TÌM HIểU BÀI NGHIÊN CứU: TÍNH MINH BẠCH CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN QUA KÊNH LÃI SUẤT Tác giả: Ming-Hua Liu, Dimitri Margaritis và Alireza Tourani-Rad GVHD: Ts. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Thực hiện: Nhóm 4 – Lớp Tài Chính Doanh Nghiệp Ngày 1 – K20 DANH SÁCH NHÓM 1.Hoàng Trần Trâm Anh 2.Trương Thị Quỳnh Anh 3.Nguyễn Phạm Thùy Dương 4.Nguyễn Thị Thu Hằng 5.Phạm Minh Hiền (Nhóm trưởng) 6.Lê Thị Thanh Huyền 7.Phan Vũ Phong 8.Dư Thị Thanh Sang 9.Nguyễn Thị Hạnh Thục 10.Bùi Thị Thanh Thúy 11.Lê Huy Thư 12.Lâm Trần Bảo Trung 13.Lê Kim Uyên NỘI DUNG THUYẾT TRÌNH I. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU  CƠ SỞ HÌNH THÀNH NGHIÊN CỨU MụC TIÊU NGHIÊN CứU  Hiệu quả của chính sách tiền tệ phụ thuộc vào mức độ truyền dẫn của việc thay đổi lãi suất cơ bản đến đến những thay đổi trong lãi suất thị trường của các định chế tài chính.  Mặc dù có nhiều nghiên cứu về cơ chế lan truyền của chính sách tiền tệ, nhưng sự truyền dẫn qua kênh lãi suất lại ít được tìm hiểu nhất.  NỘI DUNG NGHIÊN CỨU  NỘI DUNG NGHIÊN CỨU MụC TIÊU NGHIÊN CứU  New Zealand là quốc gia đầu tiên áp dụng chế độ lạm phát mục tiêu rõ ràng với những điều khoản có trách nhiệm pháp lý và có tính minh bạch cao  New Zealand đã có một chuyển dịch trong cơ chế điều hành chính sách tiền tệ cụ thể là từ bỏ thanh toán bù trừ tiền mặt và áp dụng mức lãi suất đáp ứng lạm phát mục tiêu (OCR).  New zealand là một trong những quốc gia trong khối OECD nợ nần nhiều nhất và có tỷ lệ tiết kiệm khu vực tư nhân âm. MụC TIÊU NGHIÊN CứU  LÝ DO NGHIÊN CỨU CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN TẠI NEW ZEALAND  LÝ DO NGHIÊN CỨU CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN TẠI NEW ZEALAND  CHÍNH SÁCH TIỀNTỆ CỦA NEW ZEALAND  CHÍNH SÁCH TIỀNTỆ CỦA NEW ZEALAND MụC TIÊU NGHIÊN CứU  New Zealand là nước đầu tiên trong số các nước phát triển áp dụng khuôn khổ chính sách tiền tệ đạt mục tiêu kiềm chế lạm phát - 1989  Mối quan hệ giữa tỷ giá và lạm phát • 7/1997-3/ 1999: Ngân hàng dự trữ New Zealand (RBNZ) sử dụng chỉ số MCI, là chỉ số kết hợp các biến số lãi suất và tỷ giá hối đoái thành một con số duy nhất, thể hiện trạng thái của chính sách tiền tệ. Cuộc khủng khoảng tài chính vào cuối năm 1997 làm cho MCI giảm đáng kể, Ngân hàng Dự trữ New Zealand phản ứng bằng điều chỉnh tăng lãi suất. Tuy nhiên, sự giảm giá này là do cú sốc thương mại âm, nên thắt chặt chính sách tiền tệ đã làm cho cuộc suy thoái trở nên trầm trọng hơn SA MP LE SLI DE S  Trong 1 năm, OCR được Ngân hàng dự trữ New Zealand xem xét và điều chỉnh 8 lần  Ngân hàng dự trữ New Zealand có thể để duy trì ngắn hạn tỷ lệ lãi suất liên ngân hàng theo mức OCR  Hơn nữa, lãi suất đáp ứng lạm phát mục tiêu (OCR) còn có thể ảnh hưởng đến lãi suất bán lẻ khác của các ngân hàng thương mại và các tổ chức tài chính. Kết quả là, những thay đổi trong lãi suất đáp ứng lạm phát mục tiêu (OCR) sẽ ảnh hưởng đến tổng thể của hoạt động kinh tế trong quốc gia và lạm phát MụC TIÊU NGHIÊN CứU Từ 3/1999- nay: New Zealand đã từ bỏ MCI và áp dụng mức lãi suất đáp ứng lạm phát mục tiêu OCR TÍNH CỨNG NHẮC  Chi phí thực đơn - Dutta et al, năm 1999. Chi phí thực đơn là các chi phí điều chỉnh liên quan đến việc thay đổi lãi suất cho khách hàng như chi phí in ấn, phân phối lại bảng giá, tờ rơi… Do phải mất khoản chi phí thực đơn nên ngân hàng có thể phản ứng chậm chạp trước những thay đổi tạm thời trong chính sách tiền tệ nhưng sẽ thay đổi nhanh chóng trước những thay đổi vĩnh viễn trong chính sách lãi suất.  Chi phí chuyển đổi - Heffernan, 1997. Ví dụ, một số ngân hàng có thể tính môt khoản phí cao khi các khách hàng thực các quyền chọn thanh toán trước các khoản cho vay hoặc thu hồi sớm tiền gửi có kỳ hạn. II. CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ TÍNH CỨNG NHẮC TRONG ĐIỀU CHỈNH LÃI SUẤT TÍNH CỨNG NHẮC  Thị trường cạnh tranh không hoàn hảo - Hannan and Berger 1991, Neuman and Sharp 1992. Theo giả thuyết thị trường cạnh tranh không hoàn hảo, do có sự thống nhất giữa các ngân hàng nên việc điều chỉnh lãi suất bất cân xứng, nghĩa là có sự cứng nhắc trong tăng lãi suất huy động và giảm lãi suất cho vay  Thông tin bất cân xứng - Stiglitz and Weis 1981. Các ngân hàng phải đối mặt với hai lựa chọn trái ngược nhau và các vấn đề rủi ro đạo đức khi họ được yêu cầu nâng cao lãi suất cho vay để đáp ứng sự gia tăng lãi suất thị trường (lãi suất theo chính sách tiền tệ). Trong khi tăng lãi suất cho vay làm cho việc thanh toán trở nên khó khăn và các khoản vay trở thành nợ xấu. Kết quả là lãi suất cho vay trở nên cứng nhắc trong mô hình thông tin bất cân xứng [...]... mức độ truyền dẫn trong dài hạn khi áp dụng OCR Phân tích cơ chế truyền dẫn trong dài hạn Mức độ truyền dẫn lên lãi suất vay thế chấp có điều chỉnh, lãi suất cho vay cơ bản, lãi suất huy động tăng .Lãi suất vay thế chấp có điều chỉnh, lãi suất cho vay cơ bản có mức truyền dẫn hoàn toàn tại mức ý nghĩa 5% .Lãi suất huy động có mức truyền dẫn hoàn... loại lãi suất vay hay lãi suất gửi với lãi suất liên ngân hàng Phân tích cơ chế truyền dẫn trong dài hạn  Cơ chế truyền dẫn trong dài hạn  Giả thiết kiểm định oGiả thiết Ho (giả thiết null) : không có sự truyền dẫn oGiả thiết H1 : : truyền dẫn hoàn toàn KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Phân tích cơ chế truyền dẫn trong dài hạn KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU • Sự truyền dẫn trong... tính minh bạch của chính sách tiền tệ tăng lên thì mức độ truyền dẫn của lãi suất huy động cố định; và lãi suất vay thế chấp có điều chỉnh cũng tăng Tuy nhiên chính sách minh bạnh tiền không ảnh hưởng đến lãi suất vay thế chấp cố định Bảng 6 cũng cho thấy rằng trong dài hạn, rủi ro ngoại hối không được bảo hộ hiệu qua KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Kết qua ... trừ lãi suất vay thế chấp có điều chỉnh & lãi suất vay thế chấp cố định có kỳ hạn 1 năm ở mức ý nghĩa 5 % • Lãi suất ngắn hạn có mức độ truyền dẫn trong dài hạn cao hơn lãi suất dài hạn (điều này cũng phù hợp với thuyết kỳ vọng về cấu trúc kỳ hạn của lãi suất) • Mức lãi suất đáp ứng lạm phát mục tiêu (OCR) có mối tươmg quan với lãi suất. .. nhanh hơn Phân tích cơ chế truyền dẫn trong ngắn hạn Bảng 8 Xác định tính đối xứng về tốc độ điều chỉnh lãi suất KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Từ kết qua bảng 8, cho thấy: • Không có bằng chứng thể hiện sự điều chỉnh bất đối xứng của lãi suất Việc áp dụng mức lãi suất OCR cũng không gây ra sự điều chỉnh lãi suất bất đối xứng của lãi suất ngân hàng • Chỉ... New Zealand: lãi suất vay thế chấp cố định kỳ hạn một đến 3 năm Từ Ngân hàng dự trữ (NHTW) New Zealand : lãi suất vay cơ bản; lãi suất vay thế chấp có điều chỉnh; lãi suất tiền gửi (huy động) kỳ hạn sáu tháng, lãi suất đáp ứng lạm phát mục tiêu ( OCR – Official cash rate); và mức lãi suất qua đêm liên ngân hàng Thống kê mô tả Bảng 1.A – Kết qua thống... lãi suất đáp ứng lạm phát mục tiêu (OCR) có mối tươmg quan với lãi suất ngắn hạn hơn lãi suất dài hạn, vì OCR là lãi suất qua đêm • Lãi suất trong dài hạn bị ảnh hưởng bởi lãi suất ngắn hạn hiện tại và cả lãi suất ngắn hạn tương lai.\ Phân tích cơ chế truyền dẫn trong dài hạn KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Khảo sát sự thay đổi cấu trúc Giả định: D = 0 : giai... số tương quan từng đôi một giữa các loại lãi suất KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Lãi suất OCR có tương quan cao với lãi suất thế chấp thả nổi ,lãi suất qua đêm liên ngân hàng, lãi suất tiền gởi có kỳ hạn, và lãi suất cho vay cơ bản, nhưng ít có tương quan với lãi suất thế chấp cố định Phân tích cơ chế truyền dẫn trong dài hạn Kiểm định tính dừng qua phương pháp kiểm định nghiệm đơn vị... Bảng 6 cho thấy, sau khi áp dụng mức lãi suất đáp ứng lạm phát mục tiêu(OCR) thì: Phân tích cơ chế truyền dẫn trong ngắn hạn Mô hình hiệu chỉnh sai số cấu trúc KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Kết qua Bảng 7 cho thấy: trong ngắn hạn, lãi suất vay thế chấp cố định kỳ hạn 1 năm , và lãi suất huy động kỳ hạn 6 tháng có mức độ truyền dẫn cao hơn ; và có tốc độ điều... mức lãi suất OCR, thì độ biến động ( độ lệch chuẩn) của hầu hết các loại lãi suất đều khá cao trên 1%, và mức lãi suất qua đêm liên ngân hàng có độ lệch chuẩn cao nhất là 1.72 Sau khi áp dụng OCR ( so sánh 1.A & 1.B) , độ lệch chuẩn của các loại lãi suất giảm đáng kể, chỉ còn nằm trong khoảng 0.6 đến 0.75 Kết qua thống kế mô tả cũng cho thấy lãi