B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM ******* PHÙNG HU HNH HOÀN THIN PHNG PHÁP NH GIÁ C PHIU TI CÔNG TY C PHN CHNG KHOÁN RNG VIT Chuyên ngành : Kinh t tài chính-Ngân hàng Mã s : 60.31.12 LUN VN THC S KINH T Ngi hng dn khoa hc: TS. TRM XUÂN HNG Thành ph H Chí Minh - Nm 2009 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn “Hoàn thin phng pháp đnh giá c phiu ti Công ty c phn chng khoán Rng Vit” là công trình nghiên cu ca bn thân, đc đúc kt t quá trình hc tp và nghiên cu thc tin trong thi gian qua di s hng dn khoa hc ca TS.Trm Xuân Hng. Các s liu và ni dung trong lun vn là trung thc, có ngun gc và đc phép công b. Tác gi lun vn Phùng Hu Hnh MC LC Trang bìa Li cam đoan Mc lc Danh mc các t vit tt Danh mc các bng Li m đu CHNG 1 C S LÝ LUN V NH GIÁ C PHIU 1 1.1 nh giá c phiu 1 1.1.1 Khái nim 1 1.1.2 S cn thit phi đnh giá c phiu 1 1.2 Các phng pháp đnh giá c phiu 3 1.2.1 Phng pháp chit khu dòng tin 3 1.2.1.1 Phng pháp chit khu c tc-DDM 6 1.2.1.2 Phng pháp FCFF (Free Cashflow to the Firm) 8 1.2.1.3 Phng pháp FCFE (Free Cashlow to Equity) 11 1.2.1.4 iu kin áp dng phng pháp chit khu dòng tin 12 1.2.1.5 u nhc đim ca phng pháp chit khu dòng tin 13 1.2.2 Phng pháp so sánh 13 1.2.2.1 Phng pháp P/E (Price/EPS) 14 1.2.2.2 Phng pháp P/B (Price/Book Value) 17 1.2.2.3 iu kin áp dng phng pháp so sánh 18 1.2.2.4 u nhc đim ca phng pháp so sánh 19 1.2.3 Phng pháp tài sn 20 1.2.3.1 Khái nim 20 1.2.3.2 iu ki n áp dng phng pháp tài sn 21 CHNG 2 THC TRNG V PHNG PHÁP NH GIÁ C PHIU TI CÔNG TY C PHN CHNG KHOÁN RNG VIT 23 2.1 Gii thiu v Công ty C phn Chng khoán Rng Vit 23 2.1.1 Quá trình hình thành và phát trin 23 2.1.2 Hot đng t doanh và t vn đu t 23 2.2. Thc trng đnh giá c phiu ti Công ty chng khoán Rng Vit 24 2.2.1 Mc tiêu đnh giá c phiu 24 2.2.1.1 Ho t đng t doanh 24 2.2.1.2 Hot đng t vn đu t 25 2.2.2 i tng đnh giá 25 2.2.3 Quy trình đnh giá 26 2.2.4 Các phng pháp đnh giá c phiu đang s dng 27 2.2.4.1 Phng pháp chit khu dòng tin 27 2.2.4.2 Phng pháp so sánh 29 2.2.5 ng dng phng pháp đnh giá c phiu 29 2.2.5.1 nh giá c phiêu Viconship 30 2.2.5.2 nh giá c phiu Cu Long An Giang 35 2.2.5.3 nh giá c phiu Cao su ng Phú 39 2.2.5.4 nh giá c phi u Thy đin Cn n 43 2.2.5.5 nh giá c phiu Imexpharm 47 2.3 ánh giá thc hin phng pháp đnh giá c phiu ti công ty chng khoán Rng Vit 51 2.3.1 Thành tu trong vic thc hin phng pháp đnh giá 51 2.3.2 Tn ti trong phng pháp đnh giá c phiu ca VDSC 52 2.3.2.1 Xác đnh thành phn dòng tin cha đy đ 52 2.3.2.2 Xác đnh các t sut chit khu cha chính xác 54 2.3.2.3 V phng pháp so sánh 56 2.3.2.4 Cha có s phân bit phng pháp đnh giá riêng cho các loi c phiu niêm yt và cha niêm yt, IPO 56 2.3.3 Nguyên nhân dn đn nhng tn ti trên 57 CHNG 3 HOÀN THIN PHNG PHÁP NH GIÁ C PHIU TI CÔNG TY C PHN CHNG KHOÁN RNG VIT 61 3.1 Nhóm gii pháp hoàn thin phng pháp đnh giá ti công ty chng khoán Rng Vit 61 3.1.1 Hoàn thin phng pháp chit khu dòng tin 61 3.1.2 B  sung phng pháp P/B đ đnh giá c phiu 65 3.1.3 Gii pháp đnh giá cho c phiu cha niêm yt và IPO 69 3.1.3.1 S dng phng pháp so sánh đ đnh giá 69 3.1.3.2 Gim tr giá tr có đc t phng pháp so sánh thông thng71 3.1.3.3  xut mc gim tr khi đnh giá c phiu cha niêm yt và IPO 72 3.1.3.4 Minh ha đnh giá c phiu cha niêm yt 75 3.2 Nhóm gii pháp h tr công tác đnh giá c phi u ti công ty chng khoán Rng Vit 78 3.2.1 Tng cng c s d liu thông tin v c phiu 78 3.2.2 Nâng cao cht lng nhân s phân tích đnh giá 79 3.3 Nhóm gii pháp v mô 80 3.3.1 M rng th trng giao dch chính thc 80 3.3.2 Tng cng minh bch cho th trng chng khoán 82 3.3.3 Tng cng phát hành trái phiu chính ph k hn dài 84 3.3.4 Hình thành công ty chuyên cung cp thông tin tài chính 85 3.3.5 Nâng cao nhn thc v c phiu cho công chúng đu t 86 KT LUN 88 TÀI LIU THAM KHO PH LC DANH MC CÁC T VIT TT CAPM : Capital Asset Pricing Model-Mô hình đnh giá tài sn vn DDM : Dividend Discount Model-Mô hình chit khu c tc EPS : Earnings Per Share-Thu nhp mi c phiu FCFE : Free Cashflow to Equity-Dòng tin cho c đông FCFF : Free Cashflow to the Firm-Dòng tin hot đng ca công ty HOSE : S giao dch chng khoán TP.HCM HNX : S giao dch chng khoán Hà Ni IPO : Initial Public Offering-Phát hành c phiu ln đu ra công chúng NI : Net Earnings-Li nhun sau thu DEP : Depreciation-Khu hao NWC : Net Working Capital-V n lu đng ròng TTCK : Th trng chng khoán UBCKNN : y ban chng khoán nhà nc VDSC : Công ty C phn Chng khoán Rng Vit VSC : Công ty C phn Viconship WACC : Weighted Average Cost Of Capital-Chi phí s dng vn bình quân DANH MC CÁC BNG Bng 2.1 S lng c phiu niêm yt trên 2 S giao dch chng khoán 25 Bng 2.2 Các ch tiêu tài chính ca VSC 30 Bng 2.3 Kt qu kinh doanh d phóng 2009-2013 ca VSC 31 Bng 2.4 D phóng dòng tin FCFE 2009-2013 ca VSC 32 Bng 2.5 GDP Vit Nam 1995-2008 32 Bng 2.6 D phóng dòng tin FCFF 2009-2013 ca VSC 33 Bng 2.7 So sánh P/E các c phiu cùng ngành vi VSC 35 Bng 2.8 Các ch tiêu tài chính ca ACL 36 Bng 2.9 Kt qu kinh doanh d phóng 2009-2013 ca ACL 37 Bng 2.10 D phóng dòng tin FCFE 2009-2013 c a ACL 37 Bng 2.11 D phóng dòng tin FCFF 2009-2013 ca ACL 38 Bng 2.12 So sánh P/E các c phiu cùng ngành vi ACL 39 Bng 2.13 Các ch tiêu tài chính ca DPR 40 Bng 2.14 Kt qu kinh doanh d phóng 2009-2013 ca DPR 41 Bng 2.15 D phóng dòng tin FCFE 2009-2013 ca DPR 41 Bng 2.16 D phóng dòng tin FCFF 2009-2013 ca DPR 42 Bng 2.17 So sánh P/E các c phiu cùng ngành vi DPR 43 Bng 2.18 Các ch tiêu tài chính ca SJD 44 Bng 2.19 Kt qu kinh doanh d phóng 2009-2013 ca SJD 45 Bng 2.20 D phóng dòng tin FCFE 2009-2013 ca SJD 45 Bng 2.21 D phóng dòng tin FCFF 2009-2013 ca SJD 45 Bng 2.22 So sánh P/E các c phiu cùng ngành vi SJD 46 Bng 2.23 Các ch tiêu tài chính ca IMP 47 Bng 2.24 Kt qu kinh doanh d phóng 2009-2013 ca IMP 48 Bng 2.25 D phóng dòng tin FCFE 2009-2013 ca IMP 49 Bng 2.26 D phóng dòng tin FCFF 2009-2013 ca IMP 49 Bng 2.27 So sánh P/E các c phiu cùng ngành vi IMP 50 Bng 3.1 Dòng tin FCFE điu chnh li 61 Bng 3.2 Dòng tin FCFE điu chnh li 61 Bng 3.3 D liu thng kê phn bù ri ro chng khoán 64 Bng 3.4 Tng hp kt qu đnh giá li theo chit khu dòng tin 65 Bng 3.5 So sánh P/B các c phiu cùng ngành vi VSC 66 Bng 3.6 So sánh P/B các c phiu cùng ngành vi ACL 67 Bng 3.7 So sánh P/B các c phiu cùng ngành vi DPR 67 Bng 3.8 So sánh P/B các c phiu cùng ngành vi SJD 68 Bng 3.9 So sánh P/B các c phiu cùng ngành vi IMP 69 Bng 3.10 Tóm tt các thông s tài chính ch yu ca MB 75 Bng 3.11 So sánh P/E nhóm c phiu ngân hàng niêm yt 76 Bng 3.12 Tóm tt các yu t gim tr ca c phiu MB 77 CÁC KT QU T C 1. iu chnh phng pháp chit khu dòng tin đ đnh giá c phiu ti công ty chng khoán Rng Vit vi vic tính toán li dòng tin, t sut chit khu trong đó có trình bày phng pháp c th đ xác đnh các tham s lãi sut phi ri ro, chi phí s dng vn c phn và chi phí s dng vn bình quân. 2. B sung phng pháp P/B đ đnh giá c phiu ti công ty ch ng khoán Rng Vit 3. a ra gii pháp c th đ đnh giá c phiu cha niêm yt và IPO, đáp ng yêu cu thc t ca công tác đnh giá c phiu 4. Kin ngh công ty chng khoán Rng Vit tng cng c s d liu thông tin v c phiu thông qua các gii pháp nh nâng cp c s d liu thông tin, xây dng ng dng tin hc phc v cho vic x lý thông tin t đng và kp thi 5. Kin ngh Chính ph m rng th trng giao dch chính thc thông qua vic thúc đy công ty đi chúng đng ký niêm yt trên sàn giao dch UPCOM cng nh điu chnh c ch giao dch trên UPCOM theo hng linh hot hn. 6. Kin ngh Chính ph có bin pháp tng cng tính minh bch cho th trng chng khoán thông qua vic thúc đy các công ty đi chúng thc hin công b thông tin theo quy đnh, đng thi gia tng mc đ công b thông tin đ đáp ng yêu cu ca nhà đu t. 7. Kin ngh Chính ph tng cng phát hành trái phiu chính ph k hn dài và bãi b quy đnh trn lãi sut trong đu thu trái phiu chính ph 8. Ngoài ra tác gi cng đa ra mt s gii pháp đ nâng cao nhn thc v c phiu cho công chúng đu t [...]... cho c phi u nh giá, s nh giá ng pháp tài s n: 1.2.3.1 Khái ni m: Trên m t s ph ng di n, ph ròng c ng phù h p v i các ph ph ng pháp ng pháp nh giá c phi u theo giá tr tài s n nh giá c phi u khác Quan i m chung c a ng pháp này cho r ng giá tr m t công ty, t c giá tr t t c c phi u c a công ty, không th p h n t ng giá tr t ng tài s n công ty ang s h u tr công ty i các kho n n c a 21 T ng giá tr tài s n... c n ó, công ty ch ng khoán v i giá c phi u và u t cá nhân n s t v n c a công ty ch ng khoán Theo i ng chuyên viên c ng nh kinh nghi m trên th tr c trang b nghi p v chuyên môn ng ch ng khoán s th c hi n phân tích a ra khuy n ngh mua/bán cho nhà chính xác thì nh ng ý ki n phân tích nh giá c u t Công tác ut , nh nh giá càng u t c a công ty ch ng khoán càng có giá tr và nâng cao uy tín c a công ty Do v... nghiên c u, ki n ngh các gi i pháp hoàn thi n ph phi u trong các ph n ti p theo ng pháp nh giá c 23 CH NG 2 TH C TR NG V PH CÔNG TY C NG PHÁP NH GIÁ C PHI U T I PH N CH NG KHOÁN R NG VI T 2.1 Gi i thi u v Công ty C ph n Ch ng khoán R ng Vi t (VDSC) 2.1.1 Quá trình hình thành và phát tri n Công ty C ph n Ch ng khoán R ng Vi t (VIET DRAGON SECURITIES CORPORATION, g i t t là VDSC) khoán Nhà n c thành l p theo... doanh thu c a công ty Khi doanh thu t ng thì c n nhi u hàng t n kho h n, ng th i các kho n mua hàng thanh toán tr ch m c ng t ng lên Dòng ti n ho t ng khi chi t kh u s cho ra giá tr c a c công ty FCFFt V= t 1 1 WACC t V: giá tr c a công ty, bao g m n và v n c ph n FCFFt: dòng ti n ho t ng n mt (1.11) 10 WACC: chi phí s d ng v n bình quân c a công ty Giá tr c phi u chính là giá tr công ty tr i ph n vay... hình l m phát cao, giá tr s sách c a tài s n s nh h n áng k so v i giá th tr ng Ti n b công ngh c ng có th khi n cho giá th tr nh h n nhi u so v i giá tr s sách vi c dùng h s P/B ng c a tài s n công ty ây là i m h n ch l n làm gi m ý ngh a c a nh giá c phi u T h s P/B, giá tr c a c phi u c xác nh theo công th c: P = Th giá x P/B (1.25) Trong ó : Th giá: giá tr s sách c a c phi u c n nh giá P/B: h s P/B... tr c các ng nh giá có ng giá m c tiêu l i Nh v y mà vi c nh giá c phi u tr thành công c, nhà u t c ng d dàng xác mua vào, bán ra và t u t ch ng khoán ó tính toán nh c t su t sinh c tính cân b ng gi a l i nhu n mb o và r i ro i v i công ty ch ng khoán: i v i công ty ch ng khoán, môn ch y u làm c s khoán g m hai nhóm ch y u, nhà ng chuyên u t cho khách hàng c a mình Nhà t v n nh giá ch ng khoán là m t... nh ng gi i pháp hoàn thi n ph d ng t i Công ty C ph n Ch ng khoán R ng Vi t c ng nh ng pháp ng pháp nh giá áp xu t nh ng ki n ngh PH M VI NGHIÊN C U tài t p trung nghiên c u chi ti t các ph ng pháp nh giá c phi u t i Công ty C ph n Ch ng khoán R ng Vi t bao g m vi c tính toán các tham s và ng d ng trong th c t Vì s l ng c phi u trên th tr th i gian có h n, vì v y trong khuôn kh ng ch ng khoán là r... i giá tr th c Nhà tác t xa giá tr th c ho c th giá quá u t th c hi n theo khuy n ngh mua/bán ó s t o ra ng cung c u c phi u làm cho th giá ti n g n tính hi u qu c a th tr ng thông n giá tr th c i u này làm t ng ng ch ng khoán b i giá th tr ng c a c phi u ph n ánh giá tr h p lý mà c phi u áng ph i có 1.2 Các ph ng pháp 1.2.1 Ph ây là ph nh giá c phi u ng pháp chi t kh u dòng ti n ng pháp c b n nh giá. .. v i c phi u c n nh giá T ng t nh ph t nh công ty ng pháp P/E, có th ch n h s P/B c a nh ng công ty t nh giá v ho t ng kinh doanh, kh n ng sinh l i, ch n h s P/B trung bình ngành mà công ty ó tham gia ng r i ro…ho c áp d ng cho c phi u nh giá 1.2.2.3 i u ki n áp d ng ph Vì nguyên t c c b n c a ph giá các c phi u t tr ng ph i ang ng t ng pháp so sánh là d a vào cách th tr ng nh nh giá c phi u Do v y,... hay t ch c chính là giá tr c phi u t n t i và thành công trên th tr n u t l n trên th tr ng c thông tin, t v n tài nghiên c u c a lu n v n là Hoàn thi n ph ng pháp nh giá c phi u t i Công ty C ph n Ch ng khoán R ng Vi t” M C ÍCH NGHIÊN C U Thông qua nghiên c u tài này s i sâu phân tích các ph c phi u t i Công ty C ph n Ch ng khoán R ng Vi t c ng nh t n t i T ó, v m t v mô nh giá ánh giá nh ng thành t . CHNG 3 HOÀN THIN PHNG PHÁP NH GIÁ C PHIU TI CÔNG TY C PHN CHNG KHOÁN RNG VIT 61 3.1 Nhóm gii pháp hoàn thin phng pháp đnh giá ti công ty chng khoán Rng Vit 61 3.1.1 Hoàn. ti Công ty C phn Chng khoán Rng Vit đ đánh giá nhng thành tu cng nh tn t i. T đó, đa ra nhng gii pháp hoàn thin phng pháp đnh giá áp dng ti Công ty C phn Chng khoán. ánh giá thc hin phng pháp đnh giá c phiu ti công ty chng khoán Rng Vit 51 2.3.1 Thành tu trong vic thc hin phng pháp đnh giá 51 2.3.2 Tn ti trong phng pháp đnh giá c