TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH GVHD : PGS TS BÙI THỊ MAI HỒI Nhóm thực : Nhóm _ K23 Đêm Danh sách nhóm 10 Nguyễn Thị Đan Anh Nguyễn Nhật Bảo Châu Trịnh Thị Châu Lê Thị Hiền Hòa Nguyễn Thị Tuyết Lê Huỳnh Hoàng Nam Nguyễn Lê Phương Bùi Nam Thắng Lê Thị Ngọc Trà Nguyễn Minh Tuyền PHẦN : GIỚI THIỆU PHẦN :BÁO CÁO KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU PHẦN : KẾT LUẬN PHẦN : GIỚI THIỆU MỘT SỐ THUẬT NGỮ VÀ NHẮC LẠI KIẾN THỨC Capital structure : Cấu trúc vốn Ownership structure : Cấu trúc quyền sở hữu (CTQSH) Controlling Shareholder : Cổ đơng nắm quyền kiểm sốt (Controlling Shareholder – C.S) Agency Cost : Chi phí đại diện (CPĐD) – liên hệ TTBCX Manager Ownership : Quyền sở hữu nhà quản lý (M.S.O) Management Entrenchment : Tham quyền cố vị hay Hiện tượng xây dựng quyền lực cá nhân – lạm quyền (M.E) Cấu trúc quyền sở hữu : CTQSH xác định phân bố vốn chủ sở hữu tùy thuộc vào tỷ lệ phiếu bầu (quyền bầu chọn) số phần vốn góp Controlling Shareholder – Cổ đơng kiểm sốt Là cổ đơng nắm tỷ lệ lớn cổ phần cơng ty, có khó khăn việc tổ chức cổ đông phân tán nên thực tế họ người kiểm soát hoạt động công ty, chủ sở hữu Chi phí đại diện (CPĐD) CPĐD : loại chi phí để trì mối quan hệ đại diện hiệu Mối quan hệ đại diện người chủ người đại diện • Có loại mâu thuẫn đại diện là:  Mâu thuẫn đại diện Người chủ (chủ sở hữu, cổ đông) người đại diện (nhà quản lý)  Mâu thuẫn đại diện Người chủ (chủ nợ công ty ) người đại diện (chủ sở hữu hay cổ đơng) • Rủi ro đạo đức thơng tin bất cân xứng • Hướng tiếp cận làm giảm CPĐD: Nợ M.O (Nguồn: Jensen Meckling, 1976) Quyền sở hữu nhà quản lý (M.S.O) M.S.O đề cập đến tỷ lệ cổ phiếu nắm giữ Ban giám đốc, người quản lý, tổng số cổ phiếu lưu hành 10 3.1 CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH Biến kiểm sốt: •Biến TR: định nghĩa chi phí thuế thu nhập chia cho thu nhập kế tốn trước thuế •Biến CONTROL: quyền kiểm sốt lập cổ đơng kiểm sốt cơng ty 30 3.1 CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH • Biến DIVY • Biến R&D • Biến INST • Biến • Biến GROWTH • Biến BETA • • Biến BETA2 • • Biến SIZE • • Biến ROA • DEPRECIATION Biến TLC Biến INDUSTRY Biến YEAR Biến DEVIATION • Biến FIXED ASSET 31 3.2 PHƯƠNG PHÁP CHỌN MẪU VÀ CÁCH THU THẬP DỮ LIỆU Phương pháp chọn mẫu: •Kích thước mẫu 5501 (5027) •Mẫu cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán OTC Đài Loan (ngoại trừ ngành tài bảo hiểm) 32 3.2 PHƯƠNG PHÁP CHỌN MẪU VÀ CÁCH THU THẬP DỮ LIỆU Cách thu thập liệu: •Thời gian: Mẫu thu thập 11 năm từ 01/1996 đến 12/2006 •Nguồn liệu: Các biến mẫu tính tốn lấy từ báo kinh tế Đài Loan, liệu ngân hàng 33 3.3 PHƯƠNG PHÁP XỬ LÝ DỮ LIỆU Trong thiết kế thực nghiệm, tác giả sử dụng hai giai đoạn hồi quy bình phương nhỏ nhất: MSOit = α0 + α1DRit + α2DIVYit+ α3INSTit + α4Growthit + α5ROAit + α6Betait + α7(Betait)2 + α8Sizeit + α9R&Dit + μit (7) DRit = β0 + β1MSOit + β2DIVYit + β3INSTit + β4Growthit + β5Betait + β6Sizeit + β7ROAit + β8FixedAssetit + β9Trit + β10Controlit + β11Deviationit + β12Depreciationit + β13TLCit + β14MSOit*TRit + β15MSOit*Controlit + β16MSOit*TRit*Controlit + β17Industry + β18year+ eit (8) 34 3.4 KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM 35 3.4.1 KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM CHÍNH Ước lượng kết quả hời quy giai đoạn LS •Hệ sớ hời quy MSO (-) •Hệ sớ hời quy TR (+) •Hệ sớ hời quy MSO*TR (-) •Hệ sớ hời quy MSO*CONTROL (H1) (+) => Phù hợp với giả thiết •Hệ sớ hời quy MSO*TR*CONTROL (H2) (+) => Phù hợp với giả thiết 36 3.4.2 PHÂN TÍCH BỔ SUNG 37 3.4.2 PHÂN TÍCH BỔ SUNG • F(λ)λ chi phí nợ tăng thêm, kết từ • • • • việc giảm linh hoạt tài việc tăng khả kiệt quệ tài Tác giả dự đốn biến có tác động lẫn nhau: MSO*GROWTH  (+) MSO*Z-SCORE  (-) MSO*CASH  (-) 38 3.4.2 PHÂN TÍCH BỔ SUNG Mức nhạy cảm của những giá trị ngoại lai •Theo kết thống kê mơ tả (Bảng 2) sự chênh lệch MAX MIN số biến lớn cần phải thử nghiệm loại bỏ giá trị ngoại lai •Các biến TR, DR MSO Theo nghiên cứu (e.g., Chen& Steiner, 1999; Seetharaman et al, 2001) MAX TR 39,5% trong mơ hình 98,69% •Ngay việc loại bỏ quan sát có TR=0 , chạy mơ hình với TR>0 kết 39 3.4.2 PHÂN TÍCH BỔ SUNG Kết quả việc sử dụng OLS so với giai đoạn LS •Một vài NC trước (e.g Brailsford et al., 2002; Moon & Tandon, 2007) cho MSO DR khơng có quan hệ đánh đổi •Dùng OLS nên có hay khơng kết khác nhau? •Do đó, nghiên cứu trước bị ảnh hưởng nội sinh 40 3.4.2 PHÂN TÍCH BỔ SUNG Ảnh hưởng của cơng ty gia đình trị •Quản lý C.S thường thành viên gia đình  có sự liên kết lớn với •Cần phải kiểm tra ảnh hưởng quyền kiểm soát C.S cơng ty gia đình trị cơng ty thường •MSO*CONTROL*FAMILY có giá trị -0,0446 41 KẾT LUẬN CỦA NGHIÊN CỨU • Mối quan hệ đánh đổi M.S.O Nợ dẫn đến việc cắt giảm CPĐD • Quyền kiểm sốt C.S làm suy yếu mối quan hệ đánh đổi nợ M.S.O • Quyền kiểm soát C.S cao ảnh hưởng :  Hạn chế hậu tác động M.E làm giảm CPĐD  Giảm ảnh hưởng tỷ suất thuế TNDN mối quan hệ đánh đổi M.S.O Nợ • Tỷ suất thuế TNDN cao tăng cường quan hệ đánh đổi M.S.O Nợ 42 PHẦN KẾT LUẬN CỦA NHÓM …………… …………… …………… …………… …………… …………… 43 44 ... CÁO KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 1.GIỚI THIỆU VỀ NGHIÊN CỨU 2.TỔNG QUAN LÝ THUYẾT 3.PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU KẾT LUẬN 13 1.GIỚI THIỆU VỀ NGHIÊN CỨU • Tên đề tài: ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC QUYỀN SỞ HỮU TỐI ƯU... khoán Đài Loan 14 2.TỔNG QUAN LÝ THUYẾT 2.1 SƠ LƯỢC VỀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC VÀ LỖ HỔNG NGHIÊN CỨU 2.2.GIỚI THIỆU VỀ LÝ THUYẾT 2.3 MƠ HÌNH & GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 15 2.1 SƠ LƯỢC VỀ CÁC NGHIÊN CỨU... CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC VÀ LỖ HỔNG NGHIÊN CỨU Lỗ hổng nghiên cứu:  Hầu hết Nghiên cứu trước Mỹ tập trung vào tương tác M.S.O tài trợ nợ, nghiên cứu xem xét tác động CTQSH Thuế TNDN lên cấu trúc