MỤC LỤC Trường đại học Thương mại Khoa sau đại học LỜI MỞ ĐẦU Thị trường chứng khoán Việt Nam khép lại năm 2011 với số VN-Index mốc 351,55điểm, giảm 27,46%; HNX-Index đóng cửa mốc 58,74 điểm, giảm 48,6%, xuống mức thấp lịch sử Mặc dù gặp nhiều khó khăn xuất phát từ nhiều khía cạnh ảnh hưởng bối cảnh khó khăn chung kinh tế trong, nước hay từ vấn đề nội tại, bất cập thị trường chứng khoán Việt Nam với quan điểm quan quản lý Nhà nước thị trường chứng khoán xem kênh dẫn vốn trung dài hạn quan trọng cho kinh tế nước ta Do đó, nhiệm vụ cần phải đề thời gian tới vực dậy, tiếp tục thúc đẩy phát triển hồn thiện thị trường chứng khốn Việt Nam Tiếp cận vấn đề từ việc đánh giá thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam nay, qua kiến nghị số giải pháp nhằm vực dậy phát triển thị trường chứng khoán thời gian tới, đề tài nhóm phân chia sau: − Phần 1: Lý thuyết thị trường chứng khoán; − Phần 2: Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam nay; − Phần 3: Các giải pháp kiện tồn thị trường chứng khốn Việt Nam thời gian tới Bài thảo luận nhóm Nhóm 1_ CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại Khoa sau đại học CHƯƠNG MỘT SỐ LÝ THUYẾT CĂN BẢN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN (TTCK) 1.1 Cơ sở hình thành thị trường chứng khoán Do phát triển kinh tế, nhu cầu tích vốn xã hội tăng lên trở nên đa dạng, phong phú; người cần vốn cho mục đích tiêu dùng hay đầu tư, người có vốn nhàn rỗi muốn cho vay để sinh lời Đầu tiên, họ tìm gặp trực tiếp sở quen biết Tuy nhiên sau đó, cung cầu vốn khơng ngừng tăng lên hình thức vay, cho vay trực tiếp dựa quan hệ quen biết khơng đáp ứng Vậy cần phải có thị trường cho cung cầu gặp nhau, đáp ứng nhu cầu tài – thị trường tài Thơng qua thị trường tài chính, nhiều khoản vốn nhàn rỗi huy động vào tiêu dùng, đầu tư, tạo đòn bẩy cho phát triển kinh tế Căn vào thời gian luân chuyển vốn, thị trường tài bao gồm: − Thị trường tiền tệ: mua bán, trao đổi cơng cụ tài ngắn hạn năm − Thị trường vốn: mua bán, trao đổi cơng cụ tài trung dài hạn Tóm lại: ban đầu nhu cầu vốn tiết kiệm dân chưa cao nhu cầu vốn chủ yếu vốn ngắn hạn Theo thời gian, phát triển kinh tế, nhu cầu vốn dài hạn cho đầu tư phát triển ngày cao Chính vậy, thị trường vốn đời để đáp ứng nhu cầu Để huy động vốn dài hạn, bên cạnh việc vay ngân hàng thơng qua hình thức tài gián tiếp,Chính phủ doanh nghiệp cịn huy động vốn thơng qua hình thức phát hành chứng khoán Khi phận chứng khốn có giá trị định phát hành, xuất nhu cầu mua, bán chứng khoán; đời thị trường chứng khốn với tư cách phận thị trường vốn nhằm đáp ứng nhu cầu mua, bán trao đổi chứng khoán loại 1.2 Khái niệm, chất, cấu tổ chức vai trò thị trường chứng khoán 1.2.1 Khái niệm thị trường chứng khoán TTCK thị trường mà nơi người ta mua bán, chuyển nhượng, trao đổi chứng khoán, giấy ghi nợ trung dài hạn (thường từ năm trở lên) nhằm mục đích kiếm lời Bài thảo luận nhóm Nhóm 1_ CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại Khoa sau đại học Ở nước có kinh tế thị trường phát triển, TTCK quan niệm thị trường có tổ chức hoạt động có điều khiển, nơi diễn hoạt động mua bán loại chứng khoán trung dài hạn người phát hành chứng khoán mua chứng khoán kinh doanh chứng khoán Chứng khoán chứng thư bút toán ghi sổ xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người chủ sở hữu mua bán, chuyển nhượng thị trường 1.2.2 Bản chất thị trường chứng khoán Bản chất TTCK nơi phân phối lại nguồn vốn tiết kiệm từ chủ thể thặng dư vốn sang chủ thể thiếu vốn Là thị trường thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu tư mà giá chứng khốn chứa đựng thơng tin chi phí vốn hay giá vốn đầu tư TTCK hình thức phát triển bậc cao sản xuất lưu thơng hàng hóa 1.2.3 Cơ cấu tổ chức thị trường chứng khoán: Bất TTCK nước nào, dù thành lập hay phát triển, cấu thành hai phận thị trường có tổ chức khác nhau: Thị trường sơ cấp (primary market) giai đoạn khởi đầu TTCK Đây nơi mua bán chứng khoán phát hành Vì vậy, thực tế thị trường sơ cấp gọi thị trường phát hành chứng khoán Nguồn vốn chủ yếu thị trường nguồn tiết kiệm công chúng số tổ chức phi tài Như thị trường sơ cấp thực chức quan trọng TTCK chức kinh tế: mang nguồn tiền nhàn rỗi đến cho người cần sử dụng, đưa nguồn tiết kiệm vào cơng đầu tư Vai trị thị trường sơ cấp tạo hàng hóa cho thị trường giao dịch làm tăng vốn đầu tư cho kinh tế Thị trường thứ cấp (secondary market) gọi thị trường cấp hai, nơi giao dịch mua bán chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp phận quan trọng TTCK, gắn bó chặt chẽ với thị trường sơ cấp Những chứng khoán giao dịch mua bán lại nhiều lần với giá cao thấp khác Vì thực tế, thị trường thứ cấp gọi thị trường giao dịch luân chuyển chứng khoán, nơi chủ yếu tạo điều kiện trao đổi chứng khoán “cũ”, mà chủ sở hữu chúng lúc nhà đầu tư, công ty phát hành, Sở giao dịch Thị trường thứ cấp thực chức năng: tạo dễ dàng để bán cơng cụ tài nhằm thu tiền mặt, lấy ngân quỹ, tức tạo Bài thảo luận nhóm Nhóm 1_ CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại Khoa sau đại học cho cơng cụtài tăng cao tính khoản; kiếm lời từ việc nắm giữ chứng khoán; xác định giá chứng khoán hợp lý sở đấu giá tự (cạnh tranh hoàn hảo); giá hợp lý thị trường thứ cấp ảnh hưởng đến giá phát hành chứng khoán thị trường sơ cấp 1.2.4 Vai trị thị trường chứng khốn TTCK có vai trị góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế, tạo điều kiện thu hút kiểm soát vốn đầu tư nước ngồi, kích thích doanh nghiệp kinh doanh có hiệu lành mạnh TTCK hình thức huy động vốn mà khơng gây ảnh hưởng đến lạm phát thực thi sách tiền tệ, công cụ đánh giá hoạt động kinh doanh, phong vũ biểu kinh tế 1.3 Phân loại thị trường chứng khoán: 1.3.1 Căn phương diện pháp lý Theo phương diện pháp lý, thị trường chứng khoán chia làm loại sau: - Thị trường sàn giao dịch hay Sở giao dịch thị trường niêm yết tập trung: thị trường sàn giao dịch thị trường tổ chức tập trung có địa điểm giao dịch cố định Chứng khoán mua bán loại niêm yết Sở giao dịch, việc mua bán thực theo phương thức đấu giá hai chiều đại diện người mua đại diện người bán Các môi giới sàn giao dịch trả giá cạnh tranh thực giao dịch đạt giá thỏa đáng cho khách hàng đầu tư Thị trường phi tập trung – Thị trường OTC: tên gọi, thị trường phi tập trung tổ chức không dựa vào mặt giao dịch cố định thị trường sàn giao dịch, mà dựa vào hệ thống vận hành theo chế chào giá cạnh tranh thương lượng cơng ty chứng khốn với nhau, thông qua trợ giúp định nhiều đến hiệu hoạt động, phương tiện thơng tin Việc giao dịch thông tin dựa vào hệ thống điện thoại internet với trợ giúp thiết bị đầu cuối Thị trường OTC nơi “kén” chứng khốn giao dịch thị trường sàn giao dịch Tuy nhiên, chứng khoán giao dịch phải loại đáp ứng chuẩn mực phép giao dịch đại chúng Đặc biệt, thị trường đảm nhận vai trị bán chứng khốn phát hành mới, công ty chào bán lần đầu Thị trường thứ ba: thị trường giao dịch chứng khoán niêm yết Sở giao dịch theo chế OTC Ở Mỹ thị trường lập yêu cầu nhà đầu tư cần mua bán với số lượng lớn, gọi “mua sỉ” chứng Bài thảo luận nhóm Nhóm 1_ CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại Khoa sau đại học khốn niêm yết thơng qua thương lượng Các thương vụ thu xếp công ty chứng khoán nhà tạo giá thị trường OTC, công ty phải đăng ký phép mua bán lơ lớn chứng khốn niêm yết Thị trường thứ tư: để tạo thuận lợi cho tổ chức tài chun nghiệp có điều kiện trực tiếp mua bán chứng khốn cho tổ chức mình, thị trường lớn có lập mạng giao dịch nội gọi “INSTINET” phục vụ cho việc giao dịch khối lượng lớn chứng khoán họ với Cả loại niêm yết sàn loại mua bán OTC đem giao dịch Các tổ chức tham gia vào mạng thường ngân hàng, quỹ hỗ tương đầu tư, đại diện quản lý quỹ hưu trí nhiều tổ chức khác tùy theo quy định 1.3.2 Căn vào địa điểm phát hành Theo vào địa điểm phát hành, thị trường chứng khoán chia làm hai loại: - TTCK thức – Sở giao dịch chứng khốn cịn gọi TTCK tập trung trình bày ởtrên TTCK phi thức gồm có loại: TTCK bán tập trung, thị trường thứ ba cũngđã trình bày 1.3.3 Căn vào phương thức giao dịch Theo vào phương thức giao dịch, thị trường chứng khoán chia làm loại: - Thị trường giao ngay: gọi thị trường thời điểm, có nghĩa thị trường giao dịch mua bán theo giá ngày hơm Cịn việc tốn giao hốn diễn sau vài ngày tùy theo TTCK quy định riêng số ngày - Thị trường tương lai: thị trường mua bán chứng khoán theo hợp đồng mà giá thỏa thuận ngày giao dịch, việc toán giao hoán diễn kỳ hạn định tương lai (có thể tháng, tháng hay năm…) 1.3.4 Căn vào đặc điểm loại hàng hóa lưu hành thị trường chứng khoán Theo vào đặc điểm loại hàng hóa lưu hành thị trường chứng khoán, thị trường chứng khoán chia làm loại: Thị trường cổ phiếu: giao dịch mua bán cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi Thị trường trái phiếu: giao dịch mua bán trái phiếu dài hạn kho bạc, trái phiếu đô thị, công trái nhà nước, trái phiếu công ty, trái phiếu cầm cố Bài thảo luận nhóm Nhóm 1_ CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại - Khoa sau đại học Thị trường công cụ có nguồn gốc chứng khốn: giao dịch mua bán hợp đồng vềquyền lựa chọn, giấy bảo đảm quyền mua cổ phiếu… 1.4 Các chủ thể hoạt động thị trường chứng khoán Các tổ chức cá nhân tham gia TTCK chia thành nhóm sau: nhà phát hành, nhà đầu tư tổ chức có liên quan đến chứng khốn 1.4.1 Chủ thể phát hành Nhà phát hành tổ chức thực huy động vốn thông qua TTCK Chủ thể phát hành người cung cấp chứng khoán - hàng hố TTCK Chủ thể phát hành gồm có: Chính phủ quyền địa phương nhà phát hành trái phiếu Chính phủ trái phiếu địa phương, trái phiếu kho bạc, nhằm tìm kiếm nguồn tài trợ cho cơng trình lớn thuộc sở hạ tầng, phát triển nghiệp văn hóa giáo dục, y tế bù đắp thiếu hụt ngân sách; Công ty nhà phát hành cổ phiếu trái phiếu cơng ty; Các tổ chức tài nhà phát hành cơng cụ tài trái phiếu, chứng chỉthụ hưởng… phục vụ cho hoạt động họ 1.4.2 Nhà đầu tư Nhà đầu tư người thực mua bán chứng khoán TTCK Nhà đầu tư chia thành loại: nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư có tổ chức − Các nhà đầu tư cá nhân: nhà đầu tư cá nhân hộ gia đình, người có vốn nhàn rỗi tạm thời tham gia mua bán TTCK với mục đích tìm kiếm lợi nhuận; − Các nhà đầu tư có tổ chức: định chế tài thường xun mua bán chứng khốn với số lượng lớn thị trường Một số nhà đầu tư chuyên nghiệp thị trường ngân hàng thương mại, cơng ty chứng khốn, cơng ty đầu tư, công ty bảo hiểm, quỹ tương hỗ… 1.4.3 Các tổ chức kinh doanh thị trường chứng khốn Cơng ty chứng khốn: doanh nghiệp hoạt động theo quy định Pháp luật hoạt động TTCK Tùy theo số vốn điều lệ nội dung đăng ký kinh doanh mà cơng ty chứngkhốn thực nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn như: mơi giới chứng khốn, tự doanh, quản lý danh mục đầu tư, bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư lưu ký chứng khoán Các ngân hàng thương mại: số nước ngân hàng thương mại sử dụng vốn tự có để tăng đa dạng hóa lợi nhuận qua việc đầu tư vào chứng Bài thảo luận nhóm Nhóm 1_ CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại Khoa sau đại học khoán Ở Việt Nam, ngân hàng thương mại thành lập công ty chuyên doanh hoạt động kinh doanh chứng khốn Các trung gian tài khác quỹ đầu tư, … 1.4.4 Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khốn Cơ quan quản lý Nhà nước: nhận thấy cần thiết phải có quan bảo vệ lợi ích nhà đầu tư đảm bảo cho TTCK hoạt động cách thông suốt việc tra giám sát hoạt động chủ thể thị trường việc cần thiết phải có quan thực nhiệm vụ Ở Việt Nam có Ủy ban chứng khốn nhà nước thuộc Bộ Tài Chính Sở giao dịch chứng khoán: Sở giao dịch chứng khoán thực việc vận hành thị trường thông qua máy tổ chức bao gồm nhiều phận khác phục vụ cho họat động giao dịch Sở giao dịch Ngoài ra, Sở giao dịch ban hành quy định điều chỉnh hoạt động giao dịch Sở giao dịch phù hợp với quy định Pháp luật Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán tổ chức tự quản thường thực số chức sau: khuyến khích hoạt động đầu tư kinh doanh chứng khoán, ban hành thực quy tắc tự điều hành sở Pháp luật chứng khoán, điều tra giải tranh chấp thành viên thẩm quyền, hợp tác với quan nhà nước quan khác để giải vấn đề có liên quan đến hoạt động chứng khốn Tổ chức lưu ký toán bù trừ chứng khoán: tổ chức nhận lưu giữ chứng khoán tiến hành nghiệp vụ toán bù trừ cho giao dịch chứng khốn Cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm: cơng ty chun cung cấp dịch vụ đánh giá lực toán vốn gốc lãi thời hạn theo điều khoản cam kết công ty phát hành đợt phát hành cụ thể Các mức hệ số tín nhiệm thường gắn với đợt phát hành cụ thể khơng phải cho cơng ty Ngồi ra, chủ thể hoạt đơng TTCK cịn có cơng ty dịch vụ máy tính chứng khốn, tổ chức tài trợ chứng khoán… Các nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán 1.5.1 Nguyên tắc trung gian Mọi hoạt động giao dịch, mua bán chứng khoán TTCK thực thông qua trung gian, hay cịn gọi nhà mơi giới Các nhà môi giới thực giao dịch theo lệnh khách hàng hưởng hoa hồng Ngồi ra, nhà mơi giới cịn có Bài thảo luận nhóm Nhóm 1_ CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại Khoa sau đại học thể cung cấp dịch vụ khác cung cấp thông tin tư vấn cho khách hàng việc đầu tư Theo nguyên tắc trung gian, nhà đầu tư trực tiếp thỏa thuận với để mua bán chứng khốn Họ phải thơng qua nhà mơi giới để đặt lệnh Các nhà môi giới nhập lệnh vào hệ thống để khớp lệnh 1.5.2 Nguyên tắc đấu giá Giá chứng khoán xác định thông qua việc đấu giá lệnh mua lệnh bán Tất thành viên tham gia thị truờng can thiệp vào việc xác định giá Có hai hình thức đấu giá đấu giá trực tiếp đấu giá tự động: − Đấu giá trực tiếp việc nhà môi giới gặp sàn giao dịch trực tiếp đấu giá − Đấu giá tự động việc lệnh giao dịch từ nhà môi giới nhập vào hệ thống máy chủ Sở giao dịch chứng khoán Hệ thống máy chủ xác định mức giá cho mức giá này, chứng khoán giao dịch với khối luợng cao 1.5.3 Nguyên tắc công khai: Tất hoạt động TTCK phải đảm bảo tính cơng khai Sở giao dịch chứng khốn cơng bố thơng tin giao dịch chứng khoán thị trường Các tổ chức niêm yết cơng bố cơng khai thơng tin tài định kỳ hàng năm công ty, kiện bất thường xảy công ty, nắm giữ cổ phiếu giám đốc, người quản lý, cổ đông đa số Các thông tin công bố công khai minh bạch, thu hút đuợc nhà đầu tư tham gia vào TTCK Các nguyên tắc nhằm đảm bảo cho giá chứng khốn hình thành cách thống nhất, công cho tất bên giao dịch Do đó, hầu giới hiệnnay, nước có Sở giao dịch chứng khoán (tuy nhiên, người dân miền đất nước tiếp cận thị trường thơng qua phịng giao dịch cơng ty chứng khoán mở tới điểm dân cư).Một số nước khác cịn tồn vài Sở giao dịch chứng khốn lịch sử để lại nối mạng với giao dịch chứng khoán riêng biệt Bài thảo luận nhóm Nhóm 1_ CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại Khoa sau đại học CHƯƠNG THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM HIỆN NAY 2.1 Sơ lược thị trường chứng khoán Việt Nam Đối với nước phát triển, báo TTCK xem công cụ phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Chính vậy, TTCK ln coi phong vũ biểu kinh tế.TTCK Việt Nam trải qua 10 năm xây dựng phát triển (từ năm 2000 đến năm 2011) bước khẳng định vai trị kênh huy động vốn dài hạn cho kinh tế bổ sung cho hệ thống ngân hàng Có thể sơ lược lịch sử hình thành TTCK Việt Nam sau: 2.1.1 Diễn biến thị trường chứng khoán giai đoạn 2000-2005 Năm 2000, với 02 công ty niêm yết đưa Thị trường giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh vào hoạt động, TTCK có mức tăng trưởng nhanh giá nguồn cung hàng hóa khan hiếm, số VN-Index liên tục tăng đạt tới đỉnh điểm 571,04 điểm ngày 25/06/2001 Sau đó, thị trường liên tục sụt giảm suốt 03 năm sau trước tăng mạnh trở lại vào cuối năm2003 Năm 2005, sau Thị trường giao dịch chứng khoán Hà Nội vào hoạt động, tổng số công ty niêm yết hai thị trường c với tổng giá trị niêm yết 4,94 ngàn tỷ đồng Tuy nhiên, nhìn chung giai đoạn 2000-2005 giai đoạn hoạt động trầm TTCK Việt Nam 2.1.2 Diễn biến thị trường chứng khoán giai đoạn 2006-2008 TTCK Việt Nam giai đoạn cuối năm 2006 đầu năm 2007 giai đoạn mà thị trường bùng nổ Năm 2006 số VN-Index tăng tới 146% 03 tháng đầu năm 2007, số tiếp tục tăng thêm 46% đạt mức đỉnh 1.170 vào ngày 12/3 Biến động thị trường chia làm 03 giai đoạn: giai đoạn chuẩn bị phá Việt Nam chuẩn bị gia nhập WTO, giai đoạn thị trường tăng trưởng mạnh giai đoạn điều chỉnh Trong giai đoạn đầu, kiện kinh tế trị tích cực quốc gia Việt Nam gia nhập WTO, tổ chức thành công hội nghị APEC tạo hình ảnh Việt Nam hấp dẫn nhà đầu tư Từ tháng 12/2006, bùng nổ sốlượng công ty niêm yết cộng với kết kinh doanh tốt tạo bùng nổ cho thị trường tháng 3/2007 Bài thảo luận nhóm 10 Nhóm 1_ CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại Khoa sau đại học 2.1.3 Diễn biến thị trường chứng khoán 2009 Từ ngày 01/01/2009 đến 31/12/2009 VN-Index tăng thêm 171,96 điểm từ 312,49 điểm lên đến 494,77 điểm tương đương với mức tăng 58% Nếu tính từ đáy thấp năm VN-Index mốc 234,66 điểm vào ngày 24/02/2009 đỉnh cao 633,21 điểm vào ngày 23/10/2009 VN-Index tăng 2,69 lần Tương tự sàn HNX mức tăng trưởng năm 2009 HNX-Index 60,9%; so từ đáy thấp 78,06 điểm lên đỉnh cao năm 218,38 điểm HNX-Index tăng 2,79 lần Tính đến cuối năm 2009, có 541 doanh nghiệp niêm yết cổ phiếu hai sàn giao dịch chứng khoán chứng quỹ đại chúng niêm yết, với tổng giá trị niêm yết đạt 127,489 nghìn tỷ đồng, tăng 66,5 lần so với cuối năm 2005 Tổng giá trị vốn hóa thị trường tính từ thời điểm ngày 31/12/2009 ước đạt 620,551 nghìn tỷ đồng tương đương với gần 38% GDP năm 2009 2.1.4 Diễn biến thị trường chứng khoán 2010 Sang đến năm 2010, xu hướng thị trường chia làm 04 giai đoạn chính: − Giai đoạn (từ 10/01-11/04): giảm nhẹ, ngang xen kẽ đợt tăng nhẹ TTCK mở cửa năm 2010, với liên tiếp phiên giảm điểm ảnh hưởng thơng tin khơng thức từ việc tăng lãi suất bản, VN-Index rơi mạnh từ 530 xuống cịn 478 điểm Tiếp đó, VN-Index tăng quay lại ngưỡng 530 hỗ trợ thông tin lãi suất giữ mức 8% việc phát hành thành công tỷ USD trái phiếu phủ thị trường Mỹ Kỳ vọng kết kinh quý I doanh nghiệp khiến VN-Index tăng nhẹ trở lại vào cuối tháng tư − Giai đoạn (từ 11/05-11/08): giảm, ngang giảm mạnh Đầu tháng 5, VN-Index đột ngột quay đầu giảm điểm ảnh hưởng từ khủng khoảng nợ châu Âu lan rộng mà khơi ngòi Hy Lạp Tiếp đó, tin đồn thơng tư 13 đời kiến cho VN-Index tiếp tục rơi Từ đầu tháng đến cuối tháng 7, VN-Index lình xình ngang, phần bị ảnh hưởng lớn số lượng cổ phiếu niêm yết bổ sung niêm yết Trong giai đoạn có khoảng 3.058.308.677 cổ phiếu đưa vào giao dịch chiếm khoảng 43% tổng số cổ phiếu niêm yết bổ sung niêm yết năm 2010 Vào cuối tháng 7, VN-Index tiếp tục bị giáng địn mạnh từ thơng tin phủ định tái cấu tập đồng công nghiệp tàu thủy Vinashin Với khoản nợ 4,5 tỷ USD Việc rơi tự VN-Index, củng cố thêm việc bán giải chấp hầu Bài thảo luận nhóm 12 Nhóm 1_ CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại Khoa sau đại học hết mã chứng khốn dùng địn bẩy tài Cuối tháng 8, VN-Index tạo đáy vùng 420-424 − Giai đoạn 3: tăng nhẹ ngang giảm nhẹ Sau trình tăng mạnh ngắn ngủi, VN-Index có khoảng ngang dài khơng có tin tức vĩ mơ đột biến hỗ trợ Đồng thời, với lực cung cổ phiếu mạnh thời điểm từ đầu tháng đến đầu tháng 11 (chỉ vịng tháng có khoảng 1.830.529.826 cổ phiếu, chiếm khoảng25% tổng số lượng cổ phiếu niêm yết niêm yết bổ xung năm 2010) yếu tố ngăn cản tăng giá VN-Index Giữa tháng 11, VN-Index giảm nhẹ dịng tiền khỏi thị trường, để tìm kiếm lợi nhuận kênh đầu tư khác vàng, USD Đây thời điểm vàng USD tăng mạnh − Giai đoạn 4: tăng trưởng bắt đầu cuối tháng 11 đến gần cuối năm Sau thời gian dài ngang giảm vào cuối tháng 11, mà tất các tin tức vĩ mô ảnh hưởng xấu đến thị trường đạt đến đỉnh điểm, lãi suất tăng từ 8% lên 9%, vàng USD có giai đoạn tăng nóng Dịng tiền bắt đầu chảy vào chứng khoán nhận thấy kênh đem lại lợi nhuận cao Các cổ phiếu chứng khốn, tài chính, bất động sản điểm sáng kéo thị trường tăng mạnh từ 421 đến 495 vào thời điểm gần cuối năm Tại thời điểm khoản thị trường tăng mạnh, bình quân khoảng 100 triệu cổ phiếu chuyển nhượng phiên cho hai sàn Tóm lại xu chủ đạo năm 2010 ngang giảm mạnh Thị trường đón nhận khối lượng niêm yết niêm yết bổ sung cổ phiếu kỷ lục 2.1.5 Diễn biến thị trường chứng khoán năm 2011 Năm 2011 năm khó khăn kinh tế Việt Nam giới, tác động tiêu cực đến TTCK Việt Nam theo Trong năm, thị trường có hoi hai đợt phục hồi ngắn vào cuối tháng khoảng tháng 8, tồn khoảng thời gian cịn lại thị trường chủ yếu xuống chán nản mệt mỏi nhà đầu tư Chốt phiên ngày 30/12/2011, VN Index HNX Index đóng cửa 351,55 và58,74 điểm, so với đầu năm 2011 sàn Hồ Chí Minh giảm mạnh 27,46% cịn sàn Hà Nội lao dốc đến 48,6% Thanh khoản TTCK giảm mạnh, so vớicon số năm 2010 giá trị trung bình phiên giao dịch sàn sụt giảm mạnh đến xấp xỉ 60% Bài thảo luận nhóm 13 Nhóm 1_ CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại Khoa sau đại học Hình 2.3: VN-Index HNX-Index năm 2011 (Nguồn: VCBS tổng hợp) Phần đông công ty chứng khốn (CTCK) gặp khó khăn chịu thua lỗ năm2011: với sụt giảm điểm số lẫn giá trị giao dịch TTCK Việt Nam thì, theo thống kê chưa đầy đủ, năm 2011, số lượng cơng ty chứng khốn chịu thua lỗ chiếm ưu áp đảo Trong số hoi công ty có lợi nhuận khoản chủ yếu đến từ mảng kinh doanh khác ngồi dịch vụ mơi giới tự doanh Tính đến thời điểm có khoảng 105 CTCK hoạt động 80% số phải đối diện với Báo cáo tài lợi nhuận âm doanh thu sụt giảm chi phí lại đội lên cao 1.400 tỷ đồng số tiền mà 18/27 CTCK niêm yết ghi lỗ 09 tháng đầu năm2011 Để tiếp tục tồn tại, số công ty phải cắt giảm nhân chí loại bỏ số nghiệp vụ, có mơi giới cụ thể trường hợp CTCK SME, chứng khốn Gia Anh, chứng khốn Đơng Dương, chứng khoán Hà Nội… lấn sân sang lĩnh vực bất động sản, CTCK Kim Long (KLS), CTCK Sài Gòn (SSI)… chuyển tiền gửi tiết kiệm ngân hàng Các CTCK khơng kiểm sốt chặt chẽ quy trình nội quản lý rủi ro, dẫn đến thời điểm tốn khơng chuyển đủ tiền tốn vào tài khoản Điển hình cho tượng thời gian qua vụ việc CTCK SME, TAS Bên cạnh tượng cắt giảm nhân diễn diện rộng Với 100 CTCK hoạt độngtrong thị trường diễn biến ảm đảm, thị phần công ty bị thu hẹp lại, hoạt động môi giới, Bài thảo luận nhóm 14 Nhóm 1_ CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại Khoa sau đại học tư vấn trở nên khó khăn nhiều Nhiều CTCK phải cắt giảm từ 15% -20% nhân Các doanh nghiệp niêm yết: năm 2011 vừa qua năm đầy khó khăn thử thách với doanh nghiệp, phải đối mặt với lạm phát cao khiến chi phí đầu vào tăng mạnh việc tiếp cận vốn vay không dễ dàng mặt lãi suất liên tục mức cao Sự suy giảm TTCK kéo theo 50% số cổ phiếu niêm yết có thị giá rơi xuống mệnh giá (10.000 đồng) thấp nhiều so với giá trị ghi sổ doanh nghiệp Kết thúc quý III/2011, theo báo cáo tài doanh nghiệp niêm yết, có tới 14 doanh nghiệp có Tổng nợ/Tổng tài sản lớn 90%, 50 doanh nghiệp có hệ số nợ từ80%-90%, 80 doanh nghiệp từ 70%-80% Đòn bẩy vốn doanh nghiệp lên tới lần Mức địn bẩy tài kéo theo khơng rủi ro bối cảnh kinh tế khó khăn nguồn lợi tạo từ vay nợ khơng đủ bù đắp chi phí vốn phải trả Số dư hàng tồn kho cuối quý III/2011 doanh nghiệp niêm yết tăng 30% so với kỳ 2.2 Nguyên nhân sụt giảm thị trường chứng khốn 2011 2.2.1 Kinh tế giới Tình hình Nợ công Châu Âu tiếp tục căng thẳng mà chưa có giải pháp cụ thể, tăng trưởng kinh tế trì trệ, lịng tin người dân giảm sút Tương tự châu Âu, vấn đề trần nợ Mỹ ví bom nổ chậm kinh tế giới, q trình thỏa hiệp trị Đảng phái Chính phủ liên bang Mỹ cắt giảm chi tiêu diễn chậm chạp Ngày 06/08/2011, Cơ quan đánh giá tín dụng quốc tế Standard& Poor tuyên bố hạ bậc xếp hạng tín dụng Mỹ từ AAA xuống AA+ kèm theo đánh giá triển vọng tiêu cực Đây lần Mỹ xếp hạng AAA Chính yếu tố tác động tiêu cực tới thị trường xuất Việt Nam dòng vốn đầu tư vào Việt Nam, ảnh hưởng đến tình hình kinh doanh doanh nghiệp niêm yết, dòng vốn chảy vào TTCK Việt Nam Bài thảo luận nhóm 15 Nhóm 1_ CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại Tăng trưởng GDP % Thế giới Khoa sau đại học 2010 2011 2012* 5.2 3.9 3.8 8.4 6.3 6.5 2.6 1.8 3.3 3.3 3.7 3.2 6.1 4.5 4.0 4.7 4.4 4.3 3.0 1.6 1.8 2.3 1.9 0.7 Châu Á – Thái Bình Dương Châu Á- Châu Đại Dương Đông Âu Mỹ La Tinh Trung Đông Châu Phi Bắc Mỹ Đông Âu Bảng 2.1 Tăng trưởng kinh tế giới khu vực (Nguồn: IMF; *Số liệu dự báo công bố vào tháng 12/2011) 2.2.2 Kinh tế nước: 2.2.2.1 Lạm phát: Trong năm 2011, lạm phát trung bình 12 tháng tăng 18,58% so với giai đoạn tương ứng năm 2010 18,13% so với tháng 12/2010 Mức lạm phát tăng cao 04 tháng đầu năm, đỉnh điểm lên tới mức 3,32% tháng Đây hệ từ việc cung tiền năm trước, tăng tỷ giá (ngày 11/02/2011 tăng 9,3%), giá nguyên vật liệu nước tăng (nguồn nguyên liệu Việt Nam phụ thuộc nhập nhiều), giá lượng tăng (xăng dầu, điện) dẫn đến giá hàng hoá loại đồng loạt tăng theo Từ tháng trở đi, nhờ nỗ lực ổn định hóa liệt Chính phủ, CPI liên tục giảm tốc xuống 1% kể từ tháng 08/2011 2.2.2.2 Đầu tư trực tiếp nước ngồi: Dịng vốn đầu tư trực tiếp nước vào Việt Nam năm 2011 tiếp tục suy giảm Cụ thể nguồn vốn FDI năm 2011 đạt 14,7 tỷ USD, giảm 26% so với kỳ Bài thảo luận nhóm 16 Nhóm 1_ CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại Khoa sau đại học năm 2010, vốn đăng ký giảm tới 35% đạt 11,6 tỷ USD Nguyên nhân giảm sút kinh tế giới chịu nhiều áp lực từ khủng hoảng nợ công Châu Âu, thiên tai bất ổn trị nhiều nước Tuy nhiên yếu nội kinh tế Việt Nam với lạm phát cao, hiệu đầu tư kinh tế thấp (chỉ số ICOR cao), hoạt động sản xuất kinh doanh bị đình đốn yếu tố nguồn lực hạn chế (như thiếu lao động có kỹ năng, thiếu điện, hạ tầng giao thông yếu kém) yếu tố tác động tâm lý nhà đầu tư nước 2.2.2.3 Tỷ giá: Cuối năm 2010 căng thẳng tỷ giá diễn tình trạng nhập siêu, trữ ngoại hối sụt giảm mạnh, tín dụng ngoại tệ tăng cao dẫn đến sức ép tỷ giá thị trường ngoại tệ đãtồn hai tỷ giá từ tháng cuối năm 2010 tỷ giá USD/VND thị trường tự tăng mạnh vượt xa khỏi tỷ giá thức 10% dao động xung quanh mức 21.000 -21.500 Để giải vấn đề tỷ giá vào đầu tháng (11/02/2011) Ngân hàng Nhà nước phá giá đồng nội tệ lên tới 9,3%, lần phá giá cao từ năm 2008 (Tỷ giá liên ngân hàng tăng từ 19.500->20.693 VND/USD) với mức điều chỉnh tăng giảm cho phép biên độ từ +-3% giảm xuống +/-1% Ngay sau phá giá VND, tình hình kinh tế phản ứng mạnh, tỷ giá liên tục tăng Tuy nhiên sau lập đỉnh vào ngày19/04/2011, với biện pháp kiểm soát ngoại tệ kết hối, thắt chặt tín dụng ngoại tệ nên tỷ giá kiểm soát thời gian dài từ tháng 5-10/2011 Tuy nhiên vào tháng 08/2011 trước biến động mạnh thị trường vàng việc nhập vàng nên tỷ giá có biến động trở lại, tỷ giá thị trường tự có lúc lên đến 21.900 Cụ thể, cán cân toán tổng thể năm 2011 ước đạt khoảng 2,5 –4,5 tỷ USD 2.2.2.5 Giá vàng Thị trường vàng kênh cạnh tranh vốn với TTCK, biến động thị trường vàng nhân tố quan trọng ảnh hưởng trực tiếp đến TTCK Năm 2011, trước diễn biến phức tạp khủng hoảng Nợ công giới Ireland, Hy Lạp Bồ Đào Nha, vàng nhiều nhà đầu tư giới lựa chọn vàng kênh trú ẩn an toàn Giao dịch vàng giới tăng mạnh đẩy giá vàng giới lên cao lập kỷ lục mức $1.920/oz vào đầu tháng sau giảm dần quý IV Giá vàng nước giao động với biên độ mạnh, tăng từ mức khoảng 37 triệu đồng/lượng lên tới mức cao 49 Bài thảo luận nhóm 17 Nhóm 1_ CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại Khoa sau đại học triệu đồng/lượng, sau giảm dần đứng quanh mốc 44 triệu đồng/lượng vào thời điểm cuối năm 2011 2.2.2.6 Chính sách tiền tệ Trước áp lực lạm phát tăng cao, từ đầu năm, Chính phủ Nghị 11/NQ- CP, sách tiền tệ thắt chặt thực quán suốt năm 2011 Về lãi suất điều hành, lãi suất giữ nguyên mức 9% năm lãi suất chiết khấu lãi suất tái cấp vốn điều chỉnh tăng Cụ thể, lãi suất tái chiết khấu điều chỉnh tăng từ 7% lên mức 12% Quý I lên mức 13% chovQuý III IV, lãi suất tái cấp vốn điều chỉnh tăng từ mức 9% tháng lên tới 15% từ Quý IV Lãi suất cho vay VND bình quân thực tế cao, cụ thể, lãi suất cho vay nông nghiệp, nông thôn xuất khoảng 17-19%/năm, lãi suất cho vay lĩnh vực sản xuất kinh doanh khác khoảng 17-21%năm, lãi suất cho vay lĩnh vực phi sản xuất khoảng 22-25%/năm TTCK nơi chịu tác động trực tiếp từ sách tiền tệ thắt chặt, trongđó có tín dụng phi sản xuất kiểm sốt 16% Bài thảo luận nhóm 18 Nhóm 1_ CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại Khoa sau đại học CHƯƠNG CÁC GIẢI PHÁP KIỆN TỒN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN TẠI VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN TỚI 3.1 Chủ trương vực dậy thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian tới: Năm 2011, TTCK Việt Nam hoạt động khó khăn để lại nhiều hệ lụy cho toàn hệ thống kinh tế, lượng cổ phiếu phát hành năm đạt 13.000 tỷ đồng, giảm 60% so với kỳ, nhiều doanh nghiệp làm ăn thua lỗ giá cổ phiếu mệnh giá phát hành Doanh nghiệp huy động vốn qua TTCK khó khăn, hàng loạt cổ phiếu trở nên “rẻ rúng”, mệnh giá 10.000 đồng Khoảng 67% doanh nghiệp niêm yết có thị giá thấp giá trị sổ sách, 38% công ty niêm yết HOSE có thị giá mệnh giá HNX 55% Điều khiến TTCK suy giảm mạnh khó hồi phục khơng có sách, giải pháp hợp lý Mặc dù TTCK có nhiều khó khăn, với vai trị kênh dẫn vốn dài hạn quan trọng, nên cần thiết phải tiếp tục thúc đẩy phát triển Chính cuối năm 2011 có nhiều lời hứa từ phía lãnh đạo Bộ tài (BTC), Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Ủy ban chứng khoán (UBCK) việc vực dậy TTCK năm 2012: − BTC có văn báo cáo tổng thể có giải pháp thúc đẩy TTCK trình Chính phủ Qua đó, Thủ tướng Chính phủ đạo BTC khẩn trương triển khai giải pháp tái cấu trúc TTCK, để sớm đưa TTCK trở thành kênh huy động vốn chủ yếu cho kinh tế − UBCK cho biết năm 2012 triển khai T+2 đề xuất với NHNN việc tách tín dụng chứng khốn khỏi nhóm phi sản xuất, để “cởi trói” dịng vốn chảy vào chứng khốn − NHNN cho biết dịng vốn vào chứng khốn tới phải kiểm soát hợp lý Bên cạnh đó, Thống đốc NHNN cho biết khống chế tốc độ tăng trưởng hệ thống ngânhàng, để hệ thống không hút hết tiền kinh tế Từ đó, lãi suất ngân hàng giảm, kéo theo lãi suất cho vay giảm Trong thời gian tới, NHNN xác lập lại vị cân thị trường tiền tệ với thị trường vốn nhằm khôi phục TTCK Bài thảo luận nhóm 19 Nhóm 1_ CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại Khoa sau đại học Trên sở đó, thời gian gần quan quản lý Nhà nước có chủ trương ban hành số sách nhằm vực dậy lại TTCK như: − Năm 2011, BTC ban hành nhiều thông tư nhằm phát triển TTCK Thông tư 74 cho phép margin, mở nhiều tài khoản, giao dịch cổ phiếu ngày; Thông tư 183 quỹ mở; Thông tư 37 hướng dẫn thi hành Nghị định 85 xử phạt vi phạm chứng khoán, quy trách nhiệm cụ thể đến cá nhân − Kể từ ngày 01/04/2012, Thông tư số 226 thức có hiệu lực thi hành Đây sở pháp lý quan trọng để thực việc quản lý, giám sát, tái cấu trúc công ty chứng khoán sở phân loại, xử lý theo mức cảnh báo, kiểm soát, kiểm soát đặc biệt Thậm chí cơng ty chứng khốn khơng khắc phục theo yêu cầu đình hoạt động − BTC xây dựng dự thảo Thông tư hướng dẫn tổ chức hoạt động cơng ty chứng khốn theo hướng tập trung vào công tác quản trị, quản lý an tồn tài chính, hướng dẫn cụ thể việc hợp nhất, sáp nhập, giải thể Ngoài ra, tăng cường công tác giám sát công ty chứng khốn thơng qua việc ban hành quy định đánh giá xếp hạng, phân loại hoạt động theo tiêu chuẩn quốc tế Đồng thời, xây dựng hệ thống chấm điểm mức độ rủi ro quy trình hoạt động cơng ty chứng khốn để áp dụng chế kiểm tra, giám sát theo mức độ rủi ro − BTC UBCK xây dựng Đề án tái cấu trúc TTCK Đề án sở để BTC, UBCK thực bước tái cấu trúc TTCK từ đến năm 2015 lĩnh vực: cải cách sở hàng hóa; tăng cường chất lượng nhà đầu tư; nâng cao hiệu thị trường trái phiếu; tái cấu trúc tổ chức kinh doanh chứng khoán; tái cấu Sở giao dịch chứng khoán Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam − Để hỗ trợ doanh nghiệp vượt qua giai đoạn khó khăn này, BTC xây dựng giải pháp tháo gỡ tài trình Chính phủ để giãn thuế cho doanh nghiệp Tùy vào diễn biến năm 2012, BTC tiếp tục tham mưu giãn miễn thuế − Ngay q II/2012, BTC trình Chính phủ việc thành lập Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam sở sáp nhập hai Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Tp HCM, tạo thị trường giao dịch chứng khoán thống nhằm nâng cao tính chun nghiệp, hiệu Bài thảo luận nhóm 20 Nhóm 1_ CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại Khoa sau đại học 3.2 Một số giải pháp kiện toàn thị trường chứng khoán Việt Nam Với định hướng vực dậy TTCK Việt Nam quan quản lý Nhà nước phân tích trên, thấy TTCK đứng trước nhiều hội để phục hồi trở lại chức kênh dẫn vốn quan trọng thúc đẩy kinh tế phát triển Tuy nhiên, kết q trình cịn phụ thuộc vào nhiều yếu tố như: tình hình kinh tế ngồi nước; phát huy hiệu tính quán sách đã, áp dụng; phục hồi niềm tin nhà đầu tư vào thị trường… Dưới kiến nghị số giải pháp nhằm vực dậy phát triển TTCK Việt Nam thời gian tới: − Ổn định vĩ mơ kiềm chế lạm phát: Kiểm sốt lạm phát thành công, kéo theo mặt lãi suất giảm, yếu tố định TTCK hồi phục Thêm vào đó, quan niệm Nhà nước TTCK có yếu tố định đến lịng tin thị trường, xem xét lại việc xem TTCK lĩnh vực phi sản xuất quán khẳng định chủ trương tiếp tục thúc đẩy TTCK trở thành kênh dẫn vốn trung dài hạn quan trọng bên cạnh thị trường tiền tệ, có sách vĩ mơ điều hành phù hợp, vừa bảo đảm mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô vừa trì linh hoạt cần thiết, điều hịa năm thị trường có bước cải thiện trở lại TTCK thị trường tiền tệ, thị trường tín dụng có mối quan hệ chặt chẽ với Về mặt nguyên lý, ngân hàng lo kênh dẫn vốn ngắn hạn TTCK lo kênh dẫn vốn dài hạn Hiện nay, tỷ trọng lớn tín dụng ngân hàng tín dụng dài hạn, điều rủi ro cho hệ thống ngân hàng cần có giải pháp hỗ trợ để TTCK phát triển, hỗ trợ cho hệ thống ngân hàng Trên thực tế, vốn ngắn hạn vốn dài hạn ln có liên thông với nhau, ngân hàng phải huy động vốn TTCK hồn tồn khơng cho vay dài hạn Các nước cho phép ngân hàng cho vay giao dịch ký quỹ qua cơng ty chứng khốn theo tỷ lệ định sở bảo đảm tỷ lệ an toàn tài ngân hàng đối tượng vay Khoản cho vay ký quỹ thực tế khoản cho vay ngắn hạn 12 tháng chủ yếu để mua chứng khoán thị trường thứ cấp, khơng phải góp vốn dài hạn Bài thảo luận nhóm 21 Nhóm 1_ CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại Khoa sau đại học Về nguyên lý thực tế giới cho thấy, việc trì khoản TTCK có ảnhhưởng tích cực tới giảm chi phí vốn cho doanh nghiệp kinh tế nhờ vào khả luân chuyển sử dụng tối đa nguồn lực tài Rủi ro khoản hay khả giao dịch chứng khốn khó khăn làm cho giá chứng khốn giảm, nói cách khác chi phí vốn tăng Trong nhiều năm qua, vấn đề liên thông vốn ngân hàng chứng khoán ta lỏng lẻo, việc kiểm soát rủi ro theo tiêu chí phù hợp ngân hàng cơng ty chứng khốn cịn chưa thực đầy đủ Vì có nhiều trường hợp luồng tiền qua chứng khốn lại vào bất động sản vào nghiệp vụ địn bẩy tài có tính rủi ro cao Tuy nhiên từ tình hình lại chuyển sang giải pháp thắt chặt tất luồng tín dụng vào chứng khoán ta chuyển từ thái cực sang thái cực khác Vấn đề quan trọng cần có tiêu chí kiểm sốt rủi ro để bảo đảm dòng tiền vào ngắn hạn hướng sở tình hình ngân hàng cơng ty chứng khốn Nếu có sách phù hợp huy động khơi thông nguồn vốn TTCK phục vụ cho ngân hàng, doanh nghiệp kinh tế − Tái cấu trúc thành câu chuyện sống còn: Mục tiêu đến năm 2015, TTCK Việt Nam có quy mơ vốn hố thị trường cổ phiếu đạt khoảng 60% GDP Bên cạnh việc trọng phát triển quy mô thị trường, năm 2012 phải thực bước tái cấu trúc lại thị trường tài dịch vụ tài khn khổ nội dung tái cấu trúc lại kinh tế Theo đề án tái cấu trúc TTCK BTC xây dựng trình Chính phủ, dự kiến thông qua vào quý I/2012, chủ trương phát triển TTCK giai đoạn tới hướng tới mục tiêu: tăng quy mơ, củng cố tính khoản cho TTCK, tăng tính hiệu cho thị trường sở tái cấu trúc tổ chức TTCK, đại hóa sở hạ tầng, chuyên nghiệp hóa việc tổ chức vận hành hạ tầng công nghệthông tin, nâng cao sức cạnh tranh định chế trung gian thị trường, tổ chức phụ trợ thị trường TTCK Việt Nam, tăng cường lực quản lý, giám sát, tra, xử lý vi phạm, củng cố lòng tin nhà đầu tư Trong bối cảnh nhiều cơng ty chứng khốn đứng trước bờ vực phá sản, khơng thể đứng nhìn TTCK “chìm dần”, việc tái cấu trúc lại TTCK việc làm cần triển khai kịp thời năm2012 Mặc dù, thách thức năm 2012 lớn, Bài thảo luận nhóm 22 Nhóm 1_ CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại Khoa sau đại học lạm phát giảm cao, tăngtrưởng kinh tế chậm lại, TTCK quốc tế biến động mạnh Tuy nhiên tận dụng nhữngđiểm sáng sách hợp lý để tìm “cửa” làm ăn bóng tối Trọng tâm sâu vào tái cấu trúc TTCK, xoay quanh vấn đề gồm tái cấu trúc trung gian tài chính, thị trường hàng hóa, cầu đầu tư cơng ty chứng khốn Theo đó, có nội dung trọng tâm để tái cấu trúc kênh chứng khốn, bao gồm: Hồn thiện sở pháp lý; Tái cấu trúc công ty chứng khốn; Tái cấu trúc trung gian tài (hợp sở giao dịch Thành phố HồChí Minh Hà Nội); Tái cấu trúc hàng hóa tái cấu trúc sở nhà đầu tư Về việc cấu trúc lại thị trường hàng hóa, trước TTCK Việt Nam theo chiều rộng, công ty vào sàn nhiều tốt trước yêu cầu đặt doanh nghiệp vào sàn cần nâng cấp tiêu chuẩn niêm yết để tạo dịng hàng hóa tốt cho thị trường Hoàn thiện khung pháp lý, thể chế… để tạo minh bạch cho thị trường Do việc tái cấu trúc TTCK điều kiện sống để phát triển − Các quan quản lý cần tập trung nỗ lực để hạn chế hành vi trục lợi, thao túng thị trường chứng khoán Cần phát nghiêm trị thích đáng hành vi trục lợi để đảm bảo tính minh bạch lành mạnh thị trường − Cần có chế tài xử phạt mạnh để đảm bảo minh bạch thông tin Doanh nghiệp có sai lệch vi phạm liên tiếp phải bị xử phạt nặng Kế toán trưởng doanh nghiệp lập Báo cáo tài sai sót vượt q số lần cụ thể phải bị thu hồi có thời hạn giấy phép hành nghề − Đẩy mạnh tiến độ cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước lớn, hiệu kinh doanh cao BIDV, MobiFone, VinaPhone, Viettel để tăng nguồn cung hàng hóa chất lượng cao nhằm thu hút vốn đầu tư nhà đầu tư tổ chức nước ngoài, giảm thiểu bán hết cổ phần nhà nước doanh nghiệp không thiết yếu Mở rộng room (tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước doanh nghiệp niêm yết) (trừ ngành ngân hàng) lĩnh vực không cần hạn chế để thu hút vốn khối đầu tư nước ngồi − Nhanh chóng xóa bỏ rào cản phát triển TTCK Việt Nam cách khắc phục yếu tính khơng hồn hảo thị trường gây ra: Bài thảo luận nhóm 23 Nhóm 1_ CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại Khoa sau đại học Khắc phục tượng thông tin bất cân xứng cách thực minh bạch hố, khai thơng kênh thơng tin giới đầu tư thị trường Khuyến khích cơng ty định mức tín nhiệm cóuy tín Standard & Poor’s, Moody thành lập chi nhánh Việt Nam Để đánh giá lực tài doanh nghiệp Việt Nam cần phải có tổ chức chun nghiệp, tổ chức tài có uy tín đánh giá khả tài doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn Ngoài thân doanh nghiệp Việt Nam cần phải công khai hơn, minh bạch tài đạt tín nhiệm thị trường Đây khó khăn thách thức phát triển hệ thống định mức tín nhiệm việc mở rộng quy mơ thị trường chứng khốn Việt Nam Thúc đẩy hoạt động đào tạo, nghiên cứu nâng cao nhận thức TTCK cho công chúng đầu tư để tránh tình trạng đầu tư theo bầy đàn Tăng cường lực hoạt động tổ chức trung gian thị trường tạo chế cạnh tranh công để giảm chi phí giao dịch cho nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư cá nhân Quy định mức giá chung hợp lý xuyên suốt thị trường Hệ thống tài xảy đổ vỡ, khủng hoảng, Chính phủ phải đứng can thiệp sách cứng rắn Các sách đến lượt lại bóp méo quan hệ thị trường, khơng phân bổ sử dụng có hiệu nguồn lực, cản trở phát triển kinh tế xã hội dẫn đến thất bại Chính phủ Để giải quyết, Chính phủ trở lại nới lỏng tự hố TTCK, có “vịngluẩn quẩn” hoạt động phát triển TTCK nước phát triển nói chung TTCK Việt Nam nói riêng mà phủ can thiệp sâu vào thị trường với kỳ vọng khắc phục thất bại thị trường Điều chỉnh cấu trúc thị trường cho phù hợp với cấu trúc kinh tế, cân đối phát triển thành tố thị trường Đặc biệt giảm bớt can thiệp cách trực tiếp Nhà nước vào thị trường, thay vào can thiệp Nhà nước mang tính chất định hướng, gián tiếp Bài thảo luận nhóm 24 Nhóm 1_ CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại Khoa sau đại học KẾT LUẬN Qua việc phân tích q trình phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam từ thànhlập đến nay, thấy “sức khỏe” thị trường chứng khốn có gắn kết chặt chẽ với yếu tố kinh tế vĩ mơ ngồi nước hay thị trường chứng khốn phong vũ biểu kinh tế Vì vậy, để vực dậy phát triển thị trường chứng khoán thời gian tới, bên cạnh việc giải vấn đề bất cập nội thị trường chứng khốn, vấn đề ổn định kinh tế vĩ mô, tái cấu trúc kinh tế, tái cấu hệ thống ngân hàng, khôi phục niềm tin nhà đầu tư… giữ vai trị định Các giải pháp, sách quan quản lý Nhà nước nhằm khôi phục kinh tế nói chung thị trường chứng khốn nói riêng phải mang tính quán, gắn kết, đồng phải triển khai hợp lý, xuyên suốt, hiệu Có thị trường chứng khốn Việt Nam phục hồi phát huy vai trị quan trọng kinh tế Bài thảo luận nhóm 25 Nhóm 1_ CH18A.QLKT ... sau: − Phần 1: Lý thuyết thị trường chứng khoán; − Phần 2: Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam nay; − Phần 3: Các giải pháp kiện tồn thị trường chứng khốn Việt Nam thời gian tới Bài thảo... trường chứng khốn Việt Nam Tiếp cận vấn đề từ việc đánh giá thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam nay, qua kiến nghị số giải pháp nhằm vực dậy phát triển thị trường chứng khoán thời gian tới,... CH18A.QLKT Trường đại học Thương mại Khoa sau đại học CHƯƠNG THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM HIỆN NAY 2.1 Sơ lược thị trường chứng khoán Việt Nam Đối với nước phát triển, báo TTCK