B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC M THÀNH PH H CHÍ MINH … … OÀN TH L CHI NGHIÊN CU NH HNG CA DÒNG TIN T DO LÊN HIU QU HOT NG CA CÁC DOANH NGHIP VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã s chuyên ngành: 603024 LUN VN THC S TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Ngi hng dn khoa hc: TS. Võ Xuân Vinh  i  LI CAM OAN  Tôi cam đoan rng lun vn nghiên cu vi ni dung “Nghiên cu nh hng ca dòng tin t do lên hiu qu hot đng ca các doanh nghip Vit Nam” là bài nghiên cu ca chính tôi. Ngoi tr tài liu tham kho đc trích dn trong lun vn này, tôi cam đoan rng toàn phn hay tng phn nh ca lun vn cha đc công b hoc s dng đ nhn bng cp  nhng ni khác. Không có sn phm hay nghiên cu nào ca ngi khác đc s dng trong lun vn này mà không đc trích dn theo đúng quy đnh. Lun vn này cha bao gi đc np đ nhn bt k bng cp nào ti các trng đi hc, hoc c s đào to khác. oàn Th L Chi ii  LI CÁM N   hoàn thành đc bài lun vn này, trc ht, tôi xin gi li cám n đn trng i Hc M Thành Ph H Chí Minh, cùng quý thy cô đã truy n đt cho tôi nhng kin thc chuyên môn v tài chính ngân hàng, đã giúp tôi không ch  trong quá trình hoàn thành lun vn mà còn ng dng trong quá trình làm vic. Tôi xin trân trng gi li cám n chân thành đn thy Võ Xuân Vinh – ngi hng dn khoa hc cho lun vn, thy đã giúp tôi vi nhng ý tng nghiên cu vô cùng quý báu, tn tình ch dn, góp ý trong sut quá trình nghiên cu. Sau cùng, tôi cng xin gi li cám n đn nhng ngi bn – các thành viên trong lp MFB2 đã luôn nhit tình, ng h, giúp đ tôi trong sut quá trình hc tp, cng nh trong thi gian hoàn thành lun vn này. oàn Th L Chi iii  TÓM TT  Lúc nóng, lúc lnh, lúc tri, lúc st, lúc cân bng, hay lúc mt cân đi,… là bc tranh đa màu ca th trng chng khoán  khp ni trên th gii. i vi trng hp Vit Nam, ch riêng trong nm 2006 có 120 công ty niêm yt trên sàn giao dch TP.HCM và Hà Ni, và cho đn thi đim hin ti thì có đn 311 công ty niêm yt trên sàn giao dch chng khoán TP. HCM, và 395 công ty niêm yt trên sàn Hà Ni . iu này cho thy rng, trong nhng nm va qua, th trng chng khoán phát trin rt nhanh ti Vit Nam, là mt trong nhng kênh quan trng tìm kim li nhun, đu t sinh li ca các nhà đu t. Ngoài các thông tin bên l th trng mà các nhà đu t có đc thì các bn báo cáo tài chính là công c phân tích, và giúp các nhà đu t đa ra các quyt đnh đu t ca riêng mình. Lun vn này, vi ch đ nghiên cu v lý thuyt dòng tin t do, mi liên h gia dòng tin t do và hiu qu hot đng doanh nghip, giúp cho nhà đu t có mt cái nhìn khác hn trong vic phân tích báo cáo tài chính ca doanh nghip.  thc hin nghiên cu này, đ tài đã da trên các kt qu nghiên cu ca Brush & ctg (2000), Yungchih (2010) và các nghiên cu khác trên th gii, tác gi la chn mô hình vi bin ph thuc là hiu qu hoat đng doanh nghip, đc đo lng bng hiu sut s dng tài sn. D liu đc s dng trong đ tài là các báo cáo tài chính t 74 công ty niêm yt trên sàn giao dch chng khoán Thành Ph H Chí Minh trong giai đon 5 nm, t nm 2007 đn nm 2011 và tin hành các phng pháp hi quy vi mô hình d liu dng bng. Sau khi tin hành phân tích, kt qu đc tìm thy là có tn ti mi quan h nghch bin gia dòng tin t do và hiu qu hot đng doanh nghip, đng thi, còn tn ti mt mi quan h đng bin gia hiu qu hot đng doanh nghip và s tng trng.  tài cng có s dng thêm mt s bin kim soát, tuy nhiên, kt qu li không nh các gi đnh ban đu. iv  MC LC  LI CAM OAN i No table of contents entries found. LI CÁM N ii No table of contents entries found. TÓM TT iii MC LC iv DANH MC CÁC BNG VÀ HÌNH vii CHNG 1: GII THIU V  TÀI NGHIÊN CU 1 1.1. Lý do nghiên cu 1 1.2. Mc tiêu và câu hi nghiên cu 3 1.2.1. Mc tiêu nghiên cu 3 1.2.2. Câu hi nghiên cu 3 1.2.3. Gii hn phm vi nghiên cu 4 1.3. Phng pháp nghiên cu 4 1.4. Ni dung nghiên cu và kt cu lun vn 5 1.5. Ý ngha và ng dng ca đ tài nghiên cu 5 CHNG 2: C S LÝ THUYT VÀ TÓM LC CÁC NGHIÊN CU TRC 7 2.1. Dòng tin t do và lý thuyt v dòng tin t do 7 2.1.1. Dòng tin 7 2.1.2. Dòng tin t do 9 2.1.3. Lý thuyt v dòng tin t do 11 2.1.3.1. Ni dung ca lý thuyt v dòng tin t do 11 2.1.3.2. Mt s nghiên cu liên quan v lý thuyt dòng tin t do 12 2.2. Hiu qu hot đng doanh nghip và nh hng ca dòng tin t do lên hiu qu hot đng doanh nghip 15 2.2.1. Hiu qu hot đng doanh nghip 15 2.2.2. Các ch tiêu đo lng hiu qu hot đng doanh nghip 17 2.2.3. nh hng ca dòng tin t do lên hiu qu hot đng doanh nghip 19 v 2.3. Mt s nghiên cu thc nghim v lý thuyt dòng tin t do – nh hng ca dòng tin t do lên hiu qu hot đng doanh nghip 20 CHNG 3: PHNG PHÁP NGHIÊN CU 29 3.1. Phng pháp phân tích mô hình hi quy vi d liu dng bng 29 3.1.1. Gii thiu s lc 29 3.1.2. Mô hình hi quy Pool 30 3.1.3. Mô hình tác đng c đnh (FEM) 31 3.1.4. Mô hình tác đng ngu nhiên (REM) 32 3.1.5. So sánh la chn gia FEM và REM 32 3.2. Các bin s trong mô hình nghiên cu và các gi thuyt nghiên cu 34 3.2.1. Bin ph thuc 34 3.2.2. Các bin đc lp và gi thuyt nghiên cu 35 3.3. Mô hình thc nghim 39 3.3.1. Mô hình hi quy Pool 40 3.3.2. Mô hình hi quy vi tác đng c đnh 41 3.3.3. Mô hình hi quy tác đng ngu nhiên 41 3.3.4. Kim đnh Hausman 41 3.4. o lng các bin trong mô hình nghiên cu 43 CHNG 4: PHÂN TÍCH D LIU VÀ KT QU NGHIÊN CU 46 4.1. Phân tích thng kê mô t 46 4.2. Phân tích tng quan 48 4.3. Kt qu hi quy 49 4.3.1. La chn phng pháp c lng mô hình 49 4.3.2. Kt qu hi quy 50 4.3.3. Kim đnh s phù hp ca mô hình 52 4.3.3.1. Kim đnh t tng quan 52 4.3.3.2. Kim đnh WALD 53 4.3.3.3. Kim đnh White 54 4.3.4. Gii thích các bin trong mô hình 55 vi CHNG 5: KT LUN 64 5.1. Kt lun 64 5.2. Hn ch ca lun vn và các hng nghiên cu tip theo 65 5.2.1. Hn ch ca lun vn 65 5.2.2.  xut hng nghiên cu tip theo 67 TÀI LIU THAM KHO 69 PH LC 73 Ph lc A: D liu quan sát 73 Ph lc B: Cách tính toán bin s gii thích FCF trong nghiên cu 83 Ph lc C: Các kt qu hi quy mô hình tác đng c đnh 84 Ph lc D: Kt qu hi quy theo tng nm 92 Ph lc E: Kt qu hi quy theo tng ngành 95 vii  DANH MC BNG VÀ HÌNH V  Bng 2.1. Công thc tính dòng tin t do và ngun d liu 10 Bng 2.2. Tóm tt các nghiên cu trc 28 Bng 3.1. Bng tóm tt quan h v du gia bin đc lp và bin ph thuc 39 Bng 4.1. Thng kê mô t các bin đnh lng 46 Bng 4.2. Ma trn tng quan ca các bin 48 Bng 4.3. Kt qu kim đnh Hausman 49 Bng 4.4. Kt qu hi quy mô hình tác đng c đnh 50 Bng 4.5. Kt qu hi quy theo tng nm 51 Hình 3.1. Mô hình các bin nghiên cu 40 1 CHNG 1 GII THIU  TÀI NGHIÊN CU Chng đu tiên ca nghiên cu s gii thiu khái quát v lý do, mc tiêu và câu hi đt ra, đi tng và phm vi nghiên cu, các phng pháp nghiên cu s đc s dng trong quá trình phân tích d liu. Sau cùng là ý ngha và ng dng ca đ tài nghiên cu. 1.1. Lý do nghiên cu Mt trong s các báo cáo tài chính quan trng cn đc phân tích, xem xét khi nhà đu t quan tâm đn s tng trng, phát trin ca mt doanh nghip, đ la chn c hi đu t có th mang li li nhun, ít ri ro chính là báo cáo lu chuyn tin t, bi l, chúng s giúp tng kh nng đánh giá chính xác s minh bch, sc mnh v tài chính. Các nhà đu t thông minh thng xem xét báo cáo lu chuyn tin t ca công ty trc tiên thay vì xem xét báo cáo kt qu kinh doanh, đ tìm hiu đc chính xác tình trng sc khe doanh nghip. Có v nh nhiu nhà đu t luôn tìm kim các doanh nghip có lng tin mt di dào th hin trên bng cân đi k toán, bi vì h tin rng nhiu tin mt s giúp doanh nghip x lý mt cách d dàng nu các k hoch kinh doanh đang xu đi, và nó cng cho doanh nghip nhiu s la chn hn trong vic tìm kim các c hi đu t trong tng lai. Tuy nhiên, lng tin mt trên bng cân đi k toán ca mi doanh nghip s phát đi nhiu tín hiu khác nhau, gm c tín hiu tt và tín hiu xu. D nhiên là nu hiu rõ đc ngun hình thành các khon tin mt cho doanh nghip, loi hình doanh nghip và các k hoch mà các nhà qun tr đang d đnh thc hin s giúp nhà đu t có cái nhìn chu n xác hn. 2 V phng din lãnh đo doanh nghip, vic b qua, hoc ch cn xem nh khâu qun tr dòng tin cng có th đy doanh nghip vào nhng khó khn không lng trc đc. Bng cách phân tích dòng tin, doanh nghip có th sm phát hin đc nhng vn đ liên quan đn dòng tin và tìm gii pháp đ ci thin. Không ít doanh nghip dù đang kinh doanh tt vn luôn trong tình trng thiu ht tin mt thng xuyên nên buc phi liên tc s dng gii pháp tình th bng cách ly khon này, đp vào khon kia. Ngc li, mt s doanh nghip li tìm mi cách đ dòng tin lúc nào cng di dào và d tr tht nhiu cho an toàn. C hai trng hp đu đem li nhng bt li cho doanh nghip di góc nhìn ca các chuyên gia tài chính. S thiu ht tin mt, nu  mc đ nghiêm trng, doanh nghip có th không có kh nng duy trì hot đng sn xut kinh doanh, và có th dn đn kh nng phá sn. Ngc li, dòng tin không đc s dng hiu qu và đúng lúc, dn đn tha thãi, điu này th hin s yu kém ca hot đng qun tr tài chính trong doanh nghip. iu này cho thy rng vic phân tích dòng tin rt quan trng.  đánh giá tình hình sc khe ca doanh nghip mình sp đu t, các nhà đu t không nên hoàn toàn tin tng vào s liu các báo cáo kt qu kinh doanh.  hiu đc li nhun đn t đâu và doanh nghip làm gì vi dòng tin đó, và li nhun tht s phía sau nhng con s đp đ trên bng báo cáo thu nhp, nhà đu t nên nhìn vào báo cáo lu chuy n tin t ca doanh nghip. Dòng tin s nói lên rt nhiu. iu mà tht s các nhà đu t cn nm rõ chính là hiu qu hot đng ca doanh nghip mà h đang có ý đnh đu t. Mt doanh nghip hot đng có hiu qu, vi nhng chin lc khôn ngoan, và các d án sinh li tt mi có th sn sinh ra li nhun trên nhng đng vn mà h nhn đc, hn là nhng doanh nghip chy đua theo doanh s. Vì thy đc tm quan trng ca dòng tin đi vi quyt đnh đu t ca các nhà đu t, và các quyt đnh qun tr doanh nghip ca các nhà lãnh đ o, nghiên cu đi tìm hiu v nh hng ca dòng tin t do lên hiu qu hot đng doanh nghip theo hng tip cn đnh lng, đng thi, t đó kim chng v lý thuyt dòng tin t do trong bi cnh Vit Nam hin nay. Kt qu nghiên cu này s giúp nhà đu t hiu rõ hn xu [...]... t Nam C th : - Nghiên c u n i dung c a lý thuy t dòng ti n t do, có hay không s chi ph i c a lý thuy t này lên các doanh nghi p Vi t Nam - Nghiên c u v m i quan h ng c a dòng ti n t do lên hi u qu ho t ng c a doanh nghi p - Nghiên c u v m i quan h qu ho - ng c a s ng doanh thu lên hi u ng c a doanh nghi p Nghiên c ng, m 1.2.2 Câu h i nghiên c u T m c tiêu ra, nghiên c u này s tr l i các câu h i sau:... kinh doanh Nói cách khác, lý thuy t dòng ti n t do gi i thích v s ng c a dòng ti n t do lên hi u qu ho t ng doanh nghi p 2.2 Hi u qu ho qu ho ng doanh nghi p và ng c a dòng ti n t do lên hi u ng doanh nghi p 2.2.1 Hi u qu ho ng doanh nghi p Hi u qu kinh t c a m t hi ng kinh t ph n ánh trình l c (nhân l c, v t l c, tài l th hi u hi u qu ho cm cm c T ng s n xu t kinh doanh ph n ánh trình ã s d ng các. .. phát sinh Các nhà qu mô, ti h 19 cho doanh thu c Theo Brush & ctg (2000), ho c doanh nghi i v i doanh nghi p không có dòng ti n t do nhi u, c qu n lý, giám sát ch c ch b i chính nh c a doanh nghi i ch th t s òng ti n t th u qu ho ng ng c a doanh nghi cl i v i các công ty có dòng ti n t do d i dào, l i không ch u s giám sát ch c ch c a nh lý, s a dòng ti n t do v i ch qu n ng doanh thu c a doanh nghi... ti n n m gi ng ti n c n thi ng duy trì các ho ng t a doanh M t s nghiên c u th c nghi m v lý thuy t dòng ti n t do – ng c a nghi p 2.3 dòng ti n t do lên hi u qu ho Jensen (1986) là nghiên c u nghi p, và c do T ng doanh nghi p u tiên v v dòng ti n t do các doanh m t khái ni m toàn di n v lý thuy t dòng ti n t ãm ng cho các nghiên c u ti p theo sau v n i dung này Nghiên c u này kh o sát v ngành công nghi... ng doanh thu, và s c r ng, ki m soát th i ng ng doanh nghi i v i các công ty có dòng ti n t do d i dào, ng c ng doanh thu lên hi u qu ho m gi c phi u Dòng ti n t do s ng doanh thu này s ng ng u qu ho t 21 ng c iv i3d c phân lo i: 1 Các công ty không có dòng ti n t do, 2 Các công ty có dòng ti n t do ít, và không có s ki m soát ch t ch , 3 Các công ty có s ki m soát m t t nh t - i ch qu n lý”, và 4 Dòng. .. Th nh t, lu trình bày s n xung quanh các v th c nghi 2.1 ng doanh nghi p K ã nghiên c u c v dòng ti n t do, và n i dung c a lý thuy t v dòng ti n t do Ti p theo nghiên c u s trình bày v hi u qu ho C ng c a dòng ti n t do n n, nghiên c u trình bày tóm t t các nghiên c u c ti n hành v các ch có liên quan Dòng ti n t do và lý thuy t v dòng ti n t do: 2.1.1 Dòng ti n Dòng ti c hi u là s ti n mà m t công... quan tr ng nh t c a doanh nghi p, gi i thích s c a các dòng ti n vào, và m i dòng ti n c a doanh nghi p, th hi n rõ ngu n g c d ng c a các dòng ti i v i 3 b ph n c a dòng ti n: - Dòng ti n t ho t - Dòng ti n t ho - Dòng ti n t ho iv ng kinh doanh ng tài chính i v i các nhà qu n lý doanh nghi p, vi c phân tích dòng ti n luôn có vai trò h t s c quan tr t ra r t có hi u qu trong vi c a doanh nghi p trên... qu ho y m nh ng c a doanh ng c a doanh nghi p s gi m sút Nghiên c u c a Bukit & Iskandar (2009) tìm hi u vi c th n vi c qu n tr thu nh p c a doanh nghi òng ti n t do có ng th i, ki m ch ng lý thuy t dòng ti n t do Nghiên c thuy t, các nhà qu n lý c a các công ty có dòng ti n t do th ng nhúng sâu vào vi c qu n tr các dòng thu nh p c a doanh nghi c các con s theo m c tiêu 24 ã c Nghiên c u này k v ng... n t 2000 – 2004, nghiên c u v m i liên h gi a vi c dòng ti n t do v i s ki m soát c a chính ph doanh nghi p K t qu nghiên c u tìm th y iv i các doanh nghi p có s chi ph i càng l n t chính ph thì càng ch u s chi ph i c a lý thuy t dòng ti n t do, và s c dòng ti n t do càng nhi u Griffin & ctg (2010) ti di thù lao ki do c thu các ki cho vi ti Phí ki khích các nhà qu các doanh nghi 13 cách không khôn ngoan... ho ng doanh nghi p càng x hi n giao d ch mua bán này Hi u qu ho c ng doanh nghi p bi so v i dòng ti n t do, và m i quan h này càng m nh m nghi p có r i c c chi u i v i nh ng doanh ng Nghiên c u này l i m t l n n a kh nh s chi ph i c a lý thuy t v dòng ti n t do Các doanh nghi p v i dòng ti n t do l ã chi t cách không hi u qu vào tài s n, giá tr tài s l i nhu n không t it l ã n hi u qu ho t ng doanh . hot đng ca các doanh nghip Vit Nam. C th: - Nghiên cu ni dung ca lý thuyt dòng tin t do, có hay không s chi phi ca lý thuyt này lên các doanh nghip Vit Nam - Nghiên cu v. nh hng ca dòng tin t do lên hiu qu hot đng ca doanh nghip - Nghiên cu v mi quan h nh hng ca s tng trng doanh thu lên hiu qu hot đng ca doanh nghip - Nghiên cu. đnh đu t ca các nhà đu t, và các quyt đnh qun tr doanh nghip ca các nhà lãnh đ o, nghiên cu đi tìm hiu v nh hng ca dòng tin t do lên hiu qu hot đng doanh nghip theo