TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH KHOA KINH T PHÁT TRIN LP KINH T HC - K34   Ging viên hng dn: Trn Th Bích Dung Sinh viên thc hin: Võ Tn c Lp: Kinh T Hc MSSV: 108209110 Tp. H Chí Minh, tháng 04 nm 2012 Niên khóa 2008 - 2012 a MC LC DANH MC HÌNH c DANH MC BNG c DANH MC T VIT TT c GII THIU  TÀI 1 1. Tính cn thit ca đ tài 1 2. Ni dung đ tài 2 3. Phng pháp vƠ đi tng nghiên cu 2 Chng 1: C S LÝ THUYT 3 1.1 Khái quát v chính sách tin t 3 1.1.1 Khái nim 3 1.1.2 Mc tiêu ca chính sách tin t 3 1.1.2.1 Mc tiêu n đnh giá tr đng tin 3 1.1.2.2 To công n vic làm 3 1.1.2.3 Tng trng kinh t 3 1.1.3 Các công c ca chính sách tin t 4 1.1.3.1 Nhóm công c trc tip 4 1.1.3.1.1 Quy đnh hn mc tín dng 4 1.1.3.1.2 n đnh mc lãi sut trn 5 1.1.3.1.3 C đnh t giá hi đoái 5 1.1.3.2 Nhóm công c gián tip 6 1.1.3.2.1 Nghip v th trng m 6 1.1.3.2.2 Chính sách tái chit khu chng t có giá 7 1.1.3.2.3 T l d tr bt buc 8 1.1.3.2.4 Qun lý lãi sut ca các ngơn hƠng thng mi: đa ra khung lãi sut, bao gm lãi sut tr n 9 1.2 C ch lan truyn ca chính sách tin t : 9 Hình 1: C ch lan truyn qua các kênh ca chính sách tin t 10 1.2.1 Kênh lãi sut 10 1.2.1.1 C ch truyn ti lưi sut 10 1.2.2 Kênh t giá hi đoái 12 1.2.3 Kênh giá c phiu 14 1.2.4 Kênh tín dng 16 1.2.4.1 Kênh cho vay ngân hàng 16 b 1.2.4.2 Bng cơn đi tƠi sn 17 Chng 2: HIU QU CA CHệNH SÁCH TIN T TI VIT NAM GIAI ON 2001- 2011. 20 2.1 Tng quan v chính sách tin t ca Vit Nam t 1986-2011 20 2.2 Chin lc ca chính sách tin t 23 Chng 3: HIU QU CA CHệNH SÁCH TIN T QUA BNG CHNG THC NGHIM GIAI ON 2001-2010 25 3.1 Khung phơn tích vƠ s liu 25 3.1.1 S lc v mô hình 25 3.1.2 Trt t các bin trong phân tích VAR 27 3.1.3 H s dn truyn 28 3.2 Kt qu c lng và phân tích 28 3.2.1 Kim tra tính dng 28 3.2.2 c lng mô hình vecto t hi quy VAR 29 3.2.3 Kt qu và phân tích 29 3.2.3.1 Tác đng ca lãi sut và cung tin đn lm phát, h cách sn lng (GAP) và các kênh truyn dn 29 3.2.3.1.1 Kim đnh các hàm phn ng đy 29 Bng 1: H s truyn dn ca lãi sut ti các bin 30 Bng 2: H s truyn dn ca M2 ti các bin 31 3.2.3.1.2 Tác đng ca lãi sut và cung tin lên output 33 Chng 4: GII PHÁP VÀ KT LUN 36 1. Gii pháp 36 2. Kt lun 38 DANH MC TÀI LIU THAM KHO 40 PH LC i c DANH MC HÌNH Hình 1: C ch lan truyn qua các kênh ca chính sách tin t 10 Hình 2: Tc đ tng trng ca các bin di dng logarimth i Hình 3: Phn ng ca bin CPI trc tác đng ca các bin trong mô hình. vii Hình 4: Phn ng ca các bin trc tác đng ca IRATE viii Hình 5: Phn ng ca bin GAP trc tác đng ca các bin trong mô hình. ix DANH MC BNG Bng 1: H s truyn dn ca lãi sut ti các bin 30 Bng 2: H s truyn dn ca M2 ti các bin 31 Bng 3: Kim đnh mô hình  đ tr th 5 ii Bng 4: Kim đnh nghim đn v các bin vi sai phơn bc 0. ii Bng 5: Kim đnh nghim đn v các bin vi sai phơn bc nht. v Bng 6: Phơn rư phng sai ca lm phát CPI. x Bng 7: Phơn rư phng sai ca output. x DANH MC T VIT TT VAR Vector t hi quy M2 Cung tin GAP H cách sn lng NEER T giá hi đoái danh ngha CSTT Chính sách tin t NHNN Ngơn hƠng nhƠ nc OIL Du RESERVE D tr CPI Ch s giá tiêu dùng TINDUNG Tín dng ni đa IRATE Lãi sut cho vay thc d NHN XÉT CA C QUAN THC TP TPHCM, NgƠy… tháng… nm 2012 e NHN XÉT CA GING VIÊN HNG DN ánh giá hiu qu điu hành chính sách tin t trong giai đon 2001-2010 ti Vit Nam GVHD: Trn Th Bích Dung Sinh viên: Võ Tn c 1 GII THIU  TÀI 1. Tính cn thit ca đ tài Nh ta đư bit, chính sách tin t là mt chính sách điu tit kinh t v mô cc k quan trng , và vn đ điu hành chính sách nh th nào có tác đng rt ln đn toàn b nn kinh t. Ti Vit Nam, bt đu t giai đon đi mi đn nay, chính sách tin t đang tng bc hình thành, hoàn thin và phát huy tác dng đi vi nn kinh t. Thêm na, khi mƠ đt nc ta đang theo đui mt nn kinh t th trng đnh hng xã hi ch ngha, thì vic la chn và s dng các công c phù hp vi tng giai đon c th ca nn kinh t luôn là mt vn đ thng xuyên phi quan tâm theo dõi và gii quyt đi vi các nhà hoch đnh vƠ điu hành chính sách tin t quc gia, các nhà nghiên cu kinh t nhm đt đc hiu qu mc tiêu đ ra. Thc t trong thi gian gn đơy, chính sách tin t đc điu chnh vƠ thay đi, đư dn đn bin đng cung tin trong nn kinh t và thông qua các kênh truyn dn, đư tác đng không nh đn nn kinh t nh : hot đng đu t, GDP (tng sn phm quc ni), lm phát, t giá , lãi sut và giá các loi tài sn khác. Do đó, trong bi cnh nn kinh t trong nc và quc t nh hin nay, thì vic nghiên cu v chính sách tin t , c th là các công c ca chính sách tin t là mt vn đ có Ủ ngha lỦ lun và thc tin cao. Xut phát t thc tin nêu trên, chúng tôi quyt đnh chn đ tƠi: “ánh giá hiu qu điu hành chính sách tin t trong giai đon 2001-2010 ti Vit Nam”. Qua đ tài này, tôi mun làm rõ v c ch lan truyn ca chính sách tin t thông qua các kênh truyn dn, đng thi đ tài s phơn tích vƠ c lng c th nhng tác đng ca chính sách tin t đn CPI và tng sn lng quc ni nhm cng c li kin thc đư hc và b sung nhng điu mi mƠ mình cha bit. Thêm na, vic đánh giá điu hành chính sách giúp tôi có nhng nhn đnh khách quan v vn đ đang nghiên cu, m ra nhng Ủ tng mi có th làm tin đ cho các nghiên cu chuyên sâu v sau. C th đ tài s tp trung vào tr li các câu hi sau: - Vic thay đi lãi sut, cung tin có nh hng đn sn lng và mc giá CPI ti Vit Nam không? ánh giá hiu qu điu hành chính sách tin t trong giai đon 2001-2010 ti Vit Nam GVHD: Trn Th Bích Dung Sinh viên: Võ Tn c 2 - Gi đnh các yu t khác không đi, khi lãi sut hoc cung tin thay đi 1% s tác đng gây ra s thay đi bao nhiêu phn trm trong lm phát? - Vic thay đi lãi sut, cung tin lan truyn qua các kênh khác nhau lƠ nh th nào? - Mt bao lơu đ chính sách tin t ngng tác đng đn CPI và sn lng? -  tr  mi kênh có khác nhau không, cn bao lâu thì chính sách mi có hiu qu? 2. Ni dung đ tài  tài bao gm 4 chng : - Chng 1: Tng quan v c s lý thuyt ca chính sách tin t, các công c, và các kênh truyn dn tác đng ca chính sách tin t đn nn kinh t. - Chng 2: Phơn tích đánh giá vic điu hành chính sách tin t trong giai đon 2001-2010 - Chng 3: Phân tích thc nghim v tác đng ca chính sách tin t đn lm phát và sn lng. - Chng 4: Kin ngh và kt lun. 3. Phng pháp vƠ đi tng nghiên cu Trc tiên, chúng tôi tng hp, phân tích nhng thay đi trong chính sách tin t ti Vit Nam trong giai đon 1994 đn nay, đc bit tp trung vƠo giai đon 2001- 2010. Tip đn, s làm rõ các kênh truyn dn ca chính sách tin t. Cui cùng, chúng tôi s dùng mô hình Vector t hi quy VAR cùng vi nhng kim đnh và phân tích, nh hƠm phn ng đy vi phng pháp Cholesky vƠ phơn rư phng sai, đ c lng c th thi gian tác đng ca cú sc tin t đn lm phát CPI và sn lng trên c s d liu thu thp t Thng kê tài chính quc t ca Qu tin t quc t IMF và ca Tng cc thng kê Vit Nam, cng nh các ngun d liu cn thit t Ngân hàng th gii (WB) và Ngân hàng phát trin Châu Á (ADB). ánh giá hiu qu điu hành chính sách tin t trong giai đon 2001-2010 ti Vit Nam GVHD: Trn Th Bích Dung Sinh viên: Võ Tn c 3 Chng 1: C S LÝ THUYT 1.1 Khái quát v chính sách tin t 1.1.1 Khái nim Chính sách tin t (CSTT) là tng hòa các phng thc mà NHNN s dng nhm tác đng đn lng tin cung ng và lãi st đ đt đc các mc tiêu kinh t, xã hi ca đt nc trong tng thi k nht đnh. 1.1.2 Mc tiêu ca chính sách tin t  bt k quc gia nào thì thc thi chính sách tin t cng nhm đt đc các mc tiêu sau: n đnh giá tr đng tin, tng trng kinh t bn vng, thúc đy đu t, to công n vic làm, n đnh th trng tài chính và t giá hi đoái. Qua đó, có th thy chính sách tin t là mt trong nhng chính sách quan trng trong quá trình điu hƠnh v mô ca NhƠ nc, vì nó tác đng trc tip đn lnh vc lu thông tin t. Bên cnh đó, chính sách tin t còn có th phi hp vi chính sách tƠi khóa, đ vic điu hành và thc thi các chính sách kinh t có hiu qu cao hn. 1.1.2.1 Mc tiêu n đnh giá tr đng tin Ngơn hƠng trung ng thông qua chính sách tin t có th tác đng đn s tng hay gim giá tr đng tin ca nc mình. Giá tr đng tin n đnh đc xem xét trên hai mt: Sc mua đi vi hàng ni đa ca đng tin (CPI - ch s giá c hàng hoá và dch v trong nc) và sc mua đi vi hƠng nc ngoài (t giá ca đng tin nc mình so vi ngoi t). Thông thng, chính sách tin t hng ti mc tiêu n đnh giá tr đng tin trong dài hn da trên mc lm phát phù hp do NhƠ nc đ ra, nhm to s tin tng đi vi các thành phn kinh t đ n đnh và thúc đy sn xut hàng hóa. 1.1.2.2 To công n vic làm Chính sách tin t m rng hay thu hp có nh hng trc tip ti vic s dng có hiu qu các ngun lc xã hi, quy mô sn xut kinh doanh và t đó nh hng ti t l tht nghip ca nn kinh t. Trong ngn hn nu lm phát do cu, s có s đánh đi gia lm phát và tht nghip, ngha lƠ nu theo đui mt t l tht nghip thp thì phi chp nhn mc lm phát tng cao. 1.1.2.3 Tng trng kinh t ánh giá hiu qu điu hành chính sách tin t trong giai đon 2001-2010 ti Vit Nam GVHD: Trn Th Bích Dung Sinh viên: Võ Tn c 4 Tng trng kinh t luôn là mc tiêu ca mi chính ph trong vic hoch đnh các chính sách kinh t v mô ca mình.  gi cho nhp đ tng trng kinh t n đnh, thì vic n đnh giá tr đng bn t là rt quan trng , s to lòng tin ca dân chúng đi vi vic điu hành ca Chính ph. Mc tiêu này ch đt đc khi kt qu hai mc tiêu trên đt đc mt cách hài hoà. Gia các mc tiêu trên có mi quan h cht ch, h tr ln nhau. Vy đ đt đc các mc tiêu trên thì Ngơn hƠng trung ng trong khi thc hin chính sách tin t cn phi có s phi hp vi các chính sách kinh t v mô khác. Mt khác đ bit các mc tiêu trên có thc hin đc không, hay đánh giá hiu qu ca chính sách thì cn phi có mt đ tr nht đnh. 1.1.3 Các công c ca chính sách tin t  thc hin đc nhng mc tiêu đt ra cho chính sách tin t, Ngân hàng trung ng s s dng 2 nhóm công c ca chính sách tin t đó lƠ: nhóm công c gián tip (th trng) đc s dng ph bin hin nay; và nhóm công c trc tip (hành chính) ít khi s dng. 1.1.3.1 Nhóm công c trc tip Là các công c tác đng trc tip vào khi lng tin trong lu thông hoc các mc lãi sut trung và dài hn. Công c trc tip đc áp dng ph bin trong thi k các hot đng tƠi chính đc điu tit cht ch. Các công c đc s dng ch yu đó là:  Quy đnh hn mc tín dng.  n đnh lãi sut (trn huy đng vn)  n đnh t giá 1.1.3.1.1 Quy đnh hn mc tín dng Khái nim: Hn mc tín dng lƠ vic Ngơn hƠng trung ng quy đnh tng mc d n ca các Ngơn hƠng thng mi không đc vt quá mt lng nƠo đó, trong mt thi gian nht đnh (mt nm), đ thc hin vai trò kim soát mc cung tin ca mình. Vic đnh ra hn mc tín dng cho toƠn nn kinh t da vƠo các ch tiêu kinh t v mô (tc đ tng trng, lm phát d kin), sau đó Ngơn hƠng trung ng s quy [...]... ng, kh i ti n 9 u qu n a,b u hành chính sách ti n t n 2001-2010 t i Vi t Nam ng s n và giá c phi u, giá các lo i tài s n, t giá h ng trong vi c gi i thích s bi ti n t i C th c di sau: lan truy n qua các kênh c a chính sách ti n t 1.2.1 Kênh lãi su t Kênh lãi -LM 1.2.1.1 C nguyên GVHD: Tr n Th Bích Dung Sinh viên: Võ T c 10 u qu u hành chính sách ti n t n 2001-2010 t i Vi t Nam danh n c M2 ir I ng r... u hành chính sách ti n t n 2001-2010 t i Vi t Nam và làm 1.2.4.2 công ty , chi Pe ch lên, làm GVHD: Tr n Th Bích Dung Sinh viên: Võ T c 17 u qu u hành chính sách ti n t n 2001-2010 t i Vi t Nam ir g Fisher (1933) 1978 GVHD: Tr n Th Bích Dung Sinh viên: Võ T c 18 u qu u hành chính sách ti n t n 2001-2010 t i Vi t Nam MÞ Pe Þ Þ ¯ Þ ÞY chi tiêu GVHD: Tr n Th Bích Dung Sinh viên: Võ T c 19 u qu u hành chính. .. vi c thành l qu n lý t giá h m m t qu ngo i h i và hai trung tâm giao d ch ngo i h i Ngân c công b hàng ngày t giá chính th c là m t chu n m c cho các thi t l p t giá h a h , trong m 5% K t khi d tr b t bu c là không hi u qu trong vi c cho n n kinh t thông qua vi c cung c p tín d chính sách thay th GVHD: Tr n Th Bích Dung Sinh viên: Võ T c chính sách lãi su t giá n tín d ng d ng n sang chính sách lãi... chi t u và các gi y t có giá ng n h n khác; cho vay l i hình th c c m c các gi y t có giá ng n h n 1.2 lan truy n c a chính sách ti n t : Ngày nay chúng ta d dàng nh n th y s ng m nh m c a chính sách ti n t lên n n kinh t thông qua các kênh khác ti n t là b c thi t trong ho (1995) cho r h nghiên c u chính sách ng giám sát c a các qu c gia Bernanke và Gertler truy n d n c a chính sách ti n t n n n kinh... viên: Võ T c Y C là chi tiêu tiêu dùng, 11 u qu u hành chính sách ti n t M e 2 CPI M n 2001-2010 t i Vi t Nam Pe , CPI ir), ir I Y CPI âm 1.2.2 Kênh t GVHD: Tr n Th Bích Dung Sinh viên: Võ T c 12 u qu u hành chính sách ti n t n 2001-2010 t i Vi t Nam nhà GVHD: Tr n Th Bích Dung Sinh viên: Võ T c 13 u qu u hành chính sách ti n t n 2001-2010 t i Vi t Nam trung bình gây ra 0, làm cho M ir e NX Y r 1.2.3... th y, v i Vi t Nam, giá d u th gi i là bi nh t Các nhân t n gi a c a Vi t Nam h c l i, m t cú s c trong giá d u th gi i s các bi n còn l GVHD: Tr n Th Bích Dung Sinh viên: Võ T c n giá d u th ng th n u tiên trong c u trúc VAR 27 u qu - M c tiêu c a u hành chính sách ti n t n 2001-2010 t i Vi t Nam tài n h cách s n c, nên hai bi n t sau cùng, nh m xem xét ng th i c a các bi n còn l n giá c và output... tính ch t hành chính ch Trong gi các m c tr n v i m c lãi su t ch c tín d ng s s d bi n mà thi t l p lãi su t cho vay c a mình v i m t l p m t c t m c trong l ch s tài chính khi c quy nh t b lãi su n, và m c lãi su c th n i V c v ti n t , tín d ng và ho c (NHNN) Vi trong vi c chuy u ti t t nh ng ng b các công c chính sách ti n t ng ti n trong n n kinh t c m c tiêu ng kinh t u hành, s d nh giá tr t u... dùng trong phân tích c trình bày trong ph n ph l c 28 u qu 3.2.2 cl u hành chính sách ti n t n 2001-2010 t i Vi t Nam ng mô hình vecto t h i quy VAR tr c l a ch n theo tiêu chu n Akaike Information Criterion c ki nh l i b nh ph tr là 5, th hi n trong các nghiên c (2006) s d b ng 3 M tr này là h p lí, vì a Taylor (2000), IMF (2003) và Lian An tr trong kho ng t tr này ng c a các cú s c trong giá d u, t giá, ... M t i m t trong hai m c tiêu B i Lu t, Ngân c phân công theo dõi c hai Nó d n tình tr ng mà Ngân i m t v i tình tr ng khó x trong vi c xây d ng i nh ng m c tiêu ti n t thêm r ng trong khi các h th ng phân c p các m c tiêu không ph i là thi t l p GVHD: Tr n Th Bích Dung Sinh viên: Võ T c 23 u qu u hành chính sách ti n t n 2001-2010 t i Vi t Nam v ng ch c, các chính sách kinh t c a Vi t Nam cho r ng... T c 24 u qu u hành chính sách ti n t n 2001-2010 t i Vi t Nam -2010 3.1 3.1.1 ng các t là 8 vector gap i t D li c trích t Th ng kê tài chính th gi i c a IMF (IFS), T ng c c th ng kê Vi t c các bi n ngo i tr h cách s cs d mùa v b id th các bi n Giá d u th gi cs d cung s n giá nh p kh th gi H cách s u ch nh i di n cho m t cú s n n n kinh t Cú s c n giá tiêu dùng Giá d u c d a trên ch s giá d u c a UK . ca chính sách tin t đn nn kinh t. - Chng 2: Phơn tích đánh giá vic điu hành chính sách tin t trong giai đon 2001-2010 - Chng 3: Phân tích thc nghim v tác đng ca chính sách. tin có nh hng đn sn lng và mc giá CPI ti Vit Nam không? ánh giá hiu qu điu hành chính sách tin t trong giai đon 2001-2010 ti Vit Nam GVHD: Trn Th Bích Dung Sinh. nhng thay đi trong chính sách tin t ti Vit Nam trong giai đon 1994 đn nay, đc bit tp trung vƠo giai đon 2001- 2010. Tip đn, s làm rõ các kênh truyn dn ca chính sách tin t.