Mối quan hệ giữa giá trị doanh nghiệp và nắm giữ tiền mặt, bằng chứng thực nghiệm từ việt nam

88 312 0
Mối quan hệ giữa giá trị doanh nghiệp và nắm giữ tiền mặt, bằng chứng thực nghiệm từ việt nam

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

Thông tin tài liệu

   B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM           TH HUYN TRÂN MI QUAN H GIA GIÁ TR DOANH NGHIP VÀ NM GI TIN MT, BNG CHNG THC NGHIM T VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP.H Chí Minh - Nm 2014     B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM           TH HUYN TRÂN MI QUAN H GIA GIÁ TR DOANH NGHIP VÀ NM GI TIN MT, BNG CHNG THC NGHIM T VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính doanh nghip Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS PHAN TH BÍCH NGUYT TP. H Chí Minh – Nm 2014  MC LC Trang ph bìa LI CAM OAN MC LC DANH SÁCH T VIT TT VÀ THUT NG DANH MC BNG BIU TÓM TT CHNG 1. GII THIU  TÀI 2 1.1. Lý do nghiên cu 2 1.2. Mc tiêu nghiên cu 4 1.3. Phng pháp nghiên cu 4 1.4. B cc ca bài nghiên cu 5 CHNG 2. NHNG NGHIÊN CU THC NGHIM TRÊN TH GII V MI QUAN H GIA NM GI TIN MT VÀ GIÁ TR DOANH NGHIP 6 2.1. Tng quan các lý thuyt liên quan n vn  nm gi tin mt. 6 2.1.1. Lý thuyt trt t phân hng (The Pecking order theory) 6 2.1.2. Lý thuyt dòng tin t do (The Free cash flow theory) 7 2.1.3. Lý thuyt chi phí ánh i ca vic nm gi tin mt (TheTrade-Off theory)8 2.2. Nhng nghiên cu thc nghim v t l nm gi tin mt ca doanh nghip. 10 2.2.1. Các nghiên cu v nhân t tác  ng n nm gi tin mt 10 2.2.2. Các nghiên cu v mi quan h nm gi tin mt và giá tr! doanh nghip 18 CHNG 3. PHNG PHÁP NGHIÊN CU 20 3.1. Phng pháp nghiên cu 20 3.1.1. Mô hình 1 20 3.1.2. Mô hình 2 28 3.1.3. Mô hình 3 34 3.1.4. Mô hình 4 36  3.2. D liu nghiên cu 37 CHNG 4: PHÂN TÍCH VÀ THO LUN KT QU 39 4.1. Thng kê mô t∀ và mi tng quan gia các bin nghiên cu 39 4.2. Phân tích d liu và kt qu∀ nghiên cu 41 4.2.1. Mô hình 1 41 4.2.2. Mô hình 2 46 4.2.3. Mô hình 3 51 4.2.4. Mô hình 4 54 4.3. G#i ý chính sách v nm gi tin mt ti các doanh nghip 57 CHNG 5: KT LUN 59 5.1. Tóm tt các kt qu∀ nghiên cu 59 5.2. Hn ch ca nghiên cu và các h∃ng nghiên cu tip theo 60 Tài liu tham kho Ph lc bng bi u kèm theo  LI CAM OAN Tôi xin cam oan công trình nghiên cu lun vn thc s% này là ca chính b∀n thân d∃i s h∃ng d&n ca PGS.TS. Phan Th! Bích Nguyt, n i dung nghiên cu trong công trình là thc, s liu #c tác gi∀ thu thp t∋ các ngun khác nhau có ghi trong ph(n tài liu tham kh∀o. Ngoài ra, lun vn còn s) dng m t s ánh giá và óng góp t∋ các tác gi∀ khác và #c nêu rõ trong ph(n tài liu tham kh∀o. Kt qu∀ nghiên cu cha t∋ng #c công b trong bt kì công trình nào. Tác gi∀ ∗ Th! Huyn Trân    DANH MC CÁC T VIT TT VÀ THUT NG T∋ vit tt Di+n gi∀i CASH Nhân t nm gi tin mt GROWP Nhân t tim nng tng tr,ng SIZE Nhân t quy mô công ty LEV Nhân t òn b−y CFLOW Nhân t dòng tin BANKD Nhân t quan h ngân hàng DEVIATION Nhân t  lch nm gi tin mt ti u TOBINS’Q Nhân t i din Giá tr! doanh nghip EQUITY Nhân t i din Giá tr! doanh nghip BTM-BOOK TO MARKET Nhân t i din Giá tr! doanh nghip TTCK Th! tr.ng chng khoán HSX Sàn giao d!ch chng khoán H Chí Minh HNX Sàn giao d!ch chng khoán Hà N i  DANH MC CÁC BNG BI!U Bng N∀i dung 3.1 Tóm tt phng pháp o l.ng các bin mô hình 1 3.2 Tóm tt phng pháp o l.ng các bin ca mô hình 2 4.1 Mô t∀ d liu ca các doanh nghip giai on 2007-2013 4.2 Ma trn tng quan gia các bin trong mô hình nghiên cu 1 4.3 Ma trn tng quan gia các bin trong mô hình nghiên cu 2 4.4 Tóm tt kt qu∀ hi quy mô hình 1 4.5 Tóm tt kt qu∀ ki/m !nh M2-Test 4.6 Tóm tt kt qu∀ ki/m !nh Hansen 4.7 Quan h d kin và thc t gia các nhân t và giá tr! doanh ngip 4.7 Tóm tt kt qu∀ hi quy mô hình 2 4.8 Kt qu∀ ki/m !nh Hausen-man 4.9 Quan h d kin và thc t gia các nhân t và vic nm gi tin 4.10 Tóm tt kt qu∀ hi quy mô hình 3 4.11 Tóm tt kt qu∀ hi quy mô hình 4  DANH MC CÁC PHNG TRÌNH Mô hình Ph#∃ng trình 1 Vit = 00 + 01 (CASHit) + 02 (CASH2it) + 03 (GROWPit) + 04 (SIZEit) + 05 (LEVit) + 1i + 2t + 3it 2 CASH it = 0 0 + 0 1 (CFLOW it ) + 0 2 (LIQ it ) + 0 3 (LEV it ) + 0 4 (SIZE it )+ 0 5 (BANKD it ) + 0 6 (GROWP it ) + 1 i + 2 t + 3 it 3 V it = 0 0 + 0 1 (DEVIATION it ) + 0 2 (GROWP it ) + 0 3 (SIZE it ) + 0 4 (LEV it ) + 1 i + 2 t + 3 it 4 V it = 0 0 + 0 1 (DEVIATION it ) + 0 2 (INTERACT it ) + 0 3 (GROWP it ) + 0 4 (SIZE it ) + 0 5 (LEV it )+ 1 i + 2 t + 3 it  1 TÓM TT  Mc tiêu ca bài nghiên cu này bao gm i ki/m !nh các nhân t tác  ng n t l nm gi tin mt, a ra b4ng chng thc nghim v s tn ti ca m t t l nm gi tin mt ti u ng th.i xác !nh ∀nh h,ng ca vic nm gi tin n giá tr! ca doanh nghip. Bài nghiên cu da trên m&u gm 177 công ty ang niêm yt ti th! tr.ng chng khoán Vit Nam trong 7 nm (2007 – 2013). D liu #c ly t∋ báo cáo tài chính hàng nm ca các công ty trong m&u. D liu #c phân tích b4ng phng pháp Tng quát hóa ca moment (Generalized Method of Moments-GMM). Kt qu∀ thc nghim cung cp b4ng chng cho thy r4ng dòng tin, s thay th các tài s∀n có tính thanh kho∀n, quy mô doanh nghip, mi quan h gia ngân hàng và doanh nghip là các nhân t ∀nh h,ng n t l nm gi tin mt ca các doanh nghip , Vit Nam. Bên cnh vic chng minh t l nm gi tin mt có tác  ng n giá tr! doanh nghip, các b4ng chng thc nghim thu #c cho thy tn ti m t t l nm gi tin mt ti u làm ti a hóa giá tr! doanh nghip. S chênh lch gia t l nm gi tin mt trong thc t và t l nm gi tin mt ti u (hay còn g5i là “ lch kh6i mc nm gi tin mt ti u”) s7 làm giá tr! doanh nghip b! gi∀m sút. T∋ kt qu∀ này, bài nghiên cu ã b∃c (u giúp cho các nhà qu∀n lý, (u t và t vn tài chính xác !nh #c nhân t tác  ng n t l nm gi tin mt ca doanh nghip , Vit Nam. Theo ó, h5 có th/ phi h#p vn dng các kt qu∀ này v∃i nhng lý thuyt kinh t khác và kt h#p v∃i tình hình thc t / a ra các quyt !nh tài chính phù h#p nht.  2 CHNG 1. GII THIU  TÀI  1.1. Lý do nghiên c%u Trong nhng nm g(n ây, trên th gi∃i, vn  nghiên cu v ∀nh h,ng ca vic nm gi tin mt i v∃i giá tr! doanh nghip rt #c quan tâm. Có nhiu lý do / các doanh nghip nm gi tin mt, trong ó bao gm: phc v cho hot  ng ca doanh nghip, n p các kho∀n thu theo quy !nh ca nhà n∃c, thc hin các chin l#c thâu tóm, chin l#c (u t, phòng ng∋a ri ro, ∀m b∀o tính thanh kho∀n / tránh nhng tình hung bt ng. khó d oán… Nh chúng ta ã bit, qu∀n tr! tin óng m t vai trò quan tr5ng trong chin l#c tài chính ca doanh nghip. Các doanh nghip gi tin vì nhiu lý do khác nhau nh phc v cho hot  ng hàng ngày ca công ty, thc hin chin l#c thâu tóm, (u t trong tng lai, phòng ng∋a ri ro, hoc vì mc ích thu. Còn v phía nhà (u t, h5 có th/ tìm kim các doanh nghip có l#ng tin di dào b,i vì tin r4ng các công ty này d+ dàng x) lý các tình hung bt trc hay giúp doanh nghip có nhiu s la ch5n hn i v∃i vic tìm kim các c h i (u t trong tng lai. Tuy nhiên, vn  quan tr5ng là doanh nghip bit s l#ng là bao nhiêu và có nhng nhân t nào tác  ng n vic nm gi tin / có th/ iu ch8nh v mc nhà qu∀n tr! mong mun. Nhng doanh nghip v∃i l#ng tin di dào có kh∀ nng thu hút s chú ý ca các nhà (u t hn. Các nhà (u t có th/ s7 u tiên xem xét các doanh nghip có t l tin mt nm gi cao vì tin r4ng các công ty này có nhiu s la ch5n hn i v∃i vic tìm kim các c h i (u t trong tng lai và c9ng d+ dàng x) lý các tình hung bt trc hn. Nu không có tin mt, doanh nghip ph∀i i mt v∃i m t chi phí khá l∃n khi lâm vào tình trng kit qu tài chính hoc ph∀i t∋ b6 c h i (u t i v∃i nhng d án có NPV dng. Theo thng kê ca cc qu∀n lý ng ký kinh doanh thu c B K hoch và (u t, trong nm 2013 s l#ng doanh nghip tm ng∋ng hot  ng và gi∀i th/ là 48473 [...]... hóa giá tr! doanh nghip 4 1.2 Mc tiêu nghiên c%u Da trên nn t∀ng là các h5c thuyt kinh t và nhng nghiên cu ca các tác gi∀ trên th gi∃i v vn  t l nm gi tin mt ca doanh nghip, c n c vào d liu v tình hình tài chính ca các doanh nghip Vit Nam, tác gi∀ tin hành thc hin  tài “Mi quan h gi&a giá tr∋ doanh nghip và n(m gi& ti)n m∗t, b+ng ch%ng th,c nghim t− Vit Nam ... n Giá tr! doanh nghip và vic nm gi tin ca các Doanh nghip Vit Nam #c gi∀i thích theo lý thuyt trt t phân hng và lý thuyt ánh i cu trúc vn và #c th/ hin qua ba phng trình nh sau: 3.1.1 Mô hình 1 Tác gi∀ thc hin nghiên cu xác !nh vai trò ca nm gi tin i v∃i giá tr! doanh nghip Câu h6i #c t ra là nm gi tin tác  ng nh th nào n giá tr! doanh nghip và liu... mc ti u (c∀ cao hn và thp hn) u làm gi∀m giá tr! doanh nghip Tt c∀ nhng iu này hàm ý m t giá tr! biên dng ca tin mt trong tr.ng h#p d∃i mc ti u và m t giá tr! biên âm trong tr.ng h#p trên mc ti u Kim và các c∀ng s, (2011) nghiên cu v mc  nm gi tin ca Kim và các c ng s vào n m 2011 ã s) d ng phng pháp d liu b∀ng i v∃i 125 doanh nghip kinh doanh nhà hàng ti th!... (2009) v∃i nghiên cu “Nm gi tin và giá tr! doanh nghip” ã s) d ng d liu ca 472 doanh nghip s∀n xut , MΑ trong giai on t∋ 2001 -2007 Các tác gi∀ ã thu #c nhng b4ng chng cho thy: t l tin nm gi có th/ làm t ng hoc gi∀m giá tr! doanh nghip T l nm gi tin m c tiêu ca các doanh nghip , MΑ vào kho∀ng 14% tng tài s∀n / ti a hóa giá tr! doanh nghip Hn na, ng h cho kt... s∀n có tính thanh kho∀n, quy mô doanh nghip, mi quan h gia ngân hàng và doanh nghip là các nhân t ∀nh h,ng n t l nm gi tin mt ca các doanh nghip , Vit Nam Bên cnh vic chng minh t l nm gi tin mt có tác  ng n giá tr! doanh nghip, các b4ng chng thc nghim thu #c cho thy t n ti m t t l nm gi tin mt ti u làm ti a hóa giá tr! doanh nghip S chênh lch gia... nhiu Theo nghiên cu ca Kim và các c ng s (2011) c n c vào  ng c giao d!ch và  ng c phòng ng∋a, vic nm gi tin mt s7 có mi tng quan dng v∃i giá tr! doanh nghip Ng#c li, theo lý thuyt dòng tin t do, t l nm gi tin mt cao s7 i ôi v∃i chi phí i din gia t ng, có tác  ng làm gi∀m giá tr! doanh nghip Theo Chistina M và các c ng s (2009), có m t mi quan h phi tuyn (lõm) gia... T l nm gi tin mt ca doanh nghip có ∀nh h,ng nh th nào n giá tr! doanh nghip? M t doanh nghip nên t ra t l nm gi tin mt ti u là bao nhiêu / có th/ ti a hóa giá tr! doanh nghip? i v∃i m t n∃c có th! tr.ng vn còn non tr> nh Vit Nam, trong s các yu t: “dòng tin, c h i t ng tr,ng, òn b−y tài chính, quy mô doanh nghip, mi quan h gia doanh nghip v∃i ngân hàng,... !nh mô hình và phân tích h i quy Ch#∃ng 5 K1t lu4n ? chng này, tác gi∀ tng kt li vn  nghiên cu và hn ch ca  tài 6 CH NG 2 NHNG NGHIÊN CU THC NGHI M TRÊN TH GII V M I QUAN H GIA NM GI TI N MT VÀ GIÁ TR DOANH NGHI P Qua kh∀o sát, tác gi∀ nhn thy có m t s công trình nghiên cu hàn lâm l&n nghiên cu thc nghim nói v vai trò ca vic nm gi tin và giá tr! doanh nghip mang... nm gi và các yu t (u ra, lãi sut, t l d kin ca s thay i trong mc giá chung và các nhân t liên quan n giá c∀ Opler và các c∀ng s, (1999) v∃i bài nghiên cu “Vic nm gi tin ca các doanh nghip” ã thu thp d liu trong giai on t∋ 1971-1994 ca 1048 doanh nghip i chúng , MΑ M c ích ca bài nghiên cu là / tìm ra nhng nhân t tác  ng n vic nm gi tin ca các doanh nghip... b4ng chng cho thy các doanh nghip có quy mô nh6 hn, kh∀ n ng sinh l#i và c h i t ng tr,ng cao hn, s7 nm gi nhiu tin hn so v∃i các doanh nghip khác Ngoài ra, t n ti m t mi tng quan âm gia các kho∀n n# và vn luân chuy/n ròng tng quan âm v∃i t l tin mt nm gi, t n ti m t mi tng quan dng gia vn  s, hu nhà n∃c và t l tin mt nm gi ca nhng doanh nghip ti Trung . 4.7 Quan h d kin và thc t gia các nhân t và giá tr! doanh ngip 4.7 Tóm tt kt qu∀ hi quy mô hình 2 4.8 Kt qu∀ ki/m !nh Hausen-man 4.9 Quan h d kin và thc t gia các nhân t và. kinh doanh thu c B K hoch và (u t, trong nm 2013 s l#ng doanh nghip tm ng∋ng hot  ng và gi∀i th/ là 48473  3 doanh nghi:;<= th/ 39936 doanh nghip tm ng∋ng hot  ng, 8537 doanh. NHNG NGHIÊN CU THC NGHIM TRÊN TH GII V MI QUAN H GIA NM GI TIN MT VÀ GIÁ TR DOANH NGHIP 6 2.1. Tng quan các lý thuyt liên quan n vn  nm gi tin mt. 6 2.1.1. Lý thuyt

Ngày đăng: 06/08/2015, 13:59

Từ khóa liên quan

Tài liệu cùng người dùng

  • Đang cập nhật ...

Tài liệu liên quan