Đang tải... (xem toàn văn)
Tiểu luận tài chính tiền tệ Công cụ nợ – Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Cùng với sự phát triển mạnh mẽ của thị trường chứmg khoán (TTCK) ở các nước trên thế giới, sự phát triển của TTCK là một xu thế tất yếu trong quá trình chuyển đổi sang nền kinh tế thị trường khi Việt Nam chủ động bước vào hội nhập với nền kinh tế quốc tế. Xu thế “toàn cầu hóa” đòi hỏi các quyết định kinh tế dù được đưa ra ở bất kỳ nơi nào trên thế giới đều phải tính tới các yếu tố quốc tế.
Công cụ nợ – Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Page of 16 DANH SÁCH NHÓM I – LỚP TCDN Đ5 – K20 NGUYỄN THỊ VI HOÀI NGUYỄN THỊ THANH HẢI TRẦN TUẤN LỘC TRẦN YẾN MINH LÊ THỊ NGỌC ÁI HỒ PHAN KHÁNH LINH THÁI ÁI UYÊN LÊ HOÀNG NGUYÊN GVHD: T.S Trần Thị Mộng Tuyết Thực hiện: Nhóm I – TCDN Đ5 – K20 Công cụ nợ – Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Page of 16 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU I TỔNG QUAN VỀ CÔNG CỤ NỢ - THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM .5 Định nghĩa công cụ nợ - trái phiếu 1.1 Định nghĩa 1.2 Đặc điểm Đặc trưng trái phiếu 2.1 Mệnh giá 2.2 Tỷ suất lãi trái phiếu 2.3 Giá mua trái phiếu 2.4 Kỳ hạn trái phiếu 2.5 Quyền mua lại trái phiếu Các loại trái phiếu 3.1 Trái phiếu doanh nghiệp 3.1.1 Trái phiếu chấp 3.1.2 Trái phiếu tín chấp 3.1.3 Trái phiếu thu thập 3.1.4 Trái phiếu chuyển đổi .6 3.2 Trái phiếu Chính phủ quyền địa phương Lợi tức rủi ro trái phiếu .6 4.1 Lợi tức trái phiếu .6 4.2 Rủi ro trái phiếu Các nhân tố ảnh hưởng giá trái phiếu II THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM .7 GVHD: T.S Trần Thị Mộng Tuyết Thực hiện: Nhóm I – TCDN Đ5 – K20 Công cụ nợ – Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Page of 16 1.Trái phiếu Chính phủ Việt Nam 1.1 Trái phiếu Chính phủ: an tồn tính khoản và lợi nhuận thấp .7 1.2 Thu hút các nhà đầu tư nước ngoài 1.3 Tính cạnh tranh thấp 2.Trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam .10 2.1 Trái phiếu doanh nghiệp trước và sau nghị định 52/2006/NĐ-CP ngày 19/5/2006 Chính phủ .10 2.1.1 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp trước tháng 5/2006 10 2.1.2 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp sau nghị định 52/2006 11 2.2 Những thay đổi chủ yếu Nghị định 90 phát hành trái phiếu DN .13 Các hướng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 14 KẾT LUẬN 15 TÀI LIỆU THAM KHẢO 16 GVHD: T.S Trần Thị Mộng Tuyết Thực hiện: Nhóm I – TCDN Đ5 – K20 Công cụ nợ – Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Page of 16 LỜI MỞ ĐẦU Cùng với phát triển mạnh mẽ thị trường chứmg khoán (TTCK) nước giới, phát triển TTCK xu thế tất yếu trình chuyển đổi sang kinh tế thị trường Việt Nam chủ động bước vào hội nhập với kinh tế quốc tế Xu “toàn cầu hóa” địi hỏi định kinh tế dù đưa nơi giới phải tính tới yếu tố quốc tế Sự phát triển mạnh mẽ thị trường, công cụ tài phổ biến ưa chuộng giới lựa chọn định hướng phát triển tất yếu TTCK Việt Nam Thực tế cho thấy kể từ Trung tâm Giao dịch Chứng Khốn Thành phố Hồ Chí Minh đời vào tháng 07 năm 2000, hoạt động TTCK Việt Nam trở nên sôi động mang lại nhiều lợi ích cho kinh tế Trong suốt thời gian gần đây, TTCK Việt Nam có bước phát triển tích cực, ngày trở thành kênh huy động vốn hiệu cho kinh tế Với nền kinh tế chuyển đổi Việt Nam, nhu cầu vốn phát triển tăng dần qua các năm thì thị trường trái phiếu chính là một những kênh huy động vốn tiềm nhất không chỉ cho phát triển các dự án Chính phủ mà cả cho các dự án của khu vực tư nhân Và bên cạnh thị trường cổ phiếu vốn sôi động thăng trầm, thị trường khác chiếm quan tâm không nhỏ giới đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư có tổ chức thị trường trái phiếu vốn ít rủi ro Trong giới hạn cho phép, đề tài sẽ giới thiệu tổng quan về Thị trường trái phiếu Việt Nam cùng những chuyển biến của thị trường thời gian qua, cũng các vấn đề liên quan đến chính sách nhằm hướng đến sự phát triển mạnh mẽ và bền vững của thị trường này, đặc biệt đối với trái phiếu doanh nghiệp GVHD: T.S Trần Thị Mộng Tuyết Thực hiện: Nhóm I – TCDN Đ5 – K20 Công cụ nợ – Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Page of 16 I TỔNG QUAN VỀ CÔNG CỤ NỢ - THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM Định nghĩa công cụ nợ - trái phiếu 1.1 Định nghĩa - Một tài sản tài mang lại cho người nắm giữ quyền hưởng khối lượng tiền cố định, ấn định trước, gọi công cụ nợ (debt instrument), trái phiếu kho bạc, trái phiếu công ty, hay khoản cho vay - Trái phiếu là giấy chứng nhận nợ, xác nhận quyền chủ nợ của người sở hữu đối với tổ chức phát hành nó Trái phiếu có lãi suất hoặc chiết khấu cố định của Chính phủ, công ty phải trả cho người nắm giữ Theo Luật Chứng Khoán VN, trái phiếu loại chứng khốn xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ tổ chức phát hành 1.2 Đặc điểm trái phiếu - Là chứng khoán nợ dài hạn, có kỳ hạn và được hoàn vốn - Lãi của trái phiếu được xác định trước - Trái phiếu ít rủi ro cổ phiếu Đặc trưng của trái phiếu 2.1 Mệnh giá (Par value) giá trị danh nghĩa TP in tờ phiếu, đại diện cho số vốn gốc hoàn trả cho trái chủ thời điểm đáo hạn 2.2 Tỷ suất lãi TP (Coupon interest rates) lãi suất danh nghĩa TP quy định mức lãi mà NĐT hưởng hàng năm 2.3 Giá mua TP khoản tiền thực tế mà người mua bỏ để có quyền sở hữu TP 2.4 Kỳ hạn TP số năm mà theo tổ chức phát hành hứa hẹn đáp ứng điều kiện nghĩa vụ GVHD: T.S Trần Thị Mộng Tuyết Thực hiện: Nhóm I – TCDN Đ5 – K20 Công cụ nợ – Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Page of 16 2.5 Quyền mua lại (đối với loại TP có điều khoản chuộc lại) cho phép tổ chức phát hành TP thu hồi TP hoàn lại vốn gốc với mức giá dự kiến trước thời hạn toán Các loại trái phiếu Căn cứ vào tổ chức phát hành có loại trái phiếu: 3.1 Trái phiếu doanh nghiệp ( Corporate bonds): là trái phiếu các doanh nghiệp phát hành với mục đích huy động vốn cho đầu tư phát triển Công ty có thể phát hành các loại trái phiếu sau: 3.1.1 Trái phiếu thế chấp (mortgage bonds) 3.1.2 Trái phiếu tín chấp (depentures ) 3.1.3 Trái phiếu thu thập (income bonds) 3.1.4 Trái phiếu chuyển đổi (convertible bonds) 3.2 Trái phiếu Chính phủ và chính quyền địa phương: Là cơng cụ nợ dài hạn phủ, quyền địa phương phát hành nhằm mục đích bù đắp thâm hụt ngân sách, tài trợ cho cơng trình cơng ích, làm công cụ điều tiết tiền tệ.Trái phiếu phủ loại chứng khốn khơng có rủi ro tốn loại trái phiếu có tính khoản cao Do đặc điểm đó, lãi suất trái phiếu phủ xem lãi suất chuẩn để làm ấn định lãi suất cơng cụ nợ khác có kỳ hạn Lợi tức và rủi ro của trái phiếu 4.1 Lợi tức của trái phiếu Từ nguồn: - Tiền lãi định kỳ: Lợi tức trái phiếu = Lãi suất coupon * Mệnh giá TP - Chênh lệch giá - Lãi lãi (gọi lãi tái ĐT) 4.2 Rủi ro của trái phiếu - Rủi ro lãi suất: Giá TP thay đổi ngược chiều với thay đổi lãi suất GVHD: T.S Trần Thị Mộng Tuyết Thực hiện: Nhóm I – TCDN Đ5 – K20 Công cụ nợ – Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Page of 16 - Rủi ro tái đầu tư:Tùy thuộc vào chiến lược tái đầu tư - Rủi ro tốn: Là rủi ro mà người phát hành TP vỡ nợ - Rủi ro lạm phát: Là rủi ro sức mua - Rủi ro tỷ giá hối đoái: TP mua ngoại tệ, thời điểm đáo hạn toán VNĐ, mà VNĐ giảm giá so với ngoại tệ, NĐT nhận ngoại tệ - Rủi ro khoản: Tuỳ thụơc vào TP dàng bán theo giá trị hay gần với giá trị không Các nhân tố ảnh hưởng giá trái phiếu - Khả tài người cung cấp TP - Thời gian đáo hạn - Dự kiến lạm phát - Biến động lãi suất thị trường - Thay đổi tỷ giá hối đoái II THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 1.Trái phiếu Chính phủ Việt Nam 1.1 Trái phiếu Chính phủ: an tồn tính khoản và lợi nhuận thấp Vào cuối năm 2006, có khoảng 375 loại trái phiếu phủ doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán, với tổng mệnh giá khoảng tỉ USD Các giao dịch trái phiếu phủ chiếm tỷ lệ chủ yếu toàn thị trường đã chứng tỏ tầm quan trọng trái phiếu phủ với tư cách nguồn vốn đầu tư Trong loại trái phiếu phát hành mua bán Việt Nam, bao gồm trái phiếu phủ tín phiếu kho bạc, trái phiếu quyền địa phương trái phiếu doanh nghiệp, khối lượng trái phiếu phủ chiếm ưu thị trường với 81% thị phần, trái phiếu địa phương 10%, trái phiếu doanh nghiệp 9% Có thể nói trái phiếu Chính phủ "thống lĩnh" thị trường giai đoạn này GVHD: T.S Trần Thị Mộng Tuyết Thực hiện: Nhóm I – TCDN Đ5 – K20 Công cụ nợ – Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Page of 16 Hình 1: Giá trị trái phiếu phát hành giai đoạn 2001 – 2007 ( ĐVT: tỷ đồng) Trong năm giai đoạn 2006-2010, GDP kỳ vọng tăng trưởng mức 8% 8,5%, tổng vốn đầu tư cần thiết ước tính 2.675.000 tỉ đồng, tương đương 39,9% GDP Do đó, nhu cầu vốn qua phát hành trái phiếu ước tính 187.250 tỉ đồng, trái phiếu phủ chiếm thị phần lớn khối lượng giá trị Tuy nhiên, thị trường TPCP thiếu chế giao dịch có khả cung cấp khoản cho trái phiếu Chính phủ nhà tạo lập thị trường, hợp đồng mua lại TPCP phát hành với khối lượng giá trị niêm yết lớn, người nắm giữ TPCP thị trường sơ cấp nhà đầu tư có tổ chức (trừ đợt phát hành riêng lẻ qua hệ thống Kho bạc) Nhu cầu giao dịch phát sinh giao dịch lớn mang tính tương thích thời điểm, hạn chế tính khoản trái phiếu Giao dịch trái phiếu thời gian này tập trung vào TPCP phát hành qua bảo lãnh, có nhiều loại trái phiếu phát hành qua đấu thầu Trung tâm giao dịch chứng khốn TP.HCM chưa có giá tham chiếu, nghĩa chưa lần giao dịch thị trường kể từ phát hành Điều bắt nguồn từ đặc thù phương thức bảo lãnh phát hành đa số đơn vị tham gia mua sơ cấp sau bán lại cho khách hàng Tuy nhiên, việc luân chuyển TPCP dừng lại sau bán lần cho khách hàng, giao dịch thị trường thứ cấp không tồn Điều này làm cho lợi nhuận từ trái phiếu bị hạn chế rất nhiều 1.2 Thu hút các nhà đầu tư nước ngoài GVHD: T.S Trần Thị Mộng Tuyết Thực hiện: Nhóm I – TCDN Đ5 – K20 Công cụ nợ – Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Page of 16 Trái phiếu Chính phủ Việt Nam nhà đầu tư nước ngoài đánh giá cao Cụ thể tháng 10 năm 2005, lần trái phiếu Chính phủ Việt Nam phát hành thị trường vốn quốc tế 750 triệu USD trái phiếu nhà đầu tư mua hết vòng 30 giây sau phát hành Đây là kết khả quan mở đầu cho bước tiến huy động vốn của Chính phủ Việt Nam Đợt trái phiếu mua bán lại tất trung tâm chứng khoán (thị trường thứ cấp) lớn Hongkong, Singapore, London, New York, Boston liên tục đến năm 2016 Tại thời điểm này, nhu cầu trái phiếu Chính phủ Việt Nam thị trường quốc tế lớn Trong đợt phát hành trái phiếu với lãi suất 6,875%, đáo hạn vào năm 2016, để huy động vốn cho ngành đóng tàu, nhu cầu nhà đầu tư cao gấp lần so với số trái phiếu thực tế phát hành Mức lãi suất trái phiếu phủ Việt Nam lúc này 5,78%, thấp mức 5,95% loại trái phiếu có kỳ hạn xếp hạng tín dụng tương đương Chính phủ Brazil Điều chứng tỏ trái phiếu Việt Nam có mức độ hấp dẫn So với trái phiếu Chính phủ kỳ hạn tương đương Mỹ tại thời điểm này, lãi suất trái phiếu Việt Nam cao 1,25% Cũng năm này, VND tăng giá 0,3% so với USD, đứng mức 16.014 VND/USD, VN Index tăng 48%, số hấp dẫn với nhà đầu tư quốc tế Ở thị trường vốn nước, Chính phủ Việt Nam phát hành thành cơng nhiều đợt trái phiếu theo phương thức đấu giá lãi suất Tháng 3/2007, 300 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ lần phát hành đấu thầu theo lô lớn (lô 100, 200, 300 tỷ đồng) nhà đầu tư nước mua hết với mức lãi suất thấp vòng ba năm trở lại, đó là 6,8%/năm Trong đợt phát hành lãi suất trái phiếu cố định, mệnh giá thay đổi 1.3 Tính cạnh tranh thấp TPCP thực sự chưa cạnh tranh với thuận tiện hình thức gửi tiết kiệm, đầu tư kỳ phiếu ngân hàng thương mại với tính khoản nên chưa thu hút tiền nhàn rỗi tổ chức kinh tế cá nhân Nguyên nhân mức phí giao dịch thị trường cịn cao (khoảng 0,15% giá trị giao dịch) khiến cho nhà đầu tư cá thể không mặn mà với việc đầu tư qua phương thức giao dịch khớp lệnh lợi nhuận rịng sau trừ chi GVHD: T.S Trần Thị Mộng Tuyết Thực hiện: Nhóm I – TCDN Đ5 – K20 Công cụ nợ – Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Page 10 of 16 phí giao dịch khơng đủ hấp dẫn nhà đầu tư cá thể Đối với thành viên đấu thầu, việc mua TPCP chủ yếu phục vụ cho mục tiêu nắm giữ dài hạn Trong đó, lãi suất thị trường lại biến động theo xu hướng tăng dần, trái phiếu liên tục phát hành có lãi suất cao hơn, hấp dẫn nên khả bán lại trái phiếu khó khăn hơn.Đờng thời chế xác định lãi suất đấu thầu thị trường sơ cấp khơng mang tính thị trường áp dụng lãi suất đạo nên chưa thu hút nhu cầu đầu tư cá nhân, tổ chức Quy định lãi suất đặt thầu phải cao lãi suất đạo khiến cho lãi suất trúng thầu mang tính khiên cưỡng chủ quan mang tính khách quan thị trường Điều dẫn tới tình trạng khối lượng trúng thầu bị hạn chế nhiều so với khối lượng dự định phát hành bó hẹp phạm vi số nhỏ nhà đầu tư Khối lượng trúng thầu thấp cộng với số nhỏ nhà đầu tư nắm giữ làm giảm tính khoản trái phiếu thị trường thứ cấp 2.Trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 2.1 Trái phiếu doanh nghiệp trước và sau nghị định 52/2006/NĐ-CP ngày 19/5/2006 Chính phủ Với người thường xuyên tiếp xúc với thị trường trái phiếu, đặc biệt thị trường trái phiếu doanh nghiệp nghị định số 52/2006/NĐ-CP có hiệu lực vào ngày 1/7/2006 bước ngoặt lớn thị trường hành lang pháp lý hồn chỉnh, khơi thơng hoạt động phát hành trái phiếu riêng lẻ 2.1.1 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp trước tháng 5/2006 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) manh nha hình thành sau có Nghị định số 120/1994/NĐ-CP ngày 17/9/1994 phát hành cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp nhà nước (DNNN) Tuy nhiên, thị trường giai đoạn đóng vai trị chủ yếu Tổ chức tín dụng, số doanh nghiệp phát hành trái phiếu đa số quy mô phát hành nhỏ Cho đến năm 1996, thị trường Trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam có tham gia doanh nghiệp, mở đầu việc công ty cổ phần Cơ điện lạnh (REE) huy động triệu USD Hai năm sau đó, Cơng ty cổ phàn Công nghệ thông tin EIS huy động 10 tỷ đồng Đến 2003 thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam có thêm "góp mặt" Tổng Cơng ty Dầu khí (huy động 300 tỷ GVHD: T.S Trần Thị Mộng Tuyết Thực hiện: Nhóm I – TCDN Đ5 – K20 Công cụ nợ – Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Page 11 of 16 đồng), Tổng công ty Xi măng (200 tỷ đồng) Tập đoàn Điện lực (EVN) (300 tỷ đồng) Trong khoảng thời gian này, việc huy động vốn trực tiếp thị trường chưa phát triển Các tổ chức phát hành chủ yếu tổ chức tín dụng doanh nghiệp phát hành trái phiếu doanh nghiệp, kênh huy động vốn chủ yếu doanh nghiệp tín dụng ngân hàng hay ngân sách nhà nước Nhà nước vay cho vay lại Ưu điểm-thành công: - Thị trường manh nha phát triển, kênh huy động vốn với quy mô lớn cho doanh nghiệp Những điểm hạn chế: - Khung pháp lý chưa rõ ràng - Còn siết chặt với đối tượng phát hành trái phiếu chủ yếu doanh nghiệp nhà nước, Tổng công ty tổ chức tín dụng vốn Nhà nước - Quy mơ phát hành giao dịch nhỏ so với kinh tế giai đoạn phát triển - Quy mô nhà đầu tư nhỏ Những người nắm giữ trái phiếu doanh nghiệp chủ yếu tổ chức tín dụng, quỹ đầu tư - Tính khoản thị trường thấp, trái phiếu doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khoán đếm đầu ngón tay mức độ giao dịch thấp 2.1.2 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp sau nghị định 52/2006/NĐ-CP Các doanh nghiệp Việt Nam dựa vào hai nguồn tín dụng ngân hàng phát hành cổ phiếu Và thật sự doanh nghiệp quan tâm đến thị trường trái phiếu vài năm gần Như vậy, rõ ràng trái phiếu kênh huy động vốn tiềm doanh nghiệp Việt Nam.Về cấu kỳ hạn nguồn vốn ngân hàng Việt Nam cho thấy, hệ thống khó có khả cung ứng nguồn vốn có kỳ hạn dài Ước đoán thời điểm nay, cấu nguồn vốn trung dài khu vực ngân hàng chưa tới 15% tổng nguồn Các công cụ chuyển vốn ngắn thành dài hạn NHTM Việt Nam hạn chế thực tế từ năm 2008 đến nay, hệ GVHD: T.S Trần Thị Mộng Tuyết Thực hiện: Nhóm I – TCDN Đ5 – K20 Công cụ nợ – Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Page 12 of 16 thống NHTM ln ln tình trạng khó khăn khoản Những năm gần đây, thị trường trái phiếu Việt Nam có bước phát triển mạnh Tuy nhiên, thị trường trái phiếu nội địa chủ yếu trái phiếu phủ, với quy mơ chung đạt khoảng 16% GDP,trong trái phiếu phủ chiếm khoảng 13% GDP Trái phiếu cơng ty có quy mơ khiêm tốn, 3% GDP chiếm tỷ trọng khoảng 20% tổng quy mô thị trường So với nước khu vực, quy mô thị trường trái phiếu cơng ty Việt Nam cịn có q nhỏ hay cịn nhiều tiềm Xét tình hình phát triển, thị trường trái phiếu doanh nghiệp (corporate bond) Việt Nam có tăng trưởng đáng kể quy mô thị phần từ năm 2006 (ước tính năm 2011) lên tới khoảng 3,5 tỷ USD Gần đây, thị trường trái phiếu doanh nghiệp sơ cấp tăng mạnh giá trị quy mô, năm 2010 tăng 49% so với năm 2009 đạt quy mô 50.000 tỷ đồng Về công ty phát hành, năm trước, nhà phát hành chủ yếu doanh nghiệp nhà nước lớn Vinashin, Vinaconex, EVN, Petro Việt Nam, Lilama, Tổng công ty thép Việt Nam , năm gần nhà phát hành công ty cổ phần STB, SHB, Liên Việt Bank, HBB, SSI, VinCom, T&T Hà Nội Theo Nghị định 52, chủ thể phát hành không giới hạn DNNN trước mà cịn có cơng ty TNHH, Cty CP doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi (ĐTNN) với nguyên tắc phát hành tự vay, tự trả, tự chịu trách nhiệm công khai minh bạch thông tin Từ những thay đổi trên, năm 2006, việc phát hành TPDN huy động 7.000 tỷ đồng, Tập đồn EVN huy động GVHD: T.S Trần Thị Mộng Tuyết Thực hiện: Nhóm I – TCDN Đ5 – K20 Công cụ nợ – Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Page 13 of 16 5.000 tỷ đồng, Tổng Công ty Công nghiệp tàu thủy Việt Nam (Vinashin) huy động 800 tỷ đồng, Tổng Công ty Sông Đà huy động 300 tỷ đồng Và tính đến tháng 7/2007, Vinashin huy động 3.000 tỷ đồng, Tổng Công ty Lắp máy Việt Nam (Lilama) 1.500 tỷ, TCty Thép 400 tỷ, Tổng Công ty Xây dựng Việt Nam (Vinaconex) 1.000 tỷ Những thuận lợi tạo điều kiện để doanh nghiệp có nhiều hội tham gia vào thị trường trái phiếu Việt Nam 2.2 Những thay đổi chủ yếu Nghị định 90 phát hành trái phiếu DN Ngày 14/10/2011, Chính phủ ban hành Nghị định số 90/2011/NĐ-CP phát hành trái phiếu doanh nghiệp (Nghị định 90) Nghị định 90 có nhiều thay đổi so với quy định hành phát hành trái phiếu doanh nghiệp điều chỉnh hoạt động phát hành trái phiếu tổ chức tín dụng Có hiệu lực từ 1-12-2011 Nghị định đánh giá cần thiết để siết lại việc doanh nghiệp vay vốn nước tràn lan, gây áp lực lên cán cân toán tổng nợ nước Theo Nghị định 90/2011/NĐ-CP, việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp nhằm mục đích “thực chương trình, dự án đầu tư doanh nghiệp; tăng quy mô vốn hoạt động doanh nghiệp; cấu lại khoản nợ doanh nghiệp” Đây là nghị định mang tính áp đặt đối với các doanh nghiệp Một quy định khác gây băn khoăn yêu cầu phải đảm bảo tỷ lệ tham gia bên nước việc phát hành trái phiếu chuyển đổi hạn chế khơng thực tế trái phiếu chuyển đổi khơng có nghĩa phải chuyển đổi Thơng thường trái phiếu chuyển đổi dành cho trái chủ quyền chuyển đổi trái chủ lựa chọn khơng chuyển đổi Khi chưa chuyển đổi khơng ảnh hưởng tới sở hữu nước ngồi Do vậy, việc đảm bảo sở hữu nước nên áp dụng chuyển đổi trái phiếu.Quy định nhằm hạn chế việc chuyển nợ nước thành nợ nước ngoài, gây áp lực lên tỷ giá, cán cân ngoại hối Thế nhưng, tình hình khó khăn nguồn vốn việc cấm đốn nói lại gây khó khăn cho doanh nghiệp Một quy định khác gây khó khăn cho mục tiêu cấu lại khoản nợ doanh nghiệp yêu cầu phải đảm bảo trì tỷ lệ vốn chủ sở hữu tối thiểu 20% tổng mức đầu tư phát hành trái phiếu để đầu tư cho chương trình, dự án Quy định này ràng ḅc doanh nghiệp đã can thiệp vào quyền tự chủ doanh GVHD: T.S Trần Thị Mộng Tuyết Thực hiện: Nhóm I – TCDN Đ5 – K20 Công cụ nợ – Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Page 14 of 16 nghiệp Đồng thời nhiều trường hợp, việc phát hành trái phiếu nhằm bổ sung vốn lưu động công ty mẹ huy động vốn nhằm thực dự án công ty Nghị định không đề cập tới trường hợp không rõ tỷ lệ vốn chủ sở hữu áp dụng Nghị định cũng không bảo vệ được quyền lợi của doanh nghiệp phát hành trái phiếu nhằm huy động vốn Vô hình chung, nghị định đã đẩy trái chủ mong muốn cạnh tranh cao sẽ nhanh chóng bị thua lỗ và phá sản Không áp đặt nhiều điều kiện, nghị định 90 đặt yêu cầu xem khắt khe, không rõ ràng thủ tục Nhìn chung, nghị định rộng gây khó cho doanh nghiệp Các hướng phát triển cho thị trường trái phiếu Việt Nam Muốn TTTP DN phát triển bền vững cần phải có q trình Về phía DN, phát hành trái phiếu, thông tin tài liệu chào bán phải công khai, kế hoạch sử dụng vốn tình hình tài DN rõ ràng DN phải có định hạng tín nhiệm, có báo cáo kiểm toán… Điều giúp cho nhà đầu tư quan tâm, họ dễ dàng tiếp cận đánh giá danh mục trái phiếu đầu tư Ngoài ra, cần nâng cao nhận thức cho nhà đầu tư để họ có nhìn tồn cảnh thị trường, nhận thức đợt phát hành Hình thành quan xếp hạng tín nhiệm, cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm cho DN, giúp cho việc phát hành trái phiếu công khai, minh bạch hơn, định giá thuận lợi Đặc biệt, làm để giúp cho nhà đầu tư có nhìn tồn diện, dễ tiếp cận thơng tin, để đầu tư có hiệu quả; giúp quan quản lý điều chỉnh kịp thời sách chưa phù hợp DN lựa chọn phương thức phát hành trái phiếu hiệu GVHD: T.S Trần Thị Mộng Tuyết Thực hiện: Nhóm I – TCDN Đ5 – K20 Công cụ nợ – Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Page 15 of 16 KẾT LUẬN Là kênh huy động vốn tích cực cho thị trường tài chính nói chung và doanh nghiệp nói riêng, thị trường trái phiếu Việt Nam có vai trị quan trọng phát triển thị trường vốn Tuy nhiên rất cần phải có phát triển song song thị trường TPCP thị trường TPDN Đặc biệt Chính phủ, UBCKNN doanh nghiệp cần có phối hợp chặt chẽ với nhau, thường xuyên tổ chức diễn đàn, đối thoại TPDN Và Hiệp hội thị trường trái phiếu Việt Nam (VBMA) đã vào hoạt động với 50 thành viên, với mục đích thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu công cụ nợ đã góp phần không nhỏ việc tái thiết và ổn định các hoạt động phát hành trái phiếu ở Việt Nam hiện nay, giúp nâng cao tính chuyên nghiệp thị trường trái phiếu Việt Nam thông qua hoạt động tổng hợp, phân tích tư vấn; chuẩn hóa thơng lệ thị trường giao dịch trái phiếu công cụ nợ khác Để thị trường trái phiếu phát triển, Việt Nam cần có biện pháp hệ thống đánh giá chuẩn để xác định lãi suất phát hành hợp lý, qua giảm gánh nặng nợ vay cho đất nước Đồng thời, tăng khối lượng phát hành thay phát hành nhiều đợt với số lượng nhỏ nhằm giảm chi phí phát hành thu hút nhiều nhà đầu tư có tổ chức tham gia Cải thiện thể chế pháp luật sách kinh tế vĩ mô nhằm nâng mức xếp hạng, đủ điều kiện để đạt tiêu chuẩn đầu tư nguồn quỹ lớn giới Và để trở thành thị trường trái phiếu hiệu quả, Việt Nam cần kết nối thị trường với nước khu vực để tạo thị trường đủ lớn, nhằm thu hút nhà đầu tư nước ngồi Thật vậy, Việt Nam cần có nỗ lực cải cách cụ thể hiệu nhằm biến thị trường trái phiếu phủ thành nguồn thu hút vốn nhiều tiềm tương lai GVHD: T.S Trần Thị Mộng Tuyết Thực hiện: Nhóm I – TCDN Đ5 – K20 Công cụ nợ – Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Page 16 of 16 TÀI LIỆU THAM KHẢO 1.Bài giảng Thị trường tài Giáo viên hướng dẫn: TS.Trần Thị Mộng Tuyết 2.www.tapchitaichinh.vn 3.www.gdt.gov.vn 4.www.doanhnhan360.vn 5.www.vietnamplus.vn 6.www.nhipcaudautu.vn 7.finance.tvsi.com.vn 8.www.wooricbv.com 9.www.fpts.com.vn GVHD: T.S Trần Thị Mộng Tuyết Thực hiện: Nhóm I – TCDN Đ5 – K20 ... THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM .7 GVHD: T.S Trần Thị Mộng Tuyết Thực hiện: Nhóm I – TCDN Đ5 – K20 Công cụ nợ – Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Page... của thị trường này, đặc biệt đối với trái phiếu doanh nghiệp GVHD: T.S Trần Thị Mộng Tuyết Thực hiện: Nhóm I – TCDN Đ5 – K20 Công cụ nợ – Thực trạng thị trường trái phiếu. .. Trần Thị Mộng Tuyết Thực hiện: Nhóm I – TCDN Đ5 – K20 Công cụ nợ – Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Page 15 of 16 KẾT LUẬN Là kênh huy động vốn tích cực cho thị trường