CHƯƠNG I : CƠ SỞ LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 GIỚI THIỆU VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH .1.1 Bản chất chức thị trường tài a) Bản chất thị trường tài Trong kinh tế, nhu cầu vốn để đầu tư nguồn tiết kiệm phát sinh từ chủ thể khác kinh tế Nhiều người có hội để đầu tư lại thiếu vốn, trái lại nhiều người có vốn nhàn rỗi lại hội đầu tư Do hình thành chế chuyển đổi từ nguồn tiết kiệm sang đầu tư Cơ chế thực khuôn khổ thị trường tài Những người thiếu vốn huy động vốn cách phát hành công cụ tài cổ phiếu, trái phiếu… Những người có vốn dư thừa, thay đầu tư vào máy móc thiết bị, nhà xưởng… để sản xuất hàng hoá hay cung cấp dịch vụ, đầu tư vào tài sản tài phát hành người cần huy động vốn Có nhiều định nghóa thị trường tài số khái niệm như: - Thị trường tài nơi diễn luân chuyển vốn từ người có vốn nhàn rỗi tới người thiếu vốn.1 - Thị trường tài tổng hợp mối quan hệ cung cầu vốn, diễn hình thức vay mượn, mua bán vốn, tiền tệ chứng từ có giá nhằm chuyển dịch từ nơi cung cấp đến nơi có nhu cầu vốn cho hoạt động kinh tế Nói chung, xét chất, thị trường tài mối quan hệ kinh tế tổng hợp 05 thành tố: Hàng hoá: Cổ phiếu, trái phiếu, loại giấy tờ có giá… Cung, cầu: Cung hàng hóa lượng loại hình hàng hoá mà tổ chức cần vốn phát hành để huy động; Cầu hàng hoá lượng vốn mà các nhân hay tổ chức có vốn nhàn rỗi mua loại hoàng hoá tổ chức phát hành Giá cả: Được hình thành theo quy luật cung cầu Phương thức giao dịch: Tuỳ theo loại hình mà có hình thức giao dịch khác Ví qua đấu giá hay qua tổ chức ngân hàng, hay qua thị trường chứng khoán… Trang 12 Giáo trình “Những vấn đề chứng khoán thị trường chứng khốn – NXB Chính trị Quốc gia Trang 11 Nhập mơn Tài – Tiền tệ - NXB Lao động xã hội - 2008 Trang Địa điểm giao dịch: Là nơi để có kết nối cung cầu vốn, nhiên ngày điều kiện công nghệ thông tin ngày phát triển nên địa điểm giao dịch cố định hay qua mạng internet… Có thể kết luận thị trường tài mặt nơi diễn quan hệ cung cầu hàng hoá tài để dẫn vốn từ nơi thừa vốn sang nơi cần vốn mặt khác thị trường tài nơi mua, bán, trao đổi công cụ tài thông qua quy luật khách quan kinh tế b) Chức thị trường tài chính:  Dẫn vốn từ nơi thừa vốn sang nơi thiếu vốn: Đây chức kinh tế chủ yếu thị trường tài Ở chức chủ thể thừa vốn không trực tiếp cung ứng vốn cho người thiếu vốn mà gián tiếp thông qua trung gian tài ngân hàng, tổ chức nhận tiền gửi tiết kiệm cho vay, công ty bảo hiểm hay tổ chức tài tín dụng khác Ở kênh tài trực tiếp, chủ thể dư thừa vốn trực tiếp chuyển vốn cho chủ thể thiếu vốn cách mua tài sản tài trực tiếp chủ thể thiếu vốn phát hành thông qua thị trường tài Như vậy, thị trường tài giúp cho trình giao lưu vốn nhanh chóng hiệu  Hình thành giá sản phẩm tài Thông qua tác động qua lại người mua người bán, giá sản phẩm tài xác định Yếu tố thúc đẩy doanh nghiệp gọi vốn mức lợi tức mà nhà đầu tư mong muốn đặc điểm thị trường tài phát tín hiệu cho biết vốn kinh tế cần phân bổ sản phẩm tài  Tạo tính khoản cho tài sản tài Thị trường tài tạo chế để nhà đầu tư bán tài sản tài Chính nhờ đặc điểm mà tạo cho sản phẩm tài có tính khoản  Giảm thiểu chi phí tìm kiếm chi phí thông tin Để cho giao dịch diễn ra, người mua người bán cần phải tìm nhau, muốn họ cần phải tốn tiền thời gian cho việc quảng cáo nhu cầu để tìm kiếm đối tác Nhờ tính tập trung, khối lượng giao dịch giá trị giao dịch lớn, thông tin cung cấp đầy đủ nhanh chóng, thị trường tài cho phép giảm thiểu chi phí  Ổn định điều hoà lưu thông tiền tệ Trang Thông qua việc mua bán trái phiếu phủ, tín phiếu phủ ngân hàng trung ương thị trường tài chính, phủ bù đắp thâm hụt ngân sách kiểm soát lạm phát Ngân hàng trung ương mua bán ngoại tệ thị trường ngoại hối để điều chỉnh lượng cung cầu ngoại tệ nhằm giúp phủ ổn định tỷ giá .1.2 Cấu trúc thị trường tài Tuỳ theo tiêu thức khác nhau, người ta phân loại thị trường tài theo nhiều cách thức khác Căn vào thời hạn luâân chuyển vốn, thị trường tài chia thành thị trường tiền tệ thị trường vốn a) Thị trường tiền tệ Là nơi công cụ nợ ngắn hạn mua bán với số lượng lớn Các công cụ ngắn hạn lưu hành thị trường tiền tệ Nhà nước, ngân hàng, công ty lớn phát hành, có đặc điểm tính khoản cao rủi ro không toán thấp Các công cụ nợ thị trường tiền tệ bao gồm giấy tờ có giá ngắn hạn thương phiếu, kỳ phiếu thương mại, tín phiếu kho bạc, cam kết mua lại, loại chứng tiền gửi chuyển nhượng Thị trường tiền tệ có số đặc trưng sau: Thứ nhất: Các công cụ thị trường tiền tệ có thời gian đáo hạn ngắn (thường 01 năm) nên có tính khoản cao, độ rủi ro thấp hoạt động tương đối ổn định Thứ hai: Hoạt động thị trường tiền tệ diễn chủ yếu thị trường tín dụng giá hình thành thị trường biểu thông qua lãi suất tín dụng ngân hàng Thứ ba: Thị trường tiền tệ bao gồm thị trường liên ngân hàng, thị trường chứng khoán ngắn hạn, thị trường ngoại hối, thị trường tín dụng… b) Thị trường vốn Là nơi công cụ vốn, công cụ nợ trung dài hạn (thường từ 01 năm trở lên) trao đổi mua bán, chuyển nhượng theo quy định pháp luật So với công cụ thị trường tiền tệ, công cụ thị trường vốn có tính khoản độ rủi ro cao hơn, chúng có mức lợi tức cao Vai trò chủ yếu thị trường vốn cung cấp tài cho khoản đầu tư dài hạn phủ, doanh nghiệp hộ gia đình Thị trường vốn bao gồm thị trường chứng khoán, thị trường vay nợ dài hạn, thị trường tín dụng thuê mua, thị trường cầm cố, thị trường bất động sản… Trang .1.3 Các công cụ thị trường tài a) Các công cụ thị trường tiền tệ Do thời gian đáo hạn ngắn nên công cụ tài giao dịch thị trường tiền tệ có đặc điểm chung dao động giá thấp độ rủi ro thấp Các công cụ chủ yếu thị trường tiền tệ bao gồm: Tín phiếu kho bạc: Là công cụ vay nợ ngắn hạn phủ kho bạc nhà nước phát hành theo định kỳ 03 tháng, 06 tháng, 09 tháng Lãi suất tín phiếu kho bạc nhà nước thường thấp công cụ nợ khác, nhiên có tính khoản cao, dễ dàng chuyển nhượng thị trường thứ cấp Thương phiếu: Là loại giấy ghi nhận nợ đặc biệt người giữ có quyền đòi tiền đến hạn Thương phiếu bao gồm: Hối phiếu: Là phiếu ghi nợ người bán hàng trả chậm ký phát trao cho người mua hàng trả chậm yêu cầu người mua phải trả số tiền định đến hạn cho người bán người xuất trình hối phiếu Lệnh phiếu: Là giấy ghi nhận nợ mua hàng trả chậm ký phát trao cho người bán hàng trả chậm người mua cam kết trả số tiền định đến hạn cho người thụ hưởng Chứng lưu kho: Là giấy công ty kinh doanh kho bãi ký phát, thừa nhận có giữ hàng hoá cho người chủ hàng ký gửi cam kết giao hàng cho chủ hàng hay người chủ hàng định cách ký hậu Các chứng tiền gửi chuyển nhượng: Là giấy chứng nhận việc gửi tiền công cụ vay nợ ngân hàng người gửi tiền Chấp phiếu ngân hàng: Là giấy công ty phát hành, bảo đảm ngân hàng toán vô điều kiện khoản tiền định vào thời điểm định tương lai cho người nắm giữ giấy Lãi suất công cụ tương đối thấp tính an toàn cao b) Các công cụ thị trường vốn Các công cụ thị trường vốn thường có thời hạn năm bao gồm công cụ vốn công cụ nợ Loại công cụ có biến động giá mạnh, tính khoản thấp thường rủi ro Các công cụ chủ yếu bao gồm:  Cổ phiếu: Giấy chứng nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp thu nhập tài sản công ty cổ phần nắm giữ Cổ phiếu bao gồm có nhiều loại khác cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi cổ tức, cổ phiếu ưu đãi biếu quyết… Trang  Trái phiếu: Là giấy chứng nhận việc vay vốn chủ thể chủ thể khác Có nhiều loại trái phiếu khác trái phiếu công ty, trái phiếu phủ, trái phiếu đô thị, trái phiếu chuyển đổi…  Các khoản tín dụng cầm cố : Là khoản cho vay doanh nghiệp hộ gia đình để mua nhà ở, đất đai, bất động sản dùng tài sản chấp cho khoản vay vốn  Các khoản tín dụng thương mại: Là khoản cho vay trung, dài hạn ngân hàng thương mại công ty tài cho người tiêu dùng doanh nghiệp có nhu cầu vay vốn  Chứng quỹ đầu tư: Là loại chứng khoán công ty quản lý quỹ đại diện cho quỹ đầu tư chứng khoán phát hành, xác nhận quyền hưởng lợi người đầu tư quỹ .1.4 Các định chế tài Trung gian tài tổ chức làm cầu nối người cần vốn người cung cấp vốn thị trường Để thu hút vốn trung gian tài phát hành công cụ tài Mức chênh lệnh mà người trung gian nhận lãi suất cho vay với lãi huy động vốn chi phí trung gian hay hoa hồng trung gian Các loại hình trung gian tài chính: a) Các tổ chức nhận tiền gửi: Các tổ chức huy động vốn cách mở tài khoản séc tài khoản tiết kiệm cho khách hàng, đồng thời sử dụng số vốn huy động vay theo nhiều hình thức khác đầu tư tài Các tổ chức là: ngân hàng thương mại, hiệp hội tiết kiệm cho vay, liên hiệp tín dụng… b) Các tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng: Các tổ chức huy động vốn dựa sở hợp đồng theo định kỳ, tổ chức là:  Công ty bảo hiểm: Là trung gian tài đảm nhận việc thực khoản toán có kiện xảy ra, với khoản đóng góp trước người muốn thụ hưởng quyền  Quỹ hưu trí: Là quỹ thành lập từ doanh nghiệp tư nhân, quan nhà nước địa phương, đoàn nghiệp lao động nhân danh thành viên cá nhân có nhu cầu Mục đích để toán khoản lợi ích người lao động họ hưu c) Các trung gian đầu tư : Trang Các trung gian đầu tư tài bao gồm công ty tài chính, quỹ tương hỗ quỹ tương hỗ thị trường tài  Công ty tài chính: Là tổ chức huy động vốn cách bán thương phiếu phát hành cổ phiếu, trái phiếu Sau đó, công ty sử dụng số vốn cho người tiêu dùng vay  Quỹ tương hỗ: Là tổ chức huy động vốn cách bán chứng quỹ cho cá nhân dùng vốn để đầu tư vào danh mục cổ phiếu trái phiếu  Quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ : Là tổ chức tài trung gian mang đặc trưng quỹ tương hỗ phép mở tài khoản tiền gửi cho khách hàng 1.2 CÁC KHÁI NIỆM VỀ CHỨNG KHOÁN, PHÂN LOẠI CHỨNG KHOÁN 1.2.1 Các khái niệm chứng khoán: Chứng khoán với tính chất công cụ huy động vốn trực tiếp , đồng thời hàng hoá thị trường chứng khoán, chứng khoán hình thành gắn liền với trình phát triển kinh tế nhu cầu giao dịch vốn Để đáp ứng nhu cầu sử dụng vốn, công ty trực tiếp huy động vốn từ công chúng, từ công ty có vốn nhàn rỗi Hình thức pháp lý xác lập qua vay mượn chứng thư Có nhiều định nghóa chứng khoán tuỳ theo phát triển kinh tế, chứng khoán có biểu khác Các tài liệu nghiên cứu nhà kinh tế, luật gia cho thấy xuất chứng khoán sớm nhiều so với xuất thị trường chứng khoán, chứng khoán không sản phẩm kinh tế thị trường mà công cụ kinh tế hàng hoá nói chung Lúc khái niệm chứng khoán hiểu theo nghóa chứng từ có giá, giấy tờ có giá, chứng từ thương mại… Theo Các Mác chứng từ có giá tiêu đề sở hữu xác nhận phương diện pháp lý số vốn đầu tư lượng hàng hóa lưu thông C.Mác cho chứng từ có giá nguồn vốn sống động đảm bảo mặt pháp lý, quyền nhận phần giá trị thặng dư sản xuất Khái niệm chứng khoán ghi nhận luật thực định số quốc gia có thị trường chứng khoán phát triển Theo hệ thống luật Châu Âu lục địa, khái niệm giấy tờ có giá, phụ thuộc vào nội dung thể nó, chất quyền tồn loại hình sau: Mark C Tư Trang a) Là chứng thư tiền tệ, tức chứng thư ghi nhận quyền yêu cầu chi trả số tiền, ví dụ séc, thương phiếu, trái phiếu b) Là chứng thư, xác nhận quyền tham gia vào công ty cổ phần, tức quyền nhận khoản cổ tức c) Chứng thư chứng nhận quyền sở hữu hàng hoá hàng hoá cầm cố, đường vận chuyển bảo quản Theo Đạo Luật thị trường chứng khoán Hoa kỳ năm 1934, khái niệm chứng khoán liệt kê sau: Thuật ngữ chứng khoán có nghóa giấy nợ, cổ phần, chứng khoán tồn tại, trái phiếu, giấy vay nợ bảo đảm, chứng quyền lợi dự phần thoả thuận phân chia lợi nhuận khoản tiền hợp đồng thuê mỏ dầu, mỏ khí hay mỏ khác; chứng uỷ thác chấp, chứng đăng ký mua chứng khoán phát hành, cổ phiếu chuyển nhượng; hợp đồng đầu tư, chứng uỷ thác bỏ phiếu, chứng ký thác, hợp đồng chứng mua bán chứng theo chiều xuống, chiều lên; hợp đồng mua bán hàng hải đặc quyền chứng khoán, chứng ký thác, nhóm hay số chứng khoán, phương tiện hiểu thông thường chứng khoán chứng quyền lợi dự phần, chứng tạm thời, hoá đơn giấy bảo đảm quyền đăng ký mua việc mua liệt kê bên trên, không bao gồm tiền, hối phiếu, thương phiếu chấp nhận ngân hàng có kỳ hạn toán thời điểm phát hành không 09 tháng, trừ ngày gia hạn gia hạn mà kỳ hạn toán giới hạn vậy4 Theo từ điển kinh tế Phạm Đăng Bình Nguyễn Đăng Lập biên soạn “chứng khoán chứng từ mang lại lợi tức loại chứng từ khác mua bán Sở Giao dịch chứng khoán thị trường phi thức Đặc điểm chứng khoán bán Những loại chứng khoán bao gồm: chứng khoán có lãi suất cố định chứng khoán có lãi suất thay đổi”5 Theo PGS.TS Lê Văn Tề biên soạn “ chứng khoán công cụ tài phát sinh từ công ty, tổ chức tài phủ phương tiện vay tiền tăng vốn Các chứng khoán tài thường dùng cổ phần, cổ phiếu, giấy nợ, hối phiếu, công khố phiếu công trái Mỗi phát hành chứng khoán bán hay mua thị trường chứng khoán thị trường tiền tệ”6 Trong pháp luật chứng khoán Việt Nam, khái niệm chứng khoán lần thức quy định Nghị định số 48/1998NĐ-CP ngày 11/07/1998 Trang 11- Kỷ yếu đề tài NCKH cấp Bộ - TS Nguyễn Thanh Bình Trang 554 - Từ Điển kinh tế - Phạm Đăng Bình, Nguyễn Văn Lập biên dịch, NXB Giáo dục - 1995 Trang 312 - Từ điển kinh tế - PGS.TS Lê Văn Tề, NXB Chính Trị Quốc Gia - 1996 Trang Chính phủ chứng khoán thị trường chứng khoán Khái niệm giữ nguyên Chính phủ ban hành Nghị Định số 144/2003/NĐ-CP Chính phủ ngày 28/11/2003 chứng khoán thị trường chứng khoán thay nghị định số 48/1998/NĐ-CP Theo văn pháp luật “chứng khoán chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu chứng khoán tài sản vốn góp tổ chức phát hành chứng khoán Chứng khoán bao gồm: Cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu tư chứng khoán, loại chứng khoán khác theo quy định pháp luật 1.2.2 Phân loại chứng khoán: Ngày 29/06/2006 Luật chứng khoán số 70/2006/QH11 Quốc hội nước Cộng hoà xã hội chủ nghóa Việt Nam khoá XI, kỳ họp thứ thông qua có hiệu lực từ ngày 01/01/2007 Theo quy định hành điều 06 Luật chứng khoán “chứng khoán chứng xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu tài sản phần vốn tổ chức phát hành Chứng khoán thể hình thức chứng chỉ, bút toán ghi sổ liệu tử”, bao gồm loại sau đây: a) Cổ phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn cổ phần tổ chức phát hành b) Trái phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ tổ chức phát hành c) Chứng quỹ loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu nhà đầu tư phần vốn góp quỹ đại chúng d) Quyền mua cổ phần loại chứng khoán công ty cổ phần phát hành kèm theo đợt phát hành cổ phiếu bổ sung nhằm đảm bảo cho cổ đông hữu quyền mua cổ phiếu theo điều kiện xác định e) Chứng quyền loại chứng khoán phát hành với việc phát hành trái phiếu cổ phiếu ưu đãi, cho phép người sở hữu chứng khoán quyền mua số cổ phiếu phổ thông định theo mức giá xác định trước thời kỳ định f) Quyền chọn mua, quyền chọn bán quyền ghi hợp đồng cho phép người mua lựa chọn quyền mua quyền bán số lượng chứng khoán xác định trước khoảng thời gian định với mức giá xác định trước g) Hợp đồng tương lai cam kết mua bán loại chứng khoán, nhóm chứng khoán số chứng khoán định với số lượng mức giá định vào ngày xác định trước tương lai Trang Chứng khoán hàng hoá thị trường chứng khoán Đó sản phẩm tài mang lại thu nhập cần người sở hữu bán để thu tiền Theo phát triển thị trường, hàng hoá chứng khoán ngày phong phú, đa dạng Ta chia chứng khoán thành nhóm sau đây: a Cổ phiếu Cổ phiếu loại chứng khoán phát hành dạng chứng bút toán ghi sổ Khi mua cổ phiếu người đầu tư trở thành chủ sở hữu công ty Là chủ sở hữu cổ đông chia thành tổn thất trình hoạt động công ty Khi công ty bị phá sản, cổ đông nhận lại sau công ty trang trải xong khoản nghóa vụ khác thuế, nợ ngân hàng, trái phiếu… Cổ phiếu công cụ thời hạn Cổ phiếu phân thành loại sau: Cổ phiếu phổ thông loại cổ phiếu điển hình mà công ty phép phát hành loại cổ phiếu phát hành cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu phổ thông mang lại cho người nắm giữ quyền hưởng cổ tức hội đồng quản trị định thông qua đại hội đồng cổ đông Mức cổ tức tuỳ thuộc vào tình hình hoạt động công ty sách công ty nên không quy định mức tối thiểu hay tối đa mà cổ đông nhận Khi công ty phải lý tài sản, cổ đông phổ thông người cuối nhận lại sau công ty trang trải xong nghóa vụ thuế, nợ cổ phiếu ưu đãi Khi công ty phát hành đợt cổ phiếu để tăng vốn, cổ đông nắm giữ cổ phiếu phổ thông có quyền mua trước cổ phiếu mới, trước đợt phát hành chào bán công chúng, thời hạn định Mỗi cổ phiếu phổ thông nắm giữ mang lại cho cổ đông số lượng quyền cần có để mua cổ phiếu quy định cụ thể đợt chào bán, với giá mua, thời hạn quyền ngày phát hành cổ phiếu Cổ đông phổ thông có quyền bầu cử ứng cử vào chức vụ quản lý công ty, có quyền tham gia đại hội cổ đông bỏ phiếu định vấn đề quan trọng công ty Cổ phiếu ưu đãi cổ phiếu dành cho người nắm giữ ưu đãi so với cổ đông phổ thông Cổ phiếu ưu đãi cổ tức cổ phiếu ấn định tỷ lệ cổ tức tối đa so với mệnh giá, hay mức cổ tức tuyệt đối tối đa Tuy nhiên cổ đông ưu đãi không tham gia bỏ phiếu định vấn đề quan trọng công ty Trang Cổ phiếu ưu đãi mang lại cho cổ đông quyền nhận lại vốn trước cổ đông phổ thông công ty lý tài sản công ty không trả cổ tức ưu đãi cổ đông phổ thông không nhận cổ tức b Trái phiếu Trái phiếu loại chứng khoán quy định nghóa vụ người phát hành phải trả cho người nắm giữ chứng khoán khoản tiền định phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu đến hạn Một số đặc trưng trái phiếu: Người phát hành người cần huy động vốn nên phát hành loại trái phiếu để vay người đầu tư Tuỳ chủ thể phát hành kinh tế phủ hay công ty mà mức độ rủi ro đầu tư trái phiếu có độ mạnh yếu khác Thời hạn trái phiếu số năm ghi trái phiếu mà theo người phát hành phải có nghóa vụ toán vốn trái phiếu đến hạn cho người nắm giữ Mệnh giá trái phiếu khối lượng tiền in mặt trái phiếu, số tiền mà người phát hành hoàn trả cho người nắm giữ trái phiếu thời điểm đáo hạn Lãi cuống phiếu lãi suất mà người phát hành trái phiếu cam kết trả cho người nắm giữ trái phiếu khoản lợi tức mức lãi cuống phiếu nhân với mệnh giá trái phiếu Trái phiếu thường phân thành loại sau:  Trái phiếu vô danh trái phiếu không mang tên trái chủ, chứng sổ sách người phát hành Những phiếu trả lãi đính theo tờ chứng chỉ, đến hạn trả lãi người giữ trái phiếu xé mang tới ngân hàng nhận lãi, đáo hạn người nắm giữ mang tới ngân hàng nhận lại khoản cho vay  Trái phiếu ghi danh loại trái phiếu có ghi tên địa trái chủ, chứng sổ sách người phát hành  Trái phiếu phủ trái phiếu phủ phát hành  Trái phiếu công ty trái phiếu công ty phát hành để vay vốn dài hạn c Chứng quỹ đầu tư Là loại hình chứng khoán công ty quản lý quỹ phát hành để huy động vốn Việc công ty huy động vốn cách phát hành cổ phần hay phát hành chứng quỹ để bán cho nhà đầu tư Tuy nhiên việc phát hành cổ phần pha loãng việc quản lý quỹ người nắm giữ cổ phần có đầy đủ quyền pháp luật quy định, việc phát hành chứng quỹ người đầu tư nắm giữ chứng quỹ không quyền tham gia vào trình định đầu tư quỹ mà uỷ thác Trang 10 Bảng số lượng công ty chứng khoán qua năm: Năm 2000 CTCK 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 11 13 14 55 80 102 105 Nguồn Uỷ ban chứng khoán Nhà nước Lónh vực hoạt động công ty chứng khoán Việt Nam:  Môi giới chứng khoán  Tự doanh chứng khoán  Bảo lãnh phát hành  Tư vấn chứng khoán  Lưu ký chứng khoán Trong hoạt động nghiệp vụ môi giới xem hấp dẫn rủi ro công ty chứng khoán, giai đoạn thị trường tăng trưởng nóng giai đoạn từ cuối năm 2006 đầu năm 2007 số lượng công ty chứng khoán tăng nhanh (từ 14 lên 55 công ty), điều kiện hạ tầng kỷ thuật nguồn nhân lực công ty chứng khoán chưa đáp ứng yêu cầu thị trường Điều cho thấy việc tăng số lượng công ty chứng khoán tính bền vững, chưa hoạch định chiến lược dài hạn việc phát triển công ty chứng khoán phù hợp với quy mô thị trường chứng khoán Việt Nam Về hoạt động nghiệp vụ công ty chứng khoán năm 2009, tổng giá trị giao dịch năm 1.085.265 tỷ đồng, bình quân giá trị giao dịch tháng 108.526 tỷ đồng; tổng phí môi giới 1.950.635 tỷ đồng a3- Quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ Quỹ đầu tư tổ chức đầu tư tập thể, hoạt động đầu tư chuyên nghiệp thị trường chứng khoán, quỹ đầu tư hoạt động quản lý công ty quản lý quỹ chịu giám sát ngân hàng Theo báo cáo công ty chứng khoán Barings (Anh) tính đến cuối năm 1996 có quỹ đầu tư đầu tư vào Việt Nam Đông Dương với số vốn lên đến 400 triệu USD Sau thị trường chứng khoán Việt Nam thành lập với trỗi dậy kinh tế Việt Nam, Việt Nam trở thành điểm đến hấp dẫn nhà đầu tư, quỹ đầu tư Tính đến cuối tháng 10/2009, thị trường có 46 công ty quản lý quỹ cấp phép hoạt động (01 công ty giải thể tháng 7/2009) với tổng số vốn điều lệ gần 1.835 tỷ đồng (năm 2009 có công ty thành lập mới); có 20 quỹ đầu tư chứng khoán (4 quỹ công chúng 16 quỹ thành viên) với tổng số vốn huy động 12.757 tỷ đồng (1 quỹ giải thể quỹ tăng vốn); 29 văn phòng đại diện Trang 30 hoạt động Có chứng quỹ niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh MAFPF1, PRUBF1, VFMVF1, VFMVF4 a4- Quy mô huy động vốn qua thị trường chứng khoán Qua năm hình thành phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam ngày giữ vai trò kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế khẳng định vai trò thiếu vận hành kinh tế Quy mô vốn huy động qua thị trường chứng khoán củ thể qua bảng sau: Chỉ tiêu Cổ phiếu Trái phiếu Chứng Số CK NY (1 CK) 261 196 61 Tỷ trọng (%) 100 75.09 23.37 1.54 10.808.767.089 10.423.317.994 133.393.565 252.055.530 100 96.43 1.23 2.33 120.093.092 104.233.180 13.339.357 2.520.555 Tyû trọng (%) 100 86.79 11.11 2.10 Số CK NY (1 CK) 799 257 508 34 Tỷ trọng (%) HOSE Toàn thị trường 100 32.17 63.58 4.25 5.645.320.282 3.654.746.640 1.663.140.000 327.433.642 100 64.74 29.46 5.8 205.699.553 36.547.466 166.314.000 2.838.086 100 17.77 80.85 1.38 Soá CK NY (1 CK) 1060 453 569 34 KL NY (ngaøn CK) 16.454.087.371 14.078.064.634 1.796.533.565 252.055.530 327.433.642 325.792.645 140.780.646 179.653.357 2.520.555 2.838.086 Khối lượng CK NY Tỷ trọng (%) GT NY (triệu đồng) HNX Khối lượng CK NY Tỷ trọng (%) GT NY (triệu đồng) Tỷ trọng (%) TỔNG CỘNG GT NY (triệu đồng) Upcom Bảng tỷ trọng vốn hóa thị trường với GDP Năm 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 TT (%) 0.28 0.34 0.48 0.39 0.64 1.21 22.7 43 20 42 Qua bảng ta thấy huy động vốn qua thị trường chứng khoán chủ yếu công cụ: Cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu tư Điều cho thấy tính đa dạng việc huy động vốn kinh tế chưa cao Vốn công cụ huy động chiếm tỷ trọng lớn cổ phiếu, công cụ tài khác chưa có quan tâm mức nhà đầu tư Trang 31 Theo Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước, tính đến ngày 22/12/2009, lượng vốn huy động qua thị trường chứng khoán (theo hồ sơ cấp phép phát hành) kể từ đầu năm đạt 18.668 tỷ đồng, đấu giá cổ phần hoá đạt 2.124 tỷ đồng Năm 2008, Ban Quản lý phát hành Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước xử lý trình cấp phép 92 hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán công chúng; 22 trường hợp chào bán riêng lẻ, tổng lượng phát hành đạt 12.000 tỷ đồng a5- Thực trạng hoạt động đầu tư chứng khoán So với ngày đầu thị trường thành lập ngày hoạt động đầu tư chứng khoán có bước phát triển chiều rộng lẫn chiều sau Số lượng tài khoản tính đến cuối tháng 10/2009 vào khoảng 766.725 tài khoản (trong nhà đầu tư có tổ chức 3.147 tài khoản nhà đầu tư cá nhân 763.578 tài khoản) Theo khảo sát khoảng 500 nhà đầu tư sàn giao dịch chứng khoán độ tuổi nhà đầu tư tham gia chiếm tỷ trọng cao 25-34 (chiếm 36%), điều cho thấy thị trường tham gia chủ yếu niên trung niên, chưa mang tính quần chúng Về trình độ học vấn trình độ từ đại học trở lên chiếm 80%, cho thấy lónh vực chứng khoán tập trung vào thành phần có học vấn cao chưa nhận quan tâm hầu hết tầng lớp dân cư Về loại chứng khoán lựa chọn đầu tư kết khảo sát cho thấy 75% nhà đầu tư lựa chọn đầu tư cổ phiếu niêm yết, chứng khoán niêm yết có tính khoản cao lựa chọn nhà đầu tư Về quy mô đầu tư, nhà đầu tư có số vốn đầu tư vào chứng khoán có mức 100 triệu đồng chiếm gần 50% số lượng nhà đầu tư tham gia khảo sát Điều cho thấy, đầu tư chứng khoán mang tính nhỏ lẻ chưa thật sư hấp dẫn để nhà đầu tư mạnh dạn tập trung vốn vào lónh vực Về thời hạn đầu tư, thời hạn đầu tư ngắn hạn (dưới tháng) chiếm khoảng 50% số lượng nhà đầu tư, điều dễ gây bất ổn cho thị trường Và nguồn tin tham gia thị trường, qua khảo sát cho thấy 38% thông tin qua Internet, điều cho thấy công tác tuyên truyền sâu rộng đến nhà đầu tư chưa cao dễ gây hoãng loạn mà thông tin thiếu xác, thiếu sở vài trang tin cải Qua khảo sát nhỏ cho thấy thị trường chứng khoán Việt Nam nhiều bất cập việc tuyên truyền sâu rộng kiến thức chứng khoán cho tầng lớp dân cư, tỉnh xa xôi chứng khoán khái niệm mẻ b) Thị trường chứng khoán phi tập trung Thị trường giao dịch chứng khoán tập trung thức vào hoạt động từ năm 2000, nhiên việc giao dịch chứng khoán phát sinh từ trước đó, kể từ Việt Nam cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước từ năm 1992 Từ thời điểm trước thị trường chứng khoán tập trung hoạt động, việc giao dịch chứng khoán Việt Nam thực thông qua hình thức trao tay loại trái phiếu, công trái, phần hùn… việc Trang 32 giao dịch trầm lắng số lượng chứng khoán hạn chế Đến thị trường giao dịch chứng khoán tập trung vào hoạt động việc giao dịch chứng khoán chưa niêm yết diễn thường xuyên số lượng công ty cổ phần có hàng ngàn mà số lượng chứng khoán niêm yết vài trăm Thị trường chứng khoán phi tập trung tồn hình thức sau b1- Thị trường trao tay Số lượng doanh nghiệp kinh tế vào khoảng 500.000 doanh nghiệp thành phần kinh tế khác tồn nhiều hình thức Tuy nhiên số lượng công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán tập trung không nhiều, việc tồn thị trường tất yếu nhu cầu giao dịch chứng khoán Thị trường giao dịch với chế trao tay chủ yếu, giao dịch chứng khoán thực qua trung gian môi giới (gọi dân gian “cò”) chủ yếu, chế mà thị trường hoạt động linh hoạt thời gian, địa điểm giao dịch, hình thức toán Điều bất cập loại hình thị trường tính khoản thường giao dịch với khối lượng lớn, điều khó thúc đẩy thị trường phát triển, hạn chế khả huy động vốn cho kinh tế Cho nên hướng giao dịch chứng khoán chưa niêm yết vào quỹ đạo vấn đề cần thiết để tăng tính khoản bảo vệ lợi ịch nhà đầu tư thúc đẩy khả huy động vốn cho kinh tế b2- Thị trường Upcom Năm 2009 việc giao dịch cổ phiếu công ty cổ phần đại chúng thực cách có tổ chức sàn Upcom Điều tăng tính khoản cổ phiếu công ty đồng thời tiến tới xây dựng thị trường OTC tương lai Sàn giao dịch chứng khoán Upcom đời giúp cho việc giao dịch cổ phiếu công ty cổ phần đại chúng thuận lợi làm tăng tính minh bạch nâng cao hiệu công tác quản trị công ty Tuy nhiên thời gian qua hoạt động sàn giao dịch trầm lắng chưa đạt kỳ vọng nhà đầu tư, doanh nghiệp kể nhà quản lý thị trường số lượng công ty tham gia hạn chế nên chưa có phong phú hàng hóa thời gian giao dịch (từ 10h – 15h) chưa hợp lý Sau vào hoạt động, thị trường Upcom tỏ hấp dẫn mờ nhạt hẳn so với diễn biến hai thị trường niêm yết TP Hồ Chí Minh Hà Nội Giao dịch 34 cổ phiếu qua phiên vài trăm nghìn, với giá trị phổ biến – tỷ đồng Khoảng 03 tháng sau ngày thị trường Upcom mắt, thị trường chứng khoán Việt Nam đón nhận hệ thống giao dịch trái phiếu Chính phủ chuyên biệt Hơn 500 loại trái phiếu với giá trị 166.000 tỷ đồng giao dịch hệ thống công nghệ từ xa tách biệt khỏi cổ phiếu, giúp nhà đầu tư có thêm lựa chọn đầu tư rủi ro Đây kỳ vọng kênh dẫn vốn cho kinh tế, tạo đa dạng hoá công cụ đầu tư thị trường vốn, tăng cường độc lập điều hành sách tiền tệ ngân hàng trung ương Trang 33 CHƯƠNG III NHỮNG THÀNH TỰU, CÁC HẠN CHẾ VÀ MỘT SỐ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN, PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 Những thành tựu thị trường chứng khoán Việt Nam Qua năm hình thành phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam đạt thành đáng ghi nhận Thứ nhất: Thị trường chứng khoán Việt Nam trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn quan trọng cho kinh tế Việc tham gia thị trường chứng khoán mang lại cho doanh nghiệp nhiều lợi việc dễ huy động vốn để đáp ứng kịp thời nhu cầu vồn cho hoạt động sản xuất kinh doanh, chi phí sử dụng vốn rẻ dễ tiếp cận nguồn vốn, nâng cao lực lý doanh nghiệp làm tăng tính minh bạch hiệu hoạt động doanh nghiệp Đồng thời làm gia tăng giá trị doanh nghiệp nhờ tăng giá trị tài sản vô thương hiệu, nhãn hiệu,… Chính nhờ lợi ích mà doanh nghiệp ngày quan tâm nhiều đến thị trường chứng khoán Ngoài ra, không doanh nghiệp chọn hình thức huy động vốn qua thị trường chứng khoán, thị trường chứng khoán giúp Chính phủ thực huy động vốn thông qua công cụ trái phiếu đạt kết khả quan để đáp ứng nhu cầu vốn cho việc thực mục tiêu kinh tế – xã hội điều hành sách tiền tệ có hiệu Thứ hai: Thị trường chứng khoán góp phần thúc đẩy tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước bắt đầu thực từ năm 1992, vào thời điểm nước có khoảng 12.000 doanh nghiệp thuộc sở hữu nhà nước, qua xếp, đổi số lượng doanh nghiệp giảm Khoảng thời gian năm từ 1992 đến 1999 số lượng doanh nghiệp nhà nước chuyển thành công ty cổ phần đạt số 370 doanh nghiệp Tuy năm kể từ thị trường chứng khoán vào hoạt động từ năm 2000 đến 2002 số doanh nghiệp chuyển đổi 402 doanh nghiệp Tính đến này, đạt mục tiêu cổ phần hóa với khoảng 4.000 doanh nghiệp cổ phần hóa Điều cho thấy, thị trường chứng khoán với tính ưu việt động lực thúc đẩy trình cổ phần hóa doanh nghiện nhà nước, nhằm cấu lại lónh vực thành phần kinh tế Thị trường chứng khoán góp phần đưa Việt Nam đến gần với thị trường tài lớn giới Thứ ba: Từ quy mô thị trường nhỏ bé, ban đầu với hai công ty niêm yết có vốn điều lệ tổng cộng khoảng 270 tỷ đồng, đến thị trường có khoảng 453 công ty niêm yết với vốn điều lệ 98.560 tỷ đồng Số lượng loại trái phiếu ngày tăng lên, tới có 508 loại trái phiếu Chính phủ doanh nghiệp niêm yết thị trường Trang 34 Thứ tư: Thị trường chứng khoán phát triển quy mô chất lượng hoạt động Đến thị trường vận hành với hai Sở giao dịch chứng khoán với góp mặt tổ chức tài trung gian giúp cho việc giao dịch chứng khoán ngày thuận lợi, thu hút lượng lớn nhà đầu tư đến với thị trường Thứ năm: Thị trường chứng khoán hoạt động theo nguyên tắc công bằng, công khai, minh bạch giúp công ty niêm yết nâng cao công tác quản trị doanh nghiệp, hiệu kinh doanh tính minh bạch hoạt động sản xuất kinh doanh… nhờ mà nâng cao uy tín vị công ty nâng lên Thị trường chứng khoán vận hành có tham gia chủ thể khác công ty chứng khoán, ngân hàng thương mại, quỹ đầu tư… qua nâng cao tính chuyên nghiệp tổ chức hệ thống tài quốc gia, góp phần hoàn thiện hệ thống tài quốc gia nâng cao hoạt động hệ thống lên tầm cao Thứ sáu: Thị trường chứng khoán góp phần thu hút nguồn vốn nước đầu tư vào nước ta, thông qua công tác quản trị doanh nghiệp doanh nghiệp nước ngày cải tiến tiếp thu trình độ quản lý tiên tiến giới, góp phần nâng cao hiệu hoạt động tính chuyên nghiệp doanh nghiệp nước, nhờ mà tầm ảnh hưởng giá trị doanh nghiệp nâng lên trường quốc tế Thứ bảy: Ngoài việc góp phần thúc đẩy tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, qua chế công bố thông tin cung cầu chứng khoán doanh nghiệp thị trường giúp doanh nghiệp nhà nước sau cổ phần hóa làm ăn có hiệu Và qua đợt IPO giúp Nhà nước thu hồi vốn đầu tư cách có hiệu Thứ tám: Thị trường chứng khoán góp phần đẩy nhanh trình hội nhập kinh tế giới Sự đời thị trường chứng khoán Việt Nam động lực thu hút nhà tài đầu tư nước đến với Việt Nam, với định chế tài nước diện Việt Nam để hỗ trợ cho đầu tư họ Thông qua định chế tài có chu chuyển vốn lónh vực, ngành nghề Việt Nam với nước giới Việc mở cửa thị trường tài Việt Nam tiến trình gia nhập WTO với phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện để tiếp cận chuẩn mực tài quốc tế, giúp kinh tế Việt Nam nhanh chóng hội nhập với nước Ngoài Ủy ban chứng khoán Nhà nước ký kết hợp tác với quan quản lý thị trường chứng khoán nước Sở giao dịch chứng khoán TP HCM trở thành thành viên Hiệp hội Sở giao dịch chứng khoán châu Á Thái Bình Dương vào tháng 4/2008 Đây thành tựu đáng ghi nhận bước đường hội nhập quốc tế thị trường chứng khoán Việt Nam nói riêng kinh tế Việt Nam nói chung 3.2 Các hạn chế thị trường chứng khoán Việt Nam Trang 35 Tuy đạt số thành tựu đáng kể, thị trường chứng khoán Việt Nam non trẻ nên có số hạn chế sau: Thứ nhất: Các hành vi tiêu cực xảy hoạt động kinh doanh đầu tư chứng khoán bị xử phạt theo luật chứng khoán chưa thích đáng với mức độ gây hại Theo thống kê Sở giao dịch chứng khoán TP HCM năm 2007 có hành vi tiêu cực sau: Có 135 công ty chứng khoán vi phạm đặt lệnh: Hủy lệnh đợt khớp lệnh, đặt mua vượt tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngoài… Giao dịch cổ đông lớn không báo cáo Giao dịch người liên quan không công bố thông tin Nhân viên công ty chứng khoán mở tài khoản giao dịch chứng khoán công ty chứng khoán khác Nhiều người mở tài khoản giao dịch công ty chứng khoán khác Trong năm 2008 số trường hợp vi phạm 137 Tính đến thời điểm số lượng vi phạm có định xử phạt 154 trường hợp, có vụ thao túng thị trường giao dịch nội gián Điển hình vụ thao túng thị trường cổ phiếu Công ty kỹ nghệ khoáng sản Quảng Nam (MIC), Công ty cổ phần Vincom (VIC), Công ty cổ phần Vinpearland (VPL), vụ thao túng thị trường cổ phiếu công ty cổ phần xi măng Cần Thơ (CCM), vụ giao dịch nội gián cổ phiếu công ty, Công ty cổ phần xuất nhập lâm thủy sản Bến Tre (FBT), Công ty cổ phần phát triển nhà Thủ Đức (TDH), Công ty cổ phần khoáng sản Hà Nam (KSH) Tuy nhiên mức xử phạt hành theo Nghị Định 36/2007/NĐ-CP dừng lại mức xử phạt hành tối đa 70 triệu đồng Điều thật chưa hợp lý lý việc thu lợi từ việc vi phạm nhiều so với mức đóng phạt hành Điều chưa đủ sức răn đe Thứ hai: Hàng hóa thị trường có tăng số lượng chưa đa dạng chủng loại Thị trường niêm yết có cổ phiếu, trái phiếu chứng quỹ, chưa có công cụ phái sinh Điều không làm tăng tính đa dạng hoạt động đầu tư thiếu công cụ phòng ngừa hạn chế rủi ro thị trường có biến động lớn Thứ ba: Các công ty niêm yết phần lớn doanh nghiệp vừa nhỏ, chưa có tham gia tập đoàn kinh tế lớn nên khả cạnh tranh chưa cao nên chưa làm yên lòng nhà đầu tư Ngoài công tác quản trị, chế độ kế toán công ty Trang 36 niêm yết có điểm chưa phù hợp với thông lệ quốc tế điều gây trở ngại nhà đầu tư nước Thông tin chưa minh bạch, xác điều gây niềm tin nhà đầu tư Thứ tư: Nguồn nhân lực cho hoạt động thị trường hạn chế số lượng chất lượng Phần lớn nhân lực lónh vực chứng khoán chưa đào tạo quy chuyên môn mà từ lónh vực chuyển sang nên nhiều hạn chế Bên cạnh đó, chương trình đào tạo nội dung đào tạo nguồn nhân lực cho lónh vực chứng khoán nhiều hạn chế Hiện tại, Ủy ban chứng khoán nhà nước quan phép đào tạo cấp chứng hành nghề chứng khoán, việc đào tạo gì, cấp gì, chất lượng phản biện nên khó nâng cao chất lượng nguồn nhân lực Ngoài việc tra, giám sát hoạt động công ty chứng khoán lỏng lẻo chưa triệt để nên sai phạm công ty diễn thường xuyên làm xói mòn niềm tin vào thị trường Thứ năm: Số lượng công ty chứng khoán Việt Nam so với quy mô thị trường tương đối nhiều, nhiên thiếu nhiều mặt Phần lớn nhân lực lónh vực hoạt động công ty chứng khoán không chuyên môn Hạ tầng kỹ thuật công ty chứng khoán chưa đầu tư mức, công ty chứng khoán nhiều chất lượng hoạt động chưa cao, hạ tầng kỹ thuật chưa đáp ứng yêu cầu thị trường Tín chuyên nghiệp thị trường chưa cao Điều thể thị trường chưa minh bạch, kiến thức chứng khoán thị trường chứng khoán nhà đầu tư hạn chế, pháp luật lónh vực chứng khoán chưa ổn định… Thứ sáu: Thị trường chứng khoán Việt Nam số lượng nhà đầu tư hạn chế so với tiềm lực dân số tiềm vốn kinh tế, số lượng nhà đầu tư nước chưa nhiều nhà đầu tư có tổ chức hạn chế Thứ bảy: Hạ tầng kỹ thuật Sở giao dịch chứng khoán cũ so với quy mô giao dịch ngày cao thị trường Phần mềm Giao dịch chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán TP HCM phần mềm chuyển giao từ Thái Lan trước đây, có cố phải mời chuyên gia Thái Lan sang khắc phục, điều gây tốn nhiều chi phí không mang tính chuyên nghiệp nhiều thời gian để chuyên gia Thái Lan sửa lỗi Thị trường chứng khoán Việt Nam chứng kiến nhiều lần “sập sàn” quy mô giao dịch tăng đột biến năm 2007 Thứ tám: Hiện trung tâm lưu ký quản lý tài khoản trực tiếp công ty chứng khoán mà chưa quản lý củ thể đến nhà đầu tư Điều không kiểm soát việc nhà đầu tư mở lúc nhiều tài khoản qua nhiều công ty chứng khoán khác nhau, quan trọng vấn đề nhiều công ty chứng khoán có hội vi phạm dùng đòn bẩy tài chính, bán chứng khoán ngày T, T+1, T+2, phân bổ chứng khoán Trang 37 công ty chứng khoán cho nhà đầu tư không xác, điều gây nên nhiễu bất lợi cho nhà đầu tư nhỏ 3.3 Các giải pháp cho thị trường chứng khoán Việt Nam Để khắc phục hạn chế tiếp tục phát huy mặt đạt mạnh dạn đưa số biện pháp phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 3.3.1 Giải pháp đào tạo phổ cập kiến thức chứng khoán Trung tâm Nghiên cứu khoa học đào tạo chứng khoán trực thuộc Ủy ban chứng khoán nhà nước quan cấp chứng chuyên môn chứng khoán để đủ điều kiện tham gia thi sát hạch cấp giấy phép hành nghề lónh vực chứng khoán Ủy ban chứng khoán Nhà nước cấp Chính lý không tạo cạnh tranh lónh vực đào tạo, khó nâng cao chất lượng kiến thức chuyên môn chứng khoán tuyên truyền chứng khoán đến rộng rãi nhà đầu tư tầng lớp dân cư Tuy có vài đơn vị trường đại học Trường đại học ngân hàng, Trường đại học kinh tế, phép đào tạo đào tạo đầu vào đầu qua kỳ thi Trung tâm đào tạo chứng khoán, điều gây thắt nút cổ chai việc cấp chứng chuyên môn Để giải vấn đề nâng cao chất lượng đào tạo chứng khoán nên cho phép trường đại học lớn có chuyên môn lâu năm chứng khoán cấp chứng chuyên môn đủ điều kiện tham gi kỳ thi sát hạch chung Ủy ban chứng khoán nhà nước, nâng cao tình cạnh tranh qua chất lượng đào tạo nâng lên 3.3.2 Giải pháp cải tiến công nghệ Như trình bày phần trên, phần mềm sử dụng Sở giao dịch chứng khoán phần mềm chuyển giao từ Thái Lan lỗi thời không đủ khả đáp ứng giao dịch cường độ cao gây nhiều khó khăn bất lợi giao dịch chứng khoán Cần phải chủ động xây dựng phần mềm giao dịch chứng khoán phù hợp với điều kiện tình hình thị trường chứng khoán nước ta chủ động để sẵn sàng có cố xảy Thêm vào công ty chứng khoán ngày nâng cấp hạ tầng kỹ thuật Sở giao dịch chứng khoán phải nâng cấp để phù hợp với điều kiện công nghệ tương lai Vì lý Trung tâm lưu ký chứng khoán phải quản lý trực tiếp tài khoản nhà đầu tư để khắc phục sai phạm thị trường, cần phải nhanh chóng xây dựng phần mềm để nâng cấp quản lý, quản lý trực tiếp đến nhà đầu tư Xây dựng công ty chứng khoán phần mềm tương thích với Sở giao dịch chứng khoán Hạ tầng kỹ thuật cho phép xử lý lệnh mua nhà đầu tư nước vượt tỷ lệ sở hữu cho phép Trong trường hợp lệnh bị hệ thống Trang 38 giao dịch từ chối không để tình trạng lệnh thực hiện, sau giao dịch phát xử lý muộn Trong xu hướng phát triển tất yếu, thị trường chứng khoán Việt Nam có nhiều loại hàng hóa tham gia thị trường với tính chất phức tạp tính đa dạng công cụ tài này, chẳng hạn chư option, hợp đồng tương lai,… Do hạ tầng kỹ thuật phải đáp ứng yêu cầu giao dịch công cụ Đây điều kiện tiên để đa dạng hình thức đầu tư phòng ngừa hạn chế rủi ro hoạt động đầu tư chứng khoán 3.3.3 Giải pháp hoàn thiện khung pháp lý Luật chứng khoán Việt Nam có hiệu lực từ ngày 01/01/2007, nhiên có nhiều điều bất cập lỗ hổng xử lý, Nghị định xử phạt hành lónh vực chứng khoán chưa đủ sức răn đe Cần hoàn thiện biện pháp xử lý mang tính răn đe mạnh hơn, xem vi phạm lónh vực chứng khoán tội danh đưa vào giải hình Luật chứng khoán hành gồm 11 chương với 136 điều có quy mô đồ sộ có nhiều điều khoản không phù hợp giai đoạn nay, chẳng hạn: Thứ nhất: Đối tượng điều chỉnh Trung tâm giao dịch chứng khoán ngày không tồn nữa, từ ngử sử dụng Luật dài dòng Thứ hai: Hoàn thiện khung pháp lý cho giao dịch chứng khoán phái sinh Thứ ba: Chuẩn bị cho việc niêm yết cổ phiếu doanh nghiệp nước thị trường chứng khoán nước Thứ tư: Tăng cường công tác tra, giám sát Ủy ban chứng khoán nhà nước hoạt động Sở giao dịch chứng khoán, công ty chứng khoán, Trung tâm lưu ký chứng khoán để kịp thời điểu chỉnh sai phạm có xảy Thứ năm: Thực thi biện pháp chế tài nghiêm khắc việc xử phát trường hợp sai phạm công bố thông tin, giao dịch nội gián, làm giá cổ phiếu,… 3.3.4 Hàng hóa cho thị trường Hàng hóa thị trường chứng khoán Việt Nam hạn chế số lượng chủng loại, thị trường tập trung giao dịch: Cổ phiếu, trái phiếu chứng quỹ Do việc gia tăng đa dạng hóa loại hàng hóa thị trường xu hướng tất yếu phát triển Các giải pháp áp dụng như:  Giải pháp thứ nhất: Tăng nguồn cung cổ phiếu Khuyến khích doanh nghiệp tham gia niêm yết biện pháp kinh tế Theo đó, công ty đủ điều kiện niêm yết tham gia thị trường ưu đãi Trang 39 miễn giảm thuế thu nhập doanh nghiệp thời gian tham gia thị trường Thực thi sách tín dụng ưu đãi doanh nghiệp niêm yết để tạo thuận lợi cho doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn nhằm giúp doanh nghiệp nâng cao lực tài khả cạnh tranh thị trường Áp dụng sách thưởng doanh nghiệp niêm yết tuân thủ qui định thị trường Cho phép doanh nghiệp nước tham gia niêm yết thị trường Việt Nam  Giải pháp thứ hai: Tăng nguồn cung trái phiếu, muốn phải thực số biện pháp sau: Việc phát hành trái phiếu Chính phủ phải mang tính chuyên nghiệp, không phát hành nhiều đợt năm theo yêu cầu thực tế phát sinh mà phải có chiến lược huy động vốn dài hạn Việc định lãi suất cố định trái phiếu Chính phủ phần hấp dẫn nhà đầu tư, cần thực khung lãi suất có điều chỉnh theo thời gian Trái phiếu doanh nghiệp bỏ ngõ tính chất rủi ro cao, chưa có tổ chức đánh giá mức độ tín nhiệm doanh nghiệp chưa làm yên lòng nhà đầu tư Do vậy, để tăng tính hấp dẫn trái phiếu, doanh nghiệp nên phát hành trái phiếu chuyển đổi  Giải pháp thứ ba: Tạo nguồn cung công cụ phái sinh Ngoài việc gia tăng số lượng công ty niêm yết, cần phải đa dạng hóa loại hàng hóa thị trường, mà cần đưa khẩn trương vào giao dịch công cụ phái sinh Ngoài ra, để kích cầu lónh vực chứng khoán nên mở rộng nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán công ty chứng khoán, mở rộng nghiệp vụ cho vay, cầm cố chứng khoán Thực việc làm tăng tính khoản chứng khoán thị trường giúp cho Chính phủ điều tiết mức cung tiền tệ thông qua lượng tiền dùng để chấp cho hoạt động Tổ chức thị trường OTC để giao dịch chứng khoán không đủ điều kiện niêm yết Thị trường cần tổ chức đơn giản, gọn nhẹ, dễ tham gia, điều phù hợp với trình độ đa số dân chúng Việt Nam Ngoài để gia tăng lượng hàng hóa cho thị trường chứng khoán, cần thực kiên tiến tình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước gắn chặt cổ phần hóa với niêm yết chứng khoán Để thực thi điều sách thuế tín dụng ưu đãi áp dụng đối tượng cần thiết làm động lực thúc đẩy nhanh cổ phần hóa đạt mục tiêu tăng cung hàng hóa cho thị trường, tức tăng khả huy động vốn kinh tế Trang 40 3.3.5 Công ty chứng khoán Tính đến số lượng công ty chứng khoán Ủy ban chứng khoán nhà nước cấp phép lên đến số 105, số tương đối lớn so với quy mô thị trường chứng khoán Việt Nam so với quốc gia khác Chẳng hạn quốc gia láng giềng Trung Quốc có 107 công ty chứng khoán, Malaysia có 37 công ty chứng khoán, Thái Lan có 41 công ty, Singapore 27 Hàn Quốc 50 doanh nghiệp hoạt động lónh vực chứng khoán Vì để tồn đứng vững thị trường tất yếu công ty chứng khoán phải sát nhập, phải phá sản việc cạnh tranh thị phần Để nâng cao hoạt động nâng cao nâng lực cạnh tranh, công ty chứng khoán cần chủ động đầu tư hạ tầng khoa học kỹ thuật, vốn, lónh vực kinh doanh quản lý đào tạo nguồn nhân lực công ty 3.3.6 Quỹ đầu tư chứng khoán Số lượng quỹ đầu tư Việt Nam khoảng 46 quỹ bao gồm quỹ nước nước kể liên doanh, có 37 quỹ đầu tư vào lónh vực chứng khoán Tuy nhiên hoạt động quỹ đầu tư xa lạ công chúng đầu tư, số 37 quỹ đầu tư vào chứng khoán có chứng quỹ niêm yết thị trường phần lớn quỹ đầu tư chứng khoán thành lập theo dạng quỹ mở Do để gia tăng số lượng nhà đầu tư tăng khả huy động vốn quỹ đầu tư thị trường cần có thêm nhiều quỹ đầu tư dạng đóng để quỹ tham gia niêm yết thị trường nhằm tăng tính khoản chứng quỹ, qua đưa quỹ đầu tư gần gủi với công chúng Cần nâng cao nhận thức công chúng đầu tư quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ, hình thức đầu tư Việt Nam Cơ quan quản lý cần chủ động phổ cập kiến thức quỹ đầu tư chứng khoán để công chúng biết tổ chức đầu tư tập thể nhà đầu tư chuyên nghiệp, việc đầu tư qua quỹ giảm thiểu rui ro cho nhà đầu tư 3.3.7 Hoạt động giao dịch chứng khoán Hiện thị trường chứng khoán Việt Nam tổ chức hai sàn giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh Hà Nội từ thứ hai đến thứ hàng tuần trừ ngày nghó với thời gian giao dịch cụ thể sàn như: HOSE từ 8h30 – 10h30, sàn HNX từ 8h30 – 11h, sàn Upcom giao dịch từ 10h – 15h Để thúc đẩy thị trường phát triển, trước mắt hoạt động giao dịch thường lệ cần tăng cường giao dịch thêm vào buổi chiều, kiến nghị thời gian buổi chiều từ 14h – 16h30 phương thức giao dịch quy trình toán nay, tăng khả giao dịch khối lượng giá trị nâng cao tính khoản cho thị trường Trang 41 Ngoài để nâng cao mức độ tín nhiệm nhà đầu tư với chứng khoán niêm yết, đồng thời tạo cạnh trang mạnh mẽ công ty niêm yết, lâu dài cần xây dựng thêm số VN 100 để đo lường 100 công ty hàng đầu Việt Nam Việc đưa thêm số chứng khoán giúp nhà đầu tư đánh giá thị trường nhiều mặt, nhiều khía cạnh khác không nên đánh giá thị trường cách chung chung Biên độ giao dịch chứng khoán sàn có chênh lệnh lớn (HOSE với biên độ 5%, HNX với 7% Upcom 10%) Điều dẫn đến tình trạng đầu gia tăng thị trường có biến động mạnh Kiến nghị nên thống biên độ chung cho thị trường Thúc đẩy hoạt động Hiệp hội nhà đầu tư chứng khoán (mà trước mắt VAFI10) để tổ chức can thiệp vào hoạt động thị trường trường hợp cần thiết 10 Viet Nam Association Finance Investments Trang 42 KẾT LUẬN Thị trường chứng khoán Việt Nam thời kỳ sôi động Việc hội nhập Việt Nam vào tổ chức thương mại lớn toàn cầu củng cố lòng tin nhà đầu tư nước quốc tế, hứa hẹn tương lai tươi sáng cho thị trường chứng khoán nước nhà Chúng ta tin tưởng tương lai, với việc khắc phục hạn chế, mở cửa thị trường rộng hơn, minh bạch sách, công khai hóa thông tin thị trường chứng khoán Việt Nam ngày thu hút nhiều nguồn vốn, từ đầu tư phát triển đưa đất nước phát triển bền vững Trang 43 TÀI LIỆU THAM KHẢO 1: PGS-TS Sử Đình Thành “ Tài tiền tệ” 2: Giáo trình “Những vấn đề chứng khoán thị trường chứng khoán – NXB Chính trị Quốc gia 3: Nhập môn Tài – Tiền tệ - NXB Lao động xã hội - 2008 4: Kỷ yếu đề tài NCKH cấp Bộ - TS Nguyễn Thanh Bình Từ Điển kinh tế - Phạm Đăng Bình, Nguyễn Văn Lập biên dịch, NXB Giáo dục – 1995 Từ điển kinh tế - PGS.TS Lê Văn Tề, NXB Chính Trị Quốc Gia – 1996 Luật Chứng Khoán 2006 http://www.vse.org.vn Các trang web chứng khoán Trang 44 ... GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN, PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 Những thành tựu thị trường chứng khoán Việt Nam Qua năm hình thành phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam đạt thành đáng... lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán CHƯƠNG II TÌM HIỂU THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN MỘT SỐ NƯỚC TIÊU BIỂU TRÊN THẾ GIỚI VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN MỘT SỐ... qua hệ thống máy tính qua môi giới Điều kiện cho việc chứng khoán giao dịch thị trường không khắt khe thị trường chứng khoán tập trung 2.2.3 .Thực trạng hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam