LUẬN VĂN THẠC SĨ : TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH LÊN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP, BẰNG CHỨNG TỪ THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM.PDF

82 872 5
LUẬN VĂN THẠC SĨ : TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH LÊN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP, BẰNG CHỨNG TỪ THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM.PDF

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

Thông tin tài liệu

B GIÁO D O I H C KINH T TP.H CHÍ MINH BÙI TH C M NHUNG NG C Y TÀI CHÍNH LÊN QUY A DOANH NGHI P, B NG CH NG T LU TH NG VI T NAM C S KINH T Tp H Chí Minh B GIÁO D O I H C KINH T TP.H CHÍ MINH BÙI TH C M NHUNG NG C Y TÀI CHÍNH LÊN QUY A DOANH NGHI P, B NG CH NG T TH NG VI T NAM Chuyên ngành: Tài Chính Mã s : 60340201 LU GS.TS Ngân Hàng C S KINH T NG D N KHOA H C: Bình Minh Tp H Chí Minh L u tơi th c hi n khơng i b t c hình th is ng d n c Bình Minh Tơi xin ch u hoàn toàn trách nhi m n i dung khoa h c c a cơng trình Tp.HCM ngà i th c hi n Bùi Th C m Nhung M CL C Trang ph bìa L M cl c Danh m c ch vi t t t Danh m c thu t ng Danh m c b ng CH GI I THI U 1 Lý ch tài: 2 M c tiêu nghiên c u: 3 ng ph m vi nghiên c u: 4 u: B c c c a nghiên c u: LÝ THUY T VÀ T NG QUAN V CÁC NGHIÊN C U NG C Y TÀI CHÍNH LÊN QUY T A DOANH NGHI P: lý thuy t: 2.1.1 Lý thuy t v v 2.1.2 Lý thuy t tr t t phân h ng: 2.1.3 i di n: lý thuy t v m i quan h gi 2.1.4 Các công c c s d ng doanh nghi p Vi t Nam: 13 2 T ng quan nghiên c y tài quy nh i doanh nghi p: 14 PH U: 18 18 ng vai trò c 3 H y: 23 nh t Hi ng n i sinh: 24 K T QU NGHIÊN C U 27 D li u th ng kê mô t : 27 4.1.1 D li u: 27 4.1.2 Th ng kê mô t : 28 Ma tr K t qu nghiên c u: 32 4.3.1 K t qu c 4.3.2 Mơ hình m r ng 4.3.3 K t qu mơ hình h 30 - mơ hình (1): 32 ng vai trò c y: 37 n Y u t n i sinh: 40 K T LU N VÀ NH NG KHUY N NGH 45 K t qu : 45 Nh ng khuy n ngh : 46 H n ch ng m r ng: 47 Ph l c A Th ng kê mô t ma tr Ph l c B K t qu h i quy ki uan nh Ph l c C: Danh sách công ty m u nghiên c n 2005-2013 Danh m c ch vi t t t STT Ký hi u Di n gi i b ng ti ng Di n gi i b ng ti ng Vi t Anh FEM Fixed Effects Method REM Random Effect Method Mơ hình c ng nh Mơ hình ng u nhiên ng Danh m c thu t ng Chi phí ki t qu tài (Financial distress) x y doanh nghi p không th ng h a h n v i ch n qu ng m t n phá s c r i i m c (under-investment): Là tình tr ng m t công ty t ch i nh ng d án an toàn r i ro th ut ng d án có r i ro cao gây thi t h i cho trái ch Vì nh ng d án có r c V ng mang l i t su t sinh l i ro x y t n th t ph n l t tr i cho c d ch chuy n sang trái ch thay th tài s n (Asset substitution problem): Là tình tr ng xu t hi n mà m ng tài s n r i ro th p vào nh ng tài s n r i ro cao gây thi t h i cho trái ch , d ch chuy n r i ro t c R i ro c: Có th hi i ch không ch c ch n li n l ct c giao hay không? Li u h có tr c l i cá nhân? B i i di i bi t rõ nh t k công ty nguyên nhân sâu xa Lý thuy i di n có i c u trúc v n: qu n tr tin r ng h s i di n m c a thuy c m t c u trúc v n t doanh nghi p M t t l yt i, nh ng nhà mt cân b ng gi a l i ích chi phí c a n i ích c a n l i ích t t m ch n thu lãi vay Chi phí ti m tàng c a n bao g m c chi phí phá s thuy i di n gi a ch s h u ch n Lý c t l n khác gi a ngành Nh ng doanh nghi p có tài s n h u hình an tồn kh t l n m c l i, công ty mà kh i cao nên có i th p tài s n vơ hình ch y u nên l a ch n m t c u trúc v n v i t l n th p Danh m c b ng B ng 4.1 Th ng kê mô t bi n 28 B ng 4.2 Ma tr B ng 4.3: K t qu h a bi 30 u bi i di y LEV1 33 B ng 4.4: K t qu h bi i di y LEV2 34 B ng 4.5: K t qu h bi i di y LEV1 38 B ng 4.6: K t qu h bi i di y LEV2 39 B ng 4.7: K t qu h i bi n công c - Bi n Lev1 41 B ng 4.8: K t qu h i bi n công c - Bi n Lev2 43 B ng 5.1 M v ng c a nhân t k t qu mô hình h i quy tác ng c nh 45 M Bài nghiên c u U ng c n quy c a công ty, s d ng d li u c a 200 công ty niêm y t sàn ch ng khoán Vi t n 2005-2013 K t qu cho th c c chi u công ty v i m c chi u ng th ng cao Ngoài ra, nghiên c u cịn s d ng bi n cơng c m i quan h gi ng h cho lý thuy t v v ng tiêu c c n u có gi i quy t v n i sinh v n có t qu t mơ hình thêm m t l n n a i di xu t m t s gi h n ch 1 : ng c v y tài lên quy a m t doanh nghi p tr ng tâm tài doanh nghi p Lý thuy t c u trúc v tri n b c phát ng cho vi c phát tri n lý thuy t sau N u nh ng lý thuy ng hi n t i c a Modigiani Miler tr thành hi n th c, có th a doanh nghi p ch ph thu c vào nh ng y u t s n xu t c a doanh nghi p , lãi su t th phá v y nhi u nhà nghiên c u khám c Có nhi u lý thuy t b ng ch ng th c nghi thách th c nh ng m c c quy n ng không hồn h o có chi phí giao d ch thông tin b t cân x ng Trong th gi i bên c a Modigiani Miler ng khơng hồn h o, s ac n lý làm n y sinh v i di n, d m c Lý thuy i qu n nv i m c cho r ng doanh nghi p có ng có kh nh ng doanh nghi p có m kho n th p d c nhi u s h i ng có giá tr so v i ng ki t qu tài V quan tâm nh nghi p th a ti n m qu n tr y tài y th p chi phí v n t bên ngồi tính y doanh nghi m c nh i u m t doanh t c nh ng d ng d án có NPV âm Nói cách khác, nh ng nhà qu n lý mu n m r ng quy mơ doanh nghi p th m chí b vào nh ng d án t i Có nhi u nghiên c u v m i quan h gi y tài quy t n nh ng b i c nh khác Tuy nhiên k t qu khơng th ng nh t Nh ng nghiên c ng, ch ng h m i quan h gi y ng s Cross-section Chi-square 417.425584 191 0.0000 2.737003 (7,563) 0.0084 25.666903 0.0006 2.219297 (198,563) 0.0000 442.477413 198 0.0000 Period F Period Chi-square Cross-Section/Period F Cross-Section/Period Chi-square Dependent Variable: INVEST Method: Panel Least Squares Date: 04/12/14 Time: 11:21 Sample: 2005 2012 Periods included: Cross-sections included: 192 Total panel (unbalanced) observations: 767 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 1.557771 0.268259 5.806968 0.0000 CF 0.057835 0.038925 1.485799 0.1379 LEV2 -4.522428 1.307875 -3.457843 0.0006 DI*LEV2 1.667018 1.008870 1.652362 0.0990 SALE 0.009084 0.002363 3.843876 0.0001 Q -0.227370 0.157344 -1.445050 0.1490 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared 0.454413 Mean dependent var 1.081360 Adjusted R-squared 0.257691 S.D dependent var 2.442543 S.E of regression 2.104431 Akaike info criterion 4.548703 Sum squared resid 2493.318 Schwarz criterion 5.783471 Hannan-Quinn criter 5.023986 Durbin-Watson stat 2.038950 Log likelihood -1540.427 F-statistic 2.309928 Prob(F-statistic) 0.000000 Dependent Variable: INVEST Method: Panel Least Squares Date: 04/12/14 Time: 11:19 Sample: 2005 2012 Periods included: Cross-sections included: 192 Total panel (unbalanced) observations: 767 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.768961 0.171712 4.478216 0.0000 CF 0.135072 0.031491 4.289235 0.0000 LEV2 0.122273 0.648252 0.188620 0.8504 DI*LEV2 1.538968 0.917326 1.677667 0.0938 SALE 0.005431 0.001754 3.095799 0.0020 Q -0.062895 0.090035 -0.698554 0.4850 R-squared 0.061777 Mean dependent var 1.081360 Adjusted R-squared 0.055613 S.D dependent var 2.442543 S.E of regression 2.373654 Akaike info criterion 4.574530 Sum squared resid 4287.651 Schwarz criterion 4.610847 Hannan-Quinn criter 4.588509 Durbin-Watson stat 1.283774 Log likelihood -1748.332 F-statistic 10.02156 Prob(F-statistic) 0.000000 Dependent Variable: INVEST Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 04/12/14 Time: 11:25 Sample: 2005 2012 Periods included: Cross-sections included: 192 Total panel (unbalanced) observations: 767 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.837171 0.188091 4.450874 0.0000 CF 0.109580 0.031365 3.493683 0.0005 LEV2 -0.775237 0.704035 -1.101135 0.2712 DI*LEV2 2.211301 0.870736 2.539578 0.0113 SALE 0.005719 0.001756 3.257522 0.0012 Q -0.048576 0.093379 -0.520202 0.6031 Effects Specification S.D Rho Cross-section random 0.938080 0.1617 Idiosyncratic random 2.135650 0.8383 Weighted Statistics R-squared 0.055008 Mean dependent var 0.783606 Adjusted R-squared 0.048799 S.D dependent var 2.220517 S.E of regression 2.166220 Sum squared resid 3570.999 F-statistic 8.859594 Durbin-Watson stat 1.522137 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.058582 Mean dependent var 1.081360 Sum squared resid 4302.251 Durbin-Watson stat 1.267505 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Chi-Sq Test Summary Statistic Prob 30.567208 Cross-section random Chi-Sq d.f 0.0000 d.f Prob Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section and period fixed effects Effects Test Cross-section F Cross-section Chi-square Period F Period Chi-square Cross-Section/Period F Cross-Section/Period Chi-square Statistic 1.965216 (191,563) 0.0000 391.822044 191 0.0000 3.433910 (7,563) 0.0013 32.067388 0.0000 2.046296 (198,563) 0.0000 415.809593 198 0.0000 H n v i bi n công c IV Dependent Variable: INVEST Method: Panel Two-Stage Least Squares Date: 04/13/14 Time: 14:05 Sample: 2005 2012 Periods included: Cross-sections included: 192 Total panel (unbalanced) observations: 767 Instrument list: C IV DI*IV Q SALE CF Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 32.27777 18.27172 1.766542 0.0778 CF -0.136661 0.153549 -0.890013 0.3738 LEV1 -5.872941 3.439517 -1.707490 0.0883 DI*LEV1 0.803196 1.335368 0.601479 0.5478 SALE 0.011639 0.006021 1.933063 0.0537 Q 0.545240 0.603258 0.903824 0.3665 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared 0.169643 Mean dependent var 1.081360 Adjusted R-squared 0.121069 S.D dependent var 2.442543 S.E of regression 5.250655 Sum squared resid 15521.56 F-statistic 2.363877 Durbin-Watson stat 1.543708 Prob(F-statistic) 0.000000 Second-Stage SSR 2467.134 Instrument rank 204.000000 Cross-sections included: 192 Total panel (unbalanced) observations: 767 White diagonal standard errors & covariance (d.f corrected) Instrument list: C IV DI*IV Q SALE CF Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 10.48394 3.047105 3.440624 0.0006 CF -0.047430 0.077884 -0.608981 0.5427 LEV1 -1.567546 0.478573 -3.275461 0.0011 DI*LEV1 0.071825 0.586833 0.122394 0.9026 SALE 0.011790 0.006960 1.693840 0.0907 Q -0.820618 0.272993 -3.006002 0.0027 R-squared 0.052217 Mean dependent var 1.081360 Adjusted R-squared 0.046833 S.D dependent var 2.442543 S.E of regression 3.837459 Sum squared resid 11206.56 F-statistic 17.02074 Durbin-Watson stat 0.555531 Prob(F-statistic) 0.000000 Second-Stage SSR 4110.308 Instrument rank 6.000000 Dependent Variable: INVEST Method: Panel Two-Stage EGLS (Cross-section random effects) Date: 04/13/14 Time: 14:06 Sample: 2005 2012 Periods included: Cross-sections included: 192 Total panel (unbalanced) observations: 767 Swamy and Arora estimator of component variances Instrument list: C IV DI*IV Q SALE CF Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 11.28638 3.531033 3.196339 0.0014 CF -0.045932 0.077455 -0.593016 0.5533 LEV1 -1.763241 0.586804 -3.004821 0.0027 DI*LEV1 0.395952 0.689937 0.573896 0.5662 SALE 0.010064 0.003522 2.857301 0.0044 Q -0.574477 0.249116 -2.306063 0.0214 Effects Specification S.D Rho Cross-section random 1.778088 0.1701 Idiosyncratic random 3.927456 0.8299 Weighted Statistics R-squared 0.071830 Mean dependent var 0.772505 Adjusted R-squared 0.062666 S.D dependent var 2.213064 S.E of regression 3.332707 Sum squared resid 8452.378 F-statistic 14.52514 Durbin-Watson stat 0.729943 Prob(F-statistic) 0.000000 Second-Stage SSR 3426.549 Instrument rank 6.000000 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: EQ03 Test cross-section random effects Chi-Sq Test Summary Cross-section random Statistic Chi-Sq d.f Prob 0.000000 1.0000 Ph l c C: Danh sách công ty m u nghiên c n 2005-2012 Company STT CODE Sector FDC FPT HAI HHS HMC Bán buôn JVC Bán buôn KMT Bán buôn PET Bán buôn PTB Bán buôn 10 SMA Bán buôn 11 SMC Bán buôn 12 TH1 13 TSC Bán buôn 14 VFG Bán buôn 15 VKC 16 VMD Bán buôn 17 VTV Bán buôn 18 ST8 19 SVC 20 TAG 21 TMC Bán buôn TP.HCM Bán buôn Bán buôn - Bán buôn Bán buôn Nam Khánh Bán buôn Company STT CODE 22 TNA Thiên Nam 23 ASM An Giang 24 BCI 25 CCL Long 26 DXG Xanh 27 HDC 28 HQC 29 IDJ 30 KAC 31 KDH 32 KHA 33 LHG 34 NTL 35 PV2 36 PVR 37 PXA 38 QCG 39 SCR 40 SDH 41 SZL 42 TDH Sector - Công t - Company STT CODE Sector 43 TIX 44 VCR 45 46 VPH EVE - 47 GIL - 48 GMC 49 KMR - 50 TNG ay - 51 DHG - 52 DMC - 53 DPM - 54 HSI 55 IMP - 56 57 58 59 LIX OPC SPM TRA - 60 TV2 61 62 DHA HLC 63 KSB Khai khoáng khác 64 KTB Khai khoáng khác 65 MDC 66 NBC 67 SQC Vinaconex - Gòn - sinh S.P.M Khai khống khác Khai khống khác TKV Vinacomin Cơng ty Vinacomin - Khai khoáng khác Khai khoáng khác Khai khoáng khác STT 68 69 70 TDN 71 THT 72 TVD 73 BCC 74 BT6 75 CTI 76 CVT 77 DCT 78 DNY 79 HLA 80 HOM 81 HSG 82 HT1 83 MCP 84 QNC 85 S74 86 SCJ 87 TCR 88 TLH 89 VIS 90 NAG Company CODE TC6 TCS TKV TKV VINACOMIN Cơng ty Vinacomin Vinacomin Sector Khai khống khác Khai khoáng khác Khai khoáng khác Khai khoáng khác Khai khống khác IDICO Nai Ý Máy móc - Ph STT 91 DLG 92 CNG 93 Company CODE GAS 94 PCG 95 PGS 97 PLC 99 100 DHC SVI 101 PNJ 102 BMP 103 CSM 104 DRC 105 NTP 106 RDP 107 SPP 108 SRC 109 TTP 110 KHP 111 SBA 112 SJD 113 TBC nhiên Công ty c PVG 98 nhiên PGD 96 Sector nhiên nhiên Nam nhiên nhiên CTCP su su su su su su su su Công ty STT 114 PPS 115 LGC 116 PAC 117 RAL 118 SAM 119 TYA 120 VHG 121 AAM 122 ABT 123 ACL 124 ATA 125 BBC 126 BHS 127 CLC 128 CMX 129 FMC 130 ICF 131 IDI 132 LAF 133 NST 134 SBT Company CODE Sector - - - - - - - - Th - - Hàn - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - Long An Giang STT CODE 135 SEC 136 TAC 137 THB 138 TS4 139 VCF 140 VLF 141 VNM 142 VTF 143 144 DPR HRC 145 NSC 146 147 148 PHR TNC TRC 149 GTT 150 PCT 151 GSP 152 ILC 153 VFR 154 VNA 155 VOS 156 VST 157 VTO Company - Sector - - - - - - - - Vietfracht - - - - - - - - ú - - STT 158 MNC 159 SBC 160 TST 161 BCE 162 CIG 163 CSC 164 CTD 165 D2D 166 HTI 167 HU1 168 169 170 171 172 173 174 175 176 L10 L14 L43 L44 L61 LCS LIG LM8 LO5 177 PSG 178 PVA 179 PXI 180 PXS 181 182 183 184 185 S55 SC5 SD4 SD5 SD6 Company CODE Sector -1 Gịn khí Xây STT 186 187 CODE SD9 SDT 188 SDU 189 SIC 190 191 SNG SRF 192 THG 193 TKC 194 195 196 V15 VC1 VCC 197 VNE 198 VSI 199 200 V12 VC6 Company - Sector ... BÙI TH C M NHUNG NG C Y TÀI CHÍNH LÊN QUY A DOANH NGHI P, B NG CH NG T TH NG VI T NAM Chuyên ngành: Tài Chính Mã s : 60340201 LU GS.TS Ngân Hàng C S KINH T NG D N KHOA H C: Bình Minh Tp H Chí Minh... ch tài: 2 M c tiêu nghiên c u: 3 ng ph m vi nghiên c u: 4 u: B c c c a nghiên c u: LÝ THUY T VÀ T NG QUAN V CÁC NGHIÊN C U NG C Y TÀI CHÍNH LÊN... thích y ng c y tài lên quy nghi p phi tài t i Vi t Nam a doanh Câu h i nghiên c u: Câu h i nghiên c u tác gi Nam có ch t quy ng b a doanh nghi p y tài hay khơng? n quy t nt iv y a doanh nghi p?

Ngày đăng: 07/08/2015, 14:41

Từ khóa liên quan

Tài liệu cùng người dùng

  • Đang cập nhật ...

Tài liệu liên quan