Đang tải... (xem toàn văn)
39 Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam
1 MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU 1 SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI .1 MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU .2 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .2 CHƯƠNG 1: KHUNG LÝ THUYẾT VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan trái phiếu 1.1.1 Khái niệm đặc trưng trái phiếu 1.1.2 Phân loại trái phiếu 1.1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu 1.1.3.1 Biến động lãi suất thị trường 1.1.3.2 Cấu trúc kỳ hạn lãi suất 1.1.3.3 Quyền mua lại, bán lại trước hạn 1.1.3.4 Khả chuyển đổi thành cổ phiếu 1.1.3.5 Cung cầu thị trường 1.1.3.6 Dự kiến lạm phát .9 1.1.4 1.2 Định giá trái phiếu 10 Trái phiếu doanh nghiệp 13 1.2.1 Khái niệm đặc điểm trái phiếu doanh nghiệp .13 1.2.2 Phân loại trái phiếu doanh nghiệp 13 1.2.3 Vai trò trái phiếu doanh nghiệp phát triển chủ thể toàn kinh tế 15 1.2.4 1.3 Nhận dạng rủi ro đầu tư, giao dịch thị trường trái phiếu.17 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp số nước học kinh nghiệm cho Việt Nam 19 1.3.1 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Mỹ 19 Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 1.3.2 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Hàn Quốc 20 1.3.3 Thị trường trái phiếu Malaysia 21 1.3.4 Một số học kinh nghiệm cho Việt Nam 25 Kết luận chương 1: 26 THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 27 2.1 Thị trường tài Việt Nam 27 2.1.1 Bối cảnh kinh tế .27 2.1.2 Thực trạng thị trường tài Việt Nam .29 2.2 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 35 2.2.1 Thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 35 2.2.2 Nguyên nhân 42 2.2.2.1 Nhận thức chứng khoán đặc biệt trái phiếu doanh nghiệp hạn chế 42 2.2.2.2 Thiếu cung cầu trái phiếu 43 2.2.2.3 Doanh nghiệp phát hành thiếu sở để đưa mức lãi suất huy động thị trường chưa có đường cong lãi suất chuẩn 43 2.2.2.4 Khơng có tổ chức xếp hạn tín dụng chuyên nghiệp 44 2.2.2.5 Khung pháp lý chưa xây dựng hoàn chỉnh 46 2.2.2.6 Cơ sở hạ tầng thị trường trái phiếu phát triển 47 2.2.3 Một số nét phát hành trái phiếu doanh nghiệp – Huy động vốn doanh nghiệp kinh doanh bất động sản 47 Kết luận chương 2: 49 CHƯƠNG 3: .51 GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 51 3.1 Cơ hội thách thức để phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 51 3.2 Giải phát phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 51 3.2.1 Hoàn thiện khung pháp lý hệ thống quản lý 51 Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 3.2.2 Nâng cao nhận thức cho doanh nghiệp công chúng đầu tư chứng khốn nói chung trái phiếu nói riêng 53 3.2.3 Giải pháp phát triển thị trường sơ cấp 53 3.2.3.1 Xây dựng đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường 53 3.2.3.2 Thay đổi cách thức phát hành theo lô lớn 55 3.2.3.3 Xây dựng hệ thống định mức tín nhiệm doanh nghiệp, trái phiếu 55 3.2.4 Giải pháp phát triển thị trường thứ cấp 62 3.2.4.1 Phát triển nhà tạo lập thị trường 62 3.2.4.2 Xây dựng trung tâm giao dịch riêng cho thị trường trái phiếu nói chung thị trường trái phiếu doanh nghiệp nói riêng 64 3.2.4.3 Phát triển thị trường phi tập trung (OTC) 66 Kết luận chương 3: 66 KẾT LUẬN 68 TÀI LIỆU THAM KHẢO .69 Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT ABMI : Sáng kiến thị trường trái phiếu Châu Á ACB : Ngân hàng thương mại cổ phần Á Châu ASEAN : Hiệp hội quốc gia Đông nam CIC : Trung tâm thơng tin tín dụng CRVC : Trung tâm đánh giá tín nhiệm doanh nghiệm ĐMTN : Định mức tín nhiệm DPM : Cơng ty Cổ phần phân đạm hóa chất dầu khí EVN : Tập đoàn điện lực Việt Nam FDI : Đầu tư trực tiếp nước GDP : Tổng giá trị sản phẩm quốc nội HaSTC : Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội HoSE : Sở Giao dịch chứng khốn TP.HCM IPO : Phát hành lần đầu cơng chúng ODA : Hỗ trợ phát triển thức OTC : Thị trường phi tập trung PPC : Công ty Cổ phần nhiệt điện Phả lại PVD : Công ty Cổ phần Khoan dịch vụ dầu khí REE : Công ty Cổ phần điện lạnh SBV : Ngân hàng nhà nước Việt Nam TNHH : Trách nhiệm hữu hạn TTCK : Thị trường chứng khoán UBCK : Ủy ban Chứng khốn VIC : Cơng ty Cổ phần Vincom VLP : Công ty cổ phần du lịch thương mại Vinpearl VNINDEX : Chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam VNM : Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam WTO : Tổ chức thương mại giới Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam MỤC LỤC HÌNH VẺ, ĐỒ THỊ, BẢNG BIỂU Chương 1: Hình 1.1: Đường cong lãi suất dạng thơng thường Hình 1.2: Đường cong lãi suất dạng dốc Hình 1.3: Đường cong lãi suất dạng đảo ngược Hình 1.4: Đường cong lãi suất dạng phẳng Đồ thị 1.1: Minh họa xu hướng biến động theo thời gian giá trái phiếu theo ví dụ Bảng 1.1: Quy mơ trái phiếu Hàn Quốc Bảng 1.2: Tỷ trọng trái phiếu phủ, trái phiếu doanh nghiệp so với GDP số quốc gia (Số liệu đến tháng 3/2005) Bảng 1.3: Quy mô thị trường trái phiếu số quốc gia Chương 2: Bảng 2.1 - Tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP) năm từ 1997 - 2007 (%) Bảng 2.2: Quy mơ thị trường chứng khốn Việt Nam đến 15/5/2008 Bảng 2.3: Quy mơ giao dịch chứng khốn từ 1/1/2007 đến 31/12/2007 Đồ thị 2.1: Quy mô khối lượng giá trị niêm yết đến 15/5/2008 Đồ thị 2.2: Quy mô khối lượng, giá trị giao dịch chứng khoán 1/1/2007-31/12/2007 Chương 3: Bảng 3.1: Ký hiệu định mức tín nhiệm dài hạn doanh nghiệp Bảng 3.2 : Các mã đánh giá trái phiếu Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam PHẦN MỞ ĐẦU SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Thông thường có ba cách để huy động vốn đầu tư thông qua khoản vay thương mại, phát hành trái phiếu tiếp nhận vốn góp Các khoản vay thương mại thường bị giới hạn hạn mức thường phải có tài sản chấp Với phương thức huy động vốn thơng qua tiếp nhận vốn góp cho phép công ty tăng vốn mà không cần thiết phải gánh chịu nghĩa vụ nợ phải toán thời điểm xác định quyền sở hữu bị “pha lỗng” Trong đó, trái phiếu, tổ chức phát hành trực tiếp bán trái phiếu cho nhà đầu tư, làm giảm bớt trung gian phí cho việc vay vốn có xu hướng thấp Ba cách thức huy động vốn kiềng ba chân, bảo đảm cho thị trường tài – ngân hàng phát triển bền vững Tuy nhiên, Việt Nam hai hình thức huy động vốn phổ biến vay vốn thương mại tiếp nhận vốn góp mà chưa sử dụng nhiều hình thức huy động phát hành trái phiếu Cịn nhớ khủng hồng tài tiền tệ 1997 Châu Á cho thấy, thị trường tài – tiền tệ quốc gia khơng phát triển đủ ba phương thức thiếu tính vững dễ bị tổn thương gặp cú sốc tài từ bên ngồi Đặc biệt, điều kiện Việt Nam vừa gia nhập WTO bước hội nhập với kinh tế giới, nguồn vốn nước tiến tới chuyển hướng chảy vào Việt Nam Điều vừa có thuận lợi cung cấp nguồn vốn cho đầu tư phát triển đất nước có khả ảnh hưởng tạo cú sốc chí gây khủng hoảng cho kinh tế dòng vốn đồng loạt rút khỏi quốc gia Dễ nhận thấy hệ từ khủng hoảng tín dụng nhà Mỹ Khi rủi ro xảy ra, nhà đầu tư tài “chạy trốn” vào thị trường trái phiếu chúng có độ rủi ro thấp ưu tiên tốn Do vậy, việc hình thành phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp chiến lược mang tính sống cịn kinh tế điều kiện mở cửa thị trường tài Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Về mặt sách, việc phát triển thị trường trái phiếu nói chung thị trường trái phiếu doanh nghiệp nói riêng Chính phủ Việt Nam quan tâm cụ thể hoá việc xây dựng chiến lược phát triển dài hạn đến 2020 Mặc dù vậy, nay, thị trường Việt Nam cịn giai đoạn đầu q trình phát triển, để phát triển thị trường trái phiếu động việc nghiên cứu thị trường trái phiếu doanh nghiệp điều kiện Việt Nam, kinh nghiệm nước từ đưa kiến nghị để phát triển thị trường cần thiết Xuất phát từ nguyên nhân tác giả mạnh dạn vào nghiên cứu đề tài: PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU Phân tích nguyên nhân làm cho thị trường trái phiếu Việt Nam chưa phát triển, chưa đóng vai trị tích cực cho kinh tế đề xuất giải pháp để xây dựng phát triển thị trường ngày động, đóng vai trị quan trọng phát triển kinh tế đất nước ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU Đối tượng nghiên cứu đề tài vấn đề liên quan đến thực trạng hoạt động thị trường sơ cấp (phát hành) thị trường thứ cấp (giao dịch) kinh nghiệm phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp nước Về thời gian: sưu tầm số liệu chủ yếu từ năm 2000 đến PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Phương pháp nghiên cứu chủ yếu phương pháp định tính, định lượng, thống kê, so sánh Thống kê lịch sử tổng hợp để đánh giá quy mô thực trạng thị trường So sánh số liệu với nước Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam CHƯƠNG 1: KHUNG LÝ THUYẾT VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan trái phiếu 1.1.1 Khái niệm đặc trưng trái phiếu Trái phiếu loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ chứng khoán (người cho vay) khoản tiền xác định, thường khoảng thời gian cụ thể phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu đáo hạn Một trái phiếu thơng thường có ba đặc trưng chính: + Mệnh giá: số tiền toán cho người sở hữu trái phiếu thời điểm đáo hạn trái phiếu Số tiền gốc ghi cụ thể trái phiếu Do đó, giá trị số tiền gốc cịn gọi giá trị đáo hạn (maturity value) giá “bề mặt” (face value) trái phiếu Ví dụ: tiền gốc trái phiếu phủ Mỹ phát hành thường 1.000 USD, Việt Nam trái phiếu có mệnh giá bội số 100.000 đ + Lãi suất định kỳ (coupon): tỷ lệ lãi hàng năm tính mệnh giá trái phiếu mà tổ chức phát hành phải toán cho người đầu tư suốt thời hạn trái phiếu + Thời hạn: thời hạn trái phiếu từ ngày phát hành ngày đáo hạn Ngoài đặc điểm trên, đợt trái phiếu phát hành gắn kèm theo đặc tính riêng khác nhằm đáp ứng nhu cầu cụ thể bên Cụ thể là: + Trái phiếu mua lại cho phép người phát hành mua lại chứng khoán trước đáo hạn thấy cần thiết Đặc tính có lợi cho người phát hành song lại bất lợi cho người đầu tư, nên loại trái phiếu có lãi suất cao so với trái phiếu khác có thời hạn Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam + Trái phiếu bán lại: cho phép người nắm giữ trái phiếu quyền bán lại trái phiếu cho bên phát hành trước trái phiếu đáo hạn Quyền chủ động trường hợp thuộc nhà đầu tư, lãi suất trái phiếu thấp so với trái phiếu khác có thời hạn + Trái phiếu chuyển đổi cho phép người nắm giữ chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu thường, tức thay đổi tư cách từ người chủ nợ trở thành người chủ sở hữu cơng ty 1.1.2 Phân loại trái phiếu • Phân loại theo nhà phát hành: Phân loại trái phiếu theo nhà phát hành trái phiếu có hai loại trái phiếu phủ trái phiếu doanh nghiệp - Trái phiếu phủ: trái phiếu phủ phát hành nhằm mục đích bù đắp thâm hụt ngân sách, tài trợ cho cơng trình cơng ích, làm công cụ điều tiết tiền tệ (thường để điều tiết lạm phát) Trái phiếu phủ loại chứng khốn khơng có rủi ro tốn loại trái phiếu có tính khoản cao Do đặc điểm đó, lãi suất trái phiếu phủ xem lãi suất chuẩn để làm ấn định lãi suất công cụ nợ khác có kỳ hạn Các loại trái phiếu phủ bao gồm trái phiếu thị, trái phiếu cơng trình… - Trái phiếu doanh nghiệp: trái phiếu công ty phát hành để vay vốn dài hạn Trái phiếu doanh nghiệp có độ rủi ro cao trái phiếu phủ, lãi suất trái phiếu doanh nghiệp thường cao lãi suất kỳ trái phiếu phủ • Phân loại theo kỳ hạn: - Trái phiếu ngắn hạn (Shorts) có thời hạn từ đến năm; - Trái phiếu trung hạn (Mediums) có thời hạn từ đến 15 năm; - Trái phiếu dài hạn (Longs) có thời hạn 15 năm; • Phân loại theo việc có ghi danh hay không: Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam - Trái phiếu vô danh: trái phiếu không mang tên trái chủ, chứng sổ sách người phát hành Những phiếu trả lãi đính theo tờ chứng chỉ, đến hạn trả lãi, người giữ trái phiếu việc xé mang tới ngân hàng nhận lãi Khi trái phiếu đáo hạn, người nắm giữ mang chứng tới ngân hàng để nhận lại khoản cho vay - Trái phiếu ghi danh: loại trái phiếu có ghi tên địa trái chủ, chứng sổ người phát hành Hình thức ghi danh thực cho phần vốn gốc, ghi danh tồn bộ, gốc lẫn lãi Dạng ghi danh toàn mà ngày phổ biến hình thức ghi sổ Trái phiếu ghi sổ hồn tồn khơng có dạng vật chất, quyền sở hữu xác nhận việc lưu giữ tên địa chủ sở hữu máy tính 1.1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu 1.1.3.1 Biến động lãi suất thị trường Lãi suất thị trường yếu tố quan trọng việc định giá chứng khốn có lãi suất cố định Nếu lãi suất bắt đầu tăng lợi tức trái phiếu bắt đầu thay đổi Trong trường hợp này, vốn bắt đầu chảy vào nơi hứa hẹn có lợi nhuận cao, lúc giá trái phiếu có lãi suất cố định giảm Nhìn khía cảnh khác, giá trái phiếu giảm lạm phát tăng việc tăng lãi suất coi dấu hiệu Chính phủ định đẩy lùi lạm phát Ảnh hưởng tiêu cực việc tăng lãi suất đền bù việc triển vọng cải thiện tình hình lạm phát 1.1.3.2 Cấu trúc kỳ hạn lãi suất Vòng đời, hay thời hạn trái phiếu xác định cố định thời điểm phát hành Nó ngắn hạn (từ 1-5 năm), trung hạn (6 đến 15 năm), đến dài hạn (từ 15 năm trở lên) Nói chung, thời hạn dài lãi suất đề tạo thêm nhiều rủi ro đầu tư tiền bạn thời gian dài Mối quan hệ lãi suất thời gian trái phiếu gọi đường cong lãi suất Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam ... trường tài Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Về mặt sách, việc phát triển thị trường trái phiếu nói chung thị trường trái phiếu doanh nghiệp nói riêng Chính phủ Việt Nam quan... PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 51 3.1 Cơ hội thách thức để phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 51 3.2 Giải phát phát triển thị trường. .. lược phát triển dài hạn đến 2020 Mặc dù vậy, nay, thị trường Việt Nam giai đoạn đầu trình phát triển, để phát triển thị trường trái phiếu động việc nghiên cứu thị trường trái phiếu doanh nghiệp
