Đang tải... (xem toàn văn)
Tiểu luận môn thị trường tài chính THỊ TRƯỜNG VỐN CỔ PHẦN CỦA CÁC CÔNG TY CHƯA NIÊM YẾT LỜI MỞ ĐẦU PHẦN I : MỘT SỐ KHÁI NIỆM VỀ ĐẦU TƯ VỐN CỔ PHẦN CHƯA NIÊM YẾT 1. Khái niệm về đầu tư PE 2. Các chiến lược trong hoạt động đầu tư PE PHẦN II: TÌNH HÌNH PHÁT TRIỂN CỦA HOẠT ĐỘNG PE TRÊN TOÀN CẦU VÀ TẠI ANH
VỐN CP CHƯA NIÊM YẾT TS. HỒ VIẾT TIẾN THỊ TRƯỜNG VỐN CỔ PHẦN CỦA CÁC CÔNG TY CHƯA NIÊM YẾT LỜI MỞ ĐẦU PHẦN I : MỘT SỐ KHÁI NIỆM VỀ ĐẦU TƯ VỐN CỔ PHẦN CHƯA NIÊM YẾT 1. Khái niệm về đầu tư PE 2. Các chiến lược trong hoạt động đầu tư PE PHẦN II: TÌNH HÌNH PHÁT TRIỂN CỦA HOẠT ĐỘNG PE TRÊN TOÀN CẦU VÀ TẠI ANH 1. Xu hướng toàn cầu 1.1 Tình hình đầu tư các thương vụ PE 1.2 Tình hình các giao dịch PE trên thị trường 1.3 Tình hình thoái vốn của các thương vụ PE 2. Xu hướng ở Anh 2.1 Tình hình đầu tư các thương vụ PE 2.2 Tình hình hoạt động các quỹ PE 2.3 Tình hình thoái vốn của các thương vụ PE KẾT LUẬN Trang 1 VỐN CP CHƯA NIÊM YẾT TS. HỒ VIẾT TIẾN LỜI MỞ ĐẦU Hoạt động của thị trường vốn cổ phần chưa niêm yết có dấu hiệu suy sụp trên phạm vi toàn cầu kể từ khi nền kinh tế bắt đầu tuột dốc. Tuy nhiên ngành công nghiệp này đang dần hồi phục và vẫn là nguồn vốn quan trọng cho các công ty mới thành lập còn non trẻ hay các công ty đang gặp khó khăn về tài chính đang tìm kiếm người mua lại. Anh được xem như là quốc gia áp dụng hình thức góp vốn cổ phần chưa niêm yết rộng rãi và phát triển nhất tại khu vực Châu Âu, xét trên phạm vi thế giới thì đứng thứ hai chỉ sau Mỹ. Cùng với New York, London là một trong hai trung tâm quốc tế dẫn đầu về việc quản lý đầu tư vốn cổ phần. Theo đánh giá của TheCityUK đã có 246 tỷ đô vốn được đầu tư vào các công ty chưa niêm yết trên toàn thế giới vào năm 2011, giảm 6% so với năm ngoái và chỉ bằng khoảng 2/3 so với giai đoạn cao điểm vào năm 2006 và 2007. Tuy nhiên các hoạt động đầu tư đã ít hơn bởi những quan ngại về kinh tế toàn cầu và khủng hoảng nợ công tại Châu Âu. Tình hình tiếp tục trì trệ khi tiến vào năm 2012, TheCityUK ước tính rằng chỉ khoảng 93 tỷ đô được đầu tư trong 6 tháng đầu năm nay. Việc mua lại vốn cổ phần các công ty chưa niêm yết chỉ chiếm 6.9% số lượng nghiệp vụ mua bán và sát nhập (M&A) năm 2011 và 5.9% trong nửa đầu năm 2012. Tỉ lệ này đã giảm sút rất nhiều so với giai đoạn cao điểm năm 2006 đạt đến 21%. Tổng số tiền từ hoạt động thoái vốn đạt 252 tỷ đô trong năm 2011, hầu như không có nhiều sự thay đổi kể từ năm trước, nhưng nó đã gia tăng so với giai đoạn 2008-2009. Tuy nhiên hoạt động thoái vốn cũng đã giảm dần khi mà nó đạt đến đỉnh là 113 tỷ đô vào quý 2 năm 2011. TheCityUK ước tính giá trị thoái vốn sẽ đạt vào khoảng 100 tỷ đô vào nửa đầu năm 2012. Tình hình gia tăng vốn tương đối ổn định cho đến năm 2011 với nguồn vốn mới gia tăng đạt 270 tỷ đô vào năm 2011, giảm nhẹ so với tổng của năm trước. Khoảng 130 tỷ đô vốn mới cũng đã tăng lên trong nửa đầu năm 2012, giảm tầm 1/5 so với nửa năm đầu 2011. Nguồn vốn khả dụng của các quỹ sở hữu Trang 2 VỐN CP CHƯA NIÊM YẾT TS. HỒ VIẾT TIẾN vốn cổ phần chưa niêm yết (còn được gọi là “dry powder”) đạt khoảng 949 tỷ đô cho đến thời điểm cuối quý 1/2012, giảm khoảng 6% so với năm trước. Trang 3 VỐN CP CHƯA NIÊM YẾT TS. HỒ VIẾT TIẾN PHẦN 1 : MỘT SỐ KHÁI NIỆM VỀ ĐẦU TƯ VỐN CỔ PHẦN CHƯA NIÊM YẾT 1. Khái niệm về đầu tư PE Private Equity (Đầu tư vào công ty chưa niêm yết bằng hình thức góp vốn tư nhân) được định nghĩa theo nhiều cách và thay đổi theo từng quốc gia. Tuy nhiên, theo cách phổ biến nhất người ta vẫn xem xét Private Equity như một loại tài sản bao gồm các phần vốn góp vào các doanh nghiệp chưa niêm yết trong khoảng thời gian trung hạn hoặc dài hạn đề giúp doanh nghiệp đó phát triển và thành đạt. Một số nhà đầu tư lại cho rằng Private Equity chỉ là đầu tư bằng việc mua lại cổ phần công ty, một số khác thì cho rằng Private Equity bao gồm tất cả các loại như mua lại bằng vốn vay nợ (LBO), đầu tư vốn mạo hiểm (Venture Capital), vốn phát triển (Growth Capital). Ở Anh, Private Equity ra đời vào giai đoạn cuối thế kỷ 18 với sự có mặt ban đầu của một số nhà đầu tư tư nhân lành mạnh, họ góp vốn vào các dự án đầu tư giúp chúng trở nên thành công. Vào những năm 70 – 80 của thế kỷ trước, Private Equity trở thành một ngành công nghiệp với sự ra đời của hàng loạt các công ty Private Equity. Khoảng hơn 80% các công ty này đang nằm ở Anh, hàng năm cung cấp hàng tỉ Bảng Anh cho các doanh nghiệp chưa niêm yết. Để đơn giản hóa, có thể hiểu Private Equity là một công cụ hỗ trợ vốn cho doanh nghiệp, thuộc phần vốn chủ sở hữu, do một nhà đầu tư (phần lớn trong các trường hợp là một định chế tài chính) mua tạm thời một phần vốn của doanh nghiệp (đóng vai trò như một chủ sở hữu tạm thời). Các doanh nghiệp này thường là các doanh nghiệp chưa niêm yết, có tiềm năng lớn, năng động trong cách ngành có nhiều hứa hẹn với mục đích là kiếm lời bằng việc tham gia vào vốn của doanh nghiệp trong khoảng thời gian trung và dài hạn. Ưu điểm của loại hình huy động vốn này là thông thường các chủ doanh nghiệp không phải lo đến việc mất quyền làm chủ của mình (mặc dù tham gia vào vốn chủ và đứng vai trò như một chủ sở hữu doanh nghiệp nhưng chỉ trong một thời gian và trong hợp đồng giữa chủ doanh nghiệp và nhà đầu tư này, các chủ doanh nghiệp có quyền đặt ra các giới hạn về quyền lực trong doanh nghiệp), chi phí ban đầu không quá cao, không yêu cầu trả theo kỳ hạn và quy mô thông thường là đủ mức độ lớn theo nhu cầu của doanh nghiệp, đặc biệt là ổn định giúp doanh nghiệp tháo gỡ khó khăn về vốn cho các dự án đang chuẩn bị bắt đầu thực hiện hoặc các dự án tương lai. Ngoài ra doanh nghiệp còn có thể tận dụng sự hỗ trợ về các mặt khác của bên góp vốn như quản lý, kế toán, công nghệ mới. Đây có thể coi như là một công cụ tài chính huy động vốn “phái sinh” mà nhược điểm của nó là không phải nó sẵn sàng tham gia vào tất cả các doanh nghiệp, đặt ra các điều kiện có thể không có lợi cho doanh nghiệp hoặc kinh nghiệm tham gia vào Trang 4 VỐN CP CHƯA NIÊM YẾT TS. HỒ VIẾT TIẾN các doanh nghiệp khác không thành công trong quá khứ có thể làm ảnh hưởng đến uy tín của doanh nghiệp trên thị trường. 2. Các chiến lược trong hoạt động đầu tư PE 2.1 Đầu tư: Đầu tư Private Equity là hình thức huy động vốn của các doanh nghiệp thông qua phương thức đầu tư mạo hiểm, các thương vụ mua lại và các hình thức huy động vốn khác. Đầu tư mạo hiểm: là việc đầu tư vào các công ty chưa phát triển hoặc đang trong quá trình phát triển. Hình thức đầu tư này có thể được phân loại thành: • Giai đoạn hạt giống: Là giai đoạn tài trợ vốn cho việc nghiên cứu, tiếp cận và phát triển một sản phẩm ban đầu trước khi một doanh nghiệp đạt đến giai đoạn khởi động. • Giai đoạn khởi tạo(tài trợ vốn mồi/ ươm mầm): Tài trợ vốn cho việc phát triển sản phẩm và tiếp thị ban đầu. • Giai đoạn mở rộng: Tài trợ vốn nhằm mục đích tăng trưởng và mở rộng hoạt động của công ty. Tuy nhiên việc tài trợ vốn này có thể sẽ chưa mang lại lợi nhuận cho công ty. • Thay thế vốn: Mua lại cổ phần của các nhà đầu tư khác hoặc thông qua việc tái cấp vốn bằng việc vay nợ để giảm tỷ trọng vốn của các cổ đông này. Các Quỹ mua lại: nhằm mục đích mua lại cổ phần các công ty và nâng cao giá trị công ty đó. Mục tiêu là nhắm đến mua lại một phần đáng kể hoặc kiểm soát phần lớn các doanh nghiệp, theo đó thường đòi hỏi một sự thay đổi trong quyền sở hữu. Đây thường là những sự đầu tư vào các công ty lớn hơn. Trường hợp đặc biệt: bao gồm một loạt các khoản đầu tư nợ xấu, cổ phiếu chuyển đổi, tài trợ dự án và cho thuê tài chính. Thể loại này bao gồm việc đầu tư vào khoản nợ thứ cấp (nợ có thứ tự thanh toán thứ yếu), thường thấy như là việc đầu tư vào cổ phần ưu đãi. 2.2 Huy động thêm vốn : Chiến lược này đề cập đến số tiền nhà đầu tư đã cam kết sẽ tài trợ cho các quỹ sở hữu cổ phần công ty chưa niêm yết trong một năm bất kỳ. 2.3 Thoái vốn: Chiến lược này là sự rút vốn ra khỏi một thương vụ đầu tư. Chiến thuật thoái vốn mang tính quyết định trong việc đầu tư vốn mạo hiểm. Những hình thức chính của thoái vốn: bán đứt doanh nghiệp, phá sản doanh nghiệp hoặc đưa công ty ra thị trường chứng khoán. Trang 5 VỐN CP CHƯA NIÊM YẾT TS. HỒ VIẾT TIẾN Sơ đồ cơ bản về một nghiệp vụ mua lại bằng vốn vay nợ (leveraged buyout transaction) Ví dụ: Một quỹ đầu tư vốn cổ phần chưa niêm yết (ABC Capital II) sử dụng 2 tỷ đô từ nguồn vốn của mình (nguồn vốn đến từ phần vốn góp các thành viên của quỹ hay từ các định chế tài chính như quỹ hưu trí và các cá nhân giàu có), đồng thời vay thêm 9 tỷ đô từ ngân hàng (hoặc từ những người cho vay khác). Với 11 tỷ đô đang có,quỹ đầu tư mua toàn bộ cổ phần của một công ty hoạt động kém hiệu quả (công ty B). Sau khi nắm quyền quản lý ABC Capital II tiến hành một loạt những thay thế (như cách giảm nhân sự, bán đi các máy móc cũ kỹ, thay đổi lãnh đạo…) cũng như đưa ra các chính sách mục tiêu nhằm sắp xếp và hồi phục lại công ty B. Tất cả các hoạt động này chỉ nhằm mục tiêu là gia tăng giá trị công ty B trong thời gian nhanh nhất. Sau hai năm công ty B được bán đi với mức giá 13 tỷ đô, quỹ đầu tư đã kiếm được doanh thu 2 tỷ đô từ nghiệp vụ này. Và sau khi thanh toán hết phần tiền lãi vay do vay nợ đầu tư ban đầu (giả sử lãi vay này là 0.5 tỷ đô) thì ABC Capital II vẫn còn lợi nhuận 1,5 tỷ đô. Số tiền lời này sẽ được chia đều cho các thành viên góp vốn vào quỹ. Trang 6 VỐN CP CHƯA NIÊM YẾT TS. HỒ VIẾT TIẾN PHẦN 2: TÌNH HÌNH PHÁT TRIỂN CỦA HOẠT ĐỘNG PE TRÊN TOÀN CẦU VÀ TẠI ANH 1. Xu hướng toàn cầu 1.1 Tình hình đầu tư các thương vụ PE Theo ước tính của TheCityUk, 246 tỷ đô vốn đã được đầu tư vào các công ty chưa niêm yết trên toàn cầu trong năm 2011, giảm 6% so với năm trước và khoảng 2/3 so với đỉnh điểm trong khoảng năm 2006 và 2007 (biểu đồ 1). Từ sau sự khỏi đầu mạnh mẽ, hoạt động đầu tư đã giảm tốc lại trong nửa cuối năm 2011 do những lo ngại về nền kinh tế toàn cầu và cuộc khủng hoảng nợ quốc gia châu Âu. The CityUk ước tính rằng có 93 tỷ đô đã được đầu tư trong nửa đầu năm nay, và tiếp tục suy giảm đến hết năm 2012. Số lượng này giảm 1/4 so với cùng kỳ năm trước. Bất kỳ sự phục hồi trong nửa cuối của năm 2012 phần lớn sẽ phụ thuộc vào các yếu tố như ổn định tình hình nợ công ở châu Âu và việc phục hồi tăng trưởng kinh tế toàn cầu. Các vụ mua bán trong mảng cổ phần của các công ty chưa niêm yết đạt khoảng 6.9% khối lượng nghiệp vụ M&A toàn cầu trong năm 2011 và 5.9% trong nửa đầu năm 2012. Chỉ số này giảm 7.4% trong năm 2010 và thấp hơn mức cao nhất là 21% trong năm 2006. Các thị trường nợ thuận lợi trong nửa đầu năm 2011 đã làm cho các quỹ sở hữu cổ phần chưa niêm yết có thể bảo đảm tài chính trên nhiều điều khoản thuận lợi hơn trước đó. Trái phiếu có lợi tức cao và các khoản vay nợ để đầu tư đạt mức độ cao nhất kể từ khi bắt đầu của suy thoái kinh tế trong nửa đầu 2011 (Biểu đồ 2). Trang 7 VỐN CP CHƯA NIÊM YẾT TS. HỒ VIẾT TIẾN Tuy nhiên, việc thắt chặt các khoản nợ trong khu vực sử dụng đồng tiền chung châu Âu (euro) đã góp phần vào sự gia tăng chi phí của nợ. Đòn bẩy tài chính toàn cầu trong nửa đầu năm 2012 ở mức 692 tỷ đô thấp hơn 23% cùng kỳ năm trước. Các gói cứu trợ đã được đưa ra từ khi suy thoái kinh tế bắt đầu. Tỉ lệ giữa mua lại bằng vốn góp và mua lại bằng tài trợ nợ đã tăng từ 1/3 đến hơn 1/2 trong giai đoạn năm 2007 và 2009, trước khi giảm lại còn 42% vào năm 2011. Giá doanh nghiệp đã tăng lên trong suốt năm 2011, với giá mua tăng nhiều lần cho năm thứ hai liên tiếp lên đến mức 8,4 lần so với EBITDA, tăng từ 8,1 lần vào năm 2010 (Biểu đồ 3) Trang 8 VỐN CP CHƯA NIÊM YẾT TS. HỒ VIẾT TIẾN Các phương thức tài trợ: Việc đầu tư vào cổ phần chưa niêm yết có thể được phân loại theo các phương thức, bao gồm: vốn đầu tư mạo hiểm; việc mua lại và phương thức đặc biệt khác. Việc mua lại thường chiếm số lượng lớn các khoản đầu tư theo giá trị do kích thước lớn hơn đáng kể của những giao dịch như vậy so với các khoản đầu tư khác. Tài khoản đầu tư mạo hiểm chiếm phần lớn các khoản đầu tư theo số lượng. Việc mua lại cổ phần đạt 78% tổng vốn đầu tư PE năm 2011 (biểu đồ 4), thực tế không thay đổi so với năm trước nhưng lại giảm hơn 90% trong năm trước khủng hoảng. Việc mua lại trong những năm gần đây đã được tập trung ở khu vực thị trường cỡ vừa với giá trị từ 500 triệu đô đến 5 tỷ đô. Đầu tư vốn mạo hiểm toàn cầu đạt khoảng $ 55 tỷ trong năm 2011, tăng nhẹ so với năm trước nhưng giảm 474 tỷ so với đỉnh cao trong năm 2008 (biểu đồ 5) Trang 9 VỐN CP CHƯA NIÊM YẾT TS. HỒ VIẾT TIẾN 1.2 Tình hình các giao dịch PE trên thị trường 1.2.1 Thị trường thứ cấp: Suy thoái kinh tế gần đây đã đưa ra một thúc đẩy thị trường thứ cấp cho các giao dịch vốn cổ phần chưa niêm yết, nơi hiện các cổ phần được mua và bán giữa các công ty. Trên 50 tỷ đô vốn đã được nâng lên trong hơn ba năm qua trên thị trường này, theo sự kỳ vọng của nhà đầu tư về một thị trường thứ cấp mạnh mẽ như là một kết quả của sự suy thoái kinh tế (biểu đồ 6). Trang 10 [...]... đầu cho các công ty chưa niêm yết Trong số 50 công ty đầu tư vốn cổ phần chưa niêm yết lớn nhất thì đã có tới 12 công ty có trụ sở ở Trang 12 VỐN CP CHƯA NIÊM YẾT TS HỒ VIẾT TIẾN NewYork và tới 6 công ty có trụ sở ở Luân Đôn Các công ty có trụ sở ở NewYork chiếm đến 35% các quỹ huy động được trong khoảng thời gian 5 năm (tính đến năm 2011) Các công ty ở Luân Đôn chiếm 11% (Bảng 8) 1.3 Nguồn vốn tài trợ... vốn sẵn có cho đầu tư được quản lý ở Mỹ, 26% ở châu Âu và phần lớn trong 20% còn lại ở Châu Á Nếu tính luôn phần quỹ mà các công ty chưa niêm yết còn đang nắm giữ, lượng vốn mà các quỹ đầu tư quản lý có thể vượt quá con số 2,0 nghìn tỷ USD Trang 15 VỐN CP CHƯA NIÊM YẾT TS HỒ VIẾT TIẾN Những thay đổi trong quy chế tài chính có thể đặt ra các yêu cầu mới cho các công ty đầu tư chưa niêm yết Tại Mỹ, các. .. bán công ty (22%), và bán cho công ty đầu tư cổ phần chưa niêm yết khác (19%) Trang 21 VỐN CP CHƯA NIÊM YẾT TS HỒ VIẾT TIẾN KẾT LUẬN Một trong những lý do quan trọng của việc gia tăng vào đầu tư ở các doanh nghiệp chưa niêm yết vào thập niên 1980 là vì hoạt động đầu tư này mang đến doanh thu cao hơn so với đầu tư vào thị trường chứng khoán hay trái phiếu Các khoản đầu tư vào các công ty chưa niêm. .. vào vốn cổ phần chưa niêm yết của Anh đã trở nên toàn cầu hóa trong suốt thập kỷ qua Trong năm 2011, các công ty của Anh đã đầu tư gần 2/3 nguồn vốn của họ vào các doanh nghiệp nằm ở nước ngoài Khoảng 75% trong đó được đầu tư vào các nước châu Âu, và hầu hết phần còn lại ở Mỹ Ảnh hưởng của các công ty Anh ở nước ngoài là đáng kể, bất kể là đầu tư trực tiếp từ các công ty ở Anh hay thông qua các văn phòng... việc quản lý đầu tư vốn cổ phần chưa niêm yết và quỹ công trái nhà nước (Bảng 3) Các công ty ở Anh thu hút ty lệ lớn nhất Châu Âu về đầu tư vốn cổ phần chưa niêm yết trong những năm gần đây Có nhiều yếu tố tạo nên sự hấp dẫn của thị trường Anh với tư cách là một trung tâm của hoạt động đầu tư như quỹ đầu tư đa dạng, nhiều cơ hội đầu tư, con người với các kỹ năng cần thiết... trước nhưng tăng từ 3.0 ty bảng trong năm 2009 (Biểu đồ 13) Trang 19 VỐN CP CHƯA NIÊM YẾT TS HỒ VIẾT TIẾN Quỹ hưu trí và quỹ công trái chiếm khoảng 1/4 trong tổng số (Biểu đồ 14) Chính phủ góp 9%, tiếp theo là cá nhân 7% Phần vốn góp của ngân hàng cổ phần đã giảm từ 11% còn 4% trong năm Các quỹ góp vốn đầu tư vào công ty chưa niêm yết ở Anh hiện đang trở lại khoảng 3.800 công ty, sử dụng khoảng 1,2... huy động Các công ty đầu tư trong hầu hết các trường hợp, vẫn giữ vững vị thế dẫn đầu của họ kể từ thời điểm bắt đầu của suy thoái kinh tế (Bảng 4) Trang 14 VỐN CP CHƯA NIÊM YẾT TS HỒ VIẾT TIẾN Công ty có mức huy động vốn lớn nhất từ năm 2006 đến năm 2011 là TPG, theo sau là Khu vực đầu tư chính của Goldman Sachs và Tập đoàn Carlyle 1.3.2 Các quỹ có sẵn Các nguồn vốn có sẵn dành để đầu tư Các quỹ đầu... các định chế tài chính Trang 11 VỐN CP CHƯA NIÊM YẾT TS HỒ VIẾT TIẾN Tuy nhiên, các thương vụ lớn hơn đang bắt đầu cho thấy dấu hiệu trở lại của thị trường Một hiệp hội của các nhà đầu tư dẫn đầu bởi Apollo Global Management đã giành được quyền mua các tài sản khai thác, sản xuất dầu và khí đốt tự nhiên của El Paso Corp vào tháng Hai năm nay với mức giá 7.2 tỷ đô Gần đây hơn, vào 06/2012, công ty cổ. .. đầu tư vốn cổ phần chưa niêm yết thực hiện việc mua các công ty để bán chúng và thu lại lợi nhuận trong giai đoạn sau Hoạt động thoái vốn đạt tổng cộng 252 tỷ đô trên phạm vi toàn cầu trong năm 2011 Con số này thực tế không thay đổi so với năm trước, nhưng vẫn còn có xu hướng tăng lên trong năm 2008 và 2009 khi mà các công ty cổ phần chưa niêm yết trông chờ vào việc tận dụng lợi thế từ việc các điều... và triển vọng khả quan hơn trong tăng trưởng kinh tế Thị trường cổ phần chưa niêm yết của Anh là thị trường phát triển nhất bên ngoài nước Mỹ và là thị trường lớn nhất châu Âu Các Quỹ đầu tư vào công ty chưa niêm yết có trụ sở tại Vương quốc Anh chiếm đến 11% các khoản đầu tư toàn cầu và 9% của các quỹ huy động trong năm 2011 Các trung tâm lớn khác ở châu Âu bao gồm Pháp, Đức, Thụy Sĩ, Thụy Điển, Hà . 70 – 80 của thế kỷ trước, Private Equity trở thành một ngành công nghiệp với sự ra đời của hàng loạt các công ty Private Equity. Khoảng hơn 80% các công ty này đang nằm ở Anh, hàng năm cung. công ty chưa niêm yết. Trong số 50 công ty đầu tư vốn cổ phần chưa niêm yết lớn nhất thì đã có tới 12 công ty có trụ sở ở Trang 12 VỐN CP CHƯA NIÊM YẾT TS. HỒ VIẾT TIẾN NewYork và tới 6 công ty. nhằm sắp xếp và hồi phục lại công ty B. Tất cả các hoạt động này chỉ nhằm mục tiêu là gia tăng giá trị công ty B trong thời gian nhanh nhất. Sau hai năm công ty B được bán đi với mức giá 13 tỷ