Đang tải... (xem toàn văn)
Lý thuyết hợp đồng kỳ hạn (Forward)
1 Thị Trường Chứng Khoán Phái Sinh GVHD: Thân Thị Thu Thủy Nhóm 2 Lý thuyết hợp đồng kỳ hạn (Forward) 1 • L ch s hình thành th tr ng ị ử ị ườ Forward 2 • Khái ni m, đ c đi mệ ặ ể 3 • Phân lo iạ 4 • Đ nh giáị NỘI DUNG BÀI THUYẾT TRÌNH 2 3 L ch s hình thành th tr ng Forwardị ử ị ườ Nguồn gốc kinh doanh bắt đầu từ thị trường gạo của Nhật bản vào khoảng thế kỷ 17. Thập niên 40 của thế kỉ XIX, thị trường kỳ hạn tại Chicago bắt đầu hình thành. Người nông dân phải đối mặt với những vấn đề nan giải như được mùa thì mất giá, được giá thì mất mùa, cũng như sự chèn ép của các thương nhân. Thị trường kỳ hạn nguyên bản là của nông dân, do nông dân và vì nông dân. 4 Ở Việt Nam giao dịch kỳ hạn được hợp thức hóa bằng các giao dịch hối đoái kỳ hạn. Quy chế hoạt động giao dịch hối đoái kèm theo Quyết định số 17/1998/QĐ-NHNN7 ngày 10 tháng 01 năm 1998: “giao dịch hối đoái kỳ hạn là giao dịch trong đó hai bên cam kết sẽ mua, bán với nhau một số lượng ngoại tệ theo một mức giá xác định và việc thanh toán sẽ được thực hiện trong tương lai”. L ch s hình thành th tr ng Forwardị ử ị ườ 5 Khái ni m, đ c đ i m h p đ ng ệ ặ ể ợ ồ Forward Khái niệm Đặc điểm Mục đích 6 Khái ni mệ Hợp đồng kỳ hạn (Forward) là những thỏa thuận mua bán một loại tài sản ở một thời điểm chắc chắn trong tương lai với một mức giá nhất định. Trong đó: - Thời điểm xác định trong tương lai gọi là ngày thanh toán hợp đồng hay ngày đáo hạn. - Thời gian từ khi ký hợp đồng đến ngày thanh toán gọi là kỳ hạn của hợp đồng. - Giá xác định áp dụng trong ngày thanh toán hợp đồng gọi là giá kỳ hạn. 7 Đ c đi mặ ể Giá giao hàng là giá ghi trên hợp đồng kỳ hạn. Giá kì hạn là giá giao hàng với hợp đồng có giá trị zero. Là những thỏa thuận cá nhân giữa hai tổ chức tài chính hoặc giữa một tổ chức tài chính và khách hàng là công ty. Không được chuẩn hóa, chi tiết hợp đồng do các bên tham gia thỏa thuận, không bị giám sát bởi bên thứ 3. Được mua bán trên thị trường phi tập trung (thị trường OTC). Hợp đồng được thanh toán vào ngày đáo hạn. Kết quả lời, lỗ của các bên tham gia chỉ được xác định vào ngày đáo hạn hợp đồng. 8 Đ c đi mặ ể Hợp đồng kỳ hạn thường không có giao dịch thứ cấp, tức là khi muốn thay đổi bên đối tác tham gia hợp đồng kỳ hạn, phải tìm đối tác khác thay thế, điều này làm tăng chi phí thực hiện, cũng như thời hạn hợp đồng bị kéo dài. Có thể gặp rủi ro lớn khi trong tương lai, bên đối tác không có khả năng thực hiện hợp đồng. Các bên tham gia hạn chế rủi ro tiềm năng cũng như lợi nhuận tiềm năng của mình. 9 M c đíchụ Bảo hộ Hợp đồng kỳ hạn có thể được sử dụng để bảo hộ. Lo sợ rủi ro giá tăng lên Kí kết hợp đồng Forward ở vị thế mua. Lo sợ rủi ro giá giảm xuống Kí kết hợp đồng Forward ở vị thế bán. 10 Ví dụ Giả sử công ty của Mỹ biết rằng hạn trả 1 triệu £ trong 90 ngày và tỷ giá kỳ hạn 90 ngày là 1,8381. Họ sẽ chọn ký hợp đồng kỳ hạn 90 ngày để mua một triệu bảng Anh với giá là 1.838.100$. Theo cách này, công ty đã bảo hộ rủi ro ngoại hối bừng cách chốt tỷ giá hối đối của đồng bảng Anh Tương tự, nếu công ty Mỹ biết rằng họ sẽ nhận 1 triệu £ trong 90 ngày thì họ bảo hộ rủi ro về ngoại hối bằng cách bán forward 90 ngày với giá 1.838.100$ [...]... thời tiết Phân loại hợp đồng kỳ hạn Căn cứ vào tài sản cơ sở: o Hợp đồng kỳ hạn về hàng hóa (nông sản, kim loại, nhiên liệu…) o Hợp đồng kỳ hạn về tỷ giá o Hợp đồng kỳ hạn về lãi suất o Hợp đồng kỳ hạn về trái phiếu (mua bán trái phiếu có kỳ hạn) o Hợp đồng kỳ hạn về cổ phiếu, chỉ số cổ phiếu Phân loại hợp đồng kỳ hạn Căn cứ vào dòng thu nhập của tài sản cơ sở: Hợp đồng kỳ hạn cho tài sản đầu tư... suất thu nhập Định giá hợp đồng kỳ hạn Các kí hiệu T: thời gian đáo hạn của hợp đồng kỳ hạn S0 : giá giao ngay của tài sản K: giá thực hiện của hợp đồng kỳ hạn F0 : giá kỳ hạn hiện tại f: giá trị mua hợp đồng kỳ hạn hiện tại r: lãi suất phi rủi ro Lãi kép rời rạc Gọi A là số tiền đầu tư tại thời điểm hiện tại với lãi suất r% /kỳ, số tiền A được đầu tư trong T kỳ. Nếu tính lãi kếp thì giá trị cuối cùng của A là:... một cổ phiếu giao ngay 2 Bán hợp đồng kì hạn để bán một cổ phiếu, kỳ hạn 3 tháng Nhà kinh doanh thu được lợi nhuận vào cuối tháng thứ 3 là: 43 – 40*= 43 – 40.5 = 2.5$ Giá kỳ hạn cho tài sản đầu tư không lãi suất Tình huống 2: Giá kỳ hạn của cổ phiếu cho một hợp đồng kỳ hạn 3 tháng là 39$ Lãi suất không rủi ro là 5%/năm, giá cổ phiếu hiện hành là 40$ Không có cổ tức Giá kỳ hạn quá thấp so với giá cổ... bán khống ở mức 5% trong 3 tháng 2 Mua hợp đồng kỳ hạn cổ phiếu, kỳ hạn 3 tháng Nhà kinh doanh thu được lợi nhuận vào cuối tháng thứ 3 là: 40* - 39 = 40.5 - 39 = 1.5$ Giá kỳ hạn cho tài sản đầu tư không lãi suất Tổng quát: Xem xét một hợp đồng kỳ hạn trên tài sản đầu tư không có lợi nhuận với giá , thời gian đáo hạn T, r là lãi suất không rủi ro, F là giá kỳ hạn Xem xét nhà đầu tư chấp nhận chiến... Chỉ số cổ phiếu là 100 vào ngày 26/5 có thời gian đáo hạn 30 ngày, lãi suất phi rủi ro 12%/năm, tỷ suất cố tức là 10%/năm. Hỏi giá kỳ hạn là bao nhiêu? GIÁ KỲ HẠN VỀ TIỀN TỆ VÍ DỤ Lãi suất phi rủi ro của VND là 8%/năm, trong khi đó lãi suất phi rủi ro của đô la Mỹ là 4%/năm. Tỷ giá giao ngay là 19.000 VND. Xác định tỷ giá kỳ hạn 6 tháng? ĐỊNH GIÁ HỢP ĐỒNG FORWARD ĐỊNH GIÁ HỢP ĐỒNG FORWARD VÍ DỤ Hợp đồng kỳ hạn 6 tháng về cổ phiếu không chia cổ tức. Lãi ... tư chấp nhận chiến lược sau: 1 Mua một đơn vị tài sản giao ngay 2 Bán khống một hợp đồng kỳ hạn Giá kỳ hạn phải là giá trị mà S sẽ tăng nếu đầu tư với lãi suất không rủi ro cho kỳ hạn T Nghĩa là: F= Giá kỳ hạn cho tài sản đầu tư không lãi suất Ví dụ: Xem xét hợp đồng kì hạn 4 tháng để mua trái phiếu chiết khấu sẽ đáo hạn một năm kể từ ngày hôm nay Giá hiện tại của trái phiếu 930$ Giả định rằng 4... Xác định giá kỳ hạn? So = 930$ T = 4 tháng r = 6%/năm F = 930 x = 948.79$ Giá kỳ hạn cho tài sản đầu tư đã biết trướ c thu nhập tiền m ặt Ví dụ Một hợp đồng kỳ hạn 10 tháng về cổ phiếu với giá là 50$. Giả định lãi suất phi rủi ro là 8%/năm. Cổ tức là 0,75$/cổ phiếu được nhận sau 3, 6 và 9 tháng. Tính giá kỳ hạn? GIÁ KỲ HẠN CHO TÀI SẢN ĐẦU TƯ BIẾT TỶ SUẤT THU NHẬP GIÁ KỲ HẠN CHO TÀI SẢN ĐẦU ... trái phiếu zero coupon) Hợp đồng kỳ hạn cho tài sản đầu tư đã biết trước về thu nhập tiền mặt (cổ phiếu có trả cổ tức, trái phiếu coupon) Hợp đồng kỳ hạn cho tài sản đầu tư biết trước tỷ suất thu nhập (tiền tệ, chỉ số giá chứng khoán) Định giá Forward Giá kỳ hạn cho tài sản đầu tư không lãi suất Giá kỳ hạn cho tài sản đầu tư đã biết trước về thu nhập tiền mặt Giá kỳ hạn cho tài sản đầu tư biết... cho rằng đồng bảng Anh sẽ tăng giá so với USD có thể đầu cơ để có vị thế mua trên hợp đồng kỳ hạn bảng Anh Tương tự, nhà đầu tư cảm thấy đồng bảng Anh sẽ giảm giá so với USD có thể đầu cơ bằng cách tạo vị thế bán trên hợp đồng kỳ hạn bảng Anh Mục đích Pay-off Pay-off K 0 K (a) vị thế mua (b) vị thế bán ST – K K – ST K là giá chuyển giao, ST là giá giao ngay tại thời điểm đáo hạn hợp đồng Ví dụ... năm, giá trị lúc đáo hạn sao n năm là: A Nếu giới hạn m tiến đến vô cực được gọi là tính lãi kép liên tục, khi đó số tiền A đầu tư trong n năm với lãi suất R sẽ thành: A Giá kỳ hạn cho tài sản đầu tư không lãi suất Tình huống 1: Giá kỳ hạn của cổ phiếu cho một hợp đồng kỳ hạn 3 tháng là 43$ Lãi suất không rủi ro là 5%/năm, giá cổ phiếu hiện hành là 40$ Không có cổ tức Giá kỳ hạn quá cao so với giá . sở: o Hợp đồng kỳ hạn về hàng hóa (nông sản, kim loại, nhiên liệu…) o Hợp đồng kỳ hạn về tỷ giá o Hợp đồng kỳ hạn về lãi suất o Hợp đồng kỳ hạn về trái phiếu (mua bán trái phiếu có kỳ hạn) . o Hợp. hợp đồng kỳ hạn T: thời gian đáo hạn của hợp đồng kỳ hạn. S0 : giá giao ngay của tài sản. K: giá thực hiện của hợp đồng kỳ hạn. F0 : giá kỳ hạn hiện tại. f: giá trị mua hợp đồng kỳ hạn hiện tại. r:. thanh toán hợp đồng hay ngày đáo hạn. - Thời gian từ khi ký hợp đồng đến ngày thanh toán gọi là kỳ hạn của hợp đồng. - Giá xác định áp dụng trong ngày thanh toán hợp đồng gọi là giá kỳ hạn. 7 Đ