Nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn và hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

150 803 4
Nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn và hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

Thông tin tài liệu

TRƢỜNG ĐẠI HỌC NHA TRANG KHOA KẾ TOÁN – TÀI CHÍNH  NGUYỄN HỒNG MƠ NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI CẤU TRÚC VỐN VÀ HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP CHUN NGÀNH : TÀI CHÍNH GVHD: ThS NGUYỄN VĂN BẢY Nha Trang, 07/2013 LỜI CẢM ƠN Với lòng biết ơn sâu sắc nhất, em xin gửi đến quý Thầy Cô trƣờng Đại Học Nha Trang, đặc biệt quý Thầy Cô Khoa Tài Chính- Kế Tốn mang hết tri thức tâm huyết tận tình dạy bảo cho em suốt thời gian học tập trƣờng Luôn tạo điều kiện tốt cho sinh viên học tập nhƣ phát huy đƣợc lợi thế, khắc phục đƣợc hạn chế mình, giúp em hồn thành tốt khóa học Em xin gửi lời biết ơn chân thành tới Thầy - Thạc sỹ Nguyễn Văn Bảy dành nhiều thời gian tâm huyết hƣớng dẫn nghiên cứu giúp em hoàn thành đề tài tốt nghiệp Con xin gửi lời biết ơn sâu sắc tới bố mẹ, anh chị yêu thƣơng, động viên con, động lực cho hoàn thành tốt đồ án tốt nghiệp Em xin chân thành cảm ơn Nha Trang, tháng năm 2013 Sinh viên Nguyễn Hồng Mơ LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu độc lập Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực, đƣợc trích dẫn có tính kế thừa, phát triển từ tài liệu, tạp chí, cơng trình nghiên cứu đƣợc công bố Các giải pháp đƣợc nêu sở lý luận kết nghiên cứu thực tiễn tác giả Sinh viên thực Nguyễn Hồng Mơ i MỤC LỤC MỤC LỤC i PHẦN MỞ ĐẦU CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.1 NGUỒN VỐN VÀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.2 TÓM LƢỢC MỘT SỐ LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN 1.2.1.Lý thuyết cấu trúc vốn tối ƣu (Optimal Capital Structure) 1.2.2.Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng(Net Operating Income Approach) …7 1.2.3 Lý thuyết cấu trúc tài theo quan điểm Modigliani &Miller(MM) 1.2.4.Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn( The trade – off theory) 11 1.2.5.Lý thuyết thông tin bất cân xứng 15 1.2.6.Lý thuyết chi phí đại diện (the theory of agency cost) 18 1.3 MỘT SỐ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG TỚI CẤU TRÚC VỐN .21 1.3.1.Tại nƣớc phát triển 21 1.3.2.Tại nƣớc phát triển 23 1.3.3 Những nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam 26 1.4 CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN 27 1.4.1 Lợi nhuận( profitability) 27 1.4.2 Tài sản hữu hình( Tangibility) 29 1.4.3 Thuế ( Tax) 30 1.4.4 Quy mô( Size) 31 1.4.5 Cơ hội tăng trƣởng ( Growth) 32 1.4.6 Đặc điểm riêng tài sản doanh nghiệp( Uniqueness) 34 1.4.7 Tính khoản (Liquidity) 34 1.5 HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH 35 ii 1.6 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU ĐỀ XUẤT 36 1.7 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 39 1.7.1 Lựa chọn số liệu 39 1.7.2 Phƣơng pháp thu thập xử lý 39 1.7.3 Các phần mềm đƣợc sử dụng 40 1.7.4 Các kỹ thuật, thủ tục phân tích số liệu 40 KẾT LUẬN CHƢƠNG 43 CHƢƠNG TỔNG QUAN KINH TẾ VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .44 2.1 KHÁI QUÁT VỀ CÁC DOANH NGHIỆP NGHIÊN CỨU 44 2.1.1 Cấu trúc tài doanh nghiệp sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010-2012 45 2.1.2 So sánh cấu trúc tài số ngành tiêu biểu 48 2.1.3.Cấu trúc tài doanh nghiệp mối quan hệ với rủi ro mục tiêu tối đa hóa thu nhập cho chủ sở hữu 52 2.2 KIỂM ĐỊNH TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC TÀI CHÍNH ĐẾN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH .56 2.3 QUY TRÌNH PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT .58 2.3.1 Thống kê mô tả biến 58 2.3.2 Kiểm tra mối quan hệ tƣơng quan đơn tuyến tính biến ……… 60 2.3.3 Khảo sát dạng hàm hồi quy biến phụ thuộc với biến độc lập 63 2.3.4 Tiến hành hồi quy 64 2.3.5 Kết hồi quy 65 2.4 ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TỪ KẾT QUẢ HỒI QUY .74 2.4.1 Tác động nhân tố đến TD 74 2.4.2 Tác động nhân tố đến STD 75 2.4.3 Tác động nhân tố đến LTD 76 iii 2.4.4.Các nhân tố khơng có ảnh hƣởng rõ rệt tới cấu trúc tài doanh nghiệp niêm yết 77 KẾT LUẬN CHƢƠNG 79 CHƢƠNG MỘT SỐ ĐỀ XUẤT GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN VÀ NÂNG CAO HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 80 3.1 ỨNG DỤNG MƠ HÌNH KINH TẾ LƢỢNG ĐỂ XÂY DỰNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH HỢP LÝ CHO CÁC DOANH NGHỆP NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN 80 3.1.1 Cách thức thực 80 3.1.2 Điều kiện thực 82 3.1.3 Những thuận lợi khó khăn ứng dụng mơ hình kinh tế lƣợng để hoạch định cấu trúc tài doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam 82 3.2 GIẢI PHÁP KIẾN NGHỊ HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN 83 3.2.1 Giải pháp kiến nghị doanh nghiệp 84 3.2.2 Giải pháp kiến nghị với quan quản lý nhà nƣớc nhằm hỗ trọ xây dựng cấu trúc tài hợp lý 90 3.2.3 Một số giải pháp tái cấu trúc tài cho doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam 94 KẾT LUẬN CHƢƠNG 96 KẾT LUẬN 97 Những kết đạt đƣợc đề tài 97 Hạn chế đề tài 97 iv DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1.1: Đánh giá lợi ích doanh nghiệp có tác động nợ .10 Bảng 1.2: Kết nghiên cứu Samuel G.H Huang Frank M Song .23 Bảng 1.3: Tóm tắt nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc tài 35 Bảng 2.1: Cấu trúc tài doanh nghiệp niêm yến sàn chứng khoán Việt Nam từ 2010 – 2012 .45 Bảng 2.2: Cấu trúc nợ ngắn hạn tổng tài sản 47 Bảng 2.3: Cấu trúc nợ dài hạn tổng tài sản 48 Bảng 2.4: Số lƣợng doanh nghiệp tƣơng ứng với hệ số khả toán .52 Bảng 2.5: Số lƣợng doanh nghiệp ứng với mức khả toán lãi vay 54 Bảng 2.6: Số lƣợng doanh nghiệp tƣơng ứng mức ROE .55 Bảng 2.7 : Thống kê mô tả biến .58 Bảng 2.8: Ma trận hệ số tƣơng quan 62 Bảng 2.9: Phân tích ANOVA với biến TD 65 Bảng 2.10: Tác động nhân tố đến tổng nợ tổng tài sản 66 Bảng 2.11: Các số thực hồi quy (TD) 67 Bảng2.12 : Phân tích ANOVA với biến STD 68 Bảng 2.13: Tác động nhân tố đến nợ ngắn hạn tổng tài sản 69 Bảng 2.14: Các số thực hồi quy (STD) 70 Bảng 2.15: Phân tích ANOVA với biến LTD 71 Bảng 2.16: Tác động nhân tố đến nợ dài hạn tổng tài sản .72 Bảng 2.17: Các số thực hồi quy (LTD) 73 Bảng 2.18 : Tổng hợp kết mơ hình 74 Bảng 3.1: Các thông số chiến lƣợc tài 87 v DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 1.1: Cấu trúc tài tối ƣu giá trị doanh nghiệp 12 Hình 1.2: Trật tự phân hạng lựa chọn tài trợ 17 Hình 1.4.1: Mơ hình nghiên đề xuất 36 Hình1.4.2: Mơ hình nghiên cứu đề xuất 37 Hình 2.1: Tỷ trọng nợ ngắn hạn cấu trúc tài ngành 49 Hình 2.2: Tỷ trọng nợ dài hạn cấu trúc tài ngành 50 Hình 2.3: Tỷ trọng vốn chủ sở hữu cấu trúc tài ngành 51 Hình 2.4: Khả tốn ngắn hạn cơng ty niêm yết sàn 53 Hình 2.5: Khả tốn nhanh doanh nghiệp niêm yết sàn 53 Hình 2.6: Khả tốn lãi vay doanh nghiệp qua năm .54 vi DANH SÁCH CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Giải thích EBIT Lợi nhuận trƣớc thuế lãi vay EBT Lợi nhuận trƣớc thuế GDP Tổng sản phẩm quốc nội GROWTH Cơ hội tăng trƣởng doanh nghiệp LIQ Tính khoản LTD Tỷ số nợ dài hạn/ tổng tài sản NDH Nợ dài hạn NNH Nợ ngắn hạn NPT Nợ phải trả PV Hiện giá ROA Lợi nhuận sau thuế/tổng tài sản ROE Lợi nhuận sau thuế/ vốn chủ sở hữu SIZE Quy mô doanh nghiệp STD Tỷ số nợ ngắn hạn/ tổng tài sản TANG Tài sản hữu hình/tổng tài sản TAX Thuế phải nộp/ lợi nhuận trƣớc thuế TD Tỷ số nợ/ tổng tài sản TNDN Thu nhập doanh nghiệp TTS Tổng tài sản UNI Đặc điểm riêng tài sản doanh nghiệp VCSH Vốn chủ sở hữu PHẦN MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu Việt Nam tiến trình hội nhập kinh tế giới nên để thích nghi với biến động điều kiện kinh tế doanh nghiệp buộc phải thay đổi để tồn phát triển Trong giai đoạn này, để đáp ứng đƣợc môi trƣờng kinh doanh mà cạnh tranh ngày khốc liệt, doanh nghiệp phải tìm cách phát huy tối đa tiềm nhằm đạt hiệu kinh doanh cao Đồng thời sau trải qua khủng hoảng tài thời kỳ 2007-2009, từ 20102012 kinh tế giai đoạn phục hồi nhiên tiềm ẩn nhiều khó khăn thách thức với tốc độ phụ hồi chậm chạp, không đồng chƣa vững Đây nguyên nhân hội để sàng lọc doanh nghiệp, nhƣ động lực thúc đẩy tái cấu trúc kinh tế, tái cấu trúc doanh nghiệp đáp ứng, thích nghi tốt với mơi trƣờng kinh tế nhiều biến động Cấu trúc vốn có tác động lớn đến tình hình hoạt động doanh nghiệp, qua tác động đến khả sinh lời giá trị cổ phiếu Trong đó, Việt Nam, việc quản trị tài doanh nghiệp có lúc bị xem nhẹ Việc chọn nguồn vốn đáp ứng cho nhu cầu hoạt động kinh doanh đƣợc hình thành cách tự phát, khơng dựa nguyên lý chiến lƣợc quản trị tài đại Một cấu trúc vốn tối ƣu giúp doanh nghiệp tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn, tối thiểu hóa rủi ro tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Khi xây dựng cấu trúc vốn tối ƣu ẩn chứa nhiều rủi ro khơng phân tích nhân tố tác động đến cấu trúc tài Do cần có nghiên cứu đầy đủ để xem nhân tố tác động đến cấu trúc tài doanh nghiệp Việt Nam thực cần thiết nhằm làm sáng tỏ nhân tố tác động đến cấu trúc vốn làm sở giúp doanh nghiệp xây dựng cho cấu trúc vốn hợp lý cho giai đoạn phát triển, nâng cao hiệu hoạt động bối cảnh mơi trƣờng kinh tế Do đó, tác giả chọn nghiên cứu đề tài : Nghiên cứu yếu tố ảnh hƣởng tới cấu trúc vốn hiệu tài doanh nghiệp niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 127 sản xuất Do đó, tỷ trọng nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng cao, dao động từ 38,85% đến 42,21% có xu hƣớng tăng Nguồn vốn chủ sở hữu chiếm tỷ trọng lớn nhất, dao động từ 49,52% đến 54,25% giảm nhẹ qua năm Cấu trúc tài cơng ty ngành cơng nghiệp 50,00% 45,00% 40,00% 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% 45,41% 37,20% 45,06% 44,28% 38,70% 39,45% Nợ ngắn hạn/TTS Nợ dài hạn/ TTS2 15,99% 15,03% 14,77% 2010 2011 2012 Nguồn VCSH/TTS Hình 6: Cấu trúc tài ngành cơng nghiệp Bảng 6: Cấu trúc tài ngành cơng nghiệp 2010 2011 2012 Nợ ngắn hạn/ TTS 37,20% 38,70% 39,45% Nợ dài hạn/ TTS 15,99% 15,03% 14,77% Nguồn VCSH/TTS 45,41% 44,28% 45,06% TSCD/TTS 32,33% 31,95% 39,89% TSNH/TTS 56,97% 56,69% 56,74% TSDH/TTS 43,03% 43,31% 43,26% Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo tài cơng ty niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam Tài sản cố định tổng tài sản: Ngành cơng nghiệp ngành sử dụng nhiều máy móc thiết bị, nhà xƣởng phục vụ cho hoạt động sản xuất công nghiệp nên tỷ 128 trọng tài sản cố định lớn Trong số ngành mà thống kê, ngành cơng nghiệp ngành có tỷ trọng tài sản cố định lớn thứ ba sau ngành dịch vụ cộng đồng, ngành vật liệu Tỷ số tăng dần qua năm từ 32,33% đến 39,89% Nợ dài hạn tổng tài sản: với lợi tài sản cố định dễ dàng chấp nên ngành công nghiệp sử dụng nhiều nợ dài hạn, tỷ trọng ổn định qua năm khảo sát, dao động khoảng từ 43,03% đến 43,31% Vốn chủ sở hữu nguồn tài trợ chính, dao động từ 47% đến 48% Ngoài ra, ngành sử dụng nhiều nợ ngắn hạn để tài trợ cho tài sản lƣu động Cấu trúc tài cơng ty ngành dịch vụ cộng đồng Tài sản cố định ngành dịch vụ cộng đồng chiếm tỷ trọng lớn so với ngành khảo sát Tỷ trọng dao động từ 43,95% đến 71% Với lợi ngành có nhiều tài sản cố định nên ngành sử dụng nhiều nợ dài hạn chiếm tỷ trọng từ 17,31% đến 22,31% Hình 7: Cấu trúc tài ngành dịch vụ cộng đồng 129 Bảng 7: Cấu trúc tài ngành dịch vụ cộng đồng 2010 2011 2012 Nợ ngắn hạn/ TTS 22,79% 25,04% 26,44% Nợ dài hạn/ TTS 22,31% 21,20% 17,13% Nguồn VCSH/TTS 54,22% 52,77% 55,33% TSCD/TTS 56,56% 71,00% 43,95% TSNH/TTS 56,98% 39,79% 42,12% TSDH/TTS 60,07% 60,07% 57,88% Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo tài cơng ty niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Tỷ trọng nợ ngắn hạn tổng tài sản chiếm thấp ngành khảo sát, dao động từ 22,79% đến 26,44% tăng qua năm khảo sát Đây ngành gồm công ty sản xuất, phân phối điện, nƣớc, gas với đặc thù khấu hao máy móc chiếm phần lớn giá thành nên nhu cầu vốn lƣu động thấp Cấu trúc tài cơng ty ngành vật liệu 70,00% 63,64% 62,43% 61,85% 60,00% 50,00% Nợ ngắn hạn/TTS 40,00% 30,00% 20,00% 26,98% 26,38% 26,75% Nợ dài hạn/TTS Nguồn VCSH/TTS 9,98% 11,17% 10,82% 2010 2011 2012 10,00% 0,00% Hình 8: Cấu trúc tài ngành vật liệu 130 Ngành vật liệu ngành có nhu cầu vốn ngắn hạn để mua nguyên vật liệu đầu vào lớn nên tỷ trọng nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng cao, dao động từ 26,38% đến 26,5% tăng qua năm.Vốn chủ sở hữu chiếm tỷ trọng chi phối từ 61,85% đến 63,64% nhƣng có xu hƣớng giảm qua năm Nợ dài hạn mức thấp dao động mức 10% Bảng 8: Cấu trúc tài ngành vật liệu 2010 2011 2012 Nợ ngắn hạn/ TTS 26,38% 26,98% 26,75% Nợ dài hạn/ TTS 9,98% 11,17% 10,82% Nguồn VCSH/TTS 63,64% 61,85% 62,43% TSCD/TTS 35,10% 37,99% 40,39% TSNH/TTS 52,60% 50,16% 47,63% TSDH/TTS 47,40% 49,84% 52,37% Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo tài cơng ty niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam 131 PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ HỒI QUY ROE THEO STD VÀ LTD Model Coefficientsa Unstandardized Standardized Collinearity Coefficients Coefficients Correlations Statistics Std ZeroB Error Beta t Sig order Partial Part Tolerance VIF (Constant) ,223 NNH/TTS -,095 ,019 ,041 11,592 ,000 -,152 -2,316 ,700 -,130 -,150 -,149 ,967 1,034 NDH/TTS -,096 ,053 a Dependent Variable: ROE -,120 -1,831 ,001 -,093 -,119 -,118 ,967 1,034 PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ CHẠY HỒI QUY ROE THEO LTD Model Summary Std Change Statistics Error of R Adjusted the R Square F Sig F Model R Square R Square Estimate Change Change df1 df2 Change a ,093 ,009 ,004 ,12044 ,009 2,025 234 ,001 a Predictors: (Constant), NDH/TTS Model Sum of Squares Regression ,029 Residual Total 3,394 3,424 a Predictors: (Constant), NDH/TTS b Dependent Variable: ROE ANOVAb df Mean Square ,029 234 235 ,015 F 2,025 Sig ,001a 132 Model Coefficientsa Unstandardized Standardized Collinearity Coefficients Coefficients Correlations Statistics Std ZeroB Error Beta t Sig order Partial Part Tolerance VIF (Constant) ,185 NDH/TTS -,074 ,010 ,052 18,442 ,000 -,093 -1,423 ,001 -,093 -,093 -,093 1,000 1,000 a Dependent Variable: ROE PHỤ LỤC 7: BẢNG THĂM DÕ HÌNH DẠNG HÀM HỒI QUY GIỮA TD, STD, LTD VỚI CÁC BIẾN GIẢI THÍCH Linear TD ROA R square Sig TD R square SIZE.dt Sig TD LIQ R square Sig STD ROA STD TANG STD SIZE.dt STD UNI STD LIQ R square Sig R square Sig R square Sig R square Sig R square Sig LTD ROA LTD TANG LTD SIZE.ts LTD LIQ R square Sig R square Sig R square Sig R square Sig Logarithmic ,0160 ,134 ,000 ,000 ,223 ,274 ,000 ,000 ,307 ,441 ,000 ,000 ,079 ,000 ,054 ,000 ,072 ,000 ,148 ,000 ,184 ,039 ,000 ,084 ,170 ,042 ,288 ,317 ,000 ,063 ,087 ,000 ,233 ,000 ,145 ,233 ,000 ,185 ,000 ,046 ,000 ,080 ,000 ,000 ,228 ,000 ,000 ,000 ,000 ,000 ,483 ,000 ,000 ,052 ,000 ,000 ,039 ,301 ,000 ,256 ,163 ,034 ,221 ,000 ,000 ,000 ,000 ,000 ,161 ,077 ,000 ,000 Cubic ,079 ,042 ,000 ,000 Quadratic ,160 ,000 ,238 ,000 ,404 ,000 ,196 ,000 ,089 ,000 ,094 ,000 133 PHỤ LỤC 8: KẾT QUẢ CHẠY HỒI QUY TD Variables Entered/Removeda Variables Variables Model Entered Removed Method SIZE.dt Stepwise (Criteria: Probability-of-F-to-enter = ,100) ROA Stepwise (Criteria: Probability-of-F-to-enter = ,100) a Dependent Variable: TD Model Summaryc Change Statistics Std Adjusted Error of R R R the Square F Sig F Model R Square Square Estimate Change Change df1 df2 Change ,473a ,223 ,220 ,19544 ,223 67,307 234 ,000 ,577b ,333 ,328 ,18145 a Predictors: (Constant), SIZE.dt b Predictors: (Constant), SIZE.dt, ROA c Dependent Variable: TD ,110 38,482 233 ,000 DurbinWatson 2,053 134 ANOVAc Model Sum of Squares Regression 2,571 Residual Total Regression df 8,938 11,509 3,838 Mean Square 2,571 234 235 Residual 7,671 Total 11,509 a Predictors: (Constant), SIZE.dt 233 235 F 67,307 Sig ,000a 58,285 ,000b ,038 1,919 ,033 b Predictors: (Constant), SIZE.dt, ROA c Dependent Variable: TD Coefficientsa 95,0% Unstandardized Standardized Confidence Coefficients Coefficients Interval for B Model (Constant) Std B Error -,624 ,137 SIZE.dt (Constant) ,082 -,403 ,010 ,132 SIZE.dt ROA ,073 -,677 ,009 ,109 a Dependent Variable: TD Beta Correlations Collinearity Statistics Lower Upper Zerot Sig Bound Bound order Partial Part Tolerance VIF - ,000 -,893 -,355 4,569 ,473 8,204 ,000 ,062 ,101 ,473 - ,002 -,662 -,143 3,057 ,473 ,473 1,000 1,000 ,421 7,779 ,000 ,054 ,091 ,473 ,454 ,416 -,336 - ,000 -,891 -,462 -,400 -,376 6,203 ,332 ,976 1,024 ,976 1,024 135 Excluded Variablesc Model Beta In Collinearity Statistics Sig Partial Correlation Tolerance VIF Minimum Tolerance t ROA -,336a -6,203 ,000 UNI UNI ,043a ,029b ,736 ,462 ,525 ,600 -,376 ,976 1,024 ,976 ,048 ,034 ,961 1,041 ,959 1,043 ,961 ,941 a Predictors in the Model: (Constant), SIZE.dt b Predictors in the Model: (Constant), SIZE.dt, ROA c Dependent Variable: TD PHỤ LỤC 9: KẾT QUẢ CHẠY HỒI QUY STD Variables Model Entered LIQ Variables Entered/Removeda Variables Removed Method Stepwise (Criteria: Probability-of-F-to-enter = ,100) TANG Stepwise (Criteria: Probability-of-F-to-enter = ,100) SIZE.dt Stepwise (Criteria: Probability-of-F-to-enter = ,100) UNI Stepwise (Criteria: Probability-of-F-to-enter = ,100) a Dependent Variable: STD 136 Model Summarye Change Statistics Std Adjusted Error of R R R the Square F Sig F DurbinModel R Square Square Estimate Change Change df1 df2 Change Watson ,470a ,221 ,217 ,17082 ,221 66,265 234 ,000 ,580b ,336 ,331 ,15797 ,116 40,619 233 ,000 ,615c ,625d ,378 ,391 ,370 ,15323 ,380 ,15202 ,042 15,647 ,012 4,703 232 231 ,000 ,031 1,948 a Predictors: (Constant), LIQ b Predictors: (Constant), LIQ, TANG c Predictors: (Constant), LIQ, TANG, SIZE.dt d Predictors: (Constant), LIQ, TANG, SIZE.dt, UNI e Dependent Variable: STD ANOVAe Model Regression Residual Total Regression Sum of Squares 1,934 6,828 8,762 2,947 Residual Total Regression 5,815 8,762 3,315 233 235 5,447 8,762 3,423 5,338 8,762 232 235 231 235 Residual Total Regression Residual Total a Predictors: (Constant), LIQ df Mean Square 1,934 234 ,029 235 1,474 b Predictors: (Constant), LIQ, TANG c Predictors: (Constant), LIQ, TANG, SIZE.dt d Predictors: (Constant), LIQ, TANG, SIZE.dt, UNI e Dependent Variable: STD F 66,265 Sig ,000a 59,052 ,000b 47,059 ,000c 37,033 ,000d ,025 1,105 ,023 ,856 ,023 137 Coefficientsa 95,0% Unstandardized Standardized Confidence Collinearity Coefficients Coefficients Interval for B Correlations Statistics Std Lower Upper ZeroModel B Error Beta t Sig Bound Bound order Partial Part Tolerance VIF (Constant) ,478 ,017 28,205 ,000 ,444 ,511 LIQ -,050 ,006 ,470 1,000 1,000 ,555 ,020 LIQ -,056 ,006 ,979 1,022 ,121 ,514 -,344 -6,373 ,000 -,246 -,130 -,268 -,385 ,340 ,702 ,483 -,153 ,322 TANG -,188 ,030 ,085 LIQ -,048 ,006 -,445 -8,003 ,000 -,059 -,036 -,470 -,465 ,866 1,155 TANG -,174 ,029 SIZE.dt ,033 ,008 (Constant) ,078 ,120 LIQ -,048 ,006 -,450 -8,151 ,000 -,060 -,037 -,470 -,473 ,419 ,864 1,157 TANG -,167 ,029 -,304 -5,777 ,000 -,223 -,110 -,268 -,355 ,297 ,950 1,053 SIZE.dt ,029 ,008 ,195 3,492 ,000 ,013 ,046 ,384 ,224 ,179 ,848 1,179 -,066 ,030 ,115 2,169 ,001 ,006 ,126 ,199 ,141 ,111 ,942 1,061 (Constant) (Constant) UNI a Dependent Variable: STD -,470 -8,140 ,000 -,062 -,038 -,470 -,470 28,001 ,000 ,516 ,594 -,520 -9,638 ,000 -,067 -,044 -,470 -,534 ,414 -,318 -6,041 ,000 -,231 -,117 -,268 -,369 ,313 ,218 3,956 ,000 ,016 ,049 ,384 ,251 ,205 ,651 ,000 -,158 ,979 1,022 ,964 1,037 ,881 1,135 ,314 138 Excluded Variablese Model ROA Beta In t a -,141 -2,336 Collinearity Statistics Partial Minimum Sig Correlation Tolerance VIF Tolerance ,020 -,151 ,892 1,121 ,892 SIZE.dt UNI TANG ROA ,259a 4,402 ,196a 3,485 -,344a -6,373 -,092b -1,624 ,000 ,001 ,000 ,106 ,277 ,223 -,385 -,106 ,894 1,000 ,979 ,874 1,118 1,000 1,022 1,144 ,894 1,000 ,979 ,862 SIZE.dt UNI ROA ,218b 3,956 ,150b 2,832 -,085c -1,533 ,000 ,005 ,127 ,251 ,183 -,100 ,881 ,979 ,873 1,135 1,021 1,145 ,866 ,958 ,779 ,141 -,094 ,942 ,871 1,061 1,148 ,848 ,776 UNI ,115c 2,169 ,031 ROA -,079d -1,438 ,152 a Predictors in the Model: (Constant), LIQ b Predictors in the Model: (Constant), LIQ, TANG c Predictors in the Model: (Constant), LIQ, TANG, SIZE.dt d Predictors in the Model: (Constant), LIQ, TANG, SIZE.dt, UNI e Dependent Variable: STD 139 PHỤ LỤC 10 : KẾT QUẢ CHẠY HỒI QUY LTD Variables Entered/Removeda Variables Removed Method Variables Entered Model TANG SIZE.ts ROA Stepwise (Criteria: Probability-of-F-to-enter = ,100) Stepwise (Criteria: Probability-of-F-to-enter = ,100) Stepwise (Criteria: Probability-of-F-to-enter = ,100) a Dependent Variable: LTD Model Summaryd Change Statistics Std Adjusted Error of R R R the Square F Sig F DurbinModel R Square Square Estimate Change Change df1 df2 Change Watson ,478a ,228 ,225 ,13227 ,228 69,252 234 ,000 ,606b ,621c ,368 ,386 ,362 ,11999 ,378 ,11852 ,139 51,351 ,018 6,781 a Predictors: (Constant), TANG b Predictors: (Constant), TANG, SIZE.ts c Predictors: (Constant), TANG, SIZE.ts, ROA d Dependent Variable: LTD 233 232 ,000 ,000 1,933 140 ANOVAd Sum of Model Squares df Mean Square Regression 1,212 1,212 Residual 4,094 234 ,017 Total 5,305 235 Regression 1,951 ,975 Residual 3,354 233 ,014 Total 5,305 235 Regression 2,046 ,682 Residual 3,259 232 ,014 Total 5,305 235 a Predictors: (Constant), TANG b Predictors: (Constant), TANG, SIZE.ts c Predictors: (Constant), TANG, SIZE.ts, ROA d Dependent Variable: LTD F 69,252 Sig ,000a 67,753 ,000b 48,550 ,000c Coefficientsa 95,0% Unstandardized Standardized Confidence Collinearity Coefficients Coefficients Interval for B Correlations Statistics Std Lower Upper ZeroModel B Error Beta t Sig Bound Bound order Partial Part Tolerance VIF (Constant) ,047 ,012 3,876 ,000 ,023 ,071 TANG (Constant) ,203 -,582 ,024 ,088 TANG SIZE.ts (Constant) ,201 ,046 -,458 ,022 ,006 ,099 TANG SIZE.ts ROA ,206 ,039 -,200 ,022 ,007 ,077 a Dependent Variable: LTD ,478 8,322 ,000 ,155 ,252 ,478 ,478 ,478 - ,000 -,756 -,407 6,576 ,472 9,056 ,000 ,157 ,245 ,478 ,510 ,472 ,373 7,166 ,000 ,033 ,059 ,381 ,425 ,373 - ,000 -,654 -,262 4,611 ,485 9,378 ,000 ,163 ,250 ,478 ,524 ,483 ,316 5,661 ,000 ,025 ,053 ,381 ,348 ,291 -,146 - ,000 -,351 -,049 -,228 -,169 2,604 ,134 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 ,990 1,010 ,847 1,180 ,841 1,188 141 Excluded Variablesd Collinearity Statistics Model ROA Beta In t a -,270 -4,913 Partial Sig Correlation Tolerance ,000 -,306 ,993 Minimum VIF Tolerance 1,007 ,993 SIZE.ts LIQ ,373a 7,166 -,149a -2,589 ,000 ,010 ,425 -,167 1,000 ,979 1,000 1,022 1,000 ,979 ROA LIQ -,146b -2,604 -,031b -,561 ,010 ,575 -,169 -,037 ,841 ,879 1,188 1,138 ,841 ,879 LIQ ,005c ,094 ,925 ,006 a Predictors in the Model: (Constant), TANG ,822 1,216 ,787 b Predictors in the Model: (Constant), TANG, SIZE.ts c Predictors in the Model: (Constant), TANG, SIZE.ts, ROA d Dependent Variable: LTD ... cao hiệu hoạt động bối cảnh mơi trƣờng kinh tế Do đó, tác giả chọn nghiên cứu đề tài : Nghiên cứu yếu tố ảnh hƣởng tới cấu trúc vốn hiệu tài doanh nghiệp niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. .. CAO HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 80 3.1 ỨNG DỤNG MƠ HÌNH KINH TẾ LƢỢNG ĐỂ XÂY DỰNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH HỢP LÝ CHO CÁC DOANH NGHỆP NIÊM YẾT TRÊN... tố tới hiệu tài cấu trúc tài 1.6 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU ĐỀ XUẤT Căn vào biến số giả thuyết nghiên cứu cấu trúc tài chính, tồn mối tƣơng quan chặt chẽ cấu trúc tài số nhân tố Trong đề tài nghiên cứu

Ngày đăng: 20/03/2015, 09:28

Từ khóa liên quan

Tài liệu cùng người dùng

Tài liệu liên quan