B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH HUNH NG KHÔI MI QUAN H GIA S PHÁT TRIN TH TRNG CHNG KHOÁN VÀ TNG TRNG KINH T: NGHIÊN CU THC NGHIM TRÊN CÁC QUC GIA CHÂU Á Tp. H Chí Minh – Nm 2014 LUN VN THC S KINH T B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH HUNH NG KHÔI MI QUAN H GIA S PHÁT TRIN TH TRNG CHNG KHOÁN VÀ TNG TRNG KINH T: NGHIÊN CU THC NGHIM TRÊN CÁC QUC GIA CHÂU Á Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã S: 60340201 NGI HNG DN KHOA HC: TS. LÊ T CHÍ Tp. H Chí Minh – Nm 2014 LUN VN THC S KINH T LI CAM OAN o0o Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cu do tôi thc hin và không sao chép di bt c hình thc nào, di s hng dn ca TS. Lê t Chí. Tôi xin chu hoàn toàn trách nhim ni dung khoa hc ca công trình này. TPHCM, ngày 30 tháng 06 nm 2014 Ngi thc hin Hunh ng Khôi MC LC o0o Trang ph bìa Li cam đoan Mc lc Danh mc các ch vit tt Danh mc các bng 1. GII THIU 1 1.1 S cn thit ca đ tài 1 1.2 i tng và mc tiêu nghiên cu 2 1.3 Phm vi nghiên cu 3 1.4 Phng pháp nghiên cu 4 1.5 Ý ngha và kt cu ca  tài 4 2. C S LÝ THUYT VÀ CÁC NGHIÊN CU THC NGHIM LIÊN QUAN 6 3. D LIU NGHIÊN CU VÀ PHNG PHÁP NGHIÊN CU 21 3.1 Tng quan v quá trình phát trin th trng chng khoán và tng trng kinh t ca các quc gia Châu Á 21 3.2 Gii thiu các bin nghiên cu 25 3.2.1 Các yu t đi din cho s phát trin th trng chng khoán: 25 3.2.2 Tng trng kinh t và các yu t kim soát: 26 3.3 Phng pháp nghiên cu 29 3.3.1 Tóm lt v phng pháp phân tích d liu bng 29 3.3.2 Mô hình nghiên cu 31 3.4 C s d liu: 32 3.5 Phân tích tng quan gia các bin đc lp 33 4. KT QU NGHIÊN CU 34 4.1 Kt qu thng kê mô t d liu: 34 4.2 Phân tích d liu bng 38 5. KT LUN 59 KT LUN CHUNG 67 Tài liu tham kho Ph lc DANH MC T VIT TT o0o Stt Ký hiu Din gii bng ting Anh Din gii bng ting Vit 1 FDI Foreign Direct Investment u t trc tip nc ngoài 2 FEM Fixed Effects Model Mô hình các nh hng c đnh 3 GDP Gross Domestic Product Tng sn phm ni đa 4 GNI Gross National Income Thu nhp quc dân 5 MCR Market capitalization of listed companies (% of GDP) T l vn hóa th trng 6 PcGDP GDP per capital Tng sn phm ni đa theo đu ngi 7 PcGNI GNI per capital Thu nhp quc dân theo đu ngi 8 REM Random Effects Model Mô hình các nh hng ngu nhiên 9 STR Stocks traded, total value (% of GDP) T l giá tr giao dch 10 TR Stocks traded, turnover ratio (%) T l vòng quay giá tr giao dch DANH MC BNG o0o Bng 2.1: Tóm tt các nghiên cu thc nghim liên quan 19 Bng 3.1: Tng trng kinh t ca các quc gia Châu Á 21 Bng 3.2: S phát trin th trng chng khoán ca các quc gia Châu Á 23 Bng 3.3: Tóm tt các bin trong mô hình nghiên cu 28 Bng 3.4: Ma trn tng quan ca các bin đc lp 33 Bng 4.1: Kt qu c lng da trên b mu chung 38 Bng 4.2: Kt qu c lng da trên b mu chung (tip theo) 42 Bng 4.3: Các quc gia có GNI theo đu ngi di trung bình 46 Bng 4.4: Các quc gia có GNI theo đu ngi trên trung bình 49 Bng 4.5: Các quc gia có MCR di trung bình 53 Bng 4.6: Các quc gia có MCR trên trung bình 56 1 1. GII THIU 1.1 S cn thit ca đ tài Sau khi chng trình ci cách kinh t đc khi đng t nm 1986, Vit Nam đã tri qua mt thi k tng trng tng đi cao kéo dài gn 30 nm. Tc đ tng trng bình quân trong giai đon t nm 1986 - 2012 đt hn 6,57%. Toàn b thi k này có th đc chia thành 4 thi k nh vi các tc đ tng trng và đc đim kinh t - xã hi khác nhau, c th: thi k bình n kinh t t nm 1986 đn nm 1991 vi tc đ tng trng GDP bình quân đt 4,99%, thi k tng trng phc hi kéo dài t nm 1991 đn nm 1997 vi tc đ tng trng GDP bình quân đt 8,76%, thi k tng trng hng v xut khu kéo dài t nm 1998 đn nm 2007 vi tc đ tng trng GDP bình quân đt 6,59%, và thi k suy gim tng trng kéo dài t 2008 đn nay vi tc đ tng trng GDP bình quân ca giai đon này ch đt 5,79%. Cùng vi xu hng phát trin chung ca kinh t th gii, trong quá trình xây dng và phát trin phát trin kinh t, th trng tài chính ca Vit Nam cng đc hình thành và phát trin nhanh chóng, th hin thông qua s phát trin mnh m ca h thng đnh ch tài chính trung gian - ngân hàng thng mi t nhân ti Vit Nam t nhng nm 1993, s kin thành lp th trng chng khoán chính thc t nm 2000,… Ngoài ra, nn kinh t Vit Nam cng ngày càng hi nhp sâu vào nn kinh t th gii thông qua s kin Vit Nam gia nhp WTO vào nm 2007… đã góp phn quan trng vào quá trình thúc đy tng trng kinh t. Tuy nhiên, thc t cho thy càng v sau tc đ tng trng kinh t ca Vit Nam ngày càng st gim đáng k, c th t mc tng trng GDP cao nht vào nm 1995 đt 9,5%, tng trng GDP nm 2005 ca Vit Nam ch đt 7,5% và đn nm 2012 ch còn 5,2%. S st gim này bên cnh chu s tác đng t tình hình khó khn ca kinh t th gii, nó còn là mt bc tranh phn ánh hu qu ca nhiu chính sách thúc đy tng trng kinh t thiu n đnh và bn vng ca Vit Nam trong giai đon trc đây. Mt trong nhng chính sách đó là s gia tng mnh cung tin vào nn kinh t thông qua h thng tài chính trung gian, t đó gây ra lm phát cao trong nn kinh t và tình trng n xu cha có hng x lý trong h thng ngân hàng thng mi hin nay. Trong khi đó, th trng chng khoán đc bit đn nh là mt kênh huy đng 2 vn quan trng ca nn kinh t, là nhân t cn thit đ thúc đy quá trình tng trng kinh t thì li cha đc s quan tâm phát trin đúng mc ca các c quan chc nng. Trong bi cnh đó, Hip hi các quc gia ông Nam Á – mà Vit Nam là mt quc gia thành viên – đang ni lên nh là mt khu vc kinh t nng đng ca th gii, thu hút mt lng ln vn đu t t các quc gia phát trin, cng nh đang ngày càng m rng giao thng mt cách nhanh chóng vi phn còn li ca th gii. Mc dù vy, đn nay vn cha có nhiu nghiên cu thc nghim s dng các phng pháp d liu bng da trên b mu các quc gia thuc Hip hi các nc ông Nam Á và nhng quc gia Châu Á có mi quan h thng mi, đu t ln đi vi Hip hi này. Trc thc t đó, đ tài “Mi quan h gia s phát trin th trng chng khoán và tng trng kinh t - Nghiên cu thc nghim ti mt s quc gia Châu Á” s góp phn b sung thêm các kt qu thc nghim liên quan đn mi quan h gia s phát trin th trng chng khoán và tng trng kinh t da trên b mu ca 11 quc gia Châu Á trong giai đon t nm 1990 đn 2012. Bài vit đc thc hin da trên c s d liu bng ca các yu t đi din cho s phát trin th trng chng khoán bao gm t l vn hóa th trng, t l thanh khon và t l vòng quay thanh khon th trng chng khoán, các bin kinh t v mô nh t l đu t trc tip nc ngoài, t l đu t trong nc, đ m thng mi và t l tng trng GDP thc theo đu ngi. Bài vit cung cp và phân tích các s liu đ tìm hiu mi quan h gia s phát trin th trng chng khoán, các bin v mô và tng trng GDP thc theo đu ngi ti Vit Nam và mt s quc gia Châu Á, qua đó gi ý mt s gii pháp chính sách đi vi Vit Nam nhm xây dng, đnh hng phát trin th trng chng khoán, góp phn vào quá trình thúc đy tng trng kinh t mt cách bn vng. 1.2 i tng và mc tiêu nghiên cu Mc tiêu nghiên cu chính ca đ tài là làm rõ mi quan h gia s phát trin th trng chng khoán – mà đc đi din bi ba yu t c bn là t l vn hóa, t l 3 thanh khon, t l vòng quay thanh khon và s tng trng kinh t - mà đc đi din bi t l tng trng GDP thc theo đu ngi. Trên c s mc tiêu nghiên cu chính, đi tng nghiên cu ca đ tài là mi quan h gia s phát trin th trng chng khoán, các yu t kinh t v mô và s phát trin kinh t. Trong đó, các bin kinh t v mô bao gm nh t l đu t trc tip nc ngoài, t l đu t trong nc, đ m thng mi. Do vy, kt qu nghiên cu ca đ tài nhm tr li cho các câu hi nghiên cu sau: Xác đnh liu có hay không mi quan h gia s phát trin th trng chng khoán và tng trng kinh t? Xác đnh liu có hay không mi quan h gia các bin kinh t v mô và tng trng kinh t? Mi quan h gia s phát trin th trng chng khoán đi din bi t l vn hóa, t l thanh khon và t l vòng quay thanh khon và các bin kinh t v mô và tng trng kinh t gia các nhóm nc có GNI thc theo đu ngi khác nhau thì khác nhau nh th nào? Mi quan h gia s phát trin th trng chng khoán đi din bi t l vn hóa, t l thanh khon và t l vòng quay thanh khon và các bin kinh t  v mô và tng trng kinh t gia các nhóm nc có t l vn hóa th trng chng khoán khác nhau thì khác nhau nh th nào? 1.3 Phm vi nghiên cu Nghiên cu s dng d liu bng t nm 1990 đn nm 2012. Trong đó, d liu đy đ ca các ch s th trng chng khoán đi vi Trung Quc là giai đon t 1992 đn 2012, đi vi Vit Nam là giai đon t nm 2003 đn nm 2012. D liu gm t l vn hóa (%/GDP), t l thanh khon (%/GDP) và t l vòng quay thanh khon (%/MCR) ca th trng chng khoán, t l đu t trc tip nc ngoài (%/GDP), t l đu t trong nc (%/GDP), đ m thng mi (%/GDP) và t l tng trng GDP thc theo đu ngi ca 11 quc gia Châu Á gm Nht Bn, [...]... quan v th các bi n s kinh t c uc a ng ch ng khoán và c a các qu c gia Châu Á, d li u và tài Ph n th s trình bày các k t qu nghiên c u th c nghi m c a Ph n th tài s tóm t t các k t lu n chính c a nghiên c u, g i ý các tài chính sách n quá trình xây d ng và phát tri n th u hành kinh t ng kinh t b n v ng ng ch ng khoán, t i Vi t Nam, nh m góp ph n 6 2 LÝ THUY T VÀ CÁC NGHIÊN C U TH C NGHI M LIÊN QUAN Theo... nêu trên cung c p thông tin v các bi n kinh t di n cho s phát tri n th ng ch ng khoán c a 11 qu nt + c thành l p và phát tri n t vào nh c tính trung t qu th ng kê cho th y: các qu c gia trong m u nghiên c khoán Trung Qu i u có th c nh ng ch ng khoán i tr th ng ch ng c thành l p vào nh 00 c thành l p y, so v i các qu c gia thu c Asean trong m u và các qu c gia Châu Á khác, Vi c có th ng ch ng khoán còn... bình và th ng kinh t ch u s ng ch ng ng ch ng khoán phát tri n, t ng c a s phát tri n th ng ch ng khoán, trong khi 10 các qu c gia thu nh i trung bình và th m i quan h c tìm th y Boubakari và Jin (2010) ki khoán ng ch ng khoán kém phát tri n thì nh quan h nhân qu gi a th ng ch ng ng kinh t d a trên d li u chu i th i gian t i 5 qu c gia Châu Âu n 2008 Nghiên c u s d ng d li u theo quý t c a các bi n tr... i và t l v n hóa th , nghiên c u ki phát tri n c a th ng ch ng khoán nh m i quan h gi a các nhân t ng ch ng khoán, các nhân t và i di n cho s ng kinh t thông ng d li u b ng g Fixed effects d a trên 2 b m u ph g m c a các qu c gia có GNI th c i u i trung bình Cu i cùng, nghiên c u ki phát tri n c a th nh m i quan h gi a các nhân t ng ch ng khoán, các nhân t và i di n cho s ng kinh t thông ng d li u... (33.6%) và Thái Lan (33.2%) Ngoài ra, m và không th hi n m i khác bi t khá l n gi a các qu c gia, ng rõ ràng gi a các qu c gia có t ng kinh t cao và th p Tóm l i, s li u th ng kê cho th y, gi a các qu c gia trong m u nghiên c u có s khác bi t khá l n v t nt m c dù nhi u qu c gia có t l 199 ng kinh t ng kinh t khá l i có m c s ng khá th p, trong khi các qu c gia có t th p ng c l i 3.1.2 Th c tr ng phát tri... t cách lâu dài và có th n l c này thông qua ho ng phát hành ch ng khoán Bên c ng ch ng khoán s giúp các doanh nghi p gi m nh các cú s c v c thanh kho n và s Cu i cùng, tác gi l xu t r ng, th ng ch ng ng theo c quy mô và t ng kinh t Levine và Zorvos (1998) nghiên c u m i quan h th c nghi m gi a s phát tri n th ng ch ng khoán, s phát tri n h th ng kinh t dài h n Nghiên c u s d li u chéo c a 47 qu t phát. .. tính a các bi n Nghiên c u tìm th y r ng s phát tri n th ng ch kinh t có m i quan h dài h n Nó ti t l r ng, thanh kho n th giúp c i thi n n n kinh t ng ng ch ng khoán ng phát hi n này phù h p v i lý thuy t và các nghiên c u th c nghi m v m i quan h gi a phát tri n th ng tài chính và ng kinh t Abu-Mhareb và Al-Fayoumi (2011) ki tri n c a th nh quan h nhân qu gi a s phát ng ch ng khoán, h th ng kinh t... hàng i Jordan Kemboi và Tarus (2012) ki lên s phát tri n th nh s ng c a các y u t kinh t ng ch ng khoán t i Kenya Nghiên c u s d ng d li u chu i th i gian theo quý t hóa th m OPEN và n quan sát g m t l v n ng ch i chi n cho s phát tri n c a th ch ng khoán là bi n ph thu c trong mô hình, các bi ng c l p còn l i g m t l giá tr giao d ch trên GDP và vòng quay giá tr giao d ch b ng giá tr giao d ch chia v... n kinh t 17 Osamwonyi và Kasimu (2013) ki m tra m i quan h nhân qu gi a s phát tri n th t ng ch ng kinh t t i Ghana, Kenya và Nigeria Nghiên c u s d ng 05 ch s bao g m v n hóa th quay giá tr giao d ch, s ng, giá tr giao d ch, vòng ng các công ty niêm y t (LS) và ch s giá th ch ng khoán (MI) làm các nhân t i di n cho s phát tri n c a th khoán và giá tr t ng s n ph m qu c n i th ng ng ch ng i di ng kinh. .. Levine và 47 qu c gia Least-square Zorvos (1998) (1976 – 1993) Regression Ngu n: tác gi t ng h p 3 D LI U NGHIÊN C C U 3.1 T ng quan v quá trình phát tri n th ng ch ng khoán ng kinh t c a các qu c gia Châu Á 3.1.1 Th c tr ng ng kinh t c a các qu c gia Châu Á B ng 3.1 GDP growth Stt (%) 1 China 2 ng kinh t c a các qu c gia Châu Á GDP (USD) GDP per capita (USD) GDP per capita growth (%) GNI per capita (USD) . chng khoán và tng trng kinh t ca các quc gia Châu Á 21 3.2 Gii thiu các bin nghiên cu 25 3.2.1 Các yu t đi din cho s phát trin th trng chng khoán: 25 3.2.2 Tng trng kinh. 2.1: Tóm tt các nghiên cu thc nghim liên quan 19 Bng 3.1: Tng trng kinh t ca các quc gia Châu Á 21 Bng 3.2: S phát trin th trng chng khoán ca các quc gia Châu Á 23 Bng. khoán phát trin, tc đ tng trng kinh t chu s tác đng ca s phát trin th trng chng khoán, trong khi 10 các quc gia thu nhp di trung bình và th trng chng khoán kém phát