SUT THC LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh – Nm 2014 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM NGUYN C TON IM GÃY CU TRÚC TRONG MI QUAN H GIA T GIÁ HI OÁI THC VÀ LÃI SUT THC Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: TS. NGUYN KHC QUC BO TP. H Chí Minh – Nm 2014 LI CAM OAN Bài nghiên cu xin cam đoan đây là công trình nghiên cu khoa hc đc lp ca bài nghiên cu, di s hng dn ca TS. Nguyn Khc Quc Bo. Các thông tin, s liu trong lun vn là trung thc và có ngun gc rõ ràng, c th. Kt qu nghiên cu trong lun vn là trung thc và cha tng đc công b trong bt k công trình nghiên cu nào khác. Hc viên Nguyn c Ton MC LC Trang ph bìa Li cam đoan Mc lc Danh mc t vit tt Danh mc các bng Danh mc các hình TÓM TT 1 CHNG 1 – GII THIU 2 1.1 LỦ do chn đ tài 2 1.2 Mc tiêu nghiên cu 3 1.3 Phng pháp nghiên cu 5 1.4 Ý ngha ca bài nghiên cu 6 1.5 Cu trúc ca lun vn 6 CHNG 2 – KHUNG LÝ THUYT V MI QUAN H GIA LÃI SUT VÀ T GIÁ HI OÁI VÀ CÁC BNG CHNG THC NGHIM 8 2.1 LỦ thuyt ngang giá sc mua (PPP) 8 2.2 LỦ thuyt ngang giá lưi sut không phòng nga (UIP) 9 2.3 LỦ thuyt ngang bng lưi sut có phòng nga (IRP) 10 2.4 Các nghiên cu thc nghim trc đây 10 2.4.1 Các nghiên cu thc nghim không xem xét đn đim gưy cu trúc 10 2.4.2 Các nghiên cu thc nghim xem xét đn đim gưy cu trúc 13 CHNG 3 – PHNG PHÁP NGHIÊN CU 18 3.1 Mô hình lỦ thuyt 18 3.2 D liu trong bài nghiên cu 20 3.3 Phng pháp thc nghim 22 3.3.1 Phng pháp chung 22 3.3.1.1 Các lun đim v phng pháp thc nghim ca Byrne và Nagayasu (2010) 22 3.3.1.2 Phng pháp thc nghim ca bài nghiên cu này 23 3.3.2 Quy trình kim đnh c th 25 3.3.2.1 Kim đnh tính dng các chui d liu 25 3.3.2.2 Kim đnh ADF – the Augmented Dickey-Fuller test (Dickey và Fuller, 1979) 26 3.3.2.3 Kim đnh DF-GLS (Elliott, Rothemborg và Stock, 1996) 27 3.3.2.4 Kim đnh S&L (Saikkonen và Lütkepohl, 2002) 28 3.3.2.5 Kim đnh đng liên kt 29 3.3.2.6 Kim đnh Trace Johansen (the Johansen Trace test nm 1988, 1995) 30 3.3.2.7 Mô hình VECM 32 CHNG 4 – KT QU NGHIÊN CU 35 4.1 Kt qu nghiên cu gia Vit Nam và M 35 4.1.1 Kt qu kim đnh tính dng 35 4.1.2 Kt qu kim đnh đng liên kt 39 4.1.3 Mi quan h gia t giá hi đoái thc và lưi sut thc, và kim đnh s n đnh ca mô hình 45 4.2 M rng nghiên cu gia M vi các nc Châu Á khác 50 4.2.1 Kt qu kim đnh tính dng 50 4.2.2 Kt qu kim đnh đng liên kt 55 CHNG 5 – KT LUN 59 5.1 Kt qu nghiên cu chính 59 5.2 Khuyn ngh 60 5.3 Hn ch ca bài nghiên cu 61 Danh mc tài liu tham kho Ph lc DANH MC CÁC T VIT TT T vit tt Din gii ACF Hàm t tng quan ADF Kim đnh Augmented Dickey-Fuller CPI Ch s giá tiêu dùng DF Kim đnh Dickey-Fuller GF-GLS Kim đnh Dickey Fuller- General Least Square IFE Hiu ng Fisher quc t IFS Thng kê Tài chính Quc t OLS Phng pháp bình phng bé nht SL Kim đnh Saikkonen và Lutkepol UIP Lý thuyt ngang giá lưi sut không phòng nga VAR Vector t hi quy VECM Mô hình vector điu chnh sai s DANH MC CÁC BNG Bng Ni dung Trang 3.1 Tóm tt các công thc và d liu trong bài nghiên cu 20 4.1 Kt qu kim đnh nghim đn v ADF và DF-GLS trong trng hp gia VN và M 35 4.2 Kt qu kim đnh nghim đn v S&L trong trng hp gia VN và M 37 4.3 Kt qu kim đnh đng liên kt Johansen trong trng hp gia VN và M 40 4.4 Kt qu kim đnh đng liên kt S&L khi không xem xét đim gưy cu trúc 42 4.5 Kt qu kim đnh đng liên kt S&L khi xem xét đim gưy cu trúc 43 4.6 Kt qu c lng phng trình dài hn gia t giá thc và lưi sut thc VN và M 45 4.7 Kt qu kim đnh nghim đn v ADF và DF-GLS trong trng hp gia các nc Châu Á và M 51 4.8 Kt qu kim đnh nghim đn v S&L trong trng hp gia các nc Châu Á và M 53 4.9 Kt qu kim đnh đng liên kt Johansen trong trng hp gia các nc Châu Á và M 55 4.10 Kt qu kim đnh đng liên kt S&L trong trng hp gia các nc Hàn Quc và M, Thái Lan và M 57 DANH MC CÁC HÌNH Hình Ni dung Trang 4.1 Kim đnh mc đ n đnh ca lưi sut d đoán (ex ante) 48 4.2 Kim đnh mc đ n đnh ca lưi sut thc (post) 49 1 TÓM TT Trong bài nghiên cu này xem xét đim gưy cu trúc trong mi quan h gia t giá hi đoái thc và lưi sut thc. Tng th bài nghiên cu đư cho thy nhng bng chng v mi quan h dài hn gia t giá hi đoái thc và lưi sut thc, khi đim gưy cu trúc đc đa vào xem xét. u tiên bài nghiên cu xem xét đim gưy cu trúc trong mi quan h gia t giá hi đoái thc và lưi sut thc gia 02 quc gia Vit Nam và M. Sau đó m rng ra nhng quc gia Châu Á khác và M. Trong d liu v các nc Châu Á cho thy rng đim gưy cu trúc là không ph bin gia các quc gia vi nhau mà là đc trng riêng ca tng quc gia. [...]... Ngang giá s c mua (PPP), ngang giá lãi su t không phòng ng a (UIP) và ngang giá lãi su t có phòng ng a (IRP) (1) S= t là m c giá n c ngoài V i giá tr tuy giá h i c a nó, PPP cho th y r ng s nh b i s ng giá d c s cho th b i trong t hai qu c gia Giá tr t n PPP M t t giá h Q= u gì v a th ng ti n, ho c (2) Theo Laurence S Copeland (2000), k t lu n chung v PPP có th Trong ng n h l ch PPP là khá l n , và h... ng ch ng m m i quan h dài h n gi a t giá th c và lãi su t th c, tuy nhiên tác gi qu này còn ph thu c vào vi c l a ch n các bi c pk t ng lên bi n t giá h i c k v ng ng ti p c n th ba: tác gi s d ng giá tr t giá th c h u nghi m và sai s d thay th bi n t giá h cách này tác gi tìm th trong vi c gi i thích cho s - c k v ng trong mô hình B ng c s chênh l ch lãi su t th ng kê i c a t giá th c trong dài h n... trên nghiên c u c a Messe và Rogoff 1988 v i gi t giá h nh c k v ng là m t h ng s Tác gi tìm th y m i quan h ng liên k t trong dài h n gi a t giá th c và lãi su t th c tuy nhiên không có b ng ch ng v m i quan h gi a t giá th c và lãi su t th c trong ng n h n ng ti p c n th hai: Các tác gi a trên nghiên c u c a Messe và Rogoff 1988 trong mô hình, bi n t giá h m t h ng s n c k v ng không còn là i theo... Lý thuy t ngang giá lãi su t không phòng ng a UIP phát bi u r ng t giá h i theo chênh l ch lãi su t c a hai qu c gia theo công th c: ef = (1 + ih) / (1 + if) v ngoài thì s 1 c cân b ng lãi su t gi i c a ngo i t s ng v i chênh l ch lãi su t c 10 N u lãi su c ih> lãi su c ngoài if ng ngo i t s c ih< lãi su c ngoài if ng ngo i t s gi m giá p cho lãi su t th N u lãi su m tm i chênh l ch lãi su t 2.3 (IRP)... Byrne và Jun Nagayasu 3 trình bày an trên Perron (1989 4 - Joseph P Byrne và Jun Nagayasu hành Kanas (2005), b 1993) Nhóm tác Joseph P Byrne và Jun Nagayasu 5 làm là o , ng 1.3 g có xem xét trúc và này trong quá trình nghiên pháp sau: , - , ang , mô hình VECM các Châu Á tính t 6 giá danh 5/2014 Nam 4 5/2014 1.4 các Châu Á trong xá Qua ng cho các c ng gãy xem xét gãy có n Qua gãy 1.5 trình bày trong. .. Các nghiên Trong bài này Campell và 11 exchange rate-interest differential relation over the modern floating rate- không quan - - - và sau: 12 Th nh c m i quan h gi a t giá th c và chênh l ch lãi su t th c, tuy nhiên k t qu này l m t th ng kê xu vào các bi n khác có th s làm cho m i quan h Th hai: Ki nh nghi cho th y c hai chu i d li u t giá th c và chênh l ch lãi su t th c có nghi ch ng v , tuy... nhiên c a t giá h ng n i t trên s tính theo s ng ngo i t ) pt là logarit pt*là logarit UIP (Ngang giá lãi su t không phòng ng a) phát bi u r ng v i th kì v i trong t giá h ng v n t do, ng v i chênh l ch lãi su ir c m r ng ra bao g m c ph n bù r i ro: it* + ut (2) Et(st+1 st) = it it là lãi su c it* là lãi su c ngoài Etst+1 là kì v ng hi n t i c a t giá h th m t+1 ut là ph n bù r i ro t giá vào trên ta... rt ngoài ih: lãi su c if: lãi su c ngoài p: giá tr N u gi m xu ng c a t giá k h n nh vi ng ngo i t su t sinh l i b ng v rt = (1 + if)(1 + p) 1 = ih Suy ra: P = (1 + ih) / (1 + if) - 1 L y g n b ng: p = ih - if Lý thuy t ngang giá lãi su t phòng ng a IRP phát bi u r ng t giá k h n sai l ch so v i t giá giao ngay b ng m ng v l i tr m c chênh l ch lãi su t gi a hai lo i ti n 2.4 Các nghiên Trong bài này... bi y có xem xét gãy y là c Ch ng 3: Ph quá trình trình cho xây pháp sau cùng là trình bày quy trình các t các 1 Ch liên quy m Ch này tìm 8 KHUNG LÝ THUY T V M I QUAN H GI A LÃI SU T VÀ T GIÁ H NG CH NG TH C NGHI M S d u ki n ngang giá lãi su t không phòng ng a (UIP) và gi thuy t cân b ng Fisher làm lý thuy t n n t tìm ra m i liên h gi a t giá h su t n các lý thuy t tài chính qu c t giá h ng lý thuy... này và re-assessment of the relationship between real exchange rates and real interest rates: 1974- , Journal of Monetary Economics và Pauls và Pauls - - - - - và Pauls ái và 13 The Great crash, the oil price shock, and the unit root hypothesis quan trong khi nó sai o Campell và Clarida 1987, Messe và : International Journal of Finance and 14 Economics Th nh t: Tác gi d a trên nghiên c u c a Messe và . gia t giá hi đoái thc và lưi sut thc, khi đim gưy cu trúc đc đa vào xem xét. u tiên bài nghiên cu xem xét đim gưy cu trúc trong mi quan h gia t giá hi đoái thc và lưi sut. Minh – Nm 2014 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM NGUYN C TON IM GÃY CU TRÚC TRONG MI QUAN H GIA T GIÁ HI OÁI THC VÀ LÃI SUT THC Chuyên. B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM NGUYN C TON IM GÃY CU TRÚC TRONG MI QUAN H GIA T GIÁ HI OÁI THC VÀ LÃI SUT THC