BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG THÁI THỊ HẰNG NGHIÊN CỨU VIỆC ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN TRONG TRƯỜNG HỢP PHÁT HÀNH THÊM CỔ PHIẾU CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chun ngành: Kế tốn Mã số: 60.34.30 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng – Năm 2014 Cơng trình hoàn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS HOÀNG TÙNG Phản biện 1: TS Phạm Hoài Hương Phản biện 2: TS Vũ Văn Họa Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Quản trị kinh doanh họp Đại Học Đà Nẵng vào ngày tháng năm 2014 Có thể tìm hiểu Luận văn tại: - Trung tâm Thông tin - Học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển mạnh mẽ năm gần thu hút nhiều người tham gia vào thị trường chứng khoán Nhưng tồn tượng báo cáo lỗ thành lãi, lãi thành lãi nhiều, tình trạng nhập nhằng số liệu công ty niêm yết Vậy có hay khơng việc điều chỉnh lợi nhuận nhà quản trị để làm tăng giá trị thị trường công ty thu hút nhà đầu tư Trước đưa định đầu tư vào cơng ty đó, nhà đầu tư thường xem xét đến hiệu kinh doanh triển vọng khả sinh lời công ty tương lai Và tiêu quan trọng thể hiệu hoạt động kinh doanh cơng ty tiêu lợi nhuận Chính để thu hút nhà đầu tư công ty niêm yết thị trường chứng khoán phát hành thêm cổ phiếu thường có xu hướng điều chỉnh tăng lợi nhuận Lợi nhuận tiêu quan trọng trình bày BCTC Việc lập trình bày báo cáo tài phải tuân theo chuẩn mực kế toán chế độ kế tốn hành Tuy nhiên tính linh hoạt chuẩn mực chế độ kế toán cho phép doanh nghiệp vận dụng khéo léo để điều chỉnh lợi nhuận theo ý muốn chủ quan Việc điều chỉnh lợi nhuận làm sai lệch tình hình tài doanh nghiệp, thơng tin sai lệch dẫn tới hậu vơ lớn Đặc biệt thông tin công ty niêm yết TTCK chứng khốn, liên quan trực tiếp tới định đầu tư cổ phiếu nhà đầu tư, nhà đầu tư bị đánh lừa phải gánh chịu thiệt hại nặng nề Và lâu dài ảnh hưởng đến phát triển lành mạnh thị trường chứng khoán Việt Nam Như với phát triển mạnh mẽ TTCK Việt Nam nói chung Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh nói riêng, vấn đề đặt có khả cơng ty niêm yết có điều chỉnh lợi nhuận Nhận biết có hay khơng việc điều chỉnh lợi nhuận kỹ thuật điều chỉnh lợi nhuận nhằm giúp bên có liên quan, đặc biệt nhà đầu tư có nguồn thơng tin xác từ có đánh giá khách quan tình hình tài công ty niêm yết đưa định đắn Nhận thấy ý nghĩa thực tiễn đó, tơi chọn đề tài “Nghiên cứu việc điều chỉnh lợi nhuận trường hợp phát hành thêm cổ phiếu cơng ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh” Mục tiêu nghiên cứu Nghiên cứu nhằm nhận biết có hay khơng việc điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh trường hợp phát hành thêm cổ phiếu Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu hành động điều chỉnh lợi nhuận bối cảnh phát hành thêm cổ phiếu - Phạm vi nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu công ty niêm yết sở GDCK TP Hồ Chí Minh có phát hành thêm cổ phiếu giai đoạn 20102012 Phương pháp nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng phương pháp nghiên cứu kết hợp lý thuyết thực tiễn Trên sở lý thuyết kỹ thuật vận dụng để điều chỉnh lợi nhuận nhà quản trị công ty Phán đoán đặt giả thuyết nghiên cứu sau thu thập số liệu, vận dụng mô hình nghiên cứu để kiểm định giả thuyết đưa kết luận Sau dựa vào kết kiểm định đưa ý kiến nhằm nâng cao chất lượng thông tin công bố BCTC công ty niêm yết Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Luận văn có ý nghĩa thực tiễn nhằm giúp đối tượng sử dụng thông tin có nguồn thơng tin xác để đưa định đắn Thông qua kết từ mơ hình nghiên cứu đưa kết luận có hay khơng việc điều chỉnh lợi nhuận cơng ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh phát hành thêm cổ phiếu Kết cấu luận văn Luận văn gồm có chương: Chương 1: Cơ sở lý thuyết việc điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết Chương 2: Nhận diện việc điều chỉnh lợi nhuận trường hợp phát hành thêm cổ phiếu cơng ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Chương 3: Một số giải pháp gợi ý từ kết nghiên cứu Tổng quan tài liệu Để nhận diện việc điều chỉnh lợi nhuận có nhiều nghiên cứu đời dựa ngun tắc có khác kế tốn dồn tích kế tốn theo sở tiền Phần chênh lệch phát sinh lợi nhuận báo cáo KQHĐKD báo cáo lưu chuyển tiền tệ phần lợi nhuận kế tốn khơng tiền trình bày báo cáo kết hoạt động kinh doanh, phần chênh lệch nhà nghiên cứu gọi Accruals- Biến kế tốn dồn tích Trên giới có nhiều cơng trình nghiên cứu việc điều chỉnh lợi nhuận nhiều mơ hình nghiên cứu kinh nghiệm như: The Healy Model ( 1985), The DeAngelo Model (1986), The Jones Model (1991), Modified Jones Model, Industry Model Dechow and Sloan( 1991), The Friedlan (1994) , M-score Beneish,… Đã có số nghiên cứu việc điều chỉnh lợi nhuận : “Về tính trung thực tiêu lợi nhuận”, “ Kế toán theo sở dồn tích quản trị lợi nhuận doanh nghiệp”, “ Các mơ hình quản trị lợi nhuận nước phát triển có phù hợp với bối cảnh Việt Nam: phân tích lý thuyết ”… PGS.TS Nguyễn Công Phương “Hành vi quản trị lợi nhuận thông tin lợi nhuận công bố BCTC” TS Đường Nguyễn Hưng Bên cạnh có số nghiên cứu kiểm định việc điều chỉnh lợi nhuận việc sử dụng mơ hình như: -“ Lựa chọn sách kế tốn bối cảnh thay đổi thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp” tác giả Nguyễn Thị Minh Trang - “ Nghiên cứu hành động quản trị lợi nhuận công ty niêm yết năm đầu niêm yết sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh” tác giả Trần Thị Thanh Quý - “ Ảnh hưởng thay đổi tỷ suất thuế thu nhập doanh nghiệp đến việc điều chỉnh lợi nhuận: trường hợp công ty cổ phần niêm yết sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh” tác giả Nguyễn Thị Phương Thảo - “Nghiên cứu hành vi điều chỉnh lợi nhuận công ty cổ phần năm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” tác giả Huỳnh Thị Vân Kế thừa nghiên cứu trên, nghiên cứu vận dụng mơ hình DeAngelo Friedlan để nhận diện hành động điều chỉnh lợi nhuận trường hợp phát hành thêm cổ phiếu công ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2010-2012 với giả thuyết phát hành thêm cổ phiếu cơng ty niêm yết có điều chỉnh tăng lợi nhuận CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN TRONG CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT 1.1 NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN 1.1.1 Khái niệm điều chỉnh lợi nhuận Có nhiều khái niệm khác việc điều chỉnh lợi nhuận hành động làm thay đổi lợi nhuận kế tốn nhà quản trị cơng ty nhằm đạt lợi nhuận mục tiêu thông qua công cụ kế tốn Cụ thể thơng qua việc điều chỉnh doanh thu chi phí 1.1.2 Mục tiêu việc điều chỉnh lợi nhuận Với công ty giai đoạn khác có động khác để thực việc điều chỉnh lợi nhuận nhằm đạt mục tiêu Có thể động sau: - Thu hút đầu tư: Đối với công ty lần phát hành cổ phiếu công chúng phát hành thêm cổ phiếu - Thoát khỏi diện bị cảnh báo thua lỗ đủ điều kiện tiếp tục niêm yết TTCK - Tối thiểu chi phí thuế: Khi có thay đổi thuế suất có ưu đãi thuế - Để tránh bị áp đặt sách bất lợi - Liên quan đến tiền thưởng, tiền phạt hội thăng chức nhà quản lý - Khi doanh nghiệp phải ký kết hợp đồng với nhiều điều khoản ràng buộc dựa tiêu lợi nhuận 1.1.3 Cơ sở việc điều chỉnh lợi nhuận Cơ sở việc điều chỉnh lợi nhuận kế tốn theo sở dồn tích Theo sở kế tốn dồn tích nghiệp vụ kinh tế, tài cơng ty liên qua đến tài sản, nợ phải trả, nguồn vốn chủ sở hữu, doanh thu chi phí phải ghi sổ kế toán vào thời điểm phát sinh giao dịch, không vào thời điểm thực tế thu thực tế chi tiền tương đương tiền Kế toán theo sở tiền cho phép ghi nhận giao dịch phát sinh tiền Nếu lợi nhuận xác định theo sở tiền, lợi nhuận dòng tiền từ hoạt động kinh doanh kỳ Lợi nhuận chênh lệch doanh thu chi phí, từ việc ghi nhận doanh thu chi phí có tính định đến lợi nhuận báo cáo kỳ Chế độ kế toán hành quy định BCKQHĐKD phải thực theo sở dồn tích Điều mang lại cho nhà quản trị hội thực việc điều chỉnh lợi nhuận mục tiêu đó, chế độ kế tốn đưa nhiều lựa chọn cho loại giao dịch (đối tượng) có liên quan đến ghi nhận doanh thu chi phí Để thực việc điều chỉnh lợi nhuận, nhà quản trị doanh nghiệp vận dụng tổng hợp sách kế tốn 1.2 NHỮNG CHÍNH SÁCH KẾ TOÁN ĐƯỢC VẬN DỤNG ĐỂ ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN 1.2.1 Khái niệm sách kế tốn Chính sách kế toán bao gồm nguyên tắc, sở phương pháp kế toán cụ thể doanh nghiệp áp dụng trình lập trình bày báo cáo tài Việc lựa chọn sách kế tốn cho giao dịch cụ thể ảnh hưởng đến doanh thu, chi phí từ ảnh hưởng đến lợi nhuận 1.2.2 Chính sách ghi nhận doanh thu Với giao dịch cung cấp dịch vụ xây lắp, doanh thu kỳ ảnh hưởng ý muốn chủ quan nhà quản trị Nhà quản trị ghi nhận tăng giảm doanh thu kỳ so với thực tế cách đánh giá tăng giảm phần cơng việc hồn thành, tỷ lệ % khối lượng cơng việc hồn thành với khối lượng cơng việc phải hồn thành tỷ lệ % chi phí phát sinh so với tổng chi phí ước tính để hồn thành 1.2.3 Chính sách ghi nhận chi phí a Chính sách kế tốn hàng tồn kho a1 Phương pháp tính giá thành sản phẩm ước tính giá trị sản phẩm dở dang Việc lựa chọn phương pháp tính giá thành sản phẩm, đánh giá sản phẩm dở dang ảnh hưởng đến giá thành sản phẩm, từ ảnh hưởng đến giá vốn hàng bán dẫn đến làm thay đổi lợi nhuận kỳ a2 Phương pháp xác định giá vốn hàng xuất kho Việc lựa chọn phương pháp tính giá hàng xuất kho ảnh hưởng đến giá vốn hàng bán dẫn đến làm thay đổi lợi nhuận kỳ a3 Dự phịng giảm giá hàng tồn kho Việc ước tính mức trích lập dự phịng ảnh hưởng chủ quan nhà quản trị doanh nghiệp, ảnh hưởng đến chi phí từ ảnh hưởng đến lợi nhuận kỳ b Chính sách kế tốn TSCĐ b1 Ghi nhận TSCĐ Việc xác định tài sản có ghi nhận TSCĐ khoản chi phí ảnh hưởng đến lợi nhuận kỳ b2 Chính sách khấu hao TSCĐ Việc lựa chọn pháp khấu hao ước tính thời gian sử dụng hữu ích TSCĐ ảnh hưởng đến giá trị khấu hao cần trích lập từ ảnh hưởng đến chi phí ghi nhận kỳ dẫn đến ảnh hưởng đến lợi nhuận kỳ b3 Ghi nhận chi phí sửa chữa TSCĐ Việc xác định sửa chữa TSCĐ sửa chữa nhỏ hay lớn, số kỳ phân bổ chi phí sửa chữa ước tính mức trích trước chi phí sữa chữa lớn TSCĐ ảnh hưởng tới chi phí từ ảnh hưởng đến lợi nhuận kỳ b4 Lựa chọn thời điểm đầu tư hay lý TSCĐ Việc định đầu tư hay lý TSCĐ ảnh hưởng đến doanh thu hay chi phí từ ảnh hưởng đến lợi nhuận c Chính sách kế tốn chi phí vốn vay Việc xác định khoản chi phí vay vốn hóa hay ghi nhận vào chi phí sản xuất kinh doanh kỳ, thời điểm vốn hóa chấm dứt vốn hóa làm ảnh hưởng đến chi phí từ ảnh hưởng đến lợi nhuận d Chính sách kế tốn lợi thương mại Lợi thương mại phân bổ dần vào chi phí hay ghi nhận phần giảm sút mặt giá trị hợp lý lợi thương mại khoản chi phí điều ảnh hưởng đến lợi nhuận kỳ e Chính sách lập dự phịng phải thu khó địi Nhà quản trị DN dựa ý kiến chủ quan để dự kiến mức trích lập dự phịng, định xử lý xóa nợ hỗn xử lý nợ hạn Điều ảnh hưởng đến chi phí từ ảnh hưởng đến lợi nhuận kỳ f Chính sách dự phịng giảm giá đầu tư tài Việc ước tính mức lập dự phịng giảm giá đầu tư tài ảnh hưởng đến chi phí từ làm thay đổi lợi nhuận kỳ g Chính sách kế toán với giao dịch ngoại tệ Việc điều chỉnh thời gian phát sinh nghiệp vụ kinh tế ngoại tệ làm thay đổi khoản chênh lệch tỷ giá Việc áp dụng 10 Vì giúp doanh nghiệp tạo số lợi nhuận theo mục tiêu 1.3.5 Trì hỗn hay thúc đẩy lý khoản đầu tư không hiệu Đối với khoản đầu tư không mang lại hiệu cần phải lý, nhiên nhà quản trị DN trì hỗn lý để gia tăng lợi nhuận Ngược lại, công ty muốn điều chỉnh giảm lợi nhuận thúc đẩy nhanh việc lý 1.3.6 Sản xuất vượt công suất tối ưu DN sản xuất vượt cơng suất tối ưu để tận dụng chi phí cố định nhằm hạ giá thành đơn vị sản phẩm muốn tăng lợi nhuận điều kiện doanh nghiệp bán sản phẩm 1.3.7 Điều chỉnh thời điểm lập hoá đơn bán hàng Vào thời điểm gần cuối kỳ kế tốn doanh nghiệp điều chỉnh thời điểm lập hoá đơn vài ngày làm tăng giảm doanh thu kỳ 1.4 MỘT SỐ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU VIỆC ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN 1.4.1 Nhận diện việc điều chỉnh lợi nhuận qua biến kế tốn dồn tích (Accruals) Dựa vào báo cáo kết kinh doanh lập sở dồn tích, tức doanh thu chi phí ghi nhận thời điểm phát sinh không quan tâm đến thời điểm thực tế thu tiền hay chi tiền từ lợi nhuận bị điều chỉnh ý muốn chủ quan nhà quản trị Báo cáo cáo lưu chuyển tiền tệ lập dựa sở tiền, không phụ thuộc vào ý muốn chủ quan nhà quản trị Từ chênh lệch lợi nhuận báo cáo KQHĐKD dòng tiền BCLCTT tạo biến biến kế toán mà nhà nghiên cứu thường gọi Accruals Ta có cơng thức sau: 11 Biến kế tốn dồn tích (Accruals) Lợi nhuận sau thuế = - Dòng tiền từ HĐKD Hay: Lợi nhuận sau thuế Biến kế tốn dồn tích = Biến kế tốn dồn tích (Accruals) + Dịng tiền từ HĐKD Do dịng tiền từ hoạt động kinh doanh BCLCTT điều chỉnh, để điều chỉnh lợi nhuận nhà quản trị điều chỉnh biến kế tốn dồn tích Tuy nhiên, khơng phải tồn biến kế tốn dồn tích (accruals-TA) điều chỉnh mà biến kế tốn dồn tích gồm phần: Biến kế tốn dồn tích điều chỉnh ( nondiscretinonary accruals-NDA ) biến kế tốn dồn tích điều chỉnh (discretinonary accruals-DA) Như Biến kế tốn dồn tích điều chỉnh lợi nhuận có việc vận dụng phương pháp kế tốn Vì discretinonary accruals khơng thể quan sát trực tiếp nên mơ hình nghiên cứu việc điều lợi nhuận đưa cách xác định nondiscretinonary accruals từ xác định discretinonary accruals Phương pháp xác định cụ thể thơng qua mơ hình nghiên cứu đây: 1.4.2 The Healy Model (1985) NDAt = å t TAt At -1 n Discretionary accrals (DA) = TAt/At-1 - NDAt 12 1.4.3 The DeAngelo Model (1986) - Nondiscretionary accruals (NDA): NDAt = - Discretionary accruals (DA): DAt = TAt -1 At -2 TAt - NDAt At -1 - DNA1 1.4.4 The Friedlan Model (1994) TAt NDAt At -1 - Friedlan model: DAt = Salest Salest -1 1.4.5 The Jones Model (1991) - Jones thừa nhận nondiscretionary accruals thay đổi qua năm thực kiểm soát thay đổi mơ hình: - Nondis Acc: ổ ổ DREVt NDAt = a ỗ ç A ÷ +a2ç A ÷ ç è t -1 ứ ố t -1 ổ PPEt ữ + a3ỗ ữ ỗ A ứ ố t -1 ữ ữ ø 1.4.6 Mơ hình ngành (Industry model) Dechow and Sloan (1991) - Thừa nhận nondis.accruals thay đổi qua năm - Giả định biến động yếu tố định đến nondis.accuruals giống công ty lĩnh vực hoạt động - Industry model: NDAt = b1 + b median j TAt At -1 Như sau xác định phần biến kế tốn dồn tích 13 điều chỉnh, tuỳ thuộc vào kết tính tốn nhà nghiên cứu đưa kết luận: Nếu DAt > 0: Điều chỉnh tăng lợi nhuận DAt < 0: Điều chỉnh giảm lợi nhuận DAt = : Không điều chỉnh lợi nhuận CHƯƠNG NHẬN DIỆN VIỆC ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN TRONG TRƯỜNG HỢP PHÁT HÀNH THÊM CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 2.1 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 2.1.1 Giả thuyết nghiên cứu a Giả thuyết Phát hành thêm cổ phiếu hình thức tài trợ vốn cho cơng ty cơng ty niêm yết Có nhiều kênh để DN tìm kiếm nguồn tài như: Vay ngân hàng, phát hành trái phiếu, phát hành cổ phiếu Nhưng có nhiều DN lại chọn hình thức phát hành thêm cổ phiếu vì: - Dùng vốn cổ phần nhiều so với dùng vốn nợ nhằm tăng tính an tồn tài - Thực tế có lãi suất ngân hàng mức khoảng 17-18%, để chấp nhận mức lãi suất DN phải có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận khoảng 25-30%, điều khó thực với DN - DN phát hành thêm để đảm bảo tỷ lệ cân đối vốn nợ vốn chủ sở hữu - Khi thị trường định giá cổ phiếu cao giá trị nội Phát hành thêm trường hợp tạo lợi nhuận tài 14 cho công ty Và yếu tố quan trọng thu hút nhà đầu tư tiêu lợi nhuận, qua tiêu đánh giá hiệu kinh doanh khả sinh lời tương lai công ty niêm yết Các nhà đầu tư thường có xu hướng đầu tư vào cơng ty làm ăn có hiệu triển vọng tăng trưởng cao Vì lợi nhuận yếu tố định giá thị trường cổ phiếu Chính cơng ty niêm yết thường có xu hướng “thổi phồng” kết hoạt động kinh doanh giai đoạn quan trọng Đối với công ty niêm yết trước phát hành thêm cổ phiếu để thu hút đầu tư, tăng giá cổ phiếu lên mức kỳ vọng để đợt phát hành thành cơng nhà quản trị cơng ty điều chỉnh tăng lợi nhuận Vậy giả thuyết đặt là: Giả thuyết 1: Các công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh điều chỉnh tăng lợi nhuận trước phát hành thêm cổ phiếu b Giả thuyết Với công ty niêm yết tham gia thị TTCK thời điểm khác có nhiều động thúc đẩy việc điều chỉnh lợi nhuận nhà quản trị Bên cạnh quy mơ cơng ty khác nhau, đặc điểm kinh doanh công ty khác Vì cơng ty thời kỳ có mục tiêu khác thu hút đầu tư, tiết kiệm thuế, mục tiêu tiền thưởng,….Ứng với mục tiêu, nhà quản trị có cách thức, mức độ điều chỉnh lợi nhuận khác Như với mục tiêu khác đặc điểm cơng ty khác mức độ điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết khác Như ta đặt giả thuyết: Giả thuyết 2: Mức độ điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết khác 15 2.1.2 Phương pháp nghiên cứu Qua phân tích ưu nhược điểm mơ hình khả thu thập số liệu, nghiên cứu lựa chọn mơ hình DeAngelo Friedlan để kiểm định liệu thu thập từ BCTC công ty niêm yết 2.1.3 Mẫu liệu nghiên cứu a Mẫu nghiên cứu - Nguyên tắc chọn mẫu: Mẫu chọn từ tổng thể nghiên cứu ban đầu công ty cổ phần niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh có phát hành thêm cổ phiếu giai đoạn 2010-2012, khơng bao gồm cơng ty tài ngân hàng Các cơng ty chọn phải có đầy đủ báo cáo tài kiểm tốn công bố năm liên tiếp trước năm có phát hành thêm cổ phiếu Từ tổng thể ban đầu 72 cơng ty có 55 cơng ty thoã mãn điều kiện chọn - Đặc trưng mẫu: Trong 55 công ty chọn bao gồm nhiều ngành nghề khác b Dữ liệu nghiên cứu Dữ liệu lấy từ báo cáo KQHĐKD báo cáo lưu chuyển tiền tệ công ty năm nghiên cứu năm trước năm nghiên cứu, bao gồm: Doanh thu, lợi nhuận sau thuế, dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh Bên cạnh vào cáo bạch thuyết minh báo cáo tài để xem xét mốc quan trọng công ty lần đầu niêm yết TTCK, lần phát hành thêm cổ phiếu hay ưu đãi thuế mà công ty hưởng Từ giả thuyết công ty niêm yết phát hành thêm cổ phiếu điều chỉnh tăng lợi nhuận trước phát hành thêm cổ phiếu Vậy năm nghiên cứu năm trước năm phát hành thêm cổ phiếu 16 Ví dụ: Ngày 10/3/2010 cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu, năm nghiên cứu việc điều chỉnh lợi nhuận năm 2009 năm trước năm nghiên cứu năm 2008 Căn vào ngày phát hành thêm cổ phiếu liệu thu thập từ BCTC công ty tổng hợp bảng 2.1 : Số liệu thu thập từ Báo cáo tài 2.2 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 2.2.1 Sử dụng mơ hình DeAngelo để kiểm định giả thuyết Kiểm định công ty CTCP Chương Dương (CDC) ngày phát hành thêm cổ phiếu ngày 15/01/2010 Như năm cần nghiên cứu có hay khơng việc điều chỉnh lợi nhuận năm 2009 năm trước năm nghiên cứu năm 2008 Đối tượng phân tích biến kế tốn dồn tích điều chỉnh năm 2009 Ta có kết tính tốn sau : TA2008 = LNST2008 - DTHĐKD2008 = 21.449.090.665- 48.850.726.619 = (27.401.635.954) TA2009= LNST2009 -DTHĐKD2009 = 21.848.358.619- (77.570.734.292) = 99.419.092.911 DA2009 = TA2009 - TA2008 = 99.419.092.911- (27.401.635.954) = 126.820.728.865 Kết cho ta thấy CTCP Chương Dương (CDC) điều chỉnh tăng lợi nhuận năm 2009 là: 126.820.728.865 đồng Việc tính tốn tương tự với mẫu cịn lại ta có kết kiểm định mơ hình DeAngelo thể bảng 2.2 phụ lục 1: Kết kiểm định mơ hình DeAngelo 17 2.2.2 Sử dụng mơ hình Friedlan để kiểm định giả thuyết Thực kiểm định công ty CP Chương Dương (CDC) ta có: TA2008 TA2009 DA2009 = - 99.419.092.911 = Doanh thu 2008 Doanh thu 2009 311.981.464.018 (27.401.635.954) - 304.312.901.020 = 0,409 Kết cho thấy năm 2009 CTCP Chương Dương (CDC) điều chỉnh tăng lợi nhuận 40,9% sau xem xét đến yếu tố tăng trưởng doanh thu Thực kiểm định tương tự với mẫu cịn lại, ta có kết kiểm định mơ hình Friedlan thể bảng 2.3 phụ lục : Kết kiểm định mơ hình Friedlan Sau kiểm định giả thuyết hai mơ hình DeAngelo Friedlan ta có bảng tổng hợp kết kiểm định hai mơ hình thể bảng 2.4: Bảng tổng hợp kết sau kiểm định mơ hình 2.2.3 Nhận xét kết nghiên cứu - Về Giả thuyết 1: Các công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh điều chỉnh tăng lợi nhuận trước phát hành thêm cổ phiếu Kết kiểm nghiệm mơ hình DeAngelo cho thấy có 69,1% cơng ty điều chỉnh tăng lợi nhuận 30,9% công ty điều chỉnh giảm lợi nhuận trước phát hành thêm cổ phiếu 18 Kết kiểm định mơ hình Friedlan cho thấy có 56,3% cơng ty điều chỉnh tăng lợi nhuận có 43,7% cơng ty điều chỉnh giảm lợi nhuận trước phát hành thêm cổ phiếu Kết kiểm định hai mô hình có chênh lệch mơ hình Friedlan có xem xét tới yếu tố tăng trưởng doanh thu Như vậy, với kết kiểm định trường hợp cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu giai đoạn 2010-2012 ta kết luận phần lớn công ty niêm yết trước phát hành thêm cổ phiếu có điều chỉnh tăng lợi nhuận Động để công ty thực việc điều chỉnh tăng lợi nhuận tạo số lợi nhuận “ ấn tượng ” để thu hút đầu tư, tăng giá bán cổ phiếu đợt phát hành cổ phiếu công ty thành công Số cơng ty cịn lại khơng điều chỉnh tăng lợi nhuận mà lại điều chỉnh giảm lợi nhuận, công ty không muốn tăng hấp dẫn để thu hút đầu tư mà có mục tiêu khác quan trọng như: tiết kiệm thuế điều chỉnh tăng lợi nhuận thời điểm trước, … - Về Giả thuyết 2: Mức độ điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết khác Để so sánh mức độ điều chỉnh lợi nhuận công ty ta sử dụng phương pháp so sánh tiêu biến kế tốn dồn tích điều chỉnh năm nghiên cứu kiểm định mơ hình DeAngelo / Doanh thu năm nghiên cứu, ta có bảng kết thể bảng 2.5: Bảng xác định mức độ điều chỉnh lợi nhuận công ty Dựa vào kết ta thấy mức độ điều chỉnh lợi nhuận công ty khác Có thể trình độ kế tốn khác nhau, tính linh hoạt phương pháp kế tốn khác nhau, tuỳ theo quy mơ, đặc điểm ngành nghề công ty khác 19 tuỳ theo mục tiêu điều chỉnh lợi nhuận công ty thời kỳ khác phụ thuộc ý muốn chủ quan nhà quản trị doanh nghiệp,…Vậy kết luận mức độ điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết khác CHƯƠNG MỘT SỐ GIẢI PHÁP GỢI Ý TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Việc điều chỉnh lợi nhuận làm sai lệch thơng tin tài cơng ty niêm yết Và việc điều chỉnh lợi nhuận gây thiệt hại cho nhà đầu tư, ảnh hưởng đến khoản thu ngân sách nhà nước,.…và cuối tạo phát triển không lành mạnh TTCK Vì bên liên quan đến tính trung thực BCTC cần nâng cao trách nhiệm 3.1 ĐỐI VỚI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT Các công ty niêm yết phải nâng cao nhận thức vai trị cung cấp thơng tin tài minh bạch, trung thực cho nhà đầu tư Việc cung cấp cho nhà đầu tư thơng tin tài trung thực khơng xuất phát từ lợi ích nhà đầu tư mà cịn cách thức cơng ty niêm yết bảo vệ quyền lợi Để làm điều công ty niêm yết cần: - Xây dựng hệ thống kiểm soát nội hữu hiệu, nâng cao chất lượng đội ngũ làm công tác kế tốn tài doanh nghiệp, xây dựng tốt q trình thu thập xử lý thơng tin kế tốn tài doanh nghiệp - Sử dụng biện pháp khác thành lập phận kiểm toán nội bộ, kiểm tra chất lượng BCTC trước công bố Các công ty niêm yết cần chấn chỉnh hoạt động công bố thông tin, đảm bảo cung cấp thông tin định kỳ, tức thời thông tin theo yêu cầu 20 - Nâng cao ý thức tự nguyện cung cấp thêm thông tin cho thị trường để giúp nhà đầu tư dễ dàng phân tích sử dụng BCTC - Ngoài việc trọng cung cấp thơng tin trình bày bảng cân đối kế toán kết hoạt động sản xuất kinh doanh công ty niêm yết cần cung cấp đầy đủ, minh bạch thông tin thuyết minh BCTC - Phản hồi đề xuất ý kiến cho UBCKNN, BTC hạn chế, tồn tại, thiếu sót hệ thống chuẩn mực kế toán, văn pháp quy, quy định ảnh hưởng đến hoạt động doanh nghiệp 3.2 ĐỐI VỚI NHÀ ĐẦU TƯ Nhà đầu tư cần trang bị kiến thức để hiểu rõ cách thức hoạt động TTCK để phân tích, chọn lọc thông tin để đưa định đầu tư có tỷ suất sinh lời cao biết cách phịng tránh để khơng trở thành nạn nhân gian lận, thao túng thị trường Để giảm thiểu rủi ro, nhà đầu tư cần có thêm hiểu biết kinh tế, tài kế tốn Hạn chế chơi chứng khốn theo kiểu lướt sóng, tâm lý bầy đàn, nên nghiên cứu kỹ lưỡng cho chiến lược đầu tư dài hạn Nhà đầu tư cần quan tâm đến số vấn đề sau: - Báo cáo tài doanh nghiệp cần theo dõi, xâu chuỗi nhiều kỳ - Các nhà đầu tư nên ý đến số tiêu như: Vòng quay tiền mặt, khả sinh lời trung bình, tăng trưởng doanh thu đầu tư,… Loại khỏi danh sách doanh nghiệp có dấu hiệu xấu, chẳng hạn: DN với mức nợ lớn, khả tạo tiền mặt thấp,… - Cẩn thận với doanh nghiệp công bố BCTC không thời hạn - Thận trọng với giải trình chênh lệch kết kinh 21 doanh trước sau sốt xét cơng bố báo cáo tài kiểm tốn - Khi sử dụng báo cáo tài hay báo cáo khác kiểm toán, NĐT cần phải đọc cách đầy đủ tồn báo cáo tài kiểm toán với ý kiến kiểm toán viên - Thận trọn với “chiêu” làm đẹp sổ sách công ty mẹ, công ty - Một công ty công bố lợi nhuận cao đánh giá chun viên phân tích dấu hiệu lợi nhuận bị thao túng - Nghiên cứu phân tích hiệu hoạt động kinh doanh có hiệu khơng - Quan tâm đến thay đổi ban quản lý nhân sự, thay đổi sách kế tốn, ước tính kế tốn - Xem xét cấu nguồn vốn doanh nghiệp, xem xét tài sản doanh nghiệp tài trợ vốn góp cổ đơng vay nợ - Khi đánh giá tiêu hàng tồn kho cần đánh giá tốc độ tăng trưởng có phù hợp với tốc độ tăng doanh thu hay không - Các đợt lý tài sản lớn thường xuyên giao dịch phức tạp nên đặc biệt lưu ý - Khi lợi nhuận bền vững thị trường bất ổn có khả có vấn đề - Cơng ty ghi nhận nhiều doanh thu sổ sách trước thu tiền mặt tín hiệu cảnh báo lợi nhuận - Khi lợi nhuận công ty không đồng với cơng ty cịn lại ngành khơng - Việc lưu chuyển tiền tệ không quán với lợi nhuận điều nhà đầu tư cần lưu tâm 22 3.3 ĐỐI VỚI KIỂM TOÁN VIÊN VÀ TỔ CHỨC KIỂM TOÁN ĐỘC LẬP - Cần tăng cường trách nhiệm kiểm toán độc lập gian lận kiểm tốn BCTC - Các cơng ty kiểm tốn cần nâng cao trình độ chun mơn, đạo đức nghề nghiệp đội ngũ kiểm toán viên - Cần phải đảm bảo tính độc lập kiểm tốn viên, không ngoại trừ KTV tham gia đầu tư vào TTCK Bên cạnh không để tượng công ty niêm yết mua chuộc KTV, nhờ tiếp tay KTV nhằm công bố thông tin sai lệch tới nhà đầu tư 3.4 ĐỐI VỚI QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC - Quy định cơng bố thơng tin kế tốn riêng cho cơng ty niêm yết - Hồn thiện chuẩn mực kế tốn Việt Nam: BTC cần hồn thiện quy định trình bày thơng tin BCTC, bắt buộc cơng ty nêm yết trình bày thuyết minh BCTC phải trình bày rõ sách kế tốn cụ thể sử dụng, thay đổi sách kế tốn, ước tính kế tốn rõ ảnh hưởng có thay đổi sách kế toán - Nâng cao chất lượng kiểm toán: Bên cạnh việc kiểm tra giám sát, BTC thực cơng bố danh sách DN kiểm tốn đủ lực, uy tín, đảm bảo chất lượng kiểm tốn Mặt khác, có quy chế phạt nặng, truy cứu trách nhiệm, truy tố trước pháp luật, phạt hành rút giấy phép hoạt động công ty kiểm toán độc BCTC mà họ kiểm toán bị phát không trung thực - Cần tăng cường biện pháp xử lý vi phạm gian lận Báo cáo tài 23 - UBCKNN cần thiết lập phận để kiểm tra tính tuân thủ quy định CMKT DN niêm yết trình lập cơng bố thơng tin kế tốn - UBCKNN thường xuyên đưa phân tích, cảnh báo diễn biến thị trường Học tập kinh nghiệm xây dựng thị trường chứng khốn từ nước có thị trường chứng khoán phát triển Đầu tư trang thiết bị kỹ thuật đáp ứng nhu cầu ngày cao TTCK - Cần có chế nhằm khuyến khích cơng ty cơng bố thơng tin tự nguyện KẾT LUẬN Thị trường chứng khoán Việt Nam đà phát triển, quy mô hoạt động ngày lớn thu hút đông đảo tham gia nhà đầu tư Tuy nhiên tồn tượng điều chỉnh lợi nhuận mục tiêu khác công ty niêm yết thu hút đầu tư, tiết kiệm thuế,… Đối với công ty niêm yết trước phát hành thêm cổ phiếu thường có xu hướng điều chỉnh tăng lợi nhuận để thu hút đầu tư Nghiên cứu nhằm giúp cho đối tượng sử thông tin nhận diện việc điều chỉnh lợi công ty niêm yết trường hợp phát hành thêm cổ phiếu thông qua việc thu thập số liệu kiểm định việc điều chỉnh lợi nhuận mơ hình nghiên cứu điều chỉnh lợi nhuận Từ giúp đối tượng sử dụng thơng tin có nguồn thơng tin xác để đưa định đắn Đồng thời nghiên cứu đưa số kiến nghị với bên có liên quan nhằm nâng cao chất lượng thông tin công bố BCTC công ty niêm yết 24 Tuy nhiên, hạn chế nghiên cứu năm nghiên cứu việc điều chỉnh lợi nhuận năm trước năm phát hành thêm cổ phiếu Vì thời điểm phát hành thêm cổ phiếu thời điểm quý đầu sau năm nghiên cứu hợp lý Nhưng thời điểm phát hành thêm cổ phiếu rơi vào quý cuối năm lợi nhuận điều chỉnh rơi vào quý đầu năm năm phát hành thêm cổ phiếu năm trước năm phát hành thêm cổ phiếu Vì việc thực kiểm định hành động điều chỉnh lợi nhuận phải thực theo q Tuy nhiên, để đơn giản mơ hình nghiên cứu việc điều chỉnh lợi nhuận mà nghiên cứu áp dụng thực theo năm nghiên cứu thực kiểm định việc điều chỉnh lợi nhuận theo kỳ kế toán năm Những hạn chế làm cho kết nghiên cứu phần bị ảnh hưởng Tuy nhiên nghiên cứu phần giúp đối tượng sử dụng thông tin mà đặc biệt nhà đầu tư nhận biết có hay khơng hành động điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết trước phát hành thêm cổ phiếu ... trọng công ty lần đầu niêm yết TTCK, lần phát hành thêm cổ phiếu hay ưu đãi thuế mà công ty hưởng Từ giả thuyết công ty niêm yết phát hành thêm cổ phiếu điều chỉnh tăng lợi nhuận trước phát hành thêm. .. CHỈNH LỢI NHUẬN TRONG TRƯỜNG HỢP PHÁT HÀNH THÊM CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 2.1 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 2.1.1 Giả thuyết nghiên cứu a Giả... điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết Chương 2: Nhận diện việc điều chỉnh lợi nhuận trường hợp phát hành thêm cổ phiếu công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Chương 3: Một