Đang tải... (xem toàn văn)
Công ty cổ phần mía đường Lam Sơn được chuyển đổi từ doanh nghiệp nhà nước sang Công ty cổ phần theo quyết định số 1133 QĐ/TTG ngày 23 tháng 12 năm 1999 của thủ tướng Chính phủ
GVHD:ThS Từ Thị Kim Thoa Cơng ty CP mía đường Lam Sơn GIỚI THIỆU CƠNG TY CỔ PHẦN MÍA ĐƯỜNG LAM SƠN (LAM SON SUGAR JOINT STOCK CORPORATION) Công ty cổ phần mía đường Lam Sơn chuyển đổi từ doanh nghiệp nhà nước sang Công ty cổ phần theo định số 1133 QĐ/TTG ngày 23 tháng 12 năm 1999 thủ tướng Chính phủ Cơng ty cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh lần đầu số 056673 sở Kế hoạch đầu tư Thanh Hóa cấp ngày 23/12/1999, đăng ký thay đổi lần ngày 21/06/2007 Trụ sở chính:Thị trấn Lam Sơn, huyện Thọ Xuân, tỉnh Thanh Hoá Điện thoại: (037) 834091/93 Fax: (037)8 834 092 E-mail: lasuco@hn.vnn.vn Webside: www.lasuco.com.vn Vốn điều lệ: 300.000.000.000 VND Nơi niêm yết: Sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Ngày thức giao dịch: 09/01/2008 Tên cổ phiếu: Cổ phiếu Cơng ty Cổ phần Mía đường Lam Sơn Mã cổ phiếu: LSS Số lượng cổ phiếu: 30.000.000 cổ phần Mệnh giá cổ phiếu: 10.000 đồng/cổ phiếu Nhóm SVTH: TC07 – K33 Trang GVHD:ThS Từ Thị Kim Thoa Cơng ty CP mía đường Lam Sơn PHẦN 1: NGÀNH MÍA ĐƯỜNG VÀ CƠNG TY CỔ PHẦN MÍA ĐƯỜNG LAM SƠN 1.1 Tổng quan ngành mía đường: 1.1.1 Tình hình mía đường giới: 1.1.1.1 Lịch sử phát triển ngành đường: Đường sản phẩm thiết yếu đời sống người, thành phần thay sản phẩm bánh kẹo, nước giải khát gia vị Ngoài ra, phế phẩm ngành đường sử dụng mùn để sản xuất phân bón mía cịn dùng làm ngun liệu để sản xuất ethanol sản phẩm dùng để thay cho xăng Ngành mía đường giới phát triển lâu đời, vào khoảng kỷ thứ 16, khai thác hình thành Puerto Rico, đến Cuba, nguyên liệu sản xuất đường chủ yếu lúc mía, sản lượng đường thu không cao Cho đến thể kỷ thứ 19, biết tinh lọc đường từ củ cải đường, mở ngành công nghiệp sản xuất đường Châu Âu Từ đó, sản xuất đường đạt nhiều đột phá: từ khoảng 820,000 vào đầu năm đầu cách mang công nghiệp, đến 18 triệu trước chiến tranh giới I (1914 - 1918) Hiện nay, giới, sản xuất đường đạt khoảng 150 triệu vào năm 2009 dự đoán đến hết năm 2010 tăng nhẹ mức Các nước sản xuất đường lớn giới Brazil, Eu, Ấn Độ, Trung Quốc, Thái Lan chiếm 50% sản lượng nhà xuất đường chủ yếu Brazil, Thái Lan, Australia chiếm 50% xuất giới Nhóm SVTH: TC07 – K33 Trang GVHD:ThS Từ Thị Kim Thoa Công ty CP mía đường Lam Sơn Top 10 nước sản xuất đường niên vụ 2009 - 2010 Top 10 nước xuất đường niên vụ 2009 – 2010 Nguồn:www.illovosugar.com Nhu cầu tiêu thụ đường người cao Theo số liệu thống kê năm 2008 cho thấy Brazil người tiêu thụ khoảng 61 kg/năm, người Nhóm SVTH: TC07 – K33 Trang GVHD:ThS Từ Thị Kim Thoa Cơng ty CP mía đường Lam Sơn Australia 58 kg/năm, người Mỹ tiêu thụ khoảng 29 kg đường/năm, , người Trung Quốc 10 kg/năm, Việt Nam 15 kg/năm, với mức tăng trưởng năm khoảng 2.7%/năm Như vậy, trung bình giới tiêu thụ khoảng 30 kg/người/năm Tiêu thụ đường tính đầu người 2009 - 2010 (đv: kg) Nguồn:www.illovosugar.com 1.1.1.2 Diễn biến giá đường thời gian gần đây: Nhu cầu tiêu thụ đường bình quân tăng khoảng 2% năm gần Trong phiên giao dich ngày 05/01/2010 giá đường giới tiếp tục tăng hoạt động bán trục lợi nhà kinh doanh đồng đôla Mỹ giảm giá Tại thị trường New York, giá đường thô giao tháng 3/2011 tăng 1,23 cent tương đương 3,9% lên mức 33,11 cent/pound Trong phiên giao dịch có lúc giá đường lên mức 33,32 cent, mức cao từ tháng 7/1098 Giá đường tăng 23% năm Giá đường thô dự báo lên mức 35 cent/pound thời gian tới Bộ Nông nghiệp Mỹ dự báo sản lượng đường vụ mùa bắt đầu ngày 01/10/2010 đạt 8,23 triệu đường, thấp so với số 8,39 triệu dự báo vào tháng trước Nhóm SVTH: TC07 – K33 Trang GVHD:ThS Từ Thị Kim Thoa Cơng ty CP mía đường Lam Sơn Bên cạnh hoạt động bán trục lợi nhà kinh doanh đồng USD yếu, giá đường tăng mạnh quỹ đầu tư tăng cường mua vào theo xu hướng tăng giá dầu mỏ thị trường hàng hố nói chung, với triển vọng nhập tăng nước tiêu thụ nhiều đường giới Đông thời, nỗi lo nguồn cung tiếp tục gây sức ép lên thị trường đường, bối cảnh Braxin - nước sản xuất đường hàng đầu giới – phải đối mặt với tình trạng mưa lớn gây thiệt hại nguồn nguyên liệu ngành đường Trong đó, nhu cầu đường châu Á dự kiến mạnh lên Theo nhà phân tích, Ấn Độ - nước tiêu thụ đường nhiều giới, từ nước xuất trở thành nước nhập rịng đường sau vụ mía ngun liệu thất bát Tổ chức Đường Quốc tế cho biết, tiêu thụ đường giới vượt cung khoảng 7,2 triệu niên vụ 2009/10 Inđơnêxia có kế hoạch mua 500.000 đường năm 2010 Giá đường thô giới 1.1.2 Ngành mía đường Việt Nam: Ngành sản xuất đường Việt Nam có từ lâu đời, từ người dân biết làm nên mật mía từ mía, ngành cơng nghiệp mía đường Việt Nam bắt đầu phát triển vào đầu năm 1990, non trẻ lạc hậu Cho đến giai đoạn ngành mía đường Việt Nam chưa phát triển mạnh để trở thành ngành cơng nghiệp chủ lực kinh tế Nước ta sản xuất loại đường chính: • Đường tinh luyện RE hay cịn gọi đường cát trắng • Đường vàng RS Nhóm SVTH: TC07 – K33 Trang GVHD:ThS Từ Thị Kim Thoa • Cơng ty CP mía đường Lam Sơn Đường xay (hay đường thơ) Đặc trưng ngành mía đường Việt Nam có tính thời vụ, thường chủ yếu thu hoạch, vận chuyển sản xuất thời gian khoảng tháng (tháng 11 đến tháng năm sau), sau tồn kho thành phẩm để bán cho tháng cịn lại năm Vì phí tồn trữ hàng hóa cao giá thành sản phẩm cao 1.1.2.1 Năng lực sản xuất ngành mía đường: Ngành sản xuất mía đường khơng Nhà Nước quan tâm mức Nếu ngành khác như: lúa, cao su, ngô, v.v… Nhà Nước khuyến khích phát triển ngành mía đường khơng hỗ trợ Việc trồng mía thỏa thuận hai bên: người trồng mía chủ doanh ngiệp sản xuất mía Chính yếu tố mà diện tích trồng mía khơng ổn định suất mía chưa thực cao Nhóm SVTH: TC07 – K33 Trang GVHD:ThS Từ Thị Kim Thoa Công ty CP mía đường Lam Sơn Nhìn vào số liệu ta thấy diện tích trồng mía sản lượng mía khơng ổn định Cụ thể vào năm 2008, diện tích trồng mía giảm so với năm 2007 7.73% sản lượng giảm tương ứng 7.19%, sản lượng năm 2009 giảm đến 12.36% so với năm 2007 Vì mà lượng cung cầu mía đường nước khơng ổn định Việt Nam phải nhập đường gần 30% sản lượng tiêu thụ hàng năm, cạnh tranh doanh nghiệp nội địa thấp, giá đường nước bị tác động lớn giá đường giới Rủi ro nguyên vật liệu lớn, Ngành cơng nghiệp mía đường ln tình trạng thiếu hụt nguyên liệu, nguyên nhân: - Chưa chủ động nguồn cung mía nguyên liệu Hầu hết nhà máy thu mua mía dân mà chưa có vùng trồng riêng Do vậy, chất lượng mía sản lượng chưa đáp ứng được; - Vùng nguyên liệu mía liên tục bị thu hẹp, người trồng mía dần chuyển hướng chọn cho giá trị kinh tế cao khác chi phí trồng thu hoạch mía cao; cộng với giá mía biến động thất thường không đủ bù đắp tiền công thu hoạch, tạo tâm lý bấp bênh cho người trồng mía – có vụ mùa người trồng mía bán nhỏ lẻ cho sở làm mật, đường nhỏ lẻ thủ cơng thay bán cho nhà máy, giá mía q rẻ Nhóm SVTH: TC07 – K33 Trang GVHD:ThS Từ Thị Kim Thoa Công ty CP mía đường Lam Sơn - Năng suất mía thấp Năng suất mía trung bình giới gần 70 tấn/ha, đó, suất trung bình Việt Nam đạt gần 58,6 tấn/ha (niên vụ 2010 đạt xấp xỉ 52 tấn/ha) với chất lượng cịn hơn… Theo số liệu thống kê tổng cơng suất chế biến mía 175,750 tấn, nghĩa cơng suất bình qn nhà máy đường nước ta 2,644 mía cây/ngày Trong đó, khơng kể cơng ty lớn Việt Nam nay, với tổng cơng suất 50 nghìn mía cây/ngày tổng cơng suất 32 nhà máy đường cịn lại 55.7 nghìn mía cây/ngày cơng suất bình qn nhà máy thuộc nhóm 1,742 mía cây/ngày Đây thực tình trạng đáng báo động ngành mía đường Việt Nam Bởi giới, quy mô coi tối thiểu để đạt hiệu kinh tế nhà máy đường phải vào khoảng - nghìn mía cây/ngày, nhóm cơng ty mía đường lớn nước Ngồi ra, ngành mía đường sản xuất có tính mùa vụ Thông thường nhà máy hoạt động tháng/năm vào quý quý hàng năm Số đường lại lưu trữ kho để phục vụ cho nhu cầu năm Vì vậy, chi phí tồn kho ngành lớn hiệu hoạt động nhà máy khơng cao Nhóm SVTH: TC07 – K33 Trang GVHD:ThS Từ Thị Kim Thoa Nhóm SVTH: TC07 – K33 Cơng ty CP mía đường Lam Sơn Trang GVHD:ThS Từ Thị Kim Thoa 1.1.2.2 Cơng ty CP mía đường Lam Sơn Giá mía đường nước: Giá đường nước lập kỷ lục tuần cuối tháng 10/2010, tiếp tục trì mức giá cao nay, với mức giá 19.200 – 19.500 đồng/kg loại RS bán nhà máy Giá đường bán lẻ có lúc lên tới 25.000 VNĐ/kg, mức giá cao từ trước đến Hiện, giá đường giới xuống mạnh hai ngày cuối tuần vừa qua, giá đường bán lẻ nước tăng Ngành mía đường nước bước vào vụ mùa, giá đường trì xu hướng tăng Do: - Giá đường nước chịu ảnh hưởng giá đường giới (tỷ lệ nhập lớn, khoảng 30%), diễn biến thời tiết bất lợi cho sản lượng mía nước sản xuất - Trong nước lượng đường tồn kho mức thấp nên giá đường nước liên tục tăng - Giá thu mua mía nguyên liệu tăng cao, mức giá thu mua vào 30/10/2010 1,15 triệu đồng/tấn mía – tăng 15% so với tuần trước - Quý mùa sản xuất tiêu thụ bánh kẹo cho dịp lễ năm Việt Nam, nhu cầu tăng lên, góp phần làm cho giá đường trì xu hướng tăng 1.1.2.3 Sự cạnh tranh ngành mía đường: Ngành đường Việt Nam khơng có tính cạnh tranh cao so với nước khu vực giới, giá thành sản xuất cao, phần giá mua nguyên liệu mía cao nước khu vực khoảng 30%, đồng thời dây chuyền sản xuất mía nước ta lạc hậu so với nước giới Giá đường giới có xu hướng thấp so với nước Một ví dụ cụ thể, theo số liệu thống kê cho thấy vào tháng 2/2009, giá đường nhập New York London VN khoảng 9.000 đồng/kg, Việt Nam, giá lên đến khoảng 13,000 - 14,000 đồng/kg Rõ ràng chưa thể cạnh tranh giá thị trường quốc tế Nhóm SVTH: TC07 – K33 Trang 10 GVHD:ThS Từ Thị Kim Thoa 6.3 Cơng ty CP mía đường Lam Sơn Định giá mơ hình thu nhập cịn lại: Mơ hình định giá thu nhập lại xác định giá trị cổ phần thời điểm t tổng giá trị sổ sách có cộng với giá tất giá trị thu nhập cịn lại kỳ vọng có tương lai: Vt = Bt + ℜ(t+1) ℜ(t+2) ℜ(t+n) + +…+ +… ( + r ) ( + r ) ( +r ) n Với Bt giá trị sổ sách vào cuối kỳ t, RE (t+n) thu nhập lại kỳ (t+n) r chi phí sử dụng vốn Thu nhập lại thời điểm t lợi nhuận sau thuế trừ khoản chi trả chi giá trị sổ sách đầu kỳ Đơn vị: ngàn đồng Định giá mơ hình thu nhập cịn lại 2010F Tính thu nhập lại Lợi nhuận sau thuế 127,160,314 Vốn chủ sở hữu đầu kỳ 700,267,774 Suất sinh lợi đòi hỏi vốn chủ 15% sở hữu re Cổ tức kỳ vọng 105,040,166 Thu nhập lại 22,120,147 Hệ số chiết khấu (Chiết khấu đầu năm 2010) Hiện giá thu nhập lại 22,120,147 Hiện giá thu nhập lại lũy kế Hiện giá thu nhập lại 520,095,106 năm cuối (giả định từ 2014 g=6%) Giá trị sổ sách vốn chủ sở 700,267 hữu đầu kỳ ,774 Giá trị vốn chủ sở hữu chiết khấu thời điểm đầu 2010 Số lượng cổ phần thường lưu hành Giá trị vốn chủ sở hữu cổ phần Nhóm SVTH: TC07 – K33 2011F 2012F 2013F 143,795,855 773,285,471 15% 172,351,299 839,819,696 15% 202,113,3 922,762,2 115,992,821 27,803,034 0.86956522 125,972,954 46,378,344 0.756143667 138,414,3 63,699,0 0.657516 24,176,551 46,296,699 35,068,691 81,365,390 41,883,1 123,248,5 1,343,6 11,43 30,000 ( đơn vị 000) 44,787 đồng Trang 77 GVHD:ThS Từ Thị Kim Thoa Cơng ty CP mía đường Lam Sơn Vậy theo phương pháp giá thu nhập lại, giá trị cổ phần LSS vào cuối năm 2010 44.787 đồng 6.4 Định giá phương pháp P/BV Qua tham khảo số nghiên cứu thị trường cảu công ty chủ chốt ngành mía đường, ta có bảng số P/BV sau: Cơng ty ngành mía đường BHS LSS SBT SEC NHS P/BV trung bình ngành P/BV 1.33 1.20 1.01 1.96 1.58 1.42 Từ giá trị P/BV ước tính trên, ta áp dụng vào tính tốn giá trị trung bình cổ phần sau: Nhóm SVTH: TC07 – K33 Trang 78 GVHD:ThS Từ Thị Kim Thoa Năm Vốn chủ sở hữu 2009 700,267,774 Công ty CP mía đường Lam Sơn 2010F 773,285,47 Số cổ phần 30,000 30,000 BV 23,342 25,776 P/BV 1.42 1.42 Giá cổ phần 33,053 36,499 Giá trị trung bình cổ phần theo P/BV 2011F 839,819,69 30,000 27,994 1.42 39,639 2012F 922,762,267 2013F 1,020,128,2 30,000 30,000 30,759 34,004 1.42 1.42 43,554 48,150 42,425 Đ Như giá tri trung bình cổ phần tính theo phương pháp P/BV 42.425 VND Nhóm SVTH: TC07 – K33 Trang 79 GVHD:ThS Từ Thị Kim Thoa Công ty CP mía đường Lam Sơn Cách tính: • Hệ số P/BV: dựa số nghiên cứu thị trường 11/2010 P/BV doanh nghiệp ngành mía đường Cơng ty CP mía đường Lam Sơn, Cơng ty CP mía đườngBiên Hịa, Cơng ty CP mía đường Bourbon Tây Ninh, Cơng ty CP mía đường-nhiệt điện Gia Lai, Cơng ty CP mía đường Ninh Hồ Sau lấy trùng P/BV để tính P/BV ngành • Giá trị sổ sách BV= Vốn chủ sở hữu/ Vốn cổ phần Nhóm SVTH: TC07 – K33 Trang 80 ... Cơng ty CP mía đường Lam Sơn PHẦN 1: NGÀNH MÍA ĐƯỜNG VÀ CƠNG TY CỔ PHẦN MÍA ĐƯỜNG LAM SƠN 1.1 Tổng quan ngành mía đường: 1.1.1 Tình hình mía đường giới: 1.1.1.1 Lịch sử phát triển ngành đường: Đường. .. kẹo 1.2 Tổng quan Công ty Cổ phần mía đường Lam Sơn (LSS): 1.2.1 Sơ lược cơng ty: 1.2.1.1 Lịch sử hình thành: Cơng ty cổ phần Mía đường Lam sơn tiền thân Nhà máy đường Lam Sơn thành lập năm 1980... Fund (18,35%), Công ty cổ phần Bảo hiểm Viễn Đông (14,01%), Tổng công ty Bảo hiểm Việt Nam (10,71%), Cơng ty cổ phần mía đường Sơn La (6,81%) số công ty khác Công ty cổ phần thực phẩm công nghệ TPHCM,
