KHỐI KHÁCH HÀNG DOANH NGHIỆP KHỐI KHÁCH HÀNG DOANH NGHIỆP KHỐI KHÁCH HÀNG DOANH NGHIỆP KHỐI KHÁCH HÀNG DOANH NGHIỆP THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ PHẦN KHÁI NIỆM PHẦN KHÁI NIỆM Biên soạn bởi: TRUNG TÂM TÍN DỤNG DOANH NGHIỆP KHỐI DOANH NGHIỆP Người trình bày: 22 Phân tích tín dụng TỔNG ĐẦU TƯ DỰ ÁN TỔNG ĐẦU TƯ DỰ ÁN  Công tác thiết kế kỹ thuật chi tiết dự án là cơ sở để tính toán tổng mức đầu tư dự án.  Tổng mức đầu tư dự án là khái toán chi phí của toàn bộ dự án được xác định trong giai đoạn lập dự án, gồm:  Chi phí xây dựng;  Chi phí thiết bị;  Chi phí đền bù giải phóng mặt bằng, tái định cư;  Chi phí khác bao gồm cả vốn lưu động ban đầu đối với các dự án sản xuất kinh doanh, lãi vay trong thời gian xây dựng và chi phí dự phòng. 33 Phân tích tín dụng KHẤU HAO KHẤU HAO  Khấu hao: Là sự phân bổ một cách có hệ thống giá trị phải khấu hao của TSCĐ trong suốt thời gian sử dụng hữu ích của tài sản.  Các phương pháp khấu hao cơ bản:  Khấu hao đường thẳng: số khấu hao hàng năm không thay đổi trong suốt thời gian sử dụng hữu ích của tài sản;  Khấu hao theo số dư giảm dần: số khấu hao hàng năm giảm dần trong suốt thời gian sử dụng hữu ích của tài sản;  Khấu hao theo số lượng sản phẩm: dựa trên tổng số đơn vị sản phẩm ước tính tài sản có thể tạo ra.  Trong thẩm định dự án thông thường sử dụng phương pháp khấu hao theo đường thẳng. 44 Phân tích tín dụng CHIẾT KHẤU CHIẾT KHẤU  Chiết khấu:  Nguyên tắc vốn khi đưa vào đầu tư sẽ sản sinh ra lãi.  Tiêu dùng trong tương lai có giá trị thấp hơn tiêu dùng ở hiện tại.  Việc chiết khấu là dựa trên khái niệm “giá trị theo thời gian của tiền tệ”.  Công thức: Pt = P 0 (1 + i) t [hay P 0 =P t / (1 + i) t ]  Ví dụ: 1 người lao động khi đến tuổi hưu sẽ nên chọn lãnh lương hưu 36trđ/năm hay lãnh ngay 1 lần 400trđ??? giả định ông ta sẽ sống thêm 15 năm nữa & LS Tkiệm 8%/năm. 55 Phân tích tín dụng HỆ SỐ KHẢ NĂNG TRẢ NỢ TRUNG DÀI HẠN HỆ SỐ KHẢ NĂNG TRẢ NỢ TRUNG DÀI HẠN  Hệ số khả năng trả nợ trung dài hạn:  DSCR (Debt Service Coverage Ratio) = (Khấu hao + LN sau thuế + Lãi vay trung dài hạn)/(Nhu cầu trả nợ trung dài hạn + Lãi vay trung dài hạn). Hệ số khả năng trả nợ trung dài hạn nhằm đánh giá khả năng hồn trả các khoản nợ trung dài hạn của DN trong suốt thời gian vay vốn tại ngân hàng. Hệ số này được tính tốn cụ thể qua từng năm trong thời gian vay vốn dự án. Ví dụ: DANH MỤC 2008 2009 2010 2011 Khấu hao 2,147,254 2,147,254 2,147,254 2,147,254 Lợi nhuận sau thuế 3,370,412 3,418,903 3,428,866 3,394,797 Trả nợ gốc trung dài hạn 3,160,000 2,340,000 1,480,000 1,490,000 Trả lãi vay trung dài hạn 388,420 222,192 103,845 40,205 DSCR 1.7 2.3 3.6 3.6 66 Phân tích tín dụng NGÂN LƯU DỰ ÁN NGÂN LƯU DỰ ÁN  Ngân lưu tự do:  Ngân lưu tự do là dòng tiền cuối cùng chỉ thuộc về những người có quyền lợi trong dự án là chủ sở hữu và chủ nợ.  Dự án được thẩm định về hiệu quả tài chính dựa trên việc ước lượng & đánh giá ngân lưu tự do.  Các bước ước lượng ngân lưu tự do của dự án:  Ngân lưu hoạt động vào = Doanh thu thuần  Ngân lưu hoạt động ra = Chi phí hoạt động + Phí quản lý + Thuế thu nhập DN  Ngân lưu hoạt động ròng = Ngân lưu hoạt động vào – Ngân lưu hoạt động ra  Ngân lưu tự do của dự án = Ngân lưu hoạt động ròng – Chi phí đầu tư  Ngân lưu của chủ nợ = Chi trả lãi vay + Chi trả nợ gốc – Giải ngân nợ  Ngân lưu của chủ sở hữu = Ngân lưu tự do của dự án – Ngân lưu của chủ nợ 77 Phân tích tín dụng 2 QUAN ĐIỂM THẨM ĐỊNH DỰ ÁN 2 QUAN ĐIỂM THẨM ĐỊNH DỰ ÁN  Quan điểm Tổng đầu tư hay còn gọi là quan điểm Nhà cho vay hay quan điểm Ngân hàng  Quan điểm Chủ đầu tư hay còn gọi là quan điểm Chủ sở hữu hay quan điểm các Cổ đông 88 Phân tích tín dụng SỰ KHÁC NHAU VỀ DỊNG NGÂN LƯU SỰ KHÁC NHAU VỀ DỊNG NGÂN LƯU  Quan điểm Tổng đầu tư xem xét dòng ngân lưu chưa chia - còn gọi là Dòng ngân lưu tự do (FCF: Free Cash Flow)  NPV quan điểm Tổng đầu tư sử dụng suất chiết khấu là Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC: Weighted Average Cost of Capital)  Quan điểm Chủ sở hữu chỉ xem xét dòng ngân lưu còn lại của chủ sở hữu (sau khi đã trừ đi dòng ngân lưu Vay và Trả nợ vay)  NPV quan điểm Chủ sở hữu sử dụng suất chiết khấu là Suất sinh lời đòi hỏi của vốn chủ sở hữu (RROE: Required Return on Equity) 99 Phân tích tín dụng ĐIỂM HOÀ VỐN ĐIỂM HOÀ VỐN  Điểm hoà vốn:  Khái niệm: là điểm mà tại đó doanh thu của dự án vừa đủ để trang trải các khoản chi phí bỏ ra để thực hiện dự án.  Công thức: TS (Total sales) = TC (Total cost) = FC (fixed cost) + VC (variable cost)  Cách xác định điểm hòa vốn:  Giả định:  Doanh thu và chi phí có quan hệ tuyến tính với sản lượng  Giá bán sản phẩm không thay đổi TS = P*Q  Chi phí cố định không thay đổi khi qui mô sản xuất thay đổi  Chi phí biến đổi cho một đơn vị sản phẩm (v) không thay đổi  Khi đó  TC = V*Q + FC. Tại điểm hòa vốn: TS* = TC*  PQ* = vQ* + FC vP FC Q − =⇔ * 1010 Phân tích tín dụng ĐIỂM HOÀ VỐN ĐIỂM HOÀ VỐN  Điểm hoà vốn: S,C TC VCTS=TC Q FC TS Q* Điểm hoà vốn Lãi O Khi Q = Q*: DN hòa vốn Khi Q>Q*: DN có lãi Khi Q<Q*: DN bị lỗ [...]... đắp cho hiện giá của dòng tiền chi ra đầu tư trong thời gian hoạt động của dự án DPP n  Cơng thức: TR C ∑ (1 + r ) i  Ý nghĩa: i =0 i =∑ i =0 i (1 + r ) i  DPP của dự án càng ngắn càng giúp các chủ dự án tránh được những biến động, rủi ro, hiệu quả của dự án càng cao  Trong thời gian hồn vốn có chiết khấu của dự án, thu nhập của dự án đủ để bù đắp tồn bộ vốn đầu tư bỏ ra đồng thời đem lại một lượng... ta dự đốn gần nhất với IRR; nếu trường này để trống Guess sẽ được mặc định là 0.1 (hay 10%)  Ví dụ: Phân tích tín dụng 30 SUẤT SINH LỢI NỘI BỘ  Ý nghĩa: IRR dùng để thẩm định sự đáng giá của dự án  Nếu IRR của dự án lớn hơn suất sinh lời kỳ vọng (expected rate) thì: dự án được đánh giá là có hiệu quả và chấp nhận thực hiện  Nếu IRR của dự án nhỏ hơn suất sinh lời kỳ vọng (expected rate) thì: dự án. .. dung Dựa vào dòng ngân lưu  Nếu chỉ căn cứ vào giá trị NPV để lựa chọn dự án thì có thể bỏ qua Xét đến giá trị thời gian những dự án có mức sinh lời lớn của tiền tệ hơn hoặc những dự án có khả năng sinh lời cao nhưng thời gian thực Xét qui mơ dự án hiện q dài Phù hợp với mục tiêu tối  Cần phải có suất chiết khấu cho từng dự án  Ðây là vấn đề khó đa nguồn lợi ích (của cải) xác định của dự án! !!... HỒN VỐN  ƯU ĐIỂM  NHƯỢC ĐIỂM Đơn giản, dễ nhìn  Khó so sánh, dễ nhầm lẫn khi so sánh dự án dưới gốc độ lợi thấy; ích ròng và khả năng sinh lợi; Hữu ích đối với các  Khơng tính đến quy mơ và dự án có mức độ rủi tuổi thọ dự án, khơng phân ro cao, cần thu hồi biệt giữa một dự án có thu nhập ban đầu cao với một dự vốn nhanh án có thu nhập ban đầu thấp;  Khơng quan tâm đến điều xảy ra sau kỳ hồn vốn;... vốn N: Tổng thời gian của dự án Phân tích tín dụng 14 THỜI GIAN HỒN VỐN  Ý nghĩa chỉ tiêu thời gian hồn vốn:  PP cần được so sánh với một PP trung bình của ngành để lựa chọn dự án và phải nhỏ hơn thời gian hoạt động của dự án;  PP càng ngắn càng tốt để tránh được những biến động, rủi ro bất định;  Khi sử dụng để đánh giá dự án, chỉ tiêu này có thể được sử dụng để so sánh với thời gian hồn vốn cho... RỊNG - NPV  Ý nghĩa: Chỉ tiêu NPV cho biết mức chênh lệch giữa thu nhập thật của dự án so với thu nhập mong đợi của dự án (thể hiện qua tỷ lệ sinh lời kỳ vọng-expected rate of return) Chính vì thế: NPV < 0 : Dự án khơng có hiệu quả NPV = 0 : Có thể đầu tư NPV > 0 : Dự án có hiệu quả Giá trị của NPV càng lớn thì dự án càng có hiệu quả Chỉ tiêu này thỏa mãn u cầu tối đa hóa lợi nhuận, phù hợp quan... thiết để thu nhập của dự án vừa đủ bù đắp vốn đầu tư của dự án  Nói cách khác, PP cho thấy thời gian cần thiết để thu hồi được vốn PP n  Cơng thức: ∑TRi = ∑Ci i =0 i =0 TR = LR + KH + LV + ThuhoiNCVLD LR = DT − CP − ThueTNDN n ∑C i =0 i = VCD + NCVLD neuTR = const n ⇒ PP = ∑C i =0 i LR + KH + LV + ThuhoiNCVLD Trong đó: TRi: Thu nhập của dự án vào năm thứ i Ci: Vốn đầu tư của dự án năm thứ i PP: Thời... lợi nội bộ (Internal Rate of Return-IRR)  Khái niệm:  Là tỷ suất chiết khấu mà tại đó giá trị hiện tại ròng bằng khơng (NPV=0), tức giá trị hiện tại của dòng thu nhập tính theo tỷ suất chiết khấu đó cân bằng với hiện giá của vốn đầu tư  IRR của một dự án đầu tư- là tỉ suất hồn vốn mà khi sử dụng nó để quy đổi các dòng thu nhập và chi phí đầu tư của dự án về cùng một mặt bằng thời gian hiện tại thì... PI)  Khái niệm: Là tỷ lệ giữa giá trị hiện tại của các dòng thu nhập và giá trị hiện tại của các dòng vốn đầu tư của dự án n  Cơng thức: 1 TR ∑ i (1 + ) i r PI = 1 C ∑ i (1 +r ) i i= 0 i= 0 n Lưu ý: Khơng thể tính PI dựa trên CFi mà phải phân biệt rõ TRi và Ci  Ý nghĩa:  Thực chất chỉ tiêu này là một chỉ tiêu mở rộng của NPV  Khi PI > 1 tức NPV>0: dự án đáng giá;  Khi tỷ số PI=1: có thể đầu tư; ... khấu nào là tùy thuộc:  Từng DN;  Từng dự án cụ thể;  Khơng có một suất chiết khấu nào- ví dụ như lãi suất ngân hàng hay một lãi suất thị trường nào đó, có thể “dùng chung” cho tất cả các DN hoặc cho mọi dự án của một DN  Suất chiết khấu dùng để đánh giá một dự án lệ thuộc vào rất nhiều yếu tố mang sắc thái khác nhau:  Từ phía chủ đầu tư đến chủng loại đầu tư;  Từ những thước đo tiêu biểu của ngành . TƯ DỰ ÁN TỔNG ĐẦU TƯ DỰ ÁN  Công tác thiết kế kỹ thuật chi tiết dự án là cơ sở để tính toán tổng mức đầu tư dự án.  Tổng mức đầu tư dự án là khái toán chi phí của toàn bộ dự án được xác định. NGHIỆP THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ PHẦN KHÁI NIỆM PHẦN KHÁI NIỆM Biên soạn bởi: TRUNG TÂM TÍN DỤNG DOANH NGHIỆP KHỐI DOANH NGHIỆP Người trình bày: 22 Phân tích tín dụng TỔNG ĐẦU. dụng 2 QUAN ĐIỂM THẨM ĐỊNH DỰ ÁN 2 QUAN ĐIỂM THẨM ĐỊNH DỰ ÁN  Quan điểm Tổng đầu tư hay còn gọi là quan điểm Nhà cho vay hay quan điểm Ngân hàng  Quan điểm Chủ đầu tư hay còn gọi là