B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T Tp. HCM *** NGUYN TH HOÀNG OANH NGHIÊN CU S TRUYN DN LÃI SUT VÀ NHNG YU T NH HNG  TH TRNG VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh - Nm 2014 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T Tp. HCM *** NGUYN TH HOÀNG OANH NGHIÊN CU S TRUYN DN LÃI SUT VÀ NHNG YU T NH HNG  TH TRNG VIT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã s: 60.34.02.01 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS NGUYN TH LIÊN HOA TP. H Chí Minh - Nm 2014 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn này do chính tôi nghiên cu và thc hin. Các s liu và thông tin s dng trong lun vn này đu có ngun gc trung thc và đc phép công b. Thành ph H Chí Minh – nm 2014 Nguyn Th Hoàng Oanh CNG HÒA XÃ HI CH NGHA VIT NAM c lp – T do – Hnh phúc BN CAM OAN H tên hc viên: Nguyn Th Hoàng Oanh Ngày sinh: 04/01/1982 Ni sinh: Long An Trúng tuyn đu vào nm: 2010 Là tác gi ca đ tài lun vn: Nghiên cu s truyn dn lãi sut và nhng yu t nh hng  th trng Vit Nam Giáo viên hng dn: PGS.TS Nguyn Th Liên Hoa Ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã ngành: 60.34.02.01 Bo v lun vn ngày 29 tháng 04 nm 2014 im bo v lun vn: 5 đim Tôi cam đoan đã chnh sa ni dung lun vn thc s kinh t vi đ tài trên, theo góp ý ca Hi đng chm lun vn thc s. TP. H Chí Minh, ngày 09 tháng 05 nm 2014 Ngi cam đoan Ch tch Hi đng chm lun vn (Ký và ghi rõ h tên) (Ký và ghi rõ h tên) Hi đng chm lun vn 05 (nm) thành viên gm: Ch tch: PGS.TS Phan Th Bích Nguyt Phn bin 1: TS. Nguyn Khc Quc Bo Phn bin 2: TS. Phm Quc Vit Th ký: TS. Trn Th Hi Lý y viên: TS. Nguyn Ngc nh MC LC o0o DANH MC BNG BIU i DANH MC CÁC T VIT TT ii Tóm tt (abstract) 1 1. Gii thiu (Introdution) 2 2. Tng quan các kt qu nghiên cu trc đây (literature review) 6 2.1. C ch truyn dn lãi sut 6 2.2. Thc nghim v s điu chnh ca lãi sut bán l  mt s khu vc đin hình 9 2.3. Nhng đc đim ca các ngân hàng gn lin vi s truyn dn lãi sut 10 3. Phng pháp nghiên cu và d liu (Methodology and data) 13 3.1. D liu nghiên cu 13 3.2. Phng pháp nghiên cu 14 3.3. Quá trình x lý và nhn xét d liu 18 3.3.1. Kim đnh tính dng – kim đnh nghim đn v (unit root test) 19 3.3.2. ng liên kt 20 4. Kt qu thc nghim (Empirical Results) 21 4.1. Truyn dn lãi sut  Vit Nam 21 4.1.1. S tng quan gia lãi sut liên ngân hàng vi các loi lãi sut tin gi 21 4.1.2. Mc đ truyn dn ngn hn (trc tip) ca lãi sut th trng tin t vào lãi sut tin gi 24 4.2. Các yu t t phía các ngân hàng nh hng đn mc đ truyn dn lãi sut  Vit Nam 26 4.2.1. S khác bit trong hành vi thit lp lãi sut bán l ca tng ngân hàng 26 4.2.2. Xác đnh nhng yu t tác đng đn quyt đnh ca các ngân hàng trong vic thit lp lãi sut bán l 29 4.2.2.1. D liu – các bin đa vào mô hình 29 4.2.2.2. Mô hình hi quy và kt qu 33 5. Kt lun (Conclution) 36 Tài liu tham kho 38 i DANH MC BNG BIU Tên bng Trang Bng 1: Thng kê mô t s liu lãi sut tin gi ca các ngân hàng Vit Nam giai đon T1/2011-T6/2013 (%/nm): 19 Bng 2: Kt qu kim đnh tính dng: 20 Bng 3: Kt qu kim đnh đng liên kt-kim đnh Pedroni: 21 Bng 4: Kt qu c lng FMOLS-mc đ tác đng ca lãi sut th trng đn lãi sut tin gi các k hn: 22 Bng 5: c lng sai s và đ tr trung bình ca quá trình điu chnh lãi sut: 25 Bng 6: Kt qu ca s không đng nht v mc đ truyn dn ngn và dài hn gia các ngân hàng: 28 Bng 7: Thng kê mô t d liu các ngân hàng: 32 Bng 8: Kì vng các bin trong mô hình đi vi lãi sut tin gi: 33 Bng 9: Kt qu hi quy các yu t quyt đnh tính không đng nht trong truyn dn lãi sut tin gi gia các ngân hàng: 34 ii DANH MC CÁC T VIT TT ECM (Error Correction Model) : Mô hình hiu chnh sai s FMOLS (Fully modified least square): K thut bình phng bé nht đã đc hiu chnh hoàn toàn. NHTM : Ngân hàng thng mi NHT : Ngân hàng trung ng ROE (Return on Equity) : Ch s li nhun trên vn ch s hu ROA (Return on Asset) : Ch s li nhun trên tài sn 1 Tóm tt (abstract) Nghiên cu này đc thc hin nhm mc đích cung cp nhng hiu bit sâu sc hn v kênh truyn dn lãi sut  Vit Nam. Bng vic s dng mô hình ECM và FMOLS nhm đnh lng mc đ truyn dn gia cp lãi sut th trng và lãi sut bán l (c th là gia cp lãi sut liên ngân hàng và lãi sut tin gi) và xem xét nhng yu t nào nh hng đn s truyn dn lãi sut này, ví d: t l vn, tính thanh khon, tc đ tng trng, ROE, ROA,… ca ngân hàng. Kt qu ca nghiên cu cho thy s truyn dn lãi sut  Vit Nam là không hoàn toàn c trong ngn hn ln dài hn. Nh s tách bit nghiên cu tng sn phm tin gi, tác gi đã thu đc nhng kt qu bt ng khi đem so sánh vi kt qu ca nhng nghiên cu trc đây. i vi sn phm tin gi dành cho khách hàng cá nhân có mc đ truyn dn khá cao t 30 – 85% trên tng k hn khác nhau. Trong khi đó, đi vi sn phm tin gi dành cho khách hàng doanh nghip thì mc đ truyn dn thp hn t 16 – 50%. Các kt qu nghiên cu này cng phn nào phù hp vi hin trng ca mt h thng tài chính còn cha phát trin và tn ti nhiu bt cp nh Vit Nam. T nhng phát hin nêu trên, tác gi tip tc tin hành mt nghiên cu nh, nhm xác đnh xem yu t nào khin các ngân hàng có nhng hành vi thit lp lãi sut khác nhau trc s bin đng ca th trng tin t. Kt qu ch ra rng, s đa dng hóa đu t, cu trúc vn, tc đ tng trng và li nhun trên vn c phn đã tác đng đn nhng quyt đnh ca các ngân hàng và nh hng đn quá trình truyn truyn dn cng nh nh hng đn hiu qu chính sách tin t ca Nhà nc. 2 1. Gii thiu (Introdution): K t gia nhng nm 1970, s phát trin ca chính sách tin t  hu ht các quc gia đã có mt s n đnh trong c ch th trng. Trong thc t, điu này có ngha là loi b s điu khin trc tip, gim yêu cu d tr, ngày càng nhn mnh lãi sut nh là mt mc tiêu điu hành (xem BIS nm 1997, mt cuc kho sát ca chính sách tin t "chin thut"; và Borio nm 1997, mt cuc kho sát quy trình hot đng ca ngân hàng trung ng). Christiano và các cng s (1996), da trên nghiên cu ca h v nn kinh t M, cho rng nhng tác đng ca chính sách tin t đn khu vc kinh t mt khong thi gian trung bình là 4 tháng và tác đng ca chúng có th kéo dài đn 2 nm, phát hin này cng đc tìm thy trong nghiên cu ca Romer (1989). Mc dù có nhiu kênh truyn dn chính sách tin t nhng nhìn chung có sáu kênh nh sau: (1) kênh lãi sut, (2) kênh tín dng, (3) kênh cân đi k toán, (4) kênh giá tài sn, (5) kênh t giá hi đoái; và kênh k vng (6). Trong s tt c các kênh, kênh lãi sut có v là quan trng nht. Ti các nc phát trin ví d  khu vc các nc đng euro, SMETS và Wouters (2002) tìm thy rng cú sc chính sách tin t thông qua các kênh lãi sut nh hng đn sn lng thc t, nhu cu tiêu dùng và đu t. Angeloni et al.(2003) s dng nhiu phng pháp phân tích thc nghim khác nhau, trong đó có mô hình VAR đ kim tra gi thuyt ban đu rng kênh lãi sut chim u th trong chính sách tin t nh hng đn GDP và lm phát. Kt qu là tác gi cng phát hin kênh lãi sut là kênh hoàn toàn chim u th trong truyn dn  mt s nc khu vc đng Euro, và là mt kênh quan trng trong hu ht tt c các nc đó. C th, kênh lãi sut là kênh quan trng  nc Phn Lan và Thy in, nhng nc còn li nh Ý, Pháp, c, Áo, Hà Lan thì kênh lãi sut vn chim u th và còn có các kênh khác. [...]... cho các à có th ãi su và lãi ng Lý do cho truy lãi su M : cách gi àh hi àng và khách hàng c ình, mà ài (Berger và Udell, 1992; Allen và Gale, 2004) truy ãi su àh Hannan và Berger, 1991; Hofmann và Mizen, 2004), , chi phí nh tranh và chi phí truy Hannan và Berger (1991) ki nhau khi lãi su c ng nh c lãi su , lãi su à khác c ng nh m t cá M ài chính c th (Mojon, 2000; Dabla Norris và Floerkemeier, 2006)... trong ng th ào lãi su ên c ình gi m khách 3 – 87% và 19 – 49% khách hàng doanh nghi lãi su – 95% – 60% (theo Paula Antão) Trong nghiên c này, khi ti su ên ãi su ào lãi su trong khi lãi su ti vào lãi su c này, vì th truy à kho c lãi su à dài h là 23 ã dùng lãi th – 60% ãi su hàng doanh nghi ì nh ên th à các s 4.1.2 M ti ti truy ào lãi su có k h àng dài (tr c ng ãi su : m truy ng lãi su v và lãi su truy... t cân x àr Scharler (2006) l quá nhi , b ì ng Kapwil và lãi su , nh ng ng N i mà ch àng vay m su t cao, h v lãi su t bán thu h i 8 lãi su t cao lãi 2.2 Th ãi su bán l ình: Th ãi su s ãi su s (theo De Bondt, 2005; Ehrmann và c ) Nghiên c u v ãi su vay và lãi su (bao g ãi su , Hannan và Berger (1991) và Neuman và Sharpe (1992), Mojon (2000), Chong và các c , Harald Sander, Stefanie Kleimeier (3/2006),... ngân ãi su ên nh nghiên c ào “quy ãi su Kapwil và Scharler (2006), chi phí ch à chi phí tài chính mà ngân hàng i chi ra ng v Chi phí là cách t mô t ngân hàng và lãi su Còn nh ên c àng ti ng lãi su ãi su tr n d n lên lãi su t bán l M ên h b tài s lãi su t th à lãi su ình và các công ty phi tài chính có th ài chính c àng, mà còn trong các trái 7 phi u chính ph c n thanh toán (Kapwil và Scharler, 2006)... tùy thu hay th ài h ào lãi su à các c và Sander, 2005) Bài lu d ày s s truy chính sách ti ãi su th ãi su ãi su ãi su ên ngân hàng) b ình hi sai s (ECM - Error Correction Model) Và nghiên c àng hay không Trong lu ày, tác gi nghiên c truy lãi su th vào các y kho NHTM : quy mô, th ài chính ngân hàng,… Tóm l êu chính: Th à dài h th ãi su ãi su à lãi su Vi Th ành nghiên c truy Ph lãi su uan các tài li t... Paula Antão (2009), s truy cho vay và lãi su trong lãi su ãi su à không hoàn toàn, trong dài h th truy vay, quá trình truy d lãi su ãi su ãi su ãi su àng khác nhau Lãi su Lãi su Lãi su Hình 1 C Ngu uy : Ming-Hua Liu, Dimitri Margaritis, Alireza Tourani-Rad (2008) ày, chúng ta ch su r m xét tr ên c ãi su truy ãi su truy lãi su ên c ãi ày có ý ngh th Vi Các tài li lãi su t bán l à “ti à Kleimeier, 2004)... ph àk 5 2 T ng quan các k t qu nghiên c 2.1 truy lãi su Theo Mishkin (1996), chính sách ti trong vi òr à ki ã theo ãi su àm gi phát mà xu ên c n ành công, các nhà làm chính sách ph òi h õc là kênh truy c ài s ãi su à giá c à kênh tín d àng và b toán C ênh truy sách ti thì s à lãi su àm cho lãi su phí v c ãi su ãi su s ên lãi su à lãi su vay gi Bên c n Brian Taylor l mình vào n ên công b ên t c àm ti... Borio và Fritz (1995) l là m à lãi su ãi su ìa khóa, gi ên c m ên ngân hàng), nl àng ài tr ình và các công ty t àng ài tr hàng” (bao g ãi) là r tr c lãi su ki ên, không ch ãi su àng c àng mà còn ì chúng êu dùng (ti kinh t 3 Ngoài ra, m chi chính sách lãi su ã ìm th t à các thanh kho c ãi su m Chính sách ti à công c mô t h ho n (ho gi ãi su ho àng và các t gi ãi su à lãi su phí tài tr ch êu dùng và các... ch Mizen và Hofmann (2002) thì nh hoàn toàn t ãi su ãi su Marco và Alessandro (2003) bán l ngân hàng d xu àn toàn và ngay l Các k r khi lãi su lên thì các gi th ên c ên c ãi su ãi su ên c lãi su à c ài h à Hofmann, 2002) Theo Sophia Mueller-Spahn (10/2008) s su à ào lãi su trong dài h t ãi à không hoàn toàn, ì v ãi su Mizen và Hofmann (2002) thì phân tích v s ài h 9 ãi su ãi su 2.3 Nh àng g lãi su... và Vongsinsirikul (2003) ã phát hi ngoài kênh lãi su truy àng c ò quan tr à các kênh giá tài s (2008), d T ên mô hình VAR d tích Amarasekara àc ên c ãi su ày phân às àl tìm th ênh lãi su ì quan tr chính sách ti Acosta-Ormaechea và Coble (2011) so sánh vi sách ti t ã tìm th truy ò quan tr t giá h ênh lãi su à New Zealand trong khi kênh ò Peru và Uruguay Theo nghiên c kênh truy Isakova (2008), kênh lãi . s, 2003). Nghiên cu v tính cng nhc ca lãi sut bán l (bao gm lãi sut cho vay và lãi sut tin gi), Hannan và Berger (1991) và Neuman và Sharpe (1992), Mojon (2000), Chong và các cng. dn gia cp lãi sut th trng và lãi sut bán l (c th là gia cp lãi sut liên ngân hàng và lãi sut tin gi) và xem xét nhng yu t nào nh hng đn s truyn dn lãi sut này,. đn lãi sut th trng tin t (lãi sut liên ngân hàng), kéo theo nh hng đn lãi sut th trng tin t dài hn và lãi sut bán l ngân hàng,… Borio và Fritz (1995) lp lun rng “lãi