Đang tải... (xem toàn văn)
Các giải pháp thúc đẩy sự tham gia của các trung gian tài chính trên thị trường chứng khoán Việt nam
Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 I PhÇn mở đầu Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu: Thị trờng chứng khoán Việt Nam đà thức đa vào vận hành từ tháng 7/2000, đánh dấu việc khai trơng Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) Thành phố Hồ Chí Minh Sự đời TTGDCK đà tạo chế linh hoạt thu hút phân bổ nguồn vốn trung, dài hạn đến nơi sử dụng có hiệu quả, góp phần với hệ thống ngân hàng tạo nên mét hƯ thèng cung øng vèn cho sù nghiƯp c«ng nghiệp hoá đại hoá đất nớc Tuy nhiên, việc đa vào vận hành TTGDCK giai đoạn thử nghiệm trớc xây dựng Sở giao dịch chứng khoán hoàn chỉnh với quy mô đại, thiết chế vận hành, quy mô đối tợng tham gia vào thị trờng hạn chế, cha đáp ứng đợc yêu cầu thị trờng vốn đầy đủ Đặc biệt tham gia trung gian tài vào thị trờng chứng khoán nhiều hạn chế, định chế tài đà tồn phát triển gần 50 năm có quan hệ gần gũi mật thiết với thể chế thị trờng chứng khoán Mặc dù thời gian qua, ngân hàng thơng mại, tổ chức bảo hiểm tổ chức kiểm toán đà trực tiếp gián tiếp tham gia vào chế vận hành thị trờng chứng khoán Tuy nhiên, khởi đầu, hoạt động mang tính chất thăm dò, trình triển khai trubg gian hoạt động không hiệu quả, cha khẳng định đợc vị Nhiều tổ chức ngân hàng tài đứng chơi thị trờng chứng khoán, lẽ chế vận hành cách thức tham gia vào thị trờng nh để phát huy hiệu trở ngại ban đầu định chế Xuất phát từ yêu cầu trên, đề tài: Các giải pháp thúc đẩy tham gia trung gian tài TTCK Việt Nam đề tài nghiên cứu nhằm góp phần vào việc khẳng định vị trung gian tài cấu thị trờng chứng khoán đánh giá vai trò, khả tham gia Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 tổ chức ngân hàng-tài giai đoạn vừa qua, sở đề xuất giải pháp thúc đẩy tham gia tổ chức vào thị trờng chứng khoán Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu đề tài: Đề tài nghiên cứu nhằm mục đích: - Nghiên cứu số mô hình trung gian thị trờng chứng khoán quốc tế - Đánh giá vai trò trung gian tài trình phát triển thị trờng chứng khoán (giai đoạn ban đầu phát triển sau này) - Các nhân tố ảnh hởng tới tham gia trung gian tài - Các hoạt động trung gian tài TTCK - Đánh giá thực trạng trung gian tài Việt Nam trạng tham gia định chế vào thị trờng chứng khoán - Các hình thức tham gia vào thị trờng chứng khoán Việt Nam định chế ngân hàng tài - Kiến nghị số giải pháp tham gia 3.Đối tợng nghiên cứu Các hoạt động chính,các kết đạt đợc,sự tham gia trung gian tµi chÝnh tõ TTCK ViƯt nam đời vào hoạt động Phạm vi đề tài: Xuất phát từ mục tiêu nghiên cứu đề tài, nên phạm nghiên cứu đề cập đến số trung gian tài hoạt động mang tính chất trung gian thị trờng chứng khoán, khía cạnh nghiên cứu tập trung sâu vào ngân hàng thơng mại số trung gian tài khác tham gia dới hình thức cung ứng dịch vụ tài thị trờng (môi giới, t vấn, định mức tín nhiệm, bảo lÃnh phát hành, kế toán, kiểm toán vv), không nghiên cứu dới góc độ tạo lập hàng hoá cho thị trờng 5.Kết cấu đề tài Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Tên đề tài Các giải pháp thúc đẩy tham gia trung gian tài TTCK Việt Nam Ngoài phấn mở đầu ,phần kết luận,danh mục tài liệu tham khảo.Đề án gồm hai chơng - Chơng I: Sự tham gia trung gian tài vào TTCK - ChơngII: Thực trạng giả pháp thúc đẩy tham gia trung gian tµi chÝnh vµo TTCK Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 chơngi: tham gia trung gian tàI vào thị trờng chứng khoán(TTCK) 1- Khái niệm chung trung gian tài 1.1 Khái niƯm trung gian tµi chÝnh Trung gian tµi chÝnh lµ doanh nghiệp mà tài sản chủ yếu tài sản tài hay gọi hình thức trái quyền- nh cổ phiếu, trái phiếu khoản cho vay- thay tài sản thực nh nhà cửa, công cụ nguyên vật liệu Trung gian tài cho khách hàng vay mua chứng khoán đầu t thị trờng tài Ngoài định chế cung cấp đa dạng dịch vụ tài khác, từ bảo hiểm bán hợp đồng lơng hu, giữ hộ tài sản có giá cung cấp chế cho việc toán, chuyển tiền lu trữ thông tin tài 1.2 Những trung gian tài chủ yếu Những trung gian tµi chÝnh chđ u xt hiƯn nỊn kinh tế thị trờng gồm có: Ngân hàng thơng mại Hiệp hội tiết kiệm tổ chức tín dụng khác Công ty tài Công ty chứng khoán Công ty t vấn tài Công ty quản lý quỹ quỹ đầu t (tơng hỗ, hu trí, phát triển) Các tổ chức bảo hiểm Các tổ chức kiểm toán độc lập Các tổ chức định mức tín nhiệm Mặc dù tổ chức tài thực lúc chức giống nhau- chấp nhận chứng khoán sơ cấp từ chủ thể vay phát hành chứng khoán thứ cấp cho chủ thể cho vay, nhng chúng có khác Một số mang tên tổ chức trung gian tiền gửi, phần Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 lớn tài sản tài họ (các nguồn quỹ cho vay) đợc tạo thành từ tiền gửi doanh nghiệp, hộ gia đình tổ chức khác Nhóm bao gồm ngân hàng thơng mại, hiệp hội tiết kiệm tổ chức tín dụng khác Các tổ chức trung gian quan trọng khác, mệnh danh tổ chức trung gian hợp đồng, ký hợp đồng với khách hàng họ để khuyến khích tiết kiệm và/hoặc bảo vệ tài cho trờng hợp mát tài sản nhân mạng Trong số tổ chức trung gian hợp đồng đợc biết đến nhiều công ty bảo hiểm tài sản tai nạn, quỹ lơng hu t nhân dân chúng Một nhóm tổ chức trung gian thứ thờng đợc gọi tỉ chøc trung gian thø cÊp bëi v× hä lƯ thuộc nhiều vào định chế tài khác (nh ngân hàng thơng mại) quỹ cho vay Tiêu biểu công ty tài quỹ đầu t địa ốc Một nhóm tổ chức trung gian tài khác đợc mệnh danh tổ chức trung gian đầu t, họ cung cấp cho dân chúng chứng khoán giữ lại vô hạn định, nh khoản đầu t dài hạn bán nhanh chóng khách hàng thu hồi quỹ Những tổ chức trung gian đầu t gồm có quỹ chứng khoán tơng hỗ Nói chung ngời ta thừa nhận chu chuyển tiền nhập xuất tổ chức trung gian chứng khoán hợp đồng dự đoán dễ dàng quỹ phải thông qua loại tổ chức trung gian tiền gửi Điều cho phép tổ chức trung gian chứng khoán hợp đồng giảm thiểu khoản đầu t lu hoạt ngắn hạn vơn tới tài sản đầu t dài hạn có mức sinh lợi cao 1.3 Vai trò trung gian tài trênTTCK Các trung gian tài phần cđa hƯ thèng tµi chÝnh HƯ thèng tµi chÝnh bao gồm mạng lới thị trờng tài chính, tiền tệ, định chế, doanh nghiệp, công chúng nhà nớc tham gia hệ thống điều tiết hoạt động Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Cầu nối tài ngời cho vay ngời sử dụng vốn Chức tảng trung gian tài chuyển khoản tiền từ ngời cho vay đến ngời vay Những tổ chức, cá nhân có khoản thu nhập d thừa cho cá nhân, tổ chức khác hệ thống tài vay Các cá nhân, tổ chức phủ thiếu hụt vốn cho khoản chi phí đầu t phát triển vay, huy động vốn thông qua hệ thống tài Hệ thống tài trung gian tài kênh chuyển khoản vốn cá nhân, tổ chức d thừa vốn sang cá nhân tổ chức thiếu vốn Trong kinh tế định hớng thị trờng ngày hầu hết tiền tiết kiệm cá nhân lu chuyển thông qua hệ thống tài đến ngời sử dụng vốn doanh nghiệp phủ Thông qua trung gian tµi chÝnh, ngêi cho vay vµ ngêi sư dụng vốn đợc thoả mÃn yêu cầu tài bên canh ngời cho vay đợc đảm bảo an toàn khoản tiền họ ngời vay nhận đợc khoản tiền họ cần cách nhanh chóng cho nhu cầu sử dơng vèn cđa hä Ngêi cho vay mn th«ng qua trung gian tài họ giảm thiểu rủi ro không đợc toán, tính khoản cao, nhà đầu t có số tiền d thừa nhá cịng co thĨ tham gia vµ sù thn tiƯn đợc cung cấp dịch vụ trung gian tài địa phơng Giảm thiểu rủi ro sở đa dạng hoá đầu t Các trung gian tài tham gia vào việc tập trung rủi ro lợi dụng quy mô hoạt động họ Khi đầu t vào khoản cho vay tài sản có khác mang tính đa dạng rủi ro lợi nhuận đa dạng nâng cao tính an toàn nguồn vốn nhà đầu t cung cấp Hầu hết nhà đầu t nhỏ phân tán mức việc sử dụng khoản tiền vào nhiều loại đầu t khác Tuy nhiên, trung gian tài tập hợp khoản tiền phân tán nhiều nhà đầu t nhỏ phân bổ cách có hiệu vào nhiều danh mục khác nhau, giảm thấp rủi ro cho tất moi nhà đầu t Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 C¸c trung gian tài thông thờng sử dụng nguồn vốn huy động nhằm cho vay đầu t chứng khoán Khi nhận thấy nhu cầu tín dụng mạnh họ đầu t vào chứng khoán, bán số chứng khoán đà đầu t trớc để tạo vốn cho vay Còn mức cầu tín dụng thấp đi, định chế tài tăng mức đầu t vào chứng khoán nhằm tăng thu nhập, tránh thuế, phân tán rủi ro, tính khoản chứng khoán đầu t Giảm thiểu chi phí hợp đồng chi phí xử lý thông tin Khi trung gian tài phát triển quy mô phí hoạt động theo đơn vị thấp giảm phí dịch vụ ngân hàng, tài cung cấp cho công chúng.Nhà đầu t thờng thời gian nghiệp vụ để nắm bắt thay đổi thị trờng tiếp cận thông tin liên quan điều kiện thị trờng hội đầu t Các trung gian tài tài sử dụng lực để thu thập xử lý thông tin từ thị trờng tài thay cho nhà đầu t Nhằm thu nhập thông tin đầy đủ ngời vay, trung gian tài phải tiêu tốn đáng kể thời gian, vốn nghiệp vụnhững nguồn lực mà nhà đầu t nhỏ số nhà đầu t lớn đợc Ngày nay,các trung gian tài thực chức quan trọng thu thập thông tin ngời vay xác định độ tín nhiệm , mà giám sát ®iỊu kiƯn vµ viƯc chÊp hµnh cđa ngêi ®i vay để đảm bảo họ tuân thủ điều khoản hợp đồng tín dung tiếp tục giữ vững uy tín Bên cạnh đó, thông tin ngời vay đợc trao đổi trung gian tài chính, ngời vay tìm kiếm thêm vốn đầu t từ trung gian tài khác thị trờng Cung cấp chế toán Trong hệ thống tài ngân hàng quốc gia, trung gian tài thông qua trung tâm bù trừ trung ơng cung cấp dịch vụ toán cho toàn xà hội Hệ thống bù trừ ngân hàng giải giao dịch giai đoạn xác định toán khoản tiền ròng cần thiết để toán khoản thu chi ngân hàng Cơ chế toán Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 mµ hƯ thống tài ngân hàng cung cấp cho xà hội cho phép giảm bớt chi phí, đảm bảo an toàn cho việc thực giao dịch Thông qua mạng lới rộng khắp mình, hệ thống tài ngân hàng cho phép việc thực toán cách nhanh phạm vi toàn giới Khái niệm chung thị trờng chứng khoán 2.1 Khái niệm thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán (TTCK) nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán,trao đổi loại chứng khoán trung dài hạn Xét mặt hình thức, TTCK nơi diễn hoạt động trao đổi loại chứng khoán, qua thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khoán Xét mặt chất: - TTCK nơi tập trung phân phối nguồn vốn tiết kiệm - TTCK trung gian tài trực tiếp:cả chủ thể cung cầu vốn tham gia vào thị trờng cách trực tiếp.Qua kênh dẫn vốn trực tiếp, chủ thể đầu t đà thực gắn quyền sử dụng quyền sở hữu vốn, nâng cao tiềm quản lý vốn - TTCK thực chất trình vận động t tiền tệ, chuyển t tiền tệ từ t sở hữu sang t chức 2.2 Phân loại TTCK 2.2.1 Phân loại theo hàng hoá Căn vào hàng hoá đợc mua bán thị trờng chứng khoán,có thể phân chia TTCK thành thị trờng trái phiếu ,thị trờng cổ phiếu thị trờng công cụ dẫn xuất Thị trờng trái phiếu thị trờng mà hàng hoá đợc mua bán trái phiếu Trái phiếu: loại chứng khoán nợ xác nhận tổ chức phát hành cam kết trả số tiền đợc xác định trớc (vốn gốc lÃi) vào thời điểm đợc xác định trớc tơng lai.Đơn vị phát hành trái phiếu lµ chÝnh Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 phủ, quyền địa phơng, doanh nghiệp thuộc thành phần kinh tế theo quy định pháp luật Thị trờng cổ phiếu nơi giao dịch mua bán trao đổi giây tờ xác nhận cổ phần ®ãng gãp cđa cỉ ®«ng.Cỉ phiÕu: Khi mét c«ng ty cần huy động vốn, số vốn cần huy động đợc chia thành nhiều phần nhỏ gọi cổ phần Ngời mua cổ phần đợc gọi cổ đông Cổ đông đợc cấp giấy xác nhận sở hữu cổ phần gọi cổ phiếu Cổ phiếu có hai loại: cổ phiếu thờng (cổ phiếu phổ thông) cổ phiếu u đÃi.Cổ phiếu cho phép cổ đông có quyền yêu cầu lợi nhuận sau thuế công ty cung nh tài sản công ty tài sản đợc đem bán Thị trờng công cụ dẫn xuất nơi giao dịch mua b¸n c¸c kho¸n ph¸i sinh nh qun mua tríc,chøng khÕ, hợp đồng quyền chọn,hợp đồng tơng lai, Nó cung cấp công cụ phòng vệ hữu hiệu ,đồng thời công cụ đầu lý tởng cho nhà đầu t 2.2.2 Phân loại theo trình luân chuyển vốn Thị trơng sơ cấp: Còn gi l th trng cấp hay thị trường ph¸t hành, hàm ý nơi diễn c¸c hoạt động mua b¸n chứng kho¸n ph¸t hành lần đầu Thị trường sơ cấp th trng to cho n v phát hnh Thị trêng thø cÊp: Cßn gọi thị trường cấp hai hay th trng lu thông,l ni din giao dịch mua b¸n chứng kho¸n sau đ· ph¸t hành lần đầu Nãi c¸ch kh¸c thị trường thứ cấp thị trường mua b¸n lại c¸c loại chứng kho¸n ợc phát hnh qua th trng s cp 2.2.3 Phân loại theo hình thức tổ chức thị trờng - Thị trờng chứng khoán tập trung,tổ chức hình thành nên sở giao dịch :là thị trờng hoạt động theo quy định pháp luật,là nơi mua bán loại chứng khoán đà đợc đăng ký tc đà đựoc quan có thẩm quyền cho phép bảo đảm phân phối mua bán qua trung gian.Đây nơi mua bán trao đổi loại chứng khoán công ty lớn hoạt động có Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 hiƯu qu¶ Hay loại chứng khoán phủ quan công quyền phát hành đảm bảo - Thị trờng chứng khoán phi tập trung (OTC): thị trờng mua bán chứng khoán nằm sở giao dịch, địa điểm tập trung mà diễn tất quầy sàn giao dịch thành viên,đây thị trờng nhà buôn, ngời tạo lập thị trờng (market makers) giao dịch chủ yếu dựa váo thoả thuận ngời mua ngời bán chứng khoán giao dịch thong chứng khoán công ty nhỏ mức độ rủi ro cao,ít ngời biết đến ngời mua bán 2.2.4 Phân loại theo chế giao dịch Thị trờng giao ngay:là thị trờng mua bán chứng khoán theo giá thời điểm giao dịch nhng việc thực hịên toán giao hàng diễn sau vài ngày theo thoả thuận Thị trừơng giao sau:là thị trờng mua bán chứng khoán theo hợp đồng định sẵn giá đợc thoả thuận ngày giao dịch nhng việc toán giao hàng diễn tơng lai 2.3.Vai trò thị trờng chứng khoán TTCK có vai trò quan kinh tế nớc, xu hội nhập nayđòi hỏi quốc gia phải thúc đẩy phát triển kinh tế với tốc độ cao hiệu quả,thực tế phát triển kinh tế quốc gia đà khẳng định vai trò TTCK,trong nhiều vai trò sau số vai trò TTCK: Thứ TTCK tạo công cã tÝnh kho¶n cao,cã thĨ tÝch tơ, tËp trung phân phối vốn,chuyển thời hạn vốn phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế yếu tố thông tin yếu tố cạnh tranh thị trờng sễ đảm bảo cho việc phân phối vốn cách hiệu Thực tế TTCK tất thông tin đợc cập nhật đợc chuyển tải đến tất nhà đầu t nhờ họ phân tích định giá cho chứng khoán, TTCK tạo mét sù c¹nh tranh 10 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 nghiên cứu để triển khai thêm điểm giao dịch từ xa địa bàn, khu vực kinh tế lớn phát triển thành Đại lý nhận lệnh giao dịch 1.2.2 Tham gia ngân hàng vào dịch vụ lu ký chứng khoán ë ViƯt Nam, Quy chÕ lu ký, to¸n bï trừ đăng ký chứng khoán đợc ban hành kèm theo định số 05/1999/QĐ-UBCK ngày 27/3/1999 Quyết định số 43/2000/QĐ-UBCK3 ngày 14/6/2000 việc sửa đổi, bổ sung số điều Quy chế lu ký, toán bù trừ đăng ký chứng khoán ban hành kèm theo định số 05/1999/QĐ-UBCK3, đợc xem sở pháp lý ban đầu cho việc thành lập phát triển loại hình định chế tài phụ trợ mẻ mà không phần quan trọng vào thành công thị trờng thành viên lu ký Trung tâm giao dịch chứng khoán Theo thành viên lu ký bao gồm thành viên lu ký nớc thành viên lu ký nớc ngoài, thành viên lu ký nớc công ty chứng khoán, ngân hàng thơng mại Việt Nam đợc phép cung cấp dịch vụ lu ký chứng khoán cho tổ chức cá nhân nớc, thành viên lu ký nớc chi nhánh ngân hàng nớc ngoài, ngân hàng liên doanh, công ty chứng khoán liên doanh tham gia cung cấp dịch vơ vỊ lu ký chøng kho¸n cho c¸c tỉ chøc cá nhân nớc Đến nay, UBCKNN đà cấp giấy phép hoạt động lu ký chứng khoán cho 16 tổ chức tham gia làm thành viên lu Trung tâm giao dịch chứng khoán, bao gồm: 13 công ty chứng khoán chi nhánh ngân hàng nớc hoạt động hợp pháp Việt Nam tập đoàn ngân hàng HSBC; ngân hàng Deutsche Bank; ngân hàng Standard Chartered Bank Trong ®ã, viƯc tham gia cđa ngân hàng thơng mại làm thành viên viên lu ký đợc xem tham gia trực tiếp ngân hàng vào dịch vụ chứng khoán mà không cần thiết phải thành lập công ty con, ngân hàng thơng mại Việt Nam (bao gồm ngân hàng thơng mại nớc quốc tế) đợc UBCKNN cấp giấy phép hoạt ®éng lu ký chøng kho¸n 32 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 1.2.3 Tham gia Ngân hàng Đầu t Phát triển vào Ngân hàng định toán Ngân hàng Đầu t Phát triển Việt nam có quan hệ đại lý với 400 ngân hàng quan hệ toán với 50 ngân hàng giới Ngoài ra, ngân hàng thùc hiƯn dÞch vơ chun tiỊn VND cho nhiỊu chi nhánh ngân hàng nớc Việt nam thông qua mạng lới chi nhánh rộng lớn hầu hết tỉnh, thành phố toàn quốc hệ thống toán tập trung an toàn, tiện lợi Dịch vụ chuyển tiền VND góp phần làm phong phú thêm hoạt động toán ngân hàng tăng cờng quan hệ hợp tác với ngân hàng nớc Việt nam Đây điều kiện đặc biệt quan trọng để Ngân hàng Đầu t phát triển Việt nam đợc UBCKNN lạ chọn làm ngân hàng định toán phục vụ cho hoạt động TTGDCK Cho đến Ngân hàng Đầu t Phát triển đà mở quản lý tài khoản giao dịch TTGDCK, 13 công ty chứng khoán thành viên; mở quản lý tài khoản ký quỹ cho 16 thành viên tham gia đấu thầu trái phiếu phủ; thực toán bù trừ xác, kịp thời toán giao dịch chứng khoán công ty chứng khoán thông qua TTGDCK, đảm bảo toán tiền mua, bán chứng khoán thông suốt cho hàng nghìn nhà đầu t toàn quốc thông qua hệ thống BIDV Ngân hàng Đầu t Phát triển đà thực tốt lệnh to¸n bï trõ b»ng tiỊn, thùc hiƯn lƯnh sư dụng Quỹ hỗ trợ toán an toàn theo giới hạn quỹ hỗ trợ toán, tổ chức tốt việc đối chiếu, kiểm tra số liệu chuyển tiền toán chứng khoán đà giao dịch với TTGDCK 1.2.4 Tham gia trung gian tài vào đấu thầu bảo lÃnh phát hành trái phiếu Chính phủ TTGDCK Cùng với việc triển khai phơng thức đấu thầu trái phiếu qua Trung tâm giao dịch chứng khoán, Kho bạc Nhà nớc tổ chức thí điểm việc phát hành trái phiếu theo phơng thức bảo lÃnh, nhằm tạo thêm kênh huy động vốn trung dài hạn cho ngân sách Nhà nớc đầu t phát triển, đồng thời 33 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 cung cấp hàng hoá đủ tiêu chuẩn giao dịch cho Trung tâm Giao dịch chứng khoán Bảo lÃnh phát hành phơng thức bán trái phiếu mà ngời phát hành (Bộ Tài Kho bạc Nhà nớc) không trực tiếp bán loại trái phiếu cho nhà đầu t mà uỷ quyền cho tổ chức có đủ khả vốn, trình độ nghiệp vơ, uy tÝn vµ cã mèi quan hƯ réng r·i với nhà đầu t thị trờng thực Tổ chức bảo lÃnh phát hành công ty chứng khoán, ngân hàng thơng mại, công ty tài Đến đà có 21 đơn vị đợc công nhận thành viên bảo lÃnh phát hành trái phiếu Chính phủ, gồm 14 ngân hàng thơng mại công ty chứng khoán 1.2.5 Tham gia dịch vụ kiểm toán tổ chức tham gia thị trờng chứng khoán Theo qui định Nghị định 144/2003/NĐ-CP ngày 28 tháng 11 năm 2003 Chính phủ chứng khoán thị trờng chứng khoán, công ty muốn phát hành cổ phiếu, trái phiếu công chúng để niêm yết thị trờng chứng khoán tập trung phải đáp ứng điều kiện phát hành chứng khoán công chúng, báo cáo tài phải đợc kiểm toán tổ chức kiểm toán đợc chấp thuận Trong trình hoạt động, tổ chức niêm yết nh tổ chức kinh doanh chứng khoán phải định kỳ nộp báo cáo tài có ý kiến kiểm toán cho UBCKNN TTGDCK Nhận thức tầm quan trọng tổ chức kiểm toán hoạt động thị trờng chứng khoán, UBCKNN đà ban hành Quyết định số 26-2000/QĐ-UBCK2 ngày 5/4/2000 Chủ tịch Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc việc lựa chọn tổ chức kiểm toán độc lập cho tổ chức phát hành kinh doanh chứng khoán Theo đó, tổ chức kiểm toán đợc chấp thuận kiểm toán cho tổ chức tham gia thị trờng phải tổ chức kiểm toán hoạt động hợp pháp Việt nam, có năm kinh nghiệm hoạt động Việt Nam kiểm toán viên có tối thiểu năm kinh nghiệm hành nghề kiểm toán Ngoài ra, tổ chức kiểm toán phải đáp ứng đợc yêu cầu vốn pháp định, số lợng kiểm toán viên tối thiểu công ty số lợng khách hàng hàng năm vv §Õn nay, 34 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 UBCKNN đà chấp thuận cho công ty kiểm toán độc lập tổng số 32 doanh nghiệp kiểm toán hoạt động hợp pháp Việt Nam đợc phÐp tham gia kiĨm to¸n c¸c tỉ chøc tham gia thị trờng chứng khoán Việt Nam: Công ty kiểm toán Việt Nam (Vietnam Auditing Company- VACO, Công ty dịch vụ t vấn tài kế toán kiểm toán (AASC), Công ty kiểm toán t vấn (A&C), Công ty Kiếm toán Kế toán (Auditing and accounting Co.- AAC), Công ty Kiểm toán dịch vụ tin học (Auditing & informatic Services Company- AISC), Công ty kiểm toán t vấn tài kế toán Sài Gòn (AFC-SAIGON) Các giải pháp thúc đẩy tham gia trung gian tài vào thị trờng chứng khoán 2.1 Các giải pháp vĩ mô 2.1.2 Tạo môi trờng kinh tế vĩ mô ổn định Hiện chủ trơng xây dựng kinh tế mở, đa phơng hoá đa dạng hoá quan hệ kinh tế đối ngoại, hớng mạnh xuất khẩu, đồng thời thay nhập mặt hàng nớc sản xuất có hiệu quả, tranh thủ vốn, công nghệ thị trờng quốc tế để tiến hành công nghiệp hoá, đại hoá đất nớc Việc đẩy mạnh công nghiệp hoá, đại hoá phát triển kinh tế nhiều thành phần tách rời việc xây dựng đồng vận hành có hiệu chế thị trờng có điều tiết Nhà nớc theo định hớng xà hội chủ nghĩa Trong hoàn cảnh kinh tế Việt Nam nh nay, mục tiêu đặt cho hoạt ®éng cđa TTCK ViƯt Nam lµ huy ®éng tèi ®a nguồn vốn nớc vào công việc phát triển kinh tế Để đạt đợc điều đòi hỏi phải có hệ thống sách đồng cho việc phát triển thị trờng vốn xây dựng hệ thống sở hạ tầng cho khu vực tài liên quan Đây vấn đề khó khăn bối cảnh điều kiện để làm tiền đề cho việc hình thành phát triển thị trờng vốn nớc ta trạng thái s¬ 35 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 khai Vì vậy, vấn đề đặt cho việc hoạch định chiến lợc phát triển thị trờng vốn hiệu trớc tiên phải có hệ thống sách hoàn chỉnh để thúc đẩy kinh tế phát triển Các giải pháp cần đạt tới củng cố, phát triển thành phần kinh tế sở qui hoạch lại khu vực DNNN, thông qua việc sử dụng công cụ thị trờng vốn để huy động nguồn vốn nhằm khuyến khích phát triển khu vực tài liên quan nhằm phân bổ cách có hiệu nguồn vốn khan đến nơi có nhu cầu vốn Thông qua việc thúc đẩy phát triển khu vực kinh tế t nhân tạo hệ thống tài lành mạnh cho phép lực lợng tham gia thị trờng có cạnh tranh tích cực, tạo động lực thúc đẩy phát triển thị trờng, qua huy động tối đa nguồn lực xà hội vào phát triển kinh tế Để tiếp tục đổi chế quản lý kinh tế với mục tiêu xoá bỏ triệt để chế tập trung quan liêu bao cấp, hình thành tơng đối đồng chế thị trờng có quản lý Nhà nớc theo định hớng XHCN Nhà nớc cần phải tiến hành đồng bớc sau: Hoàn chỉnh hệ thống pháp lt vỊ kinh tÕ: Ban hµnh mét sè lt míi sửa đổi bổ sung số luật pháp hành để tiếp tục thể chế hoá cơng lĩnh, chiến lợc chủ trơng, sách Đảng, hình thành khuôn khổ pháp lý đồng bộ, cần thiết cho hoạt động kinh tế Đổi sách tài tiền tệ, giá cả: Chính sách tài phải nhằm mục tiêu thúc đẩy sản xuất phát triển, huy động sử dụng có hiệu nguồn lực; tăng tích luỹ từ nội kinh tế để tạo vốn cho đầu t phát triển; đáp ứng nhu cầu chi thờng xuyên thật cần thiết, cấp bách; bảo đảm quản lý thống tài quốc gia; giảm bội chi ngân sách, khống chế kiểm soát lạm phát Xử lý đắn mối liên hệ: tích luỹ, tiêu dùng; tài Nhà nớc tài doanh nghiệp, tài dân c, ngân sách trung ơng ngân sách địa phơng, chi thờng xuyên chi cho đầu t phát triển, huy động vốn nớc vốn bên Đổi sách thuế theo hớng đơn giản, ổn định, công bằng, khuyến khích làm ăn hợp pháp; 36 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 thùc hiƯn chÝnh s¸ch u đÃi thuế đầu t phát triển khu vực khó khăn Có sách tỉ giá hối đoái quản lý ngoại hối thúc đẩy xuất điều tiết đợc nhập khẩu, bớc làm cho đồng Việt Nam có giá trị chuyển đổi đầy đủ phơng tiện lu thông nớc Đẩy mạnh phát triển ổn định Thị trờng chứng khoán Việt Nam Nâng cao lực hiệu quản lý kinh tế Nhà nớc: Nhà nớc thực tốt chức nh: định hớng phát triển kinh tế; trực tiếp đầu t vào số lĩnh vực để dẫn dắt nỗ lực phát triển theo định hớng XHCN; thiết lập khuôn khổ luật pháp, có hệ thống sách quán để tạo môi trờng ổn định, thuận lợi cho giới kinh doanh; khắc phục hạn chế kiểm soát toàn hoạt động kinh tế - xà hội Thực chức quản lý Nhà nớc kinh tế chức chủ sở hữu tài sản công Nhà nớc Các Bộ cấp quyền không nên can thiệp sâu vào chức quản trị kinh doanh quyền tự chủ hạch toán doanh nghiệp 2.1.2 Tạo lập thị trờng tiền tệ hoạt động lành mạnh, ổn định tỷ giá hối đoái kiểm soát đợc lạm phát Các tổ chức kinh doanh thoả mÃn nhu cầu vốn ngắn hạn dài hạn thông qua việc tham gia vào hai thị trờng, họ tác nhân làm cho thị trờng hoạt động sôi động kết gắn hai thị trờng Thị trờng chứng khoán phát triển thị trờng tiền tệ không ổn định lành mạnh, ngợc lại ổn định thị trờng tiền tệ sở tiền đề cho việc xây dựng thị trờng chứng khoán hoàn chỉnh Do việc thúc đẩy phát triển thị trờng tiền tệ sách quan trọng hỗ trợ để phát triển thị trờng chứng khoán Việt nam Hoàn chỉnh văn pháp luật liên quan tới thị trờng tiền tệ, ngân hàng Nhà nớc có trách nhiệm phối hợp với quan có liên quan để có biện pháp cụ thể nhằm khuyến khích thành viên tham gia cịng nh cã nh÷ng híng dÉn thĨ vỊ giấy tờ thơng mại giao dịch thị 37 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 trêng ®Ĩ giúp tổ chức kinh doanh huy động vốn ngắn hạn thị trờng với chi phí thấp Việc đời Pháp lệnh thơng phiếu đà tạo điều kiện thuận lợi cho tổ chức muốn tham gia thị trờng hoàn thiện khung pháp lý cho thị trờng Ngoài văn xử lý hoạt động vi phạm pháp thành viên ngân hàng thơng mại, công ty bảo hiểm, quỹ đầu t cần sớm đợc ban hành tạo khuôn khổ cho thị trờng mà điều chỉnh hành vi tổ chức Việc ổn định lành mạnh hoá thị trờng tiền tệ không việc quản lý pháp luật tự hoá lÃi suất mà nội lực kinh tế Nền kinh tế tăng trởng ổn định nhu cầu vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh tăng lên tạo đợc cầu vốn Hơn nữa, mức thu nhập công chúng đợc cải thiện nên tiết kiệm dân c tăng lên làm tăng cung vốn Trên phơng diện quản lý, ngân hàng Nhà nớc phối hợp với Bộ Tài xây dựng chơng trình tăng cờng lực tính cạnh tranh cho thành viên thị trờng nh khuyến khích tài cho thành viên thời gian tới Hiện nay, nớc ta ngân hàng thơng mại đóng vai thành viên thị trờng tiền tệ, giao dịch thị trờng tiền tệ hầu nh diễn ngân hàng với Vậy nên thúc đẩy phát triển lành mạnh hoá thị trờng tiền tệ đồng nghĩa với việc đại hoá cải tổ hệ thống ngân hàng nh khâu toán, mở rộng loại hình dịch vụ, đa thành tựu khoa học kỹ thuật đến với khách hàng, tự cạnh tranh theo lÃi suất thị trờng, tổ chức đào tạo đào tạo lại cho cán ngân hàng nâng cao lực quản lý, thẩm định đánh giá dự án 2.1.3 Khuyến khích phát triển thị trờng thông qua công cụ tài chính, thuế, phí lệ phí u ®·i ®èi víi tỉ chøc tham gia thÞ trêng chøng khoán Để khuyến khích thị trờng chứng khoán Việt Nam phát triển giai đoạn đầu, cần có biện pháp thu hút ngày nhiều tham gia tổ chức niêm yết, công ty chứng khoán, nhà đầu t cá nhân nh 38 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 c¸c tỉ chức đầu t chuyên nghiệp Các biện pháp thời tập trung vào u đÃi tài thuế Đối với công ty chứng khoán công ty quản lý quỹ việc đợc hởng u đÃi thuế phù hợp với quy định Luật thuế TNDN hành đợc miễn thuế thu nhập doanh nghiệp thêm năm, giảm 50% số thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp 02 năm Đối với tổ chức phát hành có chứng khoán đợc niêm yết, việc đợc hởng u đÃi thuế phù hợp với quy định Luật thuế TNDN hành đợc giảm 50% số thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp năm kể từ niêm yết chứng khoán lần đầu TTGDCK Trong thời gian tới, việc thực u đÃi thuế, phí lệ phí tổ chức tham gia thị trờng chứng khoán nh nay, cần phải tính đến u đÃi mang tính dài nhằm tăng cung khuyến cầu cho thị trờng Giai đoạn đầu nh ta áp dụng hình thức tạm thời miễn thu loại phí công ty chứng khoán Hiển nhiên, thị trờng vào hoạt động ổn định, tình trạng kéo dài để tuân thủ theo nguyên tắc thị trờng song việc tiếp tục quy định u đÃi thuế phí cho tổ chức tham gia vào hoạt động thị trờng chứng khoán cách lành mạnh cần thiết cần phù hợp với diễn biến cụ thể thị trờng 2.1.4 Hoàn thiện môi trờng pháp lý thúc đẩy tham gia trung gian tài vào thị trờng chứng khoán Theo nh qui định văn pháp qui liên quan đến hoạt động chứng khoán doanh nghiệp muốn huy động vốn để đầu t phát hành chứng khoán giao dịch trongTTCK Các doanh nghiệp muốn phát hành loại CK công chúng chứng khoán muốn đa vào giao dịch Sở giao dịch chứng khoán phải hội đủ tiêu chuẩn, điều kiện theo luật định phải đợc cấp chuyên môn có thẩm quyền Nhà nớc cho phép Cụ thể, để đảm bảo cho hoạt động TTCK đợc an toàn lành mạnh ổn định, vào đối tợng chủ 39 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 thÓ tham gia TTCK phải ban hành hệ thống pháp luật hoàn chỉnh đồng bộ, áp dụng đối tợng ngời phát hành, ngời đầu t, ngời kinh doanh môi giới chứng khoán Về phía chủ thể ngời phát hành chứng khoán: Đây doanh nghiệp Nhà nớc, doanh nghiệp liên doanh, công ty cổ phần, Kho bạc Nhà nớc, Chính phủ, Chính quyền địa phơng Nh để điều chỉnh đối tợng đòi hỏi phải có đồng văn luật liên quan đến Luật doanh nghiệp Nhà nớc, Luật doanh nghiệp, Luật phá sản, pháp luật quản lý phát hành, kinh doanh, giao dịch TTCK, nh qui chế quản lý lu giữ chứng khoán, qui định môi giới chứng khoán vv Về phía đối tợng mua bán, kinh doanh chứng khoán: hành vi đầu t nhà đầu t, quan hệ mua bán chứng khoán quan hệ vật chất, quan hệ tài sản chủ thể cá nhân pháp nhân Để điều chỉnh đối tợng cần có Luật đầu t (cả đầu t nớc nớc), Luật thơng mại, Luật dân sự, Luật hình sự, Luật tín thác đầu t v.v Đối với hoạt động kinh doanh dịch vụ chứng khoán: hành vi tổ chức tài trung gian, điều chỉnh đối tợng cần có tham gia văn Luật chứng khoán TTCK, Luật ngân hàng Nhà nớc, Luật tổ chức tín dụng, Luật kinh doanh bảo hiĨm.v.v HiƯn nay, lÜnh vùc vỊ TTCK lµ mét lÜnh vực hoạt động phức tạp mang tính chuyên ngành cao, nhng lại cha có văn Luật mà có văn dới luật (cụ thể Nghị định) hiệu lực pháp lý không cao, nên trình triển khai thực lúng túng có chồng chéo văn luật chung luật chuyên ngành Nhìn chung, hệ thống pháp luật nớc ta tình trạng chắp vá, chồng chéo, sơ hở, tính pháp lý thấp, thiếu đồng bộ, chí có văn pháp qui cha chặt chẽ, hiệu lực pháp lý cha cao, có trờng hợp mâu thuẫn luật Do yêu cấu thiết phải có hệ thống lụât hoàn hoàn chỉnh thèng nhÊt 40 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 2.2 Các giải pháp cụ thể 2.2.1 Đẩy mạnh việc thành lập công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ thông qua việc thành lập công ty trực thuộc (công ty con) Hiện nay, Luật tổ chức tín dụng nh Nghị định 144/NĐ-CP chứng khoán thị trờng chứng khoán không cho phép ngân hàng đợc thực nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán, mà đòi hỏi phải tách biệt nghiệp vụ dới hình thức thành lập công ty chuyên kinh doanh lĩnh vực chứng khoán Tuy nhiên, thời gian vừa qua, Ngân hàng Nhà nớc có quy định chặt chẽ việc ngân hàng thơng mại thành lập công ty chứng khoán, yêu cầu khắt khe d nợ hạn không đợc 5% tổng d nợ Chính điều đà làm cho ngân hàng cổ phần khó khăn việc triển khai thành lập công ty chứng khoán, phần lớn ngân hàng thơng mại (kể quốc doanh) có d nợ hạn lớn Để tạo điều kiện cho ngân hàng thơng mại tham gia vào thị trờng chứng khoán dới hình thức thành lập công ty chứng khoán, định chế chứng khoán khác, Ngân hàng Nhà nớc cần có biện pháp: - Giải toả đợc khoản nợ hạn cho ngân hàng thơng mại, có biện pháp quan trọng hoàn chỉnh quy định thủ tục phát mại tài sản chấp (bất động sản động sản) thông qua việc thành lập vào hoạt động công ty mua bán nợ tài sản để xử lý tài sản chấp khoản vay trớc Trên sở đó, tạo điều kiện cho ngân hàng giảm đợc d nợ hạn tài lành mạnh để tham gia vào TTCK - Kiến nghị Chính phủ u đÃi công ty chứng khoán có nguồn gốc từ ngân hàng, phải kể đến việc miễn đóng thuế vốn tổ chức -Ngân hàng Nhà nớc UBCKNN nghiên cứu sớm cho phép ngân hàng thơng mại lựa chọn số đối tác nớc để thành lËp c«ng ty chøng 41 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 khoán liên doanh theo quy định Quyết định 139/1999/TTg Chính phủ tham gia bên nớc vào thị trờng chứng khoán Việt Nam 2.2.2 Tăng khả tham gia định chế quỹ đầu t có (quỹ đầu t phát triển) thông qua tái cấu trúc mô hình quỹ đầu t có Để quỹ đầu t phát triển tham gia vào thị trờng chứng khoán, dới hình thức tổ chức niêm yết tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán, cần thiết phải xếp lại mô hình quỹ đầu t phát triển theo xu hớng sau: - Tổ chức lại mô hình quỹ đầu t phát triển theo tinh thần Nghị định 144/NĐ-CP; giữ nguyên mô hình có, tiến hành sửa đổi, bổ sung điều lệ quỹ theo hớng thành lập công ty trực thuộc: (i) thành lập công ty chứng khoán dới hình thức công ty TNHH công ty cổ phần hoạt động kinh doanh độc lập với Quỹ UBCKNN cấp giấy phép hoạt động; (ii) Thành lập công ty quản lý quỹ trực thuộc quỹ đầu t phát triển UBCKNN cấp giấy phép hoạt động Tổ chức chịu trách nhiệm việc xin phép thành lập phát hành chứng quỹ đầu t để huy động vốn, sử dụng tài sản huy động để đầu t vào chứng khoán theo quy định pháp luật; (iii) Quỹ đầu t phát triển phát hành trái phiếu để tham gia niêm yết giao dịch TTCK theo giấy phép phát hành tiêu chuẩn niêm yết UBCKNN; (iv) Quỹ sử dụng tài sản để đầu t vào doanh nghiệp cổ phần hoá nh tổ chức đầu t chuyên nghiệp - Trên sở tổng kết đánh giá mô hình hoạt động quỹ đầu t phát triển, Chính phủ cần ban hành văn Nghị định tổ chức hoạt động quỹ đầu t phát triển cho phù hợp với pháp luật chứng khoán TTCK thực tiễn mô hình quỹ đầu t phát triển 2.2.3 Đẩy mạnh việc tham gia bảo lÃnh đấu thầu phát hành trái phiếu Chính phủ TTCK Trên sở đánh giá thực trạng tham gia trung gian tài vào hoạt động đấu thầu bảo lÃnh phát hành trái phiếu Chính phủ 42 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Trung tâm giao dịch chứng khoán, cần có giải pháp tích cực đồng nhằm đẩy mạnh hoạt động thời gian tới, trọng tâm là: - Trong bối cảnh cho thấy cha thể xóa bỏ chế lÃi suất trần (với tác dụng định hớng lÃi suất đặt thầu tập trung hơn), song cần phải xem xét đa lÃi suất cho hợp lý mềm dẻo cách vào nhu cầu khả tham gia thực tế thành viên đấu thầu Cần cải tiến chế công bố lÃi suất theo nguyên tắc: lÃi suất dài hạn cao ngắn hạn, lÃi suất bán buôn cao bán lẻ - Cần có phối hợp chặt chẽ Kho bạc Nhà nớc Trung tâm giao dịch chứng khoán việc tuyên truyền, vận động, tập huấn để tăng thêm số lợng thành viên tham gia đấu thầu trái phiếu Chính phủ qua Trung tâm giao dịch chứng khoán, tạo điều kiện cho tổng công ty 90,91, quỹ đầu t doanh nghiệp nớc có chi nhánh hoạt động Việt Nam tham gia thị trờng Bên cạnh xem xét cho nhà đầu t cá nhân lớn tham gia thị trờng thông qua tổ chức đại lý, môi giới chứng khoán - Cần có hợp lý hoá kế hoạch phát hành trái phiếu Chính phủ để niêm yết TTCK, thông báo sớm cho thành viên thị trờng để họ chủ động tính toán cân đối nguồn vốn tham gia cho phù hợp, đồng thời quan quản lý, Trung tâm giao dịch chứng khoán có biện pháp phối hợp 2.2.4 Đẩy mạnh tham gia vào dịch vụ ngân hàng lu ký, giám sát Để thị trờng chứng khoán Việt nam phát triển hội nhập với quốc tế vai trò thành viên lu ký nớc ngày trở nên quan trọng Các chi nhánh ngân hàng nớc ngoài, ngân hàng liên doanh hoạt động Việt Nam đợc UBCKNN cấp phép hoạt động lu ký phải tổ chức có kinh nghiệm hoạt động lu ký, có uy tín kinh doanh điều kiện sở vật chất kỹ thuật đảm bảo cho việc lu giữ an toàn nh có phơng tiện toán hoàn hảo Là thị trờng nhng nhiều nhà đầu t nớc quan tâm đến thị trờng chứng khoán Việt Nam mong muốn có 43 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 hội đầu t ốn định Tuy nhiên, thực tế thị trờng nay, lợng nhà đầu t nớc tham gia mua bán ít, điều ảnh hởng nhiều tới hoạt động thành viên lu ký nớc nói riêng nh việc phát triển thị trờng nói chung Chính vậy, để thị trờng phát triển không tính đến vai trò tổ chức trung gian tài nh công ty chứng khoán, ngân hàng định toán, tổ chức lu ký đặc biệt tổ chức lu ký nớc Để khuyến khích tổ chức, nhân nhà đầu t nớc tham gia vào thị trờng chứng khoán Việt Nam nên: Cung cấp thông tin đầy đủ cho nhà đầu t nớc ngoài: Hiện nay, nhà đầu t nớc gặp nhiều khó khăn trình thu thập thông tin đầu t Việt Nam Thứ nhất, thông tin thu thập cha có độ xác cao không cập nhật Thứ hai, nguồn thông tin đợc dịch tiếng nớc có số lợng không nhiều không tập trung Nâng cao tỷ lệ tham gia bên nớc ngoài: theo quy định tổ chức, cá nhân nớc nắm giữ tối đa 30% tổng số cổ phiếu lu hành tổ chức phát hành.Các cá nhân,tổ chức nớc mua bán chứng khoán đợc niêm yết TTCK Việt Nam không quy định tỷ lệ nắm giữ.Việc khống chế tỷ lệ nắm giữ chứng khoán tình trạng mức vốn điều lệ doanh nghiệp VN thấp khiến cho nhà đầu t nớc e ngại tham gia vào thị trờng chứng khoán Việt Nam Thành lập tổ chức đánh giá mức độ tín nhiệm tổ chức chuyên đánh gía chất lợng chứng khoán nợ dựa vào tình hình tài doanh nghiệp tiêu định tính nh trình độ lÃnh đậo công ty uy tín, xu hớng phát triển tơng lai Tuy nhiên, VN cha có công ty định mức tín nhiệm đời Vì vậy, nhà đầu t nớc sở tin cậy để lựa chọn CK Cuối cung vấn đề u đÃi thuế tổ chức, nhân nớc tham gia giao dịch chứng khoán thị trờng chøng kho¸n ViƯt Nam 44 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Nhà đầu t nớc phận quan trọng tham gia vào thị trờng chứng khoán Việt Nam Vì vậy, hội đầu t, bảo vệ thiết lập vị cân họ với nhà đầu t nớc việc làm cần thiết Tuy nhiên, Để đáp ứng mong muốn đầu t nhà đầu t nớc ngoài, để nâng cao khả quản lý tập trung tỷ lệ tham gia thị trờng đối tợng này, tránh ảnh hởng tiêu cực gây hoạt động đầu t thị trờng nh đầu thao túng thị trờng, qui định UBCKNN việc phân tách phạm vi cung cấp dịch vụ lu ký, toán bù trừ đăng ký chứng khoán thành viên lu ký nớc nớc hợp lý Sau này, thị trờng đà phá triển, thành viên lu ký nớc đà tích luỹ đủ kinh nghiệm thị trờng điều chỉnh phù hợp mặt pháp lý, để tạo cạnh tranh lành mạnh cho tổ chức phụ trợ tham gia vào việc cung cấp dịch vụ lu ký cho tổ chức cho tổ chức cá nhân đầu t nớc cần thiết 2.2.5 Tham gia định chế ngân hàng-tài vào việc thành lập tổ chức định mức tín nhiệm Việt nam Một trở ngại thành lập công ty định mức tín nhiệm thị trờng chứng khoán khung pháp lý quản lý công ty thờng không rõ ràng cha có Hơn mô hình tổ chức hoạt động công ty định mức tín nhiệm phải đợc đề cập đến văn pháp luật chứng khoán thị trờng chứng khoán khuôn khổ pháp lý khác Muốn cho công ty định mức tín nhiệm tồn đợc giai đoạn phát triển ban đầu thị trờng chứng khoán quốc gia cần phải có số lợng đầy đủ công cụ nợ phát hành huy động vốn cần đợc định mức tín nhiệm Cơ sở hạ tầng thị trờng trái phiếu cần thiết để đặt móng cho công ty định mức tín nhiệm thị trờng trái phiếu Chính phủ nơi thí điểm Thành thị trờng trái phiếu Chính phủ tín phiếu kho bạc điều kiện thúc đẩy phát triển TTCK nợ qua việc cung cấp lÃi suất chuẩn mực sở hạ tầng(nh hệ thống giao dịch, toán bù trừ 45 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 lu ký ) qua mở rộng công cụ nợ t nhân tạo điều kiện thuận lợi cho việc thiết lập số lợng đủ lớn công cụ thị trờng nợ khả mại với yêu cầu phải đợc định mức tín nhiệm Căn vào kinh nghiệm quốc gia đà thiết lập tổ chức định mức tín nhiệm giới nh dựa vào ®iỊu kiƯn kinh tÕ, chÝnh trÞ, x· héi níc ta hiƯn nay, ë ViƯt Nam thêi gian tíi cÇn thiết phải thành lập tổ chức định mức tín nhiƯm trùc thc sù qu¶n lý cđa ban chøng khoán Nhà nớc Hiện có nhiều ý kiến khác mô hình thành lập tổ chức định mức tín nhiệm Việt nam: mô hình tổ chức định mức tín nhiệm doanh nghiệp nhà nớc nguồn vốn đầu t ban đầu lấy từ ngân sách 100%; mô hình tổ chức định mức tín nhiệm doanh nghiệp liên doanh với tổ chức định mức tín dụng quốc tế có uy tín kinh nghiệm giới mô hình thành lập tổ chức tín nhiệm dới dạng công ty cổ phần cổ đông Bộ Tài chính, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc, trung gian tài lớn có uy tín nh Ngân hàng Nhà nớc ngân hàng thơng mại, tổng công ty bảo hiểm, công ty tài công ty chứng khoán Mỗi mô hình có u điểm nhợc điểm riêng, nhiên, bối cảnh thị trờng tài nói chung thị trờng chứng khoán nói riêng nay, việc thành lập công ty cổ phần định mức tín nhiệm cổ đông định chế ngân hàng-tài nớc có uy tín mô hình có tính khả thi cao, dựa sở sau: Nguyên tắc hoạt động công ty định mức tín nhiệm khách quan, độc lập, không bị ảnh hởng chi phối lực yếu tố hành mệnh lệnh Tuy nhiên, nguyên tắc khó có khả đợc đảm bảo triệt để trờng hợp nhà nớc nắm giữ cổ phần chi phối có tiếng nói định doanh nghiệp Mô hình công ty cổ phần mô hình có khả tối u việc khắc phục nhợc điểm 46 ... II:Thực trạng giả pháp thúc đẩy tham gia trung gian tài thị trờng chứng khoán 1.Thực trạng tham gia trung gian tài vào TTCK Việt Nam 1.1 Các tổ chức trung gian tài Việt Nam 1.1.1 Các Ngân hàng thơng... gian tài - Các hoạt động trung gian tài TTCK - Đánh giá thực trạng trung gian tài Việt Nam trạng tham gia định chế vào thị trờng chứng khoán - Các hình thức tham gia vào thị trờng chứng khoán Việt. .. chơngi: tham gia trung gian tàI vào thị trờng chứng khoán( TTCK) 1- Khái niệm chung trung gian tài 1.1 Khái niệm trung gian tµi chÝnh Trung gian tµi chÝnh lµ mét doanh nghiệp mà tài sản chủ yếu tài