BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH v NGUYN HU HNG GII PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – Nm 2010 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH v NGUYN HU HNG GII PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM Chuyên ngành : Kinh tế tài chính- Ngân hàng Mã số : 60.31.12 NGƯỜI HƯỚNG DẪN : PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – Nm 2010 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn “ GII PHÁP PHÁT TRIN TH TRNG TRÁI PHIU VIT NAM” là công trình nghiên cu ca bn thân, đc đúc kt t quá trình hc tp và nghiên cu thc tin trong thi gian qua, di s hng dn ca thy PGS. TS Nguyn Ngc nh. Tác gi lun vn Nguyn Hu Hng LI CM N Chân thành cm n Ban giám hiu Trng i hc Kinh T TP.HCM đã to điu kin thun li cho tôi hc tp và nghiên cu. Chân thành cm n các Thy Cô Khoa Sau đi hc và toàn th quý thy cô ging viên ti Trng i hc Kinh T TP.HCM đã tham gia ging dy chng trình Cao hc trong thi gian qua. Chân thành cm n PGS. TS Nguyn Ngc nh đã tn tình hng dn, nhng ý kin đóng góp quý báu ca Thy đã giúp tôi hoàn thành lun vn này. Chân thành cm n các cùng lp, bn đng nghip ti các công ty chng khoán, qu đu t , s giao dch chng khoán và công ty tài chính quc t IFC đã h tr giúp đ trong vic tìm kim tài liu và d liu v th trng trái phiu và th trng ch ng khoán Vit Nam. Xin trân trng cm n. Tác gi lun vn Nguyn Hu Hng LI M U I.Tính cp thit ca đ tài : Sau hn 20 nm đi mi, nn kinh t Vit Nam đã đt đc nhiu thành tu quan trng trong công cuc xây dng và phát trin kinh t đt nc. Mt trong nhng thành tu quan trng là nc ta đã và đang đi mi c ch qun lý nn kinh t đt nc theo c ch kinh t th trng đnh hng xã hi ch ngha. Trong thi đi toàn cu hoá, vi c hi nhp vi khu vc và th gii là mt xu th khách quan và tt yu. c bit khi Vit Nam đã tr thành thành viên chính thc ca t chc thng mi th gii (WTO). Trc nhng đòi hi thách thc to ln ca nn kinh t trong bi cnh hi nhp đòi hi h thng tài chính cn có nhng phát trin nht đnh. Th trng chng khoán Vit Nam sau 10 nm đi vào hot đng đã có nhng đóng góp to ln trong vic huy đng vn trung và dài hn cho nn kinh t, trong đó th trng trái phiu có nhng thành tu nht đnh. Tuy nhiên, vi tc đ phát trin kinh t hin nay ca đt nc, th trng chng khoán nói chung và th trng trái phiu nói riêng nh đang khoát lên mình chic áo cht, mà bn thân nó cn phi hoàn thin và phát trin đ đáp ng yêu cu là kênh dn vn cho nn kinh t đang khát vn ca Vit Nam. S kin chính ph Vit Nam va phát hành thành công 1 t USD trái phiu k hn 10 nm, vi li tc phát hành 6,95% ti th trng New York ( M) ngày 25/01/2010, đây là ln th hai Vit Nam chào bán thành công trái phiu quc t, ln trc vào tháng 10/2005 vi s vn huy đng đc 750 triu USD. S kin này chng t th trng trái phiu là kênh huy đng vn quan trng ca nn kinh t và phi hoàn thin và phát trin th trng trái phiu ca nc ta đ đui kp vi các th trng trái phiu đã phát trin trên th gii. Do đó vic nghiên cu và xem xét thc trng ca ca th trng trái phiu Vit Nam đ có nhng gii pháp phát trin th trng trái phiu Vit Nam, đ th  trng trái phiu nc ta tr thành mt kênh dn vn nhanh chóng hiu qu, đáp ng nhu cu vn phc v cho hot đng đu t d án, sn xut kinh doanh, và bù đp thâm ht ngân sách ca chính ph. ây là lý do mà tác gi chn nghiên cu đ tài : “ GII PHÁP PHÁT TRIN TH TRNG TRÁI PHIU VIT NAM” I. i tng và phm vi nghiên cu: i tng nghiên cu ca lun vn là trái phiu và th trng trái phiu  Vit Nam. Bao gm các loi trái phiu chính ph và trái phiu doanh nghip. Các loi trái phiu này lu hành trên th trng s cp và th cp ti Vit Nam, nghiên cu các thc trng và t đó đ ra gii pháp cho vic phát trin th trng trái phiu Vit Nam. Phm vi nghiên cu ca lun vn ch nghiên cu thc trng hình thành và các giai đon phát trin ca th trng trái phiu ca Vit Nam hin nay. Trên c s tham kho thêm mt s đc trng ca mt s th trng trái phiu phát trin trên th gii. T đó phân tích, nhân đnh và đ xut mt s gii pháp đ phát trin th trng trái phiu Vit Nam. V  không gian, lun vn nghiên cu trên đa bàn c nc, đc bit ti hai s GDCK TP.HCM và Hà Ni. V  thi gian, gii hn nghiên cu ca đ tài là hot đng ca th trng trái phiu Vit Nam t nm 2000 đn nay, đc bit tp trung vào nm 2009. V  ni dung, đ tài tp trung nghiên cu c s các nhân t nh hng trc tip và gián tip 1 cp đn vic hình thành và phát trin th trng trái phiu Vit Nam, tình hình hot đng trên hai th trng th cp và s cp ca th trng trái phiu Vit Nam trong thi gian qua. Trên c s đó, đ xut mt s gii pháp phát trin th trng trái phiu Vit Nam trong thi gian ti tm nhìn đn nm 2020. III. Ý ngha khoa hc ca đ tài Trên c s lý lun tng quát ca trái phiu và th trng trái phiu đi chiu vi thc tin đã qua ca các th trng phát trin trên th gii và khu vc . Nghiên cu lch s hình thành, cách thc vn hành và qun lý nhà nc đi vi th trng, tng hp các s liu, s kin đã qua ca th trng trái phi u Vit Nam và phân tích đ đa ra các nhn đnh. Trên c s đó tác gi đa ra các gii pháp khác nhau đ hoàn thin và phát trin th trng trái phiu Vit Nam trong giai đon hin nay, và đ ra mt s đnh hng phát trin th trng trái phiu Vit Nam hin nay mc đnh tm nhìn đn 2020. IV. Phng pháp nghiên cu Trên nn tng lý thuyt ca các môn hc nh tài chính doanh nghip hin đi, tài chính quc t, th trng tài chính, đu t tài chính làm nn tng lý lun khi nghiên cu đ tài này. Tác gi s dng các phng pháp nghiên cu : phng pháp đnh tính, phng pháp so sánh, phng pháp thng kê và so sánh, phng pháp tng hp và phân tích s liu đ nghiên cu và trình bày đ tài này. V. Kt cu ca lun vn : Chng 1: Lý lun tng quan v trái phiu và th trng trái phiu. Chng 2: Thc trng th trng trái phi u Vit Nam. Chng 3: Gii pháp phát trin th trng trái phiu Vit Nam. MC LC Trang DANH MC CH VIT TT DANH MC BNG BIU, HÌNH V VÀ  TH LI M U CHNG 1: LÝ LUN TNG QUAN V TRÁI PHIU VÀ TH TRNG TRÁI PHIU 1 1.1 Khái nim v trái phiu và th trng trái phiu 1 1.2 Vai trò và chc nng ca th trng trái phiu trong nn kinh t 4 1.2.1 Vai trò ca th trng trái phiu trong nn kinh t 4 1.2.2 Chc nng ca th trng trái phiu 5 1.3 Lãi sut trái phiu và mt s loi lãi sut liên quan 5 1.3.1 Lãi sut coupon 5 1.3.2 Lãi sut hin hành 5 1.3.3 Li sut đáo hn (YTM) 6 1.3.4 Mt s loi lãi sut khác có liên quan 6 1.4 ng cong lãi sut và vai trò ca đng cong lãi sut 8 1.4.1 ng cong lãi sut 9 1.4.2 Vai trò c a đng cong lãi sut 11 1.5 C cu t chc trên th trng trái phiu 13 1.5.1 Ch th phát hành 13 1.5.2 Ch th đu t 13 1.5.3 Các t chc tài chính trung gian 13 1.5.3.1 T chc bo lãnh phát hành 13 1.5.3.2 T chc đnh mc tín nhim 14 1.5.3.3 i din ngi s hu trái phiu 16 1.5.3.4 Các t chc kinh doanh trái phiu và nhà to lp th trng 17 1.6 Các hình thc giao dch trái phiu 18 1.6.1 Giao dch trái phiu trên th trng tp trung 18 1.6.2 Giao dch ca trái phiu trên th trng OTC 19 1.7 Các phng pháp đnh giá trái phiu 19 1.7.1 nh giá trái phiu tr lãi c đnh 20 1.7.2 nh giá trái phiu không có coupon ( trái phiu chit khu) 21 1.8 Các yu t nh hng đn th trng trái phiu 21 1.9 Kinh nghim t mt s th trng trái phiu phát trin trên th gii 22 1.9.1 Th trng trái phiu M 22 1.9.2 Th trng khu vc châu Á 24 1.9.3 Mt s bài hc cho th trng trái phiu Vit Nam 25 Kt lun chng 1 26 CHNG 2: THC TRNG TH TRNG TRÁI PHIU VIT NAM 27 2.1 Quá trình phát trin ca th trng trái phiu Vi t Nam 27 2.2 Thc trng th trng trái phiu Vit Nam hin nay 29 2.2.1 Các loi trái phiu  Vit Nam hin nay 29 2.2.2 Thc trng ca ch th phát hành 32 2.2.3 Thc trng các ch th đu t 33 2.2.3.1 Các Ngân hàng, qu đu t 33 2.2.3.2 Các nhà đu t cá nhân/ t chc khác 35 2.2.3.3 Các nhà đu t nc ngoài 37 2.2.3.4 Thc trng các t chc tài chính trung gian 37 2.2.4 Quy mô và c cu ca th trng trái phiu Vit Nam hin nay 43 2.2.4.1 Quy mô th trng trái phiu Vit Nam hin nay 43 2.2.4.2 C cu th trng hin nay 43 2.2.5Th trng phát hành ( th trng s cp) 45 2.2.5.1 Trái phiu chính ph 51 2.2.5.2 Trái phiu doanh nghip 48 2.2.6 Tình hình niêm yt giao dch trái phiu ti các s giao dch chng khoán 53 2.2.6.1 Trái phiu chính ph 53 2.2.6.2 Trái phiu doanh nghip 60 2.3 Mt s loi ri ro khi đu t vào th trng trái phiu ti Vit Nam 60 2.4 Khung pháp lý điu chnh th trng trái phiu Vit Nam hin nay. 61 2.5 Các thành tu và hn ch ca th trng trái phiu Vit Nam 62 2.5.1 Các thành tu ca th trng trái phiu Vit Nam 62 2.5.2 Mt s hn ch tn ti  th trng trái phiu Vit Nam 64 2.6 Phân tích hi quy gia % GDP và giá tr phát hành trái phiu 66 Kt lun chng 2 68 CHNG 3:GII PHÁP PHÁT TRIN TH TRNG TRÁI PHIU VIT NAM 69 3.1 Tin đ hình thành và phát trin th trng trái phiu 69 3.2 Nhu cu và trin vng phát trin th trng trái phiu  Vit Nam 71 3.2.1D báo Cung trái phiu 71 3.2.2 D báo Cu trái phiu 72 3.3 Các gii pháp phát trin th trng trái phiu 73 3.4  xut mô hình phát trin th trng trái phiu  Vit Nam 89 3.5.1 Trái phiu chính ph 89 3.5.2 Trái phiu doanh nghip 94 Kt lun ch ng 3 96 Kt lun 97  XUT HNG NHNG HNG NGHIÊN CU TIP THEO 98 CÁC KT QU T C VÀ IM MI CA LUN VN 99 TÀI LIU THAM KHO PH LC [...]... hành trong n i phát hành i s h u Trái phi u ghi danh: là lo i trái phi u i s h u c trên trái phi u và s ng a bàn: Trái phi u trong n i phát hành c: là lo i trái phi u c phát c Trái phi u qu c t : là nh ng ch ng ch vay n có m nh giá, th i giá, có lãi và phát hành vay v n trên th tr ng v n qu c t ph c v cho nhu c u u t phát tri n kinh t d/ Phân lo i theo th i h n: Trái phi u ng n h n: trái phi u ng n... cam k t v vay n c a t ch c phát hành… Tr c khi ti n hành m t t phát hành trái phi u ra công chúng, t ch c phát hành ph i tìm ch c ng ra làm i di n ng theo kh i l ph i có ty i di n ng i s h u trái phi u và ký h p i s h u trái phi u s ng trái phi u phát hành i di n ng ch ng v i t ch c này ng phí do t ch c phát hành tr tùy M các t phát hành trái phi u b t bu c i di n ng i s h u trái phi u và công nh m c... lãi và g c trái phi u c a nhà phát hành R i ro lãi su t: lãi su t th tr phi u càng gi m và ng c l i Khi lãi su t th tr - 21 - ng càng t ng, giá trái ng gi m, giá trái phi u nhà ut ang n m gi s t ng.R i ro l m phát: l m phát càng cao, lãi su t th c c a trái phi u (b ng lãi su t danh ngh a c a trái phi u tr l m phát) càng gi m, làm m t giá tr c a trái phi u R i ro thanh kho n: khi nhà tr u t trái phi u... l i trái c thì ph i bán l i v i giá r h n so v i giá tr th c c a trái phi u R i ro khi th tr Th tr c ng ng trái phi u phát tri n trên th gi i ng trái phi u t i nh ng qu c gia phát tri n ã hình thành và phát tri n i nh th tr là m t th tr ng trái phi u M là m t i n hình Th tr ng trái phi u M ng phát tri n nh t th gi i chi m kho ng m t n a doanh s kinh doanh trái phi u trên toàn c u Sau M là th tr trái. .. nh giá trái phi u không có coupon ( trái phi u chi t kh u) Gía trái phi u chính là ph n còn l i sau khi chi t Trái phi u chi t kh u 1.8 Các y u t nh h i ph n lãi t m nh giá c phát hành v i giá th p h n m nh giá c a nó ng n th tr ng trái phi u : Hành lang pháp lý: m i v n b n quy ph m pháp lu t tích c c m t thay h n th tr ng, th tr i v pháp lý ng s u tác ng tiêu c c l n c v n hành trong khuôn kh pháp. .. S các giai o n phát tri n c a th tr ng phát hành TPCP ng giao d ch TPCP ng phát hành TPDN CH 1.1 NG 1: LÝ LU N T NG QUAN V TRÁI PHI U VÀ TH TR NG TRÁI PHI U Khái ni m v trái phi u và th tr ng trái phi u Trái phi u là m t gi y ch ng nh n n dài h n phát hành (Chính ph hay doanh nghi p) và ng tr l i t c nh k và hoàn l i v n g c cho ng c ký k t gi a ch th i cho vay, m b o m t s chi i c m trái phi u th i... ty phát hành và nh ng ng u t có th ̇ c b o v ph n nào tr c r i ro lãi su t Trái phi u có th thu h i (callable bonds): là trái phi u có quy kho n cho phép công ty mua l i trái phi u tr t ng i c khi n h n, th nh i u ng theo giá “gia gi m b t n ” b/ Phân lo i theo hình th c phát hành : Trái phi u vô danh: là lo i trái phi u không ghi tên ng Ng i ch trái phi u c trên trái phi u và c trên s ng i c m gi trái. .. (coupon bonds): là lo i trái phi u ngay khi phát hành, ̇ c tr lãi c kh u tr vào v n mua trái phi u Trái phi u lãi su t th n i (floating rate bonds): là lo i trái phi u có lãi su t tr c i u ch nh theo t ng th i không k cho phù h p v i lãi su t trên th ng (lãi su t tín d ng) ho c b chi ph i b i giá, ch ng h n nh ch s tiêu dùng CPI ây là lo i trái phi u c b o hi m, ch ng l i c ph n nào l m phát và s gia... R cp + nh R PP Trong ó : R tp : lãi su t trái phi u công ty ( %) Rcp : lãi su t trái phi u chính ph cùng k h n ( %) RPP : ph phí ( %) hành Công th c chung P= c xác nh ph thu c vào m c tính giá trái phi u tr lãi tín nhi m c a t ch c phát nh k nh sau: C C C M n n+ + 2 + + (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) Trong ó : P: giá trái phi u N: s k tr lãi C: kho n lãi coupon tr lãi theo nh k r: lãi su t chi t... ph ng, có th phát hành trái phi u: ng n h n, trung h n hay dài h n Có các lo i trái phi u tiêu bi u: Trái phi u kho b c: là trái phi u n trung, -1- dài h n t 5 sung bù n 30 n m hay h n n a, do kho b c phát hành khi huy p ngân sách Trái phi u ô th : là trái phi u dài h n t 10 Chính ph hay Chính quy n các d án a ph ng phát hành nh m huy ng v n b n 30 n m do ng v n tài tr cho u t h t ng Trái phi u công . DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH v NGUYN HU HNG GII PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ . 2010 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH v NGUYN HU HNG GII PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM Chuyên ngành : Kinh tế. 3:GII PHÁP PHÁT TRIN TH TRNG TRÁI PHIU VIT NAM 69 3.1 Tin đ hình thành và phát trin th trng trái phiu 69 3.2 Nhu cu và trin vng phát trin th trng trái phiu  Vit Nam 71